thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp định giá công ty cp ống thép việt đức

Theo số liệu mới nhất của Ngân hàng Thế giới WB, tốc độ tăng trưởng toàn cầu năm 2015 là 2,4% , nhưng về cơ bản có thể thấy, những tác động của khủng hoảng tài chính và nợ công đã không

MỤC LỤC

CHƯƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 4

1.1 KINH TẾ VĨ MÔ 4

1.1.1 Kinh tế thế giới năm 1015- Dự báo năm 2016 4

1.1.2 Kinh tế Việt Nam năm 2015 – Dự báo năm 2016 11

1.2 NGÀNH THÉP 19

CHƯƠNG II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CP ỐNG THÉP VIỆT ĐỨC 23

2.1 GIỚI THIỆU CÔNG TY, VỊ THẾ VÀ NĂNG LỰC 23

2.1.1 Giới thiệu công ty 23

2.1.2 Vị thế và năng lực 25

2.2 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 26

2.2.1 Kết quả hoạt động kinh doanh 26

2.2.2 Bảng cân đối kế toán 26

2.2.3 Các chỉ tiêu cơ bản 27

2.2.4 Đề xuất nâng cao giá trị doanh nghiệp 28

2.2.5 Công ty trong nhóm ngành và các chỉ số tài chính cơ bản 28

2.2.6 Phân tích SWOT 31

CHƯƠNG III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 32

3.1 XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN – WACC 32

3.1.1 Tính tỷ suất lợi nhuận 32

3.1.2 Xác định hệ số β 34

3.1.3 Đánh giá hoạt động của công ty qua hệ số Beta 35

3.1.4 Xác định Kd 36

3.1.5 Xác định We ,Wd 37

3.1.6 Xác định chi phí vốn WACC 37

3.2 PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO VỐN CỔ PHẦN - FCFE 37

3.2.1 Xác định thu nhập thuần phi tài chính bình quân trong 5 năm gần nhất (EBT hiệu chỉnh bình quân ) 38

3.2.2 Xác định vốn chủ sở hữu phi tiền mặt bình quân trong 5 năm 38

3.2.3 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân trong 5 năm 39

3.2.3 Xác định mức tái đầu tư bình quân trong 5 năm 39

3.2.4 Xác định tỷ lệ tái đầu tư trên EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 40

3.2.5 Xác định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kì vọng trong năm 2016 41

3.2.6 Xác định Re 41

3.2.7 Định giá doanh nghiệp theo mô hình FCFE 3 giai đoạn 41

3.2.8 Định giá giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp 44

3.3 PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO CÔNG TY – FCFF 44

3.3.1 Xác định EBIT (1-T) bình quân trong 5 năm 44

3.3.2 Xác định vốn chủ sở hữu bình quân trong 5 năm 45

3.3.3 Xác định ROC bình quân trong 5 năm 45

3.3.4 Xác định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận .46

3.3.5 Xác định WACC 46

3.3.6 Định giá doanh nghiệp theo mô hình FCFF 3 giai đoạn 46

3.3.7 Định giá giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp 49

3.4 MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC – DDM 49

3.4.1 Xác định lợi nhuận sau thuế bình quân 5 năm gần nhất 50

3.4.2 Xác định mức cổ tức bình quân trong 5 năm gần nhất 50

3.4.3 Xác định tỷ lệ chi trả cồ tức bình quân trong 5 năm 50

3.4.4 Xác định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 50

3.4.5 Xác định Re 51

3.4.6 Định giá doanh nghiệp theo mô hình FCFF 3 giai đoạn 51

3.4.7 Định giá cổ phần cổ phiếu của doanh nghiệp 53

3.5 PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI P/E 54

3.5.1 Xác định EPS năm 2014, EPS forward năm 2015 54

3.5.2 Xác định P/E theo phương pháp so sánh 54

3.5.3 Xác định P/E hiện tại theo phương pháp phân tích cơ bản 56

3.5.4 Xác định P/ E trailing theo phương pháp hồi quy 57

CHƯƠNG IV PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 60

CHƯƠNG V KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 63

CHƯƠNG VI TÀI LIỆU THAM KHẢO 64

CHƯƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH

1.1 KINH TẾ VĨ MÔ

1.1.1 Kinh tế thế giới năm 1015- Dự báo năm 2016

1.1.1.1 Kinh tế thế giới năm 2015

Bức tranh chung về tình hình kinh tế thế giới trong năm 2015 tuy chưa thực sự khởi sắc nhưng cũng đã bớt ảm đạm hơn Nhịp độ tăng trưởng chung của nền kinh tế thế giới vẫn chưa được như mức dự báo Theo số liệu mới nhất của Ngân hàng Thế giới (WB), tốc độ tăng trưởng toàn cầu năm 2015 là 2,4% , nhưng về cơ bản có thể thấy, những tác động của khủng hoảng tài chính và nợ công đã không còn trầm trọng, kinh tế toàn cầu bắt đầu thích nghi dần với những biến động về chính trị, an ninh Nền kinh tế thế giới năm 2015 bộc lộ một số đặc điểm sau:

Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế ở nhiều quốc gia, khu vực vẫn còn không đồng đều,

chưa ổn định và thiếu bền vững Bảy năm sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, kinh

tế thế giới vẫn chưa thể đạt được nhịp độ tăng trưởng mạnh và đồng bộ Quỹ Tiền tệ quốc

tế (IMF) cho rằng, cú sốc trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, nền kinh tế thứ hai trên thế giới, trong tháng 8-2015 và sự giảm giá của đồng Nhân dân tệ đã dẫn đến bất ổn

và tâm lý xa lánh các tài sản rủi ro Ngoài ra, bất ổn tại nhiều khu vực trên thế giới cũng đang kìm hãm đà tăng trưởng Các tổ chức quốc tế như IMF, WB, Tổ chức Hợp tác và Phát triển kinh tế (OECD) đều nhận định, kinh tế thế giới năm 2015 tăng trưởng chậm, mức tăng thấp nhất trong vòng 5 năm qua Sự phục hồi của nền kinh tế phát triển không

đủ bù đắp sự suy giảm mạnh của các nền kinh tế đang phát triển; nợ và tình trạng thất nghiệp vẫn ở mức cao, làm giảm dư địa tài chính, thiếu hụt đầu tư khiến sản xuất và tiêu dùng trì trệ ở nhiều nước

Năng suất của cả nền kinh tế phát triển và đang phát triển đều giảm thấp hơn so với trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu Trong khi đó, mức tăng trưởng giữa các nước

và nhóm nước không đồng đều Kinh tế các nước phát triển tiếp tục phục hồi nhưng chậm hơn kỳ vọng Mỹ là nước có nền kinh tế phục hồi tích cực nhất trong nhóm nước phát triển Tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ đã giảm còn 5%, tiêu dùng và thị trường bất động sản bắt

đầu phục hồi Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) phục hồi yếu, tăng trưởng chậm với tốc độ là 1,5%, do phải xử lý cuộc khủng hoảng “kép” gồm vấn đề nợ công và

di cư, cùng tình trạng giảm phát và thất nghiệp cao Một cột trụ kinh tế khác của thế giới

là Nhật Bản, cho dù tỷ giá đồng Yên đã giảm giá đến 60% so với USD kể từ đạt mức đỉnh 73,35 Yên/USD (tháng 10-2011), tạo lợi thế cho hoạt động xuất khẩu nhưng đà phục hồi của kinh tế Nhật Bản còn rất bấp bênh Tổng nợ công vẫn cao gấp đôi so với GDP

Các nền kinh tế đang phát triển vẫn tiếp tục giảm tốc năm thứ 5 liên tiếp với mức tăng trưởng 4,3% trong năm 2015 Năm 2015, tăng trưởng của khối 5 nước thuộc nhóm các nền kinh tế mới nổi (BRICS) không như kỳ vọng Nền kinh tế Trung Quốc gặp khó khăn nhất kể từ khi bắt đầu cải cách, mở cửa Mặc dù đã áp dụng nhiều biện pháp chặn đà tăng trưởng nhưng sản xuất công nghiệp Trung Quốc vẫn suy giảm, xuất nhập khẩu vẫn trì trệ, thị trường nhà đất đóng băng, thị trường chứng khoán biến động mạnh, đồng Nhân dân tệ phá giá, dự trữ ngoại hối giảm mạnh… Mức tăng trưởng của Trung Quốc năm

2015 chỉ đạt 6,9% và lần đầu tiên trong 25 năm qua tăng trưởng dưới mức 7% Nga và Bra-xin cũng suy thoái sâu Tăng trưởng của Nga giảm 3,8% năm 2015 do chịu nhiều tác động tiêu cực của giá dầu giảm sâu kéo dài và do lệnh cấm vận của phương Tây Cuộc khủng hoảng kinh tế cũng khiến đồng nội tệ của Nga mất giá tới 72,2% so với đồng USD trong khoảng thời gian từ tháng 3-2014 đến tháng 12-2015 Bra-xin lún sâu vào khủng hoảng chính trị và kinh tế, với tình trạng thất nghiệp, lạm phát và thâm hụt ngân sách tăng cao Ấn Độ là điểm sáng duy nhất trong nhóm BRICS với mức tăng trưởng cao 7,3% và cũng là lần đầu tiên Ấn Độ vượt Trung Quốc về thành tích tăng trưởng Không kể Trung Quốc, tốc độ tăng trưởng khu vực Đông Á - Thái Bình Dương năm 2015 là 4,6%, tương đương mức năm 2014, do tăng trưởng các nước xuất khẩu nguyên vật liệu, trong đó có In-đô-nê-xi-a và Ma-lai-xi-a, bị chậm lại nhưng được bù lại bởi tăng trưởng nhanh tại Việt Nam và mức độ khôi phục phần nào tại Thái Lan

Nền kinh tế ở khu vực Mỹ La-tinh đối mặt với những “cơn cuồng phong” ngược chiều trong năm 2015 Sự sụt giảm giá hàng hóa, giảm tốc của kinh tế Trung Quốc và biến động tài chính toàn cầu đã ảnh hưởng nặng nề tới hiệu quả kinh tế của khu vực này Nhiều khó khăn nảy sinh với Bra-xin, Vê-nê-xu-ê-la Lạm phát ở khu vực có xu hướng

tiếp tục gia tăng Đà tăng trưởng của khu vực châu Phi cũng bị chững lại Ngoài ra, một loạt các vụ tấn công khủng bố trên thế giới trong năm 2015 cũng đã gióng lên hồi chuông báo động về bất ổn chính trị, an ninh và kinh tế trên toàn cầu

Thứ hai, thị trường tài chính - tiền tệ quốc tế biến động phức tạp và khó lường, tác

động tiêu cực đến sự ổn định kinh tế thế giới Năm 2015 là năm thị trường tài chính - tiền

tệ quốc tế biến động mạnh và phức tạp nhất kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 - 2009 Những diễn biến xấu của nền kinh tế Trung Quốc đã tác động mạnh đến tâm lý thị trường tài chính - tiền tệ quốc tế, khiến nhiều thị trường chao đảo trong quý III/2015 Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) đã gây sốc trên thị trường tài chính thế giới khi liên tiếp phá giá đồng Nhân dân tệ vào tháng 8-2015 Mặc dù cuối năm 2015, IMF tuyên bố đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc đủ điều kiện vào giỏ tiền tệ quốc tế nhưng Trung Quốc vẫn tiếp tục phá giá mạnh đồng Nhân dân tệ Nhân dân tệ mất giá đã ảnh hưởng đến tỷ giá của các đồng tiền trong khu vực và của các nền kinh tế mới nổi trên toàn thế giới Trong khi đó, cuộc khủng hoảng nợ công ở châu Âu năm 2015 đã tạm thời lắng xuống nhưng vẫn tiềm ẩn nguy cơ tái phát Sự khác biệt lớn trong chính sách tiền tệ

ở hai bờ Đại Tây Dương khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) thực hiện chính sách nới lỏng còn Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu thắt chặt thông qua việc nâng lãi suất

cơ bản đã làm đồng ơ-rô giảm giá so với đồng USD và đẩy tỷ giá đồng ơ-rô có thời điểm rơi xuống 1,05 USD/ơ-rô trong năm 2015 Đây là một trong những yếu tố tác động lớn đến sự ổn định kinh tế thế giới

Thứ ba, giá dầu và giá nguyên liệu giảm sâu tác động tiêu cực tới các nước xuất

khẩu dầu và nguyên liệu lớn Năm 2015, thế giới đã chứng kiến việc giá nguyên liệu và dầu thô tiếp tục giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm qua Chỉ số giá của 22 mặt hàng nguyên liệu (chỉ số Bloomberg) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1999 Trong khi giá dầu thế giới tháng 12 -2015 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 11 năm qua, chạm mức 35 USD/thùng Việc dầu thô giảm giá kéo dài đã tác động hết sức tiêu cực tới những hãng sản xuất dầu và các lĩnh vực liên quan đến dầu Hàng trăm ngàn lao động trong ngành khai thác dầu toàn cầu đã phải nghỉ việc, nhiều hoạt động sản xuất và khai thác cũng bị ngừng trệ Đối với những quốc gia phụ thuộc vào xuất khẩu dầu, như Vê-nê-

xu-ê-la, Bra-xin, Ê-cu-a-đo, Ni-giê-ri-a, Nga, sự sụt giảm giá dầu đang tác động tiêu cực toàn diện tới nguồn thu và tăng trưởng kinh tế của những nước này Các nước vùng Vịnh cũng phải cắt giảm đầu tư trên toàn cầu cũng như giảm bớt các dự án phát triển xã hội lớn của mình… Không chỉ có vậy, giá dầu thô xuống thấp còn tác động mạnh tới các sản phẩm phát sinh từ dầu và giá của những sản phẩm này cũng đang bị giảm mạnh Tuy nhiên, nếu nhìn ở khía cạnh khác, giá dầu sụt giảm cũng làm tăng sức mua từ các hộ gia đình và làm chậm lại lạm phát ở một số quốc gia, đặc biệt là ở châu Âu và Mỹ

Thứ tư, sự đối đầu ngày càng trầm trọng giữa chủ nghĩa khu vực và hợp tác đa

phương, gây bất lợi đến tiến trình toàn cầu hóa và phát triển kinh tế thế giới Vòng đàm phán Đô-ha của Tổ chức Thương mại thế giới (WTO) được khởi động cách đây 15 năm nhưng vẫn chưa kết thúc Những tiến triển ít ỏi và chậm chạp của WTO tạo cơ hội và động lực thúc đẩy trào lưu đàm phán hình thành những khu vực mậu dịch tự do song phương và đa phương trong những quy mô khác nhau và với cấp độ khác nhau Toàn cầu hóa gặp thêm trở ngại và liên kết khu vực gia tăng Chỉ tính riêng trong năm 2015, WTO

đã nhận được 13 thông báo về việc thành lập các hiệp định khu vực mới (RTAs) Kết quả

là, tổng số các RTAs hiện hành lên đến con số là 265 RTA (8) Bên cạnh đó, RTAs đang trở thành công cụ của chính sách đối ngoại của các nước lớn, như Mỹ, Nga, Liên minh châu Âu (EU), Trung Quốc với nhiều toan tính chính trị, an ninh, các mục tiêu thúc đẩy cải cách, dân chủ và nhân quyền Những mặc cả về cải cách hệ thống thể chế, hệ thống chính trị, các tiêu chí về dân chủ và nhân quyền được đưa ra thay vì chỉ là các dòng thuế quan hay điều kiện tiếp cận của thị trường Các cam kết về chính trị và an ninh cũng trở thành điều kiện quan trọng cho việc ký kết các hiệp định thương mại (FTA) song phương

Ngay tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, năm 2015 đánh dấu bằng một loạt các động thái của các quá trình liên kết, hội nhập kinh tế Cụ thể, đã xuất hiện cơ cấu mới

và tầm cỡ về tài chính liên quốc gia - Ngân hàng đầu tư cơ sở hạ tầng châu Á (AIIB), thành lập theo đề nghị của Trung Quốc Đầu tháng 12-2015, Mỹ tiếp tục đạt thành quả trong ý tưởng đối trọng với Trung Quốc về kinh tế thương mại tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) giữa Mỹ với 11 nước thành viên khu vực đã được ký kết Đây được xem là hiệp định của thế kỷ, TPP quy tụ

các quốc gia đang nắm giữ tới 40% GDP toàn cầu và có thể giúp kinh tế toàn cầu gia tăng thêm 300 tỷ USD mỗi năm TPP cũng là hiệp định thương mại mới nhất kể từ khi thành lập WTO, vượt xa khuôn khổ thương mại hàng hóa và dịch vụ, hình thành các dây chuyền sản xuất toàn cầu, tăng năng suất và khả năng cạnh tranh của các quốc gia thành viên Tuy nhiên, cũng chính vì thế mà nó sẽ xung đột với các quy tắc thương mại đa phương, làm suy yếu nền tảng WTO và có khả năng sẽ điều chỉnh các vấn đề trọng yếu của hợp tác kinh tế đương đại Các quốc gia không nằm trong hiệp hội khu vực mới sẽ phải tuân theo luật chơi mới của các nước lớn, mặc dù điều này có thể không phù hợp với lợi ích của họ và các nguyên tắc không phân biệt đối xử Nhìn chung, phúc lợi kinh tế từ một hiệp định thương mại song phương của một nền kinh tế phát triển và đang phát triển thường không lớn nếu tính theo con số tuyệt đối

1.1.1.2 Triển vọng kinh tế thế giới năm 2016

Kinh tế thế giới năm 2016 được dự đoán là có phục hồi nhưng không vững chắc, chủ yếu là do thương mại toàn cầu suy giảm; khả năng biến động thị trường tài chính do các nước tiếp tục phá giá đồng tiền và lãi suất ở các nền kinh tế chủ đạo tăng ở các mốc thời gian không dự đoán được; giá dầu thấp gây áp lực đến cân đối tài chính ở các nước sản xuất dầu; nguy cơ suy thoái hoặc giảm phát kéo dài ở các nền kinh tế châu Âu, Nhật Bản; các thị trường mới nổi đang gặp nhiều thách thức do các nguyên nhân chính trị, kinh

tế, tài chính tiền tệ chi phối Khả năng phát triển kinh tế tiếp tục bị kìm hãm bởi những yếu tố, như năng suất thấp, dân số ngày càng già hóa và những ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu

Hiện có nhiều dự báo khác nhau về tăng trưởng kinh tế thế giới năm 2016 Các cơ quan quốc tế lớn như WB, IMF, Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) gần đây đều rất thận trọng và điều chỉnh lại các số liệu dự báo thấp hơn so với các con số mà các cơ quan này

đã đưa ra trước đó Báo cáo Triển vọng kinh tế toàn cầu của WB công bố tháng 01-2016

dự báo tốc độ tăng trưởng kinh tế thế giới năm 2016 ở mức 2,9% (9); IMF và OECD dự báo mức tăng trưởng cao hơn, tuy nhiên Liên hợp quốc cũng chỉ đưa ra con số tăng trưởng GDP toàn cầu là 2,9% (10) Lý giải cho điều này, Liên hợp quốc cho rằng, mặc dù

triển vọng kinh tế Mỹ khá hơn nhưng đồng USD tăng giá sẽ gây thiệt hại cho các nhà xuất khẩu và giá dầu tụt dốc làm giảm đầu tư toàn cầu trong lĩnh vực năng lượng

Conference Board (tổ chức nghiên cứu kinh tế hàng đầu thế giới có trụ sở tại New York, Mỹ) dự đoán kinh tế thế giới chỉ tăng 2,8% trong năm 2016 (11) Các nền kinh tế lớn có mức tăng trưởng rất khác nhau Cụ thể, khu vực đồng ơ-rô được dự báo mức tăng trưởng ước đạt là 1,6%, trong khi kinh tế Mỹ là 2,4% Đáng lo ngại nhất lại là kinh tế Trung Quốc khi ngay đầu năm 2016 đã có những biến động mạnh trên thị trường chứng khoán Trái ngược với kinh tế Trung Quốc, các nền kinh tế Đông Nam Á được Conference Board cho là sẽ tăng trưởng tốt ở mức 4,7%

Tại khu vực châu Âu và Trung Á, WB nhận định tăng trưởng dự kiến sẽ đạt 3% năm 2016 nhờ giá dầu giảm chậm hơn hoặc sẽ ổn định Tăng trưởng có thể phục hồi ở vùng miền Đông của khu vực, gồm Đông Âu, Nam Cáp-ca-dơ và Trung Á, nếu giá nguyên vật liệu ổn định Vùng phía Tây của khu vực, bao gồm Bun-ga-ri-a, Ru-ma-ni-a, Thổ Nhĩ Kì, các nước Tây Ban-căng sẽ đạt tốc độ tăng trưởng vừa phải nhờ phục hồi tăng trưởng tại khu vực đồng ơ-rô (12)

Dự báo của OECD lạc quan hơn khi cho rằng, tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ là 3,3% trong năm 2016 (13) Dự báo của OECD nhấn mạnh, năm 2016 sẽ có sự phân hóa

về tăng trưởng kinh tế trên thế giới với hai xu hướng: Các nước phát triển đã cơ bản thoát khỏi khủng hoảng, đang trong giai đoạn phục hồi và sẽ có sự phục hồi chắc chắn hơn trong năm 2016 Kinh tế châu Âu có thể hồi sinh trong năm 2016, do giá trị của đồng ơ-rô

đã giảm đáng kể so với đồng USD, làm cho châu Âu hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư

và khách du lịch ECB đã tăng cường các chương trình kích thích kinh tế và mối đe dọa

Hy Lạp rời khỏi khu vực đồng tiền chung ơ-rô đã tạm thời lắng dịu Châu Âu có thể là khu vực tăng trưởng ấn tượng nhất vào năm 2016 Theo đánh giá của Ủy ban châu Âu, mức tăng trưởng toàn khối Eurozone sẽ đạt 1,8% vào năm 2016 và 1,9% trong năm 2017 Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng cảnh báo, châu Âu tuy có triển vọng kinh tế sáng sủa hơn nhưng đồng thời cũng phải đối mặt với các vấn đề tồn tại sâu sắc như già hóa dân số, tiếp nhận người tị nạn, cải cách cơ cấu chậm Chủ nghĩa dân túy phát triển mạnh tại châu

lục này có thể dẫn tới khó khăn khi thực hiện chính sách kinh tế và không gian hoạch định chính sách bị thu hẹp

Các chỉ số kinh tế gần đây của Mỹ cũng khả quan, từ tăng trưởng GDP đến sản xuất công nghiệp, lạm phát, thất nghiệp và tạo việc làm Tại Mỹ, thị trường việc làm được cải thiện rõ rệt, nhu cầu trong nước được thúc đẩy bởi tiêu dùng hộ gia đình thông qua việc tăng sức mua, tăng lương và tăng đầu tư từ khu vực dân cư OECD dự báo tăng trưởng GDP năm 2016 của Mỹ có thể trên 3% (14)

Các nước mới nổi chịu nhiều sức ép như năng lực nội tại yếu và chịu bất lợi do giá nguyên liệu đầu vào thấp Trong số các nước mới nổi, khu vực Nam Mỹ đáng lo ngại nhất

vì chịu tác động trực tiếp từ cuộc khủng hoảng giá các loại nguyên liệu đầu vào dẫn tới sự suy giảm sản lượng xuất khẩu Bra-xin có nguy cơ giảm phát, trong khi Nga có thể đối diện với tình trạng giảm phát nghiêm trọng Riêng ba cơ quan xếp hạng tín dụng lớn trên thế giới (Standard & Poor, Moody và Fitch Group) dự báo tăng trưởng kinh tế Nga có dấu hiệu tích cực Theo các cơ quan này, kinh tế Nga sẽ dần ổn định khi các doanh nghiệp Nga đã thích nghi với thực tế giá dầu thấp và một số cải cách kinh tế đã bắt đầu phát huy tác dụng tích cực Hiện có 2 yếu tố có thể hậu thuẫn kinh tế Nga trong năm 2016, đó là: các doanh nghiệp sẽ phải trả nợ nước ngoài ít hơn so với năm 2015, nên dòng vốn chảy ra ngoài sẽ thấp hơn Bên cạnh đó, kỳ vọng vào việc Mỹ và phương Tây sẽ nới lỏng các lệnh trừng phạt Nga vào nửa cuối năm 2016 khiến thị trường trở nên lạc quan hơn Theo dự báo của tổ chức Standard & Poor và Fitch Group, kinh tế Nga có thể tăng trưởng từ 0,3%

- 0,5% vào năm 2016 (15)

ADB nhận định, kinh tế tăng trưởng thấp tại các nước mới nổi sẽ kéo theo nguy cơ

về một cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ mới Các nền kinh tế mới nổi đã trở nên dễ bị tổn thương bởi sự mất giá thường xuyên của đồng nội tệ so với USD do dự trữ ngoại hối giảm, nợ ngoại tệ của doanh nghiệp cao và sự sụt giảm của giá nguyên liệu thô Tuy nhiên, một số nước mới nổi tại châu Á có thể tận dụng giai đoạn giá nguyên liệu đầu vào thấp để kích thích tăng trưởng (trường hợp của Ấn Độ), còn các nước phát triển được lợi

từ việc giá nguyên liệu đầu vào giảm, lãi suất ở mức rất thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng tại châu Âu Bên cạnh đó, do được hỗ trợ bởi sức tiêu dùng tại thị trường Trung

Quốc và xu hướng mở rộng sản xuất của Ấn Độ và các quốc gia khác, triển vọng kinh tế của các nước đang phát triển ở châu Á nhìn chung vẫn sẽ ổn định

Theo IMF, điểm đáng quan tâm nhất trong năm 2016 là kinh tế Trung Quốc IMF

dự kiến tăng trưởng kinh tế Trung Quốc sẽ chậm lại còn 6,3% vào năm 2016 (16), trong khi WB cho rằng, tốc độ tăng trưởng này là 6,7% Tốc độ tăng trưởng chậm lại tại Trung Quốc sẽ ảnh hưởng đến các nước đang phát triển, phụ thuộc vào thị trường tiêu thụ Trung Quốc, như Bra-xin, Chi-lê, In-đô-nê-xi-a, Ma-lai-xi-a, Phi-líp-pin, Nam Phi, Thái Lan và Việt Nam

Năm 2016, các nền kinh tế của khu vực Mỹ La-tinh vẫn phải đối mặt với các tác động phức tạp với nhiều rủi ro đến từ bên ngoài Ủy ban Kinh tế Mỹ La-tinh (CEPAL) nhận xét, ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài sẽ có sự khác biệt trong khu vực, nên tốc độ phục hồi sẽ khác nhau giữa các tiểu khu vực Trong khi các nước Trung Mỹ, GDP sẽ tăng 4,3% trong năm 2016, thì ngược lại tiểu khu vực Nam Mỹ, kinh tế sẽ giảm 0,8% Trong tiểu khu vực này, Vê-nê-xu-ê-la tiếp tục là nước suy thoái sâu nhất với -7,0%; Bra-xin là -2,0%, còn tiểu khu vực Ca-ri-be sẽ tăng 1,6% (17)

WB dự kiến tăng trưởng tại khu vực Trung Đông và Bắc Phi đạt mức 5,1%; khu vực Nam Á sẽ là điểm sáng về tăng trưởng đối với các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, theo đó tốc độ tăng trưởng sẽ đạt 7,3% năm 2016 Do giá nguyên liệu đầu vào ổn định hơn nên khu vực châu Phi hạ Xa-ha-ra sẽ tăng trưởng ở mức 4,2% vào năm 2016, trong đó hai nền kinh tế lớn nhất khu vực là Ni-giê-ri-a và Nam Phi lần lượt là 4,6% và 1,4% vào năm 2016 (18)

Như vậy, nền kinh tế thế giới trải qua năm 2015 với sự tăng trưởng chậm, chưa lấy lại được đà tăng trưởng Năm 2016, dự báo đưa ra cho thấy các nền kinh tế khu vực và thế giới tiếp tục chứng kiến những biến động khó nắm bắt, sự trồi sụt tại một số thị trường tài chính và nguyên liệu, sự tăng trưởng là không đồng đều, thiếu bền vững./

1.1.2 Kinh tế Việt Nam năm 2015 – Dự báo năm 2016

Năm 2015 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế của

Việt Nam khi đã hoàn tất đàm phán hàng loạt các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới Đây cũng là năm nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng ở mức 6,68% Kết quả này củng cố thêm nhiều cơ hội và động lực phát triển kinh tế cho Việt Nam trong năm

2016, tạo thêm lực đẩy cho quá trình tái cơ cấu nền kinh tế

1.1.2.1 Kinh tế đang trên đà phục hồi

Mặc dù phải đối mặt với những diễn biến bất lợi của kinh tế thế giới, song khép lại năm 2015 kinh tế Việt Nam vẫn có những “điểm sáng” “Điểm sáng” đáng chú ý nhất là tín hiệu tích cực từ tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2015 là GDP đạt 6,68%, cao nhất kể từ năm 2008 khi tính theo giá so sánh năm 2010 Khu vực sản xuất công nghiệp và xây dựng tiếp tục là thành tố quan trọng đóng góp cho sự cải thiện về tốc độ tăng trưởng Khu vực này đã mở rộng 9,64% trong năm 2015, cao hơn nhiều so với các con số 5,08% và 6,42% của hai năm 2013 và 2014

Bước vào thời kỳ hồi phục, nông nghiệp không còn là động lực chính cho phát triển của nền kinh tế Tăng trưởng khu vực này chỉ còn 2,4% trong năm 2015, thấp nhất trong giai đoạn 2011-2015 Trong khi đó, khu vực dịch vụ cũng không có nhiều chuyển biến tích cực khi tăng trưởng năm 2015 chỉ tương đương so với năm 2014 và thấp hơn nhiều so với các năm trước đó

Bên cạnh số liệu về sản lượng, các chỉ báo khác về sản xuất công nghiệp cũng cho thấy rõ nét sự phục hồi Chỉ số tổng hợp về tình hình sản xuất (PMI) liên tục cao trên ngưỡng 50 điểm, đặc biệt ở mức rất cao trong hai quý đầu năm 2015 Mặc dù có giảm nhẹ xuống dưới ngưỡng 50 điểm trong tháng 9 và tháng 11 nhưng nhìn tổng thể hoạt động sản xuất công nghiệp của Việt Nam vẫn được đánh giá tích cực trong bối cảnh Trung Quốc và các nền sản xuất khác trong khu vực có dấu hiệu suy thoái Trong năm 2015, ngoài chỉ số PMI do Nikkei công bố, Tổng cục Thống kê đã thực hiện khảo sát theo quý nhằm đánh giá xu hướng sản xuất kinh doanh ngành công nghiệp chế biến, chế tạo của Việt Nam Kết quả khảo sát cho thấy, bức tranh tương đối sáng tại khu vực này Phần lớn các doanh nghiệp (DN) được hỏi đều đánh giá, tình hình sản xuất kinh doanh càng về cuối năm càng khả quan và ổn định hơn so với đầu năm Theo đó, chỉ số PMI của Việt Nam hiện vẫn

tương đối ổn định trên ngưỡng 50 điểm.Trong đó đáng chú ý nhất là chỉ số đánh giá về

sản lượng liên tục đạt mức trên 60 điểm Ngoại trừ mức độ tồn kho nguyên vật liệu, xây dựng các thành phần khác (bao gồm đơn hàng mới, việc làm) đều cho thấy những dấu hiệu phục hồi tích cực của ngành chế biến, chế tạo

Một tín hiệu đáng ghi nhận khác là tình hình sử dụng lao động trong các DN công nghiệp năm 2015 cũng được cải thiện đáng kể, đặc biệt trong khối DN ngoài nhà nước Lượng lao động ngành công nghiệp tăng 6,4% trong năm 2015, cao hơn năm 2013 (4,3%)

và năm 2014 (5,8%) Trong đó, lao động khu vực DN ngoài nhà nước tăng đến 4,6%, so với mức tăng chỉ 2,5% năm 2014 Số lượng công nhân làm việc trong khu vực có vốn đầu

tư nước ngoài đạt mức tăng trưởng cao nhất, mặc dù có thấp hơn so với năm trước và chỉ đạt 8% trong năm 2015

1.1.2.2 Lạm phát ở mức thấp

Năm 2015 ghi nhận Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thấp nhất trong nhiều năm trở lại đây, chỉ ở mức 0,63% Trái với thường lệ, lạm phát năm qua thấp đặc biệt trong những tháng cuối năm, CPI hầu như không thay đổi so với cùng kỳ năm trước Sự giảm giá của hai nhóm mặt hàng năng lượng và lương thực, vốn đóng góp xấp xỉ 17% trong rổ hàng hóa CPI, là tác nhân chính dẫn tới hiện tượng mang yếu tố bất thường này

Giá cả nhiều mặt hàng cơ bản đang trong thời kỳ giảm sâu nhất kể từ sau giai đoạn 2007-2009 Tăng trưởng phục hồi khiêm tốn ở các nước phát triển và tăng trưởng chậm tại Trung Quốc là nguyên nhân chính khiến nhu cầu năng lượng và nguyên vật liệu của thế giới sụt giảm Giá dầu thô thế giới giao ngay đang trong xu hướng giảm sâu, xuống dưới 35 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ tháng 2/2009 Giá than đá đang trong xu thế giảm dài hạn

Bên cạnh ảnh hưởng ngoại sinh từ phía cung, tổng cầu suy yếu trong những năm trước cũng có những tác động tới mặt bằng giá trong năm 2015 Sau khi loại trừ các mặt hàng lương thực - thực phẩm, năng lượng và các mặt hàng do Nhà nước quản lý khỏi rổ hàng hóa, lạm phát lõi của Việt Nam chỉ tăng 2,05% trong năm 2015 Mức tăng này là

tương đối phù hợp và cần được duy trì ổn định trong thời gian dài để giữ kỳ vọng lạm phát ở mức thấp, từ đó giúp cho mặt bằng lãi suất cho vay tiếp tục đứng ở mức tương đối thấp, tạo thuận lợi cho quá trình hồi phục kinh tế

1.1.2.3 Cán cân vĩ mô còn gặp nhiều khó khăn

Bên cạnh những điểm sáng đáng ghi nhận, năm 2015 nền kinh tế còn tồn tại những hạn chế có thể tác động tiêu cực tới tăng trưởng và ổn định kinh tế vĩ mô, đáng kể nhất là thu - chi ngân sách Tổng thu ngân sách năm 2015 còn gặp nhiều khó khăn do suy giảm giá dầu thô Năm 2015, tổng thu cân đối ngân sách nhà nước (NSNN) đạt 989,69 nghìn tỷ đồng, đạt 108,69% dự toán Lưu ý là với việc tham gia các hiệp định thương mại tự do thế

hệ mới như Hiệp định đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP), Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) và Hiệp định thương mại tự do với Liên minh châu Âu (EVFTA), nguồn thu từ hoạt động này dự kiến sẽ giảm dần theo lộ trình cam kết trong thời gian tới

Việc sụt giảm một số nguồn thu chính buộc Chính phủ tăng cường thu từ các nguồn khác nhằm bổ sung ngân sách Hàng loạt các khoản thu thuế, phí đều có mức thu vượt xa so với dự toán đầu năm như thu thuế bảo vệ môi trường (24,1 nghìn tỷ; 186,1%); thu tiền sử dụng đất (54,2 nghìn tỷ; 139,1% dự toán); lệ phí trước bạ (21 nghìn tỷ; 135,9%

dự toán) Xu hướng này hoàn toàn trái ngược so với các năm trước đó, khi mà những khoản thuế hay lệ phí này đều có mức thu dưới 100% so với dự toán Đồng thời, các khoản thu chính tới cuối năm luôn cao hơn so với kế hoạch đề ra (thu từ dầu thô đạt 115,2%; thu từ doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đạt 105%; thu từ hoạt động xuất, nhập khẩu đạt 104,1% trong năm 2014)

Do gặp nhiều khó khăn trong tìm kiếm nguồn thu, Chính phủ đã phải thực hiện nhiều giải pháp nhằm cắt giảm chi ngân sách Tổng chi NSNN 5 năm 2011-2015 ước xấp

xỉ mục tiêu 5 năm đã đặt ra Quy mô chi NSNN năm 2015 ước tăng trên 70% so với năm

2010 Tỷ trọng tổng chi NSNN so GDP giảm dần từ mức trên 30% GDP năm 2010 xuống khoảng 26% GDP năm 2015

Một hạn chế khác của nền kinh tế là sự suy yếu của cán cân thương mại Sau 3 năm liên tiếp (2012-2014), cán cân thương mại đạt mức cân bằng và có thặng dư nhẹ, xu hướng thâm hụt thương mại đang bắt đầu quay lại trong năm 2015 Theo ước tính, kim ngạch xuất khẩu năm 2015 đạt 162,4 tỷ USD, tăng 8,1% so với năm 2014 Tăng trưởng xuất khẩu năm 2015 tiếp tục suy giảm so với các năm trước đó, giảm dần từ mức 15,4% năm 2013 và 13,6% năm 2014 Trong đó, xuất khẩu chủ yếu vẫn nằm ở nhóm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, với mức tăng trưởng 13,8% so với năm 2014 (18,5% nếu không tính dầu thô), chiếm tỷ trọng 70,9% trong tổng kim ngạch xuất khẩu Khu vực trong nước thậm chí còn suy giảm 3,5%, làm giảm 1,2 điểm phần trăm trong tăng trưởng xuất khẩu hàng hóa

Trong khi đó, kim ngạch nhập khẩu tăng 12% so với cùng kỳ năm trước và đạt mức 165,6 tỷ USD trong năm 2015 Về cơ cấu, nhập khẩu vẫn tập trung chủ yếu vào nhóm hàng tư liệu sản xuất, chiếm tới 91,3% kim ngạch nhập khẩu Các nước Đông Á và Đông Nam Á vẫn là những đối tác nhập khẩu chính của Việt Nam Nhập khẩu từ Trung Quốc đạt 32,3 tỷ USD và chiếm tới 28,8% tổng kim ngạch Tuy nhiên, năm 2015 cũng chứng kiến xu hướng dịch chuyển nguồn hàng nhập khẩu của nước ta sang phía Hàn Quốc Tăng trưởng nhập khẩu từ Hàn Quốc ở mức 27,4%, đạt 27,7 tỷ USD và chiếm 1/6 kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam năm 2015 Nhập khẩu từ thị trường các nước ASEAN và Nhật Bản lần lượt đạt 23,8 tỷ USD và 14,4 tỷ USD

Năm 2015, cán cân thương mại thâm hụt nhẹ 3,8 tỷ USD, tương đương khoảng 1,65% GDP năm 2015 Sự thay đổi trong cấu trúc cán cân thương mại này một phần do tỷ giá thực cao đã không hỗ trợ tốt cho xuất khẩu, đồng thời khuyến khích tiêu dùng

1.1.2.4 Triển vọng kinh tế 2016

Tiếp nối xu thế tăng trưởng kinh tế của năm 2015, Chính phủ đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2016 đạt 6,7% và tốc độ tăng CPI đạt dưới 5%, xuất khẩu tăng 10% và nhập siêu không quá 5% kim ngạch xuất khẩu… Có nghĩa là nền kinh tế nước ta được Chính phủ đánh giá sẽ tiếp tục tăng trưởng cao và giữ ổn định kinh tế vĩ mô trong năm nay Cùng với đó, các tổ chức quốc tế cũng đưa ra dự báo lạc quan về triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2016 Cụ thể, nhóm nghiên cứu EIU của tạp chí kinh tế uy tín The Economist dự báo, tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2016 có thể đạt xấp xỉ 7% Với tốc độ tăng trưởng này, Việt Nam đứng thứ 9 trong nhóm nước có tốc độ tăng GDP nhanh nhất thế giới Còn theo dự báo của Ngân hàng Thế giới, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2016 sẽ đạt 6,6% (gần sát với mục tiêu kế hoạch của Chính phủ

đề ra là 6,7%) Trong khi đó, theo đánh giá của khối Nghiên cứu Kinh tế thuộc ngân hàng HSBC, mục tiêu tăng trưởng 6,7% trong năm 2016 của Việt Nam nhiều khả năng sẽ đạt

được tăng trưởng xuất khẩu đang phục hồi ở mức hai con số phản ánh ở các khoản đầu tư mới; nhu cầu tiêu dùng nội địa sẽ vẫn tăng mạnh nhờ vào chi tiêu cá nhân dồi dào cộng với lãi suất hỗ trợ vẫn ở mức thấp

Cơ hội và thách thức từ hội nhập

Năm 2015 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam Về cơ bản, Việt Nam đã hoàn tất đàm phán hàng loạt các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới (TPP, AEC và EVFTA) vốn không chỉ bó buộc trong các điều khoản

về thương mại truyền thống mà còn mở rộng ra những vấn đề liên quan tới thể chế kinh tế như: Khung khổ pháp lý liên quan tới sở hữu trí tuệ, DN nhà nước, đầu tư, dịch vụ tài chính, mua sắm chính phủ… Điều này củng cố thêm nhiều cơ hội và động lực phát triển cho Việt Nam trong năm 2016, cũng như tạo thêm lực đẩy cho quá trình tái cơ cấu nền kinh tế

Tuy nhiên, hội nhập luôn mang lại cả cơ hội và thách thức cho các bên tham gia Quá trình hội nhập của Việt Nam trong vài thập kỷ gần đây đã giúp mang lại nhiều thành tích về tăng trưởng kinh tế, đầu tư, xuất khẩu và cải thiện thu nhập cho người lao động Mức độ mở cửa càng lớn đồng nghĩa với rủi ro từ bên ngoài càng cao và thậm chí có thể làm xấu đi những rủi ro nội tại Sự kiện Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới

đã từng nhận được rất nhiều kỳ vọng lớn lao, nhưng nguồn vốn lớn ồ ạt đổ vào Việt Nam

đi kèm với chính sách tiền tệ chưa linh hoạt đã tạo “bong bóng” bất động sản và tạo ra siêu lạm phát giai đoạn 2007-2008

Sự phụ thuộc lớn vào nhập khẩu và đầu tư nước ngoài, những yếu kém và lãng phí nguồn lực tại các DN nhà nước là những cảnh báo Việt Nam không nên tự mãn với việc tham gia những hiệp định thương mại tự do đầy hứa hẹn như: TPP, AEC hay EVFTA Tại thời điểm này, khu vực tư nhân tại Việt Nam vẫn chưa được đánh giá cao khi so sánh với các DN có vốn đầu tư nước ngoài DN tư nhân tại Việt Nam hiện nay vẫn chủ yếu là các

DN vừa và nhỏ, bất lợi cả về quy mô cũng như hiệu quả hoạt động so với nhóm DN có vốn đầu tư nước ngoài Đặc biệt, khi TPP có hiệu lực, dòng vốn FDI được kỳ vọng sẽ tăng mạnh, đi đôi với yêu cầu đối xử bình đằng giữa các loại hình DN, các DN trong nước gặp nhiều khó khăn trong cạnh tranh ngay trên sân nhà

Khó khăn đến từ bên ngoài

Ngoài những tác động từ quá trình hội nhập, tình hình kinh tế thế giới đầy biến động cũng sẽ gây ra những ảnh hưởng không nhỏ tới Việt Nam

Thứ nhất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất cơ bản đồng thời gợi mở khả

năng sẽ có 4 đợt tăng lãi suất trong năm 2016 Động thái này không chỉ ảnh hưởng tới nền kinh tế Mỹ mà còn ảnh hưởng tới kinh tế toàn cầu Một trong những thay đổi rõ rệt nhất là

sự lên giá của USD Trong khi đó, VND hiện vẫn đang được neo giữ với USD sẽ có xu hướng tăng giá thực so với các đồng tiền còn lại Điều này có thể gây ra những tác động tiêu cực tới hoạt động xuất khẩu và làm trầm trọng hơn tình trạng thâm hụt cán cân thương mại trong năm 2016

Thứ hai, kinh tế Trung Quốc được dự báo tiếp tục giảm tốc trong năm 2016 cùng

với chính sách tỷ giá khó lường trước của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc buộc các nhà điều hành chính sách trong nước phải tỉnh táo hơn trong mỗi tình huống Biến động tỷ giá NDT/USD kể từ sau ngày 11/8/2015 cho thấy, những dấu hiệu của sự thay đổi trong cách tiếp cận của Trung Quốc về quản lý kinh tế theo hướng tự do hóa hơn Đặc biệt, khả năng đồng NDT tiếp tục giảm giá so với USD trong năm 2016 là tương đối lớn khi mà đồng tiền này đã liên tục mất giá gần 3% trong hai tháng cuối năm

Thứ ba, các kịch bản giá dầu thô tiếp tục giảm sâu vẫn được đưa ra xem xét trên

thế giới Không loại trừ khả năng giá dầu có thể chạm mức 20 USD/thùng vào cuối năm

2016 Nếu điều này xảy ra, thu ngân sách từ dầu thô của nước ta sẽ tiếp tục suy giảm, khiến cho cán cân ngân sách trở nên mất cân đối nghiêm trọng hơn trong thời gian tới Điều này buộc Chính phủ phải xem xét tới khả năng thắt chặt chi tiêu cũng như cơ cấu lại các nguồn chi thường xuyên một cách hợp lý hơn

1.2 NGÀNH THÉP

Ngành thép Việt Nam là ngành sản xuất thép và những sản phẩm từ thép từ những nguyên liệu đầu vào như quặng sắt và sắt phế liệu, than cốc, đá vôi, và khí oxy Ngành thép Việt Nam bao gồm 2 phân ngành chính: thép dài và thép dẹt Thép

dài là các loại thép được sản xuất từ phôi vuông, dùng trong xây dựng Thép dẹt là các loại thép được sản xuất từ phôi dẹt, bao gồm thép cuộn nóng (HRC), thép cuộn nguội (CRC), ống thép, tôn mạ kim loại và sơn phủ màu

Ngành sản xuất thép Việt Nam vẫn đang tăng trưởng với tốc độ 2 con số, đạt trung bình 15%/năm trong giai đoạn 2011-2015 Tổng sản lượng thép sản xuất bởi các doanh nghiệp trong nước năm 2015 là gần 15 triệu tấn Thế mạnh của ngành thép Việt Nam vẫn là các sản phẩm thép xây dựng Đối với hoạt động xuất khẩu, mặt hàng chủ lực của Việt Nam hiện nay là tôn mạ kim loại và sơn phủ màu với lượng xuất khẩu đạt hơn 1 triệu tấn năm 2015, tương ứng với tỷ trọng 37%

Điểm yếu của ngành thép Việt Nam là đa số các doanh nghiệp sản xuất ở quy mô nhỏ, công nghệ sản xuất chỉ ở mức trung bình so với thế giới, chưa tự sản xuất được các sản phẩm có chất lượng cao như thép dẹt và các loại thép đặc biệt Ở nước ta hiện nay hầu hết các nhà máy sản xuất thép chỉ thực hiện công đoạn cuối cùng trong chuỗi giá trị là cán thép Chỉ có một số ít các doanh nghiệp có lợi thế về địa lý như Thái Nguyên mới tự khai thác quặng và sản xuất thép theo công nghệ lò cao Một số doanh nghiệp như Hoà Phát, Pomina, Việt Ý v.v nhập khẩu thép phế

và sử dụng lò điện hồ quang để sản xuất phôi và thép Còn lại hầu hết các doanh nghiệp thép hiện nay chỉ đơn thuần là mua phôi về cán ra thép nên giá trị gia tăng không cao do đó, dẫn tới doanh thu và lợi nhuận không cao Mặt khác, các doanh nghiệp này phụ thuộc chủ yếu vào nguồn nguyên liệu bán thành phẩm là phôi thép nhập khẩu để sản xuất nên biên lợi nhuận chịu sự chi phối lớn từ biến động giá thế giới Chỉ có một số các doanh nghiệp có quy mô lớn, xây dựng thành các khu liên hợp gang, thép với dây chuyền sản xuất khép kín, khai thác từ thượng nguồn nguyên liệu như Hòa Phát, Formosa Hà Tĩnh có lợi thế cạnh tranh lớn do quản lý

và tiết giảm chi phí hiệu quả, nhờ đó sẽ ngày càng mở rộng thị phần

=> Tóm lại, mặc dù luôn nhận được sự hỗ trợ từ phía Nhà nước, những cơ hội mở rộng thị trường mà các hiệp định thương mại quốc tế đem lại, sự phục hồi của thị trường bất động sản và xây dựng trong thời gian tới… ngành thép Việt Nam vẫn luôn phải đối mặt với nhiều vấn đề mang tính chất sống còn:

- Sự cạnh tranh từ thép nhập khẩu, ép giá từ các nhà sản xuất nước ngoài, đặc biệt

là Trung Quốc (Rủi ro biến động giá)

- Trình độ công nghệ không đủ để tự sản xuất theo quy trình khép kín, phải nhập khẩu máy móc, nguyên liệu (Rủi ro tỷ giá)

- Thị trường xuất khẩu vào các nước gặp nhiều khó khăn (Rủi ro tỷ giá)

- Phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế, sự biến động của thị trường bất động sản, các công

ty xây dựng (Rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng thương mại)

- Những sự cố về môi trường nghiêm trọng làm ngành thép mất đi sự ủng hộ, tín nhiệm của người dân

CHƯƠNG II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CP ỐNG THÉP VIỆT ĐỨC

vị thành viên của Công ty TNHH Thép và Vật tư Công nghiệp SIMCO

SIMCO chuyển đổi mô hình thành Công ty Cổ phần Thép và Vật tư công nghiệp

SIMCO

tư công nghiệp quyết định tách một phần tài sản và vốn góp của các cổ đông hiện

có để thành lập Công ty Cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE với vốn điều lệ 35.000.000.000đồng tương đương với 3.500.000cổ phần với mệnh giá

- Năm 2007: Tháng 9/2007 VG PIPE đã thành lập Công ty Cổ phần thép Việt Đức VDS với ngành nghề kinh doanh chính là Sản xuất Tôn cán nguội và Ống thép cỡ

lớn, VGPIPE chiếm 99.99% vốn điều lệ của VDS

Năm 2008: Tháng 5/2008 VG PIPE đã thành lập Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghiệp Việt Đức – VGI với ngành nghề kinh doanh chính là Sản xuất Bu lông - Ốc

vít, VG PIPE chiếm 75% vốn điều lệ của VGI

Chứng khoán Hà Nội đã chấp thuận niêm yết cổ phiếu Công ty Cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE, và ngày 04/12/2008 Cổ phiếu của Công ty đã chính thức giao

dịch trên sàn Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội

125.997.100.000đồng từ việc chia cổ tức và chia thưởng cho cổ đông bằng cổ

phiếu

375.997.100.000đồng cho cổ đông hiện hữu, đấu giá và cổ đông chiến lược VG PIPE góp vốn liên doanh với Công ty CP sản xuất thép Việt Đức VGS với ngành nghề chính là Sản xuất thép xây dựng từ D6mm- D42mm, VG PIPE chiếm 49%

vốn điều lệ của VGS

Hà nội, tổng cổ phiếu VG PIPE đang lưu hành 37.599.710cổ phiếu, với mệnh giá 10.000đồng/cổ phần VG PIPE góp vốn liên doanh với Công ty CP đầu tư và Phát triển Việt Đức (VGID) với ngành nghề chính là kinh doanh bất động sản và xây

dựng, VG PIPE chiếm 26% vốn điều lệ của VGID

thành phố Vĩnh Yên, dự kiến đầu Quý II năm 2012 đi vào hoạt động chính thức

thức đi vào hoạt động, hiện tại đã cho các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực Ngân

hàng, bảo hiểm thuê

- Năm 2013: Công ty triển khai mở rộng dự án sản xuất Tôn mạ kẽm tại Công ty Cổ phần thép Việt Đức (Công ty con VGS) và đầu tư thêm 5 dây chuyền sản xuất Ống

tôn mạ kẽm để đáp ứng theo nhu cầu thị hiếu của thị trường

 Lĩnh vực kinh doanh

- Sản xuất các loại ống thép, ống inox; Sản xuất các sản phẩm từ thép

- Sản xuất két bạc, tủ sắt, két sắt

- Sản xuất các cấu kiện cho thép xây dựng

- Sản xuất khung bằng thép (khung nhà, kho…); Kéo dây sắt, thép; Dệt lưới thép, kim loại; Sản xuất thép không gỉ, inox

- Dựng, lắp kết cấu thép và bê tông đúc sẵn; Luyện gang, thép

- Xây dựng công trình công nghiệp, giao thông, thủy lợi, công trình thương mại, dân dụng

- Kinh doanh dịch vụ khách sạn; Kinh doanh dịch vụ ăn uống đầy đủ Vận tải hành khách, vận tải hàng hóa, vận tải bê tông tươi

- Cho thuê nhà phục vụ mục đích kinh doanh

- Bốc xếp hàng hoá; Dịch vụ kho vận

- Kinh doanh dịch vụ lữ hành nội địa và quốc tế

- Cho thuê nhà phục vụ mục đích kinh doanh (kiốt, trung tâm thương mại); Cho thuê kho, bãi đỗ xe

- Đại lý mua bán, ký gửi hàng hoá; Môi giới thương mại

- Kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng hoặc

đi thuê

2.1.2 Vị thế và năng lực

VG PIPE là một trong 4 đơn vị sản xuất Ống thép lớn nhất trong nước và là đơn vị xuất khẩu ống thép số 1 tại Việt nam.VG PIPE chiếm 12% thị phần ống thép trong nước Tiếp tục khẳng định VG PIPE là một trong những nhà sản xuất ống thép hàng đầu

về quy mô, chất lượng, công nghệ và thị phần tại Việt Nam Tiếp tục đầu tư chiều sâu và

nâng cao trình độ quản lý trên mọi lĩnh vực qua công tác đào tạo, thu hút nhân tài nhằm tạo dựng đội ngũ CBCNV chuyên nghiệp sẵn sàng đáp ứng nhu cầu phát triển cũng như

mở rộng linh vực hoạt động của Công ty Mở rộng mặt hàng sản xuất kinh doanh như ống thép vuông mạ kẽm, thép xây dựng cây, cuộn và thép hình chất lượng cao Năng lực tài chính tốt: tổng vốn chủ sở hữu tương đối lớn cùng sự hợp tác với Ngân hàng BIDV, Techcombank, Viettinbank, OceanBank , ABBank, VIBank…

Có hệ thống khách hàng gắn bó với mô hình kinh doanh lớn và có năng lực tài chính tốt Được các đối tác trong và ngoài nước đánh giá cao về chất lượng sản phẩm cũng như khả

năng quản lý của Công ty…

2.2 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

2.2.1 Kết quả hoạt động kinh doanh

Tổng doanh thu của công ty tăng đều từ năm 2011 tới năm 2013 sau đó giảm xuống trong năm 2014 nhưng năm 2015 đã có sự phục hồi, mặc dù vẫn thấp hơn 2011 Năm 2011 là năm có lợi nhuận rong cao vượt trội, mang lại nguồn lợi lớn cho công ty Tuy nhiên, sang năm 2012, do bối cảnh khó khăn chung của nền kinh tế, lợi nhuận ròng

có sự giảm đáng kể, xuống còn 678 triệu đồng Nhưng tới năm 2013 ,2014, lợi nhuận ròng đã có sự tăng gấp đôi so với 2010 Sự tăng trưởng đó tiếp tục được phát huy trong năm 2015 tăng gần 1,7 lần năm 2014

2.2.2 Bảng cân đối kế toán

Kết quả KD ( Đv 1 triệu) Năm

Bảng CĐKT Năm 2011 Năm 2012 Năm2013 Năm2014 Năm 2015

2.2.3 Các chỉ tiêu cơ bản

T

Từ kết quả của hoạt động kinh doanh, ta nhận thấy các chỉ số nhƣ ROA, ROE và ROIC đều có sự giảm đi vào năm 2011 ( riêng chỉ số lợi nhuận trên vốn đầu tƣ ROIC là bằng 0 vào hai năm 2011 và 2012) EPS năm 2010 có sự cao vƣợt trội so với các năm con lại ( dễ nhận thấy là do lợi nhuận năm 2010 cao hơn các năm khác), năm 2011 EPS có sự

giảm sụt mạnh mẽ nhưng nó được cải thiện vào 2 năm tiếp theo và tiếp tục đi lên vào năm 2014 Do EPS năm 2011 quá nhỏ dẫn tới P/E cũng cao trội hơn hẳn các năm Riêng BVPS có sự thay đổi rất nhỏ, các năm gần gần nhau Có thể duy trì chỉ số BVPS ổn định qua các năm như vậy là một thành công của doanh nghiệp

2.2.4 Đề xuất nâng cao giá trị doanh nghiệp

Mặc dù thị trường thép trong nước vẫn còn khó khăn nhưng chưa hẳn đã bế tắc, để trụ vững trên thị trường và nâng cao hiệu quả hoạt động, từ góc nhìn chủ quan xin đưa ra một vài đề xuất như sau:

- Công ty nên cải tiến, nâng cao trình độ công nghệ để có thể tăng sức cạnh tranh trên thị trường

- Công ty nên đánh giá đúng đắn các yếu tố tác động đến giá đầu vào của doanh nghiệp Cụ thể như tác động của giá nguyên liệu, sự chênh lệch cung cầu, lãi suất, tỷ giá ( do phần lớn nguyên vật liệu đầu vào do nhập khẩu)

- Công ty nên cắt giảm những chi phí không hợp lý, quản trị doanh nghiệp công khai, minh bạch, hiệu quả hơn, mạnh dạn thực hiện việc mua lại, sát nhập ( M&A) một số doanh nghiệp sản xuất không hiệu quả Đồng thời, đẩy mạnh việc hợp tác liên kết với các công ty khác

- Công ty cũng nên chú trọng xây dựng mối quan hệ tốt với các nhà phân phối như: hỗ trợ đại lý tăng cường quảng bá thương hiệu, tổ chức các hội nghị khách hàng khu vực, chính sách giá cả thị trường linh hoạt và được kiểm soát minh bạch Ngoài ra ,công ty nên cập nhật thông tin kịp thời, có sự chuẩn bị và phòng vệ cho sản phẩm của mình khi gặp sự cạnh tranh không lành mạnh

2.2.5 Công ty trong nhóm ngành và các chỉ số tài chính cơ bản

Các chỉ số tài chính không chỉ có ý nghĩa với các nhà phân tích tài chính, mà còn rất quan trọng với nhà đầu tư cũng như chính bản thân doanh nghiệp và các chủ nợ…Các chỉ số tài chính cho phép chúng ta so sánh các mặt khác nhau của các báo cáo tài chính trong một doanh nghiệp với các doanh nghiệp khác trong toàn ngành để xem xét khả năng chi trả cổ tức cũng như khả năng chi trả nợ vay…

Chỉ số tài chính giúp nhà phân tích thông qua các báo cáo tài chính cũng có thể tìm

ra được xu hương phát triển của doanh nghiệp cũng như giúp các nhà đầu tư, các chủ nợ kiểm tra tình hình sức khỏe tài chính của doanh nghiệp Có 4 loại chỉ số tài chính quan

trọng: Chỉ số thanh toán, Chỉ số hoạt động, Chỉ số rủi ro, Chỉ số tăng trưởng tiềm năng

 Chỉ số thanh toán: Các chỉ số trong loại này được tính toán và sử dụng để quyết định

xem liệu doanh nghiệp có khả năng thanh toán các nghĩa vụ phải trả ngắn hạn hay

ThấpNhất 52Tuần

13 tuần

HệSố Thanh Khoản Khối Lượng

không Từ bảng trên, ta dễ dàng nhận thấy chỉ số thanh toán ( hệ số thanh khoản) của công ty ồng thép Việt Đức cao đứng ở vị trí top 2 trong các công ty cung ngành (1.71%) Điều này thể hiện ở việc nguồn tiền mặt và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của công ty cao Nhưng như thế cũng chưa hẳn đã là tốt Bởi vì các công ty cùng ngành tập trung vào đầu tư tài sản dài hạn ( nhà xưởng, dây chuyền, thiết bị…) nên làm giảm khối lượng tài sản ngắn hạn hiện tại dẫn tới hệ số thanh khoản thấp Trong khi đó VGS lại ít đầu tư ( hệ số thanh khoản cao) làm giảm tính cạnh tranh về mặt

dụng tài sản hiệu quả như thế nào

Chỉ số ROA = 2%, ROE = 4% là nằm ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng ngành Tuy nhiện hai chỉ số này có sự chênh lệch không lớn lắm, chứng tỏ sự đồng bộ

phát triển

 Chỉ số rủi ro: bao gồm chỉ số rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính Rủi ro kinh doanh liên quan đến sự thay đổi trong thu nhập ví dụ như rủi ro của dòng tiền ko ổn định qua các thời gian khác nhau Rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến cấu trúc tài chính của

công ty (việc sử dụng nợ…)

Hệ số beta của VGS là 1.75 cao nhất trong các công ty cùng ngành thể hiện rủi ro cao

 Chỉ số tăng trưởng tiềm năng: đây là các chỉ số đặc biệt có ý nghĩa với các cổ đông

và các nhà đầu tư để xem xét công ty đánh giá đến đâu và cho phép các chủ nợ dự đoán được khả năng trả nợ của các khoản nợ hiện hành và đánh giá các khoản nợ tăng

thêm nếu có

Chỉ số P/E của công ty ống thép Việt Đức là 9.9,chỉ số EPS là 575 Hai chỉ số này đều

ở mức trung bình của các công ty trong nhóm ngành

2.2.6 Phân tích SWOT

- Sản phẩm của công ty là

nguyên liệu cho hầu hết các

ngành công nghiệp, đặc biệt

là ngành xây dựng

- Việt Nam có nguồn tài

nguyên như quặng sắt và than

nên chi phí giá vốn thấp, dẫn

tới giá thành thấp, khả năng

cạnh tranh cao

- Công ty đa ngành nghề giúp

cho việc tiêu thụ thép dễ dàng

- Năng lực tài chính tốt

- Kinh tế trong nước và thế giới đang dần khôi phục

sẽ làm gia tăng nhu cầu tiêu thụ thép trong thời

gian tới

- Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển cơ sở hạ tầng đem lại cơ hội phát triển cho các công ty

ngành thép noi chung và VGS nói riêng

- Do năng lực sản xuất thép của công ty lớn hơn nhu cầu thị trường trong nước nên công ty sẽ có cơ hội xuất khẩu sản phẩm thép ra nước ngoài, thu ngoại

tệ làm vốn đối ứng để nhập khẩu nguyên vật liệu

- Có một số doanh nghiệp nhỏ đã phá sản hoặc ngừng sản xuất ,đây là cơ hội cho VGS mở rộng

thị phần sau khi thị trường thép hồi phục

- Do phải đầu tư vốn lớn, nên

công ty chưa đầu tư được

công nghệ sản xuất hiện đại

- Với việc Việt Nam tham gia vào các hiệp định thương mại quốc tế, sự bảo hộ cho ngành thép đang giảm dần và xóa bỏ vào năm 2015 nên sự cạnh tranh sẽ trở nên rất gay gắt

- Rào cản thương mại cùng với chất lượng sản phẩm còn thấp gây khó khăn trong việc tiêu thụ thép ở thị trường nước ngoài

- Do cung cầu thép mất cân đối và thép nhập khẩu từ ASEAN và Trung Quốc nên tính cạnh tranh của thị trường thép ngày càng gay gắt

CHƯƠNG III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 3.1 XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN – WACC

3.1.1 Tính tỷ suất lợi nhuận

Bảng giá đóng cửa cuối tháng của Vn Index và VGS từ 31/1/2010 đến 30/12/2015 Ta tính được

tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu Vn Index và VGS

Ngày Giá đóng cửa

Chỉ số Vn Index

Tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu

Tỷ suất lợi nhuận thị trường