Giáo trình pháp luật về thị trường chứng khoán

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNSSHBBHRS m HSS ì trường chúng khoán là một loại thị trường vôn trung và dài hạn và là bộ phận của thị trường tài chính, nơi trao đổi, mua bá

ĐẠI HỌC QUÔC GIA HÀ NỘI

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI _ KHOA LUẬT _

PGS TS LÊ THỊ THU THỦY (Chủ biên)

GIÁO TRÌNH

PHÁP LUẬT VẼ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

NHÀ XUẤT BẢN ĐẠI HỌC gu ố c GIA HÀ NỘI

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRUNG TẦM THÔNG TIN THƯ VIỀN

Biên soạn:

PGS.TS Lê Thị Thu Thuỷ; ThS Đỗ Minh Tuấn Chương 3,4,7 PGS.TS Phạm Thị Giang Thu; ThS Nguyễn Thị Thanh Tú Chương 2

TS Nguyễn Thị Lan Hương; ThS Đỗ Minh Tuấn Chương 6

MỤC LỤC

Lòi nói đầu 15

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỂ cơ BẢN VẼ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ PHAP lu ậ t V ẽ t h ị trư ờ n g ch ứ n g khoán 1 Những vâh đề chung về chứng khoán 18

1.1 Khái niệm "chứng khoán" 18

1.2 Đặc điểm của chứng khoán 23

1.3 Phân loại chứng khoán 26

2 Tổng quan về thị trường chứng khoán 39

2.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường chứng khoán 39

2.2 Bản chất, vai trò và chức năng của thị trường chứng khoán 47

2.3 Phân loại thị trường chứng khoán 53

2.4 Các chủ thê tham gia thị trường chứng khoán 64

2.5 Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán 77

3 Những vâh đề cơ bản của pháp luật về thị trường chứng khoán 80

3.1 Khái niệm "pháp luật về thị trường chứng khoán" 82

3.2 Câu trúc của pháp luật về thị trường chứng khoán 85

4 Tác động của pháp luật đôì với thị trường chứng khoán 87

10 GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Chương 2: PHÁP LUẬT VẼ NHÀ ĐẨU TƯ CHỨNG KHOÁN

1 Những vân đề chung về nhà đầu tư chứng khoán 93

1.1 Khái niệm, đặc điểm và phân loại nhà đầu tư chứng khoán 93

1.2 Vai trò của nhà đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán 104

2 Nội dung pháp luật về nhà đầu tư chứng khoán 105

2.1 Vị trí pháp lý của nhà đầu tư 105

2.2 Quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư chứng khoán 108

2.3 Các biện pháp pháp lý nhằm bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 116

Chương 3: PHÁP LUẬT VẼ CÁC CHỦ THỂ KINH DOANH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOAN 1 Khái niệm, đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khoán trên thị trường chứng khoán 131

2 Pháp luật về công ty chứng khoán 133

2.1 Khái niệm, đặc điểm công ty chứng khoán 134

2.2 Mô hình, chức năng và vai trò của công ty chứng khoán 145

2.3 Khái niệm, đặc điểm, nguyên tắc hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán 153

2.4 Nội dung pháp luật về công ty chứng khoán 162

3 Pháp luật về quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ 259

3.1 Pháp luật về quỹ đầu tư chứng khoán 261

3.2 Pháp luật về công ty quản lý quỹ 269

4 Pháp luật về ngân hàng giám sát 275

5 Pháp luật về tổ chức xếp hạng tín nhiệm 276

5.1 Khái niệm "về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm" 276

5.2 Vai trò của xếp hạng tín nhiệm 279

5.3 Địa vị pháp lý của tổ chức xếp hạng tín nhiệm 281

5.4 Vârt đề giải quyết xung đột lợi ích trong hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm 282

5.5 Trách nhiệm pháp lý của tổ chức xếp hạng tín nhiệm 286

Mục lục

Chương 4: PHÁP LUẬT VẾ CHÀO BẤN CHỮNG KHOÁN

1 Nhũng vâh đô' chung về chào bán chứng khoán 291

1.1 Khái niệm và đặc điểm của chào bán chứng khoán 291

1.2 Chủ thể chào bán chứng khoán 295

1.3 Vai trò của chào bán chứng khoán 296

1.4 Bảo vệ quyển và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trong hoạt động chào bán chứng khoán 297

2 Nội dung pháp luật về chào bán chứng khoán 300

2.1 Pháp luật vể chào bán chứng khoán ra công chúng 300

2.2 Pháp luật về chào bán riêng lẻ 326

2.3 Các hoạt động chào bán chứng khoán không phải đăng ký phát hành 344

3 Quản lý nhà nước đổĩ với chào bán chứng khoán 350

3.1 Sự cần thiết của quản lý nhà nước đôì với chào bán chứng khoán 350

3.2 Các mô hình quản lý nhà nước đôì với chào bán chứng khoán trên thế giói 353

3.3 Mô hình quản lý nhà nước đôi với chào bán chứng khoán ở Việt Nam hiện nay 359

3.4 Xử lý vi phạm pháp luật trong chào bán chứng khoán ở Việt Nam 362

4 Xu hướng phát triêh của pháp luật về chào bán chứng khoán 364

Chưong 5: PHÁP LUẬT VẼ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KH0ẤN t ậ p tr u n g 1 Những vấn đề chung về Sở giao dịch chứng khoán 369

1.1 Khái niệm, đặc điểm của Sở giao dịch chứng khoán 369

1.2 Vai trò của Sở giao dịch chứng khoán 374

1.3 Mô hình Sở giao dịch chứng khoán 379

12 GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.4 Các nguyên tắc hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán 392

2 Nội dung pháp luật về Sở giao dịch chứng khoán 403

2.1 Vị trí pháp lý của Sở giao dịch chứng khoán 403

2.2 Cơ câ'u tổ chức của Sở giao dịch chứng khoán 406

2.3 Hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán 416

Chương 6: PHÁP LUẬT VỂ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KH0ẤN p h i t ậ p tr u n g (THỊ TRƯỜNG OTC) 1 Những vâri đề chung về thị trường OTC 467

1.1 Khái niệm và đặc điểm thị trường OTC 467

1.2 Lợi ích và rủi ro của thị trường OTC 472

2 Yêu cầu điều chỉnh pháp luật về thị trường O TC 475

2.1 Về tổ chức quản lý thị trường 475

2.2 Về chủ thể tham gia thị trường 476

2.3 Về hàng hóa trên thị trường 477

2.4 Phương pháp giao dịch trên thị trường 478

3 Pháp luật về thị trường OTC ở một số nước trên thế giới 478

3.1 Về tổ chức quản lý thị trường 478

3.2 Chủ thể tham gia thị trường 481

3.3 Điều kiện để chứng khoán được báo giá trên thị trường OTC 483

3.4 Về phương thức giao dịch trên thị trường OTC 486

3.5 Qui định về bảo vệ nhà đầu tư 488

3.6 Xử lý vi phạm 491

4 Pháp luật về thị trường OTC ở Việt Nam 492

4.1 Bôi cảnh xây dựng pháp luật về thị trường chứng khoán phi tập trung 492

4.2 Cơ sở pháp lý về thị trường chứng khoán chưa niêm yết 493

4.3 Pháp luật về thị trường chứng khoán chưa niêm y ế t 495

Mục lục

Chương 7: PHÁP LUẬT VẾ QUẢN LÝ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOẤN

1 Những vâh đê' chung về quản lý thị trường chứng khoán 501

1.1 Sự cần thiết phải quản lý thị trường chứng khoán 501

1.2 Khái niệm và đặc điểm của quản lý thị trường chứng khoán 506

1.3 Khái niệm và câu trúc pháp luật về quản lý thị trường chứng khoán 508

2 Nội dung pháp luật về quản lý thị trường chứng khoán 510

2.1 Chủ thê quản lý thị trường chứng khoán 510

2.2 Hoạt động quản lý thị trường chứng khoán 533

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 561

LỜI NÓI ĐẨU

Thị trường chứng khoán là thị trường tài chính đặc biệt, có vai trò quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế ở các quốc gia trên thế giới Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán trên thế giới đã khẳng định thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Những tác động của thị trường này đối với sự phát triển kinh tế-xã hội nói chung và doanh nghiệp, nhà đầu tư nói riêng là không nhỏ Các quan hệ phát sinh trên thị trường chứng khoán rất đa dạng và phức tạp Vì vậy, để thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, nhà nước đã ban hành các văn bản pháp luật qui định về tổ chức và hoạt động của thị trường chứng khoán Các văn bản này tạo khuôn khổ pháp lý cho các hoạt động trên thị trường chứng khoán Đặc biệt, trong bối cảnh hội nhập và quốc tế hóạ thị trường chứng khoán hiện nay, pháp luật về thị trường chứng khoán có nhiều chinh sửa, bổ sung

để đáp ứng yêu cầu của hội nhập quốc tế và phù hợp với thực tiễn hoạt động của thị trường chứng khoán Tuy nhiên, cũng phải nói rằng, trong những điều kiện biên đổi không ngừng của các quan

hệ kinh tế thì việc hoàn thiện nội dung của pháp luật về thị trường chứng khoán là điều không thể tránh khỏi Vì vậy, việc nghiên cứu các vân đề lý luận cũng như thực trạng pháp luật về thị trường chứng khoán là rất cần thiết trong giai đoạn hiện nay

Để đáp ứng nhu cầu nêu trên, chúng tôi biên soạn cuốn giáo trình "Pháp luật về thị trường chứng khoán" Giáo trình này đi sâu

16 GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỂ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

nghiên cứu các vấn đề cơ bản về chứng khoán, thị trường chímg khoán và pháp luật thị trường chứng khoán, nội dung điều chính của pháp luật về thị trường chứng khoán ở Việt Nam, có sự tham khảo với pháp luật về thị trường chứng khoán của một số nước trên thế giới như Hoa Kỳ, Hàn Quô'c, Trung Quốc, Nhật Bản Giáo trình là tài liệu học tập đôi với sinh viên, học viên cao học Khoa Luật - ĐHQGHN và là tài liệu tham khảo đối với sinh viên của các cơ sở đào tạo luật khác, cũng như đối với giảng viên dạy pháp luật về thị trường chứng khoán, các nhà quản lý, các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Trong quá trình biên soạn, mặc dù các tác giả đã đầu tư nhiều thời gian và công sức, song có thể vẫn còn những hạn chế, thiếu sót, chúng tôi rất mong nhận được ý kiến đóng góp, bổ sung để lần tái bản sau giáo trình được hoàn thiện hơn

Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội

Chương 1

NHỮNG VẤN ĐẼ Cơ BẢN VẾ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VÀ PHÁP LUÂTVỂ THLTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Trong lịch sử hình thành và phát triển thị trường tài chính, thị trường tiền tệ được hình thành trước do ban đầu nhu cầu vốn cũng như tiền tiết kiệm trong dân cư chưa cao và nhu cầu về vốn này chủ yếu là vốn ngắn hạn Hay nói cách khác, thị trường tiền

tệ là thị trường vốn ngắn hạn, nơi diễn ra các hoạt động cung và cầu về vốn ngắn hạn Sau đó, củng với sự phát triển kinh tế, nhu cầu về vốn trung, dài hạn cho đầu tư phát triển ngày càng cao và thị trường vốn trung và dài hạn đã ra đời đế đáp úng các nhu Cầu này Để huy động được các nguồn vốn trung và dài hạn, bên cạnh việc đi vay ngân hàng thông qua hình thức tài chính gián tiếp, Chính phủ và một sô' công ty còn thực hiện huy động thông qua việc phát hành các chứng khoán Một khi các chúng khoán

đã được phát hành có giá trị nhât định thì tâ't yếu sẽ làm nảy sinh nhu cầu về mua, bán, trao đổi các chúng khoán đó Chính vì vậy, nói đến thị trường chứng khoán là nói đến hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán, v ề nguyên tắc, giá chứng khoán mua bán trên thị trường chứng khoán do cung cầu quyết định

Thị trường chứng khoán là loại thị trường phổ biến trong nềnkinh tế thị tcường hiện nay Theo cách hiếu Ihôn ■’' tkị -thi -

TRUNG TÂM THÔNG TIN THƯ VIỀN

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

SSHBBHRS m HSS ì

trường chúng khoán là một loại thị trường vôn trung và dài hạn

và là bộ phận của thị trường tài chính, nơi trao đổi, mua bán các loại chứng khoán: cổ phiếu, trái phiếu, chúng chỉ quĩ đầu tư, các loại chứng khoán phái sinh Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán của các nước trên thế giới trong thời gian qua cho thấy cần phải áp dụng nhiều biện pháp để khuyến khích phát triển thị trường vôVi, trong đó có những biện pháp phát triển thị trường tín dụng trung, dài hạn và những biện pháp phát triển thị trường chúng khoán Thị trường chứng khoán là kênh huy động vôn quan trọng đối với các doanh nghiệp trong nền kinh tế thông qua hoạt động phát hành chứng khoán của các chủ thể này1 Chúng khoán là đối tượng giao dịch trên thị trường chúng khoán,

có nhũng đặc thù nhât định so với các loại giây tờ có giá khác

1 Những vấn đế chung về chứng khoán

7.1 Khái niệm "chứng khoán"

Khi nói tới bất kỳ một loại thị trường nào, bên cạnh việc xác định chủ thể tham gia, người ta phải xác định đối tượng giao dịch trên thị trường đó là gì Điều này có nghĩa là phải xác định hàng hoá được giao dịch trên thị trường

Chứng khoán và thị trường chứng khoán đã xuât hiện trên thế giới được gần sáu thế kỷ (từ giữa thế kỷ XV) Ở Việt Nam trong thời kỳ Pháp thuộc, công trái cũng đã được phát hành Từ khi nước Việt Nam được thành lập đến nay, Chính phủ Việt Nam không chỉ phát hành công trái mà còn cả trái phiếu nhằm huy

1 Huy động vôn bằng phát hành chứng khoán có các ưu điếm so với vay ngân hàng: Huy động được nguồn vốn dài hạn; không nhất thiết phải có tài sản đảm bảo; gắn kết ngưòi đầu tư với tố chức phát hành; đảm bảo quản trị công

ty hiệu quả hơn

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỂ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN,THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

động vốn với mục đích sứ dụng khác nhau Đặc biệt tù’ khi có Luật Công ty (năm 1990) thì ở Việt Nam các loại chúng khoán đã xuất hiện ngày càng phong phú hơn Vậy chúng khoán là gì và sự khác biệt cua nó so với các loại giấy tờ có giá khác thê hiện ở khía cạnh nào?

c Mác trong tác phẩm Tư bản của mình có viết "Chứng

khoán chúng ta có thể chia ra làm hai phần: giây tờ thương mại, có nghĩa là các kỳ phiếu hiện thời và các chúng khoán công khai, ví

dụ như công trái, tín phiếu, tât cả các cổ phiếu - nói tóm lại là các giây tờ mang lại lãi suất và có khác biệt cơ bản với kỳ phiếu Trong

1 c Mác (1978), Tư bản Matxcơva: IPL., T.3 tr 509 - 510.

2 Banking Terminology (1989), Wash., American Bankers Association, tr.319.

3 p Wyckoff (1973), The Language of Wall Street, Nevv York, Hopkison and Blake, tr.193.

4 American Bankers Association (1968), Glossary of Fudicairy Temrs, tr.38.

5 Perrick G Hanson (1985), Dictionary of Banking and Finance, London, Pulman Publishing Ltd.,1985, tr 575.

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VẾ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

+ Các chứng chỉ chứng nhận quyền đối với tài sản và trên cơ

sở xác nhận đó có thể thực hiện việc chuyển giao hoặc thực hiện quyền đối với tài sản Nói tóm lại chứng khoán là: Thẻ bảo hiểm, Giấy biên lai nhận chở hàng lên tàu, giấy kho vận hàng và các giấy

tờ tương tự \

+ Giây tờ có yêu cầu về tài sản hữu hình 2

+ Giấy tờ xác nhận quyền tài sản hoặc quyền thu lợi nhuận 3.Các định nghĩa trên cho thấy: Chứng khoán là giây tờ có giá ghi rõ quyền tài sản thể hiện quyền chủ nợ và quyền sở hữu và trên cơ sở xác nhận đó có thể thực hiện việc chuyển nhượng hoặc thực hiện các quyền khác đối với chứng khoán Trên phương diện tài chính, chứng khoán là tài sản đặc biệt, cho phép người sở hữu chứng khoán các quyền tài sản Người sở hữu chúng khoán có quyền tự do sở hữu và chuyển nhượng chứng khoán (trừ loại chứng khoán hạn chế chuyển nhượng4)

Chứng khoán khác với tiền tệ và hàng hóa khác ớ chỗ, nó cho phép người sở hữu chứng khoán được thực hiện những quyền nhất định như quyền được dự họp Đại hội đổng cổ đông, quyền tham gia biểu quyết Trong những trường hợp cần thiết, nhà đầu

1 Eugene F Biigham, Louis c Gapenskí (1985), Intermediate ĩunancial Management, New York, the Dryden Press., tr 92.

2 Japan Securities Research Institute (1999), Securities Market in Japan, Tokyo,

tr.251.

3 The VVolrd Bank (1991), World Bank Glossarv, tr 93.

4 Ví dụ: CỐ phiếu hạn chế là loại cố phiếu được nắm giử bởi các cô đông trong nội

bộ công ty (Insider holdings)- những thành viên có quyền quản lý công ty

và quyền mua bán chuyến nhượng loại cố phiếu này bị hạn chế Loại cổ phiếu này chỉ được phép giao dịch dưới sự cho phép và theo quy định của Luật Chứng khoán ở mỗi nước (ví dụ Đạo luật Chứng khoán- SEC ở Mỹ năm 1933).

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐẼ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

tư có thế đối hàng hóa và/ hoặc tiền ra chúng khoán nếu họ cho rằng chứng khoán sẽ có giá trị hơn hàng hóa và tiền1

Theo qui định cúa Luật sứa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán năm 2010 (Khoản 3 Điều 1) thì chúng khoán là bằng chúng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sàn hoặc phần vốn của tô chức phát hành Chứng khoán được thê hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây:

a) Cô phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;

b) Quyền mua cô phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đổng tương lai, nhóm chúng khoán hoặc chi

số chúng khoán;

c) Hợp đồng góp vốn đầu tư;

d) Các loại chúng khoán khác do Bộ Tài chính quy định."

Có thế thây, định nghĩa chúng khoán này chưa nêu được hết các dâu hiệu pháp lý cơ bản của chứng khoán, cụ thể là: sự cần thiết của việc xuâ't trình chứng khoán (hoặc các giây tờ chúng nhận quyền sở hữu chứng khoán) để thực hiện các quyền của người sở hữu chứng khoán và mối quan hệ không thê tách rời giữa chứng khoán và các quyền đi kèm với nó

Bộ luật Dân sự Liên bang Nga ngày 21 tháng 10 năm 1994 (Khoản 1 Điều 142) đưa ra khái niệm chứng khoán như sau:

"Chứng khoán là chứng chỉ xác nhận quyền tài sản, được lập tuân thủ cách trình bày đã được quy định với những nội dung bắt buộc

mà khi xuất trình chính chứng chỉ thì mới thực hiện hoặc chuyển

1 Chủ biên: B.A Galanova, A.I Bacova (1998), Thị trường chứng khoán, Học viện

kinh tế Liên bang Nga mang tên G.v Plekhanov, NXB Tài chính và Thông

kỏ, Mátxcơva, tr 9.

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

nhượng được các quyền ghi trong chứng chỉ" Điều luật này cũng chỉ ra rằng: Chuyển nhượng chứng khoán cũng có nghĩa là chuyển nhượng tâ't cả các quyền tài sản do chứng khoán xác nhận Chính định nghĩa này đã chứa đựng tính chât đặc trưng cơ bản nhâ't của chứng khoán

Khác với pháp luật Việt Nam và pháp luật Liên bang Nga, pháp luật của các nước phương Tây, nơi chúng khoán có lịch sử hình thành và lưu thông hàng thế kỷ đã có cách diễn đạt rất đơn giản về chứng khoán Theo Luật Dân sự Thuỵ Sỹ: "Chúng khoán

là tất cả các giấy tờ mà các quyền liên quan đến nó không thể thực hiện hoặc chuyên giao cho người khác nếu như không xuât trình giây tờ đó"1 Pháp luật về chứng khoán của Pháp, Cộng hoà Liên bang Đức cũng định nghĩa chứng khoán tương tự Bằng cách này các nhà lập pháp phương Tây làm phong phú các dâu hiệu pháp

lý và tính chất đặc trưng cơ bản của chứng khoán và như vậy họ cho rằng chúng khoán là những giây tờ được trình bày không có những mục và nội dung nhất định Điều này được minh chúng trong khái niệm chứng khoán có từ ngữ "là tất cả các giây tờ" Tuy nhiên, khái niệm chúng khoán này có thể sẽ tạo ra cơ sở cho việc lạm dụng chứng khoán và gây nhầm lẫn chứng khoán với các loại giấy tờ có giá khác, trên cơ sở đó có thể dẫn đến vi phạm và gây ra thiệt hại lớn cho nhà đầu tư chứng khoán

Từ những phân tích trên có thể định nghĩa chứng khoán như

sau: " Chứng khoán là giây tờ có giá, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đôĩ với tài sản hoặc vốn của tô’chức phát hành" Khái niệm chứng khoán như vậy mới phản ánh được

bản chất và các đặc trung cơ bản của chứng khoán

1 Xem Điều 965 Luật Dân sự Thuỵ Sỹ năm 1983.

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÉ cơ BẢN VÊ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỮNG KHOÁN

Trong nền kinh tế thị trường phát triến, chứng khoán được phát hành ngày càng nhiều nhằm đáp úng nhu cầu về vốn của doanh nghiệp So với tiền mặt, chúng khoán có một số lợi ích thiết thực như: 1 Có thể chuyên nhượng thông qua hoạt động mua bán chúng khoán trên thị trường chứng khoán (tập trung hoặc phi tập trung); 2 Việc "trộm cắp" chứng khoán đế hưởng lợi khó thực hiện vì phải tuân thủ qui trình nhất định mới thực hiện được quyền của người sở hữu chứng khoán; 3 Chứng khoán vừa là giấy tờ có giá trị, vừa là chúng cứ để bảo vệ các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán; 4 Việc phát hành chứng khoán làm gia tăng tinh thần trách nhiệm đôi với doanh nghiệp và củng cố đoàn kết trong doanh nghiệp, bởi lẽ người sở hữu chúng khoán (nếu là chứng khoán vốn) chính là chủ sở hữu công ty

1.2 Đặc điểm cùa chứng khoán

Chúng khoán có những đặc điểm riêng, trên cơ sở đó có thể phân biệt với các loại giấy tờ có giá khác Những đặc điểm cơ bản của chứng khoán bao gổm:

1 Chứng khoán xác nhận quyền sở hữu tài sản nhất định và

nó có thể được chuyển nhượng từ chủ thể này sang chủ thể khác Dâu hiệu pháp lý này giúp chúng ta phân biệt chứng khoán với tem bưu điện và tem thuế, cũng như tiền bởi vì những giấy tờ này không thể hiện các quyền nhất định như quyền tham dự cuộc họp của Đại hội đổng cổ đông, quyền được hưởng cổ tức, quyền biểu quyết, khi cổ đông sở hữu một số lượng cổ phiếu tối thiểu theo qui định trong Điều lệ công ty cổ phần

2 Mối quan hệ mật thiết, không thể tách rời giữa chứng khoán và các quyền "đi kèm" theo với nó Khi sử dụng hoặc chuyển nhượng chứng khoán cũng đồng nghĩa với việc cho phép

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

sử dụng hoặc chuyển nhượng các quyền được ghi nhận trong chứng khoán Nói một cách khác "quyền phát sinh từ chúng khoán đi liền với quyền đối với chúng khoán" và đồng thời

"quyền đối với chứng khoán đi liền với quyền phát sinh từ chứng khoán"

3 Mệnh giá của chứng khoán (đối với phần lớn các loại chứng khoán) không phải là giá trị thực tế của chứng khoán mà chỉ là giá trị danh nghĩa, còn giá trị thực tế của nó phụ thuộc vào tình hình hoạt động kinh doanh, uy tín của tổ chức phát hành, tình hình cung cầu chứng khoán và sự phát triển của nền kinh tế

4 Chứng khoán có khả năng sinh lời

Đây là đặc trưng rất quan trọng của chứng khoán Chính đặc điểm này là cơ sở thu hút các nhà đầu tư Bất kỳ nhà đầu tư nào khi tham gia kinh doanh thì mục tiêu của họ đều là tối đa hóa lợi nhuận từ kinh doanh, nghĩa là phải tận dụng hết khả năng sinh lời của đôi tượng kinh doanh Chứng khoán là hàng hóa đặc'biệt, nó phản ánh tình hình tài chính, hiệu quả hoạt động và uy tín của các doanh nghiệp Bên cạnh đó, sự đa dạng về các loại chứng khoán là

ưu điểm tạo điều kiện cho việc giao dịch các hàng hóa này đáp ứng nhu cầu của nhà đẩu tư và "tính linh hoạt" của hoạt động kinh doanh Thông qua đó các nhà đầu tư không chỉ nắm được tình hình hiện tại mà còn có thể tính toán phân tích và có những

dự đoán đầu tư nhằm hưởng lợi nhuận trong tương lai Nguyên

do là vì giá trị chúng khoán tại thời điểm phát hành chỉ là giá trị danh nghĩa còn giá trị thực tế có thể tăng lên hoặc thấp xuống phụ thuộc vào nhiều yếu tô' như: tình hình tài chính, uy tín doanh nghiệp và chính sách kinh tế của Nhà nước Do vậy nếu nhà đầu

tư nắm bắt được thông tin tổt và có trình độ chuyên môn vững có thể phân tích, đầu tư để hưởng lợi nhuận tối đa của một loại chứng khoán trong tương lai

5 Chúng khoán có tính thanh khoán

Khác với các loại hàng hóa khác, chú sờ hữu chúng khoán có thể chuyển nhượng chúng khoán cho người khác hoặc chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt nếu tuân thủ đầy đủ các quy định cúa pháp luật Đặc tính này nhằm đám báo tính ổn định của các loại chúng khoán, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tránh nguy cơ biến động lớn trên thị trường Bên cạnh đó, chính đặc điểm này của chứng khoán cũng thê hiện ưu điểm của chứng khoán so với các loại giây tờ khác như: chứng chỉ tiết kiệm, vì trong hoạt động gửi tiết kiệm, người gửi tiền phải đợi đến khi đáo hạn mới được thanh toán chuyến đổi hoặc nếu rút tiền trước thời hạn thì chỉ được hưởng lãi suât tiền gửi không kỳ hạn

6 Chúng khoán có tính rủi ro

Trên thị trường chúng khoán các loại chúng khoán được phát hành và giao dịch chịu tác động của quy luật cung cầu, quy luật giá trị, quy luật cạnh tranh Hơn thế nữa, chứng khoán là loại giấy

tờ có giá thường với thời hạn trung hạn, dài hạn, do vậy trong khoáng thời gian đó có thể có rất nhiều biến động xảy ra ảnh hưởng đến giá trị của chúng khoán Chính đặc trưng này đòi hỏi nhà đầu tư cần cân nhắc, phân tích kỹ lưỡng và nắm bắt cơ hội để đầu tư Giá trị các loại chứng khoán chịu tác động của nhiều yếu

tố như lạm phát, tỷ giá, lãi suất, tình hình tài chính và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và chính sự thay đổi của pháp luật cũng là nguyên nhân quan trọng ảnh hưởng đến sự biến đổi giá trị của các loại chứng khoán

Các đặc điểm trên có mối quan hệ biện chứng với nhau Chính tính rủi ro của chứng khoán làm hạn chế sự tham gia của các nhà đầu tư, song tính thanh khoản và khả năng mang lại lợi nhuận cao là sức hút hấp dẫn với họ Độ rủi ro càng cao sẽ tạo ra lợi nhuận càng lớn cho nhà đầu tư

C h ư ơ n g 1 : NHỮNG VẤN ĐÊ cơ BẢN VÊ CHỮNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Như vậy có thể thây rằng mục đích ban đầu của việc phát hành chứng khoán là nhằm huy động nguổn vốn nhàn rỗi trong công chúng, về sau do sự phát triển của kinh tê' thị trường chứng khoán đã trở thành thị trường hấp dẫn đôi với các chủ thể kinh doanh Các ưu điểm đặc thù của chứng khoán là cơ sở thu hút các nhà đầu tư Ngày nay có thể nói hoạt động đầu tư, kinh doanh chứng khoán đã trở thành hoạt động hết sức phổ biến, có thể xem

nó là hình thức kinh doanh của nền kinh tế hiện đại

Ngoài ra, đặc điểm của chứng khoán còn thể hiện ớ tính chuẩn mực của chứng khoán Tính chuẩn mực của chứng khoán được thê hiện ở chỗ chứng khoán bao giờ cũng tuân thủ các chuẩn mực về nội dung (chuẩn mực về quyền và lợi ích hợp pháp do chứng khoán xác nhận, chuẩn mực về nguyên tắc thống kê và các điều kiện khác để sử dụng các quyền và lợi ích đó, chuẩn mực về các giao dịch liên quan đến việc chuyển nhượng chứng khoán tò người này sang người khác, chuẩn mực về cách trình bày, về hình thức của chứng khoán V V ) Chính tính chuẩn mực làm cho chứng khoán trở thành hàng hoá có thể dễ dàng được chuyển nhượng

1.3 Phân loại chứng khoán

Việc định danh chứng khoán có ý nghĩa hết sức quan trọng, tạo cơ sở pháp lý cho việc xác định một loại giây tờ nào đó có phải

là chứng khoán hay không, thông qua đó đảm bảo chất lượng các loại chứng khoán, uy tín cho nhà phát hành và bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

Một trong những ưu điểm của chứng khoán thu hút nhà đầu tư

là sự đa dạng về loại hình các chứng khoán Khi đầu tư vào chứng khoán, ngoài việc cần vốn, kiên thức chuyên môn thì nhà đầu tư cần phải lựa chọn loại hình chứng khoán phù họp với đặc trưng về vốn, quy mô, ngành nghề hoạt động kinh doanh của mình Muốn vậy các

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ cơ BẢN VÊ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỮNG KHOÁN

nhà đầu tư cần nắm bắt được ưu, nhược điểm của tùng loại chúng khoán để có được quyết định đầu tư hợp lý nhằm thu được lợi nhuận cao và đảm bảo khả năng thu hồi vốn

Chúng khoán rất đa dạng và do đó củng có nhiều cách khác nhau để phân loại chứng khoán Các tiêu chí để phân loại chúng khoán bao gồm:

- Chứng khoán của nhà nước thông thường là các chúng khoán

do Chính phủ hay được Chính phủ bảo lãnh phát hành và các chúng khoán do cơ quan nhà nước, chính quyền địa phương phát hành như trái phiếu Chính phủ, ưái phiếu công trình, công trái

- Chúng khoán của doanh nghiệp là loại chứng khoán do công ty phát hành bao gồm cổ phiếu và trái phiêu, chứng chi quỹ

và các chứng khoán phái sinh

• Theo tiêu chí trách nhiệm trả nợ của người phát hành đối với người sở hữu chứng khoán, chứng khoán có thể chia thành hai loại: chứng khoán vốn và chứng khoán nợ

- Chứng khoán vô'n: là loại chứng khoán xác nhận khoản vổin góp của chủ sở hữu đối với tài sản của tổ chức phát hành (cổ phiêu, chứng quyền, chứng chỉ quỹ đầu tư), thể hiện sở hữu của

GIÁO TRlNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

người nắm giữ chứng khoán đôi vói doanh nghiệp - chù thể phát hành Người nắm giữ chúng khoán có quyền hưởng thu nhập của doanh nghiệp hàng năm và cùng chia sẻ những rủi ro trong doanh nghiệp Có nghĩa là khi doanh nghiệp làm ăn có lãi thì người nắm giữ chứng khoán được hưởng cổ tức Khi doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, phá sản thì cùng chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ của doanh nghiệp

- Chứng khoán nợ: là giấy chứng nhận nợ có kỳ hạn Khác với chứng khoán vôn, chứng khoán nợ không thể hiện quyền sở hữu của người nắm giữ chứng khoán đối với doanh nghiệp, ngược lại

nó thể hiện quyền chủ nợ của người sở hữu chứng khoán đối với

tổ chức phát hành Người nắm giữ chứng khoán nợ được trá lại vốn ban đầu khi đến hạn và hưởng lãi theo định kỳ hoặc nhận lãi khi hết hạn tuỳ theo hợp đồng giữa người phát hành và chủ nợ Chứng khoán nợ có thể là trái phiếu, công trái

• Theo tiêu chí niêm yết chứng khoán trên thị trường, chúng khoán được phân ra thành hai loại: chứng khoán được niêm yết và chứng khoán không được niêm yết

- Chứng khoán được niêm yết là những chúng khoán đủ điều kiện được giao dịch tại các SGDCK Loại chứng khoán này được mua bán công khai tại SGDCK và do chính SGDCK quyết định việc cho phép niêm yết hay hủy niêm yết

- Chứng khoán không được niêm yết là những chứng khoán không đủ điều kiện được giao dịch tại SGDCK Loại chúng khoán này được giao dịch trên thị trường phi tập trung (thị trường giao dịch qua quầy - OTC và thị trường chứng khoán trao tay)

1 TS Dương Đăng Huệ, Nguyễn Hữu Tử - Đoàn Cường (1999), "Các loại hàng

hoá chứng khoán mua bán trên thị trường chứng khoán", Tạp chí Thông tin khoa học pháp lý, s ố 9/1999, tr.26.

C h ư ơ n g 1 : NHỮNG VẤN ĐÉ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨN6-KH0ÁN

• Theo tiêu chí hình thức ghi tên, chúng khoán được phân loại thành: chứng khoán ghi danh, chúng khoán không ghi danh (chúng khoán xuâ't trình)

- Chứng khoán ghi danh là loại chứng khoán có ghi tên của người sơ hữu Khi chuyển nhượng chúng khoán ghi danh, người nắm giũ' chứng khoán mới cần phải đăng ký chuyển danh trong sô đăng ký của người phát hành Trên thực tế, loại chứng khoán này lưu thông trên thị trường không nhiều và hạn chế trong giao dịch

- Chứng khoán xuât trình là loại chứng khoán mà người phát hành không tiến hành ghi tên người sở hữu và được chuyển nhượng cho người khác đơn giản bằng cách chuyển giao chúng khoán cho họ

Ngoài ra, chúng khoán còn có thể được phân loại theo tiêu chí: thời gian lun hành chúng khoán, theo tiêu chí ân định lãi suât, theo tiêu chí thu hổi, theo tiêu chí tiền tệ ghi trong mệnh giá

• Theo tiêu chí thời gian lưu hành, chứng khoán có thể phân loại thành chúng khoán lưu hành ngắn hạn, trung hạn, dài hạn và không thời hạn

- Thông thường người ta gọi chứng khoán lưu hành ngắn hạn

là những chúng khoán có thời hạn thanh toán dưới một năm;

- Chứng khoán lun hành trung hạn là loại chứng khoán có thời hạn thanh toán từ một đến năm năm;

- Chứng khoán lưu hành dài hạn là loại chứng khoán có thời hạn thanh toán trên năm năm;

- Chứng khoán lưu hành không thời hạn là loại chúng khoán không có kỳ hạn thanh toán vốn (ví dụ cổ phiếu)

1 Mirkin IA M Chửng khoán và thị trường chừny khoán (1995), Mátxcva Nxb

"Perxpektiva", tr 78- 81.

GIÁO TRlNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

• Theo tiêu chí lãi suât, chứng khoán có thế được phân loại thành chứng khoán có lãi suất cố định và chứng khoán có lãi suất thay đổi

- Chứng khoán có lãi suât cô' định là loại chúng khoán mà tại thời điểm phát hành người phát hành đã ấn định lãi suất theo tỷ lệ phần trăm đối với mệnh giá của chúng khoán Lãi suât này vẫn được giữ nguyên ngay cả trong trường hợp lãi suất trên thị trường

có biến động;

- Chúng khoán có lãi suất thay đổi là loại chúng khoán có lãi suất được người phát hành điều chỉnh lãi suất theo sự biến động của lãi suất trên thị trường

• Theo tiêu chí thu hổi, chứng khoán được phân ra làm hai loại chứng khoán thu hổi và chúng khoán không thu hổi

- Chứng khoán thu hổi là loại chứng khoán có thể bị người phát hành thu hổi trước thời hạn thanh toán Chúng khoán lưu hành không có thời hạn cũng có thể bị thu hổi nếu như điều này

đã được quy định khi phát hành chứng khoán (ví dụ, cổ phiếu ưu đãi) Nhà đầu tư phải bán lại cho chủ thể phát hành cổ phiếu ưu đãi theo các điều kiện khi phát hành

- Chứng khoán không thu hổi là loại chứng khoán không được thu hổi và thanh toán trước thời hạn được quy định khi phát hành

• Theo tiêu chí tiền tệ ghi trong mệnh giá, chúng khoán được phân ra thành ba loại: chứng khoán có mệnh giá ghi bằng nội tệ, chúng khoán có mệnh giá ghi bằng ngoại tệ, chứng khoán có mệnh giá ghi bằng hai loại tiền tệ (nội tệ và ngoại tệ)

Ngoài các tiêu chí để phân loại chứng khoán như đã nêu trên, chúng khoán còn có thể được phân loại theo các tiêu chí khác như:

• Tiêu chí phạm vi lưu hành: chúng khoán được lưu hành rộng rãi, chứng khoán lưu hành trong phạm vi hẹp, chúng khoán không

Chương 1: NHỮNG VẤN DÊ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ,

lưu hành trên thị trường - người nắm giũ' muốn thu hổi vốn chi bằng cách bán lại chúng khoán cho chính người phát hành;

- Tiêu chí "quốc tịch" người phát hành: chúng khoán cùa các doanh nghiệp trong nước, chứng khoán của các doanh nghiệp nước ngoài, chúng khoán quốc tế;

- Tiêu chí lĩnh vực kinh doanh của người phát hành: chúng khoán do doanh nghiệp phát hành hoạt động trong lĩnh vục khai khoáng, dệt - may, dịch vụ, kinh doanh, ;

- Tiêu chí nhà đầu tư: người phát hành phát hành chúng khoán hướng vào đối tượng là nhà đầu tư chuyên nghiệp hay không chuyên nghiệp, nhà đầu tư cá nhân hay tổ chức

Hiện nay theo pháp luật Việt Nam, chúng khoán bao gổm: Cổ phiếu; Trái phiếu; Chúng chì quỹ; Quyền mua cổ phần, chúng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đổng tương lai, nhóm chúng khoán hoặc chỉ số chúng khoán; Hợp đổng góp vốn đầu tư; Các loại chúng khoán khác do Bộ Tài chính quy định (Khoản 3 Điều 1 Luật sửa đổi, bô sung một số điều của Luật Chứng khoán năm 2010) Sau đây sẽ làm rõ đặc thù cúa một số loại chứng khoán được giao dịch chủ yêii trên thị trường chúng khoán và sự phân loại các chứng khoán này

Thứ nhất, cổ phiếu

Cổ phiếu là loại chúng khoán xuất hiện sớm trong lịch sử phát triển thị trường chứng khoán, nó ra đời cùng với sự xuất hiện các công ty cổ phần Cổ phiếu là công cụ râ't quan trọng nhằm huy động vốn cho công ty cổ phần Giữa công ty cổ phần và thị trường chúng khoán có mô'i quan hệ chặt chẽ với nhau Vào thời kỳ đầu phát triển của thị trường chứng khoán, nếu không có công ty cổ phần thì thị trường chứng khoán thiếu phần lớn hàng hóa để giao

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

dịch, ngược lại không có thị trường chứng khoán thì công ty cổ phần khó có thể phát triển toàn diện và hiệu quả Khi một công ty

cổ phần gọi vốn, số vốn đó được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần gọi là cổ đông của công ty, được cấp giấy chứng nhận phần vốn góp

Như vậy có thê hiểu cô phiếu là một loại chứng khoán do công ty cổ phần phát hành xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp của cổ đông đôì với tài sản và thu nhập của một công ty cổ phần Hay nói cách khác, "cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với- một phần vốn

cô phần của tô chức phát hành"1

Cổ phiếu có thể được phát hành dưới dạng chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử

CỔ phiếu thể hiện mối quan hệ đồng sở hữu giữa chủ thể phát hành chúng khoán và nhà đầu tư Khi huy động vốn, công ty cổ phần phát hành cổ phiếu là chấp nhận chia sẻ quyền sở hữu công

ty giữa những người mua cổ phiếu Người mua cổ phiếu góp vốn vào công ty do vậy họ có các quyền và lợi ích hợp pháp nhất định, tuỳ thuộc vào mức vốn đóng góp

Vậy cổ phiếu có một sô' đặc trung sau:

- Cổ phiêu là giây chứng nhận sự góp vốn vào công ty cổ phần

- Cổ phiếu không có kỳ hạn, nó tổn tại cùng với sự tổn tại của công ty phát hành

- Người mua cổ phiêu được quyền chuyển nhượng cổ phiếu

- Người mua cổ phiếu được quyền chia tài sản còn lại của công ty khi công ty bị phá sản

1 Khoản 2 Điều 6 Luật Chứng khoán ở Việt Nam năm 2006.

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÉ Cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỮNG KHOÁN ,

- Người mua cô phiếu (sớ hữu cổ phiếu) được quyền tham gia quán lý, biếu quyết các vân đề của công ty trong nhũng trường hợp nhât định theo qui định của pháp luật và Điều lệ công ty

Phân loại cô’phiếu:

- Căn cứ vào mức độ rủi ro và tính chất của các quyền, lợi ích

hợp pháp mà cổ phiếu mang lại cho cổ đông, cổ phiếu có thể được chia làm 2 loại:

+ CỐ phiếu thường

+ Cô phiếu ưu đãi

Cổ phiếu thường là loại cổ phiếu không có kỳ hạn, nó tổn tại cùng với sự tồn tại của công ty phát hành, không có mức lãi suất

cố định, mức lãi suất phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh của công ty Chủ sở hữu loại cổ phiếu này được quyền tham gia trực tiếp vào hoạt động quản lý, điều hành, giám sát hoạt động của công ty

Cổ phiếu thường mang lại những quyền lợi sau cho cổ đông:

• Quyền hưởng cổ tức: Mức cổ tức mà các cổ đông được hưởng phụ thuộc vàơ kết quả hoạt động kinh doanh của công ty

• Quyền mua cổ phiếu mới: Khi công ty phát hành cổ phiếu mới, các cổ đông đang sở hữu cổ phiếu thường được mua trước cổ phiếu một thời gian nhất định trước khi cổ phiếu được chào bán ra công chúng và thông thường với giá rẻ hơn trên thị trường tại thời điểm mua

• Quyền bỏ phiếu: Cổ đông được quyền bỏ phiếu cho các chức vụ trong công ty, biểu quyết các vấn đề quan trọng liên quan đến sự phát triển của công ty Cổ đông cũng có thể uỷ quyền cho người khác thay mặt mình tham gia bỏ phiếu Luật các nước

Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: là cổ phiếu cho phép người sớ hữu có số phiếu biểu quyết nhiều hơn so với cổ phiếu phổ thông

CỔ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi biểu quyết không được chuyển nhượng cổ phiếu đó cho người khác Tuy vậy nhìn chung số lượng cổ đông nắm quyền ưu đãi biểu quyết trong các doanh nghiệp là hết sức hạn chế Bên cạnh đó hiệu lực của nó chí trong 3 năm kể từ khi doanh nghiệp được câp giây chứng nhận đăng ký doanh nghiệp, hết thời hạn này nó trở thành cổ phiếu phổ thông.Ngoài ra, còn có các loại cổ phiếu ưu đãi khác như cô phiếu

ưu đãi CỔ tức, cổ phiếu ưu đãi hoàn lại, cổ phiếu ưu đãi khác do điều lệ công ty quy định

Như vậy, sự đa dạng về các hình thức cổ phiếu đã tạo nên sự linh hoạt trong việc lựa chọn đối tượng kinh doanh trên thị trường chứng khoán cho các nhà đầu tư, phù hợp với khả năng và điều kiện của họ và hạn chế tối đa rủi ro có thể xảy ra

Thứ hai, trái phiếu

Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÊ Cơ BẢN VÊ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỮNG KHOÁN u m

Khác với các hình thức vay nợ khác, vay nợ dưới hình thức phát hành trái phiếu cho phép chú sở hCru trái phiếu có khả năng trao đổi, chuyển nhượng trái phiếu Chú sớ hữu trái phiếu cho người phát hành vay vốn bằng cách mua trái phiếu, có quyền giữ lại nó hoặc bán đi bâ't cứ lúc nào mà không phái chờ tới khi đáo hạn Còn trong trường hợp khi ngân hàng cho vay một khoản tiển thì ngân hàng phái ghi vào trong sổ sách và lưu giữ cho tới khi khoán nợ đó được thanh toán

Qua phân tích định nghĩa về cổ phiếu, trái phiếu nêu trên ta thây sự khác biệt cơ bản nhât giữa cô phiếu và trái phiếu được thể hiện ớ chỗ: Người sở hữu trái phiếu là trái chủ hay chủ nợ của nguci phát hành vì trái phiếu là giây tờ có giá xác nhận khoản nợ của tổ chức phát hành (chúng khoán nợ) Người sở hữu trái phiếu

sẽ nhận lại khoản nợ kèm với tiền lãi đã được ghi trong trái phiếu khi phát hành Còn người sở hữu cổ phiếu là cổ đông của chủ thể phát hành, là thành viên của chú thể phát hành và được sở hữu một ohẩn tài sản cũng như lợi nhuận của chú thể phát hành dưới hình thức lãi cổ phiếu nếu công ty kinh doanh có lãi

Có thể thây, trái phiếu có các đặc trung sau:

- Trái phiếu thông thường chứa đựng 3 yếu tô' chính: Mệnh giá; Lãi suất cố định; Thời hạn

- Trái phiếu thê hiện mối quan hệ chủ nợ giữa nhà đầu tư và chủ thể phát hành

- Lãi suất của trái phiếu thường ổn định

Căn cứ vào các tiêu chí khác nhau, trái phiếu được chia thành các loại khác nhau:

- Nếu dựa vào hình thức trái phiêu thì trái phiếu được chia thành:

- Trái phiếu vô danh: là trái phiếu không ghi tên trái chủ cả trên :hứng chì cũng như sổ sách của người phát hành

36 GIÁO TRlNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

+ Trái phiếu ghi danh: Có ghi tên và địa chỉ của trái chủ trên chúng chi và sổ sách của người phát hành Hình thức ghi danh có thể cho phần vốn gốc, toàn bộ hoặc cả gốc lẫn lãi Trái phiếu ghi sổ không có dạng vật chất, quyền sở hữu được xác nhận bằng việc lưu giữ tên và địa chi của chủ sở hữu trên máy tính

- Dựa vào chủ thể phát hành thì trái phiêu được phân loại thành:+ Trái phiẽu Chính phủ và trái phiẽíi Chính quyền địa phương:

Do Chính phủ và chính quyền địa phương phát hành nhằm

bù đắp thâm hụt ngân sách và huy động vốn đầu tư vào các dự

án Tuy nhiên lãi suất của nó thường thâ'p Trái phiếu Chính phủ

có thời hạn, mệnh giá, có lãi suất, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ đối với người sở hữu trái phiếu

Trái phiếu Chính phủ có một số đặc trưng như lãi suâ't ổn định, tính rủi ro thấp nhưng lãi suất thường thâp hơn so với lãi suâ't của các loại chứng khoán khác

+ Trái phiếu doanh nghiệp: Là giấy xác nhận nợ của doanh nghiệp phát hành với người chủ sở hữu trái phiếu Khi cần huy động vốn đầu tư, mở rộng hoạt động sản xuât kinh doanh, doanh nghiệp phát hành trái phiếu Trái phiếu doanh nghiệp do công ty

cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành

Theo Luật Doanh nghiệp Việt Nam năm 2014, công ty trách nhiệm hữu hạn không được quyền phát hành cố phiếu nhưng được quyền phát hành trái phiêu trong những trường hợp nhất định.Trái phiếu doanh nghiệp thường chứa đựng yếu tố rủi ro cao Tuy nhiên lãi suất của nó lại lớn hơn trái phiếu Chính phủ Trái phiếu doanh nghiệp có 2 loại là trái phiếu phổ thông và trái phiêu chuyển đổi Trong đó, trái phiếu chuyển đổi cho phép người sở

hữu có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo nhũng tiêu chuẩn, điều kiện nhât định.

Hiện nay ở Việt Nam trái phiếu Chính phủ được phát hành nhằm mục đích vừa huy động vốn cho Ngần sách Nhà nước, vừa tạo hàng hóa cho thị trường chứng khoán Song do mức lãi suât thấp nên chưa thu hút nhà đầu tư Trong khi đó, trái phiếu doanh nghiệp có tính thanh khoản cao hơn và nhà đầu tư có thể thu hổi vốn và gốc khi đến hạn nếu doanh nghiệp không lâm vào tình trạng phá sản

Như vậy có thể thấy trái phiếu là công cụ huy động vốn thích hợp không nhũng bổ sung vốn cho Ngân sách Nhà nước mà còn giải quyết nhu cầu vốn cho các doanh nghiệp Sự tổn tại của trái phiếu tạo sự đa dạng cho hàng hóa giao dịch trên thị trường chúng khoán

Thứ ba, chứng chỉ quỹ đầu tư

Chứng chí quỹ đầu tư là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một phần vốn góp của quỹ đại chúng.Chứng chi quỳ đầu tư chứng khoán do công ty quản lý quỹ phát hành, xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với phần vốn góp của quỹ đại chúng Quỹ đại chúng là quỹ đẩu tư chứng khoán thực hiện chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng Quỹ đầu

tư chứng khoán là quỹ hình thành từ vốn góp của nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán hoặc các dạng tài sản đầu tư khác, kể cả bất động sản, trong đó nhà đầu tư không có quyền kiểm soát hàng ngày đối với việc ra quyết định đầu tư của quỹ (Khoản 28, 27 Điều 6 Luật Chứng khoán Việt Nam năm 2006) Người sở hữu chứng chỉ quỹ đầu tư được hưởng cổ tức phụ thuộc vào hoạt động sản xuất kinh doanh của quỹ

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÉ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỂ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Thứ tư, các loại chứng khoán khác

Song song tổn tại với chứng khoán nêu trên là các chúng tù’ tài chính (chứng quyền, bảo chúng phiếu, hợp đồng quyền chọn)

có nguồn g ốc từ chứng khoán Theo Luật Chúng khoán ở Việt

Nam năm 2006 thì:

Chứng quyền là loại chứng khoán được phát hành cùng với việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi, cho phép người sở hữu chứng khoán được quyền mua một sô' cổ phiếu phổ thông nhâ't định theo mức giá đã được xác định trước trong thời kỳ nhất định.Quyền mua cổ phần là một loại chứng quyền, do công ty cổ phần phát hành nhằm mang lại cho cổ đông hiện hữu quyền mua

cổ phần mới theo điều kiện đã được xác định (Khoản 5 Điều 3 Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chúng khoán năm 2010).Vậy quyền mua cổ phần là một loại chúng khoán phái sinh từ

cổ phiếu, theo đó các cổ đông hiện tại của một công ty cổ phần được mua một lượng cô phiếu trong một đợt phát hành cổ phiếu mới tương ứng với tỷ lệ cổ phần góp vốn của họ Thực chât quyền này cho phép cổ đông hiện hữu duy trì tỷ lệ sở hữu của mình trong công ty Mỗi cổ phiếu đang nắm giữ mang lại cho cố đông một quyền mua nhất định

Quyền chọn mua, quyền chọn bán là quyền được ghi trong hợp đổng cho phép người mua lựa chọn quyển mua hoặc quyền bán một số lượng chúng khoán được xác định trước trong khoáng thời gian nhất định với mức giá được xác định trước

Hợp đổng tương lai là cam kết mua hoặc bán các loại chứng khoán, nhóm chúng khoán hoặc chi số chứng khoán nhất định với một SỐ lượng và mức giá nhâ't định vào ngày xác định trước trong tương lai

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỂ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Ngoài các loại chúng khoán nêu trên, hiện nay pháp luật Việt Nam cũng đã ghi nhận hợp đổng góp vôVi đầu tư là chúng khoán Thực chât đây là hợp đổng góp vốn bằng tiền hoặc tài sản giữa các nhà đầu tư với tô chúc phát hành hợp đồng nhằm mục đích lợi nhuận và được phép chuyển đổi thành chúng khoán khác

Như vậy để thị trường chứng khoán hình thành và phát triển thì hàng hóa (chúng khoán) trên thị trường là điều kiện tiên quyết Chính sự đa dạng của các loại chứng khoán đã tạo ra sự vận hành linh hoạt và "sinh động" của thị trường chứng khoán, nhằm đảm báo phát huy các thế mạnh cúa thị trường chúng khoán và hạn chế các rủi ro Điều quan trọng là phải tạo ra được các hàng hóa có

"chât lượng" cao, từ đó tạo tâm lý tin tướng cho các nhà đầu tư đối với thị trường và kích thích thị trường chúng khoán vận hành một cách nhịp nhàng, tạo kênh huy động vốn hữu hiệu cho các doanh nghiệp

2 Tổng quan vế thị trường chứng khoán

2.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường chứng khoán

2.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán ra đời mang tính chất tự phát và xuâ't phát từ nhu cầu về trao đổi hàng hóa giữa các chủ thể trong

xã hội Vào giữa thế kỷ XV, tại những thành phô' trung tâm buôn bán ở phương Tây, các thương gia thường tụ tập tại các quán cà phê để trao đổi, mua bán hàng hoá Lúc đầu chỉ một nhóm nhỏ, sau đó tăng dần và hình thành một khu chợ riêng Cuô'i th ế kỷ XV,

để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành "thị trường" với việc thống nhất các quy ước và dần dần các quy ước này được sửa đổi và hoàn chỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho mọi thành viên tham gia "thị trường" Phiên chợ đầu tiên diễn

GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VỂ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

ra tại gia đình của Vanber ở Bruges (Bỉ), tại đó có một bảng hiệu hình ba túi da với một từ tiếng Pháp là "Bourse" tức là "Mậu dịch thị trường" hay còn gọi là "Sở giao dịch", hình 3 túi da tượng trưng cho ba loại giao dịch là: giao dịch hàng hóa, giao dịch ngoại

tệ và giao dịch chúng khoán động sản Vào năm 1547, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phổn thịnh do eo biển Even bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và được chuyển qua thị trấn Auvers (Bỉ) Ở đây, thị trường phát triển nhanh vào giữa thê kỷ XVI Sau một thời gian hoạt động, thị trường không chứng tỏ khả năng đáp ứng được yêu cầu của ba loại giao dịch khác nhau Vì vậy, theo qui luật tự nhiên nó lại được phân ra thành nhiều thị trường khác nhau như: thị trường giao dịch hàng hoá, thị trường giao dịch hối đoái, thị trường giao dịch các hợp đồng tương lai và thị trường chứng khoán Quá trình các giao dịch chúng khoán hình thành và diễn ra một cách tự phát như vậy cũng tương tự ở Pháp, Hà Lan, các nước Bắc Âu, Tây Âu và Bắc Mỹ1

Mặc dù, thị trường chúng khoán được hình thành phát triển

từ thế kỷ XV nhưng các đạo luật đầu tiên về chứng khoán và thị trường chứng khoán chi mới ra đời cách đây chưa đầy một trăm năm Hai đạo luật về chúng khoán và giao dịch chứng khoán của

Mỹ ra đời vào năm 1933 và 1934 là hai đạo luật đầu tiên trên thế giới về chứng khoán và TTCK Cho đến nay thì hầu hết các nước trên thế giới kể cả các nước đang phát ưiển, các nước có nền kinh

tế đang chuyển đổi cũng đã có Luật Chứng khoán và thị trường chứng khoán như: Nhật Bản, úc, Thái Lan, Bungari Ba Lan, Belarus Ở Việt Nam, Luật Chứng khoán cũng đã được ban hành vào năm 2006

1 TS Đào Lê Minh (Chủ biên) (2011), Trung tâm Nghiên cứu khoa học và đào

tạo chứng khoán, Giáo trình cơ bàn v ề chứng khoán và thị trường chứng khoán,

NXB Thông kê, tr 65.

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÉ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

ơ Việt Nam, ý nghĩa thực sự của sự ra đời thị trường chứng khoán đã vượt ra ngoài khuôn khổ là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Hơn thế nữa, nó còn là tiền đề cho quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước, cải cách doanh nghiệp theo hướng kinh tế thị trường

Hiện nay trong các tài liệu nghiên cứu về chứng khoán và thị trường chứng khoán tổn tại rất nhiều định nghĩa khác nhau về thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán có thể được hiểu là

"nơi giao dịch chứng khoán và công cụ tài chính có liên quan" và thị trường chứng khoán gắn với cụm từ "Securities Market"1; Quan điểm khác lại giải thích thị trường chúng khoán "là thuật ngữ chung để chỉ hoạt động giao dịch có tổ chức đôì với chứng khoán thông qua SGDCK" và gắn thị trường chứng khoán với cụm tù’ "Stock Market" Hay nói cách khác, thị trường chứng khoán là một thị trường có tổ chức, là nơi các chứng khoán được mua bán tuân theo những quy tắc đã ấn định 2 Một sô' các học giả khác lại cho rằng: "Thị trường chứng khoán là nơi các chứng khoán được phát hành và trao đổi Thị trường chứng khoán là một bộ phận của thị trường vôn do đặc tính của chứng khoán trong việc huy động vốn dài hạn 3" Hoặc theo Luật về thị trường vốn của Argentina năm 2012 (phần 2) định nghĩa thị trường chứng khoán

là thị trường nơi giao dịch công khai các loại chứng khoán và các

Bùi Nguyên Hoàn - GS Raymon L Chiang (Chủ biên) (1998), Thuật ngữ thông dụng v ề chứng khoán và thị trường chứng khoán NXB Chính trị Quôc gia,

Hà Nội, tr 151.

Theo "Longman - Dictionary of Business English" (1985), Luật Chứng khoán Hàn Quôc năm 1976, sửa đổi, bổ sung năm 1994 cũng định nghĩa TTCK là Sở Giao dịch chứng khoán: "Thuật ngữ TTCK trong luật này là thị trường do Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc tố chức (sau đây sẽ được gọi là Sở Giao dịch chứng khoán)".

Trường Đại học Tài chính - kế toán (1998), Thị trường chứng khoán NXB

Tài chính, Hà Nội, tr 8.

GIÁO TRlNH PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

công cụ tài chính được phép khác, theo đó các thành viên, nhà đầu

tư thị trường có thể thực hiện các hoạt động hợp pháp thông qua các hành vi mua bán bởi các tổ chức đại lý đã được ửy ban Chứng khoán Argentina cấp giấy phép hoạt động

Thị trường chúng khoán cũng được định nghĩa là tổng hợp những mối quan hệ kinh tế phát sinh tù’ việc phát hành và trao đối

chứng khoán giữa các chủ thể khác nhau 1.

Các định nghĩa khác nhau về thị trường chứng khoán cho ta thây, thị trường chúng khoán là hạt nhân trung tâm của thị trường tài chính, hàng hóa giao dịch trên thị trường này là chứng khoán - hàng hóa đặc biệt, hoạt động theo những nguyên tắc đặc thù, là cầu nối giữa cung và cầu về vốn trung hạn,, dài hạn, giữa người mua và người bán chứng khoán

Theo qui định của pháp luật hiện hành ở Việt Nam về chứng khoán và thị trường chúng khoán thì không có khái niệm thị trường chứng khoán, mà chi có khái niệm thị trường giao dịch chứng khoán Thị trường giao dịch chứng khoán là địa điểm hoặc hình thức trao đổi thông tin để tập hợp lệnh mua, bán và giao dịch chứng khoán (Khoản 18 Điều 6 Luật Chứng khoán năm 2006)

Một thị trường hàng hoá nói chung được định nghĩa là nơi người bán và người mua gặp gỡ, trao đổi, mua bán hàng hóa và giá cả hình thành theo qui luật cung cầu

Tổng họp từ các quan điểm trên có thể định nghĩa khái quát thị

trường chứng khoán như sau: Thị trường chímg khoán là một loại thị trường vốn trung và dài hạn, nơi diễn ra các hoạt động phát hành, trao đôì, mua, bán, chuyển nhượng chứng khoản nhằm mục đích lợi nhuận.

1 Xem Thị trường chứng khoán - Chủ biên: V.A Galanova, A.I.Baxova - Mátxcơva

1998 -tr 93.

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐẼ cơ BẢN VÊ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỮNG KHOÁN n

2.1.2 Đặc điểm của thị trường chứng khoán

Thị trường chúng khoán là yếu tố không thể thiếu của nền kinh tế thị trường phát triển Một thị trường nói chung bao giờ cũng diễn ra các hoạt động mua bán, trao đổi hàng hoá Thị trường chúng khoán không nằm ngoài mục đích trên Điểm chung giữa thị trường chúng khoán và thị trường hàng hoá thông thường được thể hiện ở chỗ: giá cả của hàng hoá trên hai thị trường này đều được hình thành trên cơ sở cung cầu hàng hoá đó Nhung thị trường chúng khoán khác với thị trường hàng hoá thông thường ớ chỗ:

- Đối tượng giao dịch trên thị trường chúng khoán là chúng khoán - hàng hoá đặc biệt Hàng hóa này rất khó xác định giá trị

và giá cả phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, trong đó có qui luật cung cầu về chứng khoán, tình hình kinh doanh của doanh nghiệp phát hành Đó là cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ có nguổn gô'c chứng khoán, trong đó, cổ phiếu và trái phiếu là các chúng khoán đã tổn tại lâu đời nhât Ngày nay, ngoài cổ phiếu

và trái phiếu là loại chúng khoán chủ yếu, cùng với sự phát triển của nền kinh tế thị trường xuất hiện nhiều loại chứng khoán mới rất đa dạng, đó là các công cụ phái sinh từ chúng khoán như: quyền lựa chọn, chứng quyền, hợp đổng tương lai Mặt khác, cùng với sự phát triển của khoa học, thay vì việc phát hành các loại chứng khoán để huy động vốn dưới dạng giấy tờ, người ta còn có thể phi vật chất hoá chứng khoán dưới dạng bút toán ghi

sổ Các loại chứng khoán có thể mua và bán râ't nhiều, không hạn

chê' về s ố lần giao dịch Trong khi đó, hàng hoá thông thường

không phải là chứng khoán chỉ có thể được bán và mua một lần hoặc một vài lần

- Các giao dịch chứng khoán diễn ra trên thị trường chứng khoán phải có sự tham gia của các trung gian tài chính làm môi giới

44 GIÁO TRlNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

(đôi với thị trường chúng khoán tập trung) Các CTCK là thành viên của thị trường chúng khoán tập trung hoạt động phải dựa trên giây phép do UBCKNN cấp Sự tham gia bắt buộc của các chủ thể này phần nào hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư khi tham gia thị trường

- Thị trường chứng khoán là một thiết chế phức tạp, hết sức nhạy cảm, tiềm ẩn rủi ro lớn, với những quy luật chi phối khắc nghiệt, sâu sắc và ảnh hưởng toàn diện đối với tình hình kinh tế, chính trị, xã hội của mỗi quôc gia Tuỳ thuộc vào trình độ phát triển của nền kinh tế, thị trường của mỗi nước mà thị trường chứng khoán có tác động, ảnh hưởng khác nhau đến thị trường chứng khoán quô'c tế

- Thị trường chứng khoán có sự tham gia của đa dạng các loại chủ thể khác nhau (các cá nhân, tổ chức), vì vậy vấn đề đảm bảo các quyền và lợi ích hợp pháp của các chủ thể này được đặt lên trên hết Điều này cho thấy, không phải ngẫu nhiên một trong các nguyên tắc bắt buộc của thị trường chứng khoán đó là bảo vệ các quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư chứng khoán Bên cạnh đó, để thị trường chứng khoán vận hành có hiệu quả, Nhà nước đã thành lập cơ quan quản lý chuyên ngành đối với lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán (ví dụ ở Việt Nam là UBCKNN, ở Mỹ là ủ y ban chứng khoán Mỹ, ở Trung Quốc là ủ y ban giám quản chứng khoán) Nhà nước thường áp dụng các biện pháp thể hiện sự quản lý của nhà nước đôi với các hoạt động trên thị trường này như hoạt động cấp phép, thu hồi giây phép kinh doanh chứng khoán cho các CTCK, công ty đầu tư chứng khoán, công ty quản lý quĩ, hoạt động thanh tra, kiểm tra và xử lý vi phạm pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán

- Pháp luật điều chinh các quan hệ phát sinh trên thị trường chứng khoán bao gồm các qui định pháp luật chuyên ngành trong

Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÊ cơ BẢN VÊ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

lĩnh vực chúng khoán như Luật Chúng khoán, các văn bán hướng dẫn thi hành Luật này và các qui định pháp luật chung như Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Bộ luật Dân sự Đặc biệt, điều đáng nói là pháp luật về chứng khoán và thị trường chúng khoán trong giai đoạn hiện nay chủ yếu bao gổm các qui phạm mang tính trao quyền, tạo điều kiện để đảm bảo quyền tự do kinh doanh của người dân trong khuôn khô pháp luật Sự hiện diện của các qui phạm cấm đoán ngày càng ít đi, thể hiện xu hướng tự do hóa tài chính trong bôi cảnh nền kinh tế hội nhập toàn cầu hiện nay

- Thị trường chứng khoán là nơi thể hiện rõ nét nhất các qui luật của nền kinh tế thị trường như qui luật cạnh tranh, qui luật cung cầu, qui luật giá trị Giá trị chứng khoán hình thành dựa trên cung cầu chứng khoán, các chủ thể kinh doanh chúng khoán hoạt động theo qui luật cạnh tranh, vì vậy có thể lâm vào tình trạng phá sản bât cứ lúc nào nếu mâ't khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn khi chủ nợ có yêu cẩu Ngoài ra, pháp luật cũng đặt ra các điều kiện tương đối chặt chẽ để đảm bảo cho các trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán thành lập và hoạt động hiệu quả như điều kiện về vốn pháp định, về cơ sở vật chât, về nhân

sự, về công nghệ, về các tỷ lệ đảm bảo an toàn trong kinh doanh

- Thị trường chứng khoán hoạt động dựa trên các nguyên tắc nhất định như tôn trọng, bảo vệ quyền tự do kinh doanh, mua bán, dịch vụ chứng khoán của các tổ chức, cá nhân; Công bằng, công khai minh bạch; Bảo vệ các quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư; Tự chịu trách nhiệm về rủi ro (Điều 4 Luật Chứng khoán ở Việt Nam năm 2006)

Trong quá trình phát triển thị trường chứng khoán ở các nước, thị trường chứng khoán tổn tại dưới hai hình thức: thị trường chứng khoán có tổ chức và thị trường chứng khoán phi tổ chức