hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở việt nam

Môc lôc      !" #$%&' ()*+,- /&01&234546#73  108592:;<= >7?9-,/08592:= #0:@:0:,/08592:@A /0592:45?046#7: 50592:; <= #$%&" >B#>CD&E0/&01&23>C1&>>C6 #73 10.2>" >46#3.29F459?9" #E0,/08592:4546#3.29F "G #$%&H (>I*&3031;>2#J&>0#/&01&23 ;$<#73 10.2>H /<#7: 50;E0/08592:;<#7 : 50H ()*:0:KF5;2E0,/08592:,#3 .29FH" L>!MGG >;2!>L1GG  DANH Môc ch÷ viÕt t¾t  /08592:N5:@:0: O+PM: DCF  /08592:N5:@:0: O+P7Q DDM  #7: 50592:;< CPH DNNN " 592:;< DNNN ' #P: 50 CPH = #ER7:  CTCP H #0(EST CBCNV A !U9S8S UBND G >7Q,/FQV2F CRA  DANH Môc b¶ng biÓu Trang WX#YT;V8592: = WX#YT;V8592:Z; 8592: = WX#YT;V8592:W# H W"X#YT;V9,5D[['\[[G; F0R>U,2.]I@^IE_42,P` [ W'XWY)*3abc90ER(; )d+: F-FDe " W=XI*f,g7: h9?909 ,5D '[ WHX#@)82-: Z4c45?*9 G W,PXiR46,+07:  GH  LờI Mở ĐầU 1. Tính cấp thiết của đề tài /08592:;F(+,- )5D4+:QD: OEY.29FF;j+0?*94T< 0S;, _N)FN9O`;7Q,/0<4T< ,-,gdSR8B,f:@:0:,/04T5hF8592:9R k;E2:8B94T0F,V,/0O09 ,:0;QO5049Elmf:+^F9D8592:m F90QO509R7: 508592:;< .29F;?*9,945?046R,7k-OM: 4)9-O/4m2*nMoO2FB -,/08592:j;R4T-:@82#@):0: nc9,/08592:2cRM:4;50p,- Y?0467: 508592:;<>RTmE0,/ 08592:;<7: 5029Rj4+-+M:- :@:0:,/0o?0464O9-;R2q?0 467: 508592:;<45pF?9,98r49 MFD:;h-+,-PD>459<m4<)Qs:: ;7: 500>7ER;8592:;<h?RFE<m E0,/0)tu:OEVOhOp 05v w+:0kRT O0?9-nM;Brm,-;XxHoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Namy,g,fz,T Q;:04;Mp>D)e<F5F*h:: 5;2 :@:0:,/08592:h;,/08592:;\ <,7: 50h4TKF,{R9?046,7F<8592: ;<.29F 2. Đối tợng và phạm vi nghiên cứu 2.1 Đối tợng nghiên cứu *fTQc9Mp;E0,/08592:; 0:0:5;2E0,/08592:.29F 2.2 Phạm vi nghiên cứu " -;,fM:4TQ+,-nM-,/0859 2:;<,7: 50mB4DE0,/08592: ;<,7: 50.29F459?9 3. Mục tiêu nghiên cứu của đề tài >46;R-0:@:0:,/08592:@,9,f)| 84T<;0:@:0:,/0,9,f)|8,d0 ,/04/8592:;<,7: 50.29F 3SV,00B4DE0,/08592:,7 : 50.29F459?9 >4T@)nM;O?,00B4DmF()*:0:c R)t,f,-M:KF5;2;,{R9?046,/0 8592:;<,7: 50N5FT;c4@,7 F<8592:;<c9;;< 4. Phơng pháp nghiên cứu >45?046TQ,B2,-;m0)|87 f:0:@:0:TQO09:@:0:8RM2Qm 8RM/)|m:@:0::SV2*m*OTM:ME 5. Kết cấu của đề tài >T,-;X" Hoàn thiện công tác định giá Doanh nghiệp ở Việt Nam} L+,-;X5;: F, mOMm89F;29F O5m(8Vc9,-;PF@X Ch ơng 1 : "Một số vấn đề về định giá doanh nghiệp trong tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc" Ch ơng 2 : "Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp Nhà nớc trong tiến trình cổ phần hoá ở Việt Nam" Ch ơng 3 : "Một số giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá ở Việt Nam" CHƯƠNG I ' Mét sè vÊn ®Ò VÒ §ÞNH GI¸ DOANH NGHIÖP trong tiÕn tr×nh Cæ PHÇN HO¸ doanh nghiÖp nhµ níc 1.1 Tæng quan vÒ ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp 1.1.1 Kh¸i niÖm vÒ ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp L-O/4:04,F(46,(+,/m859 2:4;;50mh ,fF9m0;, 4(4g4T/ 465D,(,/08592:o4T)E,(;;R; ,fl4z /08592:;2d0,/04/8592:KFF TV50md0,/)B9R,704/c98592:DF(,F +,/>Em,SR;?046<VO5-F;F9h 4,zh,f?R-);?R-f8592:;fD o;)B<VO5-,fc90O08592:c9 F6 L0<2,/0;F90F(;)Em859 2:;F(5D;50,u2<9(V;04/;04/)| 8;5D;50,u268592:;2*:QD:c9 -R*+;;F*?9290R*,h#hR* M+0;)6^;;)h6+R,f F0RFhm/m;|9m;50mM)58592:oh hR*:M+;)E6^;;)OE 4B:6+R,f04/fm04/@2m0?R-O9 0&04/c90R*+;;)c98592:DE 9R,7N59mFq8592:Dh,uZ4Tm85,h 908592:h)BO02,0O-04/ >RTm04/c98592:OEY204/;) 2;8592:,9)F;?94z@V;Op fM@9c98592:Lp;ROEY:(;5 OpfM45?0OQ;2Dc98592:F;j :(;5-R*O0 f@FDmRVc9859 2:m;-O859mV?RO859mOpF4(/4\ = m)B0,(c90V)0Oc9;<,*<;- O859c98592:45@9 5,hm,/08592:;:dNFds5;820R*+ ;04/8592:h;04/;)6;;)E6c9 8592:04/c98592:F*,fdg(k9M  :,fE?9495,7mQ;04/F;F9;0,- +:M,f /08592:KF:-F,VO09mR T2,/0,f;N5F()*F,VV)9,SRX - q4fF9452d0,/FQ0)~);F9 - q4f0452dNFds00 - q4f59R452,/fQO50 +:,*<F(O59R - /f004/,9;50505O50 - >B22,00,(M:-F(ER,Dl :52ShFm)0:M:5uN5?R,/TFRc9@ ?9?n/4QO50 1.1.2 Vai trß cña ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp wsh,(c8592:mE?92,/08592:m c8592:h,/49,fFQ0f:nKF,F5F9 _;, `)~);+:MFQ0,h•,P8592:o OE/285/,/0+:-;R,F5)B;Ec995 8/F90;R wsh,(;, m2, ;58592:hOpf M95ohu:4c45<,,?R,/, ,l ,,j€:B9z8592:Vf:-TV, m0; hFQ,(4c45F;;, h+:M,f4c45;<,P ]9<RT -f)+, :;955,h;,  : ;,/08592:KFd0,/FQ0;,(4c45c9 8592:,hh:Zf:<9;:Zf:<TV, c9F6 9ROE•;, ,/0,f,l04/c98592:6 ,h)t,fFQf)+, F5F* H ws:V90@?9?n;<,*</4;V;2 *8592:m2F,fOep,/08592:)tl:5 0@?9;R,00,fB4D0c90;);V4T /4>k,h)thV)0;2:0:f:n,,-Y/ 44T F]FE;FE 1.2 Các phơng pháp định giá doanh nghiệp cơ bản /08592:;F(+,-:QD:>V,98D;,uZ c908592:m)B,(OEkc9FE4, ;0 R*OE,j:h0:@:0::Mp,(; RT25k4f:d0,/04/8592:>4T <mh4+-:@:0:,/0,g,f0:8>RTm,*f c90:@:0:;R;08592:(0hF;m]B O09;o8B94T,-O2m5;c9k<mk859 2:9Rmht9h97O,fh95T:@:0:,/ 08592:,f0:8>RTm8Z,fdSR8B:QD:,,Sm 0 :@ :0: ,/ 0 ,- 8B9 4T F( )* RT n _995 :5)5:N)`@#hO49F()*:@:0:,/0V; RTn@c9l)9X 1.2.1 Phơng pháp định giá theo giá trị tài sản RTn RTnc9:@:0:;R;X}Giá trị của một doanh nghiệp bằng với giá trị đầu t cần thiết (hữu hình và vô hình) để lập nên doanh nghiệp đó}#@)pc9RTn8B94TnM54K 04/8592:95@04/, ,dSR8BThm 0c, )tB9z:@0dSR8BF<8592:* 8592:,f,/09R6F9D8592:,h 3@:0:,/045hF:@:0:,/0N504/; ),f)|829R;:@:0:04/;)4j_N9))N 9NFN58`>N5:@:0:;Rm04/c98592:K<04/ 4c95;(;)4k,0/4c9+0O5fc9859 2: A 3@:0:04/;)4jcR,f)|8,OF49s5 0:@:0:O0mh)BO02,0O9O?,/0 8592:N5:@:0:O+8j-6n85c9)BO02 ,h:,fOF49;,*,6F49RTSSR49)BO09 ,h ,/08B94T:@:0:O+8j-+:@,0 O)5<04/;)6,-;Rh;852?nc9EROsFm ,-O2O859c9;/)RR5uh85g)+O+ ,fB9zOEf:n5u;),g,f,00f04/>RTm :@:0:,/0N504/;)4jh5;F(:@:0: ,/0@45F()*6*,u2 3@:0:,/0 #h-0O09,,/08592:N5:@:0:0 4/;)4jm)9,SR;F()*:@:0:E84T<X Phơng pháp 1 &04/8592: &04/;)4j&04/f >45,hX &04/;)4jh,fd0,/N590X Cách 1: Căn cứ vào giá trị thị trờng LpQ;5/4m04/;)4jV;00+0 (:M+;;)c98592:4T/4_95PF,+,9m; )*,/m;50`;5,F,/08592:)9O,g4k ,0O5fc98592:&0/4Yd0,/5k;) 4T2#EQ8Z,d0,/04/;)4jN5:@:0: ;R;X. = n i Ai 1 >45,hX .X>704/;)4jc98592:VN50/4 ,F,/0 X&0/4c9;) X>7)*05D;) G Cách 2: Căn cứ vào giá trị sổ sách (trờng hợp không xác định đợc giá trị thị trờng) &04/;)4j>704/;)h^#0O5fhO pP #0O5fc98592:95PF0O5f9RD; 8;Dm0O5:45O0;m:40(ESTm ;0O5:(:5S)0m:V:4m:4((m 0O5fO0#0O5f;R,f:0: P*4T S,*O50c98592: &04/fX;0R*:M+,f+;k;)E 6c98592:m,f2q8592:hhF;h ,ffM95@FQ6)5<08592:Z5D OEh004/f;R .V8Xh-8592:Z)d+mO859F(Fu; hU2fM4T*6?S;[45O,hmF(8592: O0o)d+O859Fu;,hDhU2fM4T *6?S;'592:;RhU2fM95@)5<0 8592:O0Z;;68592:h04/f@0 8592:O0&04/f,fV50N5;V?0 OQo-Fp:04c9Fq8592: &04/fc9F(8592:h,f;85RTS cR)9X !RVc98592:-+f):{F5u8/Q ./4V,/9nMf45)d+;T):{F;F50 ;)d+D;)*fO0;-@ #0-Fpc98592: WV?RE2K:0Fm)0:5?046 TQ:04KFmF4(?046)d+O 8595u?n8592:m,(?R-)d+5u0 ):{F,(?R-F;8592::0F49 #004/fO0,u?R-O90mg2@FDm 0?R- [ [...].. .Giá trị lợi thế của doanh nghiệp đợc xác định nh sau: Trờng hợp giá trị lợi thế đã đợc đánh giá vào sổ kế toán thì lấy số d thực tế trên sổ kế toán để tính vào giá trị doanh nghiệp Trờng hợp cha xác định đợc giá trị lợi thế thì giá trị lợi thế của doanh nghiệp đợc tính căn cứ vào tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch bình quân của n năm liền kề với thời điểm định giá doanh nghiệp Giá trị lợi thế của doanh. .. "Giá trị của một doanh nghiệp bằng với tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp đó có thể tạo ra trong tơng lai" Cơ sở của nguyên lý này dựa trên lý luận cho rằng nhà đầu t bỏ tiền vào doanh nghiệp là nhằm đợc hởng lợi nhuận do doanh nghiệp làm ra Do đó, đối với nhà đầu t, tổng giá trị doanh nghiệp sẽ đợc tính bằng tổng giá trị lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể tạo ra trong tơng lai Vì vậy, giá trị của doanh. .. việc bán doanh nghiệp đó để thu hồi khoản tiền vay và ngân hàng sẽ tính đến việc lựa chọn phơng pháp định giá theo giá trị tài sản 2 Ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp Doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực khác nhau sẽ không giống nhau trong việc lựa chọn phơng pháp tiếp cận để định giá Đối với các doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất, công nghiệp, thơng mại.v.v với giá trị doanh 34 nghiệp tập... tóm lại, việc định giá đợc quy định trong các trờng hợp khác nhau, với các mục đích, đối tợng doanh nghiệp đợc định giá, hoặc đánh giá tại các thị trờng khác nhau sẽ ảnh hởng đến việc lựa chọn phơng pháp định giá Chúng ta không thể lợng hoá đợc mức độ ảnh hởng của tất cả các yếu tố trên đến việc lựa chọn phơng pháp định giá, tuy nhiên, tuỳ trong từng hoàn cảnh và đối tợng doanh nghiệp định giá khác nhau,... công ty theo Tỷ suất lợi nhuận 14 Giá trị lợi thế sổ kế toán bình quân của n năm liền kề = 29.000 x 2,6% 5 siêu ngạch = 150 (triệu) Theo công thức 1 thì giá trị doanh nghiệp định giá theo phơng pháp này là: Giá trị doanh nghiệp = 6.000 + 150 = 6.150 (triệu) 1.2.1.3 Điều kiện để áp dụng phơng pháp định giá theo giá trị tài sản Định giá doanh nghiệp theo phơng pháp giá trị tài sản có u điểm là đơn giản,... giới: 16 Định giá doanh nghiệp theo phơng pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) Định giá doanh nghiệp theo phơng pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) 1.2.2.2 Phơng pháp định giá a) Định giá doanh nghiệp theo phơng pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) Xác định giá trị luồng thu nhập Các nhà đầu t khi đóng góp vốn cổ phần vào một công ty sẽ nhận đợc luồng thu nhập cuối cùng còn lại sau khi công ty thanh... để cho giá trị của cổ phiếu năm sau Định giá doanh nghiệp không phải là môn khoa học chính xác do bản thân doanh nghiệp là một thực thể có nhiều yếu tố cấu thành phức tạp, có tính đặc thù và chịu ảnh hởng nhiều của các yếu tố ngẫu nhiên Bởi vậy, không thể có một phơng pháp luận duy nhất để có thể áp dụng để định giá cho tất cả các doanh nghiệp mà mỗi trờng hợp định giá phải đợc đánh giá theo hoàn cảnh... thẩm định, dễ định giá Trên thị trờng tồn tại các khung giá chuẩn cho các tài sản hữu hình của doanh nghiệp Có các hớng dẫn cụ thể cho việc định giá các tài sản vô hình nh thơng hiệu, danh tiếng, uy tín, sở hữu trí tuệ 15 Tuy nhiên, ngoài các thuận lợi của phơng pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản, phơng pháp này có một số hạn chế cơ bản sau: Phơng pháp này dựa trên nhận định rằng giá. .. muốn tiếp tục vận hành doanh nghiệp, hoặc trong quá trình kinh doanh, doanh nghiệp không đem lại lợi nhuận thì khi tiến hành định giá doanh nghiệp, phơng pháp định giá đầu tiên đợc lựa chọn sẽ theo giá trị tài sản Ngợc lại, nếu ngời bán muốn tìm kiếm nhà đầu t chiến lợc để bán lại một phần và hy vọng có sự ảnh hởng của các nhà đầu t đó đối với tình hình kinh doanh của doanh nghiệp trong tơng lai thì... đó trong một môi trờng kinh doanh nhất định thì phải có giá trị tơng tự nhau Phơng pháp định giá theo tỷ lệ so sánh là phơng pháp xác định giá trị của một doanh nghiệp trên cơ sở giá cổ phiếu của những công ty tơng tự đợc niêm yết thông qua một chỉ số thích hợp Các chỉ số thờng đợc sử dụng có thể là chỉ số giá trên thu nhập (P/E), chỉ số giá trên doanh thu (P/Sales), chỉ số giá trên thu nhập trớc lãi . >T,-;X" Hoàn thiện công tác định giá Doanh nghiệp ở Việt Nam} L+,-;X5;: F, mOMm89F;29F O5m(8Vc9,-;PF@X Ch ơng 1 : "Một số vấn đề về định giá doanh nghiệp. "Một số giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá ở Việt Nam& quot; CHƯƠNG I ' Mét sè vÊn ®Ò VÒ §ÞNH GI¸ DOANH NGHIÖP trong