bài thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp công ty cổ phần fpt

MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 1.1 TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM 1.1.1 Tình hình kinh tế Việt Nam năm 2015 1.1.2 Dự báo kinh tế Việt Nam năm 2016 1.2 TỔNG QUAN KINH TẾ NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN 1.2.1 Tổng quan ngành Công nghệ thông tin Việt Nam 1.2.2 Thị trường ngành Công nghệ thông tin năm 2015 1.2.3 Xu hướng dự báo ngành Công nghệ thông tin 2016 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 10 2.1 CÁC THÔNG TIN CƠ BẢN 10 2.2 Lịch sử hình thành 10 2.3 LĨNH VỰC KINH DOANH 12 2.4 VỊ THẾ CÔNG TY 13 2.5 PHÂN TÍCH SWOT CỦA FPT 14 2.5.1 Thế mạnh 14 2.5.2 Điểm yếu 15 2.5.3 Cơ hội 15 2.5.4 Thách thức: 16 CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN FPT (FPT) 17 3.1 ĐÁNH GIÁ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN FPT 17 3.1.1 Xác định chi phí vốn chủ sở hữu FPT 17 3.1.2 Xác định Chi phí sử dụng nợ FPT 22 3.1.3 Xác định tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu 22 3.1.4 Xác định chi phí vốn WACC 23 3.2 ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CÔNG TY THEO MƠ HÌNH FCFE 23 3.2.1 Xác định mức tái đầu tư tỷ lệ tái đầu tư bình quân FPT giai đoạn 2011-2015 …………………………………………………………………………………… 23 3.2.2 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân FPT giai đoạn 2011-2015 26 3.2.3 Xác định FCFE năm 2015 27 3.2.4 Xác định tốc độ tăng trưởng FCFE năm 2016 sở mục 27 3.2.5 Dự báo dòng tiền tự cơng ty (FCFF) năm tới - Xác định giá trị cổ phiếu FPT …………………………………………………………………………………… 28 3.3 ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CÔNG TY THEO MƠ HÌNH FCFF 29 3.3.1 Xác định thu nhập phi tiền mặt chứng khoán (EBIT hiệu chỉnh) 29 3.3.2 Tính tốn mức thay đổi vốn lưu động ròng phi tiền mặt giai đoạn 2010-2015 30 3.3.3 Xác định mức tái đầu tư (theo phương pháp FCFF) 31 3.3.4 Tính tốn tỷ lệ tái đầu tư bình quân giai đoạn 2011-2015 31 Tính tốn ROC (Return On Capital) phi tiền mặt tốc độ tăng trưởng kì vọng 32 Xác định FCFF năm 2015 tốc độ tăng trưởng FCFF năm 2016 32 Dự báo dòng tiền tự cơng ty (FCFF) năm tới - Xác định giá trị cổ phiếu FPT …………………………………………………………………………………… 33 3.4 ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CÔNG TY BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC 34 3.4.1 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức FPT qua năm 2011-2015 34 3.4.2 Tính tốn Tốc độ tăng trưởng thu nhập bình qn FPT giai đoạn 2011 – 2015 35 3.4.3 Dự báo luồng cổ tức năm tới chiết khấu thời điểm 36 3.4.4 Tính tốn giá trị cổ phiếu FPT 37 3.5 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÔNG TY THEO PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI 37 3.5.1 Xác định EPS năm 2015 (EPS tại) EPS forward (EPS 2016) 37 3.5.2 Xác định P/E theo phương pháp so sánh 38 3.5.3 Xác định P/E theo phương pháp phân tích 41 3.5.4 Xác định P/E trailing theo phương pháp hồi quy 41 3.5.5 Định giá giá trị cổ phiếu FPT 43 3.3.5 3.3.6 3.3.7 CHƯƠNG 4: ĐÁNH GIÁ PHƯƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 44 4.1 Đánh giá chung trọng số cho phương pháp 44 4.2 Kết định giá 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 1.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam 1.1.1 Tình hình kinh tế Việt Nam năm 2015 Năm 2015 đánh dấu bước ngoặt lớn trình hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam hoàn tất đàm phán hàng loạt hiệp định thương mại tự hệ Đây năm kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng mức 6,68% Kết củng cố thêm nhiều hội động lực phát triển kinh tế cho Việt Nam năm 2016, tạo thêm lực đẩy cho trình tái cấu kinh tế Kinh tế đà phục hồi Mặc dù phải đối mặt với diễn biến bất lợi kinh tế giới, song khép lại năm 2015 kinh tế Việt Nam có “điểm sáng” “Điểm sáng” đáng ý tín hiệu tích cực từ tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2015 GDP đạt 6,68%, cao kể từ năm 2008 tính theo giá so sánh năm 2010 Khu vực sản xuất công nghiệp xây dựng tiếp tục thành tố quan trọng đóng góp cho cải thiện tốc độ tăng trưởng Khu vực mở rộng 9,64% năm 2015, cao nhiều so với số 5,08% 6,42% hai năm 2013 2014 Bước vào thời kỳ hồi phục, nơng nghiệp khơng động lực cho phát triển kinh tế Tăng trưởng khu vực 2,4% năm 2015, thấp giai đoạn 2011-2015 Trong đó, khu vực dịch vụ khơng có nhiều chuyển biến tích cực tăng trưởng năm 2015 tương đương so với năm 2014 thấp nhiều so với năm trước Bên cạnh số liệu sản lượng, báo khác sản xuất công nghiệp cho thấy rõ nét phục hồi Chỉ số tổng hợp tình hình sản xuất (PMI) liên tục cao ngưỡng 50 điểm, đặc biệt mức cao hai quý đầu năm 2015 Mặc dù có giảm nhẹ xuống ngưỡng 50 điểm tháng tháng 11 nhìn tổng thể hoạt động sản xuất cơng nghiệp Việt Nam đánh giá tích cực bối cảnh Trung Quốc sản xuất khác khu vực có dấu hiệu suy thối Trong năm 2015, ngồi số PMI Nikkei cơng bố, Tổng cục Thống kê thực khảo sát theo quý nhằm đánh giá xu hướng sản xuất kinh doanh ngành công nghiệp chế biến, chế tạo Việt Nam Kết khảo sát cho thấy, tranh tương đối sáng khu vực Phần lớn doanh nghiệp (DN) hỏi đánh giá, tình hình sản xuất kinh doanh cuối năm khả quan ổn định so với đầu năm Theo đó, số PMI Việt Nam tương đối ổn định ngưỡng 50 điểm Trong đáng ý số đánh giá sản lượng liên tục đạt mức 60 điểm Ngoại trừ mức độ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 tồn kho nguyên vật liệu, xây dựng thành phần khác (bao gồm đơn hàng mới, việc làm) cho thấy dấu hiệu phục hồi tích cực ngành chế biến, chế tạo Một tín hiệu đáng ghi nhận khác tình hình sử dụng lao động DN công nghiệp năm 2015 cải thiện đáng kể, đặc biệt khối DN nhà nước Lượng lao động ngành công nghiệp tăng 6,4% năm 2015, cao năm 2013 (4,3%) năm 2014 (5,8%) Trong đó, lao động khu vực DN ngồi nhà nước tăng đến 4,6%, so với mức tăng 2,5% năm 2014 Số lượng công nhân làm việc khu vực có vốn đầu tư nước ngồi đạt mức tăng trưởng cao nhất, có thấp so với năm trước đạt 8% năm 2015 Lạm phát mức thấp Năm 2015 ghi nhận Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thấp nhiều năm trở lại đây, mức 0,63% Trái với thường lệ, lạm phát năm qua thấp đặc biệt tháng cuối năm, CPI không thay đổi so với kỳ năm trước Sự giảm giá hai nhóm mặt hàng lượng lương thực, vốn đóng góp xấp xỉ 17% rổ hàng hóa CPI, tác nhân dẫn tới tượng mang yếu tố bất thường Giá nhiều mặt hàng thời kỳ giảm sâu kể từ sau giai đoạn 2007-2009 Tăng trưởng phục hồi khiêm tốn nước phát triển tăng trưởng chậm Trung Quốc nguyên nhân khiến nhu cầu lượng nguyên vật liệu giới sụt giảm Giá dầu thô giới giao xu hướng giảm sâu, xuống 35 USD/thùng, mức thấp kể từ tháng 2/2009 Giá than đá xu giảm dài hạn Bên cạnh ảnh hưởng ngoại sinh từ phía cung, tổng cầu suy yếu năm trước có tác động tới mặt giá năm 2015 Sau loại trừ mặt hàng lương thực - thực phẩm, lượng mặt hàng Nhà nước quản lý khỏi rổ hàng hóa, lạm phát lõi Việt Nam tăng 2,05% năm 2015 Mức tăng tương đối phù hợp cần trì ổn định thời gian dài để giữ kỳ vọng lạm phát mức thấp, từ giúp cho mặt lãi suất cho vay tiếp tục đứng mức tương đối thấp, tạo thuận lợi cho trình hồi phục kinh tế Cán cân vĩ mơ gặp nhiều khó khăn Bên cạnh điểm sáng đáng ghi nhận, năm 2015 kinh tế tồn hạn chế tác động tiêu cực tới tăng trưởng ổn định kinh tế vĩ mô, đáng kể thu - chi ngân sách Tổng thu ngân sách năm 2015 gặp nhiều khó khăn suy giảm giá dầu thơ Năm 2015, tổng thu cân đối ngân sách nhà nước (NSNN) đạt ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 989,69 nghìn tỷ đồng, đạt 108,69% dự toán Lưu ý với việc tham gia hiệp định thương mại tự hệ Hiệp định đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP), Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) Hiệp định thương mại tự với Liên minh châu Âu (EVFTA), nguồn thu từ hoạt động dự kiến giảm dần theo lộ trình cam kết thời gian tới Việc sụt giảm số nguồn thu buộc Chính phủ tăng cường thu từ nguồn khác nhằm bổ sung ngân sách Hàng loạt khoản thu thuế, phí có mức thu vượt xa so với dự tốn đầu năm thu thuế bảo vệ mơi trường (24,1 nghìn tỷ; 186,1%); thu tiền sử dụng đất (54,2 nghìn tỷ; 139,1% dự tốn); lệ phí trước bạ (21 nghìn tỷ; 135,9% dự tốn) Xu hướng hồn tồn trái ngược so với năm trước đó, mà khoản thuế hay lệ phí có mức thu 100% so với dự toán Đồng thời, khoản thu tới cuối năm ln cao so với kế hoạch đề (thu từ dầu thô đạt 115,2%; thu từ doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi đạt 105%; thu từ hoạt động xuất, nhập đạt 104,1% năm 2014) Do gặp nhiều khó khăn tìm kiếm nguồn thu, Chính phủ phải thực nhiều giải pháp nhằm cắt giảm chi ngân sách Tổng chi NSNN năm 2011-2015 ước xấp xỉ mục tiêu năm đặt Quy mô chi NSNN năm 2015 ước tăng 70% so với năm 2010 Tỷ trọng tổng chi NSNN so GDP giảm dần từ mức 30% GDP năm 2010 xuống khoảng 26% GDP năm 2015 Một hạn chế khác kinh tế suy yếu cán cân thương mại Sau năm liên tiếp (2012-2014), cán cân thương mại đạt mức cân có thặng dư nhẹ, xu hướng thâm hụt thương mại bắt đầu quay lại năm 2015 Theo ước tính, kim ngạch xuất năm 2015 đạt 162,4 tỷ USD, tăng 8,1% so với năm 2014 Tăng trưởng xuất năm 2015 tiếp tục suy giảm so với năm trước đó, giảm dần từ mức 15,4% năm 2013 13,6% năm 2014 Trong đó, xuất chủ yếu nằm nhóm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, với mức tăng trưởng 13,8% so với năm 2014 (18,5% khơng tính dầu thơ), chiếm tỷ trọng 70,9% tổng kim ngạch xuất Khu vực nước chí suy giảm 3,5%, làm giảm 1,2 điểm phần trăm tăng trưởng xuất hàng hóa Trong đó, kim ngạch nhập tăng 12% so với kỳ năm trước đạt mức 165,6 tỷ USD năm 2015 Về cấu, nhập tập trung chủ yếu vào nhóm hàng tư liệu sản xuất, chiếm tới 91,3% kim ngạch nhập Các nước Đông Á Đông Nam Á đối tác nhập Việt Nam Nhập từ Trung Quốc đạt 32,3 tỷ USD chiếm tới 28,8% tổng kim ngạch Tuy nhiên, năm 2015 chứng kiến xu hướng dịch chuyển nguồn hàng nhập nước ta sang phía ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Hàn Quốc Tăng trưởng nhập từ Hàn Quốc mức 27,4%, đạt 27,7 tỷ USD chiếm 1/6 kim ngạch nhập Việt Nam năm 2015 Nhập từ thị trường nước ASEAN Nhật Bản đạt 23,8 tỷ USD 14,4 tỷ USD Năm 2015, cán cân thương mại thâm hụt nhẹ 3,8 tỷ USD, tương đương khoảng 1,65% GDP năm 2015 Sự thay đổi cấu trúc cán cân thương mại phần tỷ giá thực cao không hỗ trợ tốt cho xuất khẩu, đồng thời khuyến khích tiêu dùng 1.1.2 Dự báo kinh tế Việt Nam năm 2016 Triển vọng kinh tế 2016 Tiếp nối xu tăng trưởng kinh tế năm 2015, Chính phủ đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2016 đạt 6,7% tốc độ tăng CPI đạt 5%, xuất tăng 10% nhập siêu không 5% kim ngạch xuất khẩu… Có nghĩa kinh tế nước ta Chính phủ đánh giá tiếp tục tăng trưởng cao giữ ổn định kinh tế vĩ mô năm Cùng với đó, tổ chức quốc tế đưa dự báo lạc quan triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2016 Cụ thể, nhóm nghiên cứu EIU tạp chí kinh tế uy tín The Economist dự báo, tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2016 đạt xấp xỉ 7% Với tốc độ tăng trưởng này, Việt Nam đứng thứ nhóm nước có tốc độ tăng GDP nhanh giới Còn theo dự báo Ngân hàng Thế giới, tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2016 đạt 6,6% (gần sát với mục tiêu kế hoạch Chính phủ đề 6,7%) Trong đó, theo đánh giá khối Nghiên cứu Kinh tế thuộc ngân hàng HSBC, mục tiêu tăng trưởng 6,7% năm 2016 Việt Nam nhiều khả đạt tăng trưởng xuất phục hồi mức hai số phản ánh khoản đầu tư mới; nhu cầu tiêu dùng nội địa tăng mạnh nhờ vào chi tiêu cá nhân dồi cộng với lãi suất hỗ trợ mức thấp Cơ hội thách thức từ hội nhập Năm 2015 đánh dấu bước ngoặt lớn trình hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam Về bản, Việt Nam hoàn tất đàm phán hàng loạt hiệp định thương mại tự hệ (TPP, AEC EVFTA) vốn khơng bó buộc điều khoản thương mại truyền thống mà mở rộng vấn đề liên quan tới thể chế kinh tế như: Khung khổ pháp lý liên quan tới sở hữu trí tuệ, DN nhà nước, đầu tư, dịch vụ tài chính, mua sắm phủ… Điều củng cố thêm nhiều hội động lực phát triển cho Việt Nam năm 2016, tạo thêm lực đẩy cho trình tái cấu kinh tế ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Tuy nhiên, hội nhập mang lại hội thách thức cho bên tham gia Quá trình hội nhập Việt Nam vài thập kỷ gần giúp mang lại nhiều thành tích tăng trưởng kinh tế, đầu tư, xuất cải thiện thu nhập cho người lao động Mức độ mở cửa lớn đồng nghĩa với rủi ro từ bên ngồi cao chí làm xấu rủi ro nội Sự kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại giới nhận nhiều kỳ vọng lớn lao, nguồn vốn lớn ạt đổ vào Việt Nam kèm với sách tiền tệ chưa linh hoạt tạo “bong bóng” bất động sản tạo siêu lạm phát giai đoạn 2007-2008 Sự phụ thuộc lớn vào nhập đầu tư nước ngoài, yếu lãng phí nguồn lực DN nhà nước cảnh báo Việt Nam không nên tự mãn với việc tham gia hiệp định thương mại tự đầy hứa hẹn như: TPP, AEC hay EVFTA Tại thời điểm này, khu vực tư nhân Việt Nam chưa đánh giá cao so sánh với DN có vốn đầu tư nước ngồi DN tư nhân Việt Nam chủ yếu DN vừa nhỏ, bất lợi quy mô hiệu hoạt động so với nhóm DN có vốn đầu tư nước ngồi Đặc biệt, TPP có hiệu lực, dòng vốn FDI kỳ vọng tăng mạnh, đôi với yêu cầu đối xử bình đằng loại hình DN, DN nước gặp nhiều khó khăn cạnh tranh sân nhà Khó khăn đến từ bên ngồi Ngồi tác động từ trình hội nhập, tình hình kinh tế giới đầy biến động gây ảnh hưởng không nhỏ tới Việt Nam Thứ nhất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất đồng thời gợi mở khả có đợt tăng lãi suất năm 2016 Động thái không ảnh hưởng tới kinh tế Mỹ mà ảnh hưởng tới kinh tế tồn cầu Một thay đổi rõ rệt lên giá USD Trong đó, VND neo giữ với USD có xu hướng tăng giá thực so với đồng tiền lại Điều gây tác động tiêu cực tới hoạt động xuất làm trầm trọng tình trạng thâm hụt cán cân thương mại năm 2016 Thứ hai, kinh tế Trung Quốc dự báo tiếp tục giảm tốc năm 2016 với sách tỷ giá khó lường trước Ngân hàng Trung ương Trung Quốc buộc nhà điều hành sách nước phải tỉnh táo tình Biến động tỷ giá NDT/USD kể từ sau ngày 11/8/2015 cho thấy, dấu hiệu thay đổi cách tiếp cận Trung Quốc quản lý kinh tế theo hướng tự hóa Đặc biệt, khả đồng NDT tiếp tục giảm giá so với USD năm 2016 tương đối lớn mà đồng tiền liên tục giá gần 3% hai tháng cuối năm ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Thứ ba, kịch giá dầu thô tiếp tục giảm sâu đưa xem xét giới Không loại trừ khả giá dầu chạm mức 20 USD/thùng vào cuối năm 2016 Nếu điều xảy ra, thu ngân sách từ dầu thô nước ta tiếp tục suy giảm, khiến cho cán cân ngân sách trở nên cân đối nghiêm trọng thời gian tới Điều buộc Chính phủ phải xem xét tới khả thắt chặt chi tiêu cấu lại nguồn chi thường xuyên cách hợp lý 1.2 Tổng quan kinh tế ngành Công nghệ thông tin 1.2.1 Tổng quan ngành Công nghệ thông tin Việt Nam VietnamWorks cho biết số lượng công ty tuyển dụng ngành Công Nghệ – Thông Tin tăng 69% so với năm 2012 Đặc biệt, số lượng công ty phần mềm tăng đến 124% vòng năm Điều giải thích lý số lượng việc làm ngành IT tăng nhanh, tập trung vào mảng phần mềm nhiều Bên cạnh đặc điểm tăng trưởng nhanh, thị trường Công Nghệ Thơng Tin Việt Nam tiếng chủ yếu nhờ vào dịch vụ outsourcing Theo bảng xếp hạng công ty tư vấn Tholons, TPHCM Hà Nội nằm top 20 thành phố có dịch vụ outsourcing tốt Về mặt yêu cầu tuyển dụng, số liệu TechLooper, trang phân tích nghề nghiệp trực thuộc VietnamWorks, cho thấy kĩ NET, C/C++, Java, PHP Web chun mơn có nhu cầu tuyển dụng tăng nhanh nhất, Web Java kĩ hàng đầu săn đón 1.2.2 Thị trường ngành Công nghệ thông tin năm 2015 Công nghiệp CNTT trở thành ngành kinh tế có tốc độ phát triển nhanh, bền vững, doanh thu cao, có giá trị xuất lớn Việt Nam đủ khả phát triển, sản xuất sản phẩm, dịch vụ CNTT đáp ứng tốt nhu cầu thị trường nước quốc tế, tạo tảng để phát triển kinh tế tri thức, góp phần làm chủ hệ thống thơng tin, bảo đảm an tồn thơng tin chủ quyền số quốc gia Trong điều kiện kinh tế giới nhiều khó khăn phục hồi chậm nhiều doanh nghiệp, tập đoàn lớn tiếp tục đầu tư, mở rộng sản xuất Việt Nam như: Samsung, LG, Panasonic, Canon, Intel Các doanh nghiệp phần mềm tiếp tục giữ vững thị trường xuất khẩu, dịch vụ CNTT phát triển khá, đa dạng loại hình dịch vụ Tổng doanh thu công nghiệp CNTT tiếp tục đạt mức cao, tạo nhiều việc làm cho xã hội, đóng góp ngày tăng vào tăng trưởng GDP xuất nước ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Về ứng dụng CNTT, 100% quan nhà nước có Trang/Cổng thơng tin điện tử, cung cấp 100.000 dịch vụ công trực tuyến loại phục vụ người dân doanh nghiệp Hệ thống đào tạo nhân lực CNTT tiếp tục trì ổn định với khoảng 290 sở đào tạo đại học, cao đẳng gần 150 sở đào tạo nghề CNTT-TT Theo báo cáo VINASA, CNTT Việt Nam có bước chuyển biến tích cực Năm 2014, Tổng cục Hải quan khai trương chế cửa quốc gia (NSW) triển khai thức cảng biển quốc tế, rút ngắn thời gian xử lý thơng quan hàng hóa Bộ Cơng Thương kết nối thủ tục vào hệ thống cửa quốc gia, gồm: Thủ tục cấp chứng nhận xuất xứ ưu đãi hàng hóa có xuất xứ ASEAN; thủ tục cấp giấy phép nhập mô tô phân khối lớn thủ tục cấp giấy phép nhập chất làm suy giảm tầng ozon Bộ Giao thông Vận tải triển khai xây dựng hệ thống CNTT kết nối với cổng thông tin cửa quốc gia để cung cấp dịch vụ công trực tuyến, đảm bảo tạo điều kiện thuận lợi tối đa cho người dân doanh nghiệp, với tổng cộng 11 dịch vụ công trực tuyến mức 3, Tình trạng ách tắc giao thơng giải phần thông qua việc ứng dụng hệ thống thu phí khơng dừng Ý thức người tham gia giao thơng nâng cao, góp phần giảm thiểu tai nạn giao thông nhờ hệ thống giám sát giao thông, giám sát hành trình phương tiện hình thức phạt nguội… Hệ thống bán vé tàu điện tử Tổng công ty đường sắt Việt Nam; Các hình thức taxi Grab hay Uber cho phép hoạt động đem lại tiện lợi cho người dân Bộ Tài xây dựng hệ thống thơng tin thống kê tài tập trung, thống nhằm đáp ứng yêu cầu điều hành tài quốc gia Còn ngành y tế bắt đầu triển khai dịch vụ công trực tuyến khai trương dịch vụ công trực tuyến cấp độ việc cấp giấy xác nhận nội dung quảng cáo thực phẩm thuộc Bộ Y tế Bên cạnh đó, nhiều tỉnh, thành phố tích cực triển khai xây dựng thị thơng minh tạo môi trường sống tiện lợi, văn minh, đại cho người dân, Đà Nẵng, Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Quảng Ninh,… Để thực mục tiêu đưa Việt Nam trở thành nước mạnh CNTT truyền thơng, Đảng Chính phủ có sách đặc biệt quan trọng: Thủ tướng Chính phủ ký định số 109/QĐ-TTg ngày 15/1/2014 thành lập Ủy ban Quốc gia ứng dụng CNTT Ngày 1/7/2014, Bộ Chính trị ban hành Nghị số 36 thay Chỉ thị 58 đẩy mạnh ứng dụng, phát triển CNTT đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững hội nhập quốc tế Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 714/2015/QĐ-TTg triển khai sở liệu quốc gia tạo tảng phát triển phủ điện tử… ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Bảng 3.14: Tỷ lệ tái đầu tư bình quân FPT giai đoạn 2011-2015 3.3.5 Tính tốn ROC (Return On Capital) phi tiền mặt tốc độ tăng trưởng kì vọng Dựa mức EBIT hiệu chỉnh sau thuế tính tốn mục 1, kết hợp với số liệu Vốn chủ sở hữu phi tiền mặt mục 4, tính tốn: ROC phi tiền mặt = EBIT hiệu chỉnh sau thuế /Vốn chủ sở hữu phi tiền mặt + Tổng nợ vay có lãi (ngắn hạn + dài hạn) Vốn chủ sở hữu phi tiền mặt = Vốn chủ sở hữu theo sổ sách – (Tiền khoản tương đương tiền – Đầu tư tài ngắn hạn) Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng (theo phương pháp FCFF) (g) = ROC phi tiền mặt Năm EBIT hc (1-T) Nợ vay Nợ cũ trả Vốn vay Vốn chủ sở hữu ROC phi tiền mặt ROC phi tiền mặt BQ 2011 2012 2,314,195 11,504,199 11,305,754 2,038,872 10,415,677 12,208,917 2013 2014 2015 2,089,456 2,625,213 2,060,322 14,216,536 23,817,429 23,921,461 12,875,984 21,174,639 21,980,612 198,445 -1,793,240 1,340,552 6,223,062 36.04% 7,091,512 38.48% 8,251,107 21.48% 2,642,790 9,255,069 17.56% 1,940,849 10,179,536 21.66% 27.04% Bảng 3.15: ROC phi tiền mặt bình quân giai đoạn 2011-2015 3.3.6 Xác định FCFF năm 2015 tốc độ tăng trưởng FCFF năm 2016 Năm EBIT hc (1-T) Tỷ lệ tái đầu tư FCFF 2011 2012 2013 2,314,195 0.165 2,038,872 0.603 0.249 1,931,844 809,412 1,546,654 2014 2,060,322 2,089,456 2,625,213 1.029 Bảng 3.16: FCFF bình quân giai đoạn 2011-2015 Tốc độ tăng trưởng FCFF năm 2016 tính theo cơng thức: g = Tỷ lệ tái đầu tư BQ * ROC phi tiền mặt BQ 32 0.198 -61,553 2,105,083 1,266,288 FCFF bình quân 2015 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Tỷ lệ tái đầu tư bình quân ROC Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng 44.90% 27.04% 12.14% 3.3.7 Dự báo dòng tiền tự cơng ty (FCFF) năm tới - Xác định giá trị cổ phiếu FPT Ở đây, người viết lựa chọn mơ hình tăng trưởng giai đoạn: Giai đoạn chuyển tiếp Giai đoạn ổn định; giả định năm giai đoạn chuyển tiếp, năm tốc độ tăng trưởng tăng 1.37% - Trong năm thuộc giai đoạn ổn định với tốc độ 14.45%/năm Mức chi phí vốn bình qn gia quyền 7.05% (số liệu có từ thực hành 1) Số liệu cụ thể tính tốn thể bảng đây: Giai đoạn chuyển tiếp Tăng trưởng kỳ vọng g (%) ROC phi tiền mặt Tỷ lệ tái đầu tư bình quân (%) EBIT*(1-TC) FCFF WACC (%) PV(FCFF) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 12.14% 13.51% 14.88% 16.25% 15.65% 15.05% 27.04% 29.74% 32.44% 35.14% 36.44% 37.74% 50.04% 50.10% 35.14% 41.31% 38.29% 2,625,213 2,979,974 1,488,839 7.05% 3,423,501 3,979,943 4,602,948 5,295,857 1,708,432 2,581,220 2,701,664 3,267,889 9.55% 1,359,050 12.05% 14.55% 16.30% 18.05% 1,360,736 1,717,275 1,476,769 1,425,402 Giai đoạn ổn định 2021 2022 14.45% 14.45% 39.04% 39.04% 37.02% 37.02% 2023 14.45% 39.04% 33 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 6,061,299 3,817,499 18.85% 1,354,515 6,937,375 4,369,265 18.85% 1,304,410 7,940,075 18.85% Bảng 3.17: Dự báo dòng tiền tự năm tới Dễ thấy dự báo năm tới, dòng tiền tự cơng ty FCFF FPT dương Ở giai đoạn ổn định, sử dụng mơ hình tăng trưởng bền vững, ta tính tốn giá trị công ty thời điểm 2021: PV = FCFF2021/ (WACC-g) Giá trị FCFF giai đoạn ổn định chiếu khấu 30,809,644 2015 Tổng giá trị FCFF 2016-2022 9,998,156 Tổng giá trị FCFF từ 2015 trở 40,807,800 Tiền tương đương tiền (2015) 2,318,915 Đầu tư tài ngắn hạn (2015) 662,021 Tổng trị giá khoản nợ vay (2015) 23,921,461 Giá trị vốn cổ phần 19,867,275 Số cổ phiếu lưu hành 459,400,000 Giá trị cổ phiếu (VND) 43,246 Giá giao dịch cổ phiếu 42,200 Bảng 3.18: Giá trị cổ phiếu FPT theo phương pháp FCFF Với số liệu tính tốn trên, ta tính tổng dòng tiền FCFF chiết khấu thời điểm tại, từ cộng với khoản tiền mặt, đầu tư tài ngắn hạn năm 2015 để tổng quan giá trị FPT, sau lại trừ phần Tổng nợ vay ngắn hạn dài hạn để thu giá trị vốn cổ phần Với mức 459.4 triệu cổ phiếu lưu hành, tính giá trị cổ phiếu 43,246 VNĐ 3.4 Định giá giá trị công ty phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 3.4.1 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức FPT qua năm 2011-2015 34 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Để xác định tỷ lệ chi trả cổ tức DNP qua năm, ta sử dụng số liệu công bố Báo cáo tài thường niên DNP giai đoạn 2011-2015, cụ thể khoản mục Lợi nhuận sau thuế (trong Báo cáo Kết hoạt động kinh doanh) khoản mục Cổ tức chi trả (trong Báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Với số liệu có được, ta tính Tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm FPT theo công thức: Tỷ lệ chi trả cổ tức = Cổ tức thực trả / Lợi nhuận sau thuế Năm 2011 2012 2013 2014 Lợi nhuận sau thuế 1,681,818 1,540,327 1,650,155 1,632,085 Lợi nhuận sau thuế bình quân 1,687,056 Mức cổ tức chi trả 728,267 988,356 750,314 755758 cho chủ sở hữu Mức cổ tức bình quân Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân năm Bảng 3.19: Tỉ lệ chi trả cổ tức FPT giai đoạn 2011-2015 2015 1,930,896 974002 839,339 49.75% 3.4.2 Tính tốn Tốc độ tăng trưởng thu nhập bình qn FPT giai đoạn 2011 – 2015 Dựa số liệu có sẵn bao gồm Lợi nhuận sau thuế Báo cáo Kết hoạt động kinh doanh Vốn chủ sở hữu Bảng cân đối kế tốn, ta tính suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROE theo công thức: ROE = Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu Năm Vốn CSH Vốn CSH bình quân 2011 6,223,062 2012 7,091,512 2013 8,251,107 2014 2015 9,225,069 10,179,536 8,194,057 Bảng 3.20: Vốn chủ sở hữu bình quân FPT giai đoạn 2011-2015 Tốc độ tăng trưởng thu nhập hàng năm tính theo cơng thức: 35 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Tốc độ tăng trưởng = Tỷ lệ chi trả cổ tức * ROE Ta có kết sau: ROE bình quân LNST bình quân/Vốn CSH bình quân 20.59% Tốc độ tăng trưởng năm 2016 ROE bình quân*(1-Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân) 10.35% 3.4.3 Dự báo luồng cổ tức năm tới chiết khấu thời điểm Trung thành với phương pháp định giá FCFE FCFF trước, phương pháp định giá chiết khấu luồng cổ tức này, người viết tiếp tục giả định FPT năm tới trải qua giai đoạn: Chuyển tiếp (2016 – 2020); tăng trưởng ổn định (2021 trở đi) Với tốc độ tăng trưởng dự báo giả định tăng nhẹ giai đoạn đầu, ổn định mức 5% giai đoạn sau, sử dụng hệ số chiết khấu Chi phí vốn chủ sở hữu ke=10.68% tính ban đầu, ta có Bảng dự báo cổ tức FPT giai đoạn 2016 – 2022 sau: Năm g(%) 2016 10.35% EPS Tỷ lệ chi trả cổ tức 49.75% 4,202.84 2017 11.22% DPS Ke (%) PV(DPS) PV(DPS) 10.68% 1889.22 54.55% 2,090.98 2549.98 11.89% 2036.82 59.35% 3109.92 13.10% 2149.62 64.15% 3797.42 14.31% 2224.09 68.95% 4646.67 15.52% 2258.69 58.33% 4127.65 18.37% 1500.56 58.33% 4334.03 18.37% 1331.07 4,674.42 2018 12.10% Giai đoạn chuyển tiếp 5,239.81 2019 12.97% 5,919.44 2020 13.85% 6,739.02 2021 5.00% 7,075.97 2022 5.00% 7,429.77 Tổng giá trị DPS Giai đoạn ổn định 10558.43 Bảng 3.20: Dự báo luồng cổ tức FPT giai đoạn 2016-2022 chiết khấu 36 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 3.4.4 Tính tốn giá trị cổ phiếu FPT DPS kỳ vọng năm 2021 4,127.65 Giá trị cuối kỳ cổ phần PV giá trị cuối kỳ cổ phần Giá trị cổ phần 30,872.47 17,421.88 28,314.40 Bảng 3.21: Chiết khấu luồng cổ tức tính tốn giá trị cổ phần FPT 3.5 Định giá trái phiếu công ty theo phương pháp tương đối Mục đích phương pháp dựa theo thơng số bình qn ngành tình hình kinh doanh công ty thời gian tại, từ suy đốn giá trị cổ phiếu công ty năm Với đặc thù cơng ty thuộc nhóm ngành Cơng nghệ thơng tin, phần định giá này, người viết sử dụng mẫu nghiên cứu cơng ty nhóm ngành Cơng nghệ thông tin niêm yết hai Sở Giao dịch Chứng khoán nước Hà Nội TPHCM Dựa thông tin từ công ty này, người viết tính tốn thơng số P/E bình qn nhóm ngành Cơng nghệ thơng tin, với thơng số EPS forward (EPS 2016) dự báo FPT để đưa kết luận giá cổ phiếu năm 2016 3.5.1 Xác định EPS năm 2015 (EPS tại) EPS forward (EPS 2016) Năm 2015 Quý 1-2015 Quý 2-2015 Quý 3-2015 1,930,896 424,661 456,633 389,064 Quý 4-2015 662,499 Số cổ phiếu 397,506,385 343,951,345 345,670,662 397,506,385 lưu hành 397,506,385 Lợi nhuận sau thuế TNDN (triệu đồng) EPS (đồng) 4,858 1,235 1,321 979 Bảng 3.21: Xác định EPS 2015 quý gần 37 1,667 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 g 10.35% EPS forward (2016) 5,360 EPS trailing 5,201 EPS 2015 4,858 Bảng 3.22: EPS 2015 EPS forward 2016 3.5.2 Xác định P/E theo phương pháp so sánh Dựa vào tương đồng quy mô, vốn chủ sở hữu, tiềm tăng trưởng mức độ rủi ro công ty, ta chọn công ty thuộc nhóm ngành Cơng nghệ thơng tin niêm yết thị trường để thực định giá P/E phương pháp so sánh Đó cơng ty ONE, VAT, POT, CMG, ELC Năm Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH 2011 7,114 63,248 Mức chi trả cổ tức ONE ROE Tỷ lệ chi trả cổ tức g Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH Mức chi trả cổ tức ROE VAT Tỷ lệ chi trả cổ tức g Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH POT Mức chi trả cổ tức ROE Tỷ lệ chi trả cổ tức 2012 6,529 63,267 2013 5,594 63,286 2014 6,067 63,778 2015 9,509 73,242 5,000 8,233 4,983 2,345 11.25% 70.28% 37.85% 10.32% 8.84% 0.00% 147.18% 10.32% -18.74% 9.51% 82.13% 53.24% 12.98% 24.66% 17.23% 2,018 15,518 1,003 5,593 49,351 66 11.33% 1.18% 11.47% 19.98% 168 12,791 540 1.31% 321.43% -0.59% 70 13,993 0.50% 2.86% 0.51% 639 14,632 4.37% 0.00% 4.37% 49.70% 3.94% 8,799 292,672 15,410 3.01% 175.13% 38 7,834 291,798 5,792 2.68% 73.93% 8,560 11,741 296,371 297,308 7,721 7,700 2.89% 3.95% 90.20% 65.58% 27,854 313,376 9,722 8.89% 34.90% ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 g Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH Mức chi trả cổ tức ROE CMG Tỷ lệ chi trả cổ tức g Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng Lợi nhuận sau thuế Vốn CSH Mức chi trả cổ tức ROE ELC Tỷ lệ chi trả cổ tức g Tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng -4.00% 10.30% 29.47% 11.47% 13.65% 25,628 80,098 649,740 722,503 5,858 20 3.94% 11.09% 22.86% 0.02% 5.11% 113,484 1,085,814 12.18% -17,419 698,530 -52,013 637,780 -2.49% 0.00% -2.49% -8.16% 0.00% -8.16% 10.45% 0.00% 10.45% 1.23% 114,589 591,695 43,994 19.37% 38.39% 31.44% 116,216 35,885 64,099 674,701 647,467 699,490 29,330 64,345 29,866 17.22% 5.54% 9.16% 25.24% 179.31% 46.59% 23.04% -6.99% 17.16% 73,188 722,872 66,416 10.12% 90.75% 109.42% 34.81% BẢNG 3.22: TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG KỲ VỌNG CỦA CƠNG TY NHĨM NGÀNH CƠNG NGHỆ THƠNG TIN 2015 ONE VAT POT Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) Cổ phiếu lưu hành EPS EPS trailing Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) Cổ phiếu lưu hành EPS EPS trailing Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) Qúy 2015 Quý 22015 Quý 2015 Quý 2015 9,509 2,260 4,617 898 1,943 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000 1,902 452 923 1,943.60 180 389 5,593 1,435 -45 1,385 2,708 4,131,796 1,132,000 1,132,000 1,132,000 4,131,796 1,354 1,268 -40 3,106.82 1,223 655 27,854 4,091 9,890 8,009 5,949 39 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Cổ phiếu lưu 19,286,346 19,286,346 19,286,346 19,286,346 19,286,346 hành EPS 1,444 212 513 415 308 EPS trailing 1,448.64 Lợi nhuận sau 113,484 21,025 15,524 33,792 43,142 thuế (triệu đồng) Cổ phiếu lưu 67,242,694 67,242,694 67,242,694 67,242,694 67,242,694 CMG hành EPS 1,688 313 231 503 642 EPS trailing 1,687.66 Lợi nhuận sau 73,188 7,580 973 9,669 57,880 thuế (nghìn đồng) Cổ phiếu lưu 40,971,998 37,939,909 37,939,909 40,971,998 40,971,998 ELC hành EPS 1,786 200 26 236 1,413 EPS trailing 1,874.10 Bảng 3.23: EPS EPS trailing cơng ty nhóm ngành Công nghệ thông tin FPT ONE VAT POT CMG ELC Bình quân g 10.35% 19.98% 3.94% 12.18% 1.23% 34.81% EPS 2015 4,858 1,902 1,354 1,444 1,688 1,786 EPS 5,201 1,944 3,107 1,449 1,688 1,874 trailing EPS 5,360 2,282 1,407 1,620 1,708 2,408 forward Giá trị 42,600 7,500 17,600 7,100 15,400 27,800 P/E 2015 8.77 3.94 13.00 4.92 9.12 15.56 9.17 P/E trailing 8.19 3.86 5.66 4.90 9.13 14.83 8.59 P/E 7.95 3.29 12.51 4.38 9.01 11.54 8.20 forward Mức vốn hóa thị 16,933,77 1,035,53 trường(triệ 37,500 72,720 136,933 1,139,022 u đồng) 87.49% 0.19% 0.38% 0.71% 5.35% 5.88% Tỷ trọng Bảng 3.24: EPS so sánh cơng ty nhóm ngành Cơng nghệ thơng tin 40 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Xác định giá cổ phiếu Thời gian EPS P/E Giá CP tương ứng (đồng) 4,858 9.17 44,533 5,201 8.59 44,679 5,360 8.20 43,949 2015 Trailing Forward 3.5.3 Xác định P/E theo phương pháp phân tích Giả định cơng ty có giai đoạn tăng trưởng ôn định: Giai đoạn Năm Thời gian tăng trưởng (năm) Tỷ lệ tăng trưởng mong đợi g CP vốn cổ phần (Ke) Tỷ lệ chi trả cổ tức (1-b) 1+g Ke-g P/E Ổn định 2016 trở 5.00% 10.68% 49.75% 105.00% 5.68% 9.20 Xác định giá trị cổ phiếu FPT 5,201 EPS 2016 P/E P (đồng) 9.20 47,833 3.5.4 Xác định P/E trailing theo phương pháp hồi quy Hàm hồi quy Sử dụng P/E trailing nhóm 10 doanh nghiệp ngành, ngồi ngành có quy mơ vốn hóa tương đương hồi quy với biến độc lập tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng năm 2016 (bình quân tăng trưởng năm khứ) beta cổ phiếu để chạy mơ hình hàm hồi quy 41 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 2011 2012 2013 2014 2015 Bình quân HSG 177% 4% 5% 3% 5% 38.80% FPT 27% -3% 10% 21% 18% 14.60% VIC -40% 242% 132% 51% 23% 81.60% HPG 25% -5% 12% 35% 8% 15.00% MSN 27% 46% 14% 35% 92% 42.80% HCM 6% 2% 13% 31% -29% 4.53% HT1 28% 11% 6% 6% 14% 13.00% BCC 21% 14% 4% 14% -7% 9.20% BMI 19% -3% 1% 13% 9% 7.80% PAN 19% 18% 121% 83% 141% 76.40% MBB 58% 12% -13% -2% 3% 11.60% Bảng 3.25: Tốc độ tăng trưởng 10 công ty giai đoạn 2011-2015 Độ lệch chuẩn (X1) FPT Tốc độ tăng P/E (Y) trưởng (X2) 0.74 14.60% HSG 0.75 38.80% 5.7 VIC 0.73 81.60% 58.46 HPG 1.11 15.00% 6.77 MSN 0.68 42.80% 17.35 HCM 1.29 4.53% 13.15 HT1 0.78 13.00% 10.24 BCC 1.41 9.20% 6.02 BMI 0.55 7.80% 10.41 PAN 0.24 76.40% 17 MBB 0.88 11.60% 8.69 Bảng 3.26: P/E 10 công ty thời điểm Kết mơ hình hồi quy: SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.767420813 R Square 0.588934705 Adjusted R Square 0.486168381 Standard Error 10.74436561 Observations 11 42 9.83 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Xác định giá cổ phiếu P/E forward P hồi quy (đồng) 6.617 281,867 3.5.5 Định giá giá trị cổ phiếu FPT Đối với phương pháp so sánh, phương pháp phân tích bản, phương pháp hồi quy ta có kết cuối bình quân giá trị GIÁ CỔ PHIẾU FPT CỦA CÔNG TY Đơn vị: đồng P 2015 44,533 P trailing 44,679 P forward 43,949 P 47,833 P hồi quy 281,867 P trung bình 92,572 Giá trị cổ phiểu định giá 92,572 đồng/ cổ phiếu Tại thời điểm định giá, công ty FPT giao dịch mức 42,000đồng/ cổ phiếu Như với định hướng hội phát triển thời gian tới, cổ phiếu công ty giao dịch thấp giá trị nội tại, nhà đầu tư nên mua vào cổ phiếu FPT 43 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 CHƯƠNG 4: ĐÁNH GIÁ PHƯƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 4.1 Đánh giá chung trọng số cho phương pháp Phương pháp Ưu điểm Nhược điểm Với trường hợp FPT, cấu nguồn vốn nợ phải trả chiếm phần lớn so với vốn chủ sở hữu Theo Cách tính tốn ngun lý đòn bẩy tài FCFE tương đối đơn lợi nhuận kỳ vọng FPT lớn giản rủi ro cao Do phương pháp FCFE trường hợp chưa phản ứng thực xác giá trị doanh nghiệp Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo giá trị hoạt động liên tục Các khoản nợ phát sinh không Ước lượng FCFF ổn định dễ dẫn tới sai lệch đầy đủ định giá dòng tiền bao gồm nợ phải trả doanh nghiệp DDM Tương đối P/E Trọng số 25% 35% Dễ tính tốn Xác định dòng tiền đơn giản Khó xác định độ dài giai đoạn 20% tăng trưởng bất thường Trực quan dễ tính tốn Số liệu dùng để tính tốn số liệu từ báo cáo tài cơng ty, cơng ty sử dụng chế độ kế tốn khác gây sai lệch Trong nội doanh nghiệp có điểm khác biệt đặc trưng 20% 4.2 Kết định giá Do có khác biệt kết định giá phương pháp định giá khác nên để đánh giá xác giá trị doanh nghiệp ta nên sử dụng kết trung bình có trọng 44 ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 số phương pháp định giá dựa vào phù hợp mơ hình với cơng ty cổ phần FPT Ta có bảng giá trị sau: Phương pháp FCFE FCFF DDM Tương đối P/E BÌNH QUÂN Giá cổ phiếu (VNĐ) 53,860 43,246 27,250 92,572 52,565 Trọng số 25% 35% 20% 20% Hiện nay, giá cổ phiếu FPT dao động mức 42,200 đồng/cổ phiếu Theo kết định giá trên, ta định giá giá trị nội cổ phiếu khoảng 52,565 đồng/cổ phiếu, cao so với giá trị thị trường 24% Qua ta dự báo giá cổ phiếu FPT giữ nguyên ngắn hạn tiếp tục tăng điểm dài hạn ngành Công nghệ thông tin có xu hướng phát triển tương lai Vậy theo quan điểm cá nhân người phân tích, nhà đầu tư nên mua cổ phiếu FPT 45 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Định giá doanh nghiệp www.cafef.vn www.cophieu68.vn www.stockbiz.vn 46 ... Tiên phong Chuyển đối Công ty Viễn thông FPT Công ty Hệ thống Thông tin FPT thành tổng công ty Ngày 28/01, Công ty Cổ phần Viễn thơng FPT (FPT Telecom) thức trở thành thành viên Liên minh AAG... 3/2002, cơng ty cổ phần hóa với tên Cơng ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT (tên tiếng Anh giữ nguyên) 10 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 Tháng 5/2002, FPT nhận giấy... 46 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT – TRÂN THỊ THU HÀ-12040216 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 1.1 Tổng quan kinh tế