Trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay, định giá doanh nghiệp hiện đang là một trong những hoạt động cần thiết nhất trong vấn đề tái cấu trúc doanh nghiệp, sát nhập, hợp nhất doanh nghiệp hoặc niêm yết trên thị trường chứng khoán,…Tuy nhiên, việc xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay còn nhiều vấn đề đặt ra cần được giải quyết như mô hình và phương pháp, các yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp, các nhân tố ảnh hưởng... Việc định giá doanh nghiệp ở Việt Nam vẫn mang tính áp đặt vì định giá doanh nghiệp chủ yếu gắn với quá trình cổ phần hoá. Trong khi đó, hiện nay sáp nhập và mua lại doanh nghiệp (MA) là một trong những hoạt động phổ biến trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt. Ở Việt Nam, MA vừa là hệ quả, vừa là công cụ thúc đẩy quá trình tái cấu trúc kinh tế.Vì thế việc nghiên cứu vấn đề này trở nên hết sức cần thiết có ý nghĩa cả về mặt lý luận và thực tiễn ở Việt Nam hiện nay.
MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ BẢNG Bảng 1.1: Giá trị tiếp cận trong động lực bán doanh nghiệp Bước 4: Xác định lãi suất chiết khấu 22 Bước 5: Tính toán giá trị doanh nghiệp và kết luận định giá 24 BIỂU ĐỒ Biểu 2.1: Các thương vụ M& A được công bố trên thế giới , 1995-2012F Error: Reference source not found Biểu 2.2: Hoạt động M&A được công bố khu vực Châu Á- Thái Bình Dương, 1995-2012F Error: Reference source not found Biểu 2.3: Tình hình hoạt động M&A Việt nam từ năm 2003 đến 2011 Error: Reference source not found Biểu 2.4: So sánh tăng trưởng hoạt động M&A Việt Nam và Châu Á Thái Bình dương Error: Reference source not found Biểu 2.5: Tỷ trọng M&A liên quan đến doanh nghiệp Việt nam và Doanh nghiệp nước ngoài, xét về số lượng và giá trị thương vụ Error: Reference source not found Biểu 2.6: Tỷ lệ M&A liên quan đến doanh nghiệp nội địa Error: Reference source not found Biểu 2.7: M&A phân loại theo ngành, lĩnh vực năm 2011 Error: Reference source not found PHẦN MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài. Trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay, định giá doanh nghiệp hiện đang là một trong những hoạt động cần thiết nhất trong vấn đề tái cấu trúc doanh nghiệp, sát nhập, hợp nhất doanh nghiệp hoặc niêm yết trên thị trường chứng khoán,… Tuy nhiên, việc xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay còn nhiều vấn đề đặt ra cần được giải quyết như mô hình và phương pháp, các yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp, các nhân tố ảnh hưởng Việc định giá doanh nghiệp ở Việt Nam vẫn mang tính áp đặt vì định giá doanh nghiệp chủ yếu gắn với quá trình cổ phần hoá. Trong khi đó, hiện nay sáp nhập và mua lại doanh nghiệp (M&A) là một trong những hoạt động phổ biến trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt. Ở Việt Nam, M&A vừa là hệ quả, vừa là công cụ thúc đẩy quá trình tái cấu trúc kinh tế.Vì thế việc nghiên cứu vấn đề này trở nên hết sức cần thiết có ý nghĩa cả về mặt lý luận và thực tiễn ở Việt Nam hiện nay. Trên cơ sở nghiên cứu công tác định giá doanh nghiệp nói chung và công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A nói riêng, đề tài: “ Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam” tập trung vào việc đưa ra các cơ sở lý luận trong hoạt động mua bán, sáp nhập và định giá doanh nghiệp, tìm hiểu thực trạng của hoạt động M&A và định giá doanh nghiệp hiện nay tại Việt Nam, đưa ra những đánh giá khách quan về hạn chế của hoạt động định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp nói chung và công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A nói riêng ở Việt Nam 2. Mục đích nghiên cứu. Xuất phát từ tính cấp thiết của đề tài đối với công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A hiện nay, luận văn nghiên cứu nhằm đạt các mục đích sau : - Hệ thống hóa những vấn đề lý luận của công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A 1 - Tìm hiểu thực trạng công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A ở Việt Nam. Đưa ra những đánh giá khách quan về vấn đề định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A - Đưa ra một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A ở Việt Nam 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu. - Đối tượng nghiên cứu : Công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A tại Việt Nam từ năm 2009 đến nay 4. Phương pháp nghiên cứu: - Cơ sở phương pháp luận: Tác giả sử dụng phương pháp duy vật biện chứng và phương pháp duy vật lịch sử làm cơ sở phương pháp luận cho việc nghiên cứu. - Phương pháp nghiên cứu: Áp dụng cả phương pháp định tính và định lượng trong việc thu thập và xử lý thông tin liên quan đến định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A 5. Đóng góp của luận văn - Trên phương diện lý luận: Tác giả luận văn đã hệ thống hóa cơ sở lý luận về hoạt động M&A và định giá doanh nghiệp - Trên phương diện thực tiễn: Tác giả luận văn đã phân tích, tìm hiểu thực trạng định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A và đưa ra một số đánh giá khách quan về vấn đề định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A, từ đó đề xuất một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A ở Việt Nam 6. Kết cấu của luận văn. Ngoài phần mở đầu, kết luận, các mục lục, bảng biểu và phụ lục, luận văn được trình bày gồm 3 phần: Chương 1: Cơ sở lý luận về công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A Chương 3: Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A 2 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A 1.1 Tổng quan về M&A 1.1.1 Khái niêm M&A M&A, được viết tắt bởi hai từ tiếng Anh: Mergers and Acquisitions. Đây là thuật ngữ để chỉ sự Mua bán hay Sáp nhập giữa hai hay nhiều công ty với nhau. Sáp nhập được hiểu là việc kết hợp giữa hai hay nhiều công ty và cho ra đời một pháp nhân mới. Ngược lại, Mua bán được hiểu là việc một công ty mua lại hoặc thôn tính một công ty khác và không làm ra đời một pháp nhân mới. Nói cách khác, hai công ty Sáp nhập cùng nhau sẽ có giá trị lớn hơn hai công ty đang hoạt động riêng lẻ. Đây cũng chính là lý do dẫn đến các hoạt động Mua bán và Sáp nhập giữa các công ty. Nguyên lý này đặc biệt hữu ích khi các công ty rơi vào những thời kỳ khó khăn do cạnh tranh, tác động thị trường hay bất kỳ yếu tố nào khác. Những công ty lớn sẽ mua lại các công ty nhỏ và yếu hơn, nhằm tạo nên một công ty mới có sức cạnh tranh hơn và giảm thiểu chi phí. Các công ty sau khi M&A sẽ có cơ hội mở rộng thị phần và đạt được hiệu quả kinh doanh tốt hơn. Vì thế, những công ty nhỏ là đối tượng bị mua thường sẵn sàng để công ty khác mua. Điều đó sẽ tốt hơn nhiều so với việc bị phá sản hoặc rất khó khăn tồn tại trên thị trường. • Sự khác nhau giữa Mua bán và Sáp nhập Mặc dù Mua bán và Sáp nhập thường được đề cập cùng nhau với thuật ngữ quốc tế phổ biến là “M&A” nhưng hai thuật ngữ Mua bán và Sáp nhập vẫn có sự khác biệt về bản chất. Khi một công ty mua lại hoặc thôn tính một công ty khác và đặt mình vào vị trí chủ sở hữu mới thì thương vụ đó được gọi là Mua bán. Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không còn tồn tại, bên mua đã “nuốt chửng” bên bán và cổ phiếu của bên mua không bị ảnh hưởng. 3 Theo nghĩa đen, Sáp nhập diễn ra khi hai doanh nghiệp, thường có cùng quy mô, đồng thuận hợp nhất lại thành một công ty mới thay vì hoạt động và sở hữu riêng lẻ. Loại hình này thường được gọi là “Sáp nhập ngang bằng”. Cổ phiếu của cả hai công ty sẽ ngừng giao dịch và cổ phiếu của công ty mới sẽ được phát hành. Tuy nhiên, trên thực tế, hình thức “Sáp nhập ngang bằng” không diễn ra thường xuyên do nhiều lý do. Một trong những lý do chính là việc truyền tải thông tin ra công chúng cần có lợi cho cả công ty bị mua và công ty mới sau khi Sáp nhập. Thông thường, một công ty mua một công ty khác và trong thỏa thuận đàm phán sẽ cho phép công ty bị mua tuyên bố với bên ngoài rằng, hoạt động này là “Sáp nhập ngang bằng” cho dù về bản chất là hoạt động Mua bán. Một thương vụ Mua bán cũng có thể được gọi là Sáp nhập khi cả hai bên đồng thuận liên kết cùng nhau vì lợi ích chung. Nhưng khi bên bị mua không không muốn bị thâu tóm thì sẽ được coi là một thương vụ Mua bán. Một thương vụ được coi là Mua bán hay Sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc, thương vụ đó có được diễn ra một cách thân thiện giữa hai bên hay bị ép buộc thâu tóm nhau. 1.1.2 Các hình thức hoạt động M&A Sáp nhập theo chiều ngang (horizontal mergers) Là sự sáp nhập hoặc hợp nhất giữa hai công ty kinh doanh và cạnh tranh trên cùng một dòng sản phẩm, trong cùng một thị trường. Ví dụ, giữa hai công ty sản xuất ô tô GM và Daewoo (GM mua Daewoo) sáp nhập với nhau. Kết quả từ những vụ sáp nhập theo dạng này sẽ đem đến cho bên sáp nhập cơ hội mở rộng thị trường, kết hợp thương hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cường hiệu quả của hệ thống phân phối và hậu cần. Khi hai đối thủ cạnh tranh trên thương trường kết hợp lại với nhau (dù sáp nhập hay hợp nhất) họ không những giảm bớt cho mình một đối thủ mà còn tạo nên một sức mạnh lớn hơn để đương đầu với các đối thủ còn lại. Mặc dù vậy, cũng có trường hợp công ty bị sáp nhập trở thành gánh nặng cho công ty mua lại trong thương vụ Daimler-Chrysler. Sáp nhập theo chiều dọc (vertical mergers) Sáp nhập tiến (forward): khi một công ty mua lại công ty khác hàng của mình, ví dụ công ty may mặc mua lại chuỗi của hàng bán lẻ quần áo. 4 Sáp nhập lùi (backward): khi một công ty mua lại nhà cung cấp của mình, chẳng hạn như công ty sản xuất sữa mua lại công ty bao bì, đóng chai hoặc công ty chăn nuôi bò sữaSáp nhập theo chiều dọc đem lại cho công ty tiến hành sáp nhập lợi thế về đảm bảo và kiểm soát chất lượng nguồn hàng hoặc đầu ra sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khống chế nguồn hàng hoặc đầu ra của đối thủ cạnh tranh. Sáp nhập tổ hợp (conglomerate mergers) Bao gồm tất cả các loại sáp nhập khác (thường hiếm khi có hình thức hợp nhất). Sáp nhập tổ hợp không phổ biến bằng hai loại hình trước. Sáp nhập tổ hợp được phân thành 3 nhóm: Sáp nhập tổ hợp thuần túy, hai bên không hề có mối quan hệ nào với nhau, như một công ty thiết bị y tế mua công ty thời trang. Sáp nhập bành trường về địa lí, hai công ty sản xuất cùng một loại sản phẩm nhưng tiêu thụ trên hai thị trường hoàn toàn cách biệt về địa lí, chẳng hạn một tiệm ăn ở Hà Nội mua một tiệm ăn ở Singapore. Sáp nhập đa dạng hóa sản phẩm, hai công ty sản xuất hai loại sản phẩm khác nhau nhưng cùng ứng dụng một công nghệ sản xuất hoặc tiếp thị gần giống nhau, ví dụ công ty sản xuất bột giặt mua một công ty sản xuất thuốc tẩy vệ sinh. Mua lại tài sản (Acquisitions of asset) Là hình thức công ty sẽ mua lại toàn bộ hoặc một phần tài sản (hoặc nợ) của công ty mục tiêu. Mua lại cổ phiếu (Acquisition of shares) Là hình thức mua lại cổ phiếu của công ty mục tiêu, tài sản của công ty mục tiêu sẽ không bị ảnh hưởng. Dù xuất hiện dưới hình thức nào đi nữa thì mục tiêu chính của hoạt động M&A vẫn là tạo ra giá trị cao hơn so với giá trị của từng đơn vị riêng lẻ, và đây cũng là điều kiện quyết định độ thành công của hoạt động M&A. 1.1.3 Nguyên tắc thực hiện M&A Nguyên tắc cơ bản đằng sau việc quyết định mua lại hoặc sáp nhập với một doanh nghiệp khác là phải tạo ra được giá trị cổ đông lớn hơn tổng giá trị hiện tại của hai doanh nghiệp khi còn đứng riêng rẽ. Đây là nguyên nhân căn bản để tiến hành M&A. Những doanh nghiệp mạnh mua lại doanh nghiệp khác nhằm tạo ra một doanh nghiệp mới với năng lực cạnh tranh cao hơn, đạt hiệu quả về chi phí, 5 chiếm lĩnh thị phần lớn hơn, đạt hiệu quả vận hành cao. Những điều này tạo thành lợi ích kỳ vọng thuyết phục các doanh nghiệp khác chấp nhận để mình bị mua lại. Một số vấn đề mang tính nguyên tắc khi thực hiện quá trình M&A là: - Phương thức định giá doanh nghiệp mục tiêu và tác động của việc xem xét tài chính đến việc định giá. Không có một phương thức định giá đại trà nào phù hợp cho mọi trường hợp M&A, vì mỗi một doanh nghiệp mục tiêu đều có những đặc điểm riêng cần xem xét. Thông thường người ta áp dụng nhiều kỹ thuật đánh giá khác nhau và so sánh các kết quả để tìm ra các yếu tố làm tăng thêm hoặc giảm giá trị doanh nghiệp. Ngoài việc định giá doanh nghiệp mục tiêu khi đứng độc lập, còn phải định giá doanh nghiệp trong tổng thể doanh nghiệp sau khi sáp nhập hoặc mua lại. Do phần lớn các thương vụ M&A được kỳ vọng để hợp lực cùng công ty mẹ nên thường áp dụng phương thức khấu trừ dòng vốn, cho phép tính đến các lợi ích tương lai mà người mua nhận được. Tuy vậy, cần bổ sung thêm các kỹ thuật định giá khác để có được đầy đủ giá trị của doanh nghiệp mục tiêu, như: bản phân tích so sánh trong cùng một ngành nghề, chi phí thay thế hay chi phí cần có để có thể bắt đầu hoạt động sản xuất, kinh doanh tương tự như doanh nghiệp mục tiêu. Giá thực tế mà người mua phải trả là một hàm số của kỹ năng đàm phán, những rủi ro hay lợi ích từ việc mua doanh nghiệp đem lại, phụ thuộc chủ yếu vào từng nhà đầu tư. Khi xem xét tình hình tài chính của doanh nghiệp mục tiêu, cần chú ý phát hiện các vấn đề ảnh hưởng trực tiếp đến các yếu tố định giá, làm ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp mục tiêu. - Việc định giá tài sản phải do một cơ quan định giá được uỷ quyền thực hiện Việc định giá do các chuyên gia đảm nhận nhằm tránh thất thoát tài sản mà chủ sở hữu có thể không nắm được chính xác (như trường hợp bán doanh nghiệp của Nhà nước) do không phản ảnh đúng giá trị kinh tế của doanh nghiệp. Tuy nhiên, các phương pháp định giá tài sản doanh nghiệp được các chuyên gia sử dụng lại thường có các mức giá trị cao giả tạo, nên người mua phải so sánh giá trị doanh nghiệp mục tiêu với giá trị của doanh nghiệp riêng của mình để xem thương vụ có 6 khả thi về mặt kinh tế hay không. Việc xem xét phải thực hiện trước khi các chuyên gia định giá tiến hành. Điều này có vai trò quan trọng để phát hiện các yếu tố tác động đến việc định giá của chuyên gia và đưa ra các bằng chứng cho các chuyên gia, nhằm tác động đến việc định giá doanh nghiệp. - Hạn chế tối đa sự trùng lặp giữa việc xem xét các khía cạnh pháp lý với việc xem xét các khía cạnh tài chính trước đàm phán M&A Trong thực tế có một số lĩnh vực đòi hỏi phải xem xét cả khía cạnh pháp lý lẫn tài chính, vì nếu tách riêng chúng thì có thể sẽ có những kết luận khác nhau. Ở một số lĩnh vực khác, việc phân chia nhiệm vụ chính và phụ cho các chuyên gia tài chính và pháp lý cũng là cách hữu hiệu để tránh chồng chéo, trùng lắp. Các chuyên gia nghiên cứu phải đảm bảo rằng, tất cả các kết quả điều tra đều phải được trao đổi kịp thời trong nhóm làm việc. Để quá trình điều tra trước đàm phán thành công đòi hỏi phải có sự phối hợp của một nhóm công tác, gồm người mua và các chuyên gia. Tốt nhất là có một người làm chủ nhiệm dự án, để điều phối chung quá trình điều tra, nhằm giảm tối đa sự chồng chéo công việc giữa các thành viên. Cần tránh giới hạn quá khắt khe phạm vi công việc của các chuyên gia. - Xác định các nghĩa vụ và rủi ro tiềm ẩn Các nghĩa vụ và rủi ro tiềm ẩn là lĩnh vực cần được quan tâm trong các thương vụ M&A; đồng thời cũng là một trong những vấn đề khó khăn nhất. Sẽ không có một thủ tục định sẵn nào có thể đảm bảo tất cả các nghĩa vụ và rủi ro sẽ được phát hiện hết. Tuy nhiên, công việc điều tra tài chính cần quan tâm trước tiên là phải xem xét các đặc điểm riêng có của doanh nghiệp mục tiêu để xác định các rủi ro chủ yếu. Danh mục các vấn đề cần quan tâm nhất thiết phải đề cập đến bản chất ngành nghề, các sự kiện chủ yếu gần nhất liên quan đến sản xuất, kinh doanh, lịch sử phát triển doanh nghiệp, địa bàn hoạt động, đặc điểm và môi trường giám sát của quản trị doanh nghiệp, cũng như mức độ sử dụng các chuyên gia trong quá khứ. Một khi các lĩnh vực chủ yếu đã được xác định, việc điều tra tài chính sẽ tập trung vào việc thảo luận với các lãnh đạo chủ chốt có liên quan trong tất cả các lĩnh vực của doanh nghiệp (không chỉ bao gồm những người làm việc ở bộ phận tài 7 chính, kế toán); đồng thời phân tích các thông tin thu được từ doanh nghiệp mục tiêu. Cuối cùng, việc xác định các rủi ro tiềm ẩn phải dựa vào việc đưa ra những câu hỏi phù hợp cho những người phù hợp, có hiểu biết về những dấu hiệu mang tính cảnh báo. Do đó, trong việc chọn chuyên gia, kinh nghiệm M&A được xem là điểm tốt nhất để giúp họ xác định những vấn đề liên quan đến doanh nghiệp mục tiêu. - Xung đột lợi ích Trong các thương vụ M&A, một vấn đền cần luôn phải quan tâm là xem xét có xung đột lợi ích có thể có khi thực hiện thương vụ. Có hai loại xung đột lợi ích thường gặp là xung đột giữa người bán với người mua và xung đột xảy ra khi có một hãng kiểm toán chung cho các khách hàng có lợi ích xung đột. Xung đột giữa người bán và người mua luôn tồn tại, vì người bán không muốn cung cấp tất cả thông tin cho người mua trong giai đoạn điều tra trước đàm phán, do người bán không chắc người mua có thực sự muốn mua hay không; trong khi đó, người mua muốn biết càng nhiều thông tin càng tốt để có thể đánh giá đúng doanh nghiệp mục tiêu. Trong phần lớn các thương vụ M&A, bên bán buộc phải giữ cân bằng giữa các rủi ro và lợi ích trong cung cấp thông tin kinh doanh nhạy cảm cho bên mua. Đối với người mua, việc có đầy đủ thông tin là hết sức cần thiết để đánh giá đúng doanh nghiệp mục tiêu và định giá mua doanh nghiệp mục tiêu. Đối với người bán, việc cung cấp các thông tin nhạy cảm có thể gây tổn hại cho doanh nghiệp trong trường hợp việc mua bán không thành, nhưng đồng thời nó cũng giúp nâng cao giá bán doanh nghiệp nếu thương vụ được hoàn tất. Vì vậy, thông thường bên bán kiểm tra việc cung cấp thông tin sao cho các thông tin nhạy cảm chỉ được tiết lộ khi họ cảm thấy thương vụ M&A có khả năng thực hiện được. Trên thực tế có thể xảy ra trường hợp một hãng kiểm toán được hai hoặc nhiều khách hàng có lợi ích cạnh tranh trong một thương vụ lựa chọn. Trong trường hợp này, nguyên tắc bí mật khách hàng là một trong những yếu tố quan trọng nhất, phải được quản lý với những quy tắc kiểm soát nhất định. Một trong những quy tắc đó là có cơ chế rõ ràng, nhằm giảm thiểu thông tin mật bị sử dụng không phù hợp. Bên cạnh nhiều biện pháp bảo mật khác, cần phải thường xuyên thông báo cho khách 8 [...]... doanh nghiệp mua lại quyết định có mua doanh nghiệp mục tiêu đã chọn hay không Nếu quyết định mua lại, bước tiếp theo là đàm phán giá mua lại doanh nghiệp Cũng cần lưu ý rằng xác định giá trị giao dịch không hoàn toàn đồng nhất với hoạt động định giá doanh nghiệp Thực chất, định giá doanh nghiệp là một công cụ để các bên có thể xác định được giá trị giao dịch, căn cứ vào giá trị doanh nghiệp được định. .. sở để hai bên đưa ra mức giá trong đàm phán, thương thuyết - Là cơ sở để đánh giá hiệu quả của thương vụ sau sáp nhập 1.2.1.3 Quy trình định giá doanh nghiệp cơ bản • Thứ nhất, thiết lập cơ sở và lên kế hoạch cho việc định giá Giai đoạn này bao gồm các công việc sau: Lựa chọn phương pháp định giá Mỗi phương pháp định giá cho ta một loại thông tin riêng về giá trị của doanh nghiệp Phương pháp định giá. .. Phương pháp PER cũng không đưa ra được những cơ sở để các nhà đầu tư phân tích, đánh giá về khả năng tăng trưởng và rủi ro tác động tới giá trị doanh nghiệp 31 Kết luận: Xác định giá trị doanh nghiệp là một việc làm đặc biệt phức tạp Có rất nhiều phương pháp khác nhau được sử dụng để xác định giá trị doanh nghiệp Nhưng các phương pháp đã nêu ở trên là những phương pháp cơ bản, có cơ sở lý luận rõ... trên giá trị tăng thêm của tài sản được đánh giá lại tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp * Ưu điểm của phương pháp xác định giá trị tài sản thuần: - Nó chứng minh được: Giá trị DN là một lượng tài sản có thật - Nó chỉ ra được giá trị tối thiểu của doanh nghiệp - Thích hợp với những doanh nghiệp nhỏ, ít tài sản vô hình * Nhược điểm của phương pháp xác định giá trị tài sản thuần: - Đánh giá giá... đề về văn hoá của công ty kết hợp là phức tạp nhất, để có thể xử lý vấn đề này thì đòi hỏi sự khôn khéo, linh hoạt và sự nỗ lực hết mình của nhà quản trị nhằm xây dựng một nền văn hoá chung hơn là cố gắng thích nghi với văn hoá của một bên 15 1.2 Định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A 1.2.1 Định giá doanh nghiệp trước M&A 1.2.1.1 Khái niệm về định giá doanh nghiệp “Xác định giá trị Doanh nghiệp ... nghiệp D, E: Giá trị thị trường của nợ và vốn chủ sở hữu Bước 5: Tính toán giá trị doanh nghiệp và kết luận định giá Dựa trên báo cáo kết quả kinh doanh và bảng cân đối kế toán được dự báo trong một giai đoạn sau thời điểm định giá để tính toán dòng tiền thuần tự do Giả định rằng sau giai đoạn này, hoạt động của doanh nghiệp đã ổn định, công suất hoạt động được khai thác ở mức tối đa Doanh nghiệp sẽ không... nghiệp hay Định giá doanh nghiệp được hiểu và thừa nhận một cách rộng rãi là việc: điều tra chi tiết và đánh giá các hoạt động của công ty nhằm xác định giá trị hiện hữu và tiềm năng của một doanh nghiệp 1.2.1.2 Sự cần thiết phải tiến hành định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A - Công ty mua/ nhận sáp nhập có đánh giá tổng quát về uy tín, khả năng tài chính và vị thế tín dụng của công ty mục tiêu... phát + Giá trị còn lại của tài sản cố định phản ánh trên sổ sách kế toán cao hay thấp phụ thuộc vào việc doanh nghiệp sử dụng phương pháp khấu hao nào, phụ thuộc vào thời điểm mà doanh nghiệp xác định nguyên giá và sự lựa chọn tuổi thọ kinh tế của tài sản cố định Vì vậy, giá trị tài sản cố định phản ánh trên sổ kế toán thường không phù hợp với giá thị trường tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp. .. định giá và các điều kiện cụ thể khác mà các bên tham gia giao dịch có thể đàm phán và thương lượng các mức giá giao dịch M&A khác nhau Nhiều quan điểm chỉ coi trọng việc định giá doanh nghiệp của bên mua, tuy nhiên khi xem xét rộng hơn ở khái niệm xác định giá trị giao dịch thì bên bán cũng chính là bên có nhu cầu cần phải xác định giá trị doanh nghiệp không kém bên mua Nếu bên bán không định giá doanh. .. nghiệp, người ta phải xác định giá trị tài sản thuần- thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Theo đó, công thức tổng quát được xây dựng như sau: V0 = Vt - VN Trong đó: + V0: Giá trị tài sản thuần thuộc về chủ sở hữu doanh nghiệp + Vt: Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào SXKD + VN: Giá trị các khoản nợ Dựa theo công thức trên, người ta suy diễn ra hai cách tính cụ thể về giá trị tài sản thuần( . số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A ở Việt Nam 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu. - Đối tượng nghiên cứu : Công tác định giá doanh nghiệp ở Việt. sở lý luận về công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A Chương 3: Giải pháp hoàn thiện công tác định giá. số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A ở Việt Nam 6. Kết cấu của luận văn. Ngoài phần mở đầu, kết luận, các mục lục, bảng biểu và phụ lục, luận văn được