thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp công ty cổ phần fpt

Định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần FPT Giảng viên: Th.S Nguyễn Quốc Việt Sinh viên: Nguyễn Anh Tiệp Mã SV: 13050635 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU PHẦN TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG VIỆT NAM 1.1 Tổng quan kinh tế vĩ mô 1.1.1 Những điểm bật kinh tế Việt Nam năm 2015 1.1.2 Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2016 1.2 Tổng quan ngành công nghệ viễn thông Việt Nam PHẦN TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Tổng quan công ty 2.1.1 Thông tin công ty 2.1.2 Lịch sử hình thành 2.1.3 Lĩnh vực kinh doanh 2.1.4 Vị công ty 10 2.2 Đánh giá kết hoạt động kinh doanh tài cơng ty cổ phần FPT 10 2.2.1 Tình hình tài 10 2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh 11 2.2.3 Các số đánh giá lực hoạt động 13 2.3 So sánh nhóm ngành 15 2.4 Phân tích SWOT 15 2.5 Định hướng chiến lược giai đoạn 2016-2020 16 PHẦN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 19 3.1 Xác định chi phí vốn bình qn WACC 19 3.1.1 Xác định hệ số Beta 19 3.1.2 Chi phí vốn chủ sở hữu 20 3.1.3 Chi phí nợ 22 3.1.4 Cơ cấu nguồn vốn 23 3.1.5 Xác định chi phí vốn bình qn 24 3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự vốn cổ phần – FCFE 25 3.2.1 Xác định EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 25 3.2.2 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân 26 3.2.3 Xác định tỉ lệ tái đầu tư 27 3.2.4 Các tiêu giả định xác định giá trị công ty 29 3.2.5 Xác định giá trị cổ phiếu 31 3.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự công ty – FCFF 32 3.3.1 Xác định EBIT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 32 3.3.2 Xác định tỉ lệ tái đầu tư bình quân 33 3.3.3 Xác định ROC phi tiền mặt bình quân 34 3.3.4 Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân năm gần 35 3.3.5 Các tiêu giả định xác định giá trị công ty 36 3.3.6 Xác định giá trị cổ phiếu 39 3.4 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức – DDM 39 3.4.1 Xác định tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân 39 3.4.2 Xác định ROE bình quân 40 3.4.3 Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân 40 3.4.4 Các tiêu giả định xác định giá trị công ty 40 3.4.5 Xác định giá trị cổ phiếu 42 3.5 Phương pháp tương đối – P/E 43 3.5.1 Định giá với P/E theo phương pháp so sánh 43 3.5.2 Định giá với P/E theo phương pháp phân tích 45 3.5.3 Định giá với P/E theo phương pháp hồi quy 46 3.5.4 Xác định giá trị cổ phiếu 47 PHẦN PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 48 4.1 Nhận xét phương pháp định giá 48 4.2 Tỷ trọng phương pháp định giá 50 4.3 Phân tích kịch 51 4.4 Phân tích độ nhạy 51 4.5 Khuyến nghị cho nhà đầu tư 53 PHỤ LỤC 54 Định giá doanh nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Định giá doanh nghiệp việc xem xét, đánh giá cách tổng quan dựa vào tình hình hoạt động lợi mà cơng ty có, triển vọng phát triển doanh nghiệp tương lai để từ xác định giá trị doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp phục vụ cho nhiều mục đích khác giúp tổ chức tài định mức độ tín dụng, nhà đầu tư đánh giá kết hoạt động bên liên quan Bài định giá cần phải dựa dự đốn mang tính khách quan đối tượng sử dụng lẫn liệu đầu vào, giả thuyết kinh tế để dự đốn xác cơng ty tương lai Trong khuôn khổ định giá Công ty Cổ phần FPT, liệu sử dụng lấy từ báo cáo tài qua kiểm tốn cơng ty Kết hợp với việc sử dụng dự đoán kinh tế vĩ mô năm vào mơ hình định giá FCFE, FCFF, DDM, P/E Bài định giá đưa số để nhà đầu tư tham khảo trước đưa định có nên đầu tư vào FPT hay không Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp PHẦN TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CÔNG NGHỆ VIỄN THÔNG VIỆT NAM 1.1 Tổng quan kinh tế vĩ mô 1.1.1 Những điểm bật kinh tế Việt Nam năm 2015  Kinh tế tăng trưởng cao dự báo Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2015 ước tính tăng 6.68% so với năm 2014, cao mục tiêu 6.2% đề (Tổng cục Thống kê) Đây mức tăng trưởng cao vòng năm trở lại Tăng trưởng kinh tế năm 2015 đóng góp chủ yếu khu vực công nghiệp xây dựng với mức tăng 9.64%, cao nhiều mức tăng 6.42% năm 2014 (Tổng cục Thống kê) 8.00% 7.00% 6.68% 6.00% 5.00% 5.98% 5.89% 5.25% 5.42% 2012 2013 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2011 2014 2015 Tăng trưởng GDP (%) Hình 1.1: Tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2011-2015 Nguồn: Tổng cục Thống kê  Lạm phát thấp 15 năm Theo Tổng cục Thống kê, số giá tiêu dùng nước (CPI) tháng 12/2015 tăng 0.6% so với kỳ năm 2014, CPI bình quân năm 2015 tăng 0.63% so với bình quân năm 2014 Về lạm phát (CPI sau trừ lương thực, thực phẩm tươi sống; lượng mặt hàng Nhà nước quản lý bao gồm dịch vụ y tế giáo dục), tháng Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp 12/2015 số tăng 1.69% so với kỳ năm 2014 bình quân năm 2015 tăng 2.05% so với bình quân năm 2014 Nguyên nhân chủ quan khiến lạm phát mức thấp sức cầu nước phục hồi yếu, người dân tiếp tục thắt chặt chi tiêu sau năm suy giảm kinh tế Nguyên nhân khách quan giá nhiên liệu thị trường giới giảm mạnh, giá dầu thô Mỹ giá dầu thô Biển Bắc (Brent) sụt giảm xuống đến mức thấp vòng năm qua 35.00% 13.62% 30.00% 25.00% 20.00% 8.19% 7.78% 18.58% 15.00% 4.77% 10.00% 3.31% 9.21% 9.19% 5.00% 2.05% 6.60% 4.09% 0.00% 2010 2011 2012 Lạm phát chung (%) 2013 2014 0.63% 2015 Lạm phát (%) Hình 1.2: Lạm phát giai đoạn 2010-2015 Nguồn: Tổng cục Thống kê  Thị trường tài ổn định, nợ xấu kiểm soát 3% Trong năm 2015, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh tỷ giá Việt Nam đồng so với Đô la Mỹ thêm 3% nới biên độ tỷ giá từ +/-1% lên +/-3% 2015 năm cuối thực đề án “Cơ cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015”, NHNN đặc biệt tập trung vào nội dung đề án Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp củng cố khoản kiểm soát nợ xấu hệ thống ngân hàng cách loại bỏ ngân hàng yếu thơng qua hình thức mua bán, sáp nhập (M&A) Trong năm 2015, ngành ngân hàng có thương vụ M&A, đặc biệt có ngân hàng bị NHNN mua lại bắt buộc với giá đồng Ngân hàng Thương mại Cổ phần (NHTMCP) Xây dựng Việt Nam (VNCB), NHTMCP Đại Dương (Ocean Bank) NHTMCP Dầu Khí Tồn Cầu (GP Bank) Tính đến thời điểm cuối năm 2015, số lượng ngân hàng thương mại Việt Nam 37 ngân hàng tỷ lệ nợ xấu tổng dư nợ tín dụng toàn ngành mức 2.55% (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam)  Môi trường kinh tế cải thiện mạnh Theo Báo cáo số môi trường kinh doanh (Doing Business 2016) Ngân hàng Thế giới (WB) công bố ngày 28/10/2015, Việt Nam tăng bậc so với năm trước, xếp thứ 90/189 quốc gia Bên cạnh đó, Báo cáo lực cạnh tranh toàn cầu (GCR) Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF) công bố ngày 29/9/2015, Việt Nam tăng 12 bậc so với năm 2014 xếp thứ 56 Theo Báo cáo Tổ chức Sở hữu Trí tuệ Thế giới (WIPO), số đổi sáng tạo toàn cầu (GII) Việt Nam năm 2015 xếp hạng 52/141 quốc gia, tăng 19 bậc so với xếp hạng năm trước Năm 2015, môi trường hội kinh doanh có cải thiện đáng kể nhờ phục hồi tích cực thị trường bất động sản doanh nghiệp giảm chi phí kinh doanh, xỏa bỏ nhiều điều kiện kinh doanh số nộp thuế Năm 2015, ngành Thuế giảm thêm 50 nộp thuế doanh nghiệp, khiến tổng thời gian giảm năm 2014 2015 420 (từ 537 giờ/năm xuống 117 giờ/năm) Theo Tổng cục Thuế, đến có 98% doanh nghiệp kê khai thuế qua mạng 80% doanh nghiệp nộp thuế theo phương thức điện tử Ngồi ra, tính đến ngày 15/12/2015, 98% doanh nghiệp xuất nhập tham gia hải quan điện tử (Tổng cục Hải quan) Theo báo cáo Cục Đầu tư Nước (Bộ Kế hoạch Đầu tư) công bố ngày 15/12/2015, nước có tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) đăng ký vốn bổ sung đạt 22,76 tỷ USD, tăng 12.5% so với năm 2014 FDI thực năm 2015 ước đạt 14.5 tỷ USD, tăng 17.4% so với năm trước Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp  Năm thành công kinh tế đối ngoại Trong năm 2015, Việt Nam ký kết kết thúc nhiều hiệp định thương mại tự (FTA) song phương đa phương quan trọng như: Hiệp định đối tác kinh tế toàn diện khu vực (RCEP), Hiệp định thương mại tự Việt Nam - Liên minh Châu Âu (EVFTA), Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), Hiệp định thương mại tự Việt Nam - Hàn Quốc (VKFTA) Cũng tháng 12/2015, Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC) thức thành lập, đánh dấu hội nhập khu vực cách tồn diện kinh tế Đơng Nam Á nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng 1.1.2 Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2016 Năm 2016, Chính phủ đặt mục tiêu GDP tăng trưởng 6.7%, xấp xỉ mức tăng trưởng năm 2015 Các tổ chức tài quốc tế nhận định kinh tế Việt Nam năm 2016 tăng trưởng nhanh Đông Nam Á, nhiên mức tăng trưởng GDP thấp so với năm 2015 Quỹ Tiền tệ Quốc (IMF) dự đốn mức tăng trưởng 6.3%, Ngân hàng Thế giới (WB) cho mức tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2016 6.2% Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia (NFSC) dự đốn, năm 2016 lạm phát mức 3% lạm phát chung khoảng 2-3% Đầu tư trực tiếp nước dự báo tăng lên 13,5 tỷ USD năm 2016 Đầu tư gián tiếp nước dự báo tăng kinh tế vĩ mô trì ổn định Hơn nữa, đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn dự kiến tăng tỷ lệ sở hữu nước nâng lên theo quy định Nghị định 60/2015/NĐ-CP hoạt động M&A đẩy mạnh 1.2 Tổng quan ngành công nghệ viễn thông Việt Nam  Ngành Công nghệ - Viễn thông tăng trưởng tốt năm 2015 Theo thống kê Vietnam Report từ Bảng xếp hạng FAST500 - 500 doanh nghiệp tăng trưởng nhanh Việt Nam năm 2015, có khoảng 3% số doanh nghiệp thuộc ngành Cơng nghệ - Viễn thông, tăng trưởng doanh thu kép (CAGR) trung bình giai đoạn 2010-2014 đạt 25% Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp Ngoài ra, thống kê hệ số sinh lời tổng tài sản (ROA) hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) năm 2015 Công nghệ - Viễn thông nằm top ngành có khả sinh lời tốt nhất, với ROA 8.88% ROE 17.80% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Dầu khí Vật liệu Công nghiệp Công nghệ Viễn thông ROA Y tế Dịch vị Hàng tiêu Các dịch Tài tiêu dùng dùng vụ hạ tầng ROE Hình 1.3: ROA ROE theo khối ngành năm 2015 Nguồn: Vietnam Report  Dự báo xu hướng phát triển ngành Công nghệ - Viễn thông 2016 năm trọng điểm đẩy mạnh ứng dụng công nghệ thông tin hoạt động quan nhà nước khối doanh nghiệp Theo đó, Chính phủ đẩy mạnh cải cách hành gắn với áp dụng công nghệ quản lý cung cấp dịch vụ công trực tuyến Mục tiêu đến hết năm 2016, 100% dịch vụ công phải áp dụng công nghệ thông tin Lực cầu tăng từ khối tư nhân tài mang lại tăng trưởng mạnh cho ngành Công nghệ - Viễn thông năm 2016 Công ty Chứng khốn Ngân hàng BIDV (BSC) cho ngành cơng nghệ hưởng lợi đặc biệt từ hiệp định thương mại tự Hội nhập mang lại sóng đầu tư FDI vào Việt Nam, lĩnh vực tích hợp hệ thống cung cấp dịch vụ viễn thông internet cho khối khách hàng doanh nghiệp hưởng lợi Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 Định giá doanh nghiệp Công ty TNHH MTV Kỹ thuật công ITD POT CTCP Thiết bị Bưu Điện SAM CTCP Đầu tư Phát triển SACOM SMT ST8 10 VLA 320 0.55 315 0.05 1,748 1.02 116 -0.38 361 0.50 12 -0.64 nghệ Tiên Phong CTCP Vật liệu Điện Viễn thông Sam Cường CTCP Siêu Thanh CTCP Đầu tư Phát triển Công nghệ Văn Lang  Xác định P/E bình qn năm 2015 Ta có P/E bình quân năm 2015 tương ứng với trọng số theo mức vốn hóa thị trường cố phiếu sau: Mã Lợi nhuận sau Số cổ phiếu EPS Giá cổ P/E Tỷ P/E CK thuế 2015 lưu 2015 phiếu 2015 trọng 2015 hành theo hành tỷ trọng FPT 1,930,895,920,629 397,510,000 4,857 48,300 ADC 6,556,719,262 CMG 53,432,222,843 CMT 9.94 78.98% 3,031,168 2,163 26,100 12.07 7.853 0.34% 0.040 807 15,000 18.60 4.08% 0.759 8,443,106,073 7,283,370 1,159 13,500 11.65 0.40% 0.047 ELC 61,233,782,788 41,455,507 1,477 23,400 15.84 4.01% 0.636 ITD 29,961,876,172 15,323,408 1,955 21,000 10.74 1.36% 0.146 POT 27,854,492,801 19,430,006 1,434 16,200 11.30 1.34% 0.151 SAM 54,754,022,889 180,235,336 9,700 31.93 7.42% 2.370 820 25,000 30.50 0.49% 0.150 66,242,694 4,481,052 304 SMT 3,672,473,287 ST8 61,905,684,069 16,488,209 3,755 21,900 5.83 1.53% 0.089 VLA 1,797,556,434 1,080,000 1,664 11,400 6.85 0.05% 0.003 P/E bình quân ngành Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 12.245 44 Định giá doanh nghiệp  Xác định P/E bình quân Forward 2016 Mã Tốc độ CK tăng trưởng cổ bình quân phiếu Giá EPS EPS Tỷ P/E 2015 Forward Forward trọng 2016 2016 P/E Forward 2016 theo tỷ trọng 2011-2015 FPT 10.34% 48,300 4,857 5,359.69 9.01 78.98% 7.117 ADC 26.44% 26,100 2,163 2,735.09 9.54 0.34% 0.032 CMG 20.75% 15,000 807 974.02 15.40 4.08% 0.628 CMT 5.05% 13,500 1,159 1,217.73 11.09 0.40% 0.045 ELC -5.25% 23,400 1,477 1,399.58 16.72 4.01% 0.671 ITD 27.86% 21,000 1,955 2,500.05 8.40 1.36% 0.114 POT 23.75% 16,200 1,434 1,774.00 9.13 1.34% 0.122 SAM -16.83% 9,700 304 252.66 38.39 7.42% 2.849 SMT -15.01% 25,000 820 696.55 35.89 0.49% 0.177 ST8 7.83% 21,900 3,755 4,048.68 5.41 1.53% 0.083 VLA -4.36% 11,400 1,664 1,591.86 7.16 0.05% 0.004 P/E Forward bình quân ngành 11.842  Xác định giá cổ phiểu Năm 2015 Forward 2016 EPS 4,857 5,360 P/E bình quân 12.24 11.84 59,477 63,468 Giá trị cổ phiếu (VNĐ) 3.5.2 Định giá với P/E theo phương pháp phân tích P/E ổn định = 1− 𝑇ố𝑐 độ 𝑡ă𝑛𝑔 𝑡𝑟ưở𝑛𝑔 𝑅𝑂𝐸 𝐶ℎ𝑖 𝑝ℎí 𝑉𝐶𝑆𝐻−𝑇ố𝑐 độ 𝑡ă𝑛𝑔 𝑡𝑟ưở𝑛𝑔 Giả định mơ hình P/E cho giai đoạn ổn định Tốc độ tăng trưởng Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 6.00% 45 Định giá doanh nghiệp ROE 20.58% Chi phí VCSH 15.19% P/E ổn định 7.71 EPS 4,857 Giá trị cổ phiếu (VNĐ) 37,452 3.5.3 Định giá với P/E theo phương pháp hồi quy Hàm hồi quy có dạng là: Y = β0 + β1*g + β2*β + U(x), đó: β0, β1, β2 hệ số hàm hồi quy mẫu Y:P/E trailing g: tốc độ tăng trưởng dự báo năm tới β: Mức độ rủi ro cổ phiếu U(x): sai số ngẫu nhiên Ta có bảng số liệu P/E, tốc độ tăng trưởng bình quân hệ số Beta công ty ngành Công nghệ viễn thơng sau: Mã chứng khốn P/E hành Tốc độ tăng trưởng Hệ số Beta FPT 9.94 10.34% 0.90 ADC 12.07 26.44% -0.10 CMG 18.60 20.75% 0.45 CMT 11.65 5.05% 0.13 ELC 15.84 -5.25% 0.51 ITD 10.74 27.86% 0.55 POT 11.30 23.75% 0.05 SAM 31.93 -16.83% 1.02 SMT 30.50 -15.01% -0.38 ST8 5.83 7.83% 0.50 VLA 6.85 -4.36% -0.64 Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 46 Định giá doanh nghiệp Dùng phần mềm EVIEW chạy hồi quy cho bảng số liệu ta thu kết sau: Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 04/05/16 Time: 13:46 Sample: 11 Included observations: 11 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 16.56668 2.858998 5.794574 0.0004 G -32.34796 15.06843 -2.146737 0.0641 B 3.036558 4.758204 0.638173 0.5412 R-squared 0.379846 Mean dependent var 15.02273 Adjusted R-squared 0.224807 S.D dependent var 8.765243 S.E of regression 7.717360 Akaike info criterion 7.151823 Sum squared resid 476.4612 Schwarz criterion 7.260339 Hannan-Quinn criter 7.083418 Durbin-Watson stat 1.470485 Log likelihood -36.33502 F-statistic 2.450010 Prob(F-statistic) 0.147910 Ta có phương trình hổi quy: P/E trailing = 16.566 – 32.348*g + 3.037*Beta Từ ta tính P/E trailing sau giá cổ phiếu FPT: g (%) Beta 10.34% 0.90 P/E trailing 15.96 EPS 2015 4,857 Giá trị cổ phiếu (VNĐ) 77,536 3.5.4 Xác định giá trị cổ phiếu Từ giá trị cổ phiếu định giá theo ba phương pháp tính P/E, ta có giá trị cổ phiếu FPT theo phương pháp tương đối trung bình giá trị định giá tính Đơn vị: VNĐ P 2015 59,477 P 2016 63,468 Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 47 Định giá doanh nghiệp P 37,452 P hồi quy 77,536 Giá trị trung bình cổ phiếu 59,484 Giá cổ phiếu 48,300 PHẦN PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 4.1 Nhận xét phương pháp định giá Phương pháp Ưu điểm Nhược điểm Áp dụng - Không phản ánh cách thực tình hình doanh nghiệp, giá trị đưa khơng hồn tồn FCFE xác, ngun Áp dụng cho doanh nhân giá nghiệp có tình hình tài - Khắc phục trị doanh nghiệp lành mạnh có nhược điểm cao khả tốn DDM nguồn vốn vay chiếm khả - Kết tỷ trọng lớn khoản cao, vốn dự trữ xác cấu (50%) rõ ràng lớn, có khả kinh vốn cân theo nguyên lý doanh tạo lợi nhuận đủ giả định phù hợp đòn bẩy tài để bù dắp cho chi phí lợi nhuận kỳ vọng đầu tư bao gồm việc doanh nghiệp chi trả lãi vốn vay lớn rủi ro cung cao, phần vốn vay thực chất không thuộc giá trị doanh nghiệp, Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 48 Định giá doanh nghiệp nguồn vốn doanh nghiệp - Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo FCFF giá trị hoạt động Do khoản liên tục phát sinh không ổn - Ước lượng định nên dễ dẫn tới đầy đủ dòng kết ước lượng tiền, có tính đến khơng xác nợ Phù hợp với hầu hết cơng ty nợ phải trả doanh nghiệp - Khó xác dịnh độ dài giai đoạn tăng trưởng bất thường - Sự thay đổi từ giai đoạn tăng DDM - Dễ tính tốn trưởng nhanh sang - Dễ xác dịnh dòng bền vững cần có thời tiền gian - Những cơng ty trả cổ tức q thấp tích lũy tiền mặt bị định giá thấp - Phù hợp với công ty tăng trưởng cao trì khoảng thời gian cụ thể - Hiệu cơng ty trì sách chi trả cổ tức dòng tiền lại sau toán nợ đáp ứng nhu cầu tái đầu tư thực tế P/E - Có thể dùng để - Do thu nhập - Áp dụng cho tất định giá cổ phiếu hững số liệu kế toán loại doanh nghiệp, nhiều trường nên phù hợp hợp sáp nhập, ngành, doanh doanh nghiệp có mua lại, phát hành nghiệp không áp EPS giá cổ phiếu ổn cổ phiếu lần đầu dụng nguyên tắc định Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 49 Định giá doanh nghiệp cơng chúng, kế tốn giống - Áp dụng với doanh chí định giá cung khơng nên sử nghiệp nước có cổ phiếu chưa dụng phương pháp thị trường chứng khoán giao dịch để định giá cổ ổn định - Dễ tính dễ hiểu phiếu - Phải quan tâm dến hệ số khác giá giá trị sổ sách (P/BV), giá dòng tiền (P/CF) giá doanh thu bán hàng (P/S) 4.2 Tỷ trọng phương pháp định giá Với FPT, cấu vốn cân bằng, tổng nợ chiếm 61% tổng nguồn vốn (2015) giai đoạn 2009 – 2014 có xu hướng nợ tăng lên theo quy mô tài sản mở rộng Do đó, kết phương pháp FCFF có khả xác so với FCFE FPT trả cổ tức đặn qua năm tỉ lệ chi trả năm gần cao so với mặt chung có thêm khoản trả cổ tức cổ phiếu Với cách chia này, cơng ty tiếp tục sử dụng vốn để tái đầu tư Do đó, giá trị cổ phiếu bị đẩy lên cao so với phương pháp lại Mức giá đóng vai trò dự đốn mức giá trần cho cổ phiếu FPT Về phương pháp tương đối, FPT dẫn đầu ngành với 78.9% tỉ trọng vốn hóa thị trường, có tác động lớn tới kết P/E bình qn ngành Do đó, kết định giá FPT với phương pháp xác Với lập luận trên, ta tính giá tổng hợp theo trọng số thích hợp sau: Mơ hình Trọng số Giá FCFE Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 49,883 30.00% 50 Định giá doanh nghiệp FCFF 51,602 35.00% DDM 52,646 10.00% P/E 59,484 25.00% 53,161 Bình quân 4.3 Phân tích kịch Thay đổi số yếu tố ta có kịch sau: Yếu tố Kịch tốt Kịch trung Kịch xấu bình g năm 2019 theo DDM 15% 13.79% 11% ROE 22% 20.58% 18% g năm 2019 theo FCFF 16% 14.43% 12% quân 26% 24% 22% g năm 2019 theo FCFE 9.5% 8.59% 7.5% quân 56% 54.87% 52% Ke 13% 15.19% 17% WACC 10% 11.85% 13% 54,408 53,161 52,002 ROC phi tiền mặt bình ROE phi tiền mặt bình Giá cổ phiếu Từ ta có bảng số liệu sau: Giá cổ phiếu Kịch tốt 54,408 Kịch trung bình 53,161 Kịch xấu 52,002 Thay đổi (VNĐ) Thay đổi (%) 1,247 2.35% -1,159 -2.18% 4.4 Phân tích độ nhạy Thay đổi yếu tố yếu tố lại giữ nguyên ta có kết sau: Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 51 Định giá doanh nghiệp Phân tích độ nhậy g năm 2017 theo DDM Giá CP Giá Giá CP CP Giá CP Giá CP Giá Giá Giá CP CP CP 53,299 ROE 53,385 G năm 2017 theo 53,103 FCFF ROC phi tiền mặt 53,420 bình quân g năm 2017 theo 53,161 FCFE ROE phi tiền mặt 53,185 bình quân 53,893 Ke 53,268 WACC Với giá trị yếu tố thay đổi là: Yếu tố Kịch tốt g năm 2019 theo DDM 15% ROE 22% g năm 2019 theo FCFF 16% ROC phi tiền mặt bình quân 26% g năm 2019 theo FCFE 9.5% ROE phi tiền mặt bình quân 56% Ke 13% WACC 10% Từ bảng ta thấy sau thay đổi yếu tố giá cổ phiếu FPT thay đổi không nhiều cho thấy giá cổ phiếu FPT 53,161 VNĐ xác Hiện nay, giá thị trường cổ phiếu FPT dao động từ 49,000 – 52,500 VND/cổ phiếu Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 52 Định giá doanh nghiệp Theo kết định giá trên, ta định giá giá trị nội cổ phiếu FPT khoảng 53,161 VND/cổ phiếu cao 10.06% so với giá đóng cửa thời điểm định giá 4.5 Khuyến nghị cho nhà đầu tư Trong ngắn hạn 2016, dự báo FPT đạt mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế khoảng 9.37% Với mục tiêu ngắn hạn, mức giá thời điểm định giá FPT 48,300 VND/cổ phiếu, tương đương P/E 2016 dự báo mức 9.94 lần Về dài hạn, FPT công ty dẫn đầu ngành Công nghệ viễn thông Việt Nam, công ty có danh mục kinh doanh trải rộng nhiều dịch vụ, đối tác gia công phần mềm dịch vụ CNTT đáng tin cậy Dựa vào lợi cạnh tranh có mặt nhân kỹ thuật, FPT giữ vững vị dẫn đầu năm tới Đồng thời, FPT có chiến lược tồn cầu hóa S.M.A.C chiến lược đắn cho thấy ban lãnh đạo FPT có tầm nhìn rộng sâu Vì vậy, tơi khuyến nghị MUA cổ phiếu FPT cho mục tiêu đầu tư dài hạn Mức giá kỳ vọng dài hạn cổ phiếu FPT xác định vào khoảng 53,161 VND/cổ phiếu Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 53 Định giá doanh nghiệp PHỤ LỤC Bảng thống kê giá đóng cửa cuối tháng cổ phiếu FPT số VNIndex 29/01/2010 – 31/12/2015 Tỉ suất lợi nhuận Tỉ suất lợi nhuận thị trường cổ phiếu 496.91 3.10% 1.30% 83.5 499.24 0.47% 7.05% 29/04/2010 88.0 542.37 8.64% 5.39% 31/05/2010 65.0 507.44 -6.44% -26.14% 30/06/2010 69.0 507.14 -0.06% 6.15% 30/07/2010 77.0 493.91 -2.61% 11.59% 31/08/2010 75.0 455.08 -7.86% -2.60% 30/09/2010 71.0 454.52 -0.12% -5.33% 10 29/10/2010 76.5 452.63 -0.42% 7.75% 11 30/11/2010 70.0 451.59 -0.23% -8.50% 12 31/12/2010 64.5 484.66 7.32% -7.86% 13 28/01/2011 63.0 510.60 5.35% -2.33% 14 28/02/2011 54.0 461.37 -9.64% -14.29% 15 31/03/2011 51.0 461.13 -0.05% -5.56% STT Ngày FPT VNIndex 29/01/2010 77.0 481.96 26/02/2010 78.0 31/03/2010 Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 54 Định giá doanh nghiệp 16 29/04/2011 51.0 480.08 4.11% 0.00% 17 31/05/2011 45.3 421.37 -12.23% -11.18% 18 30/06/2011 48.0 432.54 2.65% 5.96% 19 29/07/2011 57.5 405.70 -6.21% 19.79% 20 31/08/2011 55.5 424.71 4.69% -3.48% 21 30/09/2011 51.5 427.60 0.68% -7.21% 22 31/10/2011 49.5 420.81 -1.59% -3.88% 23 30/11/2011 49.1 380.69 -9.53% -0.81% 24 30/12/2011 49.7 351.55 -7.65% 1.22% 25 31/01/2012 49.7 387.97 10.36% 0.00% 26 29/02/2012 55.0 423.64 9.19% 10.66% 27 30/03/2012 58.0 441.03 4.10% 5.45% 28 27/04/2012 59.5 473.77 7.42% 2.59% 29 31/05/2012 49.4 429.20 -9.41% -16.97% 30 29/06/2012 47.1 422.37 -1.59% -4.66% 31 31/07/2012 47.6 414.48 -1.87% 1.06% 32 31/08/2012 40.1 396.02 -4.45% -15.76% 33 28/09/2012 37.9 392.57 -0.87% -5.49% 34 31/10/2012 35.8 388.42 -1.06% -5.54% Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 55 Định giá doanh nghiệp 35 30/11/2012 32.7 377.82 -2.73% -8.66% 36 28/12/2012 35.2 413.73 9.50% 7.65% 37 31/01/2013 40.1 479.79 15.97% 13.92% 38 28/02/2013 37.0 474.56 -1.09% -7.73% 39 29/03/2013 37.8 491.04 3.47% 2.16% 40 26/04/2013 37.2 474.51 -3.37% -1.59% 41 31/05/2013 44.5 518.39 9.25% 19.62% 42 28/06/2013 41.8 481.13 -7.19% -6.07% 43 31/07/2013 43.0 491.85 2.23% 2.87% 44 30/08/2013 43.1 472.70 -3.89% 0.23% 45 30/09/2013 45.1 492.63 4.22% 4.64% 46 31/10/2013 45.8 497.41 0.97% 1.55% 47 29/11/2013 48.1 507.78 2.08% 5.02% 48 31/12/2013 47.1 504.63 -0.62% -2.08% 49 27/01/2014 55.5 556.52 10.28% 17.83% 50 28/02/2014 64.0 586.48 5.38% 15.32% 51 31/03/2014 70.0 591.57 0.87% 9.38% 52 29/04/2014 68.5 578.00 -2.29% -2.14% 53 30/05/2014 46.2 562.02 -2.76% -32.55% Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 56 Định giá doanh nghiệp 54 30/06/2014 46.6 578.13 2.87% 0.87% 55 31/07/2014 50.5 596.07 3.10% 8.37% 56 29/08/2014 57.5 636.65 6.81% 13.86% 57 30/09/2014 52.0 598.80 -5.95% -9.57% 58 31/10/2014 51.0 600.84 0.34% -1.92% 59 28/11/2014 48.1 566.58 -5.70% -5.69% 60 30/12/2014 46.3 537.57 -5.12% -3.74% 61 30/01/2015 47.5 576.07 7.16% 2.59% 62 27/02/2015 48.8 592.57 2.86% 2.74% 63 31/03/2015 48.4 551.13 -6.99% -0.82% 64 27/04/2015 51.5 562.40 2.04% 6.40% 65 29/05/2015 45.0 569.56 1.27% -12.62% 66 30/06/2015 46.4 593.05 4.12% 3.11% 67 31/07/2015 47.3 621.06 4.72% 1.94% 68 31/08/2015 44.2 564.75 -9.07% -6.55% 69 30/09/2015 44.5 562.64 -0.37% 0.68% 70 30/10/2015 49.3 607.37 7.95% 10.79% 71 30/11/2015 48.3 573.20 -5.63% -2.03% 72 31/12/2015 48.3 579.03 1.02% 0.00% Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 57 Định giá doanh nghiệp Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 58 ... 13050635 Định giá doanh nghiệp PHẦN TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Tổng quan công ty 2.1.1 Thông tin công ty Tên pháp định: CÔNG TY CỔ PHẦN FPT Tên quốc tế: FPT Corporation Tên viết tắt: FPT Mã... kiệm lượng; Xanh hóa hoạt động kinh doanh lối sống Nguyễn Anh Tiệp - 13050635 18 Định giá doanh nghiệp PHẦN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 3.1 Xác định chi phí vốn bình qn WACC Chi phí... 1.2 Tổng quan ngành công nghệ viễn thông Việt Nam PHẦN TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Tổng quan công ty 2.1.1 Thông tin công ty 2.1.2 Lịch sử hình thành