Giải bài tập Tài chính hành vi ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP... nhà phân tích tài chính dự báo TSSL của cổ phi 2% n ph i xem xét.. c l i, chúng ta nên xem xét khẩu v rủi ro củ ớc khi quy t

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM

KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

b.Rủi ro và sự không chắc chắn

Rủ ể ủ ố n bi t các

k t qu là gì và ứng với m i k t qu xác su t là bao nhiêu Rủi ro có thể

ơ c b ng xác su t

Sự không chắc chắn x y ra khi b n không thể tính toán, phân chia các xác su t

x y ra các k t qu , kể c khi có m t danh sách các k t qu có thể x y ra Sự không chắc chắn thì không thể c

c.Hàm hữu dụng và hữu dụng kỳ vọng

ể ứ ớ ứ

vọ ủ ển vọng thì lớ ơ ức h u d ng kỳ vọng của triển vọ

i này s thích giá tr kỳ vọng của triển vọ è ới sự chắc chắn

ơ c có m t k t qu không chắc chắn

Tìm ki m rủ ủ c với nh i ng i rủi ro, m

m rủi ro s có hàm h u d U E P < U P Đ ều này hàm ý

r ng mức h u d ng của giá tr kỳ vọ ủ ể ọ ỏ ơ ức h u

d ng kỳ vọng của triển vọ i này s thích m o hiểm với m ò ơ ới

k t qu không chắc chắ ơ kỳ vọng của triển vọng chắc chắn

Th ơ ủi ro:m cá nhân b coi là th ơ ới rủi ro s có d

U E P = U P Đ ều này hàm ý r ng mức h u d ng của giá tr kỳ vọng của triển vọng s b ng mức h u d ng kỳ vọng của triển vọng Nh i này chỉ

n giá tr kỳ vọ ủi ro không ph i v ề quan trọng

 0.33*u(2500) + 0.66*u(2400) + 0.01*u(0) < u(2400)

 0.33*u(2500) + 0.01*u(0) < 0.34*u(2400) (1)

ấ 2:

U(C) > U(D)

 0.33*u(2500) + 0.67*u(0) > 0.34*u(2400) + 0.66*u(0)

 0.33*u(2500) + 0.01*u(0) > 0.34*u(2400) (2)

2 => ớ ọ

ủ ố ứ ớ

ủ ậ ỏ

ủ

Chương 2:

ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN, THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

VÀ CÁC MỐI QUAN HỆ ĐẠI DIỆN

Câu 1:

a Rủi ro h thống và phi h thống: 1

- Rủi ro h thống (rủi ro th ủ ủ , không thể ng xu t phát từ nh ng nguyên nhân

ổi lãi su t, l ổi kỳ vọng của

- Rủi ro phi h thống là rủ ặ ủa từ , có thể gi m thiể c nh ng là xu t phát từ ặ ể

ủ ực qu n lý, mứ sử d ò ẩy tài chính

nh về …

a H số B l ch chuẩn2

- Beta là h số ng rủi ro trong mô hình CAPM nh

nh y c m của m t tài s ối với th

ng rủi ro h thống

- Đ l ch chuẩ ớ bi ng của tỷ su t sinh l i của m t tài

s ể ng rủi ro tổng thể, tức là bao g m c rủi ro h thống và phi h thống

Tham khảo chương 4, Tài chính doanh nghiệp hiện đại

2 Mục “Mô hình định giá tài sản”, chương 2, Tài chính hành vi

3

Mục 2,4 “Lý thuyết đại diện”

sự c n thi t ph i giám sát ho ng của nhà qu n lý, bao g m chi phí thuê kiểm toán viên bên ngoài

- i di n gián ti p là chi phí xu t phát tự sự ơ i (r t ng), ví d i qu n lý của công ty m c tiêu trong m t

ơ mua l i & sáp nhập có thể chống l i các nổ lực thâu tóm vì họ

e ng i s m t vi c, b t kể vi c sáp nhập này có thể mang l i l i ích cho các cổ

c Th ng hi u qu 4

- D ng y u: giá c ph n ánh t t c thông tin có trong tỷ su t sinh l i quá khứ

- D ng vừa: giá c ph n ánh t t c i chúng, bao g m thông tin

về thu nhập quá khứ và các dự báo thu nhập, t t c thông tin báo cáo tài

c công bố i chúng (trong quá khứ và g

- D ng m nh: giá c thậm chí ph n ánh c nh ng thông tin không công bố công khai, chẳng h n thông tin n i gián

nhà phân tích tài chính dự báo TSSL của cổ phi 2% n ph i xem xét N ựa trên nh ng thông tin phù h p (không có

nh ng thông tin sai l ch hay m ừa th ng) thì chúng

ta nên mua cổ phi u này vì s t o ra TSSL thặ với kỳ vọng 10%)

c l i, chúng ta nên xem xét khẩu v rủi ro củ ớc khi quy t

nh mua hay không

Câu 3: 5

ể ỏ E ể E

ể ỷ V ề

ều chỉnh rủ ể ỷ su t sinh l i yêu c u) Vai trò của v ề này là quan trọng b i vì h ể ng chính xác tỷ su t sinh l t tr i (hay giá tr này không thể ớ c), bên c n t i nh ng k t qu thực nghi m không thể gi c b ng c EMH và CAPM (các mô hình này không thể tính toán m ủ) Do ể nói r ng các mô hình nhìn chung là không phù h p Câu 4:6 Đ ều này không làm gi m giá tr củ E E

ể ự ớ ự ổ ổ ỉ ề ỉ ố ể ự , ổ

ớ – w ỷ ặ

ể ắ

ự ắ ơ

ổ ò ề ỉ ố

5 Mục “Vấn đề giả thuyết không thể kiểm chứng”

6

Mục “Những hàm ý từ thị trường hiệu quả”

Nên sP = 31.2%

CHƯƠNG 3: LÝ THUYẾT TRIỂN VỌNG, MẪU HÌNH VÀ TÍNH TOÁN

BẤT HỢP LÝ Câu 1 Phân biệt một số khái niệm và thuật ngữ sau:

Ng i rủi ro là tâm lý xu t hi n trong c miền l i và miền l tức là tâm lý lo

ng i m t sự ki n mặc dù có xác su t nhỏ n có thể x y ra Trong khi

i thua l là tâm lí xu t hi ã ối mặt với rủi ro r i ta lo s

m t sự m t mát

d Hàm tỷ trọng và hàm xác su t sự ki n

Hàm tỷ trọng là m t hàm theo xác su t còn xác su t là kh y ra các tình huống của triển vọng

Câu 2: Theo lý thuyết triển vọng, lựa chọn nào được ưa thích hơn?

 Triển vọng ơ - Theo lý thuy t h u d ng kỳ vọng:

 Vậy triển vọng B s ơ

 Vậy triển vọ ơ Nhận xét: Ở quy nh (ii) có sự không phù h p với lý thuy t h u d ng kỳ vọng b i vì theo lý thuy t triển vọng, ta s ặt m t trọng số lớ ơ ối với xác su t th ; ới mức xác su t th p ta s chọn triển vọng có giá tr l i lớ ơ ; Câu 3:Hàm giá trị của một người có dạng: ế

ế

a Nhận xét: khi w < 0 thì hàm giá tr củ i này có d ng

So sánh h số của bi w 2 ng h p w > 0 và w < 0, ta th ng h p w < 0 thì tr tuy ối h số của bi n w g p 2 l n trong ng h p w > 0 Từ ể k t luậ c r i này e ng i thua l lớn giá tr mức thua l s b ng 2 l n giá tr mứ c t i cùng m t mức tài s n b Gi sử nh tỷ trọng giá tr theo xác su t cho 3 triển vọng P1 (0.8, 1000, - 800); P2 (0.7;, 1200, - 600); P3 (0.5; 2000; - 1000) Ta có:

b.Sử d ng xác su t thay cho tỷ trọng:

V(PA)=0.001*v(-5000)=0.001*(-2739.8463)=-2.7398463

V(PB)=1*(-10.87)=-10.87

Vậy n u sử d ng xác su t thay cho tỷ trọ ơ c chọn s là

ơ A ều này thể hi n sự khác nhau rõ r t trong tỷ trọng và xác su t

r i ta s ặt tỷ trọng cao cho nh ng sự ki n chắc chắn x y ra

Câu 5 Ở ph n này chúng ta s dùng 4 công c ể gi i quy t

+ Tích h p, tách bi t

+ Đ tài kho n

Đối với vi t b a tối có giá cố nh : Gọ ới vi c ta

m m t tài kho n cho b a tố n cố nh thì tài kho n này s g m t t c nh ới hành vi tích h p

vì giá tr củ c c ng d n l i với nhau và theo cách gi i thích của hàm giá tr ức là nhu c ã ã ơ ơ

m t kho n lãi khi tích h p) ta s c di chuyển lên m t mứ ơ tài kho ơ

Đối với vi b a tối mà ta tr cho từn riêng lẻ thì m i m

c dọn ra từng l n là m t tài kho tách bi t các tài kho n, ậ t của hàm giá tr khi ta tách bi t các tài kho n chúng luôn tr l ểm tham chi u tức là hàm giá tr k c di chuyển lên

ng h p tích h c thõa mãn ng h p này

ơ

CHƯƠNG 4 – NHỮNG THÁCH THỨC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG HIỆU

QUẢ Câu hỏi thảo luận

Câu 1: Phân bi t m t số khái ni m/thuật ng :

a Quán tính giá và sự đảo ngược:

 Quán tính giá (momentum) t n t i khi tỷ su t sinh l ơ ơ

với tỷ su t sinh l i trong quá khứ

 Sự ảo gược (reversal) t n t i khi tỷ su t sinh l ơ ới tỷ

su t sinh l i trong quá khứ

M t số nghiên cứu thực nghi B 98 ã ỉ ra

r ng:

- Đối với kỳ h n ngắn (m t tháng), có sự ậy

- Đối với kho ng th i gian trung h n (kho ng 3 – 12 tháng), có quán tính giá

- Đối với kho ng th i gian dài h n (3 – ự o n ển hình

b Cổ phiếu giá trị và cổ phiếu tăng trưởng:

 Cổ phiếu giá trị (value stock) ổ phi u có giá tr th p

ơ ối so với các y u tố k ập, dòng tiền và giá tr sổ sách

 Cổ phiếu tă g trưởng (growth stock) là các cổ phi ơ ối cao so

với các y u tố k ập, dòng tiền và giá tr sổ sách, ít nh t m t

ph n là do th ng dự ơ ủa chúng

M t số nghiên cứu thự nghi B 977 F F 1998) cho

th y cổ phi u giá tr có tỷ su t sinh l t tr i so với cổ phi ng

c Rủi ro cơ bản và rủi ro giao dịch nhiễu:

 Rủi ro cơ bản là rủi ro các thông tin mới mà không ai có thể dự t ng

x ổi giá cổ phi u theo chiều h ớ c l i với kỳ vọng của nh ng nhà kinh doanh chênh l ch giá

Ví dụ: m i kinh doanh chênh l ch giá tin r ng m t cổ phi

nh giá quá cao trên th i này s bán khống cổ phi u và

kỳ vọng r ng giá s th ơ a mua l i cổ phi ể k t thúc v

th Khi muốn bán khố i này ph i vay cổ phi ể bán với giá cao

và kỳ vọng khi mua l i s c với giá th p Rủ ơ n là rủi ro mà

có m t thông tin tích cự ổ phi ứ không

gi m xuố i này s thua l do ph i mua l i cổ phi u với giá

ơ ể tr n

Rủ ơ n làm các nhà kinh doanh chênh l ch giá e ng i không thực

hi n các giao d n ch vi c kinh doanh chênh l ch giá Vi c

k t h p kinh doanh chênh l ch giá với các cổ phi u thay th có thể làm

gi m bớt rủ ơ n

 Rủi ro giao dịch nhiễu là rủi ro do vi nh giá sai s càng tr nên tr m

trọ ơ ắn h ủi ro lớn nh t mà các nhà kinh doanh chênh l ch giá gặp ph i

d Bán một phần công ty con và giá trị phụ trội:

 Bán một phần công ty con (carve out): còn gọi là chia tách m t ph n, x y ra

khi công ty mẹ ti n hành bán ra công chúng l u m t ng nhỏ ới 20%) cổ ph n của công ty con mà nó nắm hoàn toàn quyền s h ơ

v này không chỉ cho phép công ty mẹ ng vốn c n thi t

mà còn giúp họ gi l i quyền kiểm soát vớ ng, sau khi bán bớt m t ph n nhỏ cổ ph n của công ty con ra công chúng, công ty

mẹ s bán nốt số còn l i vào m t th ể n: http://saga.vn/dictview.aspx?id=2430)

 Giá trị phụ trội (stub – value): ph n chênh l ch giá tr dôi ra gi a giá cổ

phi u kỳ vọng của công ty mẹ so với giá cổ phi u kỳ vọng của công ty con

ơ ơ

Ví dụ: 3 ≥ * PAL Ở nh ng mức giá mà giá cổ phi u 3Com

lớ ơ n giá cổ phi u PALM thì ta nhậ c m t giá tr dôi ra (giá tr

Gi sử nhà kinh doanh ngo i t có số tiề $ ng

h p này, nhà kinh doanh chênh l ch giá s chuyể c

105000 yên Ti ậ ổi l y euro với tỷ giá

9 3 3 ơ 6 8 967 ối cùng, l ổi

c về ới tỷ giá là 0.6455 và s 2 863 t qu là từ $ u, nh kinh doanh chênh l ch giá ba bên nhà kinh doanh ngo i t

có l i nhuậ ơ 2 $

Câu 3: “ ch giá b giới h n vì vốn của nhà kinh doanh chênh

l ch giá b giới h ” Th o luận phát biểu sau trong bối c nh:

- Đối với những người đang quản lý tiền của họ:

Khi kinh doanh chênh l ch giá xu t hi n, nh i kinh doanh chênh

l ẳng hề th y tho ể thực hi n kinh doanh chênh l ch giá ngay c khi có sự thay th hoàn h o gi a các cổ phi u vì nh ều ki n của th

ng bu c nhà kinh doanh chênh l ch giá ph không n n v ề về giới h n của vốn của nhà kinh doanh chênh l ch giá R t có thể nh n lý tiền của họ và b giới h n vốn, họ có thể bu c ph i thanh lý v th ngay c vì b n h t tiền, mặc dù rõ ràng

là ho ng kinh doanh chênh l ch giá của họ cuối cùng s có l i nhuận

- Đối với những người đang quản lý tiền của người khác:

Khi nh i kinh doanh chênh l n lý tiền củ i khác, vì họ luôn ch u sự giám sát của ng i khác, nên t m nhìn của nh ng nhà

qu ng h p này trong ngắn h n là c n thi t Nh ng nhà qu n lý tuy

th c l i ích của kinh doanh chênh l u nh kiểm soát vố ng không hiể ơ i ích này Do nh i kiểm soát

vố ớ t qu dựa trên thành qu trong ngắn h n nên họ s r t khó ch u khi th y các kho n l trong ngắn h Đ ều này làm cho các nhà qu n lý ph i bỏ ơ i kinh doanh chênh l ch giá

Câu 4:

- Đào bới dữ liệu (data snooping) ng phân tích kỹ ỡng m t b d

li u nh m phát hi n ra “ ” ới d li ng b chỉ

“ ” d li u có thể chỉ ơ n là do ng u nhiên

- Để ặn nh ng chỉ trích này thì c n ph i kiểm tra m t cách nghiêm túc

và nh “ ” “ ” ứng v ng trong nhiề ều này s h ể ặn nh ng chỉ trích

về ới d li u

Câu 5:

 Ba trụ cột của thị trường hiệu quả:

1

2 Sai l ch gi ơ ới nhau

3 Không có các giới h n kinh doanh chênh l ch giá

 Để giải thích tại sao chỉ đòi hỏi một trong số chúng, ta xem xét lần lượt từng trụ cột:

o Các hà ầu tư luô lý trí:

giá chính xác giá tr n i t i của chứng khoán và họ n ứng hay

xử lý m ắn với t t c thông tin N không lý trí, ta xem xét ti p tr c t thứ hai

o Sai lệch giữa các nhà ầu tư là khô g tươ g qua với nhau: m t vài

ể “ ch gây nhiễ ”– noise trader), tuy nhiên nh ng ho ỉ mang tính ng u nhiên, tự ơ ớ ng từ nh ng giao

d ch của họ s b lo i trừ b t qu ho ng của họ không n giá N “ ch nhiễ ” các hành vi b ng m ơ ới nhau, ta xem xét ti p

tr c t thứ ba

o Không có các giới hạn kinh doanh chênh lệch giá: n “

d ch nhiễ ” ng, và các ho ng này l ơ quan cao với nhau, thì theo lý thuy t th ng hi u qu u dùng nghi p v kinh doanh chênh l ể

ều chỉnh vi nh giá sai và xóa bỏ ng b ng củ “ giao d ch nhiễ ” ới gi thi t ho ng kinh doanh chênh l ch giá không b giới h t kỳ sai l ch nào về giá gi a chứng

CHƯƠNG 5: TỰ NGHIỆM VÀ LỆCH LẠC

Câu 1: a) Hiệu ứng ban đầu: ố

ố ớ ơ ố

hiệu ứng tức thì ố

ố ớ ơ ố

ự ự ề ứ ứ

ơ ự ớ ứ

ơ b) Sự nổi trội ự ề ề ễ ậ

ứ ễ

Sự sẵn có ự ễ ễ ậ ứ

ễ ơ c) Tự nghiệm nhanh chóng, ít tốn kém ự ố ể

ứ ự ự ọ

ớ ự ố ắ ỏ ã ố ủ mình Tự nghiệm gây ra lệch lạc ự ự

ủ ậ ứ ớ ừ

d) Tự nghiệm tự trị ự ự ủ ự

Tự nghiệm nhận thức ậ ứ ậ ề ự ể

Câu 2 Mô t nào về Mary có xác su ơ ?

k t, là m t trong nh ng l ch l c gây ra b i tự nghi m

chơi)

ự ể ậ ứ

ò 2 ể ủ ứ

ứ ứ ề ọ ớ

ậ ứ ự ớ nhau vào ngày hôm nay

Chương 6: SỰ TỰ TIN QUÁ MỨC

Câu 1: Phân bi t các khái ni m/ thuật ng

a Ướ ng sai và quá l c quan:

- Ướ L ớ i sự chính xác

ki n thức của b n thân M t kiểm tra sự ớ ng b c thực hi n

b ng cách: yêu c i tham gia cung c p kho ng tin cậy x% cho câu tr l i;

ớ ng sai hi n di n khi tỷ l câu tr l m trong kho ng tin cậy th p

ơ ể so với x%

- Quá l c quan: ph n ánh c m giác tin r ng mọi thứ tố ẹ ơ ới phân tích khách quan chỉ ra L c quan quá mức hi n di xác su t các k t qu thuận l i/ b t l i quá cao/ quá th p so với kinh nghi m quá khứ hay nh ng phân tích suy luận

b Tố ơ ng kiểm soát:

- Tố ơ ớ ng kh hiểu bi t của họ trên mức trung bình Nguyên nhân là do nh xác về sự xu t sắ ực là không rõ ràng và theo l tự i

nh ều ki n ngoài t m kiểm soát d n tới vi ự quá tự tin, mặt khác

nh ng sự ki n tiêu cực chỉ c quy k t m t ph n cho trách nhi m cá nhân => b t cân xứ ều chỉnh tâm lý

- Tự xác nhậ ớng tìm ki m nh ng b ng chứng phù h p với niềm

u và l ng d li u cho th ề c l i

d Ư ểm và khuy ểm của quá tự tin:

- Ư ểm: quá tự tin có thể , có thể t o nên n

lự

- Khuy ể i không nhìn th y các d ki n khác trong v ề c n gi i quy t qu s không thỏ

Câu 2:

- Ướ ng sai lớ ơ nh ng câu hỏi khó (có thể th y nghiên cứu của Macr Alpert và Howard Raiffa)

- Tâm lý quá tự tin lớ ơ n xem xét kho ng tin cậy 98%

Câu 3: Ví d về m i vừa quá l c quan vừ ớ ng sai

Trong buổi sinh ho t lớ ớ ng lớ ã ố m c tiêu ph u của lớp trong học kỳ ểm trung bình học kỳ t mức trung bình là 8.5 với kho ng tin cậy là 90% gi a 8.25 vớ 8 7 ực t nh ng học kỳ vừ ểm trung bình cuối kỳ của lớp là 8.0 với 90% k t qu ơ vào kho 7 n 8.5 Ta th ng h p này, b n lớ c quan (0.5) và còn có biểu hi n củ ớ ng sai, kho ng tin cậy của b n này chỉ

b ng 50% so với mứ

Câu 4: Tâm lý quá tự tin không nhanh chóng b lo i bỏ b ng sự “ ọc hỏ ”

– do sự t n t i của các l ch l c C thể:

- L ch l c tự quy k ớ i ta quy k t nh ng thành công hay k t qu tố ẹp cho kh ủa họ ổ l i nh ng th t b i cho

nh ều ki n ngoài t m kiểm soát d n tới vi ự quá tự tin

- Sự nhận thức mu ớ n nh ng suy “ ã t từ lâu r ”

- L ch l c tự xác nhậ ớng tìm ki m nh ng b ng chứng phù

h p với niề u và l ng d li u cho th ề c l