Ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu , luận văn thạc sĩ

MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các lập luận sách cổ tức khơng tác động đến giá cổ phiếu 2.2 Các lập luận sách cổ tức có tác động đến biến động giá cổ phiếu 10 2.2.1 Chính sách cổ tức tác động lên biến động giá cổ phiếu dựa thông tin chứa đựng sách cổ tức 11 2.2.2 Chính sách cổ tức tác động lên biến động giá cổ phiếu dựa hiệu ứng khách hàng 12 2.2.3 Chính sách cổ tức tác động lên biến động giá cổ phiếu hành vi không thích rủi ro nhà đầu tư .14 2.2.4 Chính sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu dựa chi phí đại diện 15 2.3 Ảnh hưởng sách cổ tức lên rủi ro doanh nghiệp 16 2.4 Giới thiệu nghiên cứu Gordon (1959) Baskin (1989) mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 17 2.4.1 Nghiên cứu Gordon (1959) mối liên hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 17 2.4.2 Nghiên cứu Baskin (1989) mối liên hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 19 2.5 Kết nghiên cứu mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu nước phát triển .21 2.6 Kết nghiên cứu mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu nước phát triển 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 3.1 Giả thuyết, mô hình biến nghiên cứu .25 3.1.1 Các giả thuyết nghiên cứu .25 3.1.2 Mô hình nghiên cứu .29 3.1.3 Các biến phụ thuộc độc lập mơ hình hồi quy 32 3.1.3.1 Biến phụ thuộc 32 3.1.3.2 Biến độc lập 32 3.1.3.3 Biến kiểm soát 34 3.2 Nguồn liệu phương pháp nghiên cứu 35 3.2.1 Nguồn liệu nghiên cứu 35 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu .37 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN GIÁ CỔ PHIẾU 39 4.1 Mô tả thống kê biến mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức lên giá cổ phiếu 39 4.2 Phân tích độ tương quan biến mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức lên giá cổ phiếu 40 4.3 Kết nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu 42 4.3.1 Kết kiểm định mơ hình 42 4.3.2 Kết kiểm định mơ hình 43 4.3.3 Kết kiểm định Mơ hình 45 4.3.4 Kết kiểm định mơ hình 47 4.3.5 Kết kiểm định Mơ hình 48 CHƯƠNG KẾT LUẬN 52 5.1 Kết luận 52 5.2 Những hạn chế luận văn 53 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 54 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT (Abstract) Mối quan hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu chủ đề tài nghiên cứu phổ biến nhiều thập niên qua Nhiều nhà nghiên cứu cố gắng tìm mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu Miller Modigliani (1961) lập luận sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Trong đó, nhà nghiên cứu khác mà điển hình Myron Gordon cho có mối liện hệ sách cổ tức giá cổ phiếu Tiếp theo, Gordon, kết thực chứng từ Baskin (1989) cho thấy có mối liên hệ nghịch biến, quan trọng tỷ suất cổ tức với biến động giá cổ phiếu Nhưng theo kết tìm thấy Allen Rachim (1996) không đưa chứng để chứng minh cho kết Baskin (1989) nhiều kết nhà nghiên cứu khác Do đó, thời điểm nay, chưa có kết luận cuối ảnh hưởng sách cổ tức lên giá cổ phiếu Để tìm hiểu rõ mối quan hệ này, tác giả chọn mẫu quan sát gồm 139 công ty niêm yết thị trường Việt Nam thời gian từ năm 2007 tới 2012 Phương trình có biến phụ thuộc biến động giá cổ phiếu, hai biến độc lập tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức Ngồi ra, tác giả cịn thêm biến kiểm sốt quy mơ doanh nghiệp, biến động thu nhập, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tốc độ tăng trưởng để xem xét mối liên hệ biến với biến động giá cổ phiếu Bằng cách thực hồi quy liệu chéo liệu trung bình năm, tác giả thống kê lại giá trị trung bình hệ số ước lượng, đồng thời kiểm định mức ý nghĩa thống kê chúng Qua đó, tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến, quan trọng tỷ suất cổ tức với biến động giá cổ phiếu Ngoài ra, kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ nghịch biến quy mô doanh nghiệp với biến động giá cổ phiếu mối quan hệ đồng biến biến động thu nhập với biến động giá cổ phiếu Tuy nhiên, tác giả lại không thấy mối liên kết tỷ lệ chi trả cổ tức với biến động giá cổ phiếu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Chính sách cổ tức định quan trọng hoạt động tài công ty Nhà quản trị định đem lợi nhuận để chi trả cổ tức hay đầu tư vào dự án Và chi trả cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức bao nhiêu, tỷ lệ lợi nhuận để đầu tư Ngoài việc phải xem xét vấn đề này, nhà quản trị phải xem xét ảnh hưởng định chi trả cổ tức đến biến động giá cổ phiếu Biến động giá cổ phiếu tiêu chí đánh giá rủi ro Sự biến động giá cổ phiếu khác đáng kể theo thời gian khó để dự đốn giá tương lai cổ phiếu Rất nhiều nghiên cứu trước đề cập mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu Miller Modigliani (1961), Gordon (1959), Baskin (1989), Allen Rachim (1996), Hussainey (2011), vv… Tuy nhiên, họ đưa kết luận trái ngược nhau, chưa có thống tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu Tình trạng Việt Nam, sách cổ tức giá trị doanh nghiệp đề tài tranh luận sôi nỗi diễn đàng, học thuật nhiều tác giả sâu vào nghiên cứu vấn đề khía cạnh thực nghiệm chưa có kết luận thống Trước thực tế đó, nhằm góp phần thêm chứng thực tiễn thị trường Việt Nam, liệu sách cổ tức có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường Việt Nam không Bài nghiên cứu nhằm mục đích khảo sát mối liên hệ sách cổ tức (tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức) với biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu góp phần đưa thêm chứng thực tiễn làm sáng tỏ thêm mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu Điều sở cho nhà quản trị nhà đầu tư đánh giá vai trò sách cổ tức tác động lên giá cổ phiếu Từ đó, có định đắn chiến lược phân phối thiết lập danh mục đầu tư hiệu để tối đa hóa lợi nhuận Để đạt mục tiêu trên, tác giả tiến hành nghiên cứu để trả lời câu hỏi sau: - Chính sách cổ tức có ảnh hưởng đến biến động giá giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường Việt nam không? - Và mức độ ảnh hưởng sách cổ tức lên giá cố phiếu nào? Để trả lời câu hỏi trên, đầu tiên, tác giả tóm lược nghiên cứu trước đây, để có nhìn tổng qt kết nghiên cứu mối liên hệ sách cổ tức giá cổ phiếu giới Sau đó, tác giả dùng mẫu nghiên cứu công ty niêm yết thị trường Việt Nam để lần kiểm nghiệm tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu thị trường Việt Nam CHƯƠNG 2: CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Chúng ta thấy tăng lên cổ tức thể lạc quan nhà quản trị lợi nhuận tương lai, tác động lên giá cổ phần Một câu hỏi đặt định cổ tức có làm thay đổi giá trị cổ phần hay khơng? Hay đơn giản sách cổ tức cung cấp tín hiệu cho giá trị cổ phần, thân khơng làm biến động giá cổ phiếu Có ba trường phái tranh cãi vấn đề Trường phái hữu khuynh bảo thủ tin gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức làm tăng giá trị doanh nghiệp Trường phải tả khuynh cấp tiến tin gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiệp Cịn phái trung dung lại cho sách cổ tức khơng tác động đến giá trị doanh nghiệp Trường phái trung dung: Miller Modiglianne (1961) thân trường phái trung dung họ công bố cơng trình lý thuyết cho thấy sách cổ tức không tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường hồn hảo, khơng có thuế, khơng có chi phí giao dịch khơng có bất hồn hảo thị trường Trường phái trung du nhận thức thực tế tồn bất hoàn hảo thị trường họ đặt câu hỏi: doanh nghiệp tăng giá cổ phần cách phân phối nhiều cổ tức tiền mặt họ khơng thật làm điều Có lẽ cổ tức cổ tức khơng có doanh nghiệp tin họ tăng giá cổ phần cách đơn giản thay đổi sách cổ tức Trường phái hữu khuynh bảo thủ mà đại diện tiêu biểu Myron J Gordon, David Durand Jonh Linner lập luận giá trị cổ phần thật chịu ảnh hưởng phân phối lợi nhuận cho cổ tức giữ lại để đầu tư Về họ đồng ý ý kiến MM hợp lý giả định hạn chế thị trường vốn hiệu hồn hảo Nhưng sách cổ tức trở nên quan trọng khơng có giả định Trường phái cánh hữu tin sách cổ tức cao làm tối đa giá trị doanh nghiệp, nên họ đề xuất doanh nghiệp chi trả cổ tức cao Những khẳng định dựa quan điểm: tâm lý khơng thích rủi ro nhà đầu tư, chi phí giao dịch lập luận chi phí đại diện Trường phái tả khuynh cấp tiến dựa vào nghiên cứu MM môi trường thuế phát sinh chi phí phát hành chứng khốn Trường phái cho thị trường tưởng thưởng cho doanh nghiệp có sách chi trả cổ tức thấp Họ khẳng định doanh nghiệp chi trả cổ tức sau sửa chữa sai lầm cách phát hành cổ phần Bất doanh nghiệp mà chủ yếu tài trợ cho sách cổ tức cách phát hành cổ phần doanh nghiệp cắt giảm cổ tức đến điểm mà việc phát hành cổ phần khơng cần thiết Chính sách khơng tiết kiệm thuế cho cổ đơng mà cịn tránh chi phí giao dịch phát hành cổ phần Các lập luận sách cổ tức giá trị doanh nghiệp từ trước tới nhiều tranh cãi Tuy nhiên, kể từ sau đạo luật cải cách thuế Mỹ vào năm 1986, lập luận trường phái cánh tả ngày trở nên yếu Phần tranh luận nay, tập trung vào hai trường phái chính: Miller Modigiani lập luận sách cổ tức không tác động quan trọng lên giá trị doanh nghiệp Gordon nhà nghiên cứu khác đưa quan điểm ngược lại sách cổ tức có ảnh hưởng quan trọng lên giá trị doanh nghiệp Ở viết này, tác giả xin tóm lược nghiên cứu chứng trước cho hai trường phái 2.1 Các lập luận sách cổ tức không tác động đến giá cổ phiếu Miller Modigliane (1961) (gọi tắt MM) cho giá trị doanh nghiệp định đầu tư ấn định Các tác giả cho cổ tức phương thức để phân phối lợi nhuận đến cổ đông Cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp hay giàu có chủ sở hữu Bởi tác động sách cổ tức bù trừ xác hình thức tài trợ khác, việc bán cổ phần thường chẳng hạn Lập luận dựa số giả định sau: - Khơng có thuế: nhà đầu tư khơng bận tâm họ nhận thu nhập cổ tức hay thu nhập lãi vốn - Khơng có chi phí giao dịch: nhà đầu tư bán lại cổ phiếu mà khơng chịu phí tổn - Khơng có chi phí phát hành: Nếu doanh nghiệp khơng trả chi phí phát hành cho việc phát hành chứng khốn mới, họ thụ đắc vốn cổ phần cần thiết với chi phí, khơng kể họ giữ lại lợi nhuận hay chi trả cổ tức - Sự hữu sách đầu tư cố định: sách đầu tư doanh nghiệp khơng chịu tác động sách cổ tức MM cịn cho rằng, sách đầu tư, khơng phải sách cổ tức, thực ấn định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, có nhiều chứng thực nghiệm cho thấy thay đổi sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Do đó, MM dùng lý giải nội dung hàm chứa thơng tin, tác động tín hiệu hiệu ứng khách hàng để bảo vệ luận điểm mình: - Thứ nhất, nội dung hàm chứa thông tin, gia tăng cổ tức truyền thông tin đến cổ đơng, chẳng hạn ban điều hành doanh nghiệp dự kiến thu nhập tương lai cao Hoặc thông tin ngược lại việc cắt giảm cổ tức MM lập luận rằng, nội dung hàm chứa thông tin cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp khơng phải mơ hình chi trả cổ tức - Thứ hai, tác động phát tín hiệu, thực tế cổ đơng bên ngồi khơng thể tiếp nhận đầy đủ thơng tin tình hình doanh nghiệp nhà quản lý thay đổi cổ tức coi cung cấp tín hiệu rõ ràng triển vọng tương lai công ty Mà thông tin truyền tải đầy đủ phương tiện khác báo cáo thường niên hay trình bày ban điều hành trước nhà phân tích chứng khốn - Thứ ba, hiệu ứng khách hàng, doanh nghiệp thay đổi sách cổ tức vài cổ đơng họ chuyển qua doanh nghiệp khác có sách cổ tức hấp dẫn Điều dẫn đến sụt giảm tạm thời giá cổ phần doanh 53 định rủi ro Mặt khác, cơng ty có quy mơ lớn bị hạn chế thơng tin cơng ty có quy mơ nhỏ Bên cạnh đó, kết lần lại khẳng định mối liên quan đồng biến biến động thu nhập với biến động giá cổ phiếu Vì cơng ty có thu nhập ổn định đơi với rủi ro Điều làm giá cổ phiếu biến động theo Phát triển thêm từ nghiên cứu Baskin (1989) tác giả thêm biến giả nhóm ngành vào mơ hình nghiên cứu, tác giả thấy nhóm ngành có tác động đến biến động giá cổ phiếu thị trường Việt Nam Kết trái ngược với kết nghiên cứu của Xiaoping Song (2012) thực thị trường chứng khoán Canada Như vậy, theo kết nghiên cứu này, nhà quản lý thay đổi sách cổ tức để kiểm soát biến động giá cổ phiếu rủi ro cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, yếu tố khác ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, cần phải xem xét sách cổ tức cơng ty trước định đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư hợp lý để tối đa hóa lợi nhuận 5.2 Những hạn chế luận văn Trong nghiên cứu nhiều hạn chế, tác giả xin liệt kê đây: Thứ mẫu liệu: mẫu quan sát nghiên cứu gồm 139 công ty niêm yết tổng số nhiều công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX, chưa kể đến công ty niêm yết sàn OTC không niêm yết Thời gian lấy mẫu nghiên cứu từ năm 2007 tới 2012 số liệu thu thập thời gian ngắn (6 năm) Điều này, phần thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh thời gian từ 2006 trở lại với phát triển cơng nghệ thơng tin Do đó, mẫu tác giả chưa thể đại diện cho toàn thị trường doanh nghiệp Việt Nam Thứ hai, nghiên cứu này, nhiều vấn đề chưa chưa làm rõ Đó là, lý mối quan hệ biến động giá cổ phiếu với biến kiểm soát 54 quy mô công ty, biến động thu nhập khơng làm rõ, giải thích rõ mà nhắc tới Ngồi ra, bên cạnh biến kiểm sốt mà tác giả đưa vào nghiên cứu (quy mô công ty, biến động thu nhập, đòn bẫy, tỷ lệ tăng trưởng) có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu không đề cập nghiên cứu Thứ ba, mẫu quan sát cơng ty đại diện cho ngành, nhóm ngành nên khơng có kết luận chắn ngành có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Từ kết nghiên cứu cho thấy, thị trường Việt Nam, ngành có khả tác động đến biến động giá cổ phiếu Điều trái ngược với kết nghiên cứu trước Nhưng tác giả không sâu vào nguyên nhân mức độ tác động ngành đến giá cổ phiếu Mà dùng ngành làm biến giả để hỗ trợ cho mục tiêu nghiên cứu sách cổ tức ảnh hưởng lến giá cổ phiếu 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu Dựa vào kết nghiên cứu hạn chế thực nghiên cứu, tác giả nhận thấy nhiều vấn đề cần khắc phục cần quan tâm cho hướng nghiên cứu sau: - Mở rộng quy mô phạm vi nghiên cứu mẫu lớn gồm doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE, HNX, OTC, mà cho doanh nghiệp chưa niêm yết Ngoài ra, mở rộng ngành nghiên cứu bao gồm ngành tài chính, ngân hàng, bảo hiểm để có nhìn tổng thể cho thị trường Việt Nam Thời gian nghiên cứu cần dài kết có độ tin cậy cao mối liên quan biến động giá cổ phiếu sách cổ tức, giúp nhà quản trị nhà đầu tư, sử dụng cộng cụ cổ tức kết hợp với yếu tố khác để điều chỉnh rủi ro giá cổ phiếu hay điều chỉnh doanh mục đầu tư - Như đề cập phần hạn chế, có nhiều nhân tố khác ảnh hưởng đến giá cổ phiếu khơng phải có sách cổ tức biến kiểm sốt thêm vào mơ 55 hình Do dó, nên mở rộng thêm nhân tố khác vào nghiên cứu để có nhìn tổng thể tất nhân tố tác động đến giá cổ phiếu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu Tiếng việt: Nguyễn Duy Lương, 2007 Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2005 Tài doanh nghiệp đại Thành phố Hồ Chí Minh: Nhà xuất Thống kê Danh mục tài liệu tiếng Anh Allen, D E., & Rachim, V S 1996 Dividend policy and stock price volatility: Australian evidence Applied Financial Economics, 6(2): 175 – 188 Amihud, Y., & Murgia, M 1997 Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany Journal of Finance, 397-408 Baker, H K., & Powell, G E (1999) How corporate managers view dividendpolicy Quarterly Journal of Business and Economics, 17-35 Ball, R., Brown, P., Finn, F J., & Officer, R 1979 Dividends and the value of the firm: evidence from the Australian equity market Australian Journal of Management, 4: 13-26 Baskin.J, 1989 Dividend policy and the volatility of common stock The Journal of Portfolio Management Ben-Zion, U., & Shalit, S S 1975 Size, leverage, and dividend record as determinants of equity risk The Journal of Finance, 30: 1015-1026 Black, F., & Scholes, M 1974 The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns Journal of Financial Economics,1: 1-22 Brennan, M 1971 A note on dividend irrelevance and the Gordon valuation model The Journal of Finance, 26: 1115-1121 Chen, J., & Dhiensiri, N 2009 Determinants of dividend policy: The evidence from New Zealand International Research Journal of Finance and Economics, 34: 18-28 10 Dhaliwal, D S., Erickson, M., & Trezevant, R 1999 A test of the theory of tax clienteles for dividend policies National Tax Journal, 52: 179-194 11 Diamond, J J 1967 Earnings distribution and the evaluation of shares: Some recent evidence Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2(01), 15-30 12 Eades, K M 1982 Empirical evidence on dividends as a signal of firm value Journal of Financial and Quantitative Analysis, 17: 471-500 13 Hakansson, N H 1982 To pay or not to pay dividend The Journal of Finance, 37: 415-428 14 Lewellen, W G., Stanley, K L., Lease, R C., & Schlarbaum, G G 1978 Some direct evidence on the dividend clientele phenomenon The Journal of Finance, 33: 1385-1399 15 Gordon, M J (1959) Dividends, earnings and stock prices, Review of Economics and Statistics 16 Holder, M.E., Langrehr, F.W., & Hexter, J.L 1998 Dividend policy determinants: An investigation of the influences of stakeholder theory Financial management, 73-82 17 Hussainey, K., Mgbame, C O., & Chijoke-Mgbamet, A M 2011 Dividend policy and share price volatility: UKevidence Journal of Risk Finance 18 Jensen, G R., Solberg, D P., & Zorn, T S 1992 Simultaneous determination of insider ownership, debt, and dividend policies Journal of Financial and Quantitative Analysis 27: 247-263 19 Miller, M.H., & Modigliani, F 1961 Dividend policy, growth, and valuation of the shares.The Journal of Business 20 Mohammand Hashemijoo, et all, 2012 The impact of dividend Policy on Share Volatility in the Malaysian Stock Market Jounal of Bussiness Studies Quarterly, Vol.4.No1.pp.111-129 21 Moh'd, M.A., Perry, L.G., & Rimbey, J.N 1995 An investigation of the dynamic relationship between agency theory and dividend policy The Financial Review 22 Nishat, M., & Irfan,C.M 2004 Dividend policy and stock price volatility in pakistan Karachi: University of Karachi 23 Okafor, C A., Mgbame, C O., & Chijoke-Mgbame, A M 2011 Dividend policy and share price volatility in Nigeria African Jounals Online Ajol 24 Pettit, R R 1977 Taxes, transactions costs and the clientele effect of dividends Journa of Financial Economics, 5(3): 419-436 25 Rashid, Afzalur, & Rahman, AZM Anisur 2008 Dividend policy and stock price volatility: evidence from Bangladesh Journal of Applied Business and Economics, 8(4): 71-81 26 Rozeff, M 1982 Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios Journal of Financial Research, 5(3): 249-259 27 Saxena, A K (1999) Determinants of dividend payout policy: regulated versus unregulated firms Journal of Applied Topics in Business and Economics 28 Scholz, J K 1992 A direct examination of the dividend clientele hypothesis Journal of Public Economics, 49(3): 261-285 29 Travlos, N., Trigeorgis, L., & Vafeas, N 2001 Shareholder wealth effects of dividend policy changes in an emerging stock market: The case of Cyprus Multinational Finance Journal, 5(2): 87-112 30 Uddin, M H., & Chowdhury, G M 2005 Effect of Dividend Announcement on Shareholders’Value: Evidence from Dhaka Stock Exchange Journal of Business Research 31 Xiaoping Song, 2012 The relationship between Dividend Policy and Stock Price Volatitily - A Canada Study Degree of Master of Finance - JiMi University, Xiamen PRC PHỤ LỤC Phụ lục Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11.0 cho Mơ hình Phụ lục Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11.0 cho mơ hình Phụ lục Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11.0 cho mơ hình Phụ lục Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11.0 cho Mơ hình Phụ lục Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11.0 cho mơ hình Phụ lục 6: Danh sách công ty niêm yết mẫu nghiên cứu Mã Tên cơng ty Ngành Sàn Nhóm 1: Nhóm ngành công nghiệp chế biến, chế tạo ABT ACL AGF ALP BBC BBS BCC BHS CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang CTCP XNK Thủy Sản An Giang CTCP E )Au Tu' AJphanam CTCP Bibica CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn CTCP Xi Măng Bỉm Sơn CTCP Đường Biên Hòa BHV CTCP Viglacera Bá Hiến 10 11 12 BMP BPC BT6 CTCP Nhựa Bình Minh CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn CTCP Beton 13 14 15 16 BTS CAN CLC CTB CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn CTCP Đồ Hộp Hạ Long CTCP Cát Lợi CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương 17 DAC CTCP Viglacera Đông Anh 18 19 20 21 22 DCT DHG DMC DNP DPC 23 24 25 26 27 28 29 30 31 DPM DRC DTT FMC GMC GTA HAI HAP HJS CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai CTCP Dược Hậu Giang CTCP XNK Y Tế Domesco CTCP Nhựa Đồng Nai CTCP Nhựa Đà Nẵng TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP CTCP Cao Su Đà Nẵng CTCP Kỹ Nghiệ Đô Thành CTCP Thực Phẩm Sao Ta CTCP SX-TM May Sài Gòn CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An CTCP Nơng Dược H.A.I CTCP Tập đồn Hapaco CTCP Thủy Điện Nậm Mu 32 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I Sản xuất chế biến thực phẩm HoSE Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất hoá chất sản phẩm hoá chất Sản xuất chế biến thực phẩm Sản phẩm giấy in ấn Sản xuất Sản xuất chế biến thực phẩm Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản phẩm nhựa cao su Sản phẩm giấy in ấn Sản xuất Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE HoSE HoSE HoSE HNX HNX HoSE Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Nội ngoại thất va sản phẩm liên quan Nội ngoại thất va sản phẩm liên quan Sản xuất chế biến thực phẩm Dêt May - Giày Da Sản phẩm gỗ Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Sản phẩm giấy in ấn Sản xuất phân phối điện Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HNX HNX HoSE HNX HoSE HNX HNX HoSE HNX HNX HoSE HoSE HoSE HNX HNX HNX 33 34 Mã HNM HPG Tên công ty CTCP Sữa Hà Nội CTCP Tập Đồn Hịa Phát 35 HPS 36 HSI CTCP Đá Xây Dựng Hòa Phát CTCP VatTu T6ng Hop & Phan Bon Hoa Sinh 37 HT1 38 39 40 ICF IMP KDC CTCP Xi Măng Hà Tiên CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản CTCP Dược Phẩm Imexpharm CTCP Kinh flo 41 L10 CTCP Lilama 10 42 LAF 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 LBM LSS MCP MPC NAV NLC NPS NST NTP PAC PLC POT 55 56 57 RAL RHC SAM 58 59 60 61 62 SCD SDN SGC SJ1 TAC CTCP Che Bien Hang XK Long An CTCP Khống Sản & VLXD Lâm Đồng CTCP Mía Đường Lam Sơn CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu CTCP Tap Doan Thuy San Minh Phu CTCP Nam Việt CTCP Thủy Điện Nà Lơi CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè CTCP Ngân Sơn CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP CTCP Thiết Bị Bưu Điện CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đơng CTCP Thủy Điện Ry Ninh II CTCP Dau Tu & Phat Trien Sacom CTCP Nước Giải Khát Chương Dương CTCP Sơn Đồng Nai CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang CTCP Thủy Sản Số CTCP Dầu Thực Vật Tường An 63 64 65 66 TCR TPC TS4 TTP CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera CTCP Nhira Tan Sai Hung CTCP Thủy Sản Số CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến Ngành Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sàn HNX HoSE Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại hose Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất thuốc, hoá dược dược liệu Sản xuất chế biến thực phẩm Sửa chữa, bảo dưỡng lắp đặt máy móc thiết bị Sản xuất chế biến thực phẩm HoSE HoSE HoSE Sản xuất Sản xuất chế biến thực phẩm Nhựa - Bao Bì Sản xuất chế biến thực phẩm Nơi ngoại thất sản phẩm liên quan Sản xuất phân phối điện Sản xuất Sản xuất chế biến thực phẩm Sản phẩm từ nhựa cao su Thiết bị điện - viễn thông Sản xuất Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HNX HNX HNX HNX HoSE HNX HNX Thiết bị điện - viễn thông Sản xuất phân phối điện Thiết bị điện - viễn thông HoSE HNX HoSE Sản xuất chế biến thực phẩm Hóa chất - Dược phẩm Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất chế biến thực phẩm Sản xuất sản phẩm từ khoáng phi kim loại khác Sản xuất sản phẩm từ cao su plastic Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Sản xuất sản phẩm từ cao su plastic HoSE HNX HNX HNX HoSE HNX HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE 67 Mã UNI 68 VHG Tên công ty CTCP Viễn Liên CTCP E )Au Ti,' & San Xuat Viet Han 69 VIS CTCP Thép Việt Ý 70 71 VNM VPK CTCP Sữa Việt Nam CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật 72 VTB CTCP Vietronics Tân Bình 73 VTL CTCP Vang Thăng Long Ngành Sản xuất Sàn HNX Sản xuất thiết bị điện Sản xuất sản phẩm từ khoáng phi kim loại khác Sản xuất chế biến thực phẩm Sản phẩm giấy in ấn Sản xuất sản phẩm điện tử, máy vi tính sản phẩm quang học Sản xuất chế biến thực phẩm HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HNX Nhóm 2: Bán bn, bán lẻ, sửa chữa ô tô , mô tô, xe máy: COM DIC GIL HAX HMC PET PGC PJT PNC 10 SAV 11 12 13 14 15 SFC SMC ST8 SVC TNA 16 TSC 17 VIP CTCP Vật Tư Xăng Dầu CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh CTCP Kim Khí Tp.HCM TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí TCT Gas Petrolimex - CTCP CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex CTCP Văn Hóa Phương Nam CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Siêu Thanh CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gòn CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco Thương mại Thương mại Bán buôn Bán lẻ Thương mại HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE Bán buôn Bán buôn HoSE HoSE Bán buôn Bán lẻ HoSE HoSE Nôi ngoại thất sản phẩm liên quan Thương mại Thương mại Thương mại Thương mại Thương mại HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE Bán bn Bán bn HoSE HoSE Nhóm 3: Hoạt động chuyên môn công nghệ PAN VNC CTCP Xun Thái Bình CTCP Tập Đồn Vinacontrol Dịch vụ hỗ trợ Dịch vụ Chuyên môn - Khoa học - Kỹ thuật HoSE HNX Khai khoáng Khai khoáng Khai khoáng HoSE HoSE HNX Khai khống HoSE Sản xuất nơng - lâm - ngư nghiệp HoSE Nhóm 4: Khai khống BMC DHA NBC PVD CTCP Khống Sản Bình Định CTCP Hóa An CTCP Than Núi Béo - Vinacomin TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí Nhóm 5: Nông nghiệp, lâm nghiệp, thủy sản DPR CTCP Cao Su Đồng Phú Mã HRC NSC SSC TNC TRC Tên công ty CTCP Cao Su Hịa Bình CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam CTCP Cao Su Thống Nhất Công CP Cao su Tây Ninh Ngành Sản xuất nông - lâm - ngư nghiệp Sản xuất nông - lâm - ngư nghiệp Sản xuất nông - lâm - ngư nghiệp Sản xuất nông - lâm - ngư nghiệp Trồng trọt Sàn HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE Nhóm 6: Sản xuất, phân phối khí đốt, nước nóng , nước điều hịa khơng khí KHP CTCP Điện Lực Khánh Hịa PPC Cơng ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn TBC CTCP Thuỷ Điện Thác Bà UIC VSH CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước điều hồ khơng khí HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE Nhóm 7: Thơng tin, truyền thơng FPT VTC CTCP FPT CTCP Viễn Thông VTC Lập trình máy vi tính, dịch vụ tư vấn hoạt động khác liên quan đến máy vi tính Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HoSE HNX Vận tải kho bãi HNX Vận tải kho bãi HNX Vận tải kho bãi HNX Vận tải kho bãi Vận tải kho bãi Vận tải đường thủy Vận tải kho bãi Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải kho bãi Vận tải kho bãi Vận tải kho bãi HNX HNX HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE Xây dựng nhà loại Xây dựng bất động sản HoSE HNX Xây dựng bất động sản HoSE Nhóm 8: Vận tải kho bãi DXP PJC PSC 10 11 12 PTS TCT GMD HTV MHC PVT SFI TMS VTO CTCP Cảng Đoạn Xá CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển CTCP Vận Tải Hà Tiên CTCP Hàng Hải Hà Nội TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI CTCP Transimex-SaiGon CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco Nhóm 9: Xây dựng CDC CID CII CTCP Chương Dương CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh 10 Mã CTN HAS HDC KHA LGC LTC NTL 11 PTC 12 13 REE SC5 14 SJS 15 16 TDH VIC 17 VNE Tên công ty CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm CTCP Hacisco CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội CTCP Cơ Khí - Điện Lữ Gia CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Cơ Điện Lạnh CTCP Xây Dựng Số CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức Tập đoàn VINGROUP - CTCP TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam Ngành Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Hoạt động xây dựng chuyên dụng Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Sàn HNX HoSE HoSE HoSE HoSE HNX HoSE Xây dựng Xây dựng Xây dựng bất động sản HoSE HoSE HoSE Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản HoSE HoSE HoSE Xây dựng HoSE ... nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức lên giá cổ phiếu Các biến mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu như: biến động giá cổ phiếu, tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, quy... (1-b) Y0: cổ tức cổ phần Từ mô hình chiết khấu cổ tức, có mối liên hệ giá cổ phiếu, tỷ lệ chi trả cổ tức, chi phí vốn chủ sở hữu Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến hội phát triển giá cổ phiếu Nếu... = (cụ thể a, b, c, d, e, … = 0) Với H1 tham số biến độc lập ≠ (cụ thể a, b, c, d, e, … ≠ 0) 39 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN GIÁ CỔ PHIẾU 4.1 Mô