bài tập định giá tổng hợp công ty cổ phần tập đoàn masan (msn)

Trong giai đoạn 2014- 2015, nhóm sản phẩm đồ uống tiếp tục có mức tăng trưởng tốt với 38% trong tổng doanh số bán hàng của toàn ngành hàng tiêu dùng nhanh và đạt được tốc độ tăng trưởng

2

Mục Lục A ĐÔI NÉT VỀ NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG VIỆ NAM 31

I Tình Hình Phát Triển Ngành Hàng Tiêu Dùng Việt Nam Quý 3 Năm 2016 31

III Phân Tích SWOT Ngành Công Nghiệp Thực Phẩm Việt Nam 35

1 Điểm mạnh 35

2 Điểm yếu 36

3 Cơ hội 36

4 Thách thức 37

IV Tiềm Năng Phát Triển Công Nghiệp Thực Phẩm Tại Việt Nam 38

B ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN MASAN (MSN) 39

I Tổng Quan Về Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Masan 39

II Định Giá Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Masan 40

a Xác định hệ số BETA 40

β = 0.882 41

b Xác định Ke 41

c Xác định Kd 42

d Xác định WACC 43

1 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TRIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO VỐN CỔ PHẦN(FCFE) 43

a Xác định thu nhập thuần bình quân trong 5 năm gần nhất 43

b Xác định vốn chủ sở hữu bình quân trong 5 năm gần nhất 44

3

c Xác định ROE bình quân trong 5 năm 44

d Xác Định Tỉ Lệ Tái Đầu Tư Và Tốc Độ Tăng Trưởng 45

e Xác định giai đoạn phát triển của công ty 47

f Sử dụng mô hình định giá FCFE 2 giai đoạn để tính giá trị của công ty 47

g Tính giá cổ phiếu của công ty theo ước tính 48

2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TRIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO (FCFF) 49

a Xác Định EBIT Hiệu Chỉnh Sau Thuế 49

b Xác Định Mức Tái Đầu Tư 50

c Thay đổi VLĐ phi tiền mặt 50

c Xác Định Tỉ Lệ Tái Đầu Tư 51

d Xác Định Vốn Đầu Tư 51

e Xác Định ROC Phi Tiền Mặt 51

f Xác Định Tốc Độ Tăng Trưởng Kì Vọng ( g= ROC*b) 52

g Định Giá Công Ty Qua Hai Giai Đoạn 52

h Xác Định Giá Trị Mỗi Cổ Phiếu 53

3 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP TRIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC (DDM) 54

a Xác Định Tỉ Lệ Chi Trả Cổ Tức 54

b Xác định ROE Trong 5 Năm Gần Nhất 54

c Xác Định Tốc Độ Tăng Trưởng 54

d Định Giá Bằng Phương Pháp DDM 3 Giai Đoạn 57

e Xác Định Giá Cổ Phiếu 57

4 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI 58

a Xác định EPS năm 2015 và EPS forward (EPS 2016) 58

b Xây dựng nhóm ngành để so sánh 58

4

c Xác Định Giá Cổ Phiếu 60

d Xác Định P/E Theo Phương Pháp Phân Tích Cơ Bản 61

e Xác Định P/E Theo Phương Pháp Hồi Quy 62

C NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 64

5

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP:

CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN MASAN (MSN)

A ĐÔI NÉT VỀ NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG VIỆ NAM

I Tình Hình Phát Triển Ngành Hàng Tiêu Dùng Việt Nam

Hàng tiêu dùng nhanh (hoặc hàng tiêu dùng đóng gói) là nhóm sản phẩm

giá thấp, được tiêu thụ, quay vòng và hết hạn nhanh chóng trong một thời

gian ngắn (thường là ít hơn 1 năm) Trong lĩnh vực công nghiệp nhẹ, hàng

tiêu dùng nhanh bao gồm các nhóm sản phẩm chính như đồ uống (bao

gồm cả bia), thực phẩm, sữa, các sản phẩm chăm sóc cá nhân và gia

đình, thuốc lá

Trong giai đoạn 2010 - 2014, kinh tế Việt Nam có tốc độ tăng trưởng cao

và ổn định (khoảng từ 5- 7%/năm), kéo theo sự tăng trưởng ổn định của

lĩnh vực hàng tiêu dùng nói chung và hàng tiêu dùng nhanh nói riêng

Trong đó, tốc độ tăng trưởng chi tiêu thực của người tiêu dùng trong bán

lẻ là 3%, hàng tiêu dùng (không phải thực phẩm và đồ uống) 6%, thực

phẩm và đồ uống khác 3%

Trong giai đoạn 2014- 2015, nhóm sản phẩm đồ uống tiếp tục có mức

tăng trưởng tốt với 38% trong tổng doanh số bán hàng của toàn ngành

hàng tiêu dùng nhanh và đạt được tốc độ tăng trưởng cao nhất với mức

6,7% Sự phát triển của sản phẩm đồ uống chủ yếu đến từ bia, nước uống

tăng lực và nước uống giải khát Sữa và các sản phẩm từ sữa tăng 12% ở

thành thị và 20% ở nông thôn Ngược lại với nhóm sản phẩm đồ uống, thị

trường tiêu thụ các nhóm sản phẩm còn lại vẫn còn gặp nhiều khó khăn,

đặc biệt là đối với các mặt hàng chăm sóc gia đình như bột giặt, thực

phẩm đóng gói

Tổng doanh thu thực của các lĩnh vực có liên quan đến hàng tiêu dùng ở

Việt Nam dự tính sẽ tăng lên tới 140 tỷ USD vào năm 2016 Đây là cơ hội

6

lớn cho các doanh nghiệp (DN) ngành hàng tiêu dùng nhanh đẩy mạnh

sản xuất, mở rộng thị trường, tìm kiếm cơ hội tăng trưởng

Xét về thị trường, trong khi tỷ lệ tăng trưởng ngành hàng tiêu dùng nhanh

tại 6 thành phố chính của Việt Nam (Hà Nội, TP.Hồ Chí Minh, Hải Phòng,

Cần Thơ, Nha Trang và Đà Nẵng) dường như đang dần bão hòa thì thị

trường nông thôn nổi lên như một nguồn tăng trưởng mới

Trong khi thành thị chỉ đạt mức tăng trưởng vào khoảng 1,6%, thì thị

trường nông thôn phát triển tới mức 2,7%, chủ yếu do tăng trưởng khối

lượng tiêu thụ Các nhóm sản phẩm dẫn đầu có tốc độ tăng trưởng nhanh

nhất trong thị trường nông thôn là nước uống năng lượng, nước rửa chén,

sữa uống đóng chai/đóng hộp, nước uống đóng chai và nước giải khát…

Dân số ở nông thôn Việt Nam chiếm 68% trong tổng số 90 triệu dân và

hiện nay chỉ có 54% doanh số bán hàng tiêu dùng nhanh đến nông thôn

Tăng trưởng thu nhập của khu vực nông thôn cũng đạt khoảng 44% trong

3 năm qua Điều này cho thấy, thị trường nông thôn còn tiềm ẩn rất nhiều

cơ hội Việc mở rộng đến thị trường nông thôn ở Việt Nam là phù hợp và

điều quan trọng là phải có kế hoạch tập trung đầu tư thích hợp vào các

vùng nông thôn

 Tăng Trưởng Quý 3 Năm 2016

Sau tăng trưởng vào quý 2/2016, ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) tại

6 thành phố lớn của Việt Nam (Hà Nội, Tp HCM, Hải Phòng, Cần Thơ, Nha

Trang và Đà Nẵng) đã chững lại trong quý 3 năm nay với mức tăng trưởng

4,3% so với cùng kỳ năm ngoái Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ mức

tăng trưởng sản lượng với 3,5%, theo báo cáo Market Pulse mới được công

bố bởi Nielsen Việt Nam – công ty toàn cầu về nghiên cứu và đo lường

hiệu quả hoạt động

Báo cáo Market Pulse của Nielsen dựa trên kết quả đo lường bán lẻ của

ngành hàng tiêu dùng nhanh, trên những nhóm sản phẩm chính, để theo

7

dõi liên tục việc lưu thông sản phẩm thông qua các kênh thương mại và

cửa hàng bán lẻ được xác định Các chỉ số bán lẻ được sử dụng sử dụng

trong bài viết cho thấy nỗ lực của nhà sản xuất và các nhà bán lẻ cũng

như sức tiêu thụ của người tiêu dùng

dương diễn ra ở hầu hết các ngành hàng ngoại trừ ngành hàng Sản Phẩm

Chăm Sóc Em Bé Chẳng hạn như thực phẩm đạt mức tăng trưởng 7,8%,

sữa tăng 1,3%, sản phẩm chăm sóc gia đình tăng 8,2%, sản phẩm chăm

sóc cá nhân tăng 3,9% và thuốc lá tăng 5,1% Bên cạnh đó, ngành hàng

nước uống (bao gồm bia) vẫn là ngành hàng có đóng góp lớn nhất vào

doanh số tiêu dùng nhanh trong quý 3 với 41% Thế nhưng, ngành hàng

8

nước uống trên toàn quốc đã giảm nhẹ lần đầu tiên trong vòng 2 năm trở

lại đây, chỉ tăng mức 4,7% trong quý 3 so với mức 9,2% trong quý 2 Bia

vẫn giữ được mức tăng trưởng ấn tượng với 9,2%

Báo cáo cho thấy sự tăng trưởng của ngành hàng tiêu dùng nhanh tại 6

thành phố lớn vẫn duy trì ổn định trong khi khi vực đô thị còn lại & khu

vực nông thôn lại chững lại Khi nhìn vào một số các ngành hàng lớn mà

đã có sự tăng trưởng tốt tại thị trường 6 thành phố lớn, thì bức tranh tăng

trưởng ở nông thôn lại rất khác so với khu vực thành phố Ví dụ: ngành

hàng các sản phẩm chăm sóc gia đình đạt mức tăng trưởng 8,2% trong 6

thành phố lớn, nhưng chỉ duy trì ở mức 0,1% ở nông thôn Ngành hàng

thực phẩm đạt 7,8% tăng trưởng trong 6 thành phố lớn, nhưng tăng

trưởng của ngành hàng này ở nông thôn đã giảm xuống ở mức 0,3%

9

“Đã đến lúc các nhà sản xuất phải bước ra khỏi vùng an toàn, đó là 6

thành phố lớn Để nắm bắt đầy đủ các cơ hội phát triển thị trường và thúc

đẩy một doanh nghiệp phát triển lâu dài, nông thôn - vùng đất chưa được

khai thác nhiều nhưng đầy tiềm năng là khu vực mà các nhà sản xuất cần

phải tấn công Cộng đồng nông thôn Việt Nam chiếm 68% của 90 triệu

dân và khu vực này đóng góp vào 51% doanh số bán hàng tiêu dùng

nhanh Hơn nữa, người dân nông thôn hiện nay đang ưu tiên đầu tư vào

giáo dục, và đang có sự tăng trưởng thu nhập vào khoảng 44% trong 3

năm qua Qua 2 điểm trên cho thấy thị trường nông thôn tiềm ẩn rất

nhiều cơ hội nhưng vẫn chưa được nhiều doanh nghiệp biết đến." theo

quan sát của ông Nguyễn Anh Dũng, Giám đốc – Trưởng bộ phận Dịch Vụ

Đo Lường Bán Lẻ

10

Khi nói đến các yếu tố ảnh hưởng đến việc mua hàng của người tiêu dùng

nông thôn, ngoài việc chịu ảnh hưởng từ các ý kiến và kiến nghị của gia

đình và bạn bè, người tiêu dùng ở nông thôn Việt Nam cũng có những

phản ứng tích cực từ các khuyến nghị của các nhà bán lẻ 9 trong 10

(90%) nhà bán lẻ giới thiệu sản phẩm cho người mua hàng, và trung bình

đạt được tỷ lệ gần 1 trong 3 người mua sản phẩm được đề nghị bởi các

nhà bán lẻ (31% khách hàng mua sản được đề nghị bởi các nhà bán lẻ)

Với lên đến 27,5 triệu người mua sắm ghé các cửa hàng bán lẻ mỗi ngày,

khuyến nghị nhà bán lẻ có thể là một hình thức quan trọng nhằm nâng

sức mạnh của một thương hiệu

Ông Dũng cũng nhấn mạnh rằng: "Sự kết hợp những thách thức và cơ hội

ở thị trường nông thôn đòi hỏi nhà sản xuất phải có sự hiểu biết thấu đáo

về người tiêu dùng nông thôn và có các lộ trình thích hợp để dành lấy thị

trường tiềm năng này Đặc biệt, kết nối và “giữ lại” những người ủng hộ

cho thương hiệu của bạn để tận dụng sức mạnh của lời nói, các nhà bán lẻ

trở thành đòn bẩy làm đại sứ thương hiệu khá quan trọng Và các nhà sản

xuất / cung cấp dịch vụ cũng nên dựa vào sức mạnh của truyền hình đại

chúng trong khi vẫn tập trung vào kênh truyền thông kỹ thuật số để kết

nối với người tiêu dùng trẻ tuổi."

II Tình Hình Phát Triển Ngành Công Nghiệp Thực Phẩm Tại

Việt Nam

Trang tin tức chuyên ngành công nghiệp thực phẩm Just-food vừa đưa ra

nhận định rằng Việt Nam sẽ có nhiều cơ hội phát triển trong năm 2016 tới

đây

Tháng 1-2016 cũng chính là thời điểm Cộng đồng kinh tế chung ASEAN

chính thức đi vào hoạt động, tạo ra một thị trường chung cho các nước

thành viên thông qua việc dỡ bỏ hàng loạt rào cảo thuế quan Ngoài ra,

GDP của Việt Nam đang trên đà tăng trưởng với GDP quý III tăng lên gần

11

7% so với năm ngoái Đặc biệt, kim ngạch xuất khẩu và dòng vốn đầu tư

nước ngoài đầu tư vào Việt Nam đang ngày càng tăng

Tình hình kinh tế khởi sắc sẽ giúp cho tầng lớp trung lưu tại Việt Nam phát

triển mạnh: theo các số liệu ước tính thì tầng lớp trung lưu tại Việt Nam dự

kiến sẽ tăng lên gấp đôi trong giai đoạn 5 năm tới Điều này là một trong

những nhân tố tích cực để ngành công nghiệp thực phẩm phát triển trong

năm 2016

Hiện tại, một số thương hiệu lớn trong ngành thực phẩm đang dẫn đầu thị

phần tại Việt Nam bao gồm Nestle, Mondelez International và

FrieslandCampina

Trong đó, công ty Mondelez International đã hoàn tất việc mua lại đến

80% cổ phần của tập đoàn Kinh Đô vào hồi tháng 7/2015 Sau thương vụ

này, Mondelez đã tuyên bố sẽ tận dụng tối đa hệ thống sản xuất mà Kinh

Đô đã tạo dựng trước đó, cũng như phát triển mạng lưới phân phối sâu

rộng trên khắp cả nước

III Phân Tích SWOT Ngành Công Nghiệp Thực Phẩm Việt Nam

1 Điểm mạnh

đầu ra ngành công nghiệp nói chung và tổng sản phẩm quốc nội

(GDP), đồng thời cũng là khu vực thu hút rất nhiều vốn đầu tư

nước ngoài trong những năm gần đây, đại diện là một số doanh

nghiệp như Unilever, Nestlé và San Miguel

ngày càng quan tâm nhiều hơn đến các sản phẩm có thương hiệu

Hiện nay, các sản phẩm nổi tiếng của phương Tây, với sự đầu tư

mạnh mẽ vào các chương trình tiếp thị và khuyến mại, đang rất

được ưa chuộng tại thị trường Việt Nam

12

Minh hiện đang trở thành những thị trường khách hàng rất tiềm

năng

sự ổn định về nguồn cung ứng nguyên liệu và giá cả cho các nhà

sản xuất trong nước - một thế mạnh quan trọng trong giai đoạn

bất ổn toàn cầu hiện nay

mạnh lớn nhất của các doanh nghiệp Việt Nam Từ các kênh phân

phối truyền thống, các siêu thị dần mọc lên tại nhiều khu vực trên

cả nước Mang đến một kênh mua sắm mới mẻ và hiện đại cho

người dân

hiểu được tâm lý, xu hướng tiêu dùng của khách hàng hơn so với

các doanh nghiệp nước ngoài khi họ cần phải có thời gian nghiên

cứu và tạo ra sản phẩm phù hợp, thích nghi với nhu cầu tiêu dùng

của khách hàng Việt Nam khi muốn thâm nhập vào thị trường

động, hiểu tâm lý khách hàng cũng chính là một điểm mạnh của

các doanh nghiệp Việt khi tận dụng được nguồn lao động dồi dào

của quốc gia

2 Điểm yếu

nông thôn, tạo ra sự khác biệt về tiêu dùng theo thu nhập

manh mún, ngoại trừ một số lĩnh vực chủ chốt chẳng hạn như bơ

sữa và bánh kẹo

chậm chạp trong việc áp dụng những công nghệ mới để cạnh

13

tranh với các nước khác trên thế giới, mặc dù Chính phủ đang nỗ

lực hiện thực hóa điều này

sắt và hải cảng không đáp ứng đủ cho sự tăng trưởng kinh tế của

đất nước cũng như liên kết với thế giới bên ngoài

yếu vẫn là các doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ Vì vậy,

nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp vẫn chưa đủ mạnh để có thể

đối đầu với các công ty đa quốc gia có nguồn vốn khổng lồ đang

thâm nhập vào thị trường Việt Nam

lực quản lý doanh nghiệp còn yếu kém là nguyên nhân chính dẫn

đến năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp Việt Nam thấp, khó có

thể cạnh tranh với các “đại gia” nước ngoài cả ở thị trường trong

và ngoài nước

trong các siêu thị của doanh nghiệp Việt cũng đã có những bộ

phận nhằm kiểm tra chất lượng sản phẩm nhưng điều này thực

sự vẫn chưa được thực hiện một cách nghiêm ngặt Bên cạnh đó,

nguồn thực phẩm cung cấp cho doanh nghiệp còn từ các nhà bán

lẻ hoặc từ nông dân, chưa được nuôi trồng theo quy trình khép kín

đạt tiêu chuẩn chất lượng Việc này dẫn đến doanh nghiệp khó

kiểm soát cũng nhưng đảm bảo sản phẩm đạt tiêu chuẩn một

mức đồng nhất

được tối đa hiệu quả của chuỗi cung ứng: đối với các doanh

nghiệp Việt Nam, việc tập trung hoặc phát triển chuỗi cung ứng

vẫn chưa được quan tâm trong khi điều này được các doanh

nghiệp nước ngoài khá quan tâm

14

3 Cơ hội

các hiệp định thương mại tự do với các khu vực kinh tế và các

quốc gia khác như: Hiệp định EVFTA, TPP… Điều này mở ra nhiều

cơ hội cho các doanh nghiệp như việc cắt giảm thuế quan và mở

ra một thị trường tiêu thụ rộng lớn Đây chính là cơ hội để các

doanh nghiệp có thể thâm nhập và khai thác thị trường

90 triệu người, tháp dân số đang trong cơ cấu vàng với hơn 60%

là người trong độ tuổi lao động và tầng lớp trẻ có sức tiêu dùng

lớn, nền tảng thị trường cực kỳ vững chắc Thống kê của BMI

(công ty cổ phần Bảo Minh) cũng chỉ ra doanh thu bán lẻ Việt

Nam 2015 vượt 102 tỷ USD, dự kiến 2020 có thể lên tới gần 180

tỷ USD, mức tăng trưởng 7.3-11.9% Những con số này mở ra một

thị trường hết sức tiềm năng cho các doanh nghiệp trong hiện tại

và tương lai

tiêu dùng ngày càng quan tâm đến sức khỏe và môi trường xung

quanh Nếu các doanh nghiệp nắm bắt được xu hướng và đáp ứng

được nhu cầu này thì đây chính là cơ hội để dẫn đầu thị trường

cũng như phát triển doanh nghiệp bền vững, phù hợp với xu

hướng phát triển hiện nay trên thế giới

thị, kéo theo nhu cầu tiêu dùng về các loại đồ ăn nhẹ, các mặt

hàng thực phẩm đắt tiền và tiện lợi tăng cao

động thấp cùng với sự thành công trong tư nhân hóa các công ty

thực phẩm đem đến nhiều cơ hội đầu tư hơn tại Việt Nam

15

vậy các nhà đầu tư có thể trông mong vào chính sách hỗ trợ của

Nhà nước

các loại hàng hóa đóng gói tiện lợi

4 Thách thức

mẽ luôn là thách thức lớn nhất đối với các doanh nghiệp Việt Nam

hiện nay Mặc dù chính phủ cũng đã có những quy định về việc

mở thêm các trung tâm thương mại của doanh nghiệp nước ngoài

và các quy định khác nhằm hỗ trợ doanh nghiệp trong nước

Nhưng các doanh nghiệp nước ngoài vẫn thông qua những thương

vụ mua bán và sáp nhập để mở rộng hệ thống phân phối trên thị

trường Điều này đang là một mối nguy hiểm cho thị trường phân

phối của doanh nghiệp trong nước

kinh tế thế giới và ký kết các hiệp định thương mại tự do mở ra

nhiều cơ hội nhưng cũng mang lại không ít thách thức Các mặt

hàng được cắt giảm thuế quan đồng nghĩa với việc các sản phẩm

ngoại được nhập khẩu vào Việt Nam dễ dàng hơn Vì vậy, các

doanh nghiệp Việt Nam phải cạnh tranh với các doanh nghiệp

nước ngoài xuất khẩu sản phẩm vào thị trường trong nước ngày

càng gay gắt hơn

kê Việt Nam và khảo sát từ BfK, hiện tại Việt Nam có khoảng 700

siêu thị và trung tâm mua sắm, 132 trung tâm thương mại được

tổ chức có quy mô, chỉ chiếm khoảng 25% thị phần bán lẻ Dự

16

kiến đến 2020, toàn quốc sẽ có khoảng 1,200 -1,500 siêu thị, 157

trung tâm mua sắm và 180 trung tâm thương mại, nâng thị phần

nắm giữ lên 45% Như vậy, đến tận 2020, các cửa hàng tiện lợi,

chợ truyền thống và các gian hàng tạp hóa quy mô gia đình vẫn

còn chiếm hơn 50% thị phần bán lẻ Việt Nam Chính các kênh bán

lẻ truyền thống đã lấy đi phần lớn thị trường của ngành bán lẻ

Như vậy, doanh nghiệp vừa phải cạnh tranh với các đối thủ lớn

vừa phải cạnh tranh với các kênh truyền thống phân phối dày đặc

trên cả nước

lý sính ngoại kết hợp với việc mất tin tưởng vào thực phẩm hiện

nay do xảy ra các sự cố gây ảnh hưởng đến sức khỏe của người

tiêu dùng Vì vậy, người tiêu dùng có tâm lý muốn dùng sản phẩm

nhập khẩu thay vì sản phẩm nội địa Điều này cũng gây không ít

khó khăn và ảnh hưởng đến phị phần của các doanh nghiệp trong

nước

"Ngành công nghiệp thực phẩm Việt Nam vẫn đang rất hứa hẹn có

nhiều triển vọng và phát triển mạnh trong điều kiện rất khó khăn của

nền kinh tế hiện nay" đây là nhận định của Thứ trưởng Bộ Công Thương

Hồ Thị Kim Thoa tại Triển lãm Quốc tế Thực phẩm và Đồ uống VN tại TP

HCM ngày 11/9 vừa qua Theo dự báo của Bộ Công Thương, từ nay đến

2016, sức tiêu thụ thực phẩm của Việt Nam sẽ tăng 5,1%/năm, ước đạt

khoảng 29,5 tỉ USD Mức tiêu thụ bình quân đầu người vào năm này ước

đạt khoảng 5,8 triệu đồng/năm (tương đương 316 USD/năm)

Dưới góc độ khả năng sinh lời, thống kê của Vietnam Report trên danh

sách V1000 (1.000 DN đóng thuế cao nhất VN năm 2013) cho thấy,

ngành thực phẩm - đồ uống có chỉ số ROE và ROA cao thứ hai trong các

17

ngành kinh doanh, chỉ sau ngành viễn thông Trong danh sách đóng

thuế, ngành thực phẩm - đồ uống cũng thuộc top 5, chỉ sau các ngành

ngân hàng - tài chính - bảo hiểm, viễn thông, khoáng sản - xăng dầu,

xây dựng - BĐS - VLXD

Trong xu thế toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế quốc tế như hiện nay thì

vấn đề cạnh tranh về chất lượng và giá cả hàng hóa càng trở nên gay

gắt Sản phẩm của các công ty nước ngoài hay các công ty liên doanh

chiếm một ưu thế nhất định Nguyên nhân chính là do chênh lệch về

trình độ công nghệ, trong đó ngoài những trang thiết bị hiện đại, những

quy trình công nghệ tiên tiến phải kể đến đó là nguồn nhân lực Chúng

ta đang thực sự thiếu những kỹ sư, những cử nhân, những người lao

động có trình độ chuyên môn, trình độ tay nghề vững vàng Điều đó giải

thích vì sao hiện nay có hiện tượng lao động nước ngoài đã tràn sang

tìm việc làm và lao động trên chính mảnh đất của chúng ta

Trong năm tới, thị trường Việt Nam sẽ ghi nhận nhiều hơn nữa các

thương vụ M&A trong ngành thực phẩm, nhất là khi nhiều doanh

nghiệp nước ngoài đang tìm cách khai phá thị trường nông thôn Việt

Nam, vốn có mức tăng trưởng khá cao

18

Haris Rahmanto, nhà phân tích chuyên về công nghiệp thực phẩm của

Rabobank tại Indonesia, cho biết thị trường sản phẩm sữa tại khu vực

nông thôn Việt Nam đang có mức tăng trưởng hàng năm là 20%, so với

mức 4% tại các đô thị lớn

Tuy nhiên, việc thâm nhập vào vùng nông thôn cũng không phải là

chuyện dễ dàng, và các công ty nước ngoài được khuyên là nên tìm

kiếm các đối tác nội có nhiều hiểu biết và kinh nghiệm hơn

Lianne van den Bos, nhà phân tích của Euromonitor International, cho

biết các công ty nội địa của Việt Nam có sẵn ưu thế về mức độ am hiểu

thị trường: "Các công ty nội thường nắm được thị hiếu và sở thích của

người tiêu dùng một cách nhanh chóng hơn, cũng như có thể có chi phí

sản xuất thấp hơn Những tập đoàn quốc tế rõ ràng là có lợi thế nhờ

quy mô lớn hơn, nhưng việc thiếu cơ sở sản xuất tại đây hay thiếu hiểu

biết về thị trường có thể là rủi ro lớn"

Vì thế, cũng không có gì ngạc nhiên khi hiện nay công ty Vinamilk vẫn

đang dẫn đầu thị trường sữa với hơn 50% thị phần

Ngoài ra, khi thu nhập trung bình của người dân Việt Nam (GNP) tăng

lên sẽ mở ra nhiều cơ hội cho dòng sản phẩm thực phẩm tiện lợi

19

B ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN MASAN (MSN)

Tên : CTCP Tập đoàn MaSan

Địa chỉ : Tòa nhà Central Plaza, Phòng 802, 17 Lê Duẩn, Phường Bến

Nghé, Quận 1, Tp.HCM

Phone: +84 (8) 625-63862

Fax: +84 (8) 382-74115

Công ty là một trong những tập đoàn kinh doanh hàng đầu tại Việt

Nam, sở hữu những danh mục đầu tư và những ngành nghề kinh doanh

thuộc loại đứng đầu về tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam

Hiện tại, Công ty nắm giữ quyền kiểm soát 54,80% Công ty Cổ phần

Thực phẩm Ma San, được coi là công ty sản xuất thực phẩm hàng đầu

tại Việt Nam theo doanh thu

LỊCH SỬ HÌNH THÀNH

(MSC) với vốn điều lệ ban đầu là 3.200.000.000 đồng

32.000.000.000 đồng thông qua việc phát hành riêng lẻ cho các cổ

đông hiện hữu

Tập đoàn Ma San MSC tăng vốn từ 32.000.000.000 đồng lên

100.000.000.000 đồng thông qua việc phát hành riêng lẻ cho Công

ty Cổ phần Tập đoàn Ma San

20

tên thành Công ty Cổ phần Ma San MSC đổi tên thành Công ty Cổ

phần Tập đoàn Ma San (Masan Group), và tăng vốn từ

100.000.000.000 đồng lên 3.783.650.010.000 đồng thông qua việc

phát hành Công ty Cổ phần Tập đoàn Ma San riêng lẻ cho các cổ

đông hiện hữu và thành viên Tập đoàn.Masan Group nắm giữ

54,8% cổ phiếu Masan Food và 19,99% cổ phiếu Techcombank

lên 4.065.528.690.000 đồng thông qua việc phát hành riêng lẻ cho

các cổ đông hiện hữu và các cá nhân trong Tập đoàn

lên 4.285.927.700.000 và lên 4.763.998.200.000 thông qua việc

phát hành riêng lẻ cho BI Private Equity New Markets II K/S, một

quỹ đầu tư được quản lý bởi Bank Invest, và cho các nhà đầu tư

khác Masan Group hoàn tất việc tái cấu trúc, nắm giữ 54,8% Masan

Food Hai công ty con của Masan Group là Hoa Bằng Lăng và Hoa

Phong Lan lần lượt nắm giữ 11,0% và 7,0% cổ phiếu Masan Food

Masan Group vẫn tiếp tục giữ 19,99% cổ phiếu Techcombank

Masan Group đăng ký thủ tục Công ty đại chúng và chính thức là

Công ty đại chúng từ ngày 16/10/2009

thông qua phát hành cổ phiếu ESOP Và đến cuối năm 2010, vốn

điều lệ của Công ty là 5.152.722.690.000 đồng

lần thứ 14 vào ngày 04/12/2013

LĨNH VỰC KINH DOANH

- Xác định và đánh giá các cơ hội kinh doanh, đầu tư trong các lĩnh

vực được hưởng lợi ích từ ngành tiêu dùng và phân phối nội địa

21

- Tăng vốn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh hiện nay và những

khoản đầu tư mới

- Điều hành các công ty con và công ty liên kết, đồng thời tư vấn kế

hoạch phát triển chiến lược

VỊ THẾ CÔNG TY

- Masan Food là công ty dẫn đầu thị trường thực phẩm về thị phần

bán lẻ của ngành hàng nước mắm, với 19,4% thị phần năm 2008, so

với 3,6% năm 2007; thị phần bán lẻ của ngành hàng nước tương

tăng từ 42,3% năm 2007 lên 62,8% năm 2008 Trong ngành hàng

hạt gia vị, theo thống kê của Euromonitor thị phần bán lẻ của Masan

Food đã tăng từ 0,2% trong năm 2007 lên 9,5% trong năm 2008

- Techcombank đã được biết đến là một ngân hàng cổ phần lớn hàng

đầu và tiếp tục khẳng định vị trí là một ngân hàng dẫn đầu về công

nghệ Việc Techcombank được chọn là ngân hàng đầu tiên thực hiện

việc kết nối giữa hai hệ thống thẻ của SmartLink và BankNet càng

cho thấy niềm tin của chính những ngân hàng đối tác về thế mạnh

công nghệ của Techcombank Cùng với đầu tư mạnh cho công nghệ,

Techcombank còn được biết đến là ngân hàng bán lẻ có sự đa dạng

về sản phẩm Bên cạnh đó, tính đến thời điểm hiện tại Techcombank

đã có trên 170 điểm giao dịch trên toàn quốc

CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN VÀ ĐẦU TƯ

* Những mục tiêu ngắn hạn:

- Đầu tư vào các doanh nghiệp hiện hữu

- Mở rộng danh mục ngành hàng tiêu dùng thông qua các cơ hội

tăng trưởng nội tại lẫn M&A

- Phát triển dự án Núi Pháo để bắt đầu sản xuất vào năm 2013

- Tiến hành niêm yết ở nước ngoài, tùy theo điều kiện thị trường

22

* Những mục tiêu dài hạn:

- Tạo ra 1 tỷ đô la Mỹ lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao

(EBITDA) trên cơ sở hợp nhất

- Đạt được vị thế dẫn đầu thị trường trong mọi lĩnh vực tham gia

- Khai thác và phát huy giá trị Việt Nam vì lợi ích cổ đông

- Là nơi quy tụ hàng đầu của nhân tài

II Định Giá Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Masan

a Xác định hệ số BETA

Hệ số rủi ro beta là hệ số đo lường mức độ biến động hay còn gọi là

thước đo rủi ro hệ thống của một chứng khoán hay một danh mục đầu

tư trong tương quan với toàn bộ thị trường Beta được sử dụng trong

mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) để tính toán tỷ suất sinh lời kỳ

vọng của một tài sản dựa vào hệ số beta của nó và tỷ suất sinh lời trên

Tỷ suất lợi nhuận TT

24

Sử dụng Hàm SLOPE trong Excel với kết quả trên ta tính được:

β = 0.882

Hệ số β = 0.882 < 1, do đó mức biến động giá chứng khoán

của cổ phiếu DRC thấp hơn mức biến động của thị trường.

Qua việc tính toán trên ta xác định được:

Suất sinh lợi Vn index lịch sử (Rm)=15.99%

Suất sinh lợi phi rủi ro lịch sử (Rf)= 7.88%

25

Mức bù rủi ro thị trường = Rm – Rf= 15.99%-7.88%=8.11%

Hệ số Beta của MSN Beta=0.882

+0.882*8.11%=15.03%

c Xác định Kd

Từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và bảng cân đối kế toán qua

các quý của công ty và thông qua sự tính toán, ta có được dữ liệu về

chi phí lãi vay bình quân và lãi suất huy động nợ bình quân (Kd) như

2.425.305

032

19.704.385

V : Giá trị của vốn chủ và nợ (Giá trị công ty)

Ke : Tỷ lệ thu nhập mong đợi (chi phí vốn chủ)

26

D : Nợ phải trả

Kd: Chi phí nợ (Tỷ lệ thu nhập mà chủ nợ yêu cầu hay lãi suất vay vốn)

TC : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

a Xác định thu nhập thuần bình quân trong 5 năm gần nhất

báo cáo hoạt động kinh doanh

động ĐTTC – Chi phí tài chính

động ĐTTC)*(1- T), mức thuế suất 22%

của EBT hiệu chỉnh sau thuế qua 5 năm

Các số liệu về thu nhập thuần lấy từ khoản lợi nhuận trước thuế từ bảng

báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện là 25%

2.739.731

3.226.729

Doanh thu từ hoạt

động tài chính

1.185.2 06

809.824 664.12

1

1.570.9 67

1.382.30 3

Chi phí tài chính 347.725 309.385 606.78

5

1.710.9 91

2.714.70 1

Lợi nhuận từ hoạt

động tài chính

837.481 500.439 57.336 (140.02

4)

(1.332.398)

91

1.988.083

1.956.108

2.879.755

4.559.127

18

1.491.062

1.467.081

2.159.816

3.419.345

b Xác định vốn chủ sở hữu bình quân trong 5 năm gần nhất

Số liệu các khoản mục vốn chủ sở hữu, quỹ dự phòng tài chính, quỹ đầu

tư phát triển lấy từ bảng cân đối kế toán.

32

19.704.385

23.261.497

21.925.139

27.109.046

Nguồn kinh phí và quỹ

khác

32

19.704.385

23.261.497

21.925.139

27.109.046

c Xác định ROE bình quân trong 5 năm

ROE=EBT sau thuế/VCSH sau khi trừ quỹ

ROE bình quân= EBT bình quân/ VCSH bình quần

28

d Xác Định Tỉ Lệ Tái Đầu Tư Và Tốc Độ Tăng Trưởng

ty trong năm; các khoản đầu tư cho tài sản cố định như mua thêm

trang thiết bị, xây dựng nhà xưởng ; khoản khấu hao các TSCĐ

trong năm; thay đổi vốn lưu động và thay đổi trong nợ vay của công

ty

mặt - Nợ mới + Hoàn nợ vay

xưởng, đất đai, máy móc thiết bị,… phục vụ cho hoạt động kinh

doanh chính của doanh nghiệp mà không bao gồm các khoản

qua các năm

3.850.738

7

1.814.926

c Thay đổi VLĐ phi

tiền mặt

-1.444.929

7

-1.357.980

-1.292.974

934.915

-1.465.222

1.452.436

Trong đó:

Tài sản ngăn hạn 4.626.83

8

12.541.43 4

9.221.22 3

5.166.4 15

8.324.4 76 Đầu tư tài chính

ngăn hạn

490.000 1.222.500 1.840.50

0

3.287.0 00

4.042.2 12

11.796.

756

15.005 196

6.042.2 78

8.366.6 25

0

3.708.240

3.955.722

2.035.812

Mức Tái đầu tư bình