Đang tải... (xem toàn văn)
Bài 8.1Tóm tắt:07%35%0.30.5AAAAK r và12%10%0.71BBK rB B Hỏi Chứng khoán nào có độ rủi ro cao hơn?Giải: Sử dụng hệ số CV để so sánh.Chứng khoán M và N có:1. Tính Suất sinh lời kỳ vọng của chứng khoán M và N2. Tính độ lệch chuẩn của SSL kỳ vọng của chứng khoán M và N3. TÍnh hệ số biến thiên của M và N. Chứng khoán nào rủi ro cao hơn.
DLG - 2015 Bài 8.1 Tóm tắt: K A 07% K B 12% A 35% B 10% rA 0.3 rB 0.7 A 0.5 B Hỏi Chứng khoán có độ rủi ro cao hơn? Giải: Sử dụng hệ số CV để so sánh Có: CVA A KA 35% 5 7% CVB B KB 10% 0.83 12% VC a > CV b Dự án A có độ rủi ro cao Bài 8.2 Chứng khốn M N có: Xác suất (Pi) 0.3 0.4 0.3 Suất sinh lời (Ki Ei) M N 15% 20% 9% 5% 18% 12% Tính Suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán M N Tính độ lệch chuẩn SSL kỳ vọng chứng khốn M N TÍnh hệ số biến thiên M N Chứng khoán rủi ro cao Giải 1.Tính suất sinh lời kỳ vọng (Ki Ei) n n Cơng thức: Có: K Pi Ki i 1 E Pi Ei i 1 EM 0.3 15% 0.4 9% 0.3 18% 13.5% EN 0.3 20% 0.4 5% 0.3 12% 11.6% 2.Tính độ lệch chuẩn suất sinh lời kỳ vọng chứng khốn M N Cơng thức: Có: n Pi Ei E i 1 M 0.3(15% 13.5%) 0.4(9% 13.5%) 0.3(18% 13.5%) δ(M) = 3.85% δ(N) = 6.22% 3.Hệ số biến thiên (CV) chứng khoán QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ DLG - 2015 Công thức: CVA A EA CV (M) = 3.85%/13.5% = 0.285 CV (N) = 6.22%/11.6% = 0.536 Kết luận: Dự án N có hệ số biến thiên CV cao nên rủi ro cao Bài 8.4 Danh mục CK Vốn đầu tư Hệ số beta A 400,000 1.50 SSL thị trường KM 14% B 600,000 (0.50) SSL phi rủi ro K(RF) 6% C 1,000,000 1.25 D 2,000,000 0.75 Tính SSL tập danh mục? Giải: Danh mục CK Tổng Vốn đầu tư Hệ số beta SSL CK (Ei) Tỷ trọng vốn CK (Pi) SSL tập danh mục (Ep) A 400,000 1.50 18.0% 10.0% 2% B 600,000 (0.50) 2.0% 15.0% 0% C 1,000,000 1.25 16.0% 25.0% 4% D 2,000,000 0.75 12.0% 50.0% 6% 100% 12.10% 4,000,000 Chú ý: SSL tập danh mục SSL bình quân theo tỷ trọng SSL loại chứng khốn Nên: B1 Tính SSL (hệ số rủi ro) loại CK theo hệ số Beta: Công thức: E R E RF ( EM E RF ) E R E RF ( EM E RF ) Ví dụ: SSL Chứng khoán A: E(A) = 6% + (14% - 6%) x 1.5 = 18% B2 Tính trọng số vốn đầu tư CK (tương đương với xác suất xảy lợi ích CK mang lại): Cách tính: vốn loại CK/tổng vốn n B3 Tính SSL tập danh mục Cơng thức: E Pi Ei i 1 Kết luận: SSL tập danh mục chứng khoán là: 12.1% QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ DLG - 2015 Bài 8.5 Năm SSL A SSL B -10.00% -3.00% 1a.Tính SSL kỳ vọng CK A B 18.50% 21.29% 1b.Giả sử người sở hữu danh mục gồm 50%A, 50%B 38.67% 44.25% Tính SSL kỳ vọng danh mục năm năm 14.33% 3.67% 2a Tính độ lệch chuẩn SSL kỳ vọng loại CK A B 33.00% 24.30% 2b Tính độ lệch chuẩn SSL kỳ vọng tập danh mục AB Giải: 1a Tính SSL kỳ vọng CK A B Đây Suất sinh lợi chứng khoán năm Như vậy, khả xảy năm 1/5, tương đương xác suất xảy SSL năm 20% Ta lập thành bảng sau: Chứng khoán A Năm Xác suất xảy (Pi) 20% 20% 20% 20% 20% SSL A (Ei) -10.00% 18.50% 38.67% 14.33% 33.00% SSL kỳ vọng Er=∑(Ei x Pi) -2.00% 3.70% 7.73% 2.87% 6.60% 18.90% Độ lệch chuẩn n Pi Ei E i 1 17% Chứng khoán B: Năm Xác suất xảy (Pi) 20% 20% 20% 20% 20% SSL B (Ei) -3.00% 21.29% 44.25% 3.67% 24.30% QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ SSL kỳ vọng Er=∑(Ei x Pi) -0.60% 4.26% 8.85% 0.73% 4.86% 18.10% Độ lệch chuẩn n Pi Ei E i 1 16.64% DLG - 2015 Danh mục Chứng khoán AB Năm Xác suất xảy (Pi) 20% 20% 20% 20% 20% SSL A (Ei) -10.00% 18.50% 38.67% 14.33% 33.00% SSL B (Ei) Tỷ trọng A/B -3.00% 21.29% 44.25% 3.67% 24.30% SSL Danh mục AB SSL kỳ vọng Er=∑(Ei x Pi) Độ lệch chuẩn Wa*Ea+Wb*Eb 50% 50% 50% 50% 50% -6.50% 19.90% 41.46% 9.00% 28.65% -1.300% 3.979% 8.292% 1.800% 5.730% 18.501% Pi Ei E n i 1 16.41% Ví dụ: 𝛿(𝐴) = 20%[(−10% − 18.9%)2 + (18.5% − 18.9%)2 + (38.67% − 18.9%)2 + (14.33% − 18.9%)2 + (33% − 18.9%)2 ] √ Bài 8.6 Danh mục chứng khoán, loại trị giá 100 triệu Hệ số Beta danh mục 1.12 Bán số CK với giá 100 triệu, beta Ck bán Dùng 100 triệu mua Ck mới, có beta 1.75 Hỏi beta danh mục? Giải Trong danh mục, loại Ck có giá trị (100 triệu) tỷ trọng Ck 20% Giả sử bán CK D với beta D = 1, Mua F Ta có: Beta Danh mục ban đầu = 20% x ( A + B + C + D + E) = 1.12 Thay vào Danh mục ta có: Beta danh mục = 20% x (A + B + C + D + E + F – D) = 20% X [(A + B + C + D + E ) + (F-D)] = 20% x (A + B + C + D + E ) + 20% x (F-D) = 20% x (A + B + C + D + E ) + 20% x (1.75 - 1) = 1.12 + 0.15 = 1.27 Kết luận: Hệ số beta 1.27 QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ DLG - 2015 Bài 9.1 D/P/S TNR Tỷ lệ chia cổ tức LNGL T% Do Ps g a b c d 25/15/60 34,286 30% 70% 28% 3.6 60 9% d Vẽ IOS MCC, chọn DATƯ Dự án NCV IRR (%) A 10.000 17.4% B 20.000 16% C 10.000 14.8% D 20.000 13.7% E 10.000 12% 24,000 Tìm điểm gãy đồ thị MCC b Xác định chi phí vốn thành phần theo điểm gãy Tính chi phí vốn bình quân theo điểm gãy MCC Vẽ đồ thị đường hội đầu tư IOS đường chi phí vốn bình quân MCC trục tọa độ Chọn dự án tối ưu tính ngân quỹ vốn tối ưu dự án 1.Phát hành CPT Cơng thức tính Chi phí vốn phát hành CPT mới: K E D (1 g ) D1 g g P0 (1 F ) P0 (1 F ) Phát hành 12.000$ chi phí phát hành F=10% K E1 D0 (1 g ) 3.6 (1 9%) g 9% 16.27% P0 (1 F ) 60 (1 10%) Phát hành 12.000$, chi phí phát hành F=20% KE2 D0 (1 g ) 3.6 (1 9%) g 9% 17.175% P0 (1 F ) 60 (1 20%) Doanh nghiệp phát hành CPT sau dùng hết LNGL Do đó, mức phát hành 12.000$ CPT thì: E LNGL GiatriPhathanh 24.000 12.000 36.000 Khi điểm gãy đường MMC là: BPE1 NCVPE1 36.000 60.000 WE1 60% 2.Phát hành CPƯĐ: Cơng thức Chi phí vốn phát hành CPƯĐ mới: KS DP PP (1 F ) Phát hành từ 7.500$, chi phí phát hành F = 5%: K S1 DP 11 11.58% PP (1 F ) 100 (1 5%) Phát hành từ 7.500$, chi phí phát hành F = 10%: KS DP 11 12.22% PP (1 F ) 100 (1 10%) Khi điểm gãy đường MMC là: BPS QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ NCVPS 7.500 50.000 WS 15% DLG - 2015 3.Vay vốn NCVD1 5000 20.000 WD1 25% Từ – 5.000$ Chi phí vốn Kd = 12% điểm gãy mức vay 5.000 là: BPD1 Từ 5.001 – 10.000$ Chi phí vốn Kd = 14% điểm gãy mức vay 10.000 là: BPD Từ >10.001$ Chi phí vốn Kd = 16% NCVD 10.000 40.000 WD 25% Bảng vốn chi phí vốn thành phần Các loại vốn/Chi phí vốn 20,000 Tổng nhu cầu vốn 40,000 50,000 60,000 >60,000 D Kd P Kp S (E ) Ke (Ks) WACC 5,000 12.00% 3,000 11.58% 12,000 15.54% 13.22% 10,000 14.00% 6,000 11.58% 24,000 15.54% 13.58% 12,500 16.00% 7,500 11.58% 30,000 16.27% 14.38% 15,000 16.00% 9,000 12.22% 36,000 16.27% 14.47% 16.00% 12.22% 17.18% 15.02% Cơng thức tính: WACC (1 %T ) WD K D WD K P WS K S d.Vẽ đồ thị Sắp xếp dự án theo thứ tự IRR giảm dần Dự án A B C D E NCV 10000 20000 10000 20000 10000 IRR (%) WACC Tổng vốn 17.40% 13.22% 20,000 16.00% 13.58% 40,000 14.80% 14.38% 50,000 13.70% 14.47% 60,000 12.00% 15.02% 8,000 QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ DLG - 2015 Vẽ đồ thị: IRR (%) A= 17.4% 17.4% 16.0% B=16% 15.02% WACC5 14.8% C=14.8 15.02% 14.47% WACC4 14.38% WACC3 13.7% D=13.7% 13.58% WACC2 13.22% WACC1 12.0% MCC 13.58% 13.22% 10,000 E=12% 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 IOS 80,000 NCV Kết luận: Chọn dự án A, B, C có IRR(>=14.8%) > WACC2 (13.58%) Bài 9.2 EBIT T Vốn vay ban đầu Kd Ks Số lượng Cổ phiếu lưu hành Thư giá g Vốn vay thêm Kd2 Ks2 EBIT2 không đổi 4,000,000 35% 2,000,000 10% 15% 600,000 10 0% 8,000,000 12% 17% Lợi nhuận giữ lại chia hết cổ tức a Tính EPS (D1), Po (giá CPT) b TÍnh WACC c Cơng ty tăng vốn vay thêm triệu Cơ cấu vốn có thay đổi khơng, tính lại EPS, Po có thay đổi Giải a.Tính EPS (D1): Mức cổ tức CPT Po – Giá cổ phiếu năm gốc QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ DLG - 2015 Tính Lợi nhuận ròng (lãi ròng) EBIT 4,000,000 200,000 3,800,000 1,330,000 2,470,000 I = EBT T = EAT Công thức tính EPS: EPS LR CotucCPUD SLCPPTdangluuhanh Do toàn lợi nhuận giữ lại chia hết dạng cổ tức (khơng có CPƯĐ) nên: EPS 2, 470, 000 4.12( D1 ) 600, 000 Tính Po từ Ks (Chi phí vốn sử dụng nguồn lợi nhuạn giữ lại theo cơng thức: Ta có Po: KS KS D1 g P0 D1 D g 15% P0 27.44 P0 P0 b.Tính WACC Vốn vay doanh nghiệp là: D = 2.000.000 Vốn CSH DN là: E = Thị giá * SL CPT = 10.000 x 600.000 = 6.000.000 Wd = 2/8; We = 6/8 WACC (1 %T ) K D WS K S (1 35%) / 10% / 15% 12.88% c Tăng thêm triệu vốn vay, mua lại cổ phần giá thị trường Số lượng cổ phần mua lại là: n 8, 000, 000 291, 498CP 27.44 Số cổ phần lưu hành là: 600,000 – 291,498 = 308,502 Cổ phần Cơ cấu vốn mới: Vốn vay Vốn cổ phần Tổng vốn 10,000,000 3,085,020 13,085,020 76.4% 23.6% Tính lại Lãi ròng: (theo chi phí mới) EBIT I1 I2 EBT T EAT EPS EPS Po WACC 4,000,000 200,000 960,000 2,840,000 994,000 1,846,000 1,846, 000 5.98 3, 085, 020 WACC2 (1 35%) 76.4% (10% QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ Po 5.89 35.20 12.87% D1 5.98 35.20 K s 17% 2, 000, 000 8, 000, 000 12% ) 23.6% 17% 12.87% 10, 000, 000 10, 000, 000 DLG - 2015 Bài 9.3 Hiện tại: Giá bán/linh kiện (P) 100 Chi phí cố định ( F ) 200,000 Sản lượng Q1 5,000 Tổng giá trị tài sản công ty V 500,000 WACC EBIT 50,000 Cơng ty khơng có vay nợ Có nên chấp nhận dự án khơng Nếu có đòn cân định phí tăng hay giảm Dự định Chi phí Đầu tư thêm Chi phí cố định tăng thêm Chi phí biến đổi giảm (∆v) Sản lượng tăng (∆Q) Giá thành giảm (∆P) 400,000 50,000 (10) 2,000 (5) Giải: Phương án tại: Doanh thu: S = P*Q Định phí: F 500,000 200,000 Biến phí V = v*Q EBIT = S - (F + V) > V= S - F - EBIT = P*Q - F - EBIT > v= V/Q 50,000 250,000 50 Phương án thay thiết bị: ĐỊnh phí F2 = F1+∆F v2 giảm còn: v2 = v1+∆v 250,000 40 Q2 tăng thành: Q2 = Q1+∆Q Giá bán mới: P2 = P1 + ∆P >EBIT2 = P2*Q2 - (F2 + v2*Q2) 7,000 95 135,000 Lợi ích ròng mang lại từ dự án thay : E = EBIT2 – EBIT1 = 135,000 – 50,000 = 85,000 Suất sinh lời vốn đầu tư: Đòn cân định phí: DOL r E E1 135, 000 50, 000 21.3% KL: chọn dự án Vondautu 400, 000 S V Q( P v) EBIT Q( P v) F Có: DOL1 = 5, DOL2 = 2.85 KL: Đòn cân định phí giảm Bài 9.4 Cơ cấu vốn: Nợ dài hạn Vốn CPT Tổng Nhu cầu vốn tăng thêm cách Phát hành trái phiếu, Kd Thị giá CPT - Po Giá CPT - Pn SSL - Chi phí vốn CPT - Ke Cơng ty toán cổ tức - Do Mức tăng trưởng kỳ vọng - g LNGL Thuế TNDN QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ Triệu 2,800 50.0% 2,800 50.0% 5,600 1,400 10% 30,900 Đồng/CP 27,810 Đồng/CP 12% 1,140 Đồng/CP Nếu giữ cấu vốn NCV CPT cần thêm 8% Tính Chi phí vốn cổ phần thường Ks Ke Tính điểm gãy đồ thị MCC sử dụng vốn nội (nguồn 280 LNGL) 22% Tính WACC 1, theo điểm gãy đồ thị MCC DLG - 2015 Giải: 1.Nhu cầu VCPT: Cơ cấu vốn là: D/E = 50/50 Nhu cầu tăng thêm 1,400 triệu nên nhu cầu tăng thêm loại vốn là: D = 700 triệu E = 700 triệu Do cơng ty có nguồn LNGL nên phát hành CPT sau sử dụng hết nguồn LNGL (280) nên vốn phát hành CPT là: E – LNGL = 700 – 280 = 420 triệu KL: NCV cho phát hành CPT 420,000 triệu đồng Tính chi phí vốn Ks, Ke Chi phí vốn sử dụng nguồn LNGL: Ks D0 (1 g ) 1, 400, 000, 000(1 8%) g 8% 11.98% P0 30,900 Chi phí vốn phát hành CPT (có phí phát hành): K E D0 (1 g ) 1, 400, 000, 000(1 8%) g 8% 12.43% Pn 27,810 3.Điểm gãy đường MCC sử dụng nguồn vốn nội (LNGL): Bps NCVS 280 560trieu WS 50% 4.Tính WACC WACC1 (1 22%) 50% 10% 50% 11.98% 9.9% WACC2 (1 22%) 50% 10% 50% 12.43% 10.1% Bài 9.6 D E Kd Do g Thị giá Po Giá phát hành Pn LNGL Thuế TNDN 40% 60% 10% 4% 25 20 180 22% Dự án A có NCV A 250,000,000 IRR A 13% Dự án B có NCV B 125,000,000 IRR B 11% Mức độ rủi ro A = B Tính điểm gãy sử dụng LNGL Tính Ks, Ke, WACC Vẽ IOS MMC, chọn dự án Giải: 1.Điểm gãy LNGL Bps NCVS 180 300trieu WS 60% Ks Ke WACC1 WACC2 QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 12.32% 14.40% 10.51% 11.76% 10 DLG - 2015 2.Vẽ IRR 14.40% 13.00% A=13% 11.76% WACC2=11.76% 11.00% 10.51% MMC B=11% WACC1=10.51% IOS 250 300 375 NCV Dự án A có IRR (A) > WACC1 chọn Dự án B có IRR (B) = 11% Lúc Dự án B sử dụng nguồn vốn với mức chi phí vốn khác Tính chi phí vốn bình qn sử dụng dự án B: WACC B WACC1 300 250 375 300 WACC 11.26% > IRR (B) LOẠI 125 125 QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 11 DLG - 2015 Bài 10.1 Dự án A Năm NCF A Hệ số CK: 1/(1+r)^n Hiện giá (NPV) NPV (A) NPV (13%) (300) 40 65 100 115 135 1.00 0.89 0.80 0.71 0.64 0.57 (300.0) 35.7 51.8 71.2 73.1 76.6 8.4 (0.59) IRR (A) 0.129 Dự án B Năm NCF B (300) Hệ số CK: 1/(1+r)^n Hiện giá (NPV) NPV (A) NPV (18%) NPV (17%) IRR (B) =12%+(13%-12%)*8.4/(8.4+0.59) 130 110 85 70 50 1.00 0.89 0.80 0.71 0.64 0.57 (300) 116 88 61 44 28 37 (1.1) 4.7 0.178 =17%+(18%-17%)*4.7/(4.7+1.1) Kết luận: NPV (B) > NPV (A) > Chọn B Sử dụng phương pháp sai số tính IRR: IRR r1 r2 r1 NPV1 NPV1 NPV2 Bài 10.8 Năm NCF (A) NCF (B) (300) (400) (380) 130 (190) 130 (100) 130 600 130 600 130 800 130 (170) QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ Với WACC =12% a Tính NPV dự án b Tính IRR dự án c Tính MIRR dự án (năm thứ năm thu hồi vốn DA B d Chọn dự án WACC = 18% e Vẽ đường NPV dự án f Tính MIRR dự án WACC = 18% 12 DLG - 2015 Giải Năm NPV IRR MIRR (12%) MIRR (18%) NCF (A) NCF (B) (300) (400) (380) 130 (190) 130 (100) 130 600 130 600 130 800 130 (170) 188.24 134.48 17.83% 23.21% 14.96% 16.73% 17.91% 20.18% Công thức tính MIRR: PVcos t FV (1 MIRR ) n MIRR n FV 1 PV Tính MIRR (A): MIRRA MIRRA FV 1 PV 600 (1 12%) 600 (1 12%) 5 800 (1 12%) 1 300 380 190 100 170 (1 12%) (1 12%)1 (1 12%) (1 12%) (1 12%) 2, 491.6 0.1496 14.96% 938.8 Tính MIRR (B): 130 (1 12%) FV MIRRB 1 PV MIRRA 7 1 (1 12%) (1 12%) 3 (1 12%) (1 12%) 5 (1 12%) 6 400 (1 12%) 1 1,182 0.1673 16.73% 400 QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 13 DLG - 2015 Bài 11.1 Mua dây chuyền 200,000 Chi phí chạy thử 50,000 Tổng vốn đầu tư 250,000 Hệ số KHN 2.5 Thời gian KH năm NC VLĐ 10,000 EBT 60,000 /năm (trong năm) Thuế TNDN 22% WACC 12% Xây dựng biên dạng ngân lưu dự án (7 năm) Thẩm định dự án NPV IRR Giải Mức KH - ĐT Mức KHN Bảng kế hoạch khấu hao Khoản mục tính Giá trị TSCĐ đầu kỳ Mức KH Giá trị TSCĐ cuối kỳ 0.14 0.36 = (1/7) Mức KH - ĐT * Hệ số KHN 250,000 160,714 103,316 89,286 57,398 36,899 250,000 160,714 103,316 66,418 66,418 42,697 23,721 15,249 42,697 27,448 27,448 13,724 13,724 13,724 13,724 Ghi chú: tính theo khấu hao thơng thường KH năm Khấu hao tồn giá trị lại, lớn năm thứ Do đến năm cách tính KH thay đổi cách lấy Giá trị TSCĐ lại chia khấu hao năm cuối năm cuối thường chia Giá trị TSCĐ lại – theo phương pháp KH nhanh Bảng kế hoạch lãi lỗ: Khoản mục tính EBT Thuế TNDN Lãi ròng (EAT) 60,000 13,200 46,800 60,000 13,200 46,800 60,000 13,200 46,800 60,000 13,200 46,800 60,000 60,000 60,000 13,200 13,200 13,200 46,800 46,800 46,800 46,800 57,398 46,800 36,899 46,800 23,721 136,086 104,198 (250,000) (10,000) (260,000) 0 83,699 70,521 46,800 46,800 46,800 15,249 13,724 13,724 10,000 62,049 60,524 70,524 0 83,699 70,521 Kế hoạch Ngân lưu – PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP Khoản mục tính Lãi ròng (EAT) Khấu hao Dòng vào - NL Thu hồi VLĐ từ KD Tổng cộng Đầu tư TSCĐ Dòng VLĐ tăng thêm - NL ĐT Tổng cộng 46,800 89,286 Ngân lưu ròng - Tổng đầu tư (NCF - TIP) (260,000) 136,086 104,198 NPV NPV = IRR 0 62,049 60,524 70,524 (260,000) 121,505 83,066 59,575 44,817 35,208 146,736 31.9% Có IRR > 12% NPV >0 > chấp nhận dự án QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 30,663 31,901 14 DLG - 2015 Bài 11.2 Mua dây chuyền Vận chuyển, chạy thử KH đường thẳng Vòng đời dự án Nhu cầu VLĐ EBT hàng năm Thuế suất TNDN Mức hoàn vốn tối thiểu Xây dựng kế hoạch ngân lưu Thẩm định dự án NPV IRR 150,000 20,000 năm năm 6,000 50,000 /năm, năm 22% 13% Giải Kế hoạch khấu hao: Khoản mục tính Giá trị TSCĐ đầu kỳ Mức khấu hao Giá trị TSCĐ cuối kỳ 170,000 170,000 28,333 141,667 141,667 28,333 113,333 113,333 28,333 85,000 85,000 28,333 56,667 56,667 28,333 28,333 50,000 11,000 39,000 50,000 11,000 39,000 50,000 11,000 39,000 50,000 11,000 39,000 50,000 11,000 39,000 28,333 28,333 Kế hoạch lãi lỗ: Khoản mục tính EBT Thuế TNDN Lãi ròng (EAT) Kế hoạch ngân lưu – PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP Khoản mục tính Lãi ròng NL từ Khấu hao hoạt Thu lý TSCĐ động Thu hồi VLĐ KD Tổng cộng Đầu tư TSCĐ Đầu tư VLĐ Tổng cộng NLR - Tổng đầu tư (NFC - TIP) 39,000 28,333 39,000 28,333 39,000 28,333 39,000 28,333 (170,000) (6,000) (176,000) (176,000) 67,333 67,333 67,333 67,333 39,000 28,333 28,333 6,000 101,667 67,333 67,333 67,333 67,333 101,667 NPV (13%) (176,000) 59,587 52,732 46,665 NPV = 79,462 IRR = 29.2% Kết luận: NPV = 79,462 > ; IRR (29.2%) > WACC (13%) > dự án chọn QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 41,297 55,181 15 DLG - 2015 Bài 11.4 So sánh dự án có vòng đời khác Máy 200-5 200,000 Thời gian sử dụng năm EAT/năm 90,000 WACC 14% Chọn máy nào, sao? Máy 350-7 Thời gian sử dụng EAT/năm 350,000 năm 100,000 Giải: B1 TÍnh NPV dự án theo vòng đời nguyên thủy NPV Dự án máy 200-5 Dòng tiền - NCFt Hiện giá - NPV(14%) NPV Dự án máy 200-5 (200,000) (200,000) 108,977 90,000 78,947 90,000 69,252 90,000 90,000 60,747 53,287 90,000 46,743 NPV Dự án máy 300-7 Dòng tiền - NCFt HIện giá - NPV (14%) NPV Dự án máy 300-7 (350,000) 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 (350,000) 87,719 76,947 67,497 59,208 51,937 78,830 100,000 45,559 100,000 39,964 B2 Chuyển đổi dòng ngân lưu gốc thành dòng ngân lưu theo NPV dự án Công thức chuyển đổi: A (EAA) 108,977 EAA1 Kết quả: (1 14%) 5 14% EAA1 = 31,743 EAA2 = 18,383 B3 TÍnh giá trị hiệu chỉnh dự án theo cơng thức vốn hóa Cơng thức: PV = EAA/r PV1 = EAA1/14% = 226,738 PV2 = EAA2/14% = 131,305 B4 Chọn dự án tối ưu Dự án có PV hiệu chỉnh max Kl: chọn dự án Bài 11.5 Chọn dự án có vòng đời khác - Phương pháp thay Hệ thống A Ngân lưu/năm Thời gian 20 năm Hệ thống B Ngân lưu /năm Thời gian 20 10 Cách Giải phương pháp chuỗi thay thế: QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 16 DLG - 2015 B1 Tính NPV theo vòng đời ngun thủy dự án Dự án Dòng Ngân lưu NPVA 20 (20) 7 7 7 (1 14%) 6 7.22 (Vì dòng nên dùng cơng thức giá dòng đặt cuối kỳ) 14% Dự án Ngân lưu (20) 10 10 10 (1 14%) 3 NPVB 20 10 3.22 14% B2 Tìm bội chung nhỏ dự án: - Bội chung nhỏ Dự án B thực lặp lại lần với điều kiện khác khơng đổi Khi ta có: NPV dự án B lần thứ 3.22 thuộc năm thứ (tức lần Dự án B tái thực năm gốc năm 3, năm thứ năm 4, năm thứ năm 5, năm thứ năm 6) B3 TÍnh NPV dự án theo vòng đời chung năm: NPV (A) = 7.22 NPVB 3.22 3.22 (1 14%) 3 5.39 (do phải đưa NPV (B2) năm gốc ban đầu năm thời gian 14% dự án chung năm B4 Chọn dự án tối ưu dự án có NPV max KL: Chọn dự án A Cách Giải phương pháp dòng tiền nhau: B1 Tính NPV nguyên thủy dự án Có: NPV(A) = 7.22 NPV (B) = 3.22 B2 Chuyển đổi dòng ngân lưu gốc thành dòng ngân lưu theo NPV dự án Công thức chuyển đổi: A (EAA) Có: EAAA 7.22 1.86 (1 14%) 6 14% EAAB 3.22 1.39 (1 14%) 3 14% B3 Tinh giá trị hiệu chỉnh dự án theo cơng thức vốn hóa Cơng thức: PV = EAA/r PV1 = EAA (A)/14% = 1.86/14% = 13.26 PV2 = EAA (B)/14% = 1.39/14% = 9.9 B4 Chọn dự án tối ưu Dự án có PV hiệu chỉnh max Kl: chọn dự án QTTC - Bài tập - Ôn thi cuối kỳ 17 ... khoán, loại trị giá 100 triệu Hệ số Beta danh mục 1.12 Bán số CK với giá 100 triệu, beta Ck bán Dùng 100 triệu mua Ck mới, có beta 1.75 Hỏi beta danh mục? Giải Trong danh mục, loại Ck có giá trị. .. tại: Giá bán/linh kiện (P) 100 Chi phí cố định ( F ) 200,000 Sản lượng Q1 5,000 Tổng giá trị tài sản công ty V 500,000 WACC EBIT 50,000 Công ty vay nợ Có nên chấp nhận dự án khơng Nếu có đòn cân... IOS 250 300 375 NCV Dự án A có IRR (A) > WACC1 chọn Dự án B có IRR (B) = 11% Lúc Dự án B sử dụng nguồn vốn với mức chi phí vốn khác Tính chi phí vốn bình qn sử dụng dự án B: WACC B WACC1