Tác động của cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khoán, bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TUYẾT HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC GIÁ DẦU LÊN LỢI NHUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TUYẾT HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC GIÁ DẦU LÊN LỢI NHUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng Mã Số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu “Tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khoán: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam”, cơng trình nghiên cứu Các số liệu nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực luận văn cảm ơn thông tin trích dẫn luận văn rõ nguồn gốc TP.HCM, Ngày 14 Tháng 10 Năm 2015 Học viên thực luận văn Nguyễn Tuyết Hạnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT CHƯƠNG 1.GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thực nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Lý thuyết phương pháp nghiên cứu 1.4 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2.TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ 2.1 Mối quan hệ yếu tố vĩ mô, giá dầu thị trường chứng khoán theo lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) 2.2 Kênh truyền dẫn cú sốc giá dầu đến kinh tế vĩ mô 2.3 Một vài nghiên cứu thực nghiệm 13 2.3.1Nghiên cứu quốc gia khác 13 2.3.2 Nghiên cứu Việt Nam 17 2.4 Các loại cú sốc giá dầu 20 2.5 Kết kỳ vọng nghiên cứu 21 CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .24 3.1 Các cú sốc giá dầu – Phân tích mơ hình VAR cấu trúc- SVAR 26 3.2 Tương quan cú sốc giá dầu, kinh tế vĩ mô lợi nhuận TTCK Việt Nam – phân tíchVAR 28 3.3 Tương quan động cú sốc giá dầu lợi nhuận TTCK Việt Nam, điều kiện phương sai thay đổi- Mơ hình Scalar-BEKK 29 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 33 CHƯƠNG 4.KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 39 4.1 Kiểm định tính dừng 39 4.2 Kết phân tích cú sốc khác giá dầu 40 4.3 Tương quan giá dầu, số kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam 4.3.1Kết phân tích mơ hình VAR 4.3.2Kết kiểm định mức ý ngh 4.3.3Kết phân tích phản ứng 4.3.4Kết luận tương quan g chứng khoán Việt Nam 4.4 Tương quan quan động cú sốc giá dầu lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam, điều kiện phương sai thay đổi 4.4.1 Kết ước lượng mơ hình Scalar-BEKK (M- GARCH BEKK) 4.4.2Kiểm định tính xác 4.4.3Kết luận tương quan đ chứng khoán Việt Nam, điều kiện phương sai thay đổi CHƯƠNG 5.KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF : Kiểm định Augmented Dickey - Fuller ADS : Aggregate demand: đại diện cho cú sốc tổng cầu dầu ATP : Arbitrage pricing theory, lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá BEKK : Baba, Engle, Kraft and Kroner CPI : Chỉ số giá tiêu dùng ECM : Mơ hình hiệu chỉnh sai số KPSS : Kiểm định Kwiatkowski – Phillips – Schimidt- Shin OECD : Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế (Organization of Economic cooperation and Development) OSS : Oil Specific Demand Shocks SS : Supply-side SVAR : Mơ hình véc tơ tự hồi quy cấu trúc SVECM : Mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số cấu trúc TTCK : Thị trường chứng khoán VAR : Mơ hình Vector tự hồi quy VECM : Mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số VN : Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Tên Bảng 1.1 Tình hình tiêu thụ nhập xăng dầu Bảng 2.1 Bảng tóm tắt tương quan nhân tố với TTCK Trun Bảng 2.2 Bảng tóm tắt tương quan kỳ vọng nhân tố với TTC Bảng 3.1 Tóm tắt biến sử dụng Bảng 3.2 Thống kê mô tả biến Bảng 4.1 Kết kiểm định ADF KPSS biến Bảng 4.2 Kết ước lượng ma trận ràng buộc SVAR Bảng 4.3 Kết lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR Bảng 4.4 Mối quan hệ giá dầu, số kinh tế vĩ mô lợi nhuậ Bảng 4.5 Kết kiểm định tượng tự tương quan LM Test Stati Bảng 4.6 Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi- Kiểm định Bảng 4.7 Kết Phân tích phân rã phương sai Bảng 4.8 Tương quan động theo thời gian lợi nhuận thị trường chứn Bảng 4.9 Kết kiểm định Wald mơ hình Scalar- BEKK (M- DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình vẽ Hình 1.1 Hình 1.2 Hình 2.1 Hình 4.1 Hình 4.2 Hình 4.3 Hình 4.4 Hình 4.5 Hình 4.6 TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực để đánh giá tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua mơ hình Scalar-BEKK Giá dầu giá dầu thô giới cú sốc giá dầu phân tích nhiều khía cạnh khác nhau, bao gồm cú sốc cung dầu (oil supply shocks), cú sốc tổng cầu dầu (aggregate demand shocks); cú phát sinh nhu cầu phòng ngừa(oil market specific demand shocks) Bài nghiên cứu tiến hành dựa theo chứng thực nghiệm nghiên cứu Kilian (2009), Filis G (2010) Filis G (2014) Chuỗi liệu nghiên cứu có tần suất theo tháng, gồm: giá dầu thô giới, sản lượng cung dầu thô giới, tổng nhu cầu dầu thô giới,chỉ số kinh tế vĩ mô Việt Nam, số đại diện lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam (Vn Index) Kết nghiên cứu cho thấy điều kiện phương sai thay đổi, cú sốc khác giá dầu ảnh hưởng khác đến lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể: cú sốc cung dầu tương quan dương với lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam, cú sốc cầu dầu tương quan âm với lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam cú sốc nhu cầu phòng ngừa tương quan dương với lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa chính: Cú sốc, giá dầu, thị trường chứng khoán, SVAR, Scalar-BEKK CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thực nghiên cứu Sự tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khoán, đề tài nghiên cứu học thuật nhiều tác giả nước nghiên cứu Tại quốc gia phát triển, chẳng hạn Mỹ, nước Châu Âu, Nhật Bản; Khối OPEC, hay Trung Quốc có nhiều nghiên cứu giá dầu, kinh tế vĩ mô thị trường chứng khốn.Ví dụ như, nghiên cứu Darby (1982), Hamilton (1983); Burbridge Harrison (1984); Gisser Goodwin (1986); Jones Kaul (1996).Các kết nghiên cứu ra, giá dầu tác động đến hiệu suất tổng thể thị trường chứng khoán Bằng chứng Jones Kaul (1996), thông qua việc sử dụng mơ hình APT, cho thấy tác động giá dầu đến thị trường chứng khoán, xảy giá dầu biến động làm ảnh hưởng đến dòng tiền thực giá dầu yếu tố rủi ro thị trường chứng khoán.Quan hệ ngược chiều giá dầu lợi nhuận chứng khoán ghi nhận Goswami Jung (1998), Gjerde Sættem (1999), O'Neill cộng (2008) Gần nhất, Filis G (2010) cho thấy giá dầu CPI có tác động tiêu cực lên thị trường chứng khoán Hy Lạp Hay, Filis G vàDavid C (2014), phân tích mối quan hệ giá dầu thị trường chứng khoán môi trường biến đổi theo thời gian Kết nghiên cứu thị trường Mỹ, nước Châu Âu, Nhật Bản; Khối OPEC, hay Trung Quốc nhiều có tồn mối quan hệ thay đổi theo thời gian cú sốc giá dầu lợi nhuận thị trường chứng khoán Giống nhiều quốc gia phát triển khác, Việt Nam đối mặt với bùng nổ dân số, ngành cơng nghiệp tiếp tục phát triển, kéo theo tăng tốc ngành vận chuyển, giao thông (do nhu cầu lại gia tăng) Theo số liệu Bộ giao thông vận tải, tổng phương tiện giới đường đăng ký vào quý năm 2013 lên đến 39,056,343 Ngoài ra, sản lượng vận chuyển hàng hóa đường biển giai đoạn 2006- 2014 tăng (Hình 1.1) Vì vậy, nói xăng dầu đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế Việt Nam Trước thời điểm nhà máy Lọc Dầu Dung Quất, nhà máy lọc dầu Nghi Sơn vào hoạt Dependent Variable: D(STEELPRO) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:43 Sample (adjusted): 2006M02 2015M07 Included observations: 114 after adjustments Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Null Hypothesis: ROILPRICE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ROILPRICE) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:44 Sample (adjusted): 2005M06 2015M07 Included observations: 122 after adjustments ROI D(RO R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.0064 0.0002 0.9429 -0.001412 0.833573 1.474362 1.589281 1.521038 2.024524 Null Hypothesis: D(IPVN) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IPVN,2) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:47 Sample (adjusted): 2009M03 2015M07 Included observations: 77 after adjustments Prob 0.0000 0.8684 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: CPIVN has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: -0.026753 28.53131 8.631986 8.692864 8.656337 2.072132 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CPIVN) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:50 Sample (adjusted): 2009M02 2015M07 Included observations: 78 after adjustments C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis: RVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVNI) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:51 Sample (adjusted): 2009M02 2015M07 Included observations: 78 after adjustments R R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 55.70153 Durbin-Watson stat 1.948728 0.000000 PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH KPSS CỦA CHUỖI SỐ LIỆU Null Hypothesis: OILPRO is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: OILPRO Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:42 Sample (adjusted): 2005M01 2015M07 Included observations: 127 after adjustments Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: STEELPRO is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: STEELPRO Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:42 Sample (adjusted): 2005M01 2015M07 Included observations: 127 after adjustments Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: ROILPRICE is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 108 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: ROILPRICE Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:44 Sample (adjusted): 2005M02 2015M07 Included observations: 126 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(IPVN) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 23 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: D(IPVN) Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:47 Sample (adjusted): 2009M02 2015M07 Included observations: 78 after adjustments Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: RVNI is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: RVNI Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:50 Sample (adjusted): 2009M01 2015M07 Included observations: 79 after adjustments Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: CPIVN is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) KPSS Test Equation Dependent Variable: CPIVN Method: Least Squares Date: 10/29/15 Time: 22:50 Sample (adjusted): 2009M01 2015M07 Included observations: 79 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat PHỤ LỤC ĐỒ THỊ BIỂU DIỄN SỰ THAY ĐỔI CỦA CHUỖI SỐ LIỆU THEO THỜI GIAN 85 80 75 70 65 60 55 50 45 05 -2 -4 -6 05 PHỤ LỤC PHÂN TÍCH EVIEWS VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ DẦU, NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ROILPRICE(-1) -0.049215* -0.09466 [-0.51990] ROILPRICE(-2) -0.59938* -0.09595 [-6.24675] ROILPRICE(-3) -0.012897* -0.09645 [-0.13372] ROILPRICE(-4) -0.314383* -0.09629 [-3.26485] D(IPVN(-1)) D(IPVN(-2)) D(IPVN(-3)) D(IPVN(-4)) CPIVN(-1) CPIVN(-2) CPIVN(-3) [ 0.45063] CPIVN(-4) RVNI(-1) RVNI(-2) RVNI(-3) RVNI(-4) [ 0.84200] [-0.70805] [-1.26749] PHỤ LỤC 5: CHI TIẾT NGUỒN THU THẬP SỐ LIỆU Nguồn Bộ Giao thông vận tải Cơ quan quản lý thông tin lượng giới Đường dẫn truy cập www.mt.gov.vn http://www.bp.com/en/global/corporate/aboutbp/energy-economics/statistical-review-of-worldenergy/statistical-review-downloads.html Cục Hàng Hải Việt Nam Hiệp hội sản xuất thép http://www.vinamarine.gov.vn https://www.worldsteel.org/statistics/statistics- toàn cầu archive/steel-archive.html Tổng cục thống kê Việt https://www.gso.gov.vn/ Nam Ủy ban chứng khoán Nhà www.ssc.gov.vn/ Nước Việt Nam Cục quản lý thông tin lượng Mỹ http://www.eia.gov/ ... ? ?Cú sốc giá dầu lợi nhuận thị trường Chứng khoán: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam? ??, tác giả, chủ yếu thực dựa nghiên cứu “Không phải tất cú sốc giá dầu nhau: chứng cú sốc cung dầu cú sốc cầu dầu. .. chứng khoán Việt Nam Cụ thể: cú sốc cung dầu tương quan dương với lợi nhuận thị trường chứng khoán Việt Nam, cú sốc cầu dầu tương quan âm với lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam cú sốc nhu cầu... TẮT Bài nghiên cứu thực để đánh giá tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua mơ hình Scalar-BEKK Giá dầu giá dầu thô giới cú sốc giá dầu phân tích nhiều