CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A
3.3.2 Với doanh nghiệp( là bên mua hoặc bên bán trong giao dịch M&A)
3.3.2.1 Nâng cao vai trò của bên trung gian và các tổ chức và tư vấn
Cần phải lưu ý rằngngười môi giới không chỉ thiết lập “thị trường” cho bên mua và bên bán gặp nhau được thuận tiện mà còn có thể làm tăng gấp nhiều lần mức độ thành công của một thương vụ M&A. Do vậy, cần lựa chọn những người có trình độ, kinh nghiệm, có uy tín để đưa lại các dịch vụ chất lượng cao cho doanh nghiệp mình.
Bên cạnh đó, việc sử dụng tư vấn trong các khâu chuyên biệtlà biện pháp để khắc phục tình trạng thiếu hiểu biết về pháp luật, về kiến thức trong các khâu định giá, tái cấu trúc… ở các doanh nghiệp. Các nhà tư vấn pháp luật và các luật sư không chỉ cung cấp thông tin, giải thích pháp luật về M&A mà còn đưa ra những lời khuyên để phòng ngừa tranh chấp và rủi ro pháp lý trong quá trình thực hiện hoạt động M&A cho doanh nghiệp. Còn các tổ chức tư vấn sẽ hỗ trợ Doanh nghiệp trong việc tái cấu trúc hiệu quả, thu hút thêm đầu tư, lành mạnh hóa tài chính doanh nghiệp, xác định hướng đi của mình sau khi sáp nhập…
3.3.2.2 Nâng cao vai trò của tình báo doanh nghiệp trong các giao dịch M&A
Để thực hiện được những phân tích tài chính phục vụ cho công tác định giá, phần lớn các công ty đều nhờ đến sự giúp đỡ của các chuyên gia bên ngoài như các ngân hàng đầu tư hay kiểm toán, những người này sẽ hỗ trợ đội ngũ tài chính của công ty. Tuy vậy, cho dù có trong tay các chuyên gia nhiều kinh nghiệm thì bên
mua vẫn ở vào thế bất lợi về mặt thông tin bởi vì họ (và các nhà tư vấn của họ) sẽ không thể hiểu nhiều về bên bán như chính bản than bên bán (và các nhà tư vấn của họ). Vấn đề này sẽ trở nên tồi tệ hơn trong những giao dịch không thân thiện, đặc biệt là ở các giai đoạn đầu, do bên mua không được phép tiếp cận các thông tin không công khai. Đây chính là lúc phải áp dụng các kỹ thuật tình báo doanh nghiệp để thu được những thông tin hữu dụng nhất có thể. Song hãy cảnh giác với những thông tin đưa ra nhằm mục đích đánh lạc hướng cũng như động cơ của những người cung cấp thông tin không công khai đó.
Mặt khác, cho dù có thực hiện quá trình phân tích tốt đến đâu đi chăng nữa thì giao dịch cũng không thể thực hiện được nếu không tìm ra được một mức giá: “ thuận mua vừa bán”. Không phải người mua- người bán nào cũng biết suy nghĩ hợp lý. Vì vậy cần sử dụng tình báo doanh nghiệp để tìm hiểu xem mức giá nào dễ có khả năng được đối tác chấp nhận nhất.
3.3.2.3 Xây dựng chiến lược M&A cụ thể để tránh rơi vào bẫy cộng hưởng.
Như đã đề cập, cộng hưởng là một trong những động cơ quan trọng trong các thương vụ M&A và là nguồn của lợi thế cạnh tranh doanh nghiệp. Cách hiểu về cộng hưởng đa phần theo khía cạnh tích cực, thường là việc cắt giảm chi phí, tăng doanh thu, cải thiện vận hành hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả hơn…và thường được dùng để biện minh cho lý do thực hiện một thương vụ M&A.
Tuy nhiên cộng hưởng trong nhiều trường hợp là tiêu cực. Nhiều ví dụ đã chỉ ra có những nguyên nhân chủ quan và khách quan dẫn đến cộng hưởng không được như kỳ vọng, thậm chí gây tổn thất lớn cho các doanh nghiệp đi mua lại. Một số nguyên nhân gồm:
- Phân tích lựa chọn nhầm đối tác.
- Thanh tra đối tác (due diligence) quá sơ sài và cẩu thả.
- Trả phí khuyến khích phần thưởng (premium) thực hiện thương vụ M&A quá cao xuất phát từ kỳ vọng sẽ đạt giá trị cộng hưởng lớn trong khi thực tế đạt được là khó khả thi.
dẫn tới chi phí để đạt được giá trị cộng hưởng tăng. - Sự kiêu ngạo của các nhà quản lý
- Lợi ích cá nhân.
- Và nhiều nguyên nhân khác.
Ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay, mặc dù số lượng các thương vụ và giá trị giao dịch có xu thế tăng, tuy nhiên việc hiểu sâu về động cơ cộng hưởng cũng như việc sử dụng chiến lược M&A theo một cách tiếp cận bài bản, tổng thể và kết hợp hài hòa giữa tầm nhìn và kế hoạch ngắn hạn và dài hạn còn hạn chế. Phần lớn các doanh nghiệp tham gia thực hiện M&A mới chỉ dừng lại ở góc độ phân tích đối tác dưới góc độ tài chính, các ích lợi dự kiến của M&A, và quá trình định giá và đàm phán để từ đó thực hiện thương vụ. Doanh nghiệp nhìn chung thiếu hẳn một chiến lược M&A cụ thể đặt trong chiến lược phát triển dài hạn của mình. Thêm vào đó, việc lâp kế hoạch cho quá trình hợp nhất hậu M&A cũng chưa được quan tâm. Điều này sẽ là một trong những rào cản lớn nhất cho doanh nghiệp trong việc đạt được giá trị mong muốn từ các thương vụ,
Như vậy khuyến nghị được đưa ra ở đây là doanh nghiệp cần thiết phải xây dựng một tầm nhìn dài hạn và chiến lược M&A cụ thể, đặc biệt là xây dựng kế hoạch hợp nhất hậu M&A để đạt được giá trị cộng hưởng và các giá trị khác. Đối với các cổ đông và các nhà đầu tư thì việc hiểu biết về quy trình M&A cũng như lợi ích của bên liên quan (trong đó bao gồm lợi ích cũng như yếu tố “con người” của đội ngũ quản lý doanh nghiệp đại diện cho cổ đông) là cần thiết trong việc chấp thuận các giao dịch M&A cũng như việc hoạch định ra các đường hướng chiến lược phát triển và thực thi các chiến lược này.
Để hạn chế những thất bại từ cộng hưởng, trước khi đi đến bất kỳ quyết định M&A, các công ty cần trả lời những câu hỏi:
- Đó có phải là một chiến lược thực tế để đạt được thành công dài hạn? - Những thất bại trước đây giúp chúng ta học được gì?
- Những thông tin quan trọng và những quan điểm trái chiều đã được người ra quyết định biết hết chưa? Có thể thực hiện khảo sát để lấy ý kiến từ những nhân
viên vì họ cũng là những người am hiểu vấn đề.
- Khi mở rộng quy mô, những lợi thế có thể đảm bảo giải quyết những khó khăn?
- Mọi sự lựa chọn đã được xem xét hay chưa? - Có nên đánh cuộc vào quyết định này?
- Những câu hỏi này sẽ giúp các công ty suy nghĩ kỹ hơn để có những quyết định chín chắn nhất trong việc thực hiện M&A.
KẾT LUẬN
Trên thế giới, hoạt động M&A được hình thành rất sớm và phổ biến ở các nước có nền kinh tế thị trường với sự cạnh tranh quyết liệt giữa các công ty, tập đoàn đa quốc gia với nhau. Vô hình chung, các hoạt động này đã tạo ra một xu thế, hướng các công ty, tập đoàn đến việc liên kết tập trung nhằm tận dụng giá trị cộng hưởng từ thương hiệu, tài chính và thị trường.
Nhìn lại toàn cảnh thị trường M&A ở Việt Nam thời gian qua, bên cạnh những thành công, cũng còn nhiều bất cập. Nhiều thương vụ M&A đổ vỡ giữa chừng do những vấn đề nảy sinh mà các bên không thống nhất được. Những vụ được cho là thành công, thì cũng có rất ít vụ được các bên cảm thấy thỏa mãn thực sự. Một nguyên nhân quan trọng là, khi tiến hành M&A, các doanh nghiệp không thẩm định và đánh giá kỹ lưỡng các khía cạnh của vụ việc, đặc biệt là vấn đề định giá doanh nghiệp.
Những năm gần đây, hoạt động M&A tại Việt Nam phát triển khá sôi động, đặc biệt bên cạnh tăng trưởng vế số lượng và giá trị thương vụ, các phương thức và loại hình M&A tại Việt Nam ngày càng đa dạng. Với việc đưa ra các giải pháp và một số khuyến nghị nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp nói chung và công tác định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A nói riêng tại Việt Nam dựa trên cơ sở là phân tích thực trạng và đưa ra những đánh giá khách quan về hoạt động định giá doanh nghiệp trong hoạt động M&A, hy vọng rằng sẽ phần nào giúp cho các doanh nghiệp có được sự nhìn nhận đúng và cách thức thực hiện hơp lý về định giá doanh nghiệp đồng thời thị trường M&A ở Việt Nam ngày càng có những bước phát triển mạnh mẽ trong tương lai.