thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp công ty cổ phần kinh đô

Trong năm 2015, ngoài chỉ số PMI do Nikkeicông bố, Tổng cục Thống kê đã thực hiện khảo sát theo quý nhằm đánh giá xuhướng sản xuất kinh doanh ngành công nghiệp chế biến, chế tạo của Việt

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

BÀI THỰC HÀNH TỔNG HỢP MÔN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

Công ty Cổ phần Kinh Đô

MỤC LỤC

1 Tổng quan ngành và vĩ mô

1.1 Nền kinh tế Việt Nam

1.1a, Kinh tế Việt Nam 2015

1.1b, Kinh tế Việt Nam 2016

1.1c, Dự báo kinh tế Việt Nam 2016-2020

1.2 Tổng quan về thị trường bánh kẹo ở Việt Nam

1.2 a, Tổng quan

1.2 b, Triển vọng ngành bánh kẹo

2 Giới thiệu về công ty được chọn, vị thế và năng lực doanh nghiệp

2.1 Tổng quan doanh nghiệp

2.1a, Hồ sơ doanh nghiệp

2.1 b, Các công ty con và công ty liên kết

2.2c, Ban lãnh đạo và sở hữu

2.2 Lịch sử hình thành

2.3Ngành nghề kinh doanh

2.4Vị thế công ty

2.5Thông tin giao dịch

3 Thông tin nổi bật về doanh nghiệp, thông tin về kế hoạnh kinh doanh 2016

4 Phân tích các chỉ số tài chính, cơ cấu doanh thu, cơ cấu lợi nhuận, những điểm đáng chú ý trong cơ cấu tài sản, nguồn vốn, đánh giá tiềm năng của các dự án chính.

4.1 Đánh giá kết quả kinh doanh

4.2 Các chỉ số thanh toán

4.3 Các chỉ số về khả năng sinh lợi

5 Đánh giá về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, đưa ra lý do và giải pháp để năng cao giá trị doanh nghiệp.

9.4 Định giá cổ phần bằng phương pháp chiết khầu dòng cổ tức

9.5 Định giá cổ phần bằng phương pháp tương đối P/E

10 Đưa ra ưu điểm, nhược diểm của các phương pháp

11 Đưa ra các khuyến nghị mua, bán hay nắm dữ

12 Tài liệu tham khảo

1, TỔNG QUAN NGÀNH VÀ VĨ MÔ

1.1NỀN KINH TẾ VIỆT NAM

a) Kinh tế Việt Nam 2015

Năm 2015 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam khi đã hoàn tất đàm phán hàng loạt các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới Đây cũng là năm nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng ở mức 6,68% Kết quả này củng cố thêm nhiều cơ hội và động lực phát triển kinh tế cho Việt Nam trong năm 2016, tạo thêm lực đẩy cho quá trình tái cơ cấu nền kinh tế

Kinh tế đang trên đà phục hồi

Mặc dù phải đối mặt với những diễn biến bất lợi của kinh tế thế giới, song khéplại năm 2015 kinh tế Việt Nam vẫn có những “điểm sáng” “Điểm sáng” đáng chú

ý nhất là tín hiệu tích cực từ tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2015 là GDP đạt

6,68%, cao nhất kể từ năm 2008 khi tính theo giá so sánh năm 2010 (Hình 1) Khu

vực sản xuất công nghiệp và xây dựng tiếp tục là thành tố quan trọng đóng góp cho sự cải thiện về tốc độ tăng trưởng Khu vực này đã mở rộng 9,64% trong năm

2015, cao hơn nhiều so với các con số 5,08% và 6,42% của hai năm 2013 và 2014

Bước vào thời kỳ hồi phục, nông nghiệp không còn là động lực chính cho pháttriển của nền kinh tế Tăng trưởng khu vực này chỉ còn 2,4% trong năm 2015,thấp nhất trong giai đoạn 2011-2015 Trong khi đó, khu vực dịch vụ cũngkhông có nhiều chuyển biến tích cực khi tăng trưởng năm 2015 chỉ tươngđương so với năm 2014 và thấp hơn nhiều so với các năm trước đó

Bên cạnh số liệu về sản lượng, các chỉ báo khác về sản xuất công nghiệp cũngcho thấy rõ nét sự phục hồi Chỉ số tổng hợp về tình hình sản xuất (PMI) liêntục cao trên ngưỡng 50 điểm, đặc biệt ở mức rất cao trong hai quý đầu năm

2015 Mặc dù có giảm nhẹ xuống dưới ngưỡng 50 điểm trong tháng 9 và tháng

11 nhưng nhìn tổng thể hoạt động sản xuất công nghiệp của Việt Nam vẫn được

đánh giá tích cực trong bối cảnh Trung Quốc và các nền sản xuất khác trongkhu vực có dấu hiệu suy thoái Trong năm 2015, ngoài chỉ số PMI do Nikkeicông bố, Tổng cục Thống kê đã thực hiện khảo sát theo quý nhằm đánh giá xuhướng sản xuất kinh doanh ngành công nghiệp chế biến, chế tạo của Việt Nam.Kết quả khảo sát cho thấy, bức tranh tương đối sáng tại khu vực này Phần lớncác doanh nghiệp (DN) được hỏi đều đánh giá, tình hình sản xuất kinh doanhcàng về cuối năm càng khả quan và ổn định hơn so với đầu năm Theo đó, chỉ

số PMI của Việt Nam hiện vẫn tương đối ổn định trên ngưỡng 50 điểm (Hình

2) Trong đó đáng chú ý nhất là chỉ số đánh giá về sản lượng liên tục đạt mức

trên 60 điểm Ngoại trừ mức độ tồn kho nguyên vật liệu, xây dựng các thànhphần khác (bao gồm đơn hàng mới, việc làm) đều cho thấy những dấu hiệuphục hồi tích cực của ngành chế biến, chế tạo

Một tín hiệu đáng ghi nhận khác là tình hình sử dụng lao động trong các DNcông nghiệp năm 2015 cũng được cải thiện đáng kể, đặc biệt trong khối DNngoài nhà nước Lượng lao động ngành công nghiệp tăng 6,4% trong năm 2015,cao hơn năm 2013 (4,3%) và năm 2014 (5,8%) Trong đó, lao động khu vực

DN ngoài nhà nước tăng đến 4,6%, so với mức tăng chỉ 2,5% năm 2014 Sốlượng công nhân làm việc trong khu vực có vốn đầu tư nước ngoài đạt mứctăng trưởng cao nhất, mặc dù có thấp hơn so với năm trước và chỉ đạt 8% trongnăm 2015

Lạm phát ở mức thấp

Năm 2015 ghi nhận Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thấp nhất trong nhiều nămtrở lại đây, chỉ ở mức 0,63% Trái với thường lệ, lạm phát năm qua thấp đặcbiệt trong những tháng cuối năm, CPI hầu như không thay đổi so với cùng kỳnăm trước Sự giảm giá của hai nhóm mặt hàng năng lượng và lương thực, vốnđóng góp xấp xỉ 17% trong rổ hàng hóa CPI, là tác nhân chính dẫn tới hiệntượng mang yếu tố bất thường này

Giá cả nhiều mặt hàng cơ bản đang trong thời kỳ giảm sâu nhất kể từ sau giaiđoạn 2007-2009 Tăng trưởng phục hồi khiêm tốn ở các nước phát triển và tăngtrưởng chậm tại Trung Quốc là nguyên nhân chính khiến nhu cầu năng lượng vànguyên vật liệu của thế giới sụt giảm Giá dầu thô thế giới giao ngay đang trong

xu hướng giảm sâu, xuống dưới 35 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ tháng2/2009 Giá than đá đang trong xu thế giảm dài hạn

Bên cạnh ảnh hưởng ngoại sinh từ phía cung, tổng cầu suy yếu trong nhữngnăm trước cũng có những tác động tới mặt bằng giá trong năm 2015 Sau khiloại trừ các mặt hàng lương thực - thực phẩm, năng lượng và các mặt hàng doNhà nước quản lý khỏi rổ hàng hóa, lạm phát lõi của Việt Nam chỉ tăng 2,05%trong năm 2015 Mức tăng này là tương đối phù hợp và cần được duy trì ổnđịnh trong thời gian dài để giữ kỳ vọng lạm phát ở mức thấp, từ đó giúp chomặt bằng lãi suất cho vay tiếp tục đứng ở mức tương đối thấp, tạo thuận lợi choquá trình hồi phục kinh tế

Cán cân vĩ mô còn gặp nhiều khó khăn

Bên cạnh những điểm sáng đáng ghi nhận, năm 2015 nền kinh tế còn tồn tạinhững hạn chế có thể tác động tiêu cực tới tăng trưởng và ổn định kinh tế vĩ

mô, đáng kể nhất là thu - chi ngân sách Tổng thu ngân sách năm 2015 còn gặpnhiều khó khăn do suy giảm giá dầu thô Năm 2015, tổng thu cân đối ngân sáchnhà nước (NSNN) đạt 989,69 nghìn tỷ đồng, đạt 108,69% dự toán Lưu ý là vớiviệc tham gia các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới như Hiệp định đối tácthương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP), Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC)

và Hiệp định thương mại tự do với Liên minh châu Âu (EVFTA), nguồn thu từhoạt động này dự kiến sẽ giảm dần theo lộ trình cam kết trong thời gian tới.Việc sụt giảm một số nguồn thu chính buộc Chính phủ tăng cường thu từ cácnguồn khác nhằm bổ sung ngân sách Hàng loạt các khoản thu thuế, phí đều cómức thu vượt xa so với dự toán đầu năm như thu thuế bảo vệ môi trường (24,1nghìn tỷ; 186,1%); thu tiền sử dụng đất (54,2 nghìn tỷ; 139,1% dự toán); lệ phítrước bạ (21 nghìn tỷ; 135,9% dự toán) Xu hướng này hoàn toàn trái ngược sovới các năm trước đó, khi mà những khoản thuế hay lệ phí này đều có mức thudưới 100% so với dự toán Đồng thời, các khoản thu chính tới cuối năm luôncao hơn so với kế hoạch đề ra (thu từ dầu thô đạt 115,2%; thu từ doanh nghiệp

có vốn đầu tư nước ngoài đạt 105%; thu từ hoạt động xuất, nhập khẩu đạt104,1% trong năm 2014)

Do gặp nhiều khó khăn trong tìm kiếm nguồn thu, Chính phủ đã phải thực hiệnnhiều giải pháp nhằm cắt giảm chi ngân sách Tổng chi NSNN 5 năm 2011-

2015 ước xấp xỉ mục tiêu 5 năm đã đặt ra Quy mô chi NSNN năm 2015 ướctăng trên 70% so với năm 2010 Tỷ trọng tổng chi NSNN so GDP giảm dần từmức trên 30% GDP năm 2010 xuống khoảng 26% GDP năm 2015

Một hạn chế khác của nền kinh tế là sự suy yếu của cán cân thương mại Sau 3năm liên tiếp (2012-2014), cán cân thương mại đạt mức cân bằng và có thặng

dư nhẹ, xu hướng thâm hụt thương mại đang bắt đầu quay lại trong năm 2015.Theo ước tính, kim ngạch xuất khẩu năm 2015 đạt 162,4 tỷ USD, tăng 8,1% sovới năm 2014 Tăng trưởng xuất khẩu năm 2015 tiếp tục suy giảm so với cácnăm trước đó, giảm dần từ mức 15,4% năm 2013 và 13,6% năm 2014 Trong

đó, xuất khẩu chủ yếu vẫn nằm ở nhóm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài,với mức tăng trưởng 13,8% so với năm 2014 (18,5% nếu không tính dầu thô),chiếm tỷ trọng 70,9% trong tổng kim ngạch xuất khẩu Khu vực trong nướcthậm chí còn suy giảm 3,5%, làm giảm 1,2 điểm phần trăm trong tăng trưởngxuất khẩu hàng hóa

Trong khi đó, kim ngạch nhập khẩu tăng 12% so với cùng kỳ năm trước và đạtmức 165,6 tỷ USD trong năm 2015 Về cơ cấu, nhập khẩu vẫn tập trung chủyếu vào nhóm hàng tư liệu sản xuất, chiếm tới 91,3% kim ngạch nhập khẩu.Các nước Đông Á và Đông Nam Á vẫn là những đối tác nhập khẩu chính củaViệt Nam Nhập khẩu từ Trung Quốc đạt 32,3 tỷ USD và chiếm tới 28,8% tổngkim ngạch Tuy nhiên, năm 2015 cũng chứng kiến xu hướng dịch chuyển nguồnhàng nhập khẩu của nước ta sang phía Hàn Quốc Tăng trưởng nhập khẩu từHàn Quốc ở mức 27,4%, đạt 27,7 tỷ USD và chiếm 1/6 kim ngạch nhập khẩucủa Việt Nam năm 2015 Nhập khẩu từ thị trường các nước ASEAN và NhậtBản lần lượt đạt 23,8 tỷ USD và 14,4 tỷ USD

Năm 2015, cán cân thương mại thâm hụt nhẹ 3,8 tỷ USD, tương đương khoảng1,65% GDP năm 2015 Sự thay đổi trong cấu trúc cán cân thương mại này mộtphần do tỷ giá thực cao đã không hỗ trợ tốt cho xuất khẩu, đồng thời khuyếnkhích tiêu dùng

b) Kinh tế Việt Nam 2016

Tiếp nối xu thế tăng trưởng kinh tế của năm 2015, Chính phủ đặt mục tiêutốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2016 đạt 6,7% và tốc độ tăng CPI đạt dưới5%, xuất khẩu tăng 10% và nhập siêu không quá 5% kim ngạch xuất khẩu…

Có nghĩa là nền kinh tế nước ta được Chính phủ đánh giá sẽ tiếp tục tăngtrưởng cao và giữ ổn định kinh tế vĩ mô trong năm nay Cùng với đó, các tổchức quốc tế cũng đưa ra dự báo lạc quan về triển vọng tăng trưởng kinh tếViệt Nam năm 2016 Cụ thể, nhóm nghiên cứu EIU của tạp chí kinh tế uy tínThe Economist dự báo, tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2016 có thể đạtxấp xỉ 7% Với tốc độ tăng trưởng này, Việt Nam đứng thứ 9 trong nhómnước có tốc độ tăng GDP nhanh nhất thế giới Còn theo dự báo của Ngânhàng Thế giới, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2016 sẽ đạt 6,6%(gần sát với mục tiêu kế hoạch của Chính phủ đề ra là 6,7%) Trong khi đó,theo đánh giá của khối Nghiên cứu Kinh tế thuộc ngân hàng HSBC, mụctiêu tăng trưởng 6,7% trong năm 2016 của Việt Nam nhiều khả năng sẽ đạtđược tăng trưởng xuất khẩu đang phục hồi ở mức hai con số phản ánh ở cáckhoản đầu tư mới; nhu cầu tiêu dùng nội địa sẽ vẫn tăng mạnh nhờ vào chitiêu cá nhân dồi dào cộng với lãi suất hỗ trợ vẫn ở mức thấp

Cơ hội và thách thức từ hội nhập

Năm 2015 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong quá trình hội nhập kinh tếquốc tế của Việt Nam Về cơ bản, Việt Nam đã hoàn tất đàm phán hàng loạt

các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới (TPP, AEC và EVFTA) vốnkhông chỉ bó buộc trong các điều khoản về thương mại truyền thống mà còn

mở rộng ra những vấn đề liên quan tới thể chế kinh tế như: Khung khổ pháp

lý liên quan tới sở hữu trí tuệ, DN nhà nước, đầu tư, dịch vụ tài chính, muasắm chính phủ… Điều này củng cố thêm nhiều cơ hội và động lực phát triểncho Việt Nam trong năm 2016, cũng như tạo thêm lực đẩy cho quá trình tái

cơ cấu nền kinh tế

Tuy nhiên, hội nhập luôn mang lại cả cơ hội và thách thức cho các bên thamgia Quá trình hội nhập của Việt Nam trong vài thập kỷ gần đây đã giúpmang lại nhiều thành tích về tăng trưởng kinh tế, đầu tư, xuất khẩu và cảithiện thu nhập cho người lao động Mức độ mở cửa càng lớn đồng nghĩa vớirủi ro từ bên ngoài càng cao và thậm chí có thể làm xấu đi những rủi ro nộitại Sự kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới đã từng nhậnđược rất nhiều kỳ vọng lớn lao, nhưng nguồn vốn lớn ồ ạt đổ vào Việt Nam

đi kèm với chính sách tiền tệ chưa linh hoạt đã tạo “bong bóng” bất động sản

và tạo ra siêu lạm phát giai đoạn 2007-2008

Sự phụ thuộc lớn vào nhập khẩu và đầu tư nước ngoài, những yếu kém vàlãng phí nguồn lực tại các DN nhà nước là những cảnh báo Việt Nam khôngnên tự mãn với việc tham gia những hiệp định thương mại tự do đầy hứa hẹnnhư: TPP, AEC hay EVFTA Tại thời điểm này, khu vực tư nhân tại ViệtNam vẫn chưa được đánh giá cao khi so sánh với các DN có vốn đầu tưnước ngoài DN tư nhân tại Việt Nam hiện nay vẫn chủ yếu là các DN vừa

và nhỏ, bất lợi cả về quy mô cũng như hiệu quả hoạt động so với nhóm DN

có vốn đầu tư nước ngoài Đặc biệt, khi TPP có hiệu lực, dòng vốn FDIđược kỳ vọng sẽ tăng mạnh, đi đôi với yêu cầu đối xử bình đằng giữa cácloại hình DN, các DN trong nước gặp nhiều khó khăn trong cạnh tranh ngaytrên sân nhà

Khó khăn đến từ bên ngoài

Ngoài những tác động từ quá trình hội nhập, tình hình kinh tế thế giới đầybiến động cũng sẽ gây ra những ảnh hưởng không nhỏ tới Việt Nam

Thứ nhất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất cơ bản đồng thời gợi mở

khả năng sẽ có 4 đợt tăng lãi suất trong năm 2016 Động thái này không chỉảnh hưởng tới nền kinh tế Mỹ mà còn ảnh hưởng tới kinh tế toàn cầu Mộttrong những thay đổi rõ rệt nhất là sự lên giá của USD Trong khi đó, VNDhiện vẫn đang được neo giữ với USD sẽ có xu hướng tăng giá thực so vớicác đồng tiền còn lại Điều này có thể gây ra những tác động tiêu cực tới

hoạt động xuất khẩu và làm trầm trọng hơn tình trạng thâm hụt cán cânthương mại trong năm 2016.

Thứ hai, kinh tế Trung Quốc được dự báo tiếp tục giảm tốc trong năm 2016

cùng với chính sách tỷ giá khó lường trước của Ngân hàng Trung ươngTrung Quốc buộc các nhà điều hành chính sách trong nước phải tỉnh táo hơntrong mỗi tình huống Biến động tỷ giá NDT/USD kể từ sau ngày 11/8/2015cho thấy, những dấu hiệu của sự thay đổi trong cách tiếp cận của TrungQuốc về quản lý kinh tế theo hướng tự do hóa hơn Đặc biệt, khả năng đồngNDT tiếp tục giảm giá so với USD trong năm 2016 là tương đối lớn khi màđồng tiền này đã liên tục mất giá gần 3% trong hai tháng cuối năm

Thứ ba, các kịch bản giá dầu thô tiếp tục giảm sâu vẫn được đưa ra xem xét

trên thế giới Không loại trừ khả năng giá dầu có thể chạm mức 20USD/thùng vào cuối năm 2016 Nếu điều này xảy ra, thu ngân sách từ dầuthô của nước ta sẽ tiếp tục suy giảm, khiến cho cán cân ngân sách trở nênmất cân đối nghiêm trọng hơn trong thời gian tới Điều này buộc Chính phủphải xem xét tới khả năng thắt chặt chi tiêu cũng như cơ cấu lại các nguồnchi thường xuyên một cách hợp lý hơn

(Nguồn: Bài đăng trên Tạp chí Tài chính kỳ I tháng 1/2016.)

c, Dự báo nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2016- 2020

Viện nghiên cứu Kinh tế và Chính sách (VEPR) đưa ra cho kinh tế Việt Nam giai đoạn tăng trưởng 2015- 20120 gồm 3 kịch bản như sau:

Vốn đầu tư toàn xã hội (giá hiện hành): 11,5%/năm, tăng trưởng thực (giá cố định,

đã loại bỏ lạm phát): 5,5%, (tương đương tỉ lệ vốn đầu tư trên GDP khoảng 31% GDP, giữ ổn định như hiện nay)

30,5-Chỉ số ICOR toàn nền kinh tế duy trì ở mức cao như hiện nay (không có cải

thiện), khoảng 5,6-5,7

Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (tiết kiệm/GDP) bình quân: 30,35%

Vốn FDI: tăng trưởng 0-3%/năm

Vốn vay của khu vực tư nhân: tăng 5%/năm

Lạm phát: 6%/năm

Tăng trưởng tín dụng bình quân: 11,3-15,7 %/năm

Với kịch bản này VEPR dự báo nền kinh tế chỉ tăng trưởng ở mức từ 4,20-4,62%

Kịch bản tăng trưởng vừa phải

Tốc độ tăng trưởng của các yếu tố đầu vào trong kịch bản này (bình quân năm, chogiai đoạn 2016-2020:

Nhân tố năng suất tổng hợp TFP: 2,4%/năm

Lao động: 0,88%/năm

Vốn đầu tư toàn xã hội (giá hiện hành): 11%/năm, tăng trưởng thực (giá cố định): 6%, (tương đương tỉ lệ vốn đầu tư trên GDP khoảng 30-31% GDP, ổn định so với hiện nay)

Chỉ số ICOR toàn nền kinh tế được cải thiện nhờ chặt chẽ hơn trong đầu tư công,

tỉ lệ trung bình khoảng 5,4

Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (tiết kiệm/GDP) bình quân: 30,35%

Vốn FDI: tăng trưởng 4-6%/năm

Vốn vay của khu vực tư nhân: tăng 10%/năm

Lạm phát: 5%/năm

Tăng trưởng tín dụng bình quân: 13,3-18,7 %/năm

Với kịch bản này, nền kinh tế chỉ tăng trưởng ở mức từ 4,66-5,08%.

Kịch bản tăng trưởng cao

Tốc độ tăng trưởng của các yếu tố đầu vào trong kịch bản này (bình quân năm, chogiai đoạn 2016-2020:

Nhân tố năng suất tổng hợp TFP: 2,7%/năm

Tỉ lệ tiết kiệm nội địa (tiết kiệm/GDP) bình quân: 30,35%

Vốn FDI: tăng trưởng 7-10%/năm

Vốn vay của khu vực tư nhân: tăng 15%/năm

Lạm phát: 6%/năm

Tăng trưởng tín dụng bình quân: 16,3-21,7 %/năm

Ở kịch bản này, nhóm nghiên cứu cũng lưu ý rằng: Giả thiết TFP tăng khoảng 3%/năm bình quân trong giai đoạn 2016-2020 là một mức tăng rất cao Để đạt mức này, bản thân nền kinh tế phải có những cải cách và thay đổi rất tích cực

Và với kịch bản này, nền kinh tế tăng trưởng bình quân trong khoảng

5,06-5,52%/năm trong giai đoạn 2016-2020

VEPR đưa ra ý kiến rằng, để cải thiện tốc độ tăng trưởng và chất lượng của nền kinh tế, chắc chắn cần phải có quyết tâm cải cách thực sự mạnh mẽ quyết liệt nhằmtăng năng suất của toàn bộ nền kinh tế, tái cơ cấu nguồn lực theo hướng chất lương cao hơn Cải cách thể chế kinh tế, hành chính có ý nghĩa quyết định

Ngoài ra, việc cải thiện nguồn nhân lực cho nền kinh tế và mở rộng thị trường xuấtkhẩu với mô hình liên kết quốc tế theo kiểu mới Chỉ với những nỗ lực cải cách với cam kết cao, Việt Nam mới có hy vọng kiểm soát được mức tăng trưởng

khoảng trên 6% (trong điều kiện bối cảnh quốc tế thuận lợi)

1.2 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG BÁNH KẸO TẠI VIỆT NAM

1.2a, Tổng quan

Tốc độ tăng trưởng nhanh và ổn định của ngành công nghiệp bánh kẹo đang thu hút đầu tư mạnh của các doanh nghiệp nước ngoài với lợi thế vốn và công nghệ Điều này sẽ nâng cao sự cạnh tranh trong ngành, từ đó thúc đẩy sự phát triển chung của ngành Theo đánh giá của BMI, Việt Nam đang là một trong những thị trường bán lẻ hấp dẫn nhất tại châu Á (chỉ sau Ấn Độ) trong lĩnh vực thực phẩm.Ngành bánh kẹo tiếp tục giữ tỷ trọng lớn (40,43%) với vai trò dẫn dắt sự phát triển chung của ngành công nghiệp thực phẩm Theo Bộ Công Thương, mục tiêu tốc độ tăng trưởng bình quân giá trị sản xuất công nghiệp giai đoạn 2011-2015 là 13,21%, giai đoạn 2016-2020 là 14,87% và giai đoạn 2021-2025 là 12,44%

Ngành bánh kẹo luôn là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định tại Việt Nam Vai trò ngành sản xuất bánh kẹo ngày càng được khẳng định

khi giữ tỷ trọng lớn trong ngành công nghệ thực phẩm (tăng từ 20% lên 40% trong gần 10 năm trở lại đây) Trong nhóm sản phẩm bánh kẹo thì bánh kẹo ngọt chiếm tỉ trọng một nửa thị trường, kế đó là socola (44%)

Hiện nay Việt Nam có khoảng 30 doanh nghiệp sản xuất có quy mô lớn, khoảng 1.000 cơ sở sản xuất nhỏ và một số công ty nhập khẩu bánh kẹo nước ngoài.Các doanh nghiệp nội địa đang chiếm lĩnh thị trường, trong đó, các doanh nghiệp lớn (Tập đoàn Kinh Đô, Cty CP Bánh kẹo Hải Hà, Cty CP Bibica) chiếm 42%, doanh nghiệp khác 38% Hàng nhập khẩu chỉ chiếm 20%

Doanh thu ngành bánh kẹo dự báo sẽ đạt khoảng 40 nghìn tỉ vào năm 2018 với sản lượng ước hơn 200 ngàn tấn

1.2b,Triển vọng ngành bánh kẹo

Theo báo cáo của BMI, doanh thu ngành bánh kẹo Việt Nam năm 2014 tăng trưởng 10,65% so với năm 2013, đạt doanh thu 27 nghìn tỉ đồng Trong dài hạn,

ngành bánh kẹo tiếp tục được nhận định có tiềm năng phát triển mạnh nhờ các yếu tố như cơ cấu dân số trẻ, nhận thức về sức khỏe ngày càng nâng cao, cùng vớinguồn vốn đầu tư nước ngoài vào lĩnh vực bánh kẹo tại Việt Nam Mới đây, tập đoàn Kinh Đô vừa công bố khoản đầu tư của Mondelez International vào mảng kinh doanh bánh kẹo của mình, với giá trị đến 7.846 tỷ đồng, tương đương 370 triệu USD, ứng với 80% cổ phần mảng kinh doanh bánh kẹo (toàn bộ dự án được định giá khoảng 9.800 tỷ) Đây được xem là khoản đầu tư lớn nhất trong lịch sử ngành bánh kẹo Việt Nam.

Dân số quy mô lớn (hơn 90 triệu dân) và cơ cấu dân số trẻ, đang độ tuổi trưởng thành, Việt Nam thực sự là thị trường hấp dẫn cho ngành thực phẩm và đồ uống nói chung và ngành bánh kẹo nói riêng Theo thống kê của BMI, mức tiêu thụ bánh kẹo bình quân đầu người ở Việt Nam năm 2013 là 1,89kg, vẫn thấp hơn so với mức trung bình thế giới là 2,8kg/người/năm

Thương hiệu dần rơi vào tay đối tác ngoại

Năm 2015, thương hiệu bánh kẹo lớn nhất Việt Nam, Kinh Đô sẽ thuộc về nhà đầu tư nước ngoài Trong khi đó, thương hiệu Bibica vẫn đang trong thế giằng co giữa doanh nghiệp trong nước và phía đối tác Lotte

Một thực tế thị trường bánh kẹo tiềm năng đang đang dần rơi vào tay đối tác ngoại Trên thị trường bánh kẹo nhập khẩu cũng đã tràn ngập Sự phát triển mạnh

mẻ của chuổi hệ thống cửa hàng tiện lợi cũng kéo theo hang loạt thương hiệu bánh kẹo vào thị trường việt Nam Bánh kẹo nhập khẩu thông qua kênh phân phốihiện đại đang ngày càng có lợi thế trong việc tiếp cận người tiêu dùng

Tại các siêu thị như Lotte, Giant, BigC, Citimart hiện bánh kẹo ngoại đang phủ đầy các kệ Citimart sau khi bắt tay với đối tác Nhật thì tại tất cả 27 siêu thị của

hệ thống này đều có gian hàng bày bán bánh kẹo đến từ Nhật mang tên Top

Value Tương tự, tại hệ thống siêu thị Lotte có nhiều quầy hàng bánh kẹo của các nhãn hiệu đến từ Hàn Quốc

Tại các chợ truyền thống, cửa hàng tạp hóa, bánh kẹo nội phân khúc thấp hơn cũng bị cạnh ranh bởi hàng nhập khẩu từ Trung Quốc Tại các chợ, bánh kẹo và mứt Trung Quốc nhập về khá nhiều trong dịp Tết và cuối năm

Theo các chuyên gia, nguyên nhân khiến ngành bánh kẹo Việt ngày càng rơi rụng

là do yếu về đầu tư công nghệ, mẫu mã sản phẩm không bắt kịp nhu cầu của người dân Nhiều sản phẩm bánh kẹo Việt Nam luôn đi sau nhu cầu thị trường Chẳng hạn, trong khi xu hướng tiêu dùng là hướng tới sức khỏe, sản phẩm sạch, ítđường, ít béo thì hầu hết các nhà sản xuất bánh kẹo trong nước vẫn luôn giữ công thức bột đường từ 10 năm trước”

Thực tế cho thấy, việc bánh kẹo ngoại tràn vào thị trường trong nước vừa là thách thức nhưng cũng là cơ hội để các DN "nội" cải thiện hình ảnh thương hiệu một cách bài bản, chú trọng đầu tư chiều sâu để nâng cao chất lượng sản phẩm Vài năm trở lại đây, nhận thức rõ việc không thể tránh khỏi sức ép cạnh tranh từ các sản phẩm bánh kẹo nhập khẩu, các thương hiệu bánh kẹo truyền thống như Hải Hà,Bibica, Hữu Nghị, Kinh Đô… đã mạnh dạn đầu tư thiết bị, công nghệ hiện đại từ Nhật Bản, Hàn Quốc, Châu Âu; đồng thời áp dụng các tiêu chuẩn quốc tế như ISO,HACCP vào quá trình sản xuất nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm.

2 GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY ĐƯỢC CHỌN, VỊ THẾ VÀ NĂNG LỰC

DOANH NGHIỆP

2.1TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP:

2.1a, Hồ sơ doanh nghiệp:

KIDO GROUP - KIDO GROUP CORPORATION

CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN KIDO

138-142 Hai Bà Trưng, P Đa Kao, Quận 1, TP.HCM

CTCP Mondelez Kinh Đô Việt Nam

2.1c, Ban lãnh đạo và sở hữu

Chủ tịch

HĐQT

Ông Trần Kim Thành

56 Đến tháng 06 năm 2012 : Chủ tịch HĐQT Công ty Cổ phần Nước giải khát Sài Gòn

Phó Chủ tịch

thường trực

Ông Trần Lệ Nguyên

48 Đến tháng 06 năm 2012 : Phó Chủ tịch HĐQT Công ty Cổ phần Nước giải khát Sài Gòn

Thành viên

HĐQT

Bà Vương Bửu Linh

51 Từ năm 1988 đến năm 1993 : Kinh doanh tại nhà

Thành viên

HĐQT

Ông Trần Quốc Nguyên

46 Ông Nguyên có hơn 16 năm kinh nghiệm

về quản lý và điều hành các Công ty thành

Thành viên

HĐQT

Ông Wang Chinh Hua

54 Ông có hơn 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực chế biến và sản xuất thực phẩm và

Thành viên

HĐQT

Ông Nguyễn Văn Thuận

54 Ông là thành viên HĐQT của Tập đoàn Kinh Đô Đồng thời là Tiến sĩ Kinh Tế, Trưởn

Thành viên

HĐQT

Ông Nguyễn Đức Trí

50 Từ tháng 02 năm 1989 : Đại học Kinh tế T.P Hồ Chí Minh

Thành viên

HĐQT

Bà Vương Ngọc Xiềm

54 Từ năm 1996 đến năm 2000 : Phó Giám đốc Công ty TNHH XD&CBTP Kinh Đô

2.2 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH

 Kinh Đô được thành lập từ năm 1993, trải qua 18 năm hình thành và phát triển, đến nay Kinh Đô đã trở thành một hệ thống các công ty trong ngành thực phẩm gồm: bánh kẹo, nước giải khát, kem và các sản phẩm từ Sữa

Định hướng chiến lược phát triển của Kinh Đô là Tập Đoàn Thực phẩm hàng đầu Việt Nam và hướng tới một Tập đoàn đa ngành: Thực phẩm, Bán

lẻ, Địa ốc, Tài chính nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững trong tương lai

 Từ quy mô chỉ có 70 cán bộ công nhân viên khi mới thành lập đến nay Kinh

Đô đã có tổng số nhân viên là 7.741 người Tổng vốn điều lệ của Kinh Đô Group là 3.483,1 tỷ đồng Tổng doanh thu đạt 3.471,5 tỷ đồng trong đó doanh thu ngành thực phẩm chiếm 99.2%, tổng lợi nhuận đạt 756,1 tỷ đồng

 Các sản phẩm mang thương hiệu Kinh Đô đã có mặt rộng khắp các tỉnh thành thông qua hệ thống phân phối đa dạng trên toàn quốc gồm hơn 600 nhà phân phối, 31 Kinh Đô Bakery và 200.000 điểm bán lẻ cũng như các thống phân phối nhượng quyền với tốc độ tăng trưởng 30%/năm Thị trường xuất khẩu của Kinh Đô phát triển rộng khắp qua 35 nước, đặc biệt chinh phục các khách hàng khó tính nhất như Nhật, Mỹ, Pháp, Đức, Singapore

 Với phương châm ngành thực phẩm làm nền tảng cho sự phát triển, trong những năm qua, Kinh Đô đã liên tục đầu tư đổi mới công nghệ hiện đại, thựchiện các chiến lược sáp nhập, liên doanh liên kết và hợp tác như mua lại nhàmáy kem Wall từ tập đoàn Unilever, mua lại Tribeco, Vinabico, đầu tư vào Nutifood, Eximbank

 Đặc biệt năm 2010, Kinh Đô đã tiến hành việc sáp nhập Công ty CBTP Kinh

Đô Miền Bắc (NKD) và Công ty Ki Do vào Công ty Cổ Phần Kinh Đô (KDC) Định hướng của Kinh Đô là thông qua công cụ M&A, sẽ mở rộng quy mô ngành hàng thực phẩm với tham vọng là sẽ trở thành một tập đoàn thực phẩm có quy mô hàng đầu không chỉ ở Việt Nam mà còn có vị thế trong khu vực Đông Nam Á

 Song song đó, với việc định hướng phát triển để trở thành một tập đoàn đa ngành, Kinh Đô cũng mở rộng sang nhiều lĩnh vực khác như đầu tư kinh doanh bất động sản, tài chính và phát triển hệ thống bán lẻ Theo đó, các lĩnhvực có mối tương quan hỗ trợ cho nhau, Công ty mẹ giữ vai trò chuyên về đầu tư tài chính, các công ty con hoạt động theo từng lĩnh vực với các ngànhnghề cụ thể theo hướng phát triển chung của Tập Đoàn

- Kẹo các loại.

* Thị trường tiêu thụ: chủ yếu là tiêu thụ nội địa (là doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam) Riêng tại Tp.HCM doanh nghiệp có một hệ thống tiêu thụ thông qua các siêu thị và các Bakery chiếm khoảng 15% doanh thu toàn công ty Sản phẩm của Kinh đô đã có mặt trên 30 quốc gia:

Mỹ, Canada, Mexico, Nhật, Đài Loan, Doanh thu xuất khẩu chiếm khoảng10% tổng doanh thu của Công ty

2.4 VỊ THẾ CÔNG TY

Hiện nay, tập đoàn Kinh Đô là nhà sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam Kinh Đô cũng đang sở hữu một trong những thương hiệu nổi tiếng nhất Việt Nam Lợi thế nổi bật của công ty so với các doanh nghiệp trong cùng ngành là:

- Sản phẩm của Kinh Đô đa dạng, nắm bắt tâm lý người tiêu dùng, giá cả hợp lý

- Công nghệ sản xuất của Kinh Đô vượt trội so với các doanh nghiệp cùng ngành

- Sản phẩm của Kinh Đô có sự đột phá về chất lượng, được cải tiến, thay đổimẫu mã thường xuyên với ít nhất trên 40 sản phẩm mới mỗi năm Một điểm khác biệt của Kinh Đô so với các doanh nghiệp khác là ngoài công nghệ hiện đại, Công ty rất chú trọng vào kỹ thuật chế biến sản phẩm, nhất là công thức pha chế phụ gia, nhờ đó mà các loại bánh kẹo của Kinh Đô có mùi vị hấp dẫn và riêng biệt Đây chính là một lợi thế cạnh tranh lớn của Kinh Đô,

ngay cả đối với những đối thủ trong ngành bánh kẹo có công nghệ tương đương.

2.5 THÔNG TIN GIAO DỊCH

Tổng Khối lượng niêm yết 256,653,397

Khối lượng đang lưu hành 255,161,141

Nước ngoài được phép sở hữu 125,760,164

(49.29%)Nước ngoài còn được phép mua 73,923,162

(28.97%)

3 THÔNG TIN NỔI BẬT VỀ DOANH NGHIÊP, THÔNG TIN VỀ KẾ

HOẠCH KINH DOANH 2016

Nhờ kết quả kinh doanh ấn tượng trong quý 3 nên hầu hết các doanh nghiệp có mặttrong danh sách này đã hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh cả năm 2016 trong

đó có những doanh nghiệp có tỷ lệ vượt kế hoạch ở mức rất cao như SMC (tỷ lệ vượt 541%), HAX (tỷ lệ vượt 175%), HMC (tỷ lệ vượt 167%)

Trong bảng dưới cho thấy Kinh Đô là một trong những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh ấn tượng Đế cuối quý 3/2016 Kinh Đô đã hoàn thành 79,5% kế hoạch trong khi quý 4 là một trong những quý đem lại nhiều doanh thu

Bảng tổng hợp những doanh nghiệp tăng trưởng mạnh trong quý 3/2016

-KDC: Hoàn tất chào mua công khai TAC( 24/11/2016):

Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido thông báo hoàn tất chào mua công khai TAC

-Vào cuối năm 2016, KIDO sẽ chuyển nhượng 20% cổ phần tại CTCP Kinh Đô Bình Dương cho Tập đoàn Mondelēz International, thoái hoàn toàn khỏi mảng bánh kẹo và thu về 2.000 tỷ đồng Theo thỏa thuận, trong năm nay KIDO có thể ghi nhận khoảng 1.700 tỷ đồng với thương vụ này

Không những vậy, riêng mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty – gồm ngành hàng lạnh (kem, sữa chua…) và dầu ăn cũng có thể đạt mức lợi nhuận

460 tỷ đồng

-Cụ thể, đối với ngành kem, trong 7 tháng đầu năm, KIDO lãi hơn 160 tỷ đồng –cao hơn cả con số lãi 110 tỷ đồng trong cả năm 2015, ước tính cả năm 2016 có thể ghi nhận 230 - 240 tỷ đồng lợi nhuận từ mảng này Hiện tại, KIDO đã có 60.000 điểm được trang bị tủ kem và hệ thống xe đông lạnh để vận chuyển khắp

cả nước Dự kiến đến tháng 8, KDC sẽ xây xong nhà máy ở Bắc Ninh, tiết kiệm chi phí vận chuyển ra miền Bắc

-Trong mảng dầu ăn, Công ty vẫn giữ kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu lên 51% đối với Vocarimex vào cuối năm nay nhằm hợp nhất doanh thu, lợi nhuận Trong tương lai, sản phẩm dầu của Vocarimex và các công ty liên kết sẽ sử dụng hệ

thống phân phối của KIDO để đưa ra thị trường.

-Riêng mảng mì gói, trước sự cạnh tranh gay gắt của thị trường này, KIDO xác định sẽ tập trung vào phân khúc sản phẩm cao cấp, thay vì phủ khắp các phân khúc như kế hoạch ban đầu

-Một sản phẩm mới ít được mọi người biết đến của KIDO là bánh bao Từ cuối năm 2015, KIDO đã thử nghiệm sản phẩm bánh bao cấp lạnh Hiện nhà máy bánh bao tại Củ Chi (TP HCM) đang làm việc hết công suất, mỗi ngày sản xuất khoảng 120.000 sản phẩm bánh bao nhân ngọt, mặn Đây là thị trường rất tiềm năng với biên lợi nhuận tốt

-Ông Trần Lệ Nguyên tự hào chia sẻ rằng, với tốc độ tăng trưởng tốt, nhà máy kem hiện tại không kịp sản xuất để cung ứng trên thị trường Chính vì thế, hiện nay KIDO đang tiếp tục xây dựng nâng công suất nhà máy kem lên gấp 3 so với hiện tại và xây dựng một nhà máy sản xuất bánh bao tại Tp.Hồ Chí Minh

Nếu mọi việc tiếp tục tiến triển tốt như hiện nay, KIDO ước tính ngành lạnh (gồm kem và bánh bao cấp lạnh) có thể đạt 350 tỷ đồng lợi nhuận Năm 2017 lợinhuận KDC ước đạt 600 tỷ đồng, vượt mục tiêu lãnh đạo KDC đã cam kết với

cổ đông tại ĐHCĐ năm 2015 là “3 năm tới sẽ quay lại mức lợi nhuận 600 tỷ đồng

4.PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH, CƠ CẤU DOANH THU, CƠ CẤU LỢI NHUẬN, NHỮNG ĐIỂM ĐÁNG CHÚ Ý TRONG CƠ CẤU TÀI SẢN, NGUỒN VỐN, ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG CỦA CÁC DỰ ÁN CHÍNH.

4.1 Đánh giá kết quả kinh doanh

(1.000 VNĐ)

Kết quả kinh doanh

Doanh thu thuần về BH và CCDV 4,311,914,226 4,674,796,416 5,125,718,821 3,234,107,465

Giá vốn hàng bán 2,416,751,840 2,584,484,709 2,806,830,527 1,964,677,341

Lợi nhuận gộp về BH và CCDV 1,869,045,604 1,976,113,576 2,145,832,397 1,175,447,406

Lợi nhuận tài chính -57,058,034 39,618,354 118,141,594 6,615,692,197

Lợi nhuận khác -20,322,008 -4,317,444 31,135,854 6,608,338

Tổng lợi nhuận trước thuế 489,927,954 618,617,962 662,958,462 6,682,302,151

Lợi nhuận sau thuế 357,429,691 492,792,885 537,124,301 5,269,682,829

Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ 353,944,403 493,869,552 536,445,639 5,269,944,961

Lãi gộp từ HĐ SX-KD chính

Lãi gộp từ HĐ tài chính

Lãi gộp từ HĐ khác

tỷ đồng

Tỷ lệ lãi gộp (Gross Margin) cho biết mỗi đồng doanh thu thu về tạo ra được bao

nhiêu đồng thu nhập Tỷ lệ lãi gộp của công ty biến động, nguyên nhân có thể do

sự bất ổn trong giá các nguyên liệu đầu vào làm giá vốn hàng bán biến động Tỷ

lệ lãi gộp củaKDC(0,38) lớn hơn trung bình ngành(0,1526)công ty đang hoạt động tốt

Tỷ lệ lãi từ hoạt động KD (Operating Margin)(0,12) lơn hơn so với

ngành(0.0439) thấp so với tỷ lệ lãi gộp, có thể thấy chi phí hoạt động chiếm một phần tương đối lớn trong lãi gộp

Tỷ lệ lãi ròng phản ánh khoản thu nhập ròng (lợi nhuận sau thuế) của một doanh

nghiệp so với doanh thu Tỷ lệ lãi ròng của KDC(8%-10%) khá cao so với trung bình ngành(1,85%).

4.2 Các chỉ số thanh toán

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

(Giá trị hao mòn lũy kế) -211,229 -1,091,499 -939,212 -828,378 -708,445

Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 1,740,601 1,480,146 1,272,100 1,271,100 1,255,715

Khả năng Thanh toán nhanh (Quick Ratio) tương đối ổn định ở mức >1, trung

bình cứ 1đồng nợ ngắn hạn sẽ được đảm bảo bởi 1,15-3,03 đồng tài sản ngắn hạn không tính hàng tồn kho, chứng tỏ KDC đảm bảo khả năng trả nợ, tuy nhiên

hệ số này càng ngày càng cao chứng tỏ công ty đang sử dụng chưa tốt tài sản ngắn hạn.

Chỉ tiêu tổng nợ/Vốn chủ sở hữu phản ánh quy mô tài chính của công ty, trong

vòng 5 năm từ năm 2011 đến 2015,chỉ số này giảm dần, từ 0,51 xuống còn 0,25 chứng tỏ công ty đang có xu hướng sử dụng nguồn vốn là VCSH Tuy nhiên, tỷ lệ tổng nợ/VCSH<1 thể hiện nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn, doanh nghiệp ít gặp khó khăn hơn trong tài chính.

4 3 Các chỉ số về khả năng sinh lợi

Đánh giá hiệu quả

Hệ số thu nhập trên tài sản

ROA của KDC(15,7%) cao hơn so với trung bình ngành (8,72% ),và của các

công ty trong nhành khác BBC( 9,22%) và hhC 8,94% cho thấy việc quản lý nguồn lực của doanh nghiệp là hiệu quả.

ROE =18,8% cho thấy 1 đồng VCSH có thể tạo ra 0,188 đồng lợi nhuận ròng,

ROE của KDC cao hơn TB ngành(15,03%), lớn hơn BBC (11,92%) tức là đồng vốn đầu tư vào KDC hiệu quả hơn là đầu tưBBC.