thực hành tổng hợp định giá doanh nghiệp định giá công ty cp ống thép việt đức

MỤC LỤC CHƢƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 1.1 KINH TẾ VĨ MÔ 1.1.1 Kinh tế giới năm 1015- Dự báo năm 2016 1.1.2 Kinh tế Việt Nam năm 2015 – Dự báo năm 2016 .11 1.2 NGÀNH THÉP 19 CHƢƠNG II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CP ỐNG THÉP VIỆT ĐỨC 23 2.1 GIỚI THIỆU CÔNG TY, VỊ THẾ VÀ NĂNG LỰC .23 2.1.1 Giới thiệu công ty 23 2.1.2 Vị lực .25 2.2 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 26 2.2.1 Kết hoạt động kinh doanh 26 2.2.2 Bảng cân đối kế toán 26 2.2.3 Các tiêu 27 2.2.4 Đề xuất nâng cao giá trị doanh nghiệp 28 2.2.5 Cơng ty nhóm ngành số tài 28 2.2.6 Phân tích SWOT 31 CHƢƠNG III ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 32 3.1 XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN BÌNH QN – WACC 32 3.1.1 Tính tỷ suất lợi nhuận 32 3.1.2 Xác định hệ số β 34 3.1.3 Đánh giá hoạt động công ty qua hệ số Beta 35 3.1.4 Xác định Kd 36 3.1.5 Xác định We ,Wd 37 3.1.6 Xác định chi phí vốn WACC 37 3.2 PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰ DO VỐN CỔ PHẦN - FCFE .37 3.2.1 Xác định thu nhập phi tài bình qn năm gần (EBT hiệu chỉnh bình quân ) 38 3.2.2 Xác định vốn chủ sở hữu phi tiền mặt bình quân năm 38 3.2.3 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân năm 39 3.2.3 Xác định mức tái đầu tƣ bình quân năm 39 3.2.4 Xác định tỷ lệ tái đầu tƣ EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 40 3.2.5 Xác định tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận kì vọng năm 2016 41 3.2.6 Xác định Re 41 3.2.7 Định giá doanh nghiệp theo mơ hình FCFE giai đoạn .41 3.2.8 Định giá giá trị cổ phiếu doanh nghiệp 44 3.3 PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG TIỀN TỰ DO CƠNG TY – FCFF 44 3.3.1 Xác định EBIT (1-T) bình quân năm .44 3.3.2 Xác định vốn chủ sở hữu bình quân năm 45 3.3.3 Xác định ROC bình quân năm 45 3.3.4 Xác định tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận 46 3.3.5 Xác định WACC 46 3.3.6 Định giá doanh nghiệp theo mơ hình FCFF giai đoạn .46 3.3.7 Định giá giá trị cổ phiếu doanh nghiệp 49 3.4 MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC – DDM 49 3.4.1 Xác định lợi nhuận sau thuế bình quân năm gần 50 3.4.2 Xác định mức cổ tức bình quân năm gần 50 3.4.3 Xác định tỷ lệ chi trả cồ tức bình quân năm 50 3.4.4 Xác định tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận 50 3.4.5 Xác định Re 51 3.4.6 Định giá doanh nghiệp theo mơ hình FCFF giai đoạn .51 3.4.7 Định giá cổ phần cổ phiếu doanh nghiệp 53 3.5 PHƢƠNG PHÁP TƢƠNG ĐỐI P/E .54 3.5.1 Xác định EPS năm 2014, EPS forward năm 2015 54 3.5.2 Xác định P/E theo phƣơng pháp so sánh .54 3.5.3 Xác định P/E theo phƣơng pháp phân tích 56 3.5.4 Xác định P/ E trailing theo phƣơng pháp hồi quy .57 CHƢƠNG IV PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 60 CHƢƠNG V KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ 63 CHƢƠNG VI TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 CHƢƠNG I TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 1.1 KINH TẾ VĨ MÔ 1.1.1 Kinh tế giới năm 1015- Dự báo năm 2016 1.1.1.1 Kinh tế giới năm 2015 Bức tranh chung tình hình kinh tế giới năm 2015 chƣa thực khởi sắc nhƣng bớt ảm đạm Nhịp độ tăng trƣởng chung kinh tế giới chƣa đƣợc nhƣ mức dự báo Theo số liệu Ngân hàng Thế giới (WB), tốc độ tăng trƣởng toàn cầu năm 2015 2,4% , nhƣng thấy, tác động khủng hoảng tài nợ cơng khơng trầm trọng, kinh tế tồn cầu bắt đầu thích nghi dần với biến động trị, an ninh Nền kinh tế giới năm 2015 bộc lộ số đặc điểm sau: Thứ nhất, tăng trƣởng kinh tế nhiều quốc gia, khu vực khơng đồng đều, chƣa ổn định thiếu bền vững Bảy năm sau khủng hoảng tài tồn cầu, kinh tế giới chƣa thể đạt đƣợc nhịp độ tăng trƣởng mạnh đồng Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) cho rằng, cú sốc thị trƣờng chứng khoán Trung Quốc, kinh tế thứ hai giới, tháng 8-2015 giảm giá đồng Nhân dân tệ dẫn đến bất ổn tâm lý xa lánh tài sản rủi ro Ngoài ra, bất ổn nhiều khu vực giới kìm hãm đà tăng trƣởng Các tổ chức quốc tế nhƣ IMF, WB, Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD) nhận định, kinh tế giới năm 2015 tăng trƣởng chậm, mức tăng thấp vòng năm qua Sự phục hồi kinh tế phát triển không đủ bù đắp suy giảm mạnh kinh tế phát triển; nợ tình trạng thất nghiệp mức cao, làm giảm dƣ địa tài chính, thiếu hụt đầu tƣ khiến sản xuất tiêu dùng trì trệ nhiều nƣớc Năng suất kinh tế phát triển phát triển giảm thấp so với trƣớc khủng hoảng tài tồn cầu Trong đó, mức tăng trƣởng nƣớc nhóm nƣớc khơng đồng Kinh tế nƣớc phát triển tiếp tục phục hồi nhƣng chậm kỳ vọng Mỹ nƣớc có kinh tế phục hồi tích cực nhóm nƣớc phát triển Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ giảm 5%, tiêu dùng thị trƣờng bất động sản bắt đầu phục hồi Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) phục hồi yếu, tăng trƣởng chậm với tốc độ 1,5%, phải xử lý khủng hoảng “kép” gồm vấn đề nợ cơng di cƣ, tình trạng giảm phát thất nghiệp cao Một cột trụ kinh tế khác giới Nhật Bản, cho dù tỷ giá đồng Yên giảm giá đến 60% so với USD kể từ đạt mức đỉnh 73,35 Yên/USD (tháng 10-2011), tạo lợi cho hoạt động xuất nhƣng đà phục hồi kinh tế Nhật Bản bấp bênh Tổng nợ công cao gấp đôi so với GDP Các kinh tế phát triển tiếp tục giảm tốc năm thứ liên tiếp với mức tăng trƣởng 4,3% năm 2015 Năm 2015, tăng trƣởng khối nƣớc thuộc nhóm kinh tế (BRICS) không nhƣ kỳ vọng Nền kinh tế Trung Quốc gặp khó khăn kể từ bắt đầu cải cách, mở cửa Mặc dù áp dụng nhiều biện pháp chặn đà tăng trƣởng nhƣng sản xuất công nghiệp Trung Quốc suy giảm, xuất nhập trì trệ, thị trƣờng nhà đất đóng băng, thị trƣờng chứng khoán biến động mạnh, đồng Nhân dân tệ phá giá, dự trữ ngoại hối giảm mạnh… Mức tăng trƣởng Trung Quốc năm 2015 đạt 6,9% lần 25 năm qua tăng trƣởng dƣới mức 7% Nga Bra-xin suy thoái sâu Tăng trƣởng Nga giảm 3,8% năm 2015 chịu nhiều tác động tiêu cực giá dầu giảm sâu kéo dài lệnh cấm vận phƣơng Tây Cuộc khủng hoảng kinh tế khiến đồng nội tệ Nga giá tới 72,2% so với đồng USD khoảng thời gian từ tháng 3-2014 đến tháng 12-2015 Bra-xin lún sâu vào khủng hoảng trị kinh tế, với tình trạng thất nghiệp, lạm phát thâm hụt ngân sách tăng cao Ấn Độ điểm sáng nhóm BRICS với mức tăng trƣởng cao 7,3% lần Ấn Độ vƣợt Trung Quốc thành tích tăng trƣởng Khơng kể Trung Quốc, tốc độ tăng trƣởng khu vực Đông Á - Thái Bình Dƣơng năm 2015 4,6%, tƣơng đƣơng mức năm 2014, tăng trƣởng nƣớc xuất nguyên vật liệu, có Inđơ-nê-xi-a Ma-lai-xi-a, bị chậm lại nhƣng đƣợc bù lại tăng trƣởng nhanh Việt Nam mức độ khôi phục phần Thái Lan Nền kinh tế khu vực Mỹ La-tinh đối mặt với “cơn cuồng phong” ngƣợc chiều năm 2015 Sự sụt giảm giá hàng hóa, giảm tốc kinh tế Trung Quốc biến động tài toàn cầu ảnh hƣởng nặng nề tới hiệu kinh tế khu vực Nhiều khó khăn nảy sinh với Bra-xin, Vê-nê-xu-ê-la Lạm phát khu vực có xu hƣớng tiếp tục gia tăng Đà tăng trƣởng khu vực châu Phi bị chững lại Ngồi ra, loạt vụ cơng khủng bố giới năm 2015 gióng lên hồi chng báo động bất ổn trị, an ninh kinh tế toàn cầu Thứ hai, thị trƣờng tài - tiền tệ quốc tế biến động phức tạp khó lƣờng, tác động tiêu cực đến ổn định kinh tế giới Năm 2015 năm thị trƣờng tài - tiền tệ quốc tế biến động mạnh phức tạp kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 - 2009 Những diễn biến xấu kinh tế Trung Quốc tác động mạnh đến tâm lý thị trƣờng tài - tiền tệ quốc tế, khiến nhiều thị trƣờng chao đảo quý III/2015 Ngân hàng Trung ƣơng Trung Quốc (PBOC) gây sốc thị trƣờng tài giới liên tiếp phá giá đồng Nhân dân tệ vào tháng 8-2015 Mặc dù cuối năm 2015, IMF tuyên bố đồng Nhân dân tệ Trung Quốc đủ điều kiện vào giỏ tiền tệ quốc tế nhƣng Trung Quốc tiếp tục phá giá mạnh đồng Nhân dân tệ Nhân dân tệ giá ảnh hƣởng đến tỷ giá đồng tiền khu vực kinh tế toàn giới Trong đó, khủng hoảng nợ cơng châu Âu năm 2015 tạm thời lắng xuống nhƣng tiềm ẩn nguy tái phát Sự khác biệt lớn sách tiền tệ hai bờ Đại Tây Dƣơng Ngân hàng Trung ƣơng châu Âu (ECB) thực sách nới lỏng Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu thắt chặt thông qua việc nâng lãi suất làm đồng ơ-rô giảm giá so với đồng USD đẩy tỷ giá đồng ơ-rơ có thời điểm rơi xuống 1,05 USD/ơ-rơ năm 2015 Đây yếu tố tác động lớn đến ổn định kinh tế giới Thứ ba, giá dầu giá nguyên liệu giảm sâu tác động tiêu cực tới nƣớc xuất dầu nguyên liệu lớn Năm 2015, giới chứng kiến việc giá nguyên liệu dầu thô tiếp tục giảm xuống mức thấp nhiều năm qua Chỉ số giá 22 mặt hàng nguyên liệu (chỉ số Bloomberg) giảm xuống mức thấp kể từ năm 1999 Trong giá dầu giới tháng 12 -2015 giảm xuống mức thấp 11 năm qua, chạm mức 35 USD/thùng Việc dầu thô giảm giá kéo dài tác động tiêu cực tới hãng sản xuất dầu lĩnh vực liên quan đến dầu Hàng trăm ngàn lao động ngành khai thác dầu toàn cầu phải nghỉ việc, nhiều hoạt động sản xuất khai thác bị ngừng trệ Đối với quốc gia phụ thuộc vào xuất dầu, nhƣ Vê-nê- xu-ê-la, Bra-xin, Ê-cu-a-đo, Ni-giê-ri-a, Nga, sụt giảm giá dầu tác động tiêu cực toàn diện tới nguồn thu tăng trƣởng kinh tế nƣớc Các nƣớc vùng Vịnh phải cắt giảm đầu tƣ toàn cầu nhƣ giảm bớt dự án phát triển xã hội lớn mình… Khơng có vậy, giá dầu thơ xuống thấp tác động mạnh tới sản phẩm phát sinh từ dầu giá sản phẩm bị giảm mạnh Tuy nhiên, nhìn khía cạnh khác, giá dầu sụt giảm làm tăng sức mua từ hộ gia đình làm chậm lại lạm phát số quốc gia, đặc biệt châu Âu Mỹ Thứ tư, đối đầu ngày trầm trọng chủ nghĩa khu vực hợp tác đa phƣơng, gây bất lợi đến tiến trình tồn cầu hóa phát triển kinh tế giới Vòng đàm phán Đơ-ha Tổ chức Thƣơng mại giới (WTO) đƣợc khởi động cách 15 năm nhƣng chƣa kết thúc Những tiến triển ỏi chậm chạp WTO tạo hội động lực thúc đẩy trào lƣu đàm phán hình thành khu vực mậu dịch tự song phƣơng đa phƣơng quy mô khác với cấp độ khác Tồn cầu hóa gặp thêm trở ngại liên kết khu vực gia tăng Chỉ tính riêng năm 2015, WTO nhận đƣợc 13 thông báo việc thành lập hiệp định khu vực (RTAs) Kết là, tổng số RTAs hành lên đến số 265 RTA (8) Bên cạnh đó, RTAs trở thành cơng cụ sách đối ngoại nƣớc lớn, nhƣ Mỹ, Nga, Liên minh châu Âu (EU), Trung Quốc với nhiều toan tính trị, an ninh, mục tiêu thúc đẩy cải cách, dân chủ nhân quyền Những mặc cải cách hệ thống thể chế, hệ thống trị, tiêu chí dân chủ nhân quyền đƣợc đƣa thay dòng thuế quan hay điều kiện tiếp cận thị trƣờng Các cam kết trị an ninh trở thành điều kiện quan trọng cho việc ký kết hiệp định thƣơng mại (FTA) song phƣơng Ngay khu vực châu Á - Thái Bình Dƣơng, năm 2015 đánh dấu loạt động thái trình liên kết, hội nhập kinh tế Cụ thể, xuất cấu tầm cỡ tài liên quốc gia - Ngân hàng đầu tƣ sở hạ tầng châu Á (AIIB), thành lập theo đề nghị Trung Quốc Đầu tháng 12-2015, Mỹ tiếp tục đạt thành ý tƣởng đối trọng với Trung Quốc kinh tế thƣơng mại khu vực châu Á - Thái Bình Dƣơng Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dƣơng (TPP) Mỹ với 11 nƣớc thành viên khu vực đƣợc ký kết Đây đƣợc xem hiệp định kỷ, TPP quy tụ quốc gia nắm giữ tới 40% GDP toàn cầu giúp kinh tế tồn cầu gia tăng thêm 300 tỷ USD năm TPP hiệp định thƣơng mại kể từ thành lập WTO, vƣợt xa khn khổ thƣơng mại hàng hóa dịch vụ, hình thành dây chuyền sản xuất tồn cầu, tăng suất khả cạnh tranh quốc gia thành viên Tuy nhiên, mà xung đột với quy tắc thƣơng mại đa phƣơng, làm suy yếu tảng WTO có khả điều chỉnh vấn đề trọng yếu hợp tác kinh tế đƣơng đại Các quốc gia không nằm hiệp hội khu vực phải tuân theo luật chơi nƣớc lớn, điều khơng phù hợp với lợi ích họ ngun tắc khơng phân biệt đối xử Nhìn chung, phúc lợi kinh tế từ hiệp định thƣơng mại song phƣơng kinh tế phát triển phát triển thƣờng khơng lớn tính theo số tuyệt đối 1.1.1.2 Triển vọng kinh tế giới năm 2016 Kinh tế giới năm 2016 đƣợc dự đốn có phục hồi nhƣng không vững chắc, chủ yếu thƣơng mại toàn cầu suy giảm; khả biến động thị trƣờng tài nƣớc tiếp tục phá giá đồng tiền lãi suất kinh tế chủ đạo tăng mốc thời gian không dự đoán đƣợc; giá dầu thấp gây áp lực đến cân đối tài nƣớc sản xuất dầu; nguy suy thoái giảm phát kéo dài kinh tế châu Âu, Nhật Bản; thị trƣờng gặp nhiều thách thức nguyên nhân trị, kinh tế, tài tiền tệ chi phối Khả phát triển kinh tế tiếp tục bị kìm hãm yếu tố, nhƣ suất thấp, dân số ngày già hóa ảnh hƣởng khủng hoảng tài tồn cầu Hiện có nhiều dự báo khác tăng trƣởng kinh tế giới năm 2016 Các quan quốc tế lớn nhƣ WB, IMF, Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) gần thận trọng điều chỉnh lại số liệu dự báo thấp so với số mà quan đƣa trƣớc Báo cáo Triển vọng kinh tế tồn cầu WB công bố tháng 01-2016 dự báo tốc độ tăng trƣởng kinh tế giới năm 2016 mức 2,9% (9); IMF OECD dự báo mức tăng trƣởng cao hơn, nhiên Liên hợp quốc đƣa số tăng trƣởng GDP toàn cầu 2,9% (10) Lý giải cho điều này, Liên hợp quốc cho rằng, triển vọng kinh tế Mỹ nhƣng đồng USD tăng giá gây thiệt hại cho nhà xuất giá dầu tụt dốc làm giảm đầu tƣ toàn cầu lĩnh vực lƣợng Conference Board (tổ chức nghiên cứu kinh tế hàng đầu giới có trụ sở New York, Mỹ) dự đoán kinh tế giới tăng 2,8% năm 2016 (11) Các kinh tế lớn có mức tăng trƣởng khác Cụ thể, khu vực đồng ơ-rô đƣợc dự báo mức tăng trƣởng ƣớc đạt 1,6%, kinh tế Mỹ 2,4% Đáng lo ngại lại kinh tế Trung Quốc đầu năm 2016 có biến động mạnh thị trƣờng chứng khoán Trái ngƣợc với kinh tế Trung Quốc, kinh tế Đông Nam Á đƣợc Conference Board cho tăng trƣởng tốt mức 4,7% Tại khu vực châu Âu Trung Á, WB nhận định tăng trƣởng dự kiến đạt 3% năm 2016 nhờ giá dầu giảm chậm ổn định Tăng trƣởng phục hồi vùng miền Đơng khu vực, gồm Đông Âu, Nam Cáp-ca-dơ Trung Á, giá nguyên vật liệu ổn định Vùng phía Tây khu vực, bao gồm Bun-ga-ri-a, Ru-ma-ni-a, Thổ Nhĩ Kì, nƣớc Tây Ban-căng đạt tốc độ tăng trƣởng vừa phải nhờ phục hồi tăng trƣởng khu vực đồng ơ-rô (12) Dự báo OECD lạc quan cho rằng, tăng trƣởng kinh tế toàn cầu 3,3% năm 2016 (13) Dự báo OECD nhấn mạnh, năm 2016 có phân hóa tăng trƣởng kinh tế giới với hai xu hƣớng: Các nƣớc phát triển thoát khỏi khủng hoảng, giai đoạn phục hồi có phục hồi chắn năm 2016 Kinh tế châu Âu hồi sinh năm 2016, giá trị đồng ơ-rô giảm đáng kể so với đồng USD, làm cho châu Âu hấp dẫn nhà đầu tƣ khách du lịch ECB tăng cƣờng chƣơng trình kích thích kinh tế mối đe dọa Hy Lạp rời khỏi khu vực đồng tiền chung ơ-rô tạm thời lắng dịu Châu Âu khu vực tăng trƣởng ấn tƣợng vào năm 2016 Theo đánh giá Ủy ban châu Âu, mức tăng trƣởng toàn khối Eurozone đạt 1,8% vào năm 2016 1,9% năm 2017 Tuy nhiên, nhà phân tích cảnh báo, châu Âu có triển vọng kinh tế sáng sủa nhƣng đồng thời phải đối mặt với vấn đề tồn sâu sắc nhƣ già hóa dân số, tiếp nhận ngƣời tị nạn, cải cách cấu chậm Chủ nghĩa dân túy phát triển mạnh châu lục dẫn tới khó khăn thực sách kinh tế khơng gian hoạch định sách bị thu hẹp Các số kinh tế gần Mỹ khả quan, từ tăng trƣởng GDP đến sản xuất công nghiệp, lạm phát, thất nghiệp tạo việc làm Tại Mỹ, thị trƣờng việc làm đƣợc cải thiện rõ rệt, nhu cầu nƣớc đƣợc thúc đẩy tiêu dùng hộ gia đình thơng qua việc tăng sức mua, tăng lƣơng tăng đầu tƣ từ khu vực dân cƣ OECD dự báo tăng trƣởng GDP năm 2016 Mỹ 3% (14) Các nƣớc chịu nhiều sức ép nhƣ lực nội yếu chịu bất lợi giá nguyên liệu đầu vào thấp Trong số nƣớc nổi, khu vực Nam Mỹ đáng lo ngại chịu tác động trực tiếp từ khủng hoảng giá loại nguyên liệu đầu vào dẫn tới suy giảm sản lƣợng xuất Bra-xin có nguy giảm phát, Nga đối diện với tình trạng giảm phát nghiêm trọng Riêng ba quan xếp hạng tín dụng lớn giới (Standard & Poor, Moody Fitch Group) dự báo tăng trƣởng kinh tế Nga có dấu hiệu tích cực Theo quan này, kinh tế Nga dần ổn định doanh nghiệp Nga thích nghi với thực tế giá dầu thấp số cải cách kinh tế bắt đầu phát huy tác dụng tích cực Hiện có yếu tố hậu thuẫn kinh tế Nga năm 2016, là: doanh nghiệp phải trả nợ nƣớc ngồi so với năm 2015, nên dòng vốn chảy ngồi thấp Bên cạnh đó, kỳ vọng vào việc Mỹ phƣơng Tây nới lỏng lệnh trừng phạt Nga vào nửa cuối năm 2016 khiến thị trƣờng trở nên lạc quan Theo dự báo tổ chức Standard & Poor Fitch Group, kinh tế Nga tăng trƣởng từ 0,3% - 0,5% vào năm 2016 (15) ADB nhận định, kinh tế tăng trƣởng thấp nƣớc kéo theo nguy khủng hoảng tài tiền tệ Các kinh tế trở nên dễ bị tổn thƣơng giá thƣờng xuyên đồng nội tệ so với USD dự trữ ngoại hối giảm, nợ ngoại tệ doanh nghiệp cao sụt giảm giá nguyên liệu thô Tuy nhiên, số nƣớc châu Á tận dụng giai đoạn giá nguyên liệu đầu vào thấp để kích thích tăng trƣởng (trƣờng hợp Ấn Độ), nƣớc phát triển đƣợc lợi từ việc giá nguyên liệu đầu vào giảm, lãi suất mức thấp sách tiền tệ nới lỏng châu Âu Bên cạnh đó, đƣợc hỗ trợ sức tiêu dùng thị trƣờng Trung 10 Quốc xu hƣớng mở rộng sản xuất Ấn Độ quốc gia khác, triển vọng kinh tế nƣớc phát triển châu Á nhìn chung ổn định Theo IMF, điểm đáng quan tâm năm 2016 kinh tế Trung Quốc IMF dự kiến tăng trƣởng kinh tế Trung Quốc chậm lại 6,3% vào năm 2016 (16), WB cho rằng, tốc độ tăng trƣởng 6,7% Tốc độ tăng trƣởng chậm lại Trung Quốc ảnh hƣởng đến nƣớc phát triển, phụ thuộc vào thị trƣờng tiêu thụ Trung Quốc, nhƣ Bra-xin, Chi-lê, In-đơ-nê-xi-a, Ma-lai-xi-a, Phi-líp-pin, Nam Phi, Thái Lan Việt Nam Năm 2016, kinh tế khu vực Mỹ La-tinh phải đối mặt với tác động phức tạp với nhiều rủi ro đến từ bên Ủy ban Kinh tế Mỹ La-tinh (CEPAL) nhận xét, ảnh hƣởng yếu tố bên ngồi có khác biệt khu vực, nên tốc độ phục hồi khác tiểu khu vực Trong nƣớc Trung Mỹ, GDP tăng 4,3% năm 2016, ngƣợc lại tiểu khu vực Nam Mỹ, kinh tế giảm 0,8% Trong tiểu khu vực này, Vê-nê-xu-ê-la tiếp tục nƣớc suy thối sâu với -7,0%; Bra-xin 2,0%, tiểu khu vực Ca-ri-be tăng 1,6% (17) WB dự kiến tăng trƣởng khu vực Trung Đông Bắc Phi đạt mức 5,1%; khu vực Nam Á điểm sáng tăng trƣởng kinh tế phát triển, theo tốc độ tăng trƣởng đạt 7,3% năm 2016 Do giá nguyên liệu đầu vào ổn định nên khu vực châu Phi hạ Xa-ha-ra tăng trƣởng mức 4,2% vào năm 2016, hai kinh tế lớn khu vực Ni-giê-ri-a Nam Phi lần lƣợt 4,6% 1,4% vào năm 2016 (18) Nhƣ vậy, kinh tế giới trải qua năm 2015 với tăng trƣởng chậm, chƣa lấy lại đƣợc đà tăng trƣởng Năm 2016, dự báo đƣa cho thấy kinh tế khu vực giới tiếp tục chứng kiến biến động khó nắm bắt, trồi sụt số thị trƣờng tài nguyên liệu, tăng trƣởng không đồng đều, thiếu bền vững./ 1.1.2 Kinh tế Việt Nam năm 2015 – Dự báo năm 2016 Năm 2015 đánh dấu bƣớc ngoặt lớn trình hội nhập kinh tế quốc tế 11 3.4.1 Xác định lợi nhuận sau thuế bình quân năm gần Lợi nhuận sau thuế số liệu đƣợc lấy báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế bình quân năm trung bình lợi nhuận sau thuế sau năm 2011 2012 2013 2014 2015 Lợi nhuận sau thuế 27505 677 12395 12592 21374 Bình quân 14908.6 3.4.2 Xác định mức cổ tức bình quân năm gần Mức cổ tức đƣợc lấy bảng lƣu chuyển tiền tệ ( mục cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sỡ hữu) Mức cổ tức bình quân năm giá trị trung bình năm cổ tức 2011 2012 2013 2014 2015 Mức cổ tức 22533 14436 3954 7193 Bình quân 9623.2 3.4.3 Xác định tỷ lệ chi trả cồ tức bình quân năm Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân = Cổ tức bình quân / Lợi nhuận sau thuế bình quân Cổ tức bình quân 9623.2 Lợi nhuận sau thuế bình quân 14908.6 Tỷ lệ trả cổ tức bình quân 64.5% 3.4.4 Xác định tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận  Là xác định tốc độ tăng trƣởng bình quân lợi nhuận sau thuế  Với trƣờng hợp công ty VGS ta bỏ qua số liệu năm 2011 ( lợi nhuận có giảm bất thƣờng so với năm khác ) 50 Lợi nhuận sau thuế 2011 2012 2013 2014 2015 27505 677 12395 12592 21374 -54.9% 1.6% 69.7% Tốc độ tăng trƣởng Bình quân 5.5% 3.4.5 Xác định Re Re đƣợc xác định luỹ tiến nhƣ bảng dƣới 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Hệ số β 1.8797 1.782 1.6843 1.5866 1.4889 1.3912 1.2935 1.1958 1.0981 1.0004 Re (%) 25.385 24.472 23.558 22.645 21.731 20.818 19.904 18.991 18.077 17.164 Rf (%) 7.81 Rm(%) 17.16 3.4.6 Định giá doanh nghiệp theo mơ hình FCFF giai đoạn Áp dụng cơng thức : * Re đƣợc tính lũy tiến (bảng trên) * Lợi nhuận sau thuế n = Lợi nhuận sau thuế n-1 x (1+ gn) * EPS cổ phần n = Lợi nhuận sau thuế n / Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành * DPS cổ phần n = EPS cổ phần n x Tỷ lệ chi trả cổ tức n * PV(DPS cp n ) = DPS cp n / ((1+ Re1) (1+Re2)…(1+Ren-1)(1+Ren)) *Giai đoạn 1: ( 2015 - 2018) giai đoạn tăng trƣởng nhanh Do công ty tập trung vào việc sản xuất với sản lƣợng lớn kinh doanh loại thép hàng đầu với chất lƣợng cao, ứng dụng dây chuyên sản xuất ống thép đen, ống thép mạ đƣợc vận hành theo công nghệ đại CHLB Đức Mỹ Cùng với tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế đất nƣớc nói chung lớn mạnh khơng ngừng ngành thép Việt Nam nói riêng, cơng ty nắm bắt hội để quảng bá sản phẩm thị trƣờng 51 quốc tế Nhƣ vậy, giả định năm, từ 2015 đến 2018 công ty tăng trƣởng với mức tăng trƣởng kỳ vọng lần lƣợt : % ;12.5%; 16 % 19.5% ( tăng 3.5% /năm) Và tỷ lệ chi trả cổ tức : lần lƣợt tăng lên %/năm ( nhƣ bảng dƣới) Đó mức tăng trƣởng tƣơng đối cao giai đoạn này, cơng ty ứng dụng quy trình, dây chuyền đại nâng cao nhiều hoạt động bổ trợ Theo giả định thời kì tăng trƣởng nhanh cơng ty 2014 2015 2016 2017 2018 Tốc độ tăng trƣởng 5.5(TB) 9.0% 12.5% 16.0% 19.5% Tỷ lệ chi trả cổ tức 64.5%(TB) 66.5% 68.5% 70.5% 72.5% Lợi nhuận sau thuế 21374 23297.66 26209.87 30403.45 36332.12 EPS cổ phần 0.0006471 0.000728 0.0008445 0.0010091 DPS cổ phần 0.00043032 0.0004987 0.0005953 0.0007316 25.385% Re 24.472% PV( DPS cổ phần) 23.558% 22.645% 21.731% 0.00034572 0.0003242 0.0003156 0.0003186 *Giai đoạn 2: (2019 – 2022 ) giai đoạn chuyển tiếp Sau thời kì tăng trƣởng nhanh, cơng ty bƣớc vào giai đoạn chuyển tiếp năm (2019- 2022) Trƣớc công ty đạt mức tăng trƣởng bền vững, cơng ty giai đoạn chuyển tiếp dự tính biến động thị trƣờng thép nƣớc, giới khách hàng có nhu cầu lớn đặc biệt mà Trung Quốc, Mỹ Thời kỳ giả định cơng ty có mức tăng trƣởng giảm dần gần mức tăng trƣởng ổn định Dự đốn ngun nhân việc cơng ty đƣa nhiều dây chuyền vào sản xuất xuất nhiều công ty sản xuất thép mới, làm cho nguồn cung thị trƣờng tăng lên nhu cầu thị trƣờng gần nhƣ không đổi Làm cho mức độ tăng trƣởng giảm Nhƣ giả định bảng: tốc độ tăng trƣởng giảm 2%/năm, tỷ lệ chi trả cổ tức tăng %/ năm 2019 2020 2021 2022 Tốc độ tăng trƣởng 17.50% 15.50% 13.50% 11.50% Tỷ lệ chi trả cổ tức 72.50% 74.50% 76.50% 78.50% 52 Lợi nhuận sau thuế 42690.239 49307.2261 55963.702 62399.527 EPS cổ phần 0.00119 DPS cổ phần 0.0008597 0.00102029 0.0011891 0.0013605 Re 20.818% PV(DPS cổ phần) 0.0003099 0.00030674 0.0003004 0.0002911 0.00137 19.904% 0.00155 18.991% 0.001733 18.077% *Giai đoạn 3: (Từ 2023 trở đi) Giai đoạn tăng trƣởng ổn định Sau giai đoạn chuyển tiếp, tốc độ tăng trƣởng cơng ty đƣợc dự tính tiếp tục giảm gần GDP tăng trƣởng nƣớc 8.0% Trong giai đoạn khó khăn kinh tế nay, mức GDP đạt đƣợc khoảng 5,9 % Tuy nhiên theo dự đốn kinh tế bƣớc vào thời kì phục hồi bắt đầu tăng trƣởng mạnh theo chu kỳ kinh tế sau năm với GDP đạt xấp xỉ 8.0% 2023 Tốc độ tăng trƣởng 8.00% Tỷ lệ chi trả cổ tức 80.50% Lợi nhuận sau thuế 67391.489 EPS cổ phần 0.00187 DPS cổ phần 0.001507 Re 17.164% PV(DPS cổ phần) 0.0035183 Với PV(DPS cổ phần2023) = DPS cổ phần2023 /[(Re 2023 –g 2023) x (1+ Re2015) x (1+Re2016)…(1+Re2022)] 3.4.7 Định giá cổ phần cổ phiếu doanh nghiệp Nhƣ với 3600330 cố phiếu lƣu hành giá trị cổ phần đƣợc định giá theo mơ hình tổng giá trị cổ tức cổ phần :6030 đồng Tổng giá trị PV( DPS CP) 0.00603 Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành 36003310 53 3.5 PHƢƠNG PHÁP TƢƠNG ĐỐI P/E Hệ số giá – lợi nhuận P/E bội số đƣợc sử dụng rộng rãi nhất, đồng thời bị sai nhiều Công thức P/E = Giá thị trƣờng CP / Lợi nhuận EPS Định giá doanh nghiệp theo phƣơng pháp tƣơng đối áp dụng mơ hình P/E phù hợp để định giá cho doanh nghiệp 3.5.1 Xác định EPS năm 2014, EPS forward năm 2015 21374 Lợi nhuận sau thuế 2014 Số cổ phiếu lƣu hành 36003310 EPS 2014 0.000593668 Tốc độ tăng trƣởng BQ 5.50% EPS forward 2015 0.000626319 3.5.2 Xác định P/E theo phƣơng pháp so sánh Dựa vào tƣơng đồng quy mô, vốn chủ sở hữu, tiềm tăng trƣởng mức độ rủi ro công ty, ta tổng số 13 công ty thuộc nhóm ngành thép niêm yết thị trƣờng để thực giá P/E phƣơng pháp so sánh Đó cơng ty : + Cơng ty cổ phần kim khí TP Hồ Chí Minh (HMC) + Cơng ty cổ phần đầu tƣ thƣơng mai SMC (SMC) + Công ty cổ phần thép Việt Ý (VIS) 3.5.2.1 Xác định EPS 2014 VGS Lợi nhuận sau thuế 2014 Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành EPS HMC SMC VIS 21374 22456 19899 22377 36003310 21000000 29,511,643 49,220,262 0.000593668 0.001069333 0.000674276 0.00045463 Giá cổ phiếu 0.0059 0.0097 0.0083 0.0064 P E 9.93822 9.0711 12.3095 14.0774 54 3.5.2.2 Xác định EPS trailing Tại thời điểm EPS trailing EPS trùng nên ta có : EPS trailing 0.000593668 0.001069333 0.000674276 0.00045463 Giá cổ phiếu 0.0059 0.0097 0.0083 0.0064 P/E trailing 9.9382 9.0711 12.3095 14.0774 3.5.2.3 Xác định EPS forward a) Xác định tốc độ tăng trƣởng công ty ngành thép Lợi nhuận sau thuế 2010 2011 2012 2013 2014 35188 82048 27192 20865 22456 133.17% -66.86% -23.27% 72413 68578 26059 19899 -11% -5% -62% -24% 27213 -17776 -27788 22377 -75% -165% -56% 181% TB HMC Tốc độ tăng trƣởng 7.63% 12.67% HMC Lợi nhuận sau thuế 81618 SMC Tốc độ tăng trƣởng -26% SMC Lợi nhuận sau thuế VIS 110415 Tốc độ tăng trƣởng VIS 62% b) Xác định EPS forward VGS EPS Tốc độ tăng trƣởng HMC 0.000593668 0.001069333 0.000674276 5.50% EPS forward 0.000626319 Giá cổ phiếu 0.0059 P/E forward 9.420114397 SMC 12.67% 0.00045463 -26% 62% 0.001204818 0.000498964 0.0007365 0.0097 55 VIS 0.0083 0.0064 8.051009425 16.63445242 8.689744728 3.5.2.4 Xác định mức vốn hóa thị trƣờng VGS Giá cổ phiếu Lƣợng cp lƣu hành Vốn thị trƣờng Trọng số HMC SMC VIS 0.0059 0.0097 0.0083 0.0064 36003310 21000000 29,511,643 49,220,262 212419.529 Tổng 203700 244946.6369 315009.6768 976075.8427 21.8% 20.9% 25.1% 32.3% 100.0% 3.5.2.5 Xác định P/E theo trọng số VGS HMC SMC VIS Bình quân P/E 9.9382 9.0711 12.3095 14.0774 11.6882 P/E trailing 9.9382 9.0711 12.3095 14.0774 11.6882 P/E forward 9.42011 8.05101 16.63445 8.68974 10.7091 21.8% 20.9% 25.1% 32.3% Trọng số 3.5.2.6 Xác định giá cổ phiếu Hiện Trailing 11.6882 P/E Forward 11.6882 10.7091 EPS 0.000593668 0.000593668 0.000626319 Giá cổ phiếu 0.006938906 0.006938906 0.006707317 3.5.3 Xác định P/E theo phƣơng pháp phân tích Mơ hình giả định cho phƣơng pháp phân tích mơ hình tăng trƣởng giai đoạn : tăng trƣởng nhanh (4 năm) tăng trƣởng ổn định (từ năm thứ trở đi), ( g tỷ lệ chi trả cổ tức đƣợc lấy từ thực hành 4) Áp dụng công thức 56 TT ổn định TT nhanh 9.00% 8% 66.50% 80.50% 26.9% 41% Ke 24.47% 17.16% 1+g 109.00% 108% 1+Ke 124.47% 117.16% Ke - g 15.47% 9.16% G Tỷ lệ chi trả cổ tức ROE năm Thời gian tăng trƣởng ( năm) Từ năm trở P/E giai đoạn 1.9299 P/E 7.5089 EPS 0.000593668 P 0.004457783 5.5790 3.5.4 Xác định P/ E trailing theo phƣơng pháp hồi quy 3.5.4.1 Xác định mơ hình hồi quy * Sử dụng P/E trailing nhóm doanh nghiệp ngành, ngồi ngành có quy mơ vốn hóa tƣơng đƣơng Ta có bảng sau : P/E trailing Tốc độ tăng Beta β trƣởng g VGS 9.9382 5.50% 0.73 HMC 9.0711 12.67% 0.11 SMC 12.3095 -26% 0.17 VIS 14.0774 62% 0.73 57 *Chạy mơ hình để tìm hàm hồi quy với:  Biến độc lập tỷ lệ tăng trƣởng kì vọng 2015 ( bình quân tăng trƣởng năm khứ) beta cổ phiếu( đƣợc lấy từ cafef)  Biến phụ thuộc P/E trailing Ta có : SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.45496713 R Square 0.20699509 Adjusted R Square -1.37901474 Standard Error 3.51112428 Observations ANOVA df SS MS Regression 3.217929768 1.608964884 Residual 12.32799374 12.32799374 Total 15.54592351 F 0.13051312 Significance F 0.89050823 Standard Coefficients Error t Stat P-value 3.21224048 0.19213162 Lower 95% -31.2088974 Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0% 52.32768 -31.2088974 52.32768 Intercept 10.55939 3.287235614 Tốc độ tt g 2.029518 7.013162857 0.289386953 0.82066941 -87.0811653 91.1402009 -87.0811653 91.1402009 Beta β 1.183449 7.477039374 0.158277742 0.90006627 -93.8213442 -93.8213442 96.188242 96.188242 Phƣơng trình hồi quy tổng quát : Y =10.55939 – 2.029518* X1 +1.183449*X2 3.5.4.2 Xác định giá  Xác định P/E : Thay giá trị tăng trƣởng g beta cơng ty VGS vào phƣơng trình hồi quy Ta có 58 P/E = 10.55939 – 2.029518 * 0.055 + 1.183449 * 0.73 = 11.311685  Xác định giá P/E 11.31168553 EPS trailing 0.000593668 P trailing 0.006715382  ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN CỦA CỔ PHIẾU  Đối với phƣơng pháp so sánh ta có giá trị là: P1, P2 , P3  Đối với phƣơng pháp phân tích ta có giá trị là: P4  Đối với phƣơng pháp hồi quy ta có giá trị là: P5 Nhƣ có giá trị định giá Kết cuối trung bình giá trị P1 0.006938906 P2 0.006938906 P3 0.006707317 Phƣơng pháp phân tích P4 0.004457783 Phƣơng pháp hồi quy P5 0.006715382 Phƣơng pháp so sánh Giá trị định giá cổ phần 0.006351659 Kết luận : Vậy theo phƣơng pháp tƣơng đối P/E giá trị cổ phần cổ phiếu đƣợc định giá 6351,659 đồng 59 CHƢƠNG IV PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Phƣơng Ƣu điểm Nhƣợc điểm Đánh giá pháp - Dễ tính tốn Vẫn chƣa đề cập đến hết - Nhiều khả cơng ty - Khắc phục đƣợc dòng tiền công bị tiếp quản ban nhƣợc điểm ty Ví dụ nhƣ khoản quan trị thay đổi DDM nợ Nếu giá trị doanh - Kết nghiệp cao nhƣng xác FCFE - Áp dụng cho doanh nghiệp có tình hình tài nguồn vốn vay chiếm lành mạnh có tỷ trọng lớn theo đòn khả tốn, bẫy tài lợi nhuận kì vốn dự trữ lớn, có khả vọng lớn nhƣng rủi ro kinh doanh tạo cao phần vốn lợi nhuận để bù đắp cho vay thực chất khơng chi phí đầu tƣ bao thuộc giá trị doanh nghiệp gồm việc trả lãi vốn vay - Dễ tính tốn Do khoản nợ phát sinh Phù hợp với hầu hết - Phản ánh giá trị không ổn định nên dễ dẫn công ty doanh nghiệp theo tới kết ƣớc lƣợng giá trị hoạt động khơng xác liên tục FCFF - Ƣớc lƣợng đƣợc đầy đủ dòng tiền, có tính đến nợ phải trả doanh nghiệp 60 - Dễ tính tốn - Dễ xác định dòng tiền - Khó xác định độ dài giai đoạn tăng trƣởng trƣởng cao trì - Sự thay đổi từ giai đoạn thời gian cụ tăng trƣởng nhanh sang bền vững cần có thời DDM - Phù hợp với cơng ty tăng thể - Những công ty tăng trƣởng khiêm tốn gian - Những công ty trả cổ tức q thấp tích lũy tiền mặt bị định giá thấp thực tế giai đoạn đầu - Hiệu cơng ty trì - sách chi trả cổ tức dòng tiền lại sau toán nợ đáp ứng nhu cầu tái đầu tƣ -Do thu nhập số - Áp dụng cho tất định giá cổ phiếu liệu kế tốn nên loại hình doanh nghiệp, nhiều ngành, phù hợp trƣờng hợp nhƣ sát nhập, mua lại, doanh nghiệp ko áp dụng doanh nghiệp có nguyên tắc kế toán EPS giá cổ phiếu ổn phát hành cổ giống ko định phiếu lần đầu nên dùng phƣơng pháp - Áp dụng doanh công chúng, nghiệp nƣớc có - Có thể dùng để P/E chí định giá cổ phiếu chƣa - Phải quan tâm đến hệ thị trƣờng chứng khoán ổn số khác nhƣ giá giá định đƣợc giao dịch trị sổ sách, giá dòng - Dễ tính dễ hiểu tiền, giá doanh thu bán hàng 61 Đánh giá Từ ƣu nhƣợc điểm điều kiện áp dụng phƣơng pháp nêu trên, ta nhận thấy công ty VGS nên đƣợc định giá theo phƣơng pháp FCFF :  Thị trƣờng chứng khốn Việt nam diễn biến thất thƣờng  Khoảng thời gian định giá năm, thời gian trả cổ tức chƣa đủ dài Nên phƣơng pháp định giá tƣơng đối P/E hay phƣơng pháp DDM không tránh khỏi sai lệch, kết định giá xác  Hai phƣơng pháp phù hợp FCFE FCFF Tuy nhiên định giá theo FCFF có nhiều ƣu điểm xác Vì  FCFE sử dụng lợi nhuận trƣớc thuế (EBT) FCFF sử dụng lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay Do lãi vay doanh nghiệp khá nên sủ dụng FCFF phản ánh giá trị công ty  FCFE chiết khấu cung chi phí vốn chủ sở hữu túy (Re) FCFF dùng chi phí vốn bình qn (WACC) để chiết khấu Với việc sủ dụng WACC phản ánh đầu đủ xác giá trị công ty  Kết luận phƣơng pháp định giá phù hợp cho doanh nghiệp định giá theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền tự công ty – FCFF 62 CHƢƠNG V KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ Do khác biệt kết định giá phƣơng pháp định giá khác nên để đánh giá xác giá trị doanh nghiệp nên sử dụng kết trung bình có trọng số dựa phù hợp phƣơng pháp định giá với công ty Ống thép Việt Đức Ta có bảng sau: Phƣơng pháp Giá Trọng số FCFE 6180 30% FCFF 5990 40% DDM 6030 20% 6378.166 10% P/E Tổng 100% Bình quân 6093.8166 Hiện giá cổ phiếu VGS dao động mức 5500 tới 5900 đồng/ cổ phiếu.Với Beta = 1.875 có nghĩa cổ phiếu biến động theo biến động thị trƣờng Theo kết định giá phía trên, ta định giá giá trị cổ phiếu VGS 6094 đồng/ cổ phiếu , cao giá thị trƣờng Tuy nhiên, tháng gần đây, giá cơng ty ngành thép nói chung ,VGS nói riêng liên tục giảm chƣa có dấu hiệu dừng lại Do đó, theo quan điểm cá nhân, nhà đầu tƣ không nên mua cổ phiếu VGS mà nên chờ giá cổ phiếu ổn định lên 63 CHƢƠNG VI TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Giáo trình Định giá đầu tƣ Aswath Damodaran 2) Cafef.vn 3) Cophieu68.vn 4) Vietstock.vn 5) M.bizlive.vn 6) Fpts.com.vn 7) Stockbiz.vn 8) Vgpipe.com.vn 9) Vsa.com.vn 10) Satthep.net 64 ... nhiệm ngƣời dân 22 CHƢƠNG II TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CP ỐNG THÉP VIỆT ĐỨC 2.1 GIỚI THIỆU CÔNG TY, VỊ THẾ VÀ NĂNG LỰC  Tên pháp định: Công ty cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE  Tên quốc tế: Vietnam... thành - Năm 2002: Nhà máy Ống thép Việt Đức VG PIPE đƣợc thành lập sở đơn vị thành viên Công ty TNHH Thép Vật tƣ Công nghiệp SIMCO - Năm 2006: Tháng 12 năm 2006 Công ty TNHH thép Vật tƣ công nghiệp. .. hình thành Cơng ty Cổ phần Thép Vật tƣ công nghiệp SIMCO - Năm 2007: Ngày 29/01/2007 đại hội đồng cổ đông Công ty Cổ phần thép Vật tƣ công nghiệp định tách phần tài sản vốn góp cổ đơng có để thành