bài thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp công ty cổ phần lâm nông sản thực phẩm yên bái

Mô hình tăng trưởng ổn định - Khái niệm: Mô hình tăng trưởng không đổi FCFE là mô hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty có tỷ lệ tăng trưởng ổn định.. - Công thức tính: T

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ



BÀI TỔNG HỢP

MÔN: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

Công ty Cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái

(Mã CK: CAP)

Họ và tên : Nguyễn Thị Mỹ

Mã sinh viên: 14050128 Lớp: QH2014E-kế toán Giảng viên: Ths Nguyễn Quốc Việt

Contents

A Tình hình kinh tế- xã hội cả nước 6 tháng đầu năm 2016 3

I Tình hình kinh tế xã hội 6 tháng đầu năm 2016 3

1 Tình hình kinh tế chung 3

2 Tình hình đăng ký doanh nghiệp và phát triển doanh nghiệp 3

3 Chỉ số giá 4

II Tình hình ngành thực phẩm tiêu dùng 6 tháng đầu năm 2016 5

B Giới thiệu về công ty 6

 Lịch sử hình thành 6

 Ngành nghề kinh doanh: 6

 Vị thế công ty 6

 Chiến lược phát triển và đầu tư 7

C Áp dụng các mô hình định giá đối với công ty cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái 7

I Xác định chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 7

II Định giá doanh nghiệp dựa vào mô hình chiêt khấu dòng tiền FCFE 13

III Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp FCFF 19

IV Định giá doanh nghiệp dựa vào phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 25

V Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tương đối P/E 29

D Nhận xét và đánh giá 35

I Ưu nhược điểm các phương pháp 35

II Nhận xét về CAP và cổ phiếu CAP tại thời điểm định giá 37

III Kết luận và khuyến nghị đối vối nhà đầu tư 37

A Tình hình kinh tế- xã hội cả nước 6 tháng đầu năm 2016

I Tình hình kinh tế xã hội 6 tháng đầu năm 2016

1 Tình hình kinh tế chung

Kinh tế - xã hội nước ta 6 tháng đầu năm 2016 diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu tăng nhưng với tốc độ chậm lại Kinh tế Trung Quốc tiếp tục suy giảm, các nền kinh tế phát triển như Mỹ, Nhật Bản và EU tăng trưởng yếu Giá cả hàng hóa thế giới vẫn ở mức thấp, thương mại và đầu tư toàn cầu kém sôi động, dòng vốn lưu chuyển đang giảm, cùng với biến động khó lường của thị trường tài chính, tiền tệ thế giới

đã tác động đến kinh tế nước ta, nhất là hoạt động xuất khẩu và thu ngân sách Nhà nước Trong nước, bên cạnh những thuận lợi từ dấu hiệu khởi sắc trong năm 2015, kinh tế nước ta đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức bởi diễn biến phức tạp của thời tiết, biến đổi khí hậu và môi trường biển Rét đậm, rét hại ở các tỉnh phía Bắc, tình trạng hạn hán, xâm nhập mặn nghiêm trọng tại Tây Nguyên, Nam Trung Bộ và Đồng bằng sông Cửu Long và hiện tượng cá chết hàng loạt ở các tỉnh miền Trung đã ảnh hưởng lớn tới sản xuất và đời sống nhân dân

Tổng sản phẩm trong nước (GDP) 6 tháng đầu năm 2016 ước tính tăng 5,52% so với cùng kỳ năm trước, trong đó quý I tăng 5,48%; quý II tăng 5,55% Trong mức tăng 5,52% của toàn nền kinh tế, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 7,12% (quý I tăng 7,16%; quý II tăng 7,09%), đóng góp 2,41 điểm phần trăm vào tăng trưởng chung; khu vực dịch vụ tăng 6,35% (quý I tăng 5,98%; quý II tăng 6,68%), đóng góp 2,38 điểm phần trăm Riêng khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản giảm 0,18% (quý I giảm 1,31%; quý II tăng 0,36%), làm giảm 0,03 điểm phần trăm mức tăng trưởng chung Tăng trưởng 6 tháng đầu năm nay tuy cao hơn tốc độ tăng của cùng kỳ các năm 2012-2014[1] nhưng có dấu hiệu chững lại so với tốc độ tăng 6,32% trong 6 tháng đầu năm 2015

Khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản 6 tháng đầu năm giảm so với cùng kỳ năm trước chủ yếu do ngành nông nghiệp (chiếm trên 75% giá trị tăng thêm khu vực I) giảm 0,78% Nguyên nhân do sản lượng lúa đông xuân năm nay chỉ đạt 19,4 triệu tấn, giảm 1,3 triệu tấn (giảm 6,4%) so với vụ đông xuân 2015 Giá trị tăng thêm ngành lâm nghiệp tăng 5,75%; ngành thủy sản tăng 1,25%

2 Tình hình đăng ký doanh nghiệp và phát triển doanh nghiệp

 Tình hình đăng ký doanh nghiệp

Trong 6 tháng đầu năm 2016, tổng số doanh nghiệp thành lập mới và doanh nghiệp quay trở lại hoạt động của cả nước là 69.403 doanh nghiệp, trong đó: có

54.501 doanh nghiệp thành lập mới và 14.902 doanh nghiệp quay trở lại hoạt động

Số doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn của cả nước trong 6 tháng đầu năm là 12.203 doanh nghiệp, các doanh nghiệp này sẽ hoạt động kinh

doanh trở lại sau khi kết thúc thời hạn tạm ngừng

Số doanh nghiệp đã hoàn tất thủ tục giải thể hoặc tạm ngừng hoạt động không đăng ký hoặc chờ giải thể là 24.423 doanh nghiệp, trong đó: có 5.507 doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể và 18.916 doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động không đăng ký hoặc chờ giải thể

3 Chỉ số giá

 Chỉ số giá tiêu dùng CPI

Trong 11 nhóm hàng hóa và dịch vụ chính có 10 nhóm hàng tăng giá, trong đó nhóm hàng dịch vụ giao thông tăng cao nhất với mức tăng 2,99%; Nhóm nhà ở và vật liệu xây dựng tăng 0,55%; Hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 0,21%; Văn hóa - giải trí

và du lịch tăng 0,18%; Thiết bị và đồ dùng gia đình tăng 0,06%; Thuốc và dịch vụ y tế tăng 0,05%; Giáo dục tăng 0,06%; Hàng hóa và dịch vụ tăng 0,03% Chỉ có nhóm bưu chính viễn thông giảm 0,06% Chỉ số giá nhóm nhiên liệu tăng 6,46% so với tháng trước góp phần tăng CPI chung khoảng 0,27%

Đặc biệt, Chỉ số nhóm thực phẩm tăng 0,36% do ảnh hưởng tâm lý người tiêu dùng lo ngại về hiện tượng cá chết hàng loạt tại một số tỉnh miền Trung nên người tiêu dùng chuyển sang các mặt hàng thịt gia súc, gia cầm Bên cạnh đó, do thời tiết nắng nóng, khô hạn đã ảnh hưởng đến diện tích rau trồng nên giá rau tăng cao kéo dài

ở các tỉnh miền Trung và miền Nam Đồng thời, do thời tiết nắng nóng nên nhu cầu sử dụng điện tăng cao, góp phần làm CPI chung cả nước tăng 0,03% Nhóm du lịch tăng mạnh bởi tháng 6 là thời điểm học sinh nghỉ hè nên nhu cầu du lịch tăng, chỉ số nhóm

du lịch trọn gói tăng 0,48% so với tháng trước

 Chỉ số vàng và đô la Mỹ

Chỉ số giá vàng tháng 6/2016 giảm 0,01% so với tháng trước; tăng 9,67% so với tháng 12/2015; tăng 4,04% so với cùng kỳ năm trước Chỉ số giá đô la Mỹ tháng 6/2016 tăng 0,09% so với tháng trước; giảm 0,80% so với tháng 12/2015 và tăng 2,52% so với cùng kỳ năm 2015

 Chỉ số sản xuất

Chỉ số giá sản xuất hàng nông, lâm nghiệp và thủy sản quý II năm nay tăng 2,17% so với quý trước và tăng 0,90% so với cùng kỳ năm trước, trong đó chỉ số giá sản xuất hàng nông nghiệp tăng 2,42% và tăng 1,35%; hàng lâm nghiệp tăng 0,44% và tăng 2,83%; hàng thủy sản tăng 1,56% và giảm 0,91% Tính chung 6 tháng đầu năm,

chỉ số giá sản xuất hàng nông, lâm nghiệp và thủy sản giảm 0,46% so với cùng kỳ năm trước

 Chỉ số giá xuất, nhập khẩu hàng hóa

Chỉ số giá xuất khẩu hàng hoá quý II năm nay tăng 0,90% so với quý trước và giảm 2,88% so với cùng kỳ năm trước, trong đó chỉ số giá của nhóm nông sản, thực phẩm giảm 1,72% và giảm 6,44%; nhóm nhiên liệu tăng 13,38% và giảm 26,58%; nhóm hàng hóa chế biến, chế tạo khác tăng 0,45% và tăng 1,28% Chỉ số giá xuất khẩu của một số mặt hàng tăng/giảm so với các kỳ tương ứng như sau: Rau quả giảm 1,49% và giảm 8,50%; cà phê giảm 4,69% và giảm 19,51%; dầu thô tăng 15,61% và giảm 27,83%; cao su tăng 2,54% và giảm 18,00%; sắt, thép giảm 3,18% và giảm 24,03% Tính chung 6 tháng đầu năm, chỉ số giá xuất khẩu hàng hoá giảm 3,85% so với cùng kỳ năm trước

Chỉ số giá nhập khẩu hàng hoá quý II tăng 0,26% so với quý trước và giảm 6,66% so với cùng kỳ năm trước, trong đó chỉ số giá nhập khẩu của nhóm nông sản, thực phẩm giảm 3,03% và giảm 8,03%; nhóm nhiên liệu tăng 9,27% và giảm 29,42%; nhóm hàng hóa chế biến, chế tạo khác giảm 0,12% và giảm 4,46% Chỉ số giá nhập khẩu của một số mặt hàng tăng/giảm so với quý trước và cùng kỳ năm trước như sau: Khí đốt hóa lỏng tăng 9,32% và giảm 8,05%; xăng dầu tăng 9,26% và giảm 31,1%; cao su tăng 0,84% và giảm 9,36%; gỗ và sản phẩm từ gỗ tăng 2,48% và giảm 6,07%; máy vi tính, sản phẩm điện tử, điện thoại và linh kiện tăng 0,78% và giảm 2,77% Tính chung 6 tháng đầu năm, chỉ số giá nhập khẩu hàng hoá giảm 7,77% so với cùng

kỳ năm trước

II Tình hình ngành thực phẩm tiêu dùng 6 tháng đầu năm 2016

Hoạt động bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng năm nay khá sôi động, nhất là tháng cuối năm Mạng lưới phân phối hàng hóa được tăng cường và mở rộng về số lượng và đa dạng về ngành nghề kinh doanh với hệ thống các siêu thị, cửa hàng chuyên doanh, cửa hàng tự chọn… tại nhiều địa phương Bên cạnh đó, nhiều doanh nghiệp chủ động khai thác nguồn hàng, đồng thời tích cực nghiên cứu tìm hiểu thị hiếu của người tiêu dùng để bảo đảm phục vụ nhu cầu tiêu thụ về số lượng và chất lượng sản phẩm Công tác quản lý và thực hiện chính sách về thị trường thương mại được các cấp, các ngành tập trung chỉ đạo kịp thời, hiệu quả, thị trường giá cả các mặt hàng thiết yếu ổn định, cùng với sản xuất tăng trưởng nhanh đã góp phần đẩy mạnh hoạt động thương mại trong nước, kích thích tiêu dùng trong dân cư

B Giới thiệu về công ty

YFATUF - YENBAI JOINT STOCK FOREST AGRICULTURAL

PRODUCTS AND FOODSTUFF COMPANY

CÔNG TY CỔ PHẦN LÂM NÔNG SẢN THỰC PHẨM YÊN BÁI

Phường Nguyễn Phức – thành phố Yên bái – tỉnh Yên bái

- Ngày 09/01/2008 chính thức giao dịch phiêu đầu tiên tại sàn Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà nội nay là Sở giao dịch chứng khoán Hà nội

- Năm 2011 tăng vốn điều lệ từ 11 tỷ lên 17 tỷ đồng

- Năm 2013 tăng vốn điều lệ từ 17 tỷ lên 34 tỷ đồng

 Ngành nghề kinh doanh:

- Chế biến, gia công, kinh doanh lâm sản

- Chế biến, gia công, kinh doanh nông sản thực phẩm

- Kinh doanh xuất nhập khẩu phụ tùng, vật tư, thiết bị, hàng hoá tổng hợp

- Kinh doanh dịch vụ du lịch, thương mại tổng hợp, dịch vụ khách sạn, nhà hàng, cho thuê văn phòng

 Vị thế công ty

- So với các doanh nghiệp cùng ngành, Công ty là một trong những doanh nghiệp có lợi thế bởi có trụ sở và các nhà máy nằm ngay trên địa bàn có vùng nguyên liệu dồi dào cho lĩnh vực sản xuất chế biến lâm nông sản Vị thế lớn của Công ty thể hiện ở uy tín cũng như thương hiệu YFACO đối với các đối tác trong và ngoài nước hoạt động trong lĩnh vực giấy đế xuất khẩu, gia công vàng mã xuất khẩu và chế biến

tinh bột sắn Ngoài ra Công ty luôn tạo được uy tín với các đối tác làm ăn Cơ sở vật chất kỹ thuật được trang bị đầy đủ, đội ngũ Cán bộ Công nhân viên có trình độ chuyên môn cao, nhiều năm kinh nghiệm, am hiểu thị trường

- Hệ thống quản trị điều hành và cấu trúc bộ máy đã được cải tiến liên tục theo hướng đáp ứng nhu cầu quản trị và điều hành Công ty trong quá trình phát triển Công

ty và hội nhập nền kinh tế

- Với việc cải tiến bộ máy điều hành theo các chuẩn mực chung Đội ngũ lãnh đạo chủ chốt của Hội đồng quản trị và Ban Điều hành là những người có kinh nghiệm lâu năm trong lãnh vực quản trị điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh các mặt hàng lâm nông sản cụ thể là giấy đế xuất khẩu, gia công vàng mã và chế biến tinh bột sắn, có sự kết hợp hài hòa giữa yếu tố kinh nghiệm kinh doanh với kỹ năng quản trị Công ty

 Chiến lược phát triển và đầu tư

- Giấy đế và giấy vàng mã của Công ty là mặt hàng chủ lực uy tín chất lượng lâu năm trên thị trường giấy vàng mã Đài loan Với mặt hàng này , phương hướng trong những năm tới của Công ty là : bảo toàn sản lượng, ổn định chất lượng, đa dạng mặt

hàng hướng tới phục vụ thị trường vàng mã cao cấp

- Tinh bột sắn: tăng về sản lượng, đầu tư hợp lý hóa sản xuất, kết hợp với khuyến nông địa phương làm tốt công tác thâm canh bền vững nhằm duy trì và ổn định diện

tích trồng sắn trên địa bàn

- Tinh dầu quế ( nồng độ 75 % ) uy tín chất lượng trên thị trường

- Trong năm 2013 Công ty có thêm sản phẩm bã sắn khô cung cấp cho các nhà

máy chế biến thức ăn gia súc

- Trong năm 2014 và những năm tiếp theo Công ty tiếp tục nghiên cứu đầu tư sản xuất mặt hàng tinh dầu quế nồng độ 99% , bột biến tính hoặc các dự án về chế

biến lâm nông sản thực phẩm khi hội tụ đủ các yếu tố

C Áp dụng các mô hình định giá đối với công ty cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái

I Xác định chi phí sử dụng vốn bình quân WACC

1 Xác định hệ số Beta

Trước hết ta cần xác định được tỷ suất lợi nhuận hàng tháng của thị trường và tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu

Thông qua việc thu thập dữ liệu giá đóng cửa cuối tháng của cổ phiếu cuối tháng

từ ngày 31/12/2010 đến ngày 31/12/2015, áp dụng công thức:

R =

Trong đó: R là tỷ suất lợi nhuận

P1 là giá đóng cửa điều chỉnh phiên đang xét P0 là giá đóng cửa điều chỉnh phiên trước đó

Ta thu được kết quả sau:

cửa CAP

giá đóng cửa sàn HNX

Tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu (%)

Tỷ suất lợi nhuận của thị trường (%)

Hệ số β = 0,747 < 1, do đó mức biến động giá chứng khoán của cổ phiếu CAP thấp hơn mức biến động của thị trường

2 Xác định Ke

Lãi suất phi rủi ro (R f )

Người ta thường coi lãi suất (LS) của trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 1 năm như là mức LS phi rủi ro Rf (risk-free rate) Dưới đây là mức lãi suất bình quân năm của trái phiếu CP kỳ hạn 1 năm và kết quả tính toán mức LS Rf bình quân trong vòng 15 năm qua, từ 2001 đến 2015, được tính toán trên phần mềm Excel nhận được là Rf = 7,6%

Bảng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1 năm

Bảng tỷ suất sinh hằng năm của thị trường

3 Chi phí lãi vay sau thuế (Kd)

Dựa vào BCTC của công ty, đặc biệt là bảng cân đối kế toán, ta thu được các dữ liệu về tình hình vay nợ của doanh nghiệp gần đây như sau:

II Định giá doanh nghiệp dựa vào mô hình chiêt khấu dòng tiền FCFE

1 Tìm hiểu về mô hình chiết khấu dòng tiền FCFE

FCFE là dòng tiền còn lại sau khi chi trả các khoản vay và lãi vay, trang trải các khoản chi vốn và đầu tư các tài sản mới cho sự tăng trưởng trong tương lai FCFE được tính như sau:

FCFE = Lợi nhuận ròng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng (giảm) vốn lưu động– Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ mới

2 Các mô hình chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu

a Mô hình tăng trưởng ổn định

- Khái niệm: Mô hình tăng trưởng không đổi FCFE là mô hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty có tỷ lệ tăng trưởng ổn định

- Công thức tính: Theo mô hình tăng trưởng không đổi, giá trị vốn chủ sở hữu

của công ty là một hàm số của FCFE dự kiến trong giai đoạn tới với tỷ lệ tăng trưởng

ổn định và tỷ suất lợi nhuận mong đợi

Trong đó:

Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điểm hiện tại

FCFE1 = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến trong năm tới

r ( ke ) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty

g = Tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi

- Điều kiện áp dụng: Giống mô hình tăng trưởng Gordon, mô hình này phù hợp

nhất đối với các công ty có tỷ lệ tăng trưởng bằng hay thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng kinh

tế danh nghĩa

b Mô hình FCFE nhiều giai đoạn

- Khái niệm: Mô hình FCFE nhiều giai đoạn là mô hình ước tính giá trị vốn chủ

sở hữu của công ty được dự kiến tăng trưởng nhanh trong giai đoạn đầu và đạt mức tăng trưởng ổn định ở giai đoạn kế tiếp (2 giai đoạn); hoặc giảm dần xuống mức tăng trưởng ổn định (3 giai đoạn)

- Công thức tính:

Trong đó:

Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời điểm hiện tại

FCFEt = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t

r ( ke) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty

Vn = Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty cuối năm n

gn = Tỷ lệ tăng trưởng (mãi mãi) sau năm n

- Điều kiện áp dụng: Mô hình này có cùng các giả thiết về sự tăng trưởng như

mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn nên cũng được áp dụng đối với các công ty

có lãi trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt trong suốt thời gian đó

và sau đó công ty dự kiến sẽ quay về mức tăng trưởng ổn định

- Ưu điểm: Kết quả thu được từ mô hình này tốt hơn nhiều so với mô hình chiết

khấu cổ tức khi ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty trả cổ tức thấp hơn FCFE

- Hạn chế: Tỷ lệ tăng trưởng ổn định ở giai đoạn tiếp theo không được vượt quá

tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa

3 Định giá doanh nghiệp sử dụng mô hình FCFE

a Xác định thu nhập phi tài chính bình quân trong 5 năm gần nhất (EBT bình quân)

EBT sau thuế = EBT*(1-T)

EBT là thu nhập ròng trước thuế và sau lãi vay

EBT (tổng lợi nhuận kế

Tốc độ tăng trưởng EBT

Nguồn: s.cafef.vn

b Xác định vốn chủ sở hữu bình quân trong 5 năm gần nhất

VCSH phi tiền mặt = Giá trị sổ sách – Tiền và các khoản tương đương tiền – đầu

tư tài chính ngắn hạn

VCSH phi tiền mặt = Tổng VCSH phi tiền mặt/ số năm

c Xác định ROE phi tiền mặt BQ trong 5 năm

ROE phi tiền mặt = EBT/ VCSH phi tiền mặt

d Giả định tốc độ tăng trưởng của EBT sau thuế và ROE

Để giả định tốc độ tăng trưởng của EBT sau thuế và giả định ROE để xácđịnh tỷ

lệ tái đầu tư trong các giai đoạn tăng trưởng khác nhau của công ty, cần phải tìm được các số liệu sau đây:

Mức tái đầu tư = Chi tiêu vốn – khấu hao + Thay đổi VLĐ phi tiền mặt – Nợ mới + Hoàn nợ vay

Đầu tư tài chính ngắn

Nguồn: s.cafef.vn

Tỷ lệ tái đầu tư = Mức tái đầu tư/ EBT

Đơn vị: triệu đồng

EBT hiệu chỉnh sau

 Các chỉ tiêu giả định và xác định giá trị của công ty

Sử dụng mô hình FCFE 3 giai đoạn

Các công thức tính toán

- EBT hiệu chỉnh BQ = EBTt-1 * (1+ g)

- Tỷ lệ tái đầu tư b =

FCFEt: :FCFE kỳ vọng trong năm t

Ke :Chi phí vốn CP

gn :tỷ lệ tăng trưởng bền vững của FCFE từ năm n

Pn2: :Giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn chuyển tiếp

EBT hiệu chỉnh

ROE phi tiền

Mức tái đầu

e Giá trị của giai đoạn ổn định

Giá trị của giai đoạn ổn định = FCFE năm đầu tiên giai đoạn ổn định/(Ke – g ổn định)

Giá trị của giai đoạn ổn định 250907,7

f Tính giá trị cổ phiếu

1 Tìm hiểu về mô hình FCFF

Dòng tiền thuần của công ty là tổng dòng tiền của tất cả những người có quyền đối với tài sản của công ty, bao gồm các cổ đông các trái chủ và các cổ đông cổ phiếu

ưu đãi Có 2 cách tính dòng tiền thuần của công ty (FCFF):

+ Cách 1: Cộng các dòng tiền của những người có quyền đối với tài sản của công ty:

FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay (1-Thuế suất) + Các khoản trả nợ gốc

- Các chứng khoán nợ mới + Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

+ Cách 2: Sử dụng thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) làm cơ sở tính toán

FCFF = EBIT(1-Thuế suất) + Chi phí khấu hao - Chi vốn - Tăng giảm vốn lưu động

Hai cách trên sẽ cho ra các giá trị ước lượng dòng tiền như nhau

 Điều kiện áp dụng:

Phương pháp này áp dụng trong trường hợp các tài sản của doanh nghiệp là tài sản hữu dụng, vì phương pháp này phản ánh giá trị của doanh nghiệp trên cơ sở chiết khấu các dòng lợi ích trong tương lai, nghĩa là giá trị của doanh nghiệp chỉ là giá trị của những tài sản hữu dụng; các tài sản không hữu dụng (hoặc kể cả các tài sản dưới