thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp công ty cổ phần fpt

Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 1 LỜI MỞ ĐẦU Định giá doanh nghiệp là việc xem xét, đánh giá một cách tổng quan dựa vào tình hình hoạt động cũng như những lợi thế mà công ty có, triển vọng p

Trang 1

Giảng viên: Th.S Nguyễn Quốc Việt

Sinh viên: Nguyễn Anh Tiệp

Mã SV: 13050635

Định giá doanh nghiệp

Công ty Cổ phần FPT

Trang 2

LỜI MỞ ĐẦU 1

PHẦN 1 TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG VIỆT NAM 2

1.1 Tổng quan nền kinh tế vĩ mô 2

1.1.1 Những điểm nổi bật của kinh tế Việt Nam năm 2015 2

1.1.2 Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2016 5

1.2 Tổng quan ngành công nghệ viễn thông Việt Nam 5

PHẦN 2 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 8

2.1 Tổng quan về công ty 8

2.1.1 Thông tin công ty 8

2.1.2 Lịch sử hình thành 8

2.1.3 Lĩnh vực kinh doanh 9

2.1.4 Vị thế công ty 10

2.2 Đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh và tài chính của công ty cổ phần FPT 10 2.2.1 Tình hình tài chính 10

2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh 11

2.2.3 Các chỉ số đánh giá năng lực hoạt động 13

2.3 So sánh trong nhóm ngành 15

2.4 Phân tích SWOT 15

2.5 Định hướng chiến lược giai đoạn 2016-2020 16

PHẦN 3 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 19

3.1 Xác định chi phí vốn bình quân WACC 19

3.1.1 Xác định hệ số Beta 19

3.1.2 Chi phí vốn chủ sở hữu 20

Trang 3

3.1.4 Cơ cấu nguồn vốn 23

3.1.5 Xác định chi phí vốn bình quân 24

3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn cổ phần – FCFE 25

3.2.1 Xác định EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 25

3.2.2 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân 26

3.2.3 Xác định tỉ lệ tái đầu tư 27

3.2.4 Các chỉ tiêu giả định và xác định giá trị công ty 29

3.2.5 Xác định giá trị mỗi cổ phiếu 31

3.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của công ty – FCFF 32

3.3.1 Xác định EBIT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 32

3.3.2 Xác định tỉ lệ tái đầu tư bình quân 33

3.3.3 Xác định ROC phi tiền mặt bình quân 34

3.3.4 Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân trong 5 năm gần nhất 35

3.4 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức – DDM 39

3.4.1 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân 39

3.4.2 Xác định ROE bình quân 40

3.4.3 Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân 40

3.5 Phương pháp tương đối – P/E 43

3.5.1 Định giá với P/E theo phương pháp so sánh 43

3.5.2 Định giá với P/E theo phương pháp phân tích cơ bản 45

Trang 4

PHẦN 4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 48

4.1 Nhận xét các phương pháp định giá 48

4.2 Tỷ trọng các phương pháp định giá 50

4.3 Phân tích kịch bản 51

4.4 Phân tích độ nhạy 51

4.5 Khuyến nghị cho nhà đầu tư 53

PHỤ LỤC 54

Trang 5

Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 1

LỜI MỞ ĐẦU

Định giá doanh nghiệp là việc xem xét, đánh giá một cách tổng quan dựa vào tình hình hoạt động cũng như những lợi thế mà công ty có, triển vọng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai để từ đó xác định được giá trị của doanh nghiệp

Định giá doanh nghiệp phục vụ cho rất nhiều các mục đích khác nhau như giúp các tổ chức tài chính quyết định mức độ tín dụng, các nhà đầu tư đánh giá kết quả hoạt động cũng như các bên liên quan Bài định giá cần phải dựa trên những dự đoán mang tính khách quan cả về đối tượng sử dụng lẫn các dữ liệu đầu vào, các giả thuyết về kinh

tế để có thể dự đoán chính xác nhất về công ty trong tương lai

Trong khuôn khổ bài định giá về Công ty Cổ phần FPT, các dữ liệu sử dụng được lấy từ báo cáo tài chính đã qua kiểm toán của công ty Kết hợp với việc sử dụng những

dự đoán về kinh tế vĩ mô trong những năm tiếp theo vào các mô hình định giá FCFE, FCFF, DDM, P/E Bài định giá sẽ đưa ra một con số để các nhà đầu tư có thể tham khảo trước khi đưa ra quyết định có nên đầu tư vào FPT hay không

Trang 6

PHẦN 1 TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG VIỆT NAM

1.1 Tổng quan nền kinh tế vĩ mô

1.1.1 Những điểm nổi bật của kinh tế Việt Nam năm 2015

 Kinh tế tăng trưởng cao hơn dự báo

Tổng sản phẩm trong nước (GDP) năm 2015 ước tính tăng 6.68% so với năm

2014, cao hơn mục tiêu 6.2% đề ra (Tổng cục Thống kê) Đây cũng là mức tăng trưởng cao nhất trong vòng 5 năm trở lại đây Tăng trưởng kinh tế năm 2015 được đóng góp chủ yếu bởi khu vực công nghiệp và xây dựng với mức tăng 9.64%, cao hơn nhiều mức tăng 6.42% của năm 2014 (Tổng cục Thống kê)

Hình 1.1: Tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2011-2015

Nguồn: Tổng cục Thống kê

 Lạm phát thấp nhất trong 15 năm

Theo Tổng cục Thống kê, chỉ số giá tiêu dùng cả nước (CPI) tháng 12/2015 tăng 0.6% so với cùng kỳ năm 2014, CPI bình quân năm 2015 tăng 0.63% so với bình quân năm 2014 Về lạm phát cơ bản (CPI sau khi trừ lương thực, thực phẩm tươi sống; năng lượng và mặt hàng do Nhà nước quản lý bao gồm dịch vụ y tế và giáo dục), tháng

Trang 7

12/2015 chỉ số này tăng 1.69% so với cùng kỳ năm 2014 và bình quân năm 2015 tăng 2.05% so với bình quân năm 2014

Nguyên nhân chủ quan khiến lạm phát ở mức thấp là do sức cầu trong nước phục hồi yếu, người dân tiếp tục thắt chặt chi tiêu sau các năm suy giảm kinh tế Nguyên nhân khách quan là do giá nhiên liệu trên thị trường thế giới giảm mạnh, cả giá dầu thô

Mỹ và giá dầu thô Biển Bắc (Brent) đều sụt giảm xuống đến mức thấp nhất trong vòng

7 năm qua

Hình 1.2: Lạm phát giai đoạn 2010-2015

Nguồn: Tổng cục Thống kê

 Thị trường tài chính ổn định, nợ xấu được kiểm soát dưới 3%

Trong năm 2015, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh tỷ giá Việt Nam đồng so với Đô la Mỹ thêm 3% và nới biên độ tỷ giá từ +/-1% lên +/-3%

2015 là năm cuối cùng thực hiện đề án “Cơ cấu lại hệ thống các tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015”, vì vậy NHNN đặc biệt tập trung vào nội dung chính của đề án là

Trang 8

củng cố thanh khoản và kiểm soát nợ xấu của hệ thống ngân hàng bằng cách loại bỏ các ngân hàng yếu kém thông qua hình thức mua bán, sáp nhập (M&A) Trong năm 2015, ngành ngân hàng đã có 7 thương vụ M&A, đặc biệt có 3 ngân hàng bị NHNN mua lại bắt buộc với giá 0 đồng là Ngân hàng Thương mại Cổ phần (NHTMCP) Xây dựng Việt Nam (VNCB), NHTMCP Đại Dương (Ocean Bank) và NHTMCP Dầu Khí Toàn Cầu (GP Bank) Tính đến thời điểm cuối năm 2015, số lượng ngân hàng thương mại của Việt Nam chỉ còn 37 ngân hàng và tỷ lệ nợ xấu trên tổng dư nợ tín dụng toàn ngành ở mức 2.55% (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam)

 Môi trường kinh tế cải thiện mạnh

Theo Báo cáo chỉ số môi trường kinh doanh (Doing Business 2016) do Ngân hàng Thế giới (WB) công bố ngày 28/10/2015, Việt Nam tăng 3 bậc so với năm trước, xếp thứ 90/189 quốc gia Bên cạnh đó, trong Báo cáo về năng lực cạnh tranh toàn cầu (GCR) do Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF) công bố ngày 29/9/2015, Việt Nam tăng

12 bậc so với năm 2014 và xếp thứ 56 Theo Báo cáo của Tổ chức Sở hữu Trí tuệ Thế giới (WIPO), chỉ số đổi mới sáng tạo toàn cầu (GII) của Việt Nam năm 2015 xếp hạng 52/141 quốc gia, tăng 19 bậc so với xếp hạng năm trước

Năm 2015, môi trường và cơ hội kinh doanh có sự cải thiện đáng kể nhờ sự phục hồi tích cực của thị trường bất động sản và các doanh nghiệp được giảm chi phí kinh doanh, xỏa bỏ nhiều điều kiện kinh doanh và số giờ nộp thuế Năm 2015, ngành Thuế

đã giảm thêm 50 giờ nộp thuế của doanh nghiệp, khiến tổng thời gian giảm trong 2 năm

2014 và 2015 là 420 giờ (từ 537 giờ/năm xuống còn 117 giờ/năm) Theo Tổng cục Thuế, đến nay đã có hơn 98% doanh nghiệp kê khai thuế qua mạng và 80% doanh nghiệp nộp thuế theo phương thức điện tử Ngoài ra, tính đến ngày 15/12/2015, 98% doanh nghiệp xuất nhập khẩu tham gia hải quan điện tử (Tổng cục Hải quan)

Theo báo cáo do Cục Đầu tư Nước ngoài (Bộ Kế hoạch và Đầu tư) công bố ngày 15/12/2015, cả nước có tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký mới và vốn

bổ sung đạt 22,76 tỷ USD, tăng 12.5% so với năm 2014 FDI thực hiện năm 2015 ước đạt 14.5 tỷ USD, tăng 17.4% so với năm trước

Trang 9

 Năm thành công của kinh tế đối ngoại

Trong năm 2015, Việt Nam đã ký kết và kết thúc nhiều hiệp định thương mại tự

do (FTA) cả song phương và đa phương quan trọng như: Hiệp định đối tác kinh tế toàn diện khu vực (RCEP), Hiệp định thương mại tự do Việt Nam - Liên minh Châu Âu (EVFTA), Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), Hiệp định thương mại tự

do Việt Nam - Hàn Quốc (VKFTA) Cũng trong tháng 12/2015, Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC) chính thức được thành lập, đánh dấu sự hội nhập khu vực một cách toàn diện của các nền kinh tế Đông Nam Á nói chung và nền kinh tế Việt Nam nói riêng

1.1.2 Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2016

Năm 2016, Chính phủ đặt mục tiêu GDP tăng trưởng 6.7%, xấp xỉ bằng mức tăng trưởng năm 2015 Các tổ chức tài chính quốc tế nhận định kinh tế Việt Nam năm

2016 sẽ tăng trưởng nhanh nhất Đông Nam Á, tuy nhiên mức tăng trưởng GDP thấp hơn so với năm 2015 Quỹ Tiền tệ Quốc thế (IMF) dự đoán mức tăng trưởng là 6.3%, còn Ngân hàng Thế giới (WB) cho rằng mức tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong năm 2016 là 6.2%

Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia (NFSC) dự đoán, trong năm 2016 lạm phát

cơ bản sẽ ở mức 3% và lạm phát chung ở khoảng 2-3% Đầu tư trực tiếp nước ngoài được dự báo tăng lên 13,5 tỷ USD trong năm 2016 Đầu tư gián tiếp nước ngoài cũng được dự báo tăng do nền kinh tế vĩ mô được duy trì ổn định Hơn nữa, đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán dự kiến sẽ tăng do tỷ lệ sở hữu nước ngoài được nâng lên theo quy định của Nghị định 60/2015/NĐ-CP và hoạt động M&A được đẩy mạnh

1.2 Tổng quan ngành công nghệ viễn thông Việt Nam

 Ngành Công nghệ - Viễn thông tăng trưởng tốt trong năm 2015

Theo thống kê của Vietnam Report từ Bảng xếp hạng FAST500 - 500 doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất Việt Nam năm 2015, có khoảng hơn 3% số doanh nghiệp thuộc ngành Công nghệ - Viễn thông, tăng trưởng doanh thu kép (CAGR) trung bình giai đoạn 2010-2014 đạt trên 25%

Trang 10

Ngoài ra, thống kê về hệ số sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong năm 2015 cũng chỉ ra rằng Công nghệ - Viễn thông nằm trong top 4 ngành có khả năng sinh lời tốt nhất, với ROA là 8.88% và ROE là 17.80%

Hình 1.3: ROA và ROE theo khối ngành năm 2015

Nguồn: Vietnam Report

 Dự báo xu hướng phát triển ngành Công nghệ - Viễn thông

2016 là năm trọng điểm đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin trong hoạt động của cơ quan nhà nước và khối doanh nghiệp Theo đó, Chính phủ sẽ đẩy mạnh cải cách hành chính gắn với áp dụng công nghệ trong quản lý và cung cấp dịch vụ công trực tuyến Mục tiêu đến hết năm 2016, 100% dịch vụ công phải áp dụng công nghệ thông tin Lực cầu tăng từ khối tư nhân và tài chính cũng sẽ mang lại tăng trưởng mạnh cho ngành Công nghệ - Viễn thông trong năm 2016

Công ty Chứng khoán Ngân hàng BIDV (BSC) cho rằng ngành công nghệ được hưởng lợi đặc biệt từ các hiệp định thương mại tự do Hội nhập mang lại làn sóng đầu

tư FDI vào Việt Nam, lĩnh vực tích hợp hệ thống và cung cấp dịch vụ viễn thông internet cho khối khách hàng doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi

Công nghệ - Viễn thông

tiêu dùng

Hàng tiêu dùng

Các dịch

vụ hạ tầng Tài chính

ROA ROE

Trang 11

Thị trường cho ngành Công nghệ - Viễn thông tại Việt Nam còn rất nhiều tiềm năng, khi mà đối tượng sử dụng Internet nhiều nhất là nhóm dưới 35 tuổi, và hiện tại nhóm này đang chiếm khoảng 74% dân số Việt Nam (Tổng cục Thống kê) Hơn thế nữa, tỷ lệ sử dụng máy tính ở Việt Nam đang ở mức xấp xỉ 20% dân số - môt mức thấp

so với các nước trong khu vực và thế giới (Tổ chức Giám sát Kinh doanh quốc tế)

Trang 12

 Thông tin giao dịch (09/05/2016)

Giá đóng cửa phiên giao dịch đầu tiên (nghìn đồng) 400.0

Khối lượng cổ phiếu niêm yết lần đầu 60,810,230

Khối lượng cổ phiếu đang niêm yết 399,518,469

Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành 399,436,093

Trang 13

- Ngày 27/10/1990, công ty đổi tên thành Công ty Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT (tên giao dịch quốc tế: The Corporation for Financing and Promoting Technology) Ngày 13/3/1990, công ty mở chi nhánh đầu tiên tại TP Hồ Chí Minh

- Cuối năm 1994, Công ty thành lập các trung tâm kinh doanh tin học bao gồm: Trung tâm Hệ thống Thông tin, Xí nghiệp giải pháp phần mềm, Trung tâm Phân phối Thiết bị Tin học, các Trung tâm Máy tính, Thiết bị Văn phòng 1 và 2, Trung tâm Bảo hành, Trung tâm Đào tạo Tin học

- Năm 1997: Tham gia vào lĩnh vực Internet, tạo bước phát triển đột phá cho lĩnh vực này của Việt Nam

- Năm 1999: Tiến ra thị trường nước ngoài với hướng đi chiến lược là xuất khẩu phần mềm

- Năm 2001: Ra mắt báo điện tử VnExpress, tờ báo điện tử đầu tiên của Việt Nam

- Năm 2002: Cổ phần hóa Sản xuất sản phẩm công nghệ thương hiệu FPT

- Năm 2006: Niêm yết trên thị trường chứng khoán Thành lập trường Đại học FPT

- Năm 2008: Tham gia góp vốn thành lập Ngân hàng Tiên phong

- Năm 2012: Đầu tư mở rộng chuỗi bán lẻ sản phẩm công nghệ FPT (FPT Shop) Đầu

tư vào thương mại điện tử

- Năm 2014: Tiến hành thương vụ M&A đầu tiên trong lĩnh vực CNTT của Việt Nam tại thị trường nước ngoài Cung cấp dịch vụ truyền hình trả tiền Doanh thu đạt 1,65 tỷ USD

2.1.3 Lĩnh vực kinh doanh

- Công nghệ thông tin và viễn thông

- Tài chính và ngân hàng: Chứng khoán, ngân hàng, quản lý quỹ đầu tư

- Bất động sản

- Giáo dục và đào tạo

Trang 14

2.1.4 Vị thế công ty

FPT là Công ty Công nghệ thông tin hàng đầu tại Việt nam và dẫn vị trí hàng đầu trong các lĩnh vực:

- Xuất khẩu phần mềm: FPT Software

- Tích hợp hệ thống và Giải pháp phần mềm: FPT Information System

- Viễn thông: FPT Telecom

- Phân phối sản phẩm CNTT và VT: FPT Trading Group

- Đào tạo nhân lực công nghệ thông tin: Đại học FPT, FPT Aptech, FPT Arena

- Máy tính thương hiệu Việt Nam: FPT Elead

- Trang tin điện tử: VnExpress.net

- Riêng Dịch vụ Internet băng rộng của FPT Telecom đã được Tạp chí Thế giới Vi tính – PC World tháng 07/2006 bình chọn là “Sản phẩm CNTT được ưa chuộng nhất năm

2005

2.2 Đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh và tài chính của công ty cổ phần FPT

2.2.1 Tình hình tài chính

 Cơ cấu tài sản

Hình 2.1: Cơ cấu tài sản FPT 2014-2015

Trang 15

Nguồn: Báo cáo thường niên FPT 2015

Tổng tài sản toàn Công ty tính tới ngày 31/12/2015 là 26.046 tỷ đồng, tăng 15%

so với năm trước Trong giai đoạn 05 năm từ 2011-2015, tổng tài sản tăng trung bình 16%/năm Năm 2015, cơ cấu tài sản không có nhiều biến động so với các năm trước Tài sản ngắn hạn chiếm 73%, không khác biệt nhiều so với trung bình 05 năm trở lại đây (75%), trong đó tiền và tương đương tiền, phải thu khách hàng và hàng tồn kho tại thời điểm cuối năm 2015 chiếm tỷ trọng lần lượt là 14%, 17% và 20% tổng tài sản

 Cơ cấu nguồn vốn

Hình 2.2: Cơ cấu tài sản FPT 2014-2015

Năm 2015, vốn chủ sở hữu tăng 10% so với thời điểm cùng kỳ năm 2014, chiếm 39% tổng nguồn vốn (trung bình giai đoạn 2011-2015: chiếm 37% tổng nguồn vốn) Tỷ trọng Nợ/Vốn chủ sở hữu tại thời điểm 31/12/2015 là 1,56 lần (tại 31/12/2014: 1,69 lần) Thay đổi chủ yếu do số dư Nợ ngắn hạn (kỳ hạn vay ngắn dưới 12 tháng) tăng lên

so với thời điểm cùng kỳ năm 2014 (do lĩnh vực phân phối và bán lẻ mở rộng quy mô)

2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh

Bảng 2.1: Tóm tắt kết quả kinh doanh 2011-2015

Trang 16

Chỉ tiêu 2011 2012 2013 2014 2015 Tăng/giảm so

với cùng kỳ Tổng doanh thu

Lợi nhuận trước

thuế và lãi vay 2,751 2,635 2,648 2,625 3,114 18.6%

Lợi nhuận trước

Hình 2.3: Doanh thu FPT giai đoạn 2011-2015

Trang 17

Doanh thu của FPT tăng trưởng liên tục trong giai đoạn 2011-2015 Trong đó, năm 2015, doanh thu từ bán hàng chiếm 68.7%, doanh thu từ cung cấp dịch vụ chiếm 31.3%

 Lợi nhuận trước thuế

Hình 2.4: Lợi nhuận trước thuế FPT giai đoạn 2011-2015

Lợi nhuận trước thuế toàn tập đoàn năm 2015 đạt 2,851 tỷ đồng, tăng 15.9% so với cùng kỳ do lợi nhuận từ cả 2 thị trường trong nước và quốc tế đều tăng Lợi nhuận

từ thị trường nước ngoài đạt 655 tỷ đồng trong năm 2015, giảm 1% so với cùng kỳ, đóng góp 23% vào tổng lợi nhuận trước thuế (năm 2014: đóng góp 24%)

2.2.3 Các chỉ số đánh giá năng lực hoạt động

Trang 18

Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 1,151 1,156 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư -1,469 -2,901 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động tài chính 1,903 993

FPT tiếp tục ghi nhận dòng tiền dương từ hoạt động sản xuất kinh doanh với lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2015 là 1.156 tỷ đồng Lưu chuyển tiền

từ hoạt động đầu tư tăng do công ty chi nhiều tiền để mua sắm tài sản cố định Lưu chuyển thuần từ hoạt động tài chính giảm từ 1,903 tỷ đồng trong năm 2014 xuống 993

tỷ đồng năm 2015 chủ yếu do nguồn thu từ phát hành cổ phiếu và nhận vốn góp chủ sở hữu giảm

 Phân tích khả năng sinh lời

Đơn vị: %

2014 2015

Tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 6.8 7.0

Trong năm 2015, tất cả các chỉ sổ khả năng sinh lời (trừ ROA) đều tăng nhẹ so với năm 2014 Nguyên nhân chủ yếu là do một số nguyên nhân nằm trong kế hoạch của công ty:

- Đẩy mạnh hoạt động quang hóa hạ tầng viễn thông tại Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh đồng thời phủ sóng dịch vụ truyền hình tại 59 tỉnh thành

- Cung cấp hệ thống Bán vé tàu điện tử cho Tổng Công ty Đường sắt Việt Nam

Trang 19

đồng)

Lợi nhuận sau thuế

Số cổ phiếu đang lưu hành

EPS

Giá cổ phiếu hiện hành

P/E

FPT 18,601 1,930,895,920,629 397,510,000 4,857 48,300 9.94

ADC 79 6,556,719,262 3,031,168 2,163 26,100 12.07 CMG 961 53,432,222,843 66,242,694 807 15,000 18.60

ELC 945 61,233,782,788 41,455,507 1,477 23,400 15.84 ITD 320 29,961,876,172 15,323,408 1,955 21,000 10.74 POT 315 27,854,492,801 19,430,006 1,434 16,200 11.30 SAM 1,748 54,754,022,889 180,235,336 304 9,700 31.93

4 mũi nhọn chính, ngoài ra việc đa dạng ngành nghề cũng giúp vòng quay tài sản của FPT được tận dụng tối đa và đem lại nhiều lợi ích cho công ty

2.4 Phân tích SWOT

- Ở lĩnh vực Công nghệ, công ty có thị

phần số 1 trong nước và uy tín tại các thị

trường lớn trên thế giới

- Số lượng hợp đồng tích hợp hệ thống không ổn định

- Mảng Nội dung số và Game Online còn

Trang 20

- Chi phí nhân công cạnh tranh so với các

nước trong khu vực

- Đội ngũ lập trình viên, kỹ sư công nghệ

lớn và có trình độ

- Công ty chiếm thị phần số 2 ở lĩnh vực

cung cấp Internet băng thông rộng

- Nhà phân phối và bán lẻ các thiết bị

công nghệ và điện thoại di động số 1 tại

- Chính phủ vẫn đánh giá cao vai trò của

CNTT trong việc hiện đại hóa bộ máy tổ

chức, hoạt động

- Xu hướng chuyển dịch từ điện thoại di

động cơ bản sang điện thoại thông minh

- Apple hợp tác với FPT để gia tăng thị

phần iPhone tại các nước Đông Nam Á

- Game Online đứng trước cơ hội phát

triển lớn khi Chính phủ cho phép phát

hành game trở lại

- Thị trường phát triển phần mềm trong nước nhiều cạnh tranh và đã chạm mức bão hòa

- Các dự án nâng cấp CNTT của chính phủ, khối ngân hàng - tài chính bị tạm dừng

- Thị trường sản phẩm IT đang dần bão hòa

- Thế giới di động đang chuyển dịch sang hướng ít bị phụ thuộc vào FPT khiến FPT thâm hụt doanh thu và bị cạnh tranh hơn trong lĩnh vực phân phối

- Cạnh tranh trong lĩnh vực giáo dục

2.5 Định hướng chiến lược giai đoạn 2016-2020

Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô và triển vọng các lĩnh vực hoạt động của FPT như trên, HĐQT đề ra những định hướng chiến lược cho giai đoạn 2016-2020 như sau:

 Vươn tới tập đoàn toàn cầu

Mục tiêu

Trang 21

• Doanh thu từ thị trường nước ngoài chiếm 30% vào năm 2020;

• Quốc tế hóa văn hóa FPT

Hành động chiến lược

• Triển khai cung cấp các sản phẩm/dịch vụ mới cho thị trường quốc tế;

• Triến khai áp dụng các chuẩn mực quốc tế;

• Thực hiện các thương vụ mua bán sáp nhập tại nước ngoài;

• Phổ cập tiếng Anh trong toàn Tập đoàn

 Tiên phong trong thế giới số

• Tiên phong trong thay đổi mô hình quản trị và kinh doanh theo phương thức số;

• Đầu tư cho các startup công nghệ mới bổsung cho hệ thống sinh thái của FPT;

• Người FPT tiên phong trong thế giới số

 Nâng cao đẳng cấp

Mục tiêu

• FPT nằm trong danh sách Forbes Global 2000 vào năm 2020;

• Trở thành tổ chức học tập, nâng cao năng lực lãnh đạo

Hành động chiến lược

Trang 22

• Nâng cao đẳng cấp xếp hạng quốc tế của các lĩnh vực kinh doanh;

• Ký hợp đồng giá trị lớn, dài hạn; phát triển các giải pháp/dịch vụ trọn gói, chuyên ngành và các giải/dịch vụ có giá trị gia tăng cao;

• Thực hiện các dự án “startup” chiến lược nhằm tạo sự tăng trưởng và đóng góp đáng

Một số mục tiêu chính trong chiến lược phát triển bền vững của FPT:

• Tăng trưởng bền vững về doanh thu và lợi nhuận;

• Phát triển nguồn nhân lực chất lượng cao; tham gia và đóng góp tích cực cho các hoạt động vì cộng đồng;

• Nâng cao ý thức bảo vệ môi trường và tiết kiệm năng lượng; Xanh hóa hoạt động kinh doanh và lối sống

Trang 23

PHẦN 3 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN FPT

3.1 Xác định chi phí vốn bình quân WACC

Chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí sử dụng vốn được doanh nghiệp tính toán dựa trên tỷ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng Nó là mức tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tư yêu cầu đối với khoản đầu tư vốn cổ phần trong công ty Vốn của tài sản doanh nghiệp được tài trợ dù bằng vốn cổ phần hay nợ thì chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí sử dụng vốn bình quân các khoản tài trợ của doanh nghiệp Bằng việc tính toán chỉ số chi phí sử dụng vốn bình quân, chúng ta biết được doanh nghiệp phải tốn bao nhiêu chi phí cho mỗi dồng tiền tài trợ cho doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn bình quân còn được gọi là tỷ suất sinh lợi đòi hỏi tối thiểu

mà doanh nghiệp phải đạt được khi quyết định thực hiện một dự án mở rộng nào đó, hoặc quyết định mua lại doanh nghiệp khác Chi phí sử dụng vốn bình quân được sử dụng như một tỷ lệ chiết khấu thích hợp đối với các dòng tiền từ các dự án có mức rủi

ro tương tự mức độ rủi ro của doanh nghiệp

3.1.1 Xác định hệ số Beta

Hệ số rủi ro beta là hệ số đo lường mức độ biến động hay còn gọi là thước đo rủi

ro hệ thống của một chứng khoán hay một danh mục đầu tư trong tương quan với toàn

bộ thị trường Beta được sử dụng trong mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) để tính toán tỷ suất sinh lời kỳ vọng của một tài sản dựa vào hệ số beta của nó và tỷ suất sinh lời trên thị trường

Từ bảng giá đóng cửa cuối tuần kể từ ngày 29/01/2010 cho đến ngày 31/12/2015

ta tính được tỉ suất lợi nhuận của thị trường và của công ty (Phụ lục)

Giá trị của hệ số β được tính bằng cách sử dụng hàm SLOPE trong Excel và được kết quả là  = 0.902435

Giá trị hệ số chặn và β còn được tính bằng việc hồi quy hàm 2 biến: biến phụ thuộc là tỷ suất lợi nhuận hàng tháng của công ty (FPT), biến độc lập là tỷ suất lợi nhuận hàng tháng của thị trường (VNIndex) Ta được kết quả như sau:

Trang 24

Phương trình hồi quy: y = 0.9024x – 0.0057

Hệ số β là một hệ số đo lường rủi ro hệ thống, nó thể hiện mức độ rủi ro của 1 tài sản riêng lẻ so với mức độ rủi ro tài sản của toàn thị trường Hệ số β = 0,9024 của FPT cho thấy khi tỉ suất lợi nhuận thị trường tăng thêm 1% thì tỉ suất lợi nhuận của cố phiếu FPT tăng thêm 0,9024%

=> Cổ phiếu FPT có mức độ biến động thấp hơn mức biến động chung của thị

trường Điều này đồng nghĩa với việc khi kinh tế tăng trưởng thì mức độ lợi nhuận của FPT thấp hơn so với thị trường Mặt khác, khi kinh tế suy thoái, mức độ rủi ro của cổ phiếu FPT lại thấp hơn so với thị trường

R2 là rủi ro của cổ phiếu phát sinh từ biến động thị trường, còn (1 – R2) là rủi ro đặc trưng của cổ phiếu R2= 0,3055 cho biết 30,55% rủi ro của công ty xuất phát từ thị trường, còn lại 69,45% rủi ro xuất phát từ bản thân công ty

Trang 25

Rf là lợi suất phi rủi ro, được tính dựa theo lãi suất của trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm, từ 2001 – 2015

Rm là lợi suất trung bình của thị trường giai đoạn 2001 – 2015, lấy số liệu từ giá đóng cửa cuối mỗi năm của thị trường HOSE từ 2001 – 2015

Bảng 3.1: Lãi suất phi rủi ro vào lãi suất thị trường 2001 – 2015

Rf (%)

VN Index (nghìn đồng) Rm (%)

(Nguồn: investing.com và cophieu68.vn)

Theo tính toán, ta có được bảng Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Ke) như sau:

Trang 26

Chi phí sử dụng VCSH K e =R f +β*(R m -R f ) 15.1877%

3.1.3 Chi phí nợ

Bảng 3.2: Tổng nợ vay phải trả lãi và chi phí lãi vay trong kỳ của công ty FPT

Quý Tổng nợ vay phải trả lãi Chi phí lãi vay trong kỳ

Trang 27

(Nguồn: Báo cáo tài chính công ty cổ phần FPT)

Chi phí lãi vay bình quân được tính bằng công thức:

Chi phí lãi vay trước thuế bình quân quý = Chí phí lãi vay trong kỳ / Tổng

nợ vay phải trả lãi

Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm = Chi phí lãi vay trước thuế bình quân quý x 4

Theo công thức trên ta tính được chi phí nợ (Kd) như sau:

Chi phí lãi vay trước thuế bình quân quý 2.9532%

3.1.4 Cơ cấu nguồn vốn

Tỉ trọng nợ trung bình = Tổng nợ phải trả trong các quý / Tổng nguồn vốn trong các quý

Tỷ trọng vốn trung bình = 1 – Tỷ trọng nợ trung bình

Bảng 3.3:Cơ cấu nguồn vốn của công ty FPT giai đoạn Q1 2011 – Q3 2015

STT Quý

Nợ phải trả (triệu VNĐ)

Vốn chủ sở hữu (triệu VNĐ)

Tổng nguồn vốn (triệu VNĐ)

Tỷ trọng

nợ (Wd)

Tỷ trọng vốn (We)

1 Q1 2011 7,257,314 4,274,842 11,532,156 62.93% 37.07%

2 Q2 2011 6,618,198 4,590,719 11,208,917 59.04% 40.96%

3 Q3 2011 7,800,299 5,450,140 13,250,439 58.87% 41.13%

4 Q4 2011 8,528,729 5,529,647 14,058,376 60.67% 39.33%

Trang 28

Trang 29

Trong đó:

- WACC: Chi phí vốn bình quân

- Wd: Tỉ trọng nợ phải trả/ tổng nguồn vốn

- Kd: Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm

- T: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

- We: Tỉ trọng vốn chủ sở hữu/ tổng nguồn vốn

- Ke: Chi phí vốn chủ sở hữu

Theo tính toán ta có bảng sau:

3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn cổ phần – FCFE

FCFE là những dòng tiền còn lại sau khi đã hoàn thành mọi nghĩa vụ nợ tài chính

và đáp ứng các nhu cầu chi tiêu vốn đầu tư và vốn lưu động Tổng giá trị chiết khấu của các dòng tiền tương lai chính là giá trị cổ phần hay vốn chủ sở hữu Định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền tự do vốn cổ phần là áp dụng mô hình FCFE phù hợp để định giá cho doanh nghiệp, theo số liệu 5 năm gần nhất với thời điểm yêu câu (2011 – 2015)

3.2.1 Xác định EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân

 EBT = EBIT – I (EBT là tổng lợi nhuận kế toán trước thuế trong báo cáo hoạt động kinh doanh)

Trang 30

 Thu nhập ròng trước thuế từ hoạt động ĐTTC = Doanh thu từ HĐTC – Chi phí tài chính

 EBT hiệu chỉnh sau thuế = (EBT – Thu nhập ròng từ hoạt động ĐTTC ) x (1-T)

Bảng 3.4: Thu nhập ròng trước thuế từ hoạt động tài chính

Doanh thu từ HĐTC 552,058 636,518 385,721 367,645 456,449 Chi phí tài chính 693,758 549,888 270,556 354,076 624,143

Thu nhập ròng trước thuế từ

Từ đó xác định được EBIT hiệu chỉnh sau thuế

Bảng 3.5: Xác định EBT hiệu chỉnh sau thuế

3.2.2 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân

Ta có công thức:

ROE phi tiền mặt = EBT hiệu chỉnh sau thuế / VCSH phi tiền mặt

VCSH phi tiền mặt = Giá trị sổ sách của VCSH – Tiền và tương đương tiền – ĐTTC ngắn hạn

Bảng 3.6: Xác định ROE phi tiền mặt bình quân

Lợi nhuận trước thuế

(EBT) 2,501,543 2,406,561 2,558,077 2,511,998 2,899,218 Thu nhập ròng trước thuế

EBT hiệu chỉnh 2,643,243 2,319,931 2,442,912 2,498,429 3,066,912

EBT hiệu chỉnh sau thuế 1,982,432 1,739,948 1,832,184 1,948,775 2,392,191

EBT hiệu chỉnh sau thuế

Trang 31

phi tiền mặt 2,459,082 4,110,576 4,056,687 3,477,300 3,931,537 3,607,036 EBT hiệu chỉnh

sau thuế bình quân 1,982,432 1,739,948 1,832,184 1,948,775 2,392,191 1,979,106 ROE phi tiền mặt 80.62% 42.33% 45.16% 56.04% 60.85% 54.87% ROE phi tiền mặt

3.2.3 Xác định tỉ lệ tái đầu tư

 Xác định mức thay đổi VLĐ ròng phi tiền mặt

 VLĐ ròng phi tiền mặt = Tài sản ngắn hạn – Tiền và tương đương tiền – ĐTTC

ngắn hạn – (Nợ ngắn hạn – Nợ vay trả lãi ngắn hạn)

 Thay đổi VLĐ ròng phi tiền mặt = VLĐ ròng phi tiền mặt năm nay - VLĐ ròng

phi tiền mặt năm trước

Bảng 3.7: Thay đổi VLĐ ròng phi tiền mặt

Tài sản ngắn hạn 8,839,022 11,372,728 10,229,470 12,908,243 16,964,333 19,209,380 Tiền và tương

đương tiền 1,436,128 2,902,383 2,318,915 2,750,971 4,336,282 3,584,709 ĐTTC ngắn hạn 563,892 861,597 662,021 1,443,449 1,441,487 2,659,241

Nợ ngắn hạn 5,214,206 8,475,465 6,423,196 9,068,740 12,070,343 14,804,951

Nợ vay trả lãi

ngắn hạn 2,675,925 4,981,587 2,859,684 4,166,635 6,722,412 8,124,599

Định dạng
Số trang	62
Dung lượng	1,24 MB
File đính kèm	file dinh kem.rar (1 MB)