định giá doanh nghiệp công ty cổ phần đầu tư xây dựng bình chánh

Định giá doanh nghiệp CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG BÌNH CHÁNH Mã cơng ty : BCI Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU A TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH .4 I Kinh tế vĩ mô Tổng quan kinh tế Việt Nam năm 2015 Dự báo kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2016 11 II Ngành xây dựng .15 Ngành xây dựng Việt Nam .17 2.Cổ phiếu ngành xây dựng năm 2015 22 3.Dự báo cổ phiếu ngành xây dựng năm 2016 .25 B Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCI 28 I.Đánh giá kết hoạt động kinh doanh 33 II Phân tích SWOT 37 III Kế hoạch kinh doanh năm 2016 .39 C Định giá doanh nghiệp 40 I.Xác định chi phí vốn bình qn – WACC .40 II.Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự vốn cổ phần FCFE 48 III.Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự cơng ty – FCFF .56 IV.Mơ hình chiết khấu dòng cổ tức - DDM 64 V Phương pháp tương đối 69 D Phương pháp định giá 73 E Kết định giá .75 F Phụ lục 76 G Tài liệu tham khảo 78 Vũ Thị Phượng - 13050315 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Định giá doanh nghiệp việc điều tra chi tiết đánh giá hoạt động công ty nhằm xác định giá trị tiềm doanh nghiệp, nhằm trợ giúp cho trình chuyển đổi cấu vốn chủ sở hữu cổ đông nhà đầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trước đưa định cuối Nó đưa hội tiềm phát triển cho tương lai, đặc biệt xác định khoản nợ dự kiến chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu công chúng lần đầu (IPO) Xét góc độ đó, tất định kinh doanh liên quan tới việc xác định giá trị DN (định giá DN) Đối với nội DN, tiến hành lập dự toán ngân sách cần xem xét ảnh hưởng dự án cụ thể tới giá trị DN lập kế hoạch chiến lược cần xem xét giá trị DN bị ảnh hưởng kế hoạch hoạt động Đối với bên ngồi DN, nhà đầu tư cần phải định giá DN để làm sở cho định kinh doanh họ với thông tin định giá DN, nhà đầu tư biết giá thị trường cổ phiếu cao hay thấp so với giá trị thực nó, để từ có định mua- bán cổ phiếu đắn việc định giá cần thiết q trình thực cổ phần hóa ,sát nhập, hay giải thể DN Tất DN đối tượng có liên quan tiến hành định giá DN trước thực thi định cổ phần hóa , sát nhập hay giải thể Ngay nhà cung cấp tín dụng không quan tâm cách rõ ràng tới giá trị DN, họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốn chủ sở hữu DN họ muốn phòng tránh rủi ro hoạt động cho vay Vũ Thị Phượng - 13050315 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp A TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH I Kinh tế vĩ mô Kinh tế - xã hội nước ta năm 2015 diễn bối cảnh kinh tế giới phục hồi chậm sau suy thoái toàn cầu Các kinh tế lớn phát triển theo hướng đẩy nhanh tăng trưởng có nhiều yếu tố rủi ro việc điều chỉnh sách tiền tệ Trong đó, nhiều kinh tế gặp trở ngại từ việc thực sách thắt chặt để giảm áp lực tiền tệ Bên cạnh đó, khu vực đồng EURO bị ảnh hưởng mạnh biện pháp trừng phạt kinh tế nước khu vực tình hình trị bất ổn số quốc gia, khu vực châu Âu Dự báo tăng trưởng năm 2015 2016 hầu hết kinh tế Đông Nam Á điều chỉnh giảm Điểm bật tháng cuối năm giá dầu mỏ thị trường giới giảm sâu tiếp tục giảm Đối với quốc gia nhập dầu, giá dầu giảm giúp thúc đẩy tiêu dùng đầu tư tư nhân cải thiện cán cân toán Tuy nhiên, nước sản xuất dầu, thực trạng thị trường giá dầu mỏ giảm tác động mạnh đến kinh tế theo chiều hướng thuận lợi khó khăn đan xen Ở nước, sản xuất kinh doanh chịu áp lực từ bất ổn kinh tế trị thị trường giới, với khó khăn từ năm trước chưa giải triệt để áp lực khả hấp thụ vốn kinh tế chưa cao;sức ép nợ xấu nặng nề; hàng hóa nước tiêu thụ chậm; lực quản lý cạnh tranh doanh nghiệp thấp Trước bối cảnh đó, Chính phủ, Thủ tướng phủ ban hành nhiều nghị quyết, thị, định nhằm tiếp tục ổn định vĩ mơ, tháo gỡ khó khăn cải thiện môi trường kinh doanh, tạo đà tăng trưởng, bảo đảm công tác an sinh xã hội cho toàn dân Trọng tâm Nghị số 01/NQ-CP ngày 02 tháng 01 năm 2015 Chính phủ nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu đạo điều hành thực Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội dự toán ngân sách nhà nước năm 2015; Nghị số 19/NQ-CP ngày 18/3/2015 Chính phủ nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia; Nghị số 63/NQ-CP ngày 25/8/2015 Chính phủ số giải pháp thuế tháo gỡ khó khăn, vướng mắc, đẩy mạnh phát triển doanh nghiệp; Chỉ thị số 06/CT-TTg ngày 12 tháng năm 2015 Thủ tướng Chính phủ việc đẩy mạnh tái cấu doanh nghiệp Nhà nước; Chỉ thị số 25/CT-TTg ngày 13/8/2015 Thủ Vũ Thị Phượng - 13050315 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp tướng Chính phủ việc điều hành thực nhiệm vụ tài - ngân sách Nhà nước tháng cuối năm 2015 Được lãnh đạo, đạo liệt Đảng, Quốc hội Chính phủ, với nỗ lực, tâm cấp, ngành địa phương nên kinh tế - xã hội nước ta năm 2015 có nhiều chuyển biến tích cực Tổng quan kinh tế Việt Nam năm 2015 Kinh tế Việt Nam khép lại năm 2015 với nhiều chuyển biến tích cực Về tổng sản phẩm quốc nội GD Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2015 ước tính tăng 5,98% so với năm 2014, quý I tăng 5,06%; quý II tăng 5,34%; quý III tăng 6,07%; quý IV tăng 6,96% Mức tăng trưởng năm cao mức tăng 5,25% năm 2013 mức tăng 5,42% năm 2014 cho thấy dấu hiệu tích cực kinh tế Trong mức tăng 5,98% toàn kinh tế, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 3,49%, cao mức 2,64% năm 2014, đóng góp 0,61 điểm phần trăm vào mức tăng chung; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 7,14%, cao nhiều mức tăng 5,43% năm trước, đóng góp 2,75 điểm phần trăm; khu vực dịch vụ tăng 5,96%, đóng góp 2,62 điểm phần trăm Trong khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản, ngành lâm nghiệp có mức tăng cao với 6,85%, chiếm tỷ trọng thấp nên đóng góp 0,05 điểm phần trăm vào mức tăng chung; ngành nông nghiệp tăng thấp mức 2,60% quy mô khu vực lớn (Khoảng 74%) nên đóng góp 0,35 điểm phần trăm; ngành thủy sản tăng 6,53%, đóng góp 0,21 điểm phần trăm Trong khu vực công nghiệp xây dựng, ngành công nghiệp tăng 7,15% so với năm trước, cơng nghiệp chế biến, chế tạo có chuyển biến tích cực với mức tăng cao 8,45%, cao nhiều so với mức tăng số năm trước (Năm 2013 tăng 5,80%; năm 2014 tăng 7,44%), đóng góp đáng kể vào tốc độ tăng khu vực II góp phần quan trọng vào mức tăng trưởng chung Trong ngành chế biến, chế tạo, ngành sản xuất đồ uống; dệt; sản xuất trang phục; sản xuất da sản phẩm có liên quan; sản xuất giấy; sản xuất sản phẩm từ kim loại đúc sẵn (Trừ máy móc thiết bị); sản phẩm điện tử máy tính; sản xuất xe có động ngành có đóng góp lớn vào tăng trưởng với số sản xuất tăng cao mức 10% Ngành khai Vũ Thị Phượng - 13050315 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp khống tăng 2,40%, có đóng góp dầu thơ khí đốt tự nhiên Ngành xây dựng có dấu hiệu phục hồi với mức tăng 7,07%, tăng cao so với mức 5,87% năm 2014, chủ yếu đóng góp khu vực doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi với giá trị sản xuất xây dựng khu vực tăng mạnh mức 58% Trong khu vực dịch vụ, đóng góp số ngành có tỷ trọng lớn vào mức tăng trưởng chung sau: Bán buôn bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn nhất, đạt mức tăng 6,62% so với năm 2014, đóng góp 0,91 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng chung; hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm tăng 5,88%; hoạt động kinh doanh bất động sản cải thiện với mức tăng 2,85%, cao mức tăng 2,17% năm trước với nhiều tín hiệu tốt hỗ trợ thị trường bất động sản nói chung phân khúc nhà chung cư giá trung bình giá rẻ nói riêng, giá trị tăng thêm khấu hao nhà dân cư tăng 2,93% Cơ cấu kinh tế năm tiếp tục theo hướng tích cực Khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản chiếm tỷ trọng 18,12%; khu vực công nghiệp xây dựng chiếm 38,50%; khu vực dịch vụ chiếm 43,38% (Cơ cấu tương ứng năm 2014 là: 18,38%; 38,31%; 43,31%) Xét góc độ sử dụng GDP năm 2015, tiêu dùng cuối tăng 6,20% so với năm 2014, đóng góp 4,72 điểm phần trăm vào mức tăng chung (Tiêu dùng cuối dân cư tăng 6,12%, cao mức tăng 5,18% năm trước); tích lũy tài sản tăng 8,90%, đóng góp 2,90 điểm phần trăm GDP Việt Nam năm 2015 - Nguồn: Tổng cục thống kê Vũ Thị Phượng - 13050315 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp Về số giá tiêu dùng (CPI): CPI năm 2015 cán mốc 1,84% so với cuối năm 2013 thấp nhiều so với mục tiêu Quốc hội đặt từ đầu năm (7%) mức thấp 13 năm qua Trong năm 2015, tháng có CPI tăng cao tháng 1/2014, tăng 0,69% so tháng trước, tháng có mức tăng thấp tháng 3, âm 0,44% so tháng Tính từ 1998 trở lại đây, việc CPI giảm tháng cuối năm xảy 2014 2008 CPI tháng Mười Hai năm giảm 0,24% so với tháng trước, tháng cuối năm có mức CPI giảm 10 năm gần (Khơng tính năm 2008 năm ảnh hưởng mạnh suy thoái kinh tế giới) Trong 11 nhóm hàng hóa dịch vụ chính, có 02 nhóm số giá giảm mạnh: Nhà vật liệu xây dựng giảm 0,99%; giao thơng giảm 3,09% (Đóng góp 0,27% vào mức giảm chung CPI) Một số nhóm hàng hóa, dịch vụ giữ mức giá tương đối ổn định với mức tăng không đáng kể: Hàng ăn dịch vụ ăn uống tăng 0,08%; thuốc dịch vụ y tế tăng 0,03%; giáo dục tăng 0,03%; văn hóa, giải trí du lịch tăng 0,07% Chỉ số CPI tháng năm 2015 – Nguồn: Tổng cục thống kê CPI tháng Mười Hai giảm chủ yếu giá xăng, dầu nước điều chỉnh giảm, tác động làm số giá nhóm giao thơng giảm 3,09%, đóng góp 0,27% vào mức giảm chung CPI Bên cạnh đó, giá gas giới giảm mạnh nên giá gas giá dầu hỏa nước điều chỉnh giảm nguyên nhân làm cho CPI tháng Mười Vũ Thị Phượng - 13050315 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp Hai giảm so với tháng trước (Giá gas giảm bình quân 6,48%; giá dầu hỏa giảm bình quân 4,01%) CPI tháng 12/2015 tăng 1,84% so với kỳ năm 2014 CPI bình quân năm 2015 tăng 4,09% so với bình quân năm 2013, mức tăng thấp 10 năm trở lại Trong năm 2015, số giá tiêu dùng bình quân tháng tăng 0,15% Mục tiêu kiểm sốt lạm phát Chính phủ tiếp tục thực thành cơng, góp phần quan trọng giúp doanh nghiệp giảm chi phí đầu vào, hạ giá thành sản phẩm, kích thích tiêu dùng, thúc đẩy tăng trưởng Về xuất nhập năm 2015, tính chung năm 2015, kim ngạch hàng hóa xuất đạt 150 tỷ USD, tăng 13,6% so với năm 2014, đó, khu vực kinh tế nước đạt 48,4 tỷ USD, tăng 10,4%, mức tăng cao từ năm 2012 đóng góp 3,5 điểm phần trăm vào mức tăng chung; khu vực có vốn đầu tư nước ngồi đạt 101,6 tỷ USD (gồm dầu thô), tăng 15,2%, đóng góp 10,1 điểm phần trăm đạt 94,4 tỷ USD (không kể dầu thô), tăng 16,7% Nếu loại trừ yếu tố giá, kim ngạch hàng hóa xuất năm 2014 tăng 9,1% Các nhóm hàng xuất chủ lực thuộc khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài: Kim ngạch xuất điện thoại loại linh kiện chiếm 99,6% tổng kim ngạch xuất nhóm hàng nước; hàng dệt, may chiếm 59,4%; giày dép chiếm 77%; máy móc, thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác chiếm 89,7%; điện tử, máy tính linh kiện chiếm 98,8% Về cấu nhóm hàng xuất năm nay, tỷ trọng nhóm hàng cơng nghiệp nặng khoáng sản đạt 66,5 tỷ USD, tăng 12% so với kỳ năm 2014, chiếm 44,3% tổng kim ngạch hàng hóa xuất với mặt hàng điện thoại linh kiện ước đạt 24,1 tỷ USD, tăng 13,4% chiếm 16,1% Nhóm hàng cơng nghiệp nhẹ đạt 57,9 tỷ USD, tăng 15,9% chiếm 38,6% Hàng nông sản, lâm sản ước 17,8 tỷ USD, tăng 11,4% chiếm 11,9% Hàng thủy sản đạt 7,9 tỷ USD, tăng 17,6%, chiếm 5,2% Về thị trường hàng hóa xuất năm 2014, Hoa Kỳ tiếp tục thị trường xuất lớn Việt Nam với kim ngạch ước tính đạt 28,5 tỷ USD, tăng 19,6% so với năm 2014, tốc độ tăng kim ngạch số mặt hàng chiếm tỷ trọng lớn là: Hàng dệt, may tăng 13,9%; giày dép tăng 26,1%; gỗ sản phẩm gỗ tăng 12,8%; điện tử, máy tính linh kiện tăng 45% Thị trường EU với 27,9 tỷ USD, tăng 14,7%, giày dép tăng 24,1%; hàng dệt, may tăng 22,7% ASEAN ước tính đạt Vũ Thị Phượng - 13050315 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp 19 tỷ USD, tăng 3,1%, dầu thơ tăng 15,8%; thủy sản tăng 17,8%; máy móc, thiết bị, phụ tùng tăng 16,8% Trung Quốc ước tính đạt 14,8 tỷ USD, tăng 11,8 % với dầu thô tăng 76,9%; xơ, sợi dệt loại tăng 40,3% Nhật Bản đạt 14,7 tỷ USD, tăng 8%, hàng dệt, may tăng 9,3%; phương tiện vận tải phụ tùng tăng 11,1%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 19,7% Hàn Quốc đạt 7,8 tỷ USD, tăng 18,1% với thủy sản tăng 33,9%; hàng dệt, may tăng 30%; điện thoại loại linh kiện tăng 56,7% Xuất nhập năm 2015 – Nguồn: Tổng cục thống kê Kim ngạch hàng hóa nhập ước tính đạt 148 tỷ USD, tăng 12,1% so với năm trước, khu vực có vốn đầu tư nước ngồi đạt 84,5 tỷ USD, tăng 13,6%; khu vực kinh tế nước đạt 63,5 tỷ USD, tăng 10,2% Kim ngạch nhập năm số mặt hàng phục vụ sản xuất tăng cao so với năm trước: Máy móc, thiết bị, dụng cụ phụ tùng khác đạt 22,5 tỷ USD, tăng 20,2%; vải đạt 9,5 tỷ USD, tăng 14%; xăng dầu đạt 7,6 tỷ USD, tăng 9,3%; chất dẻo đạt 6,3 tỷ USD, tăng 10,9%; nguyên phụ liệu dệt, may, giày dép đạt 4,7 tỷ USD, tăng 25,6%; hóa chất đạt 3,3 tỷ USD, tăng 9,5%; đạt 1,4 tỷ USD, tăng 22,7% Một số mặt hàng có kim ngạch nhập lớn tăng so với năm 2014: Điện tử, máy tính linh kiện đạt 18,8 tỷ USD, tăng 6%; điện thoại loại linh kiện đạt 8,6 tỷ USD, tăng 6,7%; ô tô đạt 3,7 tỷ USD, tăng 53,1%, tơ ngun đạt 1,6 tỷ USD, tăng 117,3% Vũ Thị Phượng - 13050315 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp Về cấu hàng hóa nhập năm nay, nhóm hàng tư liệu sản xuất ước tính đạt 135 tỷ USD, tăng 12,5% so với năm 2014 Đây nhóm hàng chiếm tỷ trọng lớn với 91,2%, nhóm hàng máy móc, thiết bị, dụng cụ, phương tiện vận tải, phụ tùng đạt 55,6 tỷ USD, tăng 10,1% chiếm 37,6%; nhóm hàng nguyên, nhiên vật liệu đạt 79,4 tỷ USD, tăng 14,3% chiếm 53,6% Nhóm hàng vật phẩm tiêu dùng đạt 13,1 tỷ USD, tăng 9,3% chiếm tỷ trọng 8,8% Về thị trường hàng hóa nhập năm, Trung Quốc thị trường nhập lớn Việt Nam với kim ngạch ước tính đạt 43,7 tỷ USD, tăng 18,2 % so với năm 2014 Một số mặt hàng nhập từ thị trường đạt mức tăng cao: Máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 19,7%; điện thoại loại linh kiện tăng 9,5%; vải loại tăng 20,7% Nhập siêu năm từ Trung Quốc ước tính đạt 28,9 tỷ USD, tăng 21,8% so với năm trước, ASEAN ước tính đạt 23,1 tỷ USD, tăng 8,2% với xăng dầu loại tăng 21,3%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 13,7%; gỗ sản phẩm gỗ tăng 57,7% Hàn Quốc đạt 21,7 tỷ USD, tăng 4,9%, máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 9,5%; vải loại tăng 6,9% Nhật Bản đạt 12,7 tỷ USD, tăng 9,4%, điện tử, máy tính linh kiện tăng 3,1%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 23,6% Thị trường EU đạt 8,9 tỷ USD, giảm 5,9% với phương tiện vận tải phụ tùng giảm 58,7%; sữa sản phẩm sữa giảm 17,2% Về tình hình hoạt động doanh nghiệp, năm 2015, nước có 74.842 doanh nghiệp đăng ký thành lập mới, giảm 2,7% số doanh nghiệp tăng 8,4 số vốn đăng ký so với năm 2013 Trong đó, số doanh nghiệp quay trở lại hoạt động 15.419, tăng 7,1% so với kỳ năm ngoái Năm 2015 có 67.823 doanh nghiệp khó khăn buộc phải giải thể, đăng ký tạm ngừng hoạt động Tổng mức hàng hóa bán lẻ doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm 2015 ước đạt 2945,2 nghìn tỷ đồng, tăng 10,6% so với năm 2014, loại yếu tố giá tăng 6,3%, cao mức 5,5% năm 2014 mức tăng thấp vòng năm trở lại Xét theo ngành hàng, doanh thu bán lẻ hàng hóa năm đạt 2216 nghìn tỷ đồng, tăng 11,3% so với năm 2014; doanh thu dịch vụ lưu trú ăn uống du lịch đạt 381,8 nghìn tỷ đồng, tăng 8%… Vũ Thị Phượng - 13050315 10 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp LƯỢC ĐỒ MƠ HÌNH FCFF G = 4.15% ROC = 5.88% RIR = 70.59% Giai đoạn chuyển tiếp Giai đoạn tăng trưởng nhanh Giai đoạn ổn định G tăng tuyến tính 2.15% G giảm tuyến tính % G = 7.0% ROC tăng tuyến tính 2.5% ROC tăng tuyến tính 2.5% β = 1.00 RIR = G/ROC RIR = G/ROC 113,314,970,244 122,888,693,858 135,913,386,481 148,959,402,730 161,768,082,322 174,060,470,261 186,244,703,179 199,281,832,401 FCFF 28,111,178,049 27,433,476,093 28,226,771,531 58,902,417,654 86,074,928,510 110,706,010,927 130,475,464,239 145,373,834,932 PV (FCFF) 25,987,018,735 23,435,546,826 22,274,694,918 42,921,955,048 57,897,314,581 68,711,262,587 74,696,490,993 1,748,558,498,333 EBIT (1 – T) WACC tăng tuyến tính 0.02% Giá trị Vốn cổ phẩn: 1.739.698.087.958 Số cổ phiếu lưu hành: 72.267.000 Giá trị cổ phiếu: 23.953 Vũ Thị Phượng - 13050315 63 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh IV Định giá doanh nghiệp Mơ hình chiết khấu dòng cổ tức - DDM Giá trị cổ phiếu giá trị dòng cổ tức kỳ vọng cổ phiếu Định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức áp dụng mơ hình DDM phù hợp để định giá cho doanh nghiệp Mơ hình chiết khấu dòng cổ tức hấp dẫn chủ yếu đơn giản logic mặt trực quan Tuy nhiên, có nhiều nhà phân tích nghi ngờ kết thu từ mơ hình hạn chế Họ cho mơ hình chiết khấu dòng cổ tức hiệu định gía số cơng ty định có tốc độ tăng trưởng ổn định chi trả cổ tức cao Xác định lợi nhuận sau thuế với T = 22% Thu thập số liệu lợi nhuận sau thuế Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Ta có bảng sau: Xác định lợi nhuận sau thuế T= 22% Năm Lợi nhuận 2015 2014 2013 2012 2011 trước thuế Thuế Lợi nhuận sau 97,194,791,395 96,521,621,341 21,382,854,107 21,234,756,695 259,379,358,178 97,268,421,581 57,063,458,799 21,399,052,748 371,290,049,395 81,683,810,867 thuế Lợi nhuận sau 75,811,937,288 75,286,864,646 202,315,899,379 75,869,368,833 289,606,238,528 thuế bình quân 143,778,061,735 Xác định mức trả trước cổ tức Thu thập số liệu mức trả trước cổ tức năm Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, ta có bảng số liệu sau: Xác định mức trả cổ Vũ Thị Phượng - 13050315 64 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp tức bình quân Năm Cổ tức 2015 64,506,731,10 2014 69,625,225,80 0 trả Mức cổ tức bình quân 2013 105,053,718,70 2012 2011 121,960,428,800 72,229,220,880 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức Ta có: Tỷ lệ chi trả cổ tức = Cổ tức trả/Lợi nhuận sau thuế Tỷ lệ chi trả tức bình quân = Cổ tức trả bình quân/Lợi nhuận sau thuế bình qn Ta có bảng kết sau: Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân Tỷ lệ chi trả cổ 0.502366077 tức năm 0.850878284 0.924799115 0.519255872 1.607505515 Xác định vốn chủ sở hữu bình quân: Thu thập số liệu Vốn chủ sở hữu từ Bảng cân đối kế tốn, ta có bảng số liệu sau: Xác định vốn chủ sở hữu bình quân Năm 2015 2014 2013 2012 2011 Vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu 1,770,887,700,690 1,753,476,254,886 1,796,903,461,453 1,733,524,195,028 1,732,429,488,629 bình qn 1,757,444,220,137 Xác định ROE bình qn Ta có: Xác định ROE bình quân = LNST bình quân/Vốn CSH bình quân 0.081810882 Xác định tốc dộ tăng trưởng bình quân = ROE*(1-b) 0.04071187 b tỷ lệ chi trả cổ tức EPS = Lợi nhuận sau thuế/Số cổ phiếu lưu hành Số cổ phiếu lưu hành DPS = EPS*Tỷ lệ chi trả cổ tức Vũ Thị Phượng - 13050315 1979.67783 72627000 994.5229857 65 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp Định giá cổ phiếu mơ hình chiết khấu cổ tức Ta chia làm giai đoạn - Giai đoạn tăng trưởng nhanh: từ năm 2016– 2018 Do nhu cầu xây dựng sở hạ tầng tăng nhanh năm tới, tình hình nước giới tạo điều kiện thuận lợi cho việc cung ứng dịch vụ ngành xây dựng nói chung cho doanh nghiệp nói riêng nên tốc độ tăng trưởng công ty tăng mạnh Tốc độ tăng trưởngn+1 = Tốc độ tăng trưởngn + 6% (do giai đoạn tăng trưởng nhanh nên tốc độ tăng trưởng tăng qua năm) EPSn+1 = EPSn(1 + Tốc độ tăng trưởngn+1) Tỷ lệ chi trả cổ tứcn+1 = Tỷ lệ chi trả cổ tứcn(1 + Tốc độ tăng trưởngn) DPS = Tỷ lệ chi trả cô tức * EPS Cho Ke chạy lũy tiến cho Excel P = DPS/(1+Ke) Ta có kết sau: STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng EPS Tỷ lệ chi trả cổ tức DPS Ke P - 2015 4.07% 1979.68 50.24% 994.52 8.42% 2016 2017 Tăng trưởng nhanh 2018 10.07% 2179.05 16.07% 2529.25 22.07% 3087.49 55.30% 64.18% 78.35% 1204.93 8.50% 1,110.514 1623.35 2419.01 8.58% 8.67% 1,376.826 1,885.192 Giai đoạn chuyển tiếp: từ năm 2019 – 2021 Sau bước qua giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhu cầu xây dựng sở hạ tầng nước giảm theo xu hướng kinh tế nước biến động toàn giới, kèm theo việc xuất nhiều đối thủ cạnh tranh với công ty, công ty bước vào giai đoạn chuyển tiếp Tốc độ tăng trưởng giảm Tốc độ tăng trưởngn+1 = Tốc độ tăng trưởngn - 2% (do giai đoạn chuyển tiếp nên tốc độ tăng trưởng giảm dần qua năm) Vũ Thị Phượng - 13050315 66 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp EPSn+1 = EPSn(1 + Tốc độ tăng trưởngn+1) Tỷ lệ chi trả cổ tứcn+1 = Tỷ lệ chi trả cổ tứcn(1 + Tốc độ tăng trưởngn) DPS = Tỷ lệ chi trả cô tức * EPS Cho Ke chạy lũy tiến cho Excel P = DPS/(1+Ke) Ta có kết sau: STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng EPS Tỷ lệ chi trả cổ tức DPS Ke P - 2019 20.07% 3707.19 94.07% 3487.51 8.75% 2,493.613 2020 2021 Chuyển tiếp 18.07% 16.07% 4377.12 5080.58 111.07% 128.93% 4861.86 6550.16 8.83% 8.91% 3,184.628 3,924.606 Giai đoạn ổn định: từ năm 2022 – 2023 Sau chuyển tiếp, công ty bước vào giai đoạn ổn định Tốc độ tăng trưởng ngưỡng xấp xỉ tốc đọ tăng trưởng kinh tế Tốc độ tăng trưởng = 15% EPSn+1 = EPSn(1 + Tốc độ tăng trưởngn+1) Tỷ lệ chi trả cổ tứcn+1 = Tỷ lệ chi trả cổ tứcn(1 + Tốc độ tăng trưởngn) DPS = Tỷ lệ chi trả cô tức * EPS Cho Ke chạy lũy tiến cho Excel P = DPS/(1+Ke) Ta có bảng sau: STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng EPS Tỷ lệ chi trả cổ tức DPS Ke P 2022 2022 Ổn định 15.00% 15.00% 5842.66 6719.06 148.26% 170.50% 8662.58 11456.26 8.99% 9.08% 4,740.540 6,236.447 Giá trị vốn cổ phần: 24.925 - Giá trị tại: 24.500 LƯỢC ĐỒ MƠ HÌNH DDM G = 4.07% DPR = 50.24% Vũ Thị Phượng - 13050315 G = 15% Giai đoạn ổn định DPR tăng theo tốc 67 độ G = DPRn-1(1 + Gn) Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Giai đoạn tăng trưởng nhanh Định giá doanh nghiệp Giai đoạn chuyển tiếp G tăng tuyến tính 6% G giảm tuyến tính 2% DPR tăng theo tốc độ DPR tăng theo tốc độ G = DPRn-1(1 + Gn) G = DPRn-1(1 + Gn) EPS 2179.05 2529.25 3087.49 3707.19 4377.12 5080.58 5842.66 6719.06 DPS 1204.93 1623.35 2419.01 3487.51 4861.86 6550.16 8662.58 11456.26 3,924.60 4,740.54 P 1,110.514 1,376.826 1,885.192 2,493.61 3,184.628 Ke tăng tuyến tính 0.08%/năm 6,236.447 Giá trị VCSH: 1,757,444,220,137 Số lượng CP lưu hành: 72.267.000 Giá CP: 24.952 Vũ Thị Phượng - 13050315 68 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh V Định giá doanh nghiệp Phương pháp tương đối Hệ số giá – lợi nhuận P/E bội số sử dụng rộng rãi nhất, đồng thời bị sai nhiều Công thức P/E = Giá thị trường CP / Lợi nhuận EPS Định giá doanh nghiệp theo phương pháp tương đối áp dụng mơ hình P/E phù hợp để định giá cho doanh nghiệp Xác định EPS năm 2015 EPS forward năm 2016 Lấy liệu tính EPS, tốc độ tăng trưởng thực hành trước, ta có số liệu sau: EPS forward cơng ty Lợi nhuận sau thuế 75,811,937,288 Cổ phiếu lưu hành 72,627,000 EPS 1979.678 Tốc độ tăng trưởng 4.07% EPS forward 2060.250895 P/E forward 11.89175555 Ta có EPS forward = EPS *(1 + Tốc độ tăng trưởng) Xác định P/E theo phương pháp so sánh Lấy liệu cơng ty ngành có vốn hóa thị trường tương đương với công ty định giá - Cơng ty cổ phần tập đồn Đức Long Gia Lai - DLG Năm EPS P/E Giá KL Đang lưu hành ROA Beta Vốn thị trường Trọng số - 2015 737 11.5 10,400 149,250,000 2% 1.97 1,269,000,000 19.42% 2016 763.720 13.61755758 Công ty cổ phần đầu tư kinh doanh nhà Khang Điền - KDH Năm EPS P/E Giá Vũ Thị Phượng - 13050315 2015 1603 12.4 20,000 2016 1631.671 12.25737618 69 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh KL Đang lưu hành ROA Beta Vốn thị trường Trọng số - 75,000,000 3% 0.71 1,492,000,000 22.84% Công ty cổ phần đầu tư Năm Bảy Bảy - NBB Năm EPS P/E Giá KL Đang lưu hành ROA Beta Vốn thị trường Trọng số - Định giá doanh nghiệp 2015 739 29.9 29,500 53,580,000 1% 0.73 1,187,000,000 18.17% 2016 776.089 38.01110795 Cơng ty cổ phần tập đồn Đại Dương - OGC Năm EPS P/E Giá KL Đang lưu hành ROA Beta Vốn thị trường Trọng số Áp dụng công thức tính sau: 2015 1348 2.8 10,900 300,000,000 3% 0.99 1,140,000,000 17.45% 2016 1400.515 7.782853744 - Tỷ lệ chi trả cổ tức = Mức trả cổ tức/Lợi nhuận sau thuế - ROE bình quân = LNST bình quân/Vốn CSH bình quân - Tốc độ tăng trưởng bình quân = ROE(1-b) - EPS forward = EPS x (1 + Tốc độ tăng trưởng BQ) Thu thập số liệu Lợi nhuận sau thuế, Vốn CSH, Mức trả cổ tức cơng ty có mã chứng khốn DLG, KDH, NBB, OGC, ta tính tốn tốc độ tăng trưởng EPS forward sau: DLG KDH NBB OGC 0.037668061 0.036254981 0.017885572 0.017885572 0.071812902 0.050187994 0.077987954 0.03895739 ROE bình quân Tốc độ TT Vũ Thị Phượng - 13050315 70 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp BQ EPS forward 763.720 1631.671 776.089 1400.515 Theo phương pháp so sánh có kết + Định giá tại: Ta tính P/E bình qn ngành cách lấy tổng P/E cơng ty nhóm ngành có mức vốn hóa tương đương theo mức trọng số Ta tính được: EPS 1979.678 P/E BQ 13.72425513 Giá 27169.60594 + Định giá tương lai: Ta tính P/E bình qn ngành forward cách lấy tổng P/E forward công ty nhóm ngành có mức vốn hóa tương đương theo mức trọng số Ta tính được: EPS dự kiến 2060.250895 P/E bình quân dự kiến 16.33918736 Giá dự kiến 33662.82537 Xác định P/E theo phương pháp phân tích bản: Lấy số liệu g, ROE, Ke thực hành trước, ta có bảng số liệu sau: Tăng trưởng nhanh Ổn định g 12.80% 7.5% ROE 16.45% 30.0% Ke 15.55% 16.40% 1+g 112.80% 107.50% 1+k 115.55% 116.40% k-g 2.75% 8.90% Giai đoạn tăng trưởng nhanh kéo dài năm Giai đoạn ổn định từ năm thứ trở Ta tính P/E theo cơng thức sau: Ta tính P/E sau: P/E current EPS current Vũ Thị Phượng - 13050315 9.267395188 1979.678 71 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp Giá 18346.45837 Xác định P/E theo phương pháp hồi quy: Lấy số P/E làm biến phụ thuộc, với biến giải thích Beta Tốc độ tăng trưởng cơng ty có vốn hóa thị trường tương đương, chạy hàm hồi quy ta thu kết sau: Coefficients Intercept Standard Error t Stat P-value 19.22721952 14.92111503 1.288591334 0.326485545 X Variable -5.061972782 15.32071399 -0.33040058 0.772497816 X Variable -8.210146136 382.4936937 -0.021464788 0.984823851 Với X Variable Beta, X Variable Tốc độ tăng trưởng Ta xác định hàm hồi quy: = 19.227 – 5.062X1 – 8.21X2 Ta thay số Beta, Tốc độ tăng trưởng BCI vào, tính P/E trailing = 20.648 P/E trailing 20.64805695 EPS trailing 1979.678 Giá 40876.50409 Giá cần tìm bình quân mức giá Ta tính mức giá bình quân là: 30013.848 D Phương pháp định giá Phương Ưu điểm Nhược điểm Đánh giá pháp FCFE - Dễ tính toán Vẫn chưa đề cập đến hết - Nhiều khả - Khắc phục dòng tiền cơng ty cơng ty bị tiếp nhược điểm Ví dụ khoản nợ quản ban DDM Nếu giá trị doanh quan trị thay đổi - Kết - Áp dụng cho nghiệp cao xác doanh nghiệp có nguồn vốn vay chiếm tình hình tài tỷ trọng lớn theo đòn lành mạnh có bẫy tài lợi nhuận kì khả vọng lớn rủi ro toán, vốn dự trữ cao phần vốn Vũ Thị Phượng - 13050315 72 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp vay thực chất khơng lớn, có khả thuộc giá trị doanh nghiệp kinh doanh tạo lợi nhuận để bù đắp cho chi phí đầu tư bao gồm việc trả lãi vốn - Dễ tính tốn - Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo giá trị hoạt FCFF vay Do khoản nợ phát sinh Phù hợp với hầu hết không ổn định nên dễ dẫn công ty tới kết ước lượng khơng xác động liên tục - Ước lượng đầy đủ dòng tiền, có tính đến nợ phải trả doanh nghiệp - Dễ tính tốn - Dễ xác định dòng tiền DDM - Có thể dùng để định giá cổ phiếu nhiều trường hợp sát Vũ Thị Phượng - 13050315 - Khó xác định độ dài giai đoạn tăng trưởng - Sự thay đổi từ giai đoạn tăng trưởng nhanh sang bền vững cần có thời gian - Những cơng ty trả cổ tức q thấp tích lũy tiền mặt bị định giá thấp thực tế -Do thu nhập số liệu kế toán nên ngành, doanh nghiệp ko áp dụng nguyên tắc kế tốn - Phù hợp với cơng ty tăng trưởng cao trì thời gian cụ thể - Những công ty tăng trưởng khiêm tốn giai đoạn đầu - Hiệu công ty trì - sách chi trả cổ tức dòng tiền lại sau tốn nợ đáp ứng nhu cầu tái đầu tư - Áp dụng cho tất loại hình doanh nghiệp, phù hợp doanh nghiệp có EPS giá 73 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh P/E nhập, mua lại, phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng, chí định giá cổ phiếu chưa giao dịch - Dễ tính dễ hiểu Đánh giá giống ko nên dùng phương pháp - Phải quan tâm đến hệ số khác giá giá trị sổ sách, giá dòng tiền, giá doanh thu bán hàng Định giá doanh nghiệp cổ phiếu ổn định - Áp dụng doanh nghiệp nước có thị trường chứng khốn ổn định Từ phân tích ưu – nhược điểm điều kiện áp dụng phương pháp, ta nhận thấy cơng ty BCI nên định giá theo phương pháp FCFF bởi: - Thị trường chứng khoán Việt Nam diễn biến thất thường tăng điểm đột biến xuống thị trường, khiến giá trị cổ phiếu doanh nghiệp liên tục diễn biến không theo chiều hướng rõ ràng EPS doanh nghiệp tăng giảm thất thường khiến việc định giá khó khăn Đồng thời, cơng ty niêm yết chứng khốn năm thời gian trả cổ tức chưa đủ dài Chính vậy, phương pháp định giá tương đối P/E phương pháp DDM không tránh khỏi sai lệch phiến diện tính bất ổn, ảnh hưởng lớn đến tính xác Do đó, kết phương pháp định giá DDM P/E thể xác tình trạng doanh nghiệp - Hai phương pháp phù hợp FCFE FCFF Tuy nhiên định giá theo FCFF có nhiều ưu điểm xác Lý do: + FCFE sử dụng lợi nhuận trước thuế ( EBT) FCFF sử dụng lợi nhuận trước thuế lãi vay ( EBIT) Do lãi vay doanh nghiệp không lớn ( doanh nghiệp vay lượng lãi vay nhỏ) nên việc dùng hai phương pháp tương đương Tuy nhiên, sử dụng FCFF phản ánh giá trị công ty + FCFE chiết khấu dùng chi phí vốn chủ sở hữu túy (Ke) FCFF dùng chi phí vốn bình quân ( WACC) để chiết khấu Với việc sử dụng WACC phản ánh đầy đủ xác giá trị cơng ty Từ đề xuất phương pháp định giá phù hợp cho doanh nghiệp định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự cơng ty – FCFF Vũ Thị Phượng - 13050315 74 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp E Kết định giá Do khác biệt kết định giá phương pháp định giá khác nên để đánh giá xác giá trị doanh nghiệp nên sử dụng kết trung bình có trọng số dựa phù hợp phương pháp định giá với Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Mơ hình FCFE FCFF DDM P/E Giá Trọng số 23880 30% 23954 40% 24925 20% 30014 10% Bình quân 24732 Hiện nay, giá cổ phiếu BCI dao động mức 24.500 đồng/cổ phiếu Với beta doanh nghiệp 0.73, hàm ý cổ phiếu biến động mức biến động thị trường Theo kết định giá trên, ta định giá giá trị nội cổ phiếu QCG khoảng 24.732 đồng/cổ phiếu Qua ta dự báo giá cổ phiếu BCI giữ nguyên ngắn hạn tiếp tục tăng điểm dài hạn tình hình khó khăn chung kinh tế thời gian tới Vậy theo quan điểm cá nhân, nhà đầu tư nên mua cổ phiếu BCI để chờ đợi mức sinh lợi cao từ việc tăng giá cổ phiếu nhà đầu tư nên nắm giữ cổ phiếu ngắn hạn F Phụ lục Bảng giá đóng cửa cuối tháng BCI Vn Index từ ngày 31/03/2010 – 31/12/2015 Tháng Giá đóng cửa 31/3/2010 29/4/2010 29/5/2010 30/6/2010 31/7/2010 31/8/2010 30/9/2010 30/10/2010 30/11/2010 31/12/2010 29/1/2011 26/2/2011 12.6 16.2 22.5 24.3 25.5 31.6 41.5 39.5 34.8 36.3 32.2 32.5 Vũ Thị Phượng - 13050315 giá đóng cửa VNINDEX 280.7 321.6 411.6 448.3 466.8 546.8 580.9 587.1 504.1 494.8 482.0 469.9 suất sinh lợi thị trường 0.142 0.146 0.280 0.089 0.041 0.171 0.062 0.011 -0.141 -0.018 -0.026 -0.025 suất sinh lợi cổ phiếu -0.087 0.286 0.389 0.080 0.049 0.239 0.313 -0.048 -0.119 0.043 -0.113 0.009 75 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp 31/3/2011 29/4/2011 31/5/2011 30/6/2011 30/7/2011 31/8/2011 30/9/2011 29/10/2011 30/11/2011 31/12/2011 28/1/2012 28/2/2012 31/3/2012 29/4/2012 31/5/2012 30/6/2012 29/7/2012 31/8/2012 30/9/2012 31/10/2012 31/11/2012 30/12/2012 31/1/2013 29/2/2013 30/3/2013 27/4/2013 31/5/2013 29/6/2013 31/7/2013 31/8/2013 28/9/2013 31/10/2013 34.5 37.8 35.3 34.7 32.7 29.5 27.2 25.8 20.3 23.0 20.7 17.4 20.3 18.3 15.0 12.5 11.8 12.6 13.2 13.6 12.5 12.5 12.5 14.1 15.6 19.2 19.1 19.6 17.3 15.6 15.5 13.1 499.2 542.4 507.4 507.1 493.9 455.1 454.5 452.6 451.6 484.7 510.6 461.4 461.1 480.1 421.4 432.5 405.7 425.4 427.6 420.8 380.7 351.6 388.0 423.6 441.0 473.8 429.2 422.4 414.5 396.0 392.6 388.4 0.062 0.087 -0.065 -0.001 -0.026 -0.079 -0.001 -0.004 -0.002 0.073 0.053 -0.096 -0.001 0.041 -0.122 0.026 -0.062 0.049 0.005 -0.016 -0.095 -0.076 0.104 0.092 0.041 0.074 -0.094 -0.016 -0.019 -0.045 -0.009 -0.011 0.062 0.096 -0.066 -0.017 -0.058 -0.098 -0.078 -0.051 -0.213 0.133 -0.100 -0.159 0.167 -0.099 -0.180 -0.167 -0.056 0.068 0.048 0.030 -0.081 0.000 0.000 0.128 0.106 0.231 -0.005 0.026 -0.117 -0.098 -0.006 -0.155 30/11/2013 28/12/2013 31/1/2014 28/2/2014 29/3/2014 26/4/2014 31/5/2014 28/6/2014 31/7/2014 30/8/2014 30/9/2014 31/10/2014 12.7 13.8 14.0 13.8 14.1 13.7 14.2 13.6 12.0 11.8 12.1 14.6 377.8 413.7 479.8 474.6 491.0 474.5 518.4 481.1 491.9 472.7 492.6 497.4 -0.027 0.095 0.160 -0.011 0.035 -0.034 0.093 -0.072 0.022 -0.039 0.042 0.010 -0.031 0.087 0.014 -0.014 0.022 -0.028 0.036 -0.042 -0.118 -0.017 0.025 0.207 Vũ Thị Phượng - 13050315 76 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh 29/11/2014 31/12/2014 27/1/2015 28/2/2015 31/3/2015 29/4/2015 30/5/2015 30/6/2015 31/7/2015 29/8/2015 30/9/2015 31/10/2015 28/11/2015 31/12/2015 17.0 18.4 17.5 24.2 25.7 23.5 20.9 19.4 19.2 21.4 19.1 19.7 20.4 21.9 507.8 504.6 556.5 586.5 591.6 578.0 562.0 578.1 596.1 636.7 598.8 600.8 566.6 545.6 Định giá doanh nghiệp 0.021 -0.006 0.103 0.054 0.009 -0.023 -0.028 0.029 0.031 0.068 -0.060 0.003 -0.057 -0.037 0.164 0.082 -0.049 0.383 0.062 -0.086 -0.111 -0.072 -0.010 0.115 -0.107 0.031 0.036 0.074 G.TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Định giá đầu tư Aswath Damodaran Cafef.vn Cophieu68.vn Vietstock.vn Báo cáo thường niên năm 2014 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Báo cáo ngành xây dựng Việt Nam năm 2014 Báo cáo tiêu kinh tế xã hội năm 2014 - Tổng cục thống kê Việt Nam Bloomberg.com Vũ Thị Phượng - 13050315 77 ... 13050315 27 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp B Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCI Tên doanh nghiệp : Cơng ty Cổ phần đầu tư Xây dựng Bình Chánh (BCI)... 6103/QĐUB-KT chuyển Công Ty Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh thành Cơng Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh với vốn điều lệ 18.000.000.000 đồng Ngày 24/12/1999 Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh thức... xây dựng kinh doanh nhà ở, đất khu dân cư + Đầu tư xây dựng kinh doanh dịch vụ khu công nghiệp Vũ Thị Phượng - 13050315 28 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh Định giá doanh nghiệp + Đầu