định giá doanh nghiệp công ty cổ phần điện cơ hải phòng

Định giá doanh nghiệp - DHP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP DHP Page Định giá doanh nghiệp - DHP I TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MƠ Mức tăng trưởng tồn cầu IMF dự báo khu vực châu Á đạt nhịp độ tăng trưởng 5,3% năm 2016 2017, giảm nhẹ so với mức dự báo trước 5,4% Trung Quốc - kinh tế lớn thứ hai giới động lực quan trọng cho tăng trưởng toàn cầu - tăng trưởng 6,5% năm 2016 6,2% năm 2017 Mức dự báo giảm so với mức tăng 6,9% năm 2015 Trung Quốc, thấp vòng 25 năm qua nước Đối với kinh tế Nhật Bản, IMF giảm triển vọng tăng trưởng xuống 0,5% năm 2016 sụt giảm 0,1% năm 2017 việc tăng thuế tiêu dùng theo kế hoạch gây ra, vấn đề dân số già hóa nợ tăng cao Theo IMF, Ấn Độ số kinh tế có tốc độ phát triển nhanh giới: dự kiến mức 7,5% năm 2016 2017 nhờ giá dầu thấp, đầu tư phủ tiêu thụ nước khởi sắc bù đắp cho hoạt động xuất yếu Trong đó, kinh tế Mỹ tiếp tục đón nhận tín hiệu trái chiều số liệu công bố cho thấy khu vực chế tạo tăng trưởng với tốc độ chậm hơn, số lượng đơn hàng hoạt động sản xuất sụt giảm, song khu vực xây dựng bắt đầu tăng trưởng trở lại Khu vực chế tạo, vốn chiếm tới 12% tổng giá trị kinh tế Mỹ, chịu thiệt hại lớn sụt giảm hoạt động xuất bắt nguồn từ việc đồng USD mạnh nhu cầu thị trường nước giảm Tuy nhiên, kinh tế Mỹ đón nhận thơng tin khả quan khu vực xây dựng tăng trưởng 0,3% tháng Ba vừa qua, mức cao kể từ tháng 10/2007 Về tổng thể, tăng trưởng kinh tế Mỹ quý I/2016 giảm 0,5% so với kỳ năm 2015 Về phần mình, Liên minh châu Âu (EU) giảm dự báo tăng trưởng Khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) năm nay, đồng thời cảnh báo rủi ro toàn cầu - bao gồm giảm tốc tăng trưởng kinh tế Trung Quốc nguy nước Anh rời khỏi mái nhà chung châu Âu làm ảnh hưởng đến hồi phục kinh tế Ủy ban châu Âu (EC) cảnh báo quốc gia thành viên lớn Pháp, Tây Ban Nha Italy vi phạm quy định chi tiêu công khối EC hạ dự báo tăng trưởng Eurozone năm 2016 xuống 1,6%, từ mức 1,7% đưa trước đó, song đạt mức tăng trưởng 1,8% năm 2017 Giá dầu mỏ ấm lên Trên quy mô giới, từ tháng đến tháng 6-2016, giá dầu tăng gần gấp đơi có chuỗi thời gian tăng giá mạnh, lên mức 42 USD/thùng 50 USD/thùng dầu Page Định giá doanh nghiệp - DHP Tuy nhiên, sau kiện Brexit có đảo chiều giá dầu giới, chốt phiên thứ hai, ngày 17-7-2016, thị trường New York, giá dầu thô nhẹ WTI giao tháng 8-2016 giảm 1,5% xuống 45,24 USD/thùng Nhưng sau lại tăng 2,04 USD/thùng, tương đương 4,56% chốt phiên mức 46,80 USD/thùng - mức đóng cửa cao tuần Giá dầu Brent kỳ hạn giảm 65 cent tương đương 1,4% xuống 46,96 USD/thùng, tức thấp 11% so mức 50 USD/thùng vào đầu tháng 6-2016 Đặc biệt, ngày 18-8-2016, chốt phiên, giá dầu WTI Mỹ giao tháng 9-2015 tăng 1,43 USD, hay 3,1%, lên 48,22 USD/thùng Giá dầu Brent giao tháng 9-2016 tăng 1,04 USD, tương ứng 3,1%, lên 50,89 USD/thùng Cả giá dầu Brent WTI tăng 20% từ mức đáy hồi đầu tháng 8-2016 Đây mức giá cao ghi nhận phiên tăng thứ sáu liên tiếp sáu tuần qua, kể từ 5-7-2016 Động thái bật làm ấm lòng giới đầu tư nước xuất dầu mỏ kỳ vọng vào khả OPEC nước sản xuất ngoại khối chủ chốt nối lại đàm phán đóng băng sản lượng nhóm họp Algeria vào tháng chín tới Dự báo kinh tế giới 2017 So với dự báo năm 2016, nhóm nghiên cứu cho biết người sở hữu tài sản tài kỳ vọng nhiều hơn, nhấn mạnh có khả lợi nhuận dao động mức thấp Các nhà chiến lược cho biết: “Thị trường có nhiều hội, thị trường Đơng Nam Á (ngoại trừ Nhật Bản) Tại thị trường này, dự báo lợi nhuận mức 12.5% (cao mức 3.8% năm 2016) Trong đó, Nhật Bản, chúng tơi dự báo số Topix giảm 3.7% (trái với mức tăng 5.2% năm 2016)” Trong phát biểu giành chiến thắng vào ngày 9/11, thay tập trung vào vấn đề bảo hộ hay thắt chặt nhập cư, Tổng thống đắc cử Donald Trump nhấn mạnh đến việc xây dựng phát triển sở hạ tầng ông hứa hẹn “Thị trường khao khát tăng trưởng Điều rõ háo hức thị trường trước thông điệp mà Trump đưa ra”, chuyên gia Goldman Sachs nhận định Cũng theo ngân hàng này, sách kích cầu tài Mỹ giúp tái thiết kinh tế, nhiều khả Quốc hội thông qua Đo lường thị trường dựa kì vọng lạm phát Mỹ nhà đầu tư dự báo tăng cao thời ông Donald Trump Theo đó, nhiều chuyên gia kinh tế nhận định sách ơng Trump khiến lạm phát tăng mạnh Mỹ Nhóm nghiên cứu Page Định giá doanh nghiệp - DHP Goldman nhận định "Một điều thấy rõ rằng, sách cắt giảm thuế, đẩy mạnh đầu tư xây dựng sở hạ tầng, bảo hộ doanh nghiệp nội địa thành tố lạm phát Chúng tơi dự đốn việc tăng cường đầu tư công thị trường Nhật Bản, Trung Quốc, Mỹ, Châu Âu làm tăng gánh nặng lạm phát lên kinh tế này" Các chiến lược gia cho ngân hàng trung ương quốc gia phát triển chấp nhận cho lạm phát tăng áp lực giá mức mục tiêu Bằng cách nới lỏng điều kiện tài chính, ngân hàng trung ương dễ dàng thu hồi sách từ trì bảo vệ giá trị tài sản tài "Dự cảm tính hình tài năm 2017 hồn tồn có sở, tổng thống đắc cử Donald Trump tuyên bố hàng loạt sách kích thích tài chính", ơng Himmelberg cho hay Tuy nhiên, chuyên gia Goldman bày tỏ quan ngại q sớm để kết luận điều kiện tài có chắn nới lỏng năm tới hay không II TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM Trong bối cảnh kinh tế Thế giới đà phục hồi, với nhiều màu sắc tốc độ khác Các tổ chức tài quốc tế liên tục đưa các điều chỉnh “giảm” tốc độ tăng trưởng kinh tế Thế giới hầu Nền kinh tế Hoa Kỳ Tây Âu khôi phục khơng vững chắc, Hoa Kỳ tăng trưởng chậm lại Kinh tế Trung Quốc bước vào thời kỳ điều chỉnh mang tính chiến lược cách đoán (giảm tốc độ tăng trưởng quanh 7% từ mức 10%, tăng cường nhu cầu nước, đẩy mạnh đổi KHCN, điều chỉnh tỷ giá linh hoạt xu hướng quốc tế hóa đồng nhân dân tệ) Trong tháng cuối năm 2015, Thế giới chứng kiến kiện ổn định mới, làm tăng lên nỗi lo ngại ảnh hưởng xấu đến tranh chung kinh tế giới trung hạn Phục hồi ấn tượng Mặc dù vậy, kinh tế Việt Nam nằm số quốc gia có tốc độ phục hồi ấn tượng Tốc độ tăng trưởng GDP – số tổng hợp phản ánh nhiều khía cạnh kinh tế chắn vượt mục tiêu đề từ đầu năm (mục tiêu 6,2% tăng trưởng dự kiến đạt 6,5%) cao năm trước Như vậy, năm liên tiếp (2012-2015), tốc độ tăng trưởng năm sau cao năm trước (năm 2012 tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 5,25%, năm 2013: 5,42%, năm 2014: 5,98% năm 2015: 6,5%) Điều phản ánh xu hướng phục hồi vững Page Định giá doanh nghiệp - DHP kinh tế sau năm kinh tế gặp nhiều khó khăn hệ thống ngân hàng, khu vực doanh nghiệp, thị trường bất động sản hoạt động đầu tư Chỉ số giá tiêu dùng CPI – số phản ánh phần ổn định kinh tế vĩ mô - mức thấp Chỉ số giá tiêu dùng 11 tháng đầu năm 2015 tăng 0,64% so với kỳ năm 2014 lạm phát – sau loại bỏ giá lượng giá lương thực, thực phẩm nhằm phản ánh xác hiệu sách tiền tệ - 11 tháng đầu năm 2015 so với kỳ năm 2014 2,08% Tỷ lệ lạm phát năm 2015 thấp so với mục tiêu đề Góp phần vào tỷ lệ lạm phát thấp giá dầu giới giảm mạnh giữ nguyên mức thấp, giá lương thực, thực phẩm thấp ổn định Đây cú sốc tích cực lên tổng cung giúp làm tăng sản lượng giảm tỷ lệ lạm phát kinh tế Bên cạnh số kinh tế vĩ mô quan trọng phản ánh tranh tổng thể kinh tế tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát, kinh tế đạt bước tiến tích cực xử lý nợ xấu hệ thống ngân hàng, đưa tỷ lệ nợ xấu 3% năm 2015 (tính đến tháng 9/2015, tỷ lệ nợ xấu đạt 2,9%) khu vực doanh nghiệp có phần ổn định thời gian trước Dấu hiệu tích cực kinh tế năm 2015 phản ánh rõ ràng qua việc hoàn thành 13/14 tiêu kế hoạch Hơn nữa, vào đầu 2015, Chính phủ ban hành Nghị 19/NQ-CP ngày 12 tháng năm 2015 nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu tiếp tục cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia hai năm 2015-2016 với mục tiêu “tập trung thực có hiệu đột phá chiến lược gắn với cấu lại kinh tế, đổi mơ hình tăng trưởng, nâng cao suất, chất lượng, hiệu lực cạnh tranh” Điều cho thấy nỗ lực lớn Chính phủ việc thúc đẩy kinh tế tăng trưởng ổn định, bền vững hiệu Cũng đợt khảo sát Doanh nghiệp lớn BXH VNR500 2015 tháng 11 vừa qua Vietnam Report, hầu hết phần lớn Doanh nghiệp nhận thấy khía cạnh liên quan đến môi trường đầu tư, kinh doanh Việt Nam 10 tháng đầu năm 2015 trì mức tốt, đặc biệt phải kể đến yếu tố Tiếp cận thông tin, văn luật pháp, kế hoạch Nhà nước liên quan đến công việc kinh doanh; Quản lý kinh tế vĩ mô (kiềm chế lạm phát, điều hành tỷ giá, v.v.); Mơi trường pháp lý với tỷ lệ đồng tình cao, 86,80%; 83,60%; 95,90% Trong đó, yếu tố sở hạ tầng kinh tế tồn nhiều yếu với 42,30% số Doanh nghiệp có quan điểm Các yếu tố liên quan đến thị trường lao động nguồn cung ứng lao động có tay nghề, quy định lương, v.v khía cạnh cần nhà hoạch định sách quan tâm xem xét có tới 39,60% Doanh nghiệp phản hồi cho vấn đề kinh tế Việt Nam Page Định giá doanh nghiệp - DHP Khởi săc khó khăn Bên cạnh nhân tố khởi sắc, kinh tế đất nước bộc lộ rõ yếu cân đối kinh tế cấu lại, vấn đề tồn đọng gây nên bất ổn kinh tế vĩ mô Cán cân thương mại sau năm (2012-2014) thặng dư nhẹ sang năm 2015 có chiều hướng thâm hụt trở lại thời kỳ trước (11 tháng đầu năm 2015, nhập siêu kinh tế ước đạt 3,8 tỷ USD) Lần cán cân thu chi ngân sách bị cân quy mơ lớn khó huy động nguồn bù đắp, nợ công vượt 60% GDP, ngân sách trung ương, đe dọa việc thực nhiều sách KTXH quan trọng, có tăng lương Thêm vào đó, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, doanh nghiệp nội địa phụ thuộc nhiều vào vốn vay từ ngân hàng thách thức Việt Nam Thêm vào đó, tỷ lệ tích lũy nội kinh tế đạt 30-31% GDP nguồn vốn bên đổ vào Việt Nam gần 10% GDP, tỷ lệ đầu tư 30-31% GDP Tiến độ cải cách DNNN gặp khó khăn lớn khơng kỹ thuật cổ phần hóa mà vướng mắc tư phát triển vai trò khu vực cơng Từ phân tích tới nhận định tổng quát kinh tế 2015 chuyển biến khá, chất lượng thấp nhiều rủi ro Page Định giá doanh nghiệp - DHP III TỎNG QUAN NGÀNH ĐIỆN CƠ VIÊT NAM NĂM 2015 VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN TRONG TƯƠNG LAI Kế hoạch hành động nhằm thúc đẩy phát triển ngành công nghiệp điện tử Việt Nam, tạo bước đột phá thu hút đầu tư tăng cường hiệu đầu tư trực tiếp nước nói chung, Nhật Bản nói riêng vào cơng nghiệp điện tử Việt Nam Ngày tháng năm 2014, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 1290/QĐ-TTg Kế hoạch hành động phát triển ngành công nghiệp điện tử thực Chiến lược công nghiệp hóa Việt Nam khn khổ hợp tác Việt Nam - Nhật Bản hướng đến năm 2020, tầm nhìn 2030 (Kế hoạch) theo Quyết định số 1043/QĐ-TTg ngày 01 tháng năm 2013 Thủ tướng Chính phủ Cơng nghiệp điện tử (CNĐT) ngành sản xuất vật chất mang tính kinh tế quốc dân, có vị trí then chốt kinh tế đại có tác động mạnh mẽ đến ngành công nghiệp khác Mặc dù đánh giá ngành công nghiệp mũi nhọn đạt số thành tựu thu hút đầu tư FDI, đóng vai trò lớn xuất khẩu, thực tế, ngành điện tử Việt Nam dừng giai đoạn đầu chuỗi sản xuất sản phẩm điện tử Doanh thu ngành công nghiệp phần cứng điện tử chiếm khoảng 90% tồn ngành cơng nghệ thơng tin (CNTT), thực tế giá trị nắm giữ chủ yếu doanh nghiệp FDI doanh nghiệp nước tập trung vào lắp ráp thực dịch vụ thương mại Kế hoạch hành động nhằm thúc đẩy phát triển ngành công nghiệp điện tử Việt Nam, tạo bước đột phá thu hút đầu tư tăng cường hiệu đầu tư trực tiếp nước ngồi nói chung, Nhật Bản nói riêng vào cơng nghiệp điện tử Việt Nam Đến năm 2030, xây dựng Việt Nam thành nước sản xuất lớn thiết bị điện tử với công nghệ mới, thông minh thân thiện với môi trường Nội dung Kế hoạch hành động: Phát triển công nghiệp hỗ trợ phục vụ ngành cơng nghiệp điện tử: Tích cực triển khai thực Quyết định số 12/2011/QĐ-TTg ngày 24 tháng 02 năm 2011 Thủ tướng Chính phủ sách phát triển số ngành công nghiệp hỗ trợ; rà sốt bổ sung sách ưu đãi để khuyến khích, thu hút đầu tư vào sản xuất sản phẩm công nghiệp hỗ trợ ưu tiên phát triển thuộc ngành công nghiệp điện tử Đề xuất bổ sungcác Page Định giá doanh nghiệp - DHP sản phẩm công nghiệp hỗ trợ cần ưu tiên phát triển thời gian tới phù hợp với tình hình kinh tế nước quốc tế Hoạt động cụ thể: thực biện pháp hỗ trợ, ưu đãi thuế, tín dụng, xây dựng hệ thống chứng chỉ, tiêu chuẩn môi trường công nghiệp hỗ trợ ưu đãi, mở rộng sở phát triển công nghiệp hỗ trợ chương trình ưu đãi/hỗ trợ… Phát triển nguồn nhân lực ngành cơng nghiệp điện tử: khuyến khích áp dụng mơ hình đào tạo liên kết bên (doanh nghiệp - viện, trường - quan quản lý nhà nước) để đào tạo nguồn nhân lực tay nghề cao theo yêu cầu doanh nghiệp Hoạt động cụ thể: nắm bắt thực trạng nguồn nhân lực, đào tạo Phát triển, mở rộng thị trường nước xuất cho ngành công nghiệp điện tử: xây dựng chế khuyến khích tổ chức, quan nhà nước sử dụng sản phẩm điện tử sản xuất nước Tăng cường hoạt động hợp tác quốc tế, xúc tiến thương mại, tiếp cận thị trường độc lập khn khổ Chương trình xúc tiến thương mại quốc gia Hỗ trợ doanh nghiệp thành lập chi nhánh, văn phòng đại diện doanh nghiệp trung tâm thương mại nước để tìm hiểu nhu cầu, thị hiếu thị trường, quảng bá sản phẩm, thương hiệu ký kết hợp đồng, tổ chức tiêu thụ sản phẩm Hoạt động cụ thể: nắm bắt thực trạng thị trường, hỗ trợ thị trường, xây dựng hình ảnh, xúc tiến thương mại Thu hút đầu tư doanh nghiệp điện tử hàng đầu giới: cải cách thủ tục hành lĩnh vực đầu tư để thu hút doanh nghiệp điện tử hàng đầu giới doanh nghiệp vệ tinh liên quan đầu tư Việt Nam Xây dựng quy định cho phép doanh nghiệp chế xuất (EPE) bán thị trường nội địa hàng hóa linh phụ kiện điện tử nước chưa sản xuất nhằm phát triển doanh nghiệp hỗ trợ tăng tỷ lệ nội địa hóa doanh nghiệp lắp ráp Hoạt động cụ thể: cải cách thủ tục hành chính, xây dựng sách ưu đãi, hỗ trợ, hỗ trợ sản xuất Phát triển sản phẩm trọng điểm ngành công nghiệp điện tử: Xây dựng ban hành chế, sách hỗ trợ sản xuất sản phẩm điện tử ưu tiên phát triển quy định Quyết định số 49/2010/QĐ-TTg ngày 19 tháng năm 2010 Thủ tướng Chính phủ Xây dựng sách thúc đẩy chuyển giao cơng nghệ, đẩy nhanh ứng dụng công nghệ cao ngành công nghiệp điện tử sở liên kết nhà nước - doanh nghiệp - sở đào tạo, khuyến khích thơng qua hình thức hợp tác cơng - tư Page Định giá doanh nghiệp - DHP Hoạt động cụ thể: nghiên cứu - phát triển, xây dựng tiêu chuẩn kỹ thuật sản phẩm trọng điểm, chuyển giao công nghệ, thương mại hóa sản phẩm… Hình thành cụm cơng nghiệp điện tử (cluster): Hình thành cụm cơng nghiệp điện tử thúc đẩy quy tụ, đầu tư doanh nghiệp nhằm tạo liên kết, nâng cao hiệu hoạt doanh nghiệp điện tử Hoạt động cụ thể: nghiên cứu xây dựng sách, hỗ trợ thành lập cụm công nghiệp điện tử Các doanh nghiệp: Tập đồn Bưu Viễn thơng Việt Nam (VNPT), Tập đồn Viễn thơng Qn đội (Viettel), Tổng công ty cổ phần Điện tử Tin học Việt Nam (VEIC), Tổng cơng ty Cơng nghiệp Sài Gòn - TNHH Một thành viên (CNS) doanh nghiệp khác có hoạt động lĩnh vực công nghiệp điện tử, công nghiệp hỗ trợ phục vụ công nghiệp điện tử, nội dung, nhiệm vụ Kế hoạch hành động này, chủ động xây dựng đề án, dự án cụ thể để đầu tư triển khai thực IV CƠNG TY CƠ ĐIỆN CƠ HẢI PHỊNG - DHP 4.1: THƠNG TIN DOANH NGHIỆP 4.1.1 Thơng tin chung doanh nghiệp HAPEMCO - HAI PHONG ELECTRICAL MECHANICAL JOINT STOCK COMPANY CƠNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN CƠ HẢI PHỊNG Số 734 Nguyễn Văn Linh, phường Niệm Nghĩa, quận Lê Chân, Tp.Hải Phòng Điện thoại: +84-(0)-31-383.59.27 Fax: +84-(0)-31-385.73.93 Email: hapemco@hn.vnn.vn 4.1.2 Lịch sử hình thành Cơng ty cổ phần Điện Hải Phòng tiền thân Xí nghiệp Hải Phòng Điện khí thành lập theo Quyết định số 169/QĐ - TCCQ ngày 16/03/1961 UBHC Thành phố Page Định giá doanh nghiệp - DHP Hải Phòng, sở sáp nhập sở công tư hợp doanh nhỏ nội thành Theo Quyết định thành lập, xí nghiệp đơn vị vùng Duyên hải sản xuất loại quạt điện động điện 4.1.3 Lĩnh vực kinh doanh - Sản xuất quạt gia dụng, linh kiện thiết bị điện liên quan đến ngành quạt; tủ lạnh, tủ ướp lạnh, máy rửa bát, máy giặt sấy khô, máy hút bụi, máy lau sàn, máy nghiền rác, máy xay, nghiền, ép hoa quả, mở hộp, máy cạo râu điện, đánh điện thiết bị dùng cho cá nhân điện khác, máy mài dao, quạt thơng gió, máy đun nước điện, chăn điện, máy sấy, cuộn tóc điện, bàn điện, máy sưởi quạt gia dụng, lò điện, lò vi sóng, bếp điện, lò nướng bánh, máy pha cà phê, chảo rán, quay, nướng, hấp, điện trở; - Đại lý loại quạt gia dụng, quạt cơng nghiệp, máy móc, thiết bị công nghiệp; môi giới loại hàng máy móc, thiết bị cơng nghiệp; - Sản xuất mơ tơ, máy phát, biến điện, thiết bị phân phối điều khiển điện; - Sản xuất thiết bị làm lạnh công nghiệp, sản xuất loại quạt không dùng cho gia đình, sản xuất quạt thơng gió; - Dịch vụ khách sạn; - Nhà hàng, quán ăn, hàng ăn uống; - Đại lý du lịch; - Dịch vụ hỗ trợ liên quan đến quảng bá tổ chức tua du lịch; - Bán buôn đồ điện gia dụng, đèn đèn điện; thiết bị, dụng cụ điện dùng sinh hoạt gia đình như: quạt điện, nồi cơm điện, ấm đun nước dùng điện, lò vi sóng, tủ lạnh, điều hồ nhiệt độ, bàn là, máy sấy tóc; - Bán bn máy móc, thiết bị điện, vật liệu điện (máy phát điện, động điện, dây điện thiết bị khác dùng mạch điện); tổ máy phát điện, máy phát điện, động điện, máy biến thế, dây điện chưa bọc lớp cách điện, rơle, cầu dao, cầu chì, thiết bị mạch điện; máy móc, thiết bị văn phòng (trừ máy vi tính thiết bị ngoại vi); dây điện, công tắc thiết bị lắp đặt khác cho mục đích cơng nghiệp; vật liệu điện khác động điện, máy biến thế; loại máy công cụ dùng cho vật liệu; máy móc thiết bị khác dùng cho sản xuất cơng nghiệp, thương mại, hàng hải; Page 10 Định giá doanh nghiệp - DHP + Chi tiêu vốn khoản đầu tư vào tài sản cố định nhà xưởng, đất đai, máy móc thiết bị,… phục vụ cho hoạt động kinh doanh Đối với khoản góp vốn dài hạn khơng đưa vào + Khấu hao = Giá trị hao mòn lũy kế năm (n) – Giá trị hao mòn lũy kế năm (n-1) + TĐ VLĐ phi tiền mặt = VLĐ phi tiền mặt năm (n) – VLĐ phi tiền mặt năm (n-1) + VLĐ phi tiền mặt = TS ngăn hạn – nợ ngắn hạn – tiền mặt + Nợ = Nợ phải trả năm (n) – Nợ phải trả năm (n-1) + Hoàn nợ vay lấy Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Năm 20 10 a Chi tiêu vốn - 2011 7,043,389,758 2012 9,954,597,95 7,043,389,758 9,954,597,95 2013 2014 2015 7,635,648,630 0 7,635,648,630 0 0 11,982,158,8 78 45,949,115,5 23 4,357,670,980 26,850,088,27 72,799,203,79 9,976,220,92 82,775,424,7 22 64,000,127,4 59 96,253,136,25 97,723,543,5 04 700,700,146 807,790,465 865,392,369 53,127,085,7 09 35,776,773,9 19 61,606,178,00 38,960,036,00 180,020,731,5 98 157,193,245,7 73 44,999,065,9 97 30,916,339,5 84 Trong đó: Chi đầu tư tài sản cố định Chi đầu tư góp vốn - b Khấu hao c Thay đổi VLĐ ròng phi tiền mặt - 1,555,551,153 19,930,257,67 19,930,257,67 Tài sản ngăn hạn 36,751,039,49 Tiền tương đương tiền 1,047,441,742 53,082,605,9 59 4,139,574,00 Đầu tư tài ngắn hạn Nợ ngắn hạn Nợ vay trả lãi ngắn hạn d.Nợ e.Hoàn nợ vay 0 31,326,804,61 15,553,464,53 72,731,128,09 69,780,880,57 22,467,848,75 44,295,695,6 13 29,319,620,3 00 95,045,288,8 30 80,941,447,1 44 7,766,838,07 VLĐ ròng phi tiền mặt 2,120,617,17 14,036,698,9 71 33,966,956,6 45 Trong đó: Mức tái đầu tư Mức tái đầu tư bình quân 0 11,982,158,8 78 7,300,580,099 11,898,729,346 Bảng 1.5: Mức tái đầu tư bình quân Mức tái đầu tư bình quân 11,898,729,346 Page 26 9,976,220,92 Định giá doanh nghiệp - DHP EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân Tỷ lệ tái đầu tư bình quân 12,930,128,950 92.02% Bảng 1.6: Tỷ lệ tái đầu tư bình quân ROE phi tiền mặt bình quân Tỷ lệ tái đầu tư bình quân (b) Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng (g) 24.63% 92.02% 22.66% Bảng 1.7: Tóc độ tăng trưởng kỳ vọng g Năm 2015 EBT hiệu chỉnh sau thuế VCSH phi tiền mặt ROE phi tiền mặt Mức tái đầu tư EBT hiệu chỉnh sau thuế Tỷ lệ tái đầu tư Tốc độ tăng trưởng 19,222,745,169 99,664,438,046 19.29% 9,976,220,925 19,222,745,169 51.90% 10.01% Ta tính riêng số liệu năm 2015 theo bước để có g, b, ROE phi tiền mặt năm 2015, phục vụ cho việc dự báo giai đoạn Doanh nghiệp _ Các giai đoạn phát triển giả định cơng ty DHP cơng ty Điện Hải Phòng đời bắt đầu hoạt động từ năm 2009, tham gia thị trường chứng khoán năm 2013 Đây doanh nghiệp tiềm gia nhập thị trường, định giá cổ phiếu chưa cao điện ngành đặc thù, có khả phát triển tương lai Vì ta giả định công ty phát triển qua hai giai đoạn sau: Page 27 Định giá doanh nghiệp - DHP Giai đoạn tăng trưởng nhanh Giai đoạn tăng trưởng ỏn định Giai đoạn tăng trưởng nhanh: 2015 – 2018: Công ty có tốc độ tăng g 10% năm, ROE phi tiền mặt tăng 20% năm Ke thời điểm giữ mức 15,61% tính tốn trước Tỷ lệ tái đầu tư DHP tăng vọt qua năm Giai đoạn tăng trưởng ổn định: Sau đà bật mạnh, Doanh nghiệp vào quỹ đạo thuộc giai đoạn mature ( bão hòa) Các đối thủ cạnh tranh trực tiếp xuất doanh thu ổn định khơng có đột biến Ở giai đoạn g giảm 20%, b giữ nguyên mức gia trị năm 2018 FCFE đạt mức cao vào năm 2024 với 34,618,318,637 VND g (%) Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020 10.01 % 22.66 % 24.93 % 27.42 % 30.16 % 33.18 % ROE phi tiền mặt b (%) 19.29% 51.89% 24.63% 92.00% 28.32% 88.00% 33.99% 80.67% 39.09% 77.16% 44.95% 73.81% EBT hiệu chỉnh sau thuế 19,222,745,1 69 23,578,619,2 24 29,455,825,8 52 37,532,200,9 19 48,852,085,3 65 65,059,500,3 97 Page 28 Mức tái đầu tư Ke (%) FCFE PV ( FCFE) 9,975,100,0 07 21,692,712, 612 25,921,584, 324 30,276,509, 857 37,694,651, 262 48,017,792, 565 15.61 % 15.61 % 15.61 % 15.61 % 15.61 % 15.61 % 9,247,645,1 62 1,885,906,6 13 3,534,241,5 28 7,255,691,0 63 11,157,434, 102 17,041,707, 832 9,247,645,1 62 1,631,245,4 00 2,644,200,9 63 4,695,438,2 44 6,245,407,7 44 8,251,040,1 23 Định giá doanh nghiệp - DHP Năm 2021 Năm 2022 Năm 2023 Năm 2024 26.54 % 21.23 % 16.99 % 13.59 % 35.96% 73.81% 28.77% 73.81% 23.01% 73.81% 19.56% 69.46% 82,327,075,6 39 99,807,553,8 40 116,761,235, 293 113,370,499, 002 60,762,293, 230 73,663,928, 980 86,176,757, 303 78,752,180, 366 16.69 % 16.69 % 16.69 % 16.69 % 21,564,782, 409 26,143,624, 859 30,584,477, 990 34,618,318, 637 Tổng giá trị FCFE 8,541,678,9 00 8,874,222,7 21 8,896,761,6 09 8,629,849,3 11 58,409,845, 016 Sau tính giá trị FCFE, ta tính giá trị cổ phiếu DHP: Giá trị cổ phiếu DHP định giá phương pháp FCFE rơi vào khoảng 6.000 VND, số nhỏ so với giá cổ phiếu giao dịch mức 10.3 Điều cho thấy hoạt đông kinh doanh DHP chưa thực bật, vay nợ nhiều Những năm đầu hoạt động công ty chưa đem lại số liệu tích cực Giá trị cổ phiếu giao dịch lớn intrinsic value DHP 5.3 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP FCFF NOPAT = EBIT*(1-T) Xác định EBT hiệu chỉnh sau thuế bình quân (2011-2015) Năm EBT 2011 8,542,107,521 Đơn vị: đồng 2012 2013 2014 2015 16,708,081,421 13,198,318,059 21,152,439,228 19,963,109,315 Chi phí lãi vay 2,908,057,036 6,298,362,544 5,958,506,088 3,684,124,138 1,861,463,426 EBIT 11,450,164,557 23,006,443,965 19,156,824,147 24,836,563,366 21,824,572,741 25% 25% 25% 17,254,832,974 14,367,618,110 18,627,422,525 Thuế suất EBIT*(1-T) NOPAT bình quân sau năm 25% 8,587,623,418 15,041,185,316 Page 29 25% 16,368,429,556 Định giá doanh nghiệp - DHP NOPAT bình quân năm DHP 15.041.185.316 VND Đơn vị: đồng Năm 2011 2012 2013 2014 2015 NOPAT 8,587,623,418 17,254,832,97 14,367,618,110 18,627,422,52 16,368,429,556 Vốn chủ sở hữu 28,599,645,141 38,815,733,46 84,589,554,860 100,529,830,4 15 112,598,627,371 Vốn vay trả lãi 4,913,261,172 57,975,560,38 63,606,178,000 44,999,065,69 34,218,754,965 Vốn chủ sở hữu nợ vay trả lãi 33,512,906,313 96,791,293,84 148,195,732,86 145,528,896,1 12 146,817,382,336 25.62% 17.83% 9.70% 12.80% ROC 11.15% ROC = NOPAT / Vốn chủ sở hữu nợ vay trả lãi ROC có xu hướng giảm dân năm, dặc biệt thấp vào năm 2013 với 9,7% NOPAT bình quân 15,041,185,316 Vốn chủ sở hữu lãi vay bình quân ROC bình quân 114,169,242,294 13.17% Bảng: Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân Năm Lợi nhuận sau thuế trước lãi vay ( NOPAT) Tốc độ tăng trưởng Đơn vị: triệu đồng 2011 2012 2013 2014 8,587,623,418 17,254,832,9 74 14,367,618,11 18,627,422,5 25 100.93% Tốc độ tăng trưởng bình quân -16.73% 2015 16,368,429,556 29.65% 22.65% Tốc độ tăng trưởng = (Lợi nhuận năm n+1 – Lợi nhuận năm n) / Lợi nhuận năm n Page 30 -12.13% Định giá doanh nghiệp - DHP Tăng trưởng DHP dao động năm, năm 2013 năm 2015 tốc độ tăng trưởng âm Từ cho thấy hoạt động kinh doanh DHP khơng ổn định Mơ hình định gía FCFF Giai đoạn Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng ROC Tỷ lệ tái đầu tư Đơn vị: đồng 2015 2016 2017 2018 2019 Tăng trưởng nhanh -12.13% 22.65% 23.78% 24.97% 26.22% 11.15% 13.17% 14.23% 15.37% 16.60% 97% 66% 73% 80% 88% Thu nhập sau thuế trước lãi vay 16,368, 429,556 20,076 ,078,6 62 24,850, 929,39 31,056 ,944,7 46 Mức tái đầu tư 10,803, 163,507 14,575 ,233,1 09 19,845, 952,21 FCFF 5,565,2 66,049 5,500, 845,55 WACC PV(FCFF) 2020 12.55% 5,565,2 66,049 2021 2022 2023 Tăng trưởng ổn định - giảm dần 16.78 13.43 10.74 20.98% % % % 14.98 14.23 13.52 15.77% % % % 2024 8.59% 12.84% 77% 62% 49% 40% 39,200,57 8,588 47,423,799 ,798 55,382 ,384,2 96 62,81 7,729, 199 69,56 4,589, 068 75,541,7 87,421 27,282 ,283,6 81 37,879,75 4,293 36,660,721 ,830 34,250 ,451,3 53 31,07 8,988, 099 27,53 3,590, 448 23,919,4 87,364 5,004,9 77,180 3,774, 661,06 1,320,824, 295 10,763,077 ,968 12.55% 12.55% 12.55% 12.55% 12.55% 21,131 ,932,9 43 12.55 % 31,73 8,741, 100 12.55 % 42,03 0,998, 620 12.55 % 4,887, 468,28 3,951,0 37,057 2,647, 533,49 10,395 ,998,9 71 13,87 3,026, 036 16,32 3,215, 487 823,119,8 05 5,959,488, 549 32% 51,622,3 00,056 12.55% 17,812,6 22,202 Ta xác định giá trị cổ phiếu DHP theo mơ hình giai đoạn: Giai đoạn 1: Tăng trưởng nhanh 2015-2018 Giai đoạn 2: Tăng trưởng ổn định, giảm dần 2018-2022 Giả định: Trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, tốc độ tăng trương tăng 5% năm , đạt mức 26.22% vào năm 2018 ROC tăng 8% năm, đạt mức 16.6% năm 2018 Page 31 Định giá doanh nghiệp - DHP Tỷ lệ tái đầu tư tăng 10% năm, giai đoạn tăng trưởng nhanh nên cơng ty có nhiều dự án thương gia tăng tỷ lệ tái đầu tư mạnh Vốn sử dụng triệt để nhằm sản sinh lợi nhuận Trong giai đoạn tăng trưởng ổn định chậm dần, tốc độ tăng trưởng giảm 20% năm, tỷ lệ tái đầu tư giảm 20%, ROC giảm 5% năm Ta tính được: FCFF = Thu nhập sau thuế trước lãi vay – mức tái đầu tư Ta chiết khấu doàn tiền FCFF giá trị Số lượng cổ phiếu lưu hành DHP 9.490.000 Bằng phương pháp FCFF, ta ước tính giá trị cổ phiếu DHP 8.665 VND Còn thấp so với giá 10.300 VND 5.4 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC 5.4.1 Lợi nhuận bình quân Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận sau thuế bình quân 2015 15,588,060,2 97 2014 16,134,017,7 91 2013 14,124,447,0 87 2012 13,784,167,1 72 2011 6,406,580,2 66 13,207,454,523 DHP có tăng trưởng vượt trội từ năm 2011 đến năm 2013 với lợi nhuận sau thuế gấp đôi Tuy nhiên DHP trì đà tăng đến năm 2014 Năm 2015 đánh giá bước xuống DHP với lợi nhuận sau thuế 15 tỷ, thấp mức 16 tỷ vào năm 2014 Page 32 Định giá doanh nghiệp - DHP 5.4.2 Cổ tức bình quân DHP lên sàn vào năm 2013, trả cổ tức đợt năm 2014 với tổng cổ tức 8% Vậy cổ tức bình quân DHP đồng thời 8% 5.4.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức Cổ tức Số lượng cổ phiếu Lợi nhuận năm 2014 Tỷ lệ chi trả cổ tức 800 9492200 15,588,060,297 48.72% Cổ tức 8% mệnh giá, nên cổ phiếu nhận 800d Ta nhân với số lượng cổ phiếu phát hành để biết mức tiền chi trả cổ tức DHP Sau chia cho lợi nhuận năm 2014 ta có tỷ lệ chi trả cổ tức 5.4.4 Xác định tốc độ tăng trưởng bình quân Lợi nhuận sau thuế Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân 2015 2014 2013 2012 15,588,060 16,134,017 14,124,447 13,784,167 ,297 ,791 ,087 ,172 -3.38% 14.23% 2.47% 115.16% 2011 6,406,580 ,266 48.19% 2009 4,323,168 ,567 35.33% 5.4.5 Xác định dòng cổ tức STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng Lợi nhuận sau thuế Tỷ lệ chi trả cổ tức Mức cổ tức Chi phí VCSH PV cổ tức 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Tăng trưởng nhanh -3.38% 15,588, 060,297 2021 2022 2023 2024 Tăng trưởng ổn định - giảm dần 36.04% 28,697, 358,808 52.7200 % 15,129, 247,563 36.76% 39,245, 742,260 54.7200 % 21,475, 270,165 37.49% 53,959, 943,794 56.7200 % 30,606, 080,120 36% 73,179, 318,175 34% 97,940, 976,238 32% 129,424, 214,578 31% 168,947, 597,677 29% 217,960, 926,566 48.72% 7,594,5 02,977 35.33% 21,095, 322,000 50.7200 % 10,699, 547,318 49.72% 36,384, 756,997 42.72% 41,840, 385,049 35.72% 46,230,3 29,447 28.72% 48,521,7 50,053 21.72% 47,341,1 13,250 15.61% 7,594,5 02,977 15.61% 9,254,8 63,177 15.61% 11,319, 481,318 15.61% 13,898, 004,006 15.61% 17,132, 711,668 15.61% 17,617, 426,683 15.61% 17,523, 597,346 15.61% 16,747,8 54,531 15.61% 15,204,5 38,648 15.61% 12,831,5 71,719 Page 33 Định giá doanh nghiệp - DHP DHP trải qua giai đoạn tăng trưởng nhanh tăng trưởng ổn định giảm dần phương pháp trước đề cập _ Giai đoạn tăng trưởng nhanh năm tốc độ tăng trưởng so với năm trước 2% Tỷ lệ chi trả cổ tức mức 2% DHP doanh nghiệp điện máy nên dù giai đoạn phát triển nhanh, tỷ lệ tăng trưởng chi trả cổ tức không mức cao so với doanh nghiệp tài hay bất động sản _ Giai đoạn ổn định giảm dần, năm tốc độ tăng trưởng giảm 5% mức chi trả cổ tức giảm 7% Chi phí Vốn chủ sở hữu 15,61% Ta chiết khấu mức cổ tức giả định chia trả năm tương lai với mức chiết khấu chi phí vốn chủ sở hữu 15,61% 5.4.6 Xác định cổ phần PV dòng cổ tức 139,124,552,071 Số lượng cổ phiếu 9,492,200 lưu hành Giá trị cổ phần 14,657 Từ ta tính Giá trị cổ phiếu DHP dựa theo bảng sau Giá trị cổ phần DHP 14,657d, mức cao giá trị giao dịch thời điểm 10300 VND Tuy nhiên DHP lên sàn chưa có sách cổ tức ổn định chưa có nhiều kỳ trả cổ tức nên việc định giá phương pháp mang tính chất tương đối kết khơng thật phản ánh hết giá trị cổ phiếu DHP 5.5 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI P/E 5.1.1 Tính tốn EPS forward DHP Lợi nhuận Tốc độ tăng Lợi nhuận sau Số cổ phiếu sau thuế EPS 2015 trưởng kỳ thuế 2016 dự EPS forward lưu hành 2014 vọng 2015 báo 15,490,708 9,492,200 1.63 22.65% Page 34 18,999,353.36 2.00 Định giá doanh nghiệp - DHP Dựa vào số liệu lợi nhuận sau thuế tốc độ tăng trưởng kỳ vọng tính phương pháp trước, ta tính lợi nhuận sau thuế kỳ vọng năm 2016 Từ ta tính EPS 2014 EPS forward 5.1.2 Xác định hệ số P/E theo phương pháp so sánh Chọn doanh nghiệp ngành là: STT Cơng ty Mã chứng khốn CƠNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN BÀ RỊA BTP CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN - ĐIỆN DRL LỰC 3 CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN NẬM HJS MU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH KHP HỊA CƠNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN NINH NBP BÌNH Ta tính tốc độ tăng trưởng bình qn cơng ty năm từ 2011 – 2015: Mã chứng khoán 2011 Lợi nhuận sau thuế BTP Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân Lợi nhuận sau thuế DRL Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân 22,350,749 2012 62,705,73 180.55% 2013 135,540,408 116.15% 2014 55,021,18 -59.41% 2015 133,513,259 142.66% 94.99% 20,335,423 30,652,32 50.73% 16.43% Page 35 38,587,408 25.89% 32,262,58 -16.39% 34,030,248 5.48% Định giá doanh nghiệp - DHP Lợi nhuận sau thuế HJS 4,540,215 Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân 89,082,983 Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân 79.37% 20,883,76 -23.94% 20,810,810 -0.35% 73,014,79 -18.04% 110,569,552 51.43% 71,888,96 -34.98% 71,072,296 -1.14% -0.68% Lợi nhuận sau thuế NBP 27,458,728 73.06% Lợi nhuận sau thuế KHP 15,308,71 237.18% 72,909,450 Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng bình quân 37,333,24 -48.80% 28,368,125 -24.01% 31,647,07 11.56% 45,068,347 42.41% -4.71% Từ đó, ta tính EPS forward cơng ty: Mã chứng khoán LNST 2015 Số CP lưu hành Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 2015 LNST dự báo 2016 EPS forward DRL 133,513,25 34,030,248 HJS 20,810,810 14,999,989 73.06% 36,015,854 2.40 KHP 71,072,296 40,051,296 -0.68% 70,588,663 1.76 NBP 45,068,347 12,865,499 -4.71% 42,945,509 3.34 BTP 60,485,600 94.99% 260,336,887 4.30 40,051,296 16.43% 39,620,492 0.99 Tính P/E 2015 P/E forward dựa vào giá trị vốn hóa thị trưởng ngành để suy giá trị P/E DHP S T T Cơng ty CƠNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN BÀ RỊA CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN - ĐIỆN LỰC CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN NẬM MU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HỊA Mã ng khố n EPS 201 EPS forw ard Giá trị trườn g CP P/E 2015 P/E forw ard Vốn hóa thị trường Tỷ trọng P/E 2015 (vốn hóa) P/E forward (vốn hóa) BTP 2.2 4.30 14,90 6.75 3.46 901.24 40.51% 2.73 1.40 DRL 0.8 0.99 39,50 46.49 39.9 375.25 16.87% 7.84 6.73 HJS 1.3 2.40 12,60 9.08 5.25 189 8.50% 0.77 0.45 KHP 1.7 1.76 13,40 7.55 7.60 536.69 24.12% 1.82 1.83 Page 36 Định giá doanh nghiệp - DHP CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN NINH BÌNH NBP 3.5 3.34 17,30 4.94 5.18 222.57 10.00% 0.49 0.52 Tổng 2224.75 100.00 % 13.66 10.94 5.5.3 Xác định giá cổ phiếu EPS P/E Giá cổ phiếu 2015 1.63 13.66 22,271 Forwar d 10.94 21,871 Giá cổ phiếu DHP 10.3 Kết phương pháp chưa thật xác số lượng cơng ty lấy ngành chưa nhiều, ta thấy rõ tiềm tăng giá DHP năm 2015 5.6 ĐÁNH GIÁ TRỌNG SỐ CHO TỪNG PHƯƠNG PHÁP Phương pháp Ưu điểm Trọng số Nhược điểm Page 37 Định giá doanh nghiệp - DHP FCFE Phương pháp định giá FCFE phản ánh dòng tiền cho cổ đơng chưa phản ánh dòng 20% tiền đến chủ nợ khoản tài trợ cho công ty Phản ánh giá trị doanh nghiệp theo giá trị hoạt động liên tục Ước lượng đầy đủ dòng tiền bao gồm nợ phải trả doanh nghiệp FCFF DDM Phương pháp FCFF phù hợp với cơng ty Bởi cơng ty q khứ sử dụng chủ yếu nợ, tỷ 50% trọng đòn bẩy cao Do nhà phân tích cho phương pháp có trọng số cao 50% Công ty không trả cổ tức theo tỷ lệ cố định, cổ tức trả theo kết kinh doanh công ty, theo giai đoạn phát triển công ty Như điều kiện hoạt động kinh doanh bình thường phương pháp tỏ hiệu Tuy nhiên tình hình kinh tế biến động nay, tỷ lệ trả cổ 20% tức cơng ty thay đổi theo năm Vì phương pháp DDM không đánh giá hết giá trị cơng ty, nhà phân tích cho phương pháp có trọng số 15% Page 38 Định giá doanh nghiệp - DHP Trực quan dễ tính tốn Tương đối P/E Số liệu dùng để tính tốn số liệu từ báo 10% cáo tài cơng ty, cơng ty sử dụng chế độ kế toán khác gây sai lệch Phương pháp Giá cổ phiếu (VNĐ) Trọng số FCFE 6586 20% FCFF 8665 50% DDM 14657 20% Tương đối P/E 21871 10% BÌNH QUÂN 10768 Giá cổ phiếu ngày 24/11/2016 10300 VND Tuy cách tính phải điều chỉnh năm 2016 kết luận giá DHP phản ánh gần giá trị => Nhà đầu tư nên NẮM GIỮ cổ phiếu DHP Page 39 Định giá doanh nghiệp - DHP DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT BCTC DHP 2011,2012,2013,2014,2015 WEBSITES s.cafef.vn hapemco.vn Page 40 ... IV CÔNG TY CƠ ĐIỆN CƠ HẢI PHỊNG - DHP 4.1: THƠNG TIN DOANH NGHIỆP 4.1.1 Thông tin chung doanh nghiệp HAPEMCO - HAI PHONG ELECTRICAL MECHANICAL JOINT STOCK COMPANY CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN CƠ HẢI PHÒNG... Xí nghiệp Điện Hải Phòng trước đây, Cơng ty cổ phần Điện Hải Phòng ngày vẹn nguyên niềm tự hào sản phẩm truyền thống tiếng doanh nghiệp Hải Phòng Nổi danh từ thời bao cấp Có thể nói, Cơng ty cổ. .. Chân, Tp .Hải Phòng Điện thoại: +84-(0)-31-383.59.27 Fax: +84-(0)-31-385.73.93 Email: hapemco@hn.vnn.vn 4.1.2 Lịch sử hình thành Cơng ty cổ phần Điện Hải Phòng tiền thân Xí nghiệp Hải Phòng Điện khí