giải bài tập tài chính hành vi

Người này sẽ thíchgiá trị kỳ vọng của triển vọng đó đi kèm với sự chắc chắn hơn là việc có một kết quảkhông chắc chắn.Tìm kiếm rủi ro là ưa thích rủi ro.. Người này sẽ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

MỤC LỤC

MỤC LỤC 2

Chương 1: LÝ THUYẾT HỮU DỤNG KỲ VỌNG 3

Chương 2: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN, THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ QUAN HỆ ĐẠI DIỆN 7

Chương 3: LÝ THUYẾT TRIỂN VỌNG 11

Chương 4: THỊ TRƯỜNG KHÔNG HIỆU QUẢ 14

Chương 5: TỰ NGHIỆM VÀ LỆCH LẠC 17

Chương 6: SỰ TỰ TIN QUÁ MỨC 21

Chương 8: TÁC ĐỘNG CỦA KINH NGHIỆM VÀ LỆCH LẠC TRONG VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH 24

Chương 9: ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ QUÁ TỰ TIN TRONG VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH 29

Chương 15: NHỮNG NHÀ QUẢN LÝ CÓ LÝ TRÍ VÀ NHỮNG NHÀ ĐẦU TƯ KHÔNG LÝ TRÍ 32

Chương 16: TÀI CHÍNH HÀNH VI TRONG QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP 37

Chương 21: QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 41

Chương 22: QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 47

Chương 23: QUYẾT ĐỊNH CỔ TỨC 53

Chương 1:

LÝ THUYẾT HỮU DỤNG KỲ VỌNG

Câu 1:

a Triển vọng và phân phối xác suất.

Triển vọng là một chuỗi các kết quả về mức giàu có, mỗi kết quả sẽ có 1 xác suất xảyra

Phân phối xác suất là qui luật cho biết xác suất mà đại lượng đang xét bằng 1 giá trịnào đó (phân phối xác suất rời rạc) hay thuộc 1 khoảng giá trị (phân phối xác suất liêntục) của tập số thực

b.Rủi ro và sự không chắc chắn

Rủi ro: theo quan điểm TCHV thì rủi ro là tình huống mà trong đó bạn biết các kết quảlà gì và ứng với mỗi kết quả xác suất là bao nhiêu Rủi ro có thể đo lương được bằngxác suất

Sự không chắc chắn xảy ra khi bạn không thể tính toán, phân chia các xác suất xảy racác kết quả, kể cả khi có một danh sách các kết quả có thể xảy ra Sự không chắc chắnthì không thể đo lường được

c.Hàm hữu dụng và hữu dụng kỳ vọng

Hàm hữu dụng được dùng để mô tả sư ưa thích ứng với 1 kết quả thông qua mức hữudụng Trong trường hợp có 1 hàng hóa duy nhất, hàm hữu dụng thường được mô tảtrong mối quan hệ với sự giàu có

Hàm hữu dụng kì vọng thể hiện mức hữu dụng ứng với 1 triển vọng (1 chuỗi kết quảvới xác suất Nó bằng giá trị kì vọng có trọng số sác xuất ứng với các mức hữu dụng kìcọng khác nhau

Hàm hữu dụng kì vọng: U= pr x u1 + (1-pr) x u2

d.Ngại rủi ro, tìm kiếm rủi ro và thờ ơ rủi ro

Ngại rủi ro là ưa thích sự chắc chắn Một người ngại rủi ro sẽ có hàm hữu dụng lõm,nghĩa là u(E(P)) > U(P) Điều này hàm ý rằng mức hữu dụng của giá trị kỳ vọng của

triển vọng thì lớn hơn mức hữu dụng kỳ vọng của triển vọng đó Người này sẽ thíchgiá trị kỳ vọng của triển vọng đó đi kèm với sự chắc chắn hơn là việc có một kết quảkhông chắc chắn.

Tìm kiếm rủi ro là ưa thích rủi ro Trái ngược với những người ngại rủi ro, một ngườitìm kiếm rủi ro sẽ có hàm hữu dụng lồi: U(E(P)) < U(P) Điều này hàm ý rằng mứchữu dụng của giá trị kỳ vọng của triển vọng thì nhỏ hơn mức hữu dụng kỳ vọng củatriển vọng Người này sẽ thích mạo hiểm với một trò chơi với kết quả không chắc chắnhơn giá trị kỳ vọng của triển vọng chắc chắn

Thờ ơ rủi ro:mộ cá nhân bị coi là thờ ơ với rủi ro sẽ có dạng hàm hữu dụng U(E(P)) =U(P) Điều này hàm ý rằng mức hữu dụng của giá trị kỳ vọng của triển vọng sẽ bằngmức hữu dụng kỳ vọng của triển vọng Những người này chỉ quan tâm đến giá trị kỳvọng, và rủi ro không phải vấn đề quan trọng

Câu 2:

Sắp xếp theo thứ tự Rory ưa thích (mức hũu dụng giảm dần)

Pizza > Spaghetti > mì ống + phomat > hamburger

Rory có thể so sánh tất cả các món ăn và đưa ra quyết định ưa thích hơn Ngoài ra, sựlựa chọn (ưa thích) của cô ấy còn thỏa tính bắc cầu Do đó, dự lựa chọn của cô ấy cóphù hợp với tính hợp lý kinh tế

Câu 3:

a Giá trị giàu có kỳ vọng của người này

E(P)= 0.4*50000 + 1000000*0.6 = 620000

b Đồ thị hàm hữu dụng u(w)=ew

c Ta có:

Vì hàm hữu dụng có dạng lồi nên người này tìm kiếm rủi ro

Cụ thể, xét P(0.4, 50000, 1000000) Đơn vị là 100000

U(P)=0.40*u(0.5) +0.60*u(10) =0.40*(e0.5) +0.6*(e10) = 13216.5

U(E(P)) =u(6.2)= e6.2 = 492.749

Vì U(P) > U(E(w)) => người này tìm kiếm rủi ro

d Ta có U(w) = U(P) = 13216.5

 ew = 13216.5

 w =9.48922 (tương đương với 948922 $)

Sự tương đương chắc chắn của người này ứng với triển vọng trên là 948922 $

P2>P3>P1 (theo thứ tự từ ưa thích nhất đến kém ưa thích nhất)

b Ta có U(w)=U(P2)=31.597

 w0.5=31.597

 w=998.37

Vậy giá trị tương đương chắc chắn ứng với triển vọng P2 là 998.37

c Vì hàm hữu dụng của người này là 1 hàm lồi => người này ngại rủi ro => giá trịtương đương chắc chắn < kì vọng của triển vọng

Câu 5:

* Vấn đề 1:

U(A) < U(B)

 0.33*u(2500) + 0.66*u(2400) + 0.01*u(0) < u(2400)

 0.33*u(2500) + 0.01*u(0) < 0.34*u(2400) (1)

* Vấn đề 2:

U(C) > U(D)

 0.33*u(2500) + 0.67*u(0) > 0.34*u(2400) + 0.66*u(0)

 0.33*u(2500) + 0.01*u(0) > 0.34*u(2400) (2)

(1) và (2) mâu thuẫn => trái với thuyết hữu dụng kì vọng

Do quyết định của con người không giống nhau ứng với các mẫu hình khác nhau Mẫuhình bị ảnh hưởng của cách trình bày và khả năng nhận biết câu hỏi của cá nhân

Chương 2:

ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN, THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

VÀ CÁC MỐI QUAN HỆ ĐẠI DIỆN

Câu 1:

a Rủi ro hệ thống và phi hệ thống: 1

- Rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) là rủi ro chung cho tất cả tài sản rủi ro,không thể đa dạng hóa được Thường xuất phát từ những nguyên nhân mangtính vĩ mô như thay đổi lãi suất, lạm phát hay thay đổi kỳ vọng của các nhà đầutư

- Rủi ro phi hệ thống là rủi ro đặc trưng của từng loại tì sàn, có thể giảm thiểuđược nhờ vào đa dạng hóa, thường là xuất phát từ đặc điểm riêng biệt của công

ty (như năng lực quản lý, mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính và kinh doanh, cácquy định về ngành…)

a Hệ số Beta và độ lệch chuẩn2

- Beta là hệ số đo lường rủi ro trong mô hình CAPM nhằm xác định độ nhạycảm của một tài sản đối với thị trường, hay nói cách khác là đo lường rủi ro hệthống

- Độ lệch chuẩn là thước đo độ biến động của tỷ suất sinh lợi của một tài sản,được dùng để đo lường rủi ro tổng thể, tức là bao gồm cả rủi ro hệ thống và phihệ thống

b Chi phí đại diện trực tiếp và gián tiếp3

- Chi phí đại diện trực tiếp là những chi phí có lợi cho người quản lý nhưngkhông mang lại lợi ích cho công ty như mua máy bay sang trọng phục vụ chonhững chuyến du lịch; các chi phí trực tiếp khác phát sinh từ sự cần thiết phải

1 Tham khảo chương 4, Tài chính doanh nghiệp hiện đại

2 Mục “Mô hình định giá tài sản”, chương 2, Tài chính hành vi

3 Mục 2,4 “Lý thuyết đại diện”

giám sát hoạt động của nhà quản lý, bao gồm chi phí thuê kiểm toán viên bênngoài.

- Chi phi đại diện gián tiếp là chi phí xuất phát tự sự đánh mất cơ hội (rất khó đolường), ví dụ: người quản lý của công ty mục tiêu trong một thương vụ mua lại

& sáp nhập có thể chống lại các nổ lực thâu tóm vì họ e ngại sẽ mất việc, bất

kể việc sáp nhập này có thể mang lại lợi ích cho các cổ đông

c Thị trường hiệu quả4

- Dạng yếu: giá cả phản ánh tất cả thông tin có trong tỷ suất sinh lợi quá khứ

- Dạng vừa: giá cả phản ánh tất cả thông tin đại chúng, bao gồm thông tin về thunhập quá khứ và các dự báo thu nhập, tất cả thông tin báo cáo tài chính đượccông bố đại chúng (trong quá khứ và gần đây)

- Dạng mạnh: giá cả thậm chí phản ánh cả những thông tin không công bố côngkhai, chẳng hạn thông tin nội gián

TSSL thặng dư (so với kỳ vọng 10%) Ngược lại, chúng ta nên xem xét khẩu vị rủi

ro của mình trước khi quyết định mua hay không

Câu 3: 5

Kiểm định bác bỏ EMH có thể là do EMH không tồn tại hay do chúng ta không thể đolường chính xác tỷ suất sinh lợi vượt trội Vấn đề ở đây là cần 1 mô hình định giá tàisản phù hợp (điều chỉnh rủi ro chính xác để xác định tỷ suất sinh lợi yêu cầu)

Vai trò của vấn đề này là quan trọng bởi vì hầu như chúng ta không thể đo lường chínhxác tỷ suất sinh lợi vượt trội (hay giá trị này không thể đoán trước được), bên cạnh đó,tồn tại những kết quả thực nghiệm không thể giải thích được bằng cả EMH và CAPM(các mô hình này không thể tính toán một các đầy đủ) Do đó, chúng ta có thể nói rằngcác mô hình nhìn chung là không phù hợp

Câu 4:6

Điều này không làm giảm giá trị của EMH Theo EMH, thông tin đúng nghĩa là khôngthể dự đoán trước, nên sự thay đổi giá cổ phiếu (nếu chỉ được điều chỉnh bởi yếu tốthông tin) là không thể dự báo Nói cách khác, giá cổ phiếu nên tuân theo bước đi ngẫunhiên – random walk, dẫn đến tỷ suất sinh lợi thặng dư là không thể tiên đoán được,không nhà đầu tư nào có thế chiến thắng được thị trường Tuy nhiên, trên thực tế, thịtrường chưa chắc là hoàn hảo Hơn nữa, giá cổ phiếu còn được điều chỉnh bởi các yếu

tố khác (hành động quản trị, đầu tư và lựa chọn tài trợ của công ty…) Do đó, việc ướctính giá trị tài sản của Warren Buffett rồi kết luận EMH không đúng là không có tínhthuyết phục

Câu 5:

a Chúng ta xem xét các chứng khoán được đặt trong danh mục, mà beta đo lường rủi

ro hệ thống (không thể giảm thiểu bằng đa dạng hóa được) Do đó, chúng ta có thểkết luận chứng khoán A (β=1.15) có rủi ro cao hơn chứng khoán B (β=0.84)

b Sử dụng CAPM ta tính được tỷ suất sinh lợi của A & B lần lượt là:

rA= 13.2%

5 Mục “Vấn đề giả thuyết không thể kiểm chứng”

6 Mục “Những hàm ý từ thị trường hiệu quả”

Chương 3:

LÝ THUYẾT TRIỂN VỌNG

Câu 1:

a Vé số và bảo hiểm (SGK/66)

Vé số: phần thưởng kỳ vọng từ tấm vé số thực chất nhỏ hơn rất nhiều so với giá củatấm vé đó và tỷ lệ thắng thì rất nhỏ đối với người nắm giữ tấm vé Điều này thể hiện

sự ưa thích rủi ro

Bảo hiểm: người đó trả khoản tiền bào hiểm để giảm rủi ro phải đối mặt Điều này thểhiện sự e ngại rủi ro

b Tách biệt và tích hợp (SGK/78)

Tách biệt xảy ra khi mỗi tình huống được xem là một lần Cụ thể là tách biệt các vị thế(kết quả) trong quá khứ với vị thế sắp xảy ra, điểm tham chiếu mới không phụ thuộcvào các kết quả trong quá khứ

Tích hợp xảy ra khi các vị thế (kết quả) được cộng lại với nhau, hình thành điểm thamchiếu mới khác biệt so với điểm tham chiếu trong trường hợp tách biệt

c Ngại rủi ro và ngại thua lỗ (SGK/64)

Ngại rủi ro là sự e ngại (không thích) các kết quả không chắc chắn

Ngại thua lỗ: “mất” thì “đau” hơn là “được” Ảnh hưởng của việc “mất mát” lón hơnảnh hưởng của việc “được” với cùng 1 lượng

d.Hàm tỷ trọng và xác suất sự kiện

Xác suất sự kiện là khả năng xảy ra các kết quả

Hàm tỷ trọng: xác định tỷ trọng (mức ảnh hưởng) của quyết định Các tỷ trong quyếtđịnh này là 1 hàm của xác suất Xác suất thấp có trọng số tương đối cao hơn và sựchắc chắn có trọng số cao hơn so với sự gần chắc chắn

Câu 2:

a Khi xác suất của các kết quả là cao, người ta e ngại rủi ro đối với các khoản lời và

ưa thích rủi ro đối với các khoản lỗ Do đó, triển vọng A(0.80, $50,$0) được ưa thíchhơn

b Khi xác suất của kết quả là thấp, người ta ưa thích rủi ro với các khoản lời và e ngạirủi ro đối với các khoản lỗ Do đó, triển vọng D(0.00001, $1000000,$0) được ưa thíchhơn

c Các lựa chọn trên là trái ngược với lý thuyết hữu dụng kì vọng Lý thuyết hữu dụngkì vọng nói rằng một con người không được thay đổi khẩu vị rủi ro của mình, nhưngtrong trường hợp 1 ta thấy người ta có xu hướng e ngại rủi ro khi chọn B và sau đó có

xu hướng ưa thích rủi ro khi chọn D ở trường hợp 2

Kết quả này minh họa một điều rằng hàm tỷ trọng đã khuếch đại xs 0,001 lên 11 lần0,011 Điều này là hợp lý vì con người có xu hướng định tỷ trọng cao cho những xsgần 0 và gần 1

Câu 5:

Đối với bữa ăn tối được ấn định giá trước có nghĩa là người này chắc chắn phải trả 1khoản tiền, tài khoản của ông ta đã đóng Vị trí hiện tại là ở mức 0, ông ta cảm thấyhạnh phúc khi ăn

Trái lại, đối với bữa ăn tối trả từng món riêng rẽ, tài khoản của ông ta vẫn chưa đóng.Mà mất mát thì “đau” hơn lời Do đó, ông ta sẽ ít hạnh phúc hơn

Chương 4:

NHỮNG THÁCH THỨC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Câu 1:

a Quán tính giá và sự đảo ngược

Quán tính giá: tỷ suất sinh lợi tương quan dương với tỷ suất sinh lợi trong quá khứ

Sự đảo ngược: tỷ suất sinh lợi tương quan âm với tỷ suất sinh lợi trong quá khứ

b Cổ phiếu giá trị và cổ phiếu tăng trưởng

Cổ phiếu giá trị: là cổ phiếu có giá thấp tương đối so với các yếu tố kế toán như thu nhập,dòng tiền và giá trị sổ sách

Cổ phiếu tăng trưởng là cổ phiếu có giá cao so với thu nhập, dòng tiền và giá trị sổ sách

c Rủi ro cơ bản và rủi ro giao dịch nhiễu

Rủi ro cơ bản là rủi ro xảy ra các thông tin mới bất ngờ làm giá thay đổi chiều hướngngược lại với kỳ vọng của những nhà kinh doanh chênh lệch giá Những thông mới nàykhông ai có thể dự đoán và hoàn toàn bất ngờ

Rủi ro giao dịch nhiễu là rủi ro do việc định giá sai sẽ càng trở nên trầm trọng hơn trongngắn hạn Theo RAGHAVENDRA RAU trong “Market Inefficiency” thì đây là rủi ro lớnnhất mà các nhà kinh doanh chênh lệch giá gặp phải

d Cấu thành (carve-out) và phụ trội (stub-value)

Cấu thành: cổ phiếu cấu thành (an equity carve-out) là cổ phiếu do công ty mẹ bán 1 phầnkiểm soát công ty con ra bên ngoài Thông thường đi kèm với nó là ưu đãi mua cổ phầncho các cổ đông hiện hữu

Phụ trội (stub-value): giá trị chênh lệch giữa giá trị cổ phiếu kì vọng của công ty mẹ sovới giá trị giao dịch của công ty con Giá trị hàm ý một sự đánh giá về giá trị của công ty

mẹ không bao gồm tài sản cũng như lợi nhuận của công ty con

Câu 2:

Euro/Yên: 159.340 (1)

Đô la/Euro: 0.646 (2)

Đô la/Yên: 105 (3)

 Tỷ giá chéo Đô la/Yên : 102.854

Nhà đầu tư sẽ vay 102.854 Yên rồi chuyển nó thành 0.646 Euro, rồi 1 Đô la Sau đó,người bày bán 1 Đô la với tỷ giá (3) và thu được 105 yên

Sau khi trả nợ, người này thu được 2.146 Yên từ kinh doanh chênh lệch giá

Câu 4:

Đào bới dữ liệu là việc vô tình hoặc cố ý xử lý số liệu bằng phương pháp không thíchhợp nhằm phát hiện những mối tương quan giả trong bộ dữ liệu Đào bới dữ liệu sẽdẫn đến các kết quả hồi quy giả, chỉ đúng trong bộ dữ liệu được xử lý và không mang

ý nghĩa thống kê đối với tổng thể Nói cách khác, đào bới dữ liệu là hành động phântích bộ dữ liệu chết nhắm phát hiện ra các bất thường

Để ngăn chặn các chỉ trích về việc đào bới dữ liệu, có thể gia tăng quy mô kích cỡ mẫuquan sát hoặc gia tăng số giai đoạn quan sát nhằm tìm kiếm tính thống nhất của hiệntượng đối với tổng thể và đối với các giai đoạn khác nhau

Câu 5: Ba trụ cột của thị trường hiệu quả:

Thứ nhất, các nhà đầu tư luôn lý trí Thứ hai, sai lệch giữa các nhà đầu tư không cótương quan với nhau Thứ ba, không tồn tại các giới hạn kinh doanh chênh lệch giá.Chỉ cần một trong ba trụ cột đúng thì thị trường hiệu quả tồn tại Điều này là do:

Thứ nhất, nếu các nhà đầu tư luôn lý trí, thì tất cả đều sẽ đạt được tỷ suất sinh lợi bằngvới tỷ suất sinh lợi của thị trường Theo lý thuyết danh mục của Harry Markovitz, điềunày dẫn đến thị trường hiệu quả khi tất cả các nhà đều tư đều nằm bên trái của đườngtrứng vỡ

Thứ hai, nếu sai lệch của các nhà đầu tư không có tương quan với nhau, thì các sailệch này sẽ tự triệt tiêu lẫn nhau hoặc bị tác động từ các nhà kinh doanh chênh lệch giátriệt tiêu Nói cách khác, nếu không tồn tại tâm lý bầy đàn trong hành vi các nhà đầu tưthì sẽ dẫn đến thị trường hiệu quả

Thứ ba, không tồn tại các giới hạn kinh doanh chênh lệch giá Các giới hạn kinh doanhchênh lệch giá bao gồm rủi ro cơ bản, rủi ro từ các nhà đầu tư nhiễu và chi phí thựchiện

Rủi ro cơ bản tồn tại do tính bất định của thông tin công bố Không nhà đầu tư nào cóthể biết trước được thông tin trong tương lai Rủi ro cơ bản có thể được giảm thiểubằng các sản phẩm thay thế và kinh doanh chênh lệch giá Tuy nhiên, thị trường hiếmkhi nào tồn tại các chứng khoán thay thế hoàn hảo và điều này lại dẫn đến rủi ro chokinh doanh chênh lệch giá

Rủi ro từ những nhà giao dịch nhiễu Sự tồn tại của những nhà giao dịch nhiễu đã tạo

ra những giới hạn cho kinh doanh chênh lệch giá, do hầu hết các nhà kinh doanh chênhlệch giá đều bị giới hạn về nguồn vốn hoặc đang quản lý tiền của người khác Chínhhoàn cảnh trên đã thôi thúc họ từ bỏ lợi nhuận trong dài hạn và thay vào đó là tạo rathành quả ngắn hạn từ việc đi theo các nhà giao dịch nhiễu

Chi phí thực hiện Sự tồn tại của định giá sai và hạn chế trong bán khống là nguyênnhân dẫn đến rủi ro cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá Có thể một chứng khoán bịđịnh giá sai trong một khoản thời gian dài và đã đến lúc để thực hiện bán khống tuynhiên, vì lý do các nhà đầu tư không lý trí, họ lại lựa chọn nắm giữ chứng khoán nàythay vì thực hiện bán khống

Nếu không tồn tại các giới hạn kinh doanh chênh lệch giá này thì sẽ dẫn đến thị trườnghoàn hảo

Tóm lại, trụ cột thứ 1 là yêu cầu chặt chẽ nhất, sau đó nới lỏng dần đền trụ cột 2 và 3

Do đó, chỉ cần thỏa ít nhất trụ cột 3 (nới lỏng nhất) là được

Chương 5:

TỰ NGHIỆM VÀ LỆCH LẠC

Câu 1:

a Hiệu ứng ban đầu: Những yếu tố xuất hiện đầu tiên có ảnh hưởng lớn hơn so với

những yếu tố xuất hiện sau đó Nếu một đối tượng được hỏi ấn tượng của họ về một ai đódựa trên một loạt các yếu tố tượng trưng, thì yếu tố đầu tiên thường chi phối

Hiệu ứng tức thì: những yếu tố xuất hiện gần đây có ảnh hưởng lớn hơn so với ấn

tượng chi phối ban đầu Hay nói cách khác, những yếu tố xuất hiện cuối cùng sẽ gâytác động mạnh hơn

Khi 2 sự kiện có sự tách biệt về thời gian thì sự kiện gần nhất sẽ chi phối (hiệu ứng tứcthì), nhưng nếu một trong 2 sự kiện có liên quan liên tiếp với nhau, trong đó sự kiện saulà nối tiếp sự kiện đầu thì sự kiện đầu tiên sẽ có tác động mạnh hơn ( hiệu ứng ban đầu)

b Sự nổi trội: Một sự việc được lan truyền nhiều và dễ dàng nhận ra (nổi trội) sẽ được

đánh giá quá mức khả năng xảy ra và dễ gây chú ý hơn

Sự có sẵn: Những sự kiện dễ dàng nhận thức hơn được đánh giá là dễ xuất hiện

hơn

c Tự nghiệm nhanh chóng và ít tốn kém: tự nghiệm nhằm tối thiểu hóa thời gian, kiến

thức và sự tính toán nhằm tạo nên các lựa chọn thích nghi trong thế giới thực (con người

“thỏa mãn “ với những gì tốt nhất có thể trong hoàn cảnh của mình)

Tự nghiệm gây ra lệch lạc: tự nghiệm khiến nhiều người có suy nghĩ lệch lạc và ở đó

việc đánh giá sai xác suất xảy ra

d Tự nghiệm tự trị: Thích hợp khi cần nhanh chóng đưa ra quyết định hoặc khi số tiến

đặt cược là nhỏ

Tự nghiệm nhận thức: Cần nhiều nỗ lực và thích hợp khi số tiền đặt cược lớn.

Những quyết định dựa trên tự nghiệm tự trị có thể bác bỏ hoặc củng cố tự nghiệm nhậnthức

Câu 2:

 Gọi A là biến cố Mary thích chơi tennis

 B là biến cố trong suốt mùa hè, trung bình cô ấy chơi tennis mỗi tuần một lầnSuy ra: A∩B là biến cố Mary thích chơi tennis và trong suốt mùa hè, cô ấy chơitennis mỗi tuần một lần

* Ta có: P(A) > P(A∩B) Rõ ràng xác suất A∩B phải nhỏ hơn xác suất A bởi vì cóthể do bị tai nạn nên trong suốt mùa hè, cô ấy không chơi lần nào cả Ta có thể giảithích bằng biểu đồ Venn như sau:

Như thế, từ biểu đồ Venn, ta thấy rõ ràng A∩B chỉ là tập con của A, nên P(A) >P(A∩B)

* Xác định ảo tưởng liên kết: Việc một người chơi tennis trung bình mỗi tuần một lầntrong suốt mùa hè có vẻ như đại diện cho một người thích chơi tennis, thế nên nhiềungười nghĩ rằng xác suất của việc một người vừa thích chơi tennis và vừa chơi trungbình mỗi tuần một lần trong suốt mùa hè lại có khả năng cao hơn một người thích

chơi tennis Đây chính là “ảo tưởng liên kết” Nhưng thực tế như đã chứng mình ở

trên, xác suất của một người thích chơi tennis phải cao hơn

* Ta cũng có thể minh họa thêm cho điều này bằng phân tích số liệu như sau:

Giả định xác suất mà một người thích chơi tennis là 0.2, tức P(A)=0.2

Xác suất mà một người chơi tennis mỗi tuần một lần là 0.1, tức P(B) =0.1

Xác suất của một hoặc những điều này là 0.22, tức P(A U B) = 0.22

Suy ra: xác suất của một người vừa thích chơi tennis và vừa chơi trung bình mỗi tuầnmột lần, P(A∩B), là:

P(AUB) = P(A) + P(B) – P(A∩B)

=> P(A∩B) = P(A)+P(B) – P(AUB) = 0.2 + 0.1 - 0.22 = 0.08

Từ đó, ta có thể thấy: P(A) = 0.2 > P(A∩B) = 0.08

Câu 3:

Ta có:

Vì Rex đạt được 80% điểm A trong khóa học nên xác suất đạt điểm A là:

P(đạt điểm A) = 80%

Khi Rex học, anh ấy có xác suất đạt được điểm A là 95% nên:

P(đạt điểm A/học) = 95%

Vì Rex chỉ học nửa thời gian khóa học nên xác suất Rex học là:

P(học) = 50%

Giả định anh ấy có được điểm A, xác suất Rex đã học là bao nhiêu? => Tính P(học/đạtđiểm A)?

Theo công thức Bayes, ta có:

P(học/đạt điểm A) = P(đạt điểm A/học)*P(học)/P(đạt điểm A)

= 95%*50% / 80%

= 59,38%

* Nếu một người ước lượng xác suất trên là 75% thì đây là một sự lệch lạc Họ nhậnthấy Rex có xác suất đạt điểm A khá cao nên cứ nghĩ rằng Rex hẳn phải học hành rấtnhiều và tốn nhiều thời gian cho việc học, nên họ ước lượng xác suất Rex học đến75% thời gian nhưng thực tế thì Rex chỉ cần học 59,38% thời gian là đủ đạt điểm A

Họ đã ước lượng quá mức xác suất xảy ra

Câu 4:

Một số nhận thức thường bị con người bóp méo bởi ý muốn bản thân, nói cách khác,con người thường “nhìn thấy” những gì họ muốn nhìn thấy Do đó, cùng một sự kiệnxảy ra, hai người có thể có hai cách nhìn và cách nhận thức khác nhau, bởi điều họ kỳvọng là không đồng nhất Có thể mỗi người có một số giới hạn nhận thức nhất địnhtrong nhận thức, mà thông tin đó rất khó xử lý Do đó, có thể dẫn tới những lệch lạckhi tiếp nhận thông tin Mặt khác, tùy thuộc vào người đó chịu tác động của hiệu ứngban đầu hay hiệu ứng tức thời, điều đó cũng sẽ tác động họ theo hai hướng khác nhau.Và trên thực tế, trí nhớ con người được tái tạo lại, tức là, khi con người chứng kiếnmột sự việc và nhận được thông tin sai lệch về nó, thông tin sai lệch này thường đượclưu lại trong trí nhớ của họ Chính vì lẽ đó, hai người cùng chứng kiến một sự kiệntháng trước sẽ mô tả khác nhau vào ngày hôm nay

Câu 5: Ảo tưởng hội tụ => ko biết nó là gì =.=!

Chương 6:

SỰ TỰ TIN QUÁ MỨC

Câu 1 Phân biệt

a) Ước lượng sai và quá lạc quan

Ước lượng sai

- Là khuynh hướng người ta phóng đại tầm hiểu biết của bản thân

- Cách tiếp cận về “sự ước lượng” thường dựa trên việc yêu cầu người tham giacung cấp khoảng tin cậy x% cho câu trả lời Ước lượng sai hiện diện khi câu trả lờiđúng nằm trong khoảng tin cậy một tỷ lệ khác biệt đáng kể so với x%

Quá lạc quan

- Phản ánh rằng mọi đẹp đẽ (màu hồng) hơn so với bản chất vốn có của nó

- Quá lạc quan hiện diện khi con người đánh giá cao xác suất cho các kết quả thuậnlợi/bất lợi cao hơn /thấp hơn dựa vào trải nghiệm lịch sử hoặc những phân tích suyluận

b) Tốt hơn trung bình và ảo tưởng kiểm soát

Ảo tưởng kiểm soát

- Ảo tưởng kiểm soát làm cho người ta tin rằng họ có nhiều khả năng kiểm soát hợp

lý những tình huống tốt hơn những gì họ có thể

c) Tự thõa mãn và tự xác nhận

Tự thõa mãn

Là tự hài lòng những gì mình đang có

Tự xác nhận

- Là khi bạn tin vào một điều gì đó và chăm chăm đi tìm bằng chứng để củng cốthêm niềm tin của mình mà không bận tâm đến những bằng chứng khác, bạn đangrơi vào xu hướng tự xác nhận.

d) Ưu và khuyết điểm của quá tự tin

Ưu điểm

- Qúa tự tin có thể dẫn đến làm gia tăng thành quả, có thể tạo nên nỗ lực và động cơ,và thực sự làm tăng khả năng thành công

Khuyết điểm

- Làm cho con người không nhìn thấy các dữ kiện khác trong vấn đề cần giải quyết,

do đó kết quả sẽ không thoả đáng

Câu 2

- Ước lượng sai lớn hơn ở những câu hỏi khó

- Ước lượng sai lớn hơn khi xem xét ở khoảng tin cậy 98%

Câu 3 Ví dụ về người vừa quá lạc quan lại vừa là ước lượng sai:

Vd trang 169 Thực mình hok biết lấy thêm ví dụ

Câu 4 Sự quá tự tin không nhanh chóng loại bỏ bằng sự học hỏi –do sự tồn tại

của một số lệch lạc bên trong bạn đóng góp vào nó, bao gồm:

- Lệch lạc tự qui kết là khuynh hướng người ta quy kết những thành công hoặc kếtquả tốt đẹp cho khả năng của họ, trong khi đỗ lỗi những thất bại cho những điềukiện ngoài tầm kiểm soát, điều này có thể dẫn đến làm gia tăng sự quá tự tin

- Sự nhận thức muộn là khuynh hướng đưa người ta đến những suy nghĩ “là người

ta đã biết nó từ lâu rồi”

- Lệch lạc tự xác nhận là khi bạn tin vào một điều gì đó và chăm chăm đi tìm bằngchứng để củng cố thêm niềm tin của mình mà không bận tâm đến những bằngchứng khác

Câu 5 Câu này ai có thể giúp nhóm mình giải vs.

Chương 8:

TÁC ĐỘNG CỦA KINH NGHIỆM

VÀ CÁC LỆCH LẠC ĐỐI VỚI VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

Người đi ngược quán tính giá là những nhà đầu tư lựa chọn chứng khoán và quỹđầu tư cơ bản không dựa vào thành quả trong quá khứ mà dựa vào yếu tố vĩ môcủa nền kinh tế như chính sách tài khóa của chính phủ, chính sách tiền tệ của Ngânhàng Nhà nước…

b Sự đa dạng hóa toàn cầu là các nhà đầu tư trong nước không chỉ nắm giữ chứngkhoán trong nước mà còn nắm giữ nhiều chứng khoán khác nhau ở các nước trênthế giới

Sư đa dạng hóa trong nước là các nhà đầu tư trong nước chỉ nắm giữ những chứngkhoán khác nhau của nước mình

b Neo và bầy đàn cùng thể hiện cho việc quyết định dựa trên các nhân tố bên ngoài.Đối với hình thức neo, các nhà đầu tư sẽ thực hiện quyết định của mình dựa vàocác mốc giá trị nào đó, có thể liên quan hay không liên quan Đối với hình thứcbầy đàn, các nhà đầu tư sẽ thực hiện quyết định dựa quyết định của các nhà đầu tưkhác, ví dụ một chuyên gia bất động sản khi nghe mức định giá của chuyên gia bất

động sản khác thì sẽ kéo mức định giá của mình lại gần mức định giá của chuyêngia đó.

Câu 2:

Giá trị đầu tư dài hạn (LITV) đại diện cho cổ phiếu tốt, Chất lượng quản lý (MQ) đạidiện cho một công ty tốt

Từ mô hình, ta thấy:

 Hệ số hồi quy gắn với biến log(S) là 0.15, thể hiện một mối tương quan thuậnchiều, cho thấy những công ty có quy mô càng lớn thì giá trị đầu tư dài hạn càngcao và ngược lại, hay nói cách khác, những cổ phiếu tốt là những cổ phiếu củacông ty có quy mô lớn

 Hệ số hồi quy ứng với biến log(B/M) là -0.11 , thể hiện mối tương quan ngượcchiều, cho thấy những công ty có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường thấp thì giátrị đầu tư dài hạn càng cao và ngược lại, hay nói cách khác, những cổ phiếu tốt lànhững cổ phiếu của các công ty tăng trưởng

 Hệ số hồi quy ứng với biến MQ là 0.85, thể hiện mối tương quan thuận chiều,cho thấy những công ty có chất lượng quản lý cao thì giá trị đầu tư dài dạn càngcao và ngược lại, hay nói cách khác, những cổ phiếu tốt là những cổ phiếu củanhững công ty tốt

Tóm lại, từ mô hình, ta có thể rút ra được rằng: những cổ phiếu tốt là những cổ phiếucủa những công ty có quy mô lớn, những công ty tăng trưởng và những công ty tốt

Câu 3:

Ưu tiên sân nhà có cơ sở từ lợi thế thông tin tiềm năng Thật vậy, những nhà đầu tưthích đầu tư vào thị trường địa phương hơn – địa phương ở đây là nội địa hay gần nhà,nhưng trong phạm vi một nước – là do họ có thể sở hữu hoặc cảm thấy có thể sở hữulợi thế về thông tin Lợi ích từ việc có một vị trí địa lý gần với một công ty có thể giúpkhả năng giám sát được cải thiện và gia tăng khả năng tiếp cận với thông tin nội bộ

Họ càng tin bản thân họ có thể hiểu biết về các tài sản đầu tư trong nước nhiều hơn,

họ càng đầu tư nhiều hơn vào các tài sản này

Đầu tư nước ngoài có thể ít hấp dẫn vì các rào cản về thể chế như là sự hạn chế chuchuyển vốn, chênh lệch phí giao dịch Mức thuế suất khác nhau…

Theo nghiên cứu của Joshua Coval và Tobias Moskowitz cho thấy các nhà quản lý đầu

tư vào những công ty có trụ sở gần văn phòng của họ hơn so với mức đầu tư vào mộtcông ty trung bình khoảng 10% Hơn nữa, sự ưu tiên cổ phần địa phương có mối liênquan với quy mô công ty, đòn bẩy và mức sản xuất, trong đó những công ty nhỏ, có sửdụng đòn bẩy, sản xuất sản phẩm không xuất khẩu được có khuynh hướng là nhữngcông ty mà sở hữu địa phương mạnh mẽ nhất

Nhìn chung các nhà đầu tư ưu tiên sân nhà chủ yếu từ lợi thế về thông tin, tuy nhiênkhuynh hướng này đang đối mặt với các bằng chứng cho thấy sự đa dạng hóa theohướng quốc tế giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro mà không giảm tỷ suất sinh lợi

Câu 4:

Theo nghiên cứu, sau khi kiểm soát các yếu tố có liên quan khác, thì sự ưu tiên đầu tưcó bị ảnh hưởng bởi vấn đề ngôn ngữ, họ thích các công ty có ngôn ngữ chung là ngônngữ của chính họ Do đó, người dân ở Quebec có thể đầu tư nhiều vào các doanhnghiệp có trụ sở ở Quebec nếu các trụ sở này có ngôn ngữ chung là tiếng Pháp vàngười dân khu vực khác đầu tư nhiều vào các doanh nghiệp có trụ sở ngoài Quebecnếu các trụ sở này có ngôn ngữ chung là tiếng Anh Từ đó, ta cũng có thể thấy rằng,vấn đề ngôn ngữ của CEO cũng sẽ ảnh hưởng đến lựa chọn của nhà đầu tư Nhữngngười dân Quebec sẽ ưu tiên đầu tư vào các doanh nghiệp có CEO có ngôn ngữ chínhthức là tiếng Pháp và người dân khu vực khác sẽ ưu tiên đầu tư vào các doanh nghiệpcó CEO có ngôn ngữ chính thức là tiếng Anh (ngoài do ngôn ngữ ra cũng có thể là dovấn đề văn hóa)

Câu 5:

Neo quyết định tồn tại rất nhiều trong thị trường tài chính, vì nhà đầu tư thường thựchiện quyết định dựa trên các số liệu và kết quả thống kê không liên quan Ví dụ, một

số nhà đầu tư đầu tư vào những cổ phiếu của những công ty mà giá đã sụt giảm đáng

kể trong thời gian ngắn Trong trường hợp này, nhà đầu tư đã neo vào một giá trị “cao”gần đây mà cổ phiếu đạt được và do đó tin tưởng rằng sự sụt giá cung cấp một cơ hội

để mua cổ phiếu tại thời điểm giảm giá (họ nghĩ rằng giá ở thời điểm này đang rất rẻ)và tin nó sẽ tăng trở lại

Chẳng hạn, một nhà đầu tư chứng kiến một cổ phiếu sụt giá từ 5.75$ trong tháng haixuống còn 4.50$ trong tháng ba Nhà đầu tư sử dụng điểm tham chiếu ban đầu (neo) làgiá trong tháng hai, 5.75$, như một bằng chứng về giá trị, và khi so sánh với tháng ba,mức giá 4.50$ có vẻ như rất rẻ, do đó nhà đầu tư mua vào và tin rằng giá sẽ quay trởlại mức ban đầu Thế nhưng giá đã sụt giảm xuống còn 2.89$ sau đó, vì vậy, mức neo5.75$ đã làm nhà đầu tư lạc lối

Trong khi đó, thật đúng rằng tính biến động của thị trường có thể khiến một số cổphiếu giảm giá, cho phép các nhà đầu tư nhận được lợi ích từ những biến động ngắnhạn Tuy nhiên, cổ phiếu cũng thường sụt giảm giá trị do những thay đổi trong các yếu

Bởi vì neo vào giá trị cao trước đó là 80$ và với giá hiện thời là 40$, nhà đầu tư tintưởng một cách sai lầm rằng XYZ bị định giá thấp Đây là sụt giảm cổ phiếu do sựthay đổi trong các yếu tố cơ bản của XYZ Trong ví dụ này, nhà đầu tư đã trở thànhnạn nhân của sự nguy hiểm của neo quyết định

Một ví dụ khác, có hai nhóm chuyên gia được đưa đi xem và được cung cấp đầy đủthông tin về một ngôi nhà Hai nhóm được đưa ra hai mức giá niêm yết khác nhau, và

từ đó hai nhóm đưa ra mức định giá trung bình của mình Mức định giá này rất gần vớigiá niêm yết mà hai nhóm đưa ra trước đó Qua đó cho thấy các chuyên gia bất độngsản đã bị neo vào giá niêm yết mà họ đưa ra.

Chương 9:

ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ QUÁ TỰ TIN TRONG VIỆC THỰC HIỆN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

Câu 1: ai thuyết trình chương 9, giúp nhóm mình giải cho các bạn trong GĐ nhen^^ Câu 2:

Câu 3 Thảo luận những bằng chứng (sử dụng dữ liệu thị trường, dữ liệu khảo sát, dữ

liệu từ thí nghiệm) ủng hộ mối quan hệ giữa quá tự tin, hoạt động giao dịch, và hiệu quả của danh mục

Bằng chứng thực tế: Barber và Terrance Odean đã tiến hành 1 cuộc điều tra với mục

tiêu xem xét liệu các giao dịch của những nhà đầu tư này có hợp lý hay không, xét