VÀ NHỮNG NHÀ ĐẦU TƯ KHÔNG LÝ TRÍ
Câu 1:
Nhóm khách hàng
Nhóm khách hàng ở đây đó chính là các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu của công ty. Những nhóm khách hàng lý trí sẽ quan tâm nhiều hơn đến mức độ chi trả cổ tức tổng thể chứ không phải là phần trăm các công ty chi trả cổ tức.
Việc đáp ứng Tối đa hóa (giá trừ giá trị, thể hiện cho việc định giá sai
tạm thời). Các nhà quản lý nhạy cảm với việc đáp ứng khi nào nó có thể đem lại lợi ích cho các cổ đông hiện tại của công ty khi cổ phần được phát hành hay mua lại (phát hành cổ phần khi nó được định giá cao và mua lại khi nó được định giá thấp).
Chi trả cổ tức Trong chương này đề cập đến chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Lý thuyết của Modigliani-Miller về cổ tức: nếu không có thuế, chi phí giao dịch và bất cân xứng thông tin, cố định chính sách đầu tư và tài trợ của một cty, thì việc chi trả cổ tức của một cty không có tác động đến giá trị doanh nghiệp.
Cổ tức tự tạo Thay vì chi trả toàn bộ dòng tiền tự do dưới dạng cổ tức, cty không chi trả cổ tức nữa nhưng vẫn tiếp tục thực hiện các kế hoạch. Nếu nhà đầu tư thực sự mong đơị tỷ suất sinh lợi trên dòng tiền đến từ cổ tức, nhà đầu tư sẽ bán ra cổ phiếu thay cho nhận cổ tức bằng tiền mặt và sử dụng số tiền thu được để “trả” cho mình một số tiền mặt tương đương với cổ tức trước đó. Quá trình này là tự tạo ra cổ tức.
Tâm lý nhà đầu tư
Tâm lý nhà đầu tư là yếu tố quan trọng nhất trong việc giái thích mô hình cổ tức. Tâm lý dẫn đến định giá sai, sự gia tăng tỷ lệ chi trả ban đầu dự báo một sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trung bình của những công ty chi trả so với công ty không chi trả cổ tức, hàm ý việc định giá cao các công ty chi trả dẫn đến một sự gia tăng trong chi trả ban đầu.
Sự bất hợp lý Là tính lệch lạc trong hành vi của của các nhà đều tư dẫn đến việc định giá sai. Nhà quản lý có thể tận dụng sự bất hợp lý này cho cả lợi ích của cổ đông dài hạn và lợi ích cá nhân của chính họ trong ngắn hạn. Chẳng han thay đổi tên công ty để lôi cuốn hơn với các nhà đầu tư và đáp ứng các ưu tiên trong chính sách chi trả cổ tức.
Sự hợp nhất Sát nhập và mua lại, xảy ra việc định giá sai bổ sung cho lý thuyết. Theo lý thuyết chuẩn tắc, nó có ý nghĩa ngay cả đối với các công ty được định giá đúng tiến hành kếp hợp, khi tồn tại sự hiệp lự, với việc cả hai công ty cùng chia sẻ lợi ích.
Kết quả định giá của việc sát nhập
Trong mô hình của Robert Andrei Shleifer và Vishny, các công ty mua lại bị định giá sa (đặc biệt là định giá quá cao). Lợi ích ngắn hạn từ việc hợp nhất là S*(K+K1)- K*Q- K1*Q1
Trong đó K và K1 là số lượng vốn cổ phần của 2 cty 0 và 1, Q và Q1 là giá trị thị trường trên một đơn vị vốn. S là giá trị thị trường của công ty. Q<S<Q1. Nếu S đủ cao để biểu thức là dương thì có sự hợp lực khi hợp nhất.
Nếu giả định rằng về lâu dài thị trường cuối cùng “nhận đúng giá trị”, không có lợi ích lâu dài từ việc sát nhập.
Câu 2: