Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ở Việt Nam Luận văn thạc sĩ 2014

BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHÍăMINH _______________________ NHăHNG CAăCHÍNH SÁCH TINăT LÊN TăSUTăSINHăLIă CăPHIUăăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp.ăHăChíăMinhă- Nmă2014 NGÔăTHăTHANHăVÂN BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTOă TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHÍăMINHă _______________________ă ă ă NGÔăTHăTHANHăVÂNă ă ă NHăHNGăCAăCHÍNHăSÁCHă TINăTăLÊNăTăSUTăSINHăLIăCă PHIUăăVITăNAMă ă Chuyênăngành:ăăTàiăchínhă–ăNgânăhàngă Mãăsă:ăă60340201ă LUNăVNăTHCăSăKINHăTă NGIăHNGăDNăKHOAăHC:ă TS.ăNGUYNăTNăHOÀNG Tp.ăHăChíăMinhă-ăNmă2014ă LI CAM OAN Tôi xin cam đoan Lun vn thc s kinh t “nh hng ca chính sách tin t lên t sut sinh li c phiu  Vit Nam” lƠ công trình do chính tôi nghiên cu vƠ thc hin vi s hng dn ca TS σguyn Tn HoƠng. Các s liu trong lun vn đc s dng trung thc. Các thông tin trong lun vn đc ly t nhiu ngun vƠ đc ghi chú chi tit v ngun ly thông tin. TP. H Chí Minh, ngƠy 22 tháng 10 nm 2014 Tác gi σgô Th Thanh Vơn MC LC TRANG TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC HÌNH V TÓM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1 Lý do thc hin đ tƠi 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu vƠ cơu hi nghiên cu ca đ tƠi 3 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.2.2 Cơu hi nghiên cu: 3 1.3 i tng nghiên cu vƠ phm vi nghiên cu: 3 1.3.1 i tng nghiên cu 3 1.3.2 Phm vi nghiên cu 3 1.4 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 Các bc tin hƠnh nghiên cu: 5 1.6 Cu trúc ca đ tƠi: 6 CHNG 2: TNG QUAN V CHệNH SÁCH TIN T VÀ T SUT SINH LI CHNG KHOÁN, CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM 7 2.1 Tng quan lý thuyt 7 2.1.1 Chính sách tin t 7 2.1.1.1 Khái nim 7 2.1.1.2 σi dung 8 2.1.1.3 Công c ca chính sách tin t 9 2.1.2 T sut sinh li ca chng khoán 11 2.2 Các nghiên cu thc nghim 13 2.3 Tóm tt các kt qu nghiên cu thc nghim 25 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 28 3.1 D liu nghiên cu: 28 3.2 Mô hình nghiên cu: 30 3.2.1 Mô t các bin 30 3.2.2 Mô hình nghiên cu 34 3.2.2.1 Phơn tích da trên nghiên cu hi quy s kin  mc đ th trng 34 3.2.2.2 Phơn tích da trên nghiên cu hi quy s kin  mc đ công ty 35 3.3 Phng pháp kim đnh mô hình 36 3.3.1 Kim tra tính dng 36 3.3.2 Kim tra đa cng tuyn 39 3.3.3 Kim tra phng sai thay đi 40 3.3.4 Kim tra t tng quan 42 3.3.5 Khc phc phng sai thay đi vƠ t tng quan: 43 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 45 4.1 Kt qu nghiên cu ca mô hình 45 4.1.1 Kim đnh tính dng: 45 4.1.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn gia các bin đc lp: 47 4.1.2.1 Kim tra hin tng đa cng tuyn gia bin lưi sut đc mong đi (IE) vƠ lưi sut không đc mong đi (IU) trong hai mô hình (3.3) và (3.4) 47 4.1.2.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn gia bin lưi sut (I), ri ro (RISK) vƠ giá tr s sách trên giá tr th trng (BMV) trong mô hình (3.7).48 4.1.2.3 Kim tra hin tng đa cng tuyn gia các bin lưi sut đc mong đi (IE), bin lưi sut không đc mong đi (IU), ri ro (RISK), giá tr s sách trên giá tr th trng (BMV) trong mô hình (3.8) 51 4.1.3 Phơn tích kt qu nghiên cu hi quy ca mô hình  mc đ th trng 55 4.1.4 Phơn tích kt qu nghiên cu hi quy ca mô hình  mc đ công ty 58 4.2 Tóm lc kt qu nghiên cu vƠ so sánh vi các nghiên cu thc nghim khác 61 CHNG 5: KT LUN 66 5.1 Kt lun 66 5.2 Hn ch ca đ tƠi vƠ hng nghiên cu trong tng lai 67 5.2.1 Hn ch ca đ tƠi 67 5.2.2 Hng nghiên cu trong tng lai 68 TÀI LIU THAM KHO PH LC Ph lc 1: Bng s liu s dng cho các mô hình 3.1- 3.2- 3.3- 3.4 Ph lc 2: Bng s liu s dng cho các mô hình 3.7 vƠ 3.8 Ph lc 3: Kt qu hi quy mô hình 3.1 - Phn ng ca t sut sinh li ca ch s VN-Index đi vi thay đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 4: Kt qu hi quy mô hình 3.2 - Phn ng ca t sut sinh li ca ch s HσX- Index đi vi thay đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 5: Kt qu hi quy mô hình 3.3 - Phn ng ca t sut sinh li ca ch s VN-Index đi vi thay đi đc mong đi vƠ không đc mong đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 6: Kt qu hi quy mô hình 3.4 - Phn ng ca t sut sinh li ca ch s HσX- Index đi vi thay đi đc mong đi vƠ không đc mong đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 7: Kt qu hi quy mô hình 3.7 - Phn ng ca t sut sinh li c phiu đi vi thay đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 8: Kt qu hi quy mô hình 3.7 - Phn ng ca t sut sinh li c phiu đi vi thay đi trong lưi sut công c th trng m sau khi khc phc phng sai thay đi Ph lc 9: Kt qu hi quy mô hình 3.8 - Phn ng ca t sut sinh li c phiu đi vi thay đi đc mong đi vƠ không đc mong đi trong lưi sut công c th trng m Ph lc 10: Kt qu hi quy mô hình 3.8 - Phn ng ca t sut sinh li c phiu đi vi thay đi đc mong đi vƠ không đc mong đi trong lưi sut công c th trng m sau khi khc phc phng sai thay đi DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT ADF: Kim đnh nghim đn v theo Dickey-Fuller m rng CAPM: Capital Asset Pricing Model ậ Mô hình đnh giá tƠi sn vn FGLS: Phng pháp bình phng ti thiu tng quát HNX-Index: Ch s giá chng khoán trên sƠn giao dch HƠ σi HASTC: SƠn giao dch chng khoán HƠ σi HτSE: SƠn giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh MPC: y ban chính sách tin t Anh σHTW: σgơn hƠng trung ng OLS: Ordinary Least Squares ậ Mô hình hi quy tuyn tính VAR: Vector Autoregression - Mô hình véc t t hi quy VECM: Vector Error Correction Models ậ Mô hình hiu chnh sai s VN-Index: Ch s giá chng khoán trên sƠn giao dch TP.HCM DANH MC CÁC BNG Bng 2.1 Tóm tt k vng tng quan gia chính sách tin t vƠ t sut sinh li c phiu 25 Bng 3.1 S ln thông báo lưi sut qua tng nm 28 Bng 3.2 S lng các công ty trong mu 29 Bng 3.3 Mô t các bin 33 Bng 4.1 Kt qu kim tra tính dng ca chui thay đi lưi sut công c th trng m hƠng tháng giai đon 2008 đn 2013 45 Bng 4.2 Kt qu kim tra tính dng khi ly sai phơn ca chui thay đi lưi sut công c th trng m hƠng tháng giai đon 2008 đn 2013 45 Bng 4.3 S liu v thay đi lưi sut, thay đi lưi sut không mong đi, thay đi lưi sut mong đi 46 Bng 4.4 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin IE vƠ IU trong mô hình (3.3) và (3.4) 48 Bng 4.5 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin RISK vi bin BMV vƠ bin I trong mô hình (3.7) 49 Bng 4.6 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin BMV vi bin RISK vƠ bin I trong mô hình (3.7) 50 Bng 4.7 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin I vi bin RISK vƠ bin BMV trong mô hình (3.7) 51 Bng 4.8 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin IE vi bin IU, RISK, BMV trong mô hình (3.8) 52 Bng 4.9 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin IU vi bin IE, RISK, BMV trong mô hình (3.8) 53 Bng 4.10 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin BMV vi bin IE, IU vƠ RISK trong mô hình (3.8) 54 Bng 4.11 Kt qu kim tra đa cng tuyn gia bin RISK vi bin IE, IU và BMV trong mô hình (3.8) 55 Bng 4.12 Phn ng ca th trng chng khoán đi vi thay đi trong lưi sut công c th trng m ca σgơn hƠng σhƠ nc Vit σam 56 Bng 4.13 Phn ng ca t sut sinh li hƠng ngƠy ca tng c phiu đi vi s thay đi trong lưi sut công c th trng m ca σgơn hƠng σhƠ nc Vit σam 59 Bng 4.14 Phn ng ca t sut sinh li hƠng ngƠy ca tng c phiu đi vi s thay đi trong lưi sut công c th trng m ca σgơn hƠng σhƠ nc Vit σam sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi 60 Bng 4.15 Tóm lc kt qu nghiên cu vƠ so sánh vi các nghiên cu thc nghim trc 64 [...]... 12 1 Thông qua , - T , này ch 2 C 1 1.1 lên - tháng 07 i 2000, trên khu m lên chính sách khoán 3 1.2 1.2.1 c 8 1.2.2 -Index, HNX-Index hay không? - 1.3 1.3.1 X 1.3.2 X-Index, công c 8 4 khoán c 8 Ngh -Index, HNX- giao HOSE) và (HASTC) 1.4 6 -Index, HNX-Index và 5 1.5 6 1.6 chính sác K các 7 NGHI 2.1 2.1.1 2.1 - hàng 8 qua các thao hì c ng c Chính vì c c 9 c c c lãi * * c 10 * * t u hàng... e t+ ( u 2DCrisist) u t +et (2.11) DCrisist t tr t phá t c tr t và m c Farka (2009) nghiê trên h chính sách Md Mahmudul Alam và Md Gazi Salah Uddin (2009) 20 (Australia, Bangladesh, Malaysia, Mexico, Philippine, Nam Phi, Tây Ban Nha và Venezuela) Bài nghiên rõ ràng g n nhau trong c c hay không? c chính sách 21 Canada c Nigeria c qua c c t c t Rt= f (i, rft) (2.12) i = i (MRR) (2.13) i = ir t t (2.14)... Vithessonthi v 2003-2009 23 c c h trong c c funds premium c c n 24 ên nghiên Nasseh và Strauss (2000) và De Nicolo (1995) chính (l ) nh p c chính ( c khoán oán trong 25 2.3 2.1: T c Cách tính quan Farka (2009); - & P 500 và giá giao tháng Yun Daisy Li, Talan B, Iscan, Kuan Xu (2010) Cú chính + sách Andros Alexandros Gregoriou, LIBOR ba +/-(*) Kontonikas, Ronald MacDonald, Alberto Montagnoli (2009) lai Bernanke... c c lãi * * c 10 * * t u hàng hóa, tình 11 2.1.2 tính nh sau: Rj=aj+bjRm+ej (2.1) Rj: j aj bj j Rm: ej j t Rm a quy b rm 8,9% lên 7,1% ri b b beta Rise Run Y X 7,1 ( 8,9) 10,0 0, o 16,0 10,0 1,6 (2.2) j Rm theo ph - 12 Hình 2.1 trong Rj = Rf + ø (Rm Rf) (2.3) c m 2004) c 13 chính t a ra là: Rt Rt: ft t (2.4) t ø r ft t: c c trình Rt : Rt= f (i, rft) (2.5) 2.2 Chuliá et al, 2010; Farka, 2009; Konrad, . chính sách tin t lên t sut sinh li ca c phiu trong mt nn kinh t m nh đ đóng góp thêm cho lỦ thuyt. C th, đ tƠi s nghiên cu nh hng ca chính sách tin t lên t sut sinh. thc nghim v nh hng ca chính sách tin t lên t sut sinh li ca c phiu. 2.1 Tng quan lý thuyt 2.1.1 Chính sách tin t 2.1.1.1 Khái nim Chính sách tin t lƠ h thng bin. th trng. Do đó, nghiên cu ắnh hng ca chính sách tin t lên t sut sinh li c phiu  Vit Nam nhm kim tra nhng nh hng ca chính sách tin t đn th trng chng khoán Vit