bài thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp tổng công ty hóa dầu petrolimex ( plc )

Đại học Quốc Gia Hà Nội Trường Đại học Kinh tế - - BÀI TỔNG HỢP Môn: Định giá doanh nghiệp TỔNG CƠNG TY HĨA DẦU PETROLIMEX ( PLC ) LỜI MỞ ĐẦU Định giá doanh nghiệp việc điều tra chi tiết đánh giá hoạt động công ty nhằm xác định giá trị tiềm doanh nghiệp, nhằm trợ giúp cho trình chuyển đổi cấu vốn chủ sở hữu cổ đông nhà đầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trớc đưa định cuối Nó đưa hội tiềm phát triển cho tương lai, đặc biệt xác định khoản nợ dự kiến chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu công chúng lần đầu (IPO) Một điều kiện bắt buộc phải định giá doanh nghiệp thị trường chứng khoán áp đặt số yêu cầu qui tắc định chủng loại thông tin mà công ty buộc phải công khai văn IPO gọi cáo bạch Qui trình định giá doanh nghiệp phải xác định hoạt động cốt lõi công ty hội nhân tố rủi ro để tối thiểu hóa khó khăn mà cơng ty bị giảm giá trị cách đáng kể niêm yết, ảnh hưởng xấu tới lợi ích chủ sở hữu Ngược lại, công ty hoạt động hiệu quả, nhà quản trị cần phải xác định lại giá trị công ty để cải thiện tình hình hoạt động chung cơng ty Do vậy, trình định giá doanh nghiệp đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu cơng ty, q trình định giá doanh nghiệp công cụ nhằm giúp công ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội, tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Định giá doanh nghiệp có yêu cầu nguyên tắc riêng Đó phải dựa giá trị hành thị trường, phù hợp với chế thị trường quy luật thị trường Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường Cần phải định giá cho doanh nghiệp theo phương pháp cụ thể cho doanh nghiệp thuộc nhóm nghành khác nhau, doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực khác theo giá hành Không áp dụng dập khuôn mơ hình, kiểu định giá cho doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp phải tuân theo quy luật kinh tế quy luật cung cầu, quy luật giá trị Ngoài định giá doanh nghiệp cần phải linh hoạt trình xác định, phải đặt doanh nghiệp tổng thể phát triển chung toàn thị trường, nghành nghề mà doanh nghiệp tiến hành kinh doanh Việc thực tốt nguyên tắc đảm bảo yêu cầu giúp cho hoạt động định giá có hiệu Việc định giá doanh nghiệp phải tuỳ thuộc vào doanh nghiệp mà phải lựa chọn phương pháp định giá cho phù hợp Trong tồn q trình thực khâu hoạt động định giá vấn đề kiểm kê tài sản, xử lý tài phải thật chuẩn xác cẩn trọng Hơn nữa, việc định giá phải dễ dàng việc tính tốn, cho dù việc định giá doanh nghiệp dựa vào nhiều phương pháp khác nhau, song doanh nghiệp phải chọn phương pháp định giá cho phù hợp với doanh nghiệp vừa đơn giản vừa dễ thực hiện, phù hợp với lực người định giá Tuân theo nguyên tắc yêu cầu, tiến hành đánh giá doanh nghiệp cụ thể, làTổng Cơng ty Hóa Dầu Petrplimex CHƯƠNG Mục lục CHƯƠNG CHƯƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ CHƯƠNG 1.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ năm 2015 CHƯƠNG 1.2 Triển vọng kinh tế năm 2016 CHƯƠNG II TỔNG QUAN VỀ TỔNG CƠNG TY HĨA DẦU PETROLIMEX VÀ NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM CHƯƠNG CHƯƠNG I .Tổng quan ngành dầu khí CHƯƠNG II GIỚI THIỆU CHUNG VỀ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG .2 Lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh CHƯƠNG Vị PLC CHƯƠNG 10 Định hướng phát triển 10 CHƯƠNG 11 III Tình hình kinh doanh doanh nghiệp .11 CHƯƠNG 12 1.Những thành tựu đạt 11 CHƯƠNG 13 Kế hoạch kinh doanh 11 CHƯƠNG 14 3.Các số tài 12 CHƯƠNG 15 .4.Đánh giá hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 16 CHƯƠNG 16 II.PHÂN TÍCH SWOT .17 CHƯƠNG 17 III.PHÂN TÍCH CÁC DOANH NGHIỆP CÙNG NGÀNH 18 CHƯƠNG 18 CHƯƠNG III: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP- TỔNG CƠNG TY HĨA DẦU PETROLIMEX 19 CHƯƠNG 19 I.Xác định chi phí vốn bình qn wacc .19 CHƯƠNG 20 1.1Xác định hệ số beta 19 CHƯƠNG 21.1.2 Đánh giá hiệu hoạt động công ty thông qua hệ số Beta 19 CHƯƠNG 22 1.3.Tính chi phí vốn bình quân 21 CHƯƠNG 23 II Định giá PLC theo phương pháp FCFE 23 CHƯƠNG 24.2.1 Xác định thu nhập phi tài bình qn năm gần (EBT bình quân): 23 CHƯƠNG 25.2.2) Xác định vốn chủ sở hữu bình quân năm gần nhất: 24 CHƯƠNG 26 .2.3) Xác định ROE phi tiền mặt bình quân năm : 24 CHƯƠNG 27.2.4) Xác định mức tái đầu tư bình quân PLC năm gần nhất: .25 CHƯƠNG 28.2.5)Định giá cổ phần bẳng mơ hình FCFE tăng trưởng giai đoạn 28 CHƯƠNG 29 III.Định giá công ty theo phương pháp FCFF .32 CHƯƠNG 30 IV Định giá cơng ty theo phương pháp chiết khấu dịng cổ tức – DDM 38 CHƯƠNG 31 4.1 Xác định lợi nhuận sau thuế bình quân năm gần 38 CHƯƠNG 32 4.2.Xác định mức cổ tức bình quân năm gần 39 CHƯƠNG 33 4.3 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân năm 39 CHƯƠNG 34 4.4 Xác định VCSH bình quân năm gần 40 CHƯƠNG 35 4.5 Xác định ROE bình quân 40 CHƯƠNG 36 4.6 Xác định tốc độ tăng trưởng kì vọng năm 2016 40 CHƯƠNG 37 4.7 Định Gía Cổ Phiếu Bằng Mơ Hình Chiết Khấu Cổ Tức 40 CHƯƠNG 38 a) Dự đoán chi phí vốn cổ phần qua năm (2016-2022) 40 CHƯƠNG 39 b) Các giai đoạn phát triển 41 CHƯƠNG 40 V.Định giá doanh nghiệp qua phương pháp tương đối – P/E 45 CHƯƠNG 41 .5.1Phương pháp so sánh 45 CHƯƠNG 42 .5.1.1Xác định EPS năm 2015 EPS forward (EPS 2016) 45 CHƯƠNG 43 a.Xây dựng nhóm ngành để so sánh 45 CHƯƠNG 44 5.2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH CƠ BẢN 48 CHƯƠNG 45 5.3.Phương pháp phân tích hồi quy 50 CHƯƠNG 46 CHƯƠNG IV: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 52 CHƯƠNG 47 1.Ưu nhược điểm phương pháp định giá 52 CHƯƠNG 48 2.Phân tích giả định cho giai đoạn phát triển 55 CHƯƠNG 49 3.Đưa khuyến nghị với danh nghiệp 56 CHƯƠNG 50 Kết luận chung 58 CHƯƠNG V: THƠNG TIN CÁC CƠNG TY CÙNG NHĨM NGÀNH SO SÁNH .59 CHƯƠNG 51 CHƯƠNG 52 CHƯƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MƠ 52.1 Tình hình kinh tế vĩ mô năm 2015 Tăng trưởng Tăng trưởng khả quan Quý chín tháng đầu năm 2015: Nền kinh tế ghi nhận tín hiệu tăng trưởng tích cực Quý chín tháng đầu năm 2015 Tốc độ tăng trưởng sản lượng Quý đạt mức 6,81%, cao quý kể từ năm 2011 Tốc độ tăng trưởng tính chung tháng đầu năm cao giai đoạn này, đạt 6,5% Động lực cho tăng trưởng kinh tế chủ yếu đến từ khu vực sản xuất công nghiệp xây dựng với tốc độ tăng trưởng 9,69% (yoy), cao vượt bậc so với kỳ nhiều năm (2014: 5,75%, 2013: 4,88%) Phục hồi ấn tượng Việt Nam nằm số quốc gia có tốc độ phục hồi ấn tượng Tốc độ tăng trưởng GDP – số tổng hợp phản ánh nhiều khía cạnh kinh tế chắn vượt mục tiêu đề từ đầu năm (mục tiêu 6,2% tăng trưởng dự kiến đạt 6,5%) cao năm trước Như vậy, năm liên tiếp (2012-2015), tốc độ tăng trưởng năm sau cao năm trước (năm 2012 tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 5,25%, năm 2013: 5,42%, năm 2014: 5,98% năm 2015: 6,5%) Điều phản ánh xu hướng phục hồi vững kinh tế sau năm kinh tế gặp nhiều khó khăn hệ thống ngân hàng, khu vực doanh nghiệp, thị trường bất động sản hoạt động đầu tư Chỉ số giá tiêu dùng CPI – số phản ánh phần ổn định kinh tế vĩ mô - mức thấp Chỉ số giá tiêu dùng 11 tháng đầu năm 2015 tăng 0,64% so với kỳ năm 2014 lạm phát – sau loại bỏ giá lượng giá lương thực, thực phẩm nhằm phản ánh xác hiệu sách tiền tệ - 11 tháng đầu năm 2015 so với kỳ năm 2014 2,08% Tỷ lệ lạm phát năm 2015 thấp so với mục tiêu đề Góp phần vào tỷ lệ lạm phát thấp giá dầu giới giảm mạnh giữ nguyên mức thấp, giá lương thực, thực phẩm thấp ổn định Đây cú sốc tích cực lên tổng cung giúp làm tăng sản lượng giảm tỷ lệ lạm phát kinh tế Bên cạnh số kinh tế vĩ mô quan trọng phản ánh tranh tổng thể kinh tế tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát, kinh tế đạt bước tiến tích cực xử lý nợ xấu hệ thống ngân hàng, đưa tỷ lệ nợ xấu 3% năm 2015 (tính đến tháng 9/2015, tỷ lệ nợ xấu đạt 2,9%) khu vực doanh nghiệp có phần ổn định thời gian trước Dấu hiệu tích cực kinh tế năm 2015 phản ánh rõ ràng qua việc hoàn thành 13/14 tiêu kế hoạch Cũng đợt khảo sát Doanh nghiệp lớn BXH VNR500 2015 tháng 11 vừa qua Vietnam Report, hầu hết phần lớn Doanh nghiệp nhận thấy khía cạnh liên quan đến mơi trường đầu tư, kinh doanh Việt Nam 10 tháng đầu năm 2015 trì mức tốt, đặc biệt phải kể đến yếu tố Tiếp cận thông tin, văn luật pháp, kế hoạch Nhà nước liên quan đến công việc kinh doanh; Quản lý kinh tế vĩ mô (kiềm chế lạm phát, điều hành tỷ giá, v.v.); Môi trường pháp lý với tỷ lệ đồng tình cao, 86,80%; 83,60%; 95,90% Trong đó, yếu tố sở hạ tầng kinh tế tồn nhiều yếu với 42,30% số Doanh nghiệp có quan điểm Các yếu tố liên quan đến thị trường lao động nguồn cung ứng lao động có tay nghề, quy định lương, v.v khía cạnh cần nhà hoạch định sách quan tâm xem xét có tới 39,60% Doanh nghiệp phản hồi cho vấn đề kinh tế Việt Nam Nhận định Doanh nghiệp môi trường đầu tư, kinh doanh Việt Nam 10 tháng đầu năm 2015 (Nguồn: Khảo sát Doanh nghiệp lớn BXH VNR500 2015, Vietnam Report thực tháng 11/2015) 52.2.Triển vọng kinh tế năm 2016  Theo nhận định Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia, năm 2016 có nhiều điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam  Trước hết, tăng trưởng kinh tế giới cao hơn, kinh tế vĩ mô nước ổn định, hội từ việc kí kết TPP tạo điều kiện thu hút đầu tư nước Hơn nữa, TPP tạo sức ép buộc Việt Nam phải hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường, cấu lại kinh tế, cải thiện môi trường kinh doanh nâng cao tính minh bạch quản lý Nhà nước, từ nâng cao suất kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng dài hạn  Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia dự báo, xuất Việt Nam năm 2016 tăng trưởng cao so với năm 2015 nhờ kinh tế thương mại giới dự báo tăng trưởng cao Trong đó, hiệp định thương mại có hiệu lực năm 2016 giúp mở rộng thị trường xuất khẩu, mặt hàng dệt may, giày dép, nông, lâm, thủy sản  Về lạm phát, quan dự báo, năm 2016 lạm phát không cao nhiều năm 2015, khoảng 3% lạm phát thấp lạm phát bản, khoảng 2-3% So với mục tiêu lạm phát 5% Quốc hội đề ra, năm 2016 có nhiều dư địa cho việc chủ động điều chỉnh giá hàng hóa dịch vụ tỷ giá  Đầu tư trực tiếp nước (giải ngân) dự báo tăng từ 13,2 tỷ USD ước cho năm 2015 lên 13,5 tỷ USD năm 2016 Đầu tư gián tiếp nước dự báo tăng năm 2016 tăng trưởng tiếp tục cải thiện, kinh tế vĩ mơ trì ổn định, cho dù việc Mỹ tăng lãi suất ảnh hưởng đến dịng vốn đầu tư gián tiếp vào kinh tế phát triển  Hơn nữa, đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn dự kiến tăng tỷ lệ sở hữu nước nâng lên theo quy định Nghị định 60/2015/NĐCP hoạt động M&A đẩy mạnh Kiều hối dự báo ước đạt 13 tỷ USD năm 2015 dự báo tăng lên 14 tỷ USD năm 2016  Trung tâm Thông tin Dự báo Kinh tế - Xã hội Quốc gia đưa số kịch tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2016 Theo đó, kinh tế tiếp tục trì ổn định tiếp đà phát triển, hiệu đầu tư nước tiếp tục cải thiện  Nền kinh tế phục hồi phát triển mạnh trung hạn nhờ động lực phát triển kinh tế, hiệu đầu tư nước tiếp tục cải thiện, sách hỗ trợ tăng trưởng, tham gia hiệp định tự thương mại,…  Còn theo khẳng định báo cáo cập nhật tình hình phát triển kinh tế Việt Nam Ngân hàng Thế giới (WB), dự báo mức tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2016 đạt 6,6%, với động lực phần nhiều tăng tổng cầu nước nhờ gia tăng đầu tư tiêu dùng cá nhân Triển vọng đà tăng trưởng Việt Nam tích cực lạm phát mức thấp  Quốc hội thông qua Nghị kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 2016 với mục tiêu đề cho năm tốc độ tăng GDP đạt 6,7%, xuất tăng 10%, nhập siêu 5% kim ngạch xuất khẩu, lạm phát 5%, vốn đầu tư toàn xã hội 31% GDP =>Với thành đạt năm 2015, hy vọng năm 2016 5.2 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH CƠ BẢN Ở mơ hình định giá FCFE, FCFF DDM, DHG chọn mơ hình định giá giai đoạn ( nhanh->chuyển tiếp->ổn định) Trong cách định giá P/E giai đoạn điều chỉnh giai đoạn ( nhanh-> ổn định) Ta có cơng thức tính P/E tại: Cơng thức P/E cho công ty gồm giai đoạn tăng trƣởng: Hoặc: Trong đó: EPSo = EPS current g = tốc độ tăng trưởng nhanh ke, hg = chi phí vốn cổ phần giai đoạn tăng trưởng nhanh ke, st = chi phí vốn cổ phần giai đoạn ổn định payout ratio= payout ratio giai đoạn tăng trưởng nhanh gn = tốc độ tăng trưởng giai đoạn ổn định payout ratio n = payout ratio giai đoạn ổn định Giả định giai đoạn tăng trưởng nhanh g= 14% ,g giai đoạn ổn định = 5% Đồng thời có giả định ke, tỷ lệ chi trả cổ tức bảng Trong giai đoạn tăng trưởng nhanh 2016-2018, PLC đạt tốc độ tăng trưởng 48 lợi nhuận 14% tỷ lệ chi trả cổ tức 25% chi phí vốn cổ phần 15.21% Năm Thời gian tăng trưởng (năm) Tỷ lệ tăng trưởng mong đợi g Chi phí vốn Ke ROE Tỷ lệ trả cổ tức b 1+g 1+ke Ke-g P/E giai đoạn EPS Tăng trưởng nhanh Tăng trưởng ổn định Từ sau năm thứ 14% 10% 15.21% 13.21% 20% 15% 25% 20% 114% 110% 115.21% 113.21% 1.21% 3.21% 0.73 7.00 4067 7.73 P/E tổng 31448 Giá CP VND 5.3Phương pháp phân tích hồi quy Hồi quy P/E theo tốc độ tăng trưởng hệ số Beta Y X Z Mã CK P/E hành g Hệ số Beta PLC 8.88 0.18 1.16 DPM 7.22 0.08 0.74 PPS 6.62 0.02 0.69 PVC 4.28 0.26 1.57 PVD 5.29 0.18 1.46 PVS 5.08 0.40 1.76 APP 12.26 -0.24 0.42 PVT 6.06 0.60 1.43 PTL 15.25 0.35 1.33 PTC 15.71 0.59 0.14 PVE 5.33 0.36 1.81 49 Kết hồi quy sau: Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 04/03/16 Time: 15:35 Sample: 10 Included observations: 10 Variable X Z C Coefficient 4.84042 -5.529838 13.32668 R-squared 0.496792 Adjusted R-squared 0.353018 S.E of regression 3.517807 Sum squared resid 86.62477 Log likelihood F-statistic gProb(F-statistic) (%) beta P/E trailing EPS 2014 P (VNĐ) -24.98439 3.455374 17.69% 0.090389 1.16 7.7714 4,067 31,606 TỔNG HỢP KẾT QUẢ 25,631 P 2015 25,074 P 2016 31,448 P Cơ 31,606 50 P Hồi quy 28,440 P trung bình (VNĐ) 30,600 Giá trị tại(VNĐ) Std Error t-Statistic 4.780097 2.107519 2.560478 Prob 1.01262 -2.623861 5.204762 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Ta có phương trình hồi quy: PE trailing = 4.84* g - 5.53* beta + 13.33 0.345 0.0342 0.0012 8.30979 4.37346 5.59687 5.68765 5.49729 2.10938 51 CHƯƠNG IV: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 1.Ưu nhược điểm phương pháp định giá Phương pháp FCFE Ưu điểm Nhược điểm Áp dụng Kết thu từ mơ hình tốt nhiều so với mơ hình chiết khấu cổ tức ước tính giá trị VCSH cơng ty trả cổ tức thấp FCFE Dễ tính tốn Khắc phục nhược điểm DDM Kết xác Tỷ lệ tăng trưởng ổn định giai đoạn không vượt tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa - Nhiều khả công ty bị tiếp quản ban quản trị thay đổi Khơng phản ánh cách thực tình hình doanh nghiệp, giá trị đưa khơng hồn tồn xác, nguyên nhân giá trị doanh nghiệp cao nguồn vốn vay chiếm tỷ trọng lớn (50%) rõ ràng theo nguyên lý địn bẩy tài lợi nhuận kỳ vọng doanh nghiệp lớn rủi ro cao, phần vốn vay thực chất không thuộc giá trị doanh nghiệp, nguồn vốn doanh nghiệp 52 - Áp dụng cho doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh có khả tốn khả khoản cao, vốn dự trữ lớn, có khả kinh doanh tạo lợi nhuận đủ để bù đắp cho chi phí đầu tư bao gồm việc chi trả lãi vốn vay FCFF Dễ tính toán Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo giá trị hoạt động liên tục Ước lượng đầy đủ dịng tiền, có tính đến nợ phải trả doanh nghiệp Cũng tất mơ hình tăng trưởng ổn định, mơ hình nhạy cảm trước giả định tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng Hạn chế trầm trọng suất chiết khấu sử dụng để tínhWACC, thấp đáng kể so với chi phí vố chủ sở hữu hầu hết cơng ty Hơn nữa, mơ hình nhạy cảm trước giả định tiêu đầu tư so với khấu hao Nếu đầu vào để tái đầu tư hàm số theo tăng trưởng kỳ vọng dịng tiền tự cơng ty phồng lên (hay xẹp xuống) thông qua giảm (hay tăng) tiêu đầu tư so với khấu hao Nếu tỷ lệ tái đầu tư ước lượng từ suất sinh lợi vốn, việc thay đổi suất sinh lợi vốn ảnh hưởng đáng kể giá trị cơng 53 Những cơng ty có địn bẩy tài cao q trình thay đổi địn bẩy tài cơng ty áp dụng cách tiếp cận FCFF tốt để định giá Việc tính FCFE khó khăn nhiều trường hợp biến đống gây khoản toán nợ (hay phát hành nợ mới), giá trị VCSH, phần nhỏ tổng giá trị công ty, nhạy cảm trước giả định tăng trưởng rủi ro Dù vậy, nên lưu ý lý thuyết, hai cách tiếp cận mang lại giá trị cho VCSH Việc đạt kết thực tế lại thử thách hoàn toàn khác DDM Do phương pháp dòng tiền chiết khấu phương pháp mở rộng phương pháp vốn hoá thu nhập áp dụng để thẩm định giá doanh nghiệp có dịng thu khơng ổn định, thay đổi qua năm có tính đến yếu tố lạm phát ty Khó xác định độ dài giai đoạn tăng trưởng bất thường Sự thay đổi từ giai đoạn tăng trưởng nhanh sang bền vững cần có thời gian Những cơng ty trả cổ tức q thấp tích lũy tiền mặt bị định giá thấp thực tế 54 Khi thay đổi quyền quản lý cơng ty khó khăn quy mô giới hạn TT việc thâu tóm Phù hợp với cơng ty tăng trưởng cao trì khoảng thời gian cụ thể Những công ty tăng trường khiêm tốn giai đoạn đầu Hiệu công ty trì sách chi trả cổ tức dịng tiền cịn lại sau tốn nợ đáp ứng nhu cầu tái đầu tư P/E Có thể dùng để định giá cổ phiếu nhiều trường hợp sáp nhập, mua lại, phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng, chí định giá cổ phiếu chưa đƣợc giao dịch - Dễ tính dễ hiểu Do thu nhập số liệu kế toán nên ngành, doanh nghiệp khơng áp dụng ngun tắc kế tốn giống khơng nên sử dụng phương pháp để định giá cổ phiếu Phải quan tâm đến hệ số khác giá giá trị sổ sách (P/BV), giá dòng tiền (P/CF) giá doanh thu bán hàng (P/S) Phương pháp bị giới hạn trường hợp doanh nghiệp khơng có chứng khốn giao dịch thị trường, chẳng hạn doanh nghiệp nhỏ; khó tìm thấy doanh nghiệp so sánh với doanh nghiệp cần định giá 55 Áp dụng cho tất loại doanh nghiệp, phù hợp doanh nghiệp có EPS giá cổ phiếu ổn định Áp dụng doanh nghiệp nước có thị trường chứng khốn ổn định Phân tích giả định cho giai đoạn phát triển 56 PLC doanh nghiệp hoạt động lâu ngành, gần doanh nghiệp độc quyền mảng bán lẻ xăng dầu Nhưng để lường trước rủi ro tính tốn độ nhạy doanh nghiệp, doanh nghiệp giả định gồm giai đoạn tăng trưởng, Giai đoạn tăng trưởng nhanh giả định kéo dài năm, giai đoạn chuyển tiếp kéo dài năm giai đoạn ổn định năm thứ trở Giải thích cho việc giai đoạn tương đối ngắn doanh nghiệp có tiềm lực lớn kinh tế lại phụ thuộc nhiều vào nguồn xăng dầu nhập khẩu, theo dự tính giá xăng dầu ổn định Đưa khuyến nghị với danh nghiệp Qua phương pháp định giá số liệu lịch sử doanh nghiệp ta thấy được: PLC doanh nghiệp hoạt động tương đối ổn định, triển vọng tương lai giá cổ phiếu doanh nghiệp tiếp tục tăng Tỷ lệ chia cổ tức doanh nghiệp cao so với ngành so với công ty khác Với năm 2015, điều kiện kinh tế Việt Nam có vài tín hiệu khả quan, nhiên ngành hàng kinh doanh PLC dần lợi cạnh tranh, đối tác kinh doanh thời kỳ trước trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp thị trường Chính thế, ngồi việc tiếp tục hoàn thiện hạ tầng sở vật chất kỹ thuật ngành hàng để đón đầu sóng tăng trưởng kinh tế thời gian tới, năm 2015, PLC xác định mục tiêu giữ vững hiệu kinh doanh với giải pháp: Vấn đề thứ – Nâng cao hiểu sử dụng vốn tài sản, trọng tâm vào: - Rà soát, sửa đổi, ban hành Quy chế tài chính, Quy chế quản lý cơng nợ từ Tổng công ty đến đơn vị, nâng cao hiệu việc quản lý sử dụng vốn, tài sản; Giám sát chặt chẽ việc quản lý sử dụng tài sản, kiểm soát định mức tồn kho, công nợ gắn với kết SXKD đơn vị - Tổng hợp đánh giá hiệu đầu tư CSVCKT thực hiện, định lượng lại toàn nguồn lực CSVCKT tại; Lập đề án quy hoạch tổng thể trung dài hạn, đặc biệt nghiên cứu quy hoạch mạng lưới bán hàng, mạng lưới kho, nhà máy cho ngành hàng gắn với việc tổ chức thị thường, tổ chức mạng lưới vận tải cách khoa học, tiết giảm quản lý chặt chẽ chi phí thơng qua định mức kinh tế-kỹ thuật - Nghiên cứu xây dựng ban hành Quy chế tập trung nguồn vốn đầu tư CSVCKT, đảm bảo cân đối theo chương trình mục tiêu phát triển chung đơn vị, tăng cường vai trò đạo, quản lý, hỗ trợ Tổng công ty dự án đầu tư phát triển CSVCKT Vấn đề thứ hai – Nâng cao hiệu công tác quản lý chi phí, trọng tâm vào: - Đẩy mạnh việc rà soát, xây dựng định mức kinh tế-kỹ thuật, định mức chi phí quản lý; kiểm sốt chặt chẽ chi phí cố định, chi phí biến đổi cho lĩnh vực, giai đoạn từ nhập khẩu, sản xuất đến tiêu thụ hàng hóa Có giải 57 pháp cụ thể tiết giảm chi phí tuyệt đối từ khâu xây dựng kế hoạch đến thực tế trình tổ chức sản xuất kinh doanh, đặc biệt chi phí chiếm tỷ trọng lớn như: tiếp thị, quảng cáo, hỗ trợ bán hàng, dịch vụ mua ngoài, vận tải - Từng bước nghiên cứu xây dựng hệ thống quản lý, hỗ trợ tập trung tài nhằm gia tăng hiệu dịng tiền tồn hệ thống, giảm tối đa chi phí tài phát sinh tăng cường khả hỗ trợ đơn vị Vấn đề thứ ba - Phát triển thị trường, trọng tâm vào: - Ngành hàng dầu nhờn: Khai thác hiệu thị trường, khách hàng có, thơng qua hợp tác chặt chẽ sâu rộng với kênh bán hàng chủ lực thành viên Tập đoàn Petrolimex, xác lập lại hệ thống khách hàng công nghiệp quan tâm đến kênh bán hàng phụ trợ Triển khai hội kinh doanh lãnh thổ Việt Nam - Ngành hàng nhựa đường: Tăng cường kinh doanh sản phẩm mới, mang tính dẫn dắt thị trường, đồng việc cung cấp sản phẩm với hệ thống dịch vụ phụ trợ bán hàng - Ngành hàng hóa chất: tìm hiểu hội phát triển kinh doanh sản dịng phẩm ngồi dịng sản phẩm hóa chất gốc dầu truyền thống Bằng định giá, ta thấy cổ phiếu doanh nghiệp đinh giá thấp, doanh nghiệp nhà đầu tư kì vọng giá cổ phiếu tăng thời gian tới 58 Kết luận chung Từ phân tích phương pháp định giá doanh nghiệp khác ta thấy, PLC doanh nghiệp hoạt động tốt thị trường, có nhiều tiềm để nhà đầu tư kì vọng Giá cổ phiếu niêm yết thị trường ổn đinh, giảm với tỉ lệ nhỏ, tăng trưởng qua năm Thêm nữa, doanh nghiệp có tỉ lệ chi trả cổ tức cao so với doanh nghiệp ngành Đây hội tốt cho cổ đông Kết luận lại, nhà đầu tư nên tiếp tục năm giữ đầu tư vào cổ phiếu cuả PLC 59 CHƯƠNG V: THÔNG TIN CÁC CƠNG TY CÙNG NHĨM NGÀNH SO SÁNH Tên cơng ty Tổng cơng ty cổ phần khoan hóa phẩm dầu khí Cơng ty cổ phần khoan dịch vụ khoan dầu khí Mã chứng khốn PVC PVD Ngành nghề kinh doanh -Khai thác, sản xuất, kinh doanh nguyên vật liệu, hoá chất, hoá phẩm dùng cho dung dịch khoan xi măng cơng nghiệp dầu khí; phục vụ khoan thăm dị khai thác dầu khí, ngành công nghiệp dân dụng -Kinh doanh xuất nhập hoá chất, thiết bị vật tư nguyên liệu phục vụ cho khoan, khai thác chế biến dầu khí (ngành cơng nghiệp dầu khí) ngành cơng nghiệp khác Sửa chữa, bảo dưỡng, kiểm định vật tư thiết bị phương tiện chun ngành dầu khí; • Đào tạo, cung cấp nhân lực khoan; • Đào tạo cơng nhân kỹ thuật phục vụ ngành dầu khí ngành cơng nghiệp khác; • Cung cấp vật tư, thiết bị cho ngành dầu khí ngành cơng nghiệp khác; • Bảo trì thiết bị cơng 60 Cơ cấu cổ đông Sở Hữu Nhà Nước : 40,21% Sở Hữu Nước Ngoài : 2.7% Sở Hữu Khác : 57,09% Sở Hữu Nhà Nước 50.38% Sở Hữu Nước Ngoài 33.79% Sở Hữu Khác 15.83% Công ty cổ phần dịch vụ kỹ thuật dầu khí Việt Nam PVS Cơng ty cổ APP phần phát triển phụ gia sản phẩm dầu mỏ Tổng cơng ty PVT cổ phần vận tải dầu khí nghiệp: lắp đặt, kiểm tra, sửa chữa, bảo dưỡng cụm thiết bị dây chuyền công nghiệp; Phạm vi lĩnh vực hoạt động Công ty bao gồm: - xây dựng nhà máy, cơng trình dầu khí - thi cơng nhà cao tầng - thi công hạ tầng giao thông - Đầu tư kinh doanh bất động sản Ngành nghề kinh doanh: Sản xuất, kinh doanh sản phẩm dầu mỡ bôi trơn bảo quản, dầu phanh chất lỏng thuỷ lực - Địa bàn kinh doanh: Cung cấp sản phẩm dầu mỡ bơi trơn, phụ gia cho ngành than thị trường Quảng Ninh Kinh doanh vận tải dầu thô sản phẩm dầu khí; - Tham gia đào tạo cung ứng thuyền viên cho tàu vận tải dầu khí; Thuê cho thuê tàu biển, phương tiện vận tải khác với đối tác nước; - Thuê cho thuê tàu biển, phương tiện vận tải khác với đối tác nước; - Kinh doanh dịch vụ 61 Sở Hữu Nhà Nước 51.31% Sở Hữu Nước Ngoài 16.12% Sở Hữu Khác 32.57% Sở Hữu Nhà Nước 44.26% Sở Hữu Nước Ngoài 0.85% Sở Hữu Khác 54.89% Sở Hữu Nhà Nước 60% Sở Hữu Nước Ngồi 4.17% Sở Hữu Khác 35.83% Cơng ty cổ PTL phần đầu tư hạ tầng đô thị dầu khí Tổng cơng ty cổ phần phân bón hóa chất dầu khí Cơng ty cổ phần kỹ thuật điện lực dầu khí Việt Nam DPM PPS Cơng ty cổ PTC phần dịch vụ vận tải dầu khí mơi giới tàu biển, đại lý hàng hải, cung ứng tàu biển, dịch vụ sửa chữa tàu biển dịch vụ hàng hải khác; Đầu tư xây dựng, quản lý vận hành kinh doanh khai thác khu công nghiệp dầu khí; khu cơng nghiệp sử dụng khí thiên nhiên khu công nghiệp khác; - Đầu tư xây dựng kinh doanh cảng biển, cảng sông; kho chứa xăng dầu, khí hóa chất Các dịch vụ kỹ thuật sản xuất, kinh doanh phân đạm sản phẩm hố chất khác có liên quan (trừ hóa chất có tính độc hại mạnh); Chế biến sản phẩm có dầu khí -Đầu tư sản xuất thiết bị điện, phụ tùng vật tư cho ngành điện dầu khí ngành công nghiệp khác; -Dịch vụ kỹ thuật: bảo trì, bảo dưỡng, đại tu sửa chữa nhà máy điện bao gồm phần thiết bị nhà máy phần có liên quan; Xây lắp cơng trình kiến trúc, cơng trình thơng tin ngành 62 Sở Hữu Nhà Nước 8% Sở Hữu Nước Ngoài 0.33% Sở Hữu Khác 91.67% Sở Hữu Nhà Nước 60.05% Sở Hữu Nước Ngoài 24.31% Sở Hữu Khác 15.64% Sở Hữu Nhà Nước 51% Sở Hữu Nước Ngoài 18.08% Sở Hữu Khác 30.92% Sở Hữu Nhà 30% ... Cơng ty CP Hóa dầu Petrolimex định thành lập 02 Công ty Công ty TNHH Nhựa đường Petrolimex Cơng ty TNHH Hóa chất Petrolimex, với số vốn điều lệ ban đầu công ty 50 tỷ đồng, Cơng ty CP Hóa dầu Petrolimex. .. thứ 14 cho Cơng ty CP Hóa dầu Petrolimex, theo Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp mới, Công ty Cổ phần Hóa dầu Petrolimex thức chấp thuận đổi tên thành Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex với nội... phải dựa giá trị hành thị trường, phù hợp với chế thị trường quy luật thị trường Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường Cần phải định giá cho doanh nghiệp