c) Phương pháp hệ số P/E
THAY ĐỔI VỀ GIÁ TRỊ Giá trị
Trong quá trình nhận ra giá trị, mọi thương vụ M&A sẽ bắt đầu với giá trị thực chất của bên mua như là giá trị bắt đầu và kết thúc với giá trị thực chất của cả bên mua và mục tiêu (bên bán). Dòng vào và ra của giá trị được tạo ra cho doanh nghiệp xảy ra tại chính quyết định mua của ban quản trị. Dòng vào của giá trị nên vượt quá dòng ra của giá trị để đảm bảo chắc rằng giá trị kết thúc (ending value) vượt quá giá trị bắt đầu, để cho quyết định về M&A là hợp lý và nhằm để tăng giá trị cho cổ đông
Giá trị cộng hưỏng của M&A: giá trị vào và ra của một thương vụ M&A
( PVA + PVB) < PV(A B+ )
Dòng vào của giá trị
- Giá trị thực chất của doanh nghiệp mục tiêu
- Giá trị cộng hưởng
Giá trị kết thúc
Giá trị thực chất của doanh nghiệp đi mua và
doanh nghiệp mục tiêu
Dòng ra đời của giá trị
- Giá trị ước tính của doanh nghiệp mục tiêu - Phí khuyến khích premium cho việc mua lại
- Các chi phí tái cấu trúc - Các chi phí giao dịch - Rò rỉ giá trị
Như đã phân tích, khi đề cập đến giá trị cộng hưởng thì khái niệm tiền khuyến khích premium cũng được nhắc tới- là lượng tiền khuyến khích trả cho các cổ đông của doanh nghiệp mục tiêu, như là một sự đối lập làm giảm giá trị ròng được tạo ra trong một thương vụ M&A. Do vậy, cách tính giá trị ròng của một thương vụ M&A được thực hiện bằng phép trừ của giá trị cộng hưởng và khoản chi phí khuyến
THAY ĐỔI VỀ GIÁ TRỊGiá trị Giá trị
bắt đầu
Giá trị thực chất của bên
khích. Bởi vì lợi ích giá trị cộng hưởng thường đạt được trong một số năm nhất định sau khi tiến hành hợp nhất và để có lý cho khoản phải trả cho việc khuyến khích (premium), giá trị hiện tại của lợi ích về giá trị cộng hưởng phải vượt khoản phí khuyến khích
Cách tính phí khuyến khích premium
PP = SG1/(1+R) + SG2/(1+R)2 +…+SGn/(1+R)n
Trong đó:
PP: Khoản thanh toán phí khuyến khích premium SG: Giá trị cộng hưởng của năm thứ n
R: Tỷ suất hoàn vốn nội bộ Giá trị ròng của việc mua lại
Giá trị hiện tại ròng =
Giá trị cộng hưởng -
Khoản phí khuyến khích
(Net Present Value) (Synergy) (Premium)