Thị trường tài chính việt nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện hiệp định thương mại việt mỹ

Trong những năm gần đây, lĩnh vưc tiền tệ, hoạt động ngân hàng và Thị trường tài chính đã trở thành một trong những lĩnh vực kích thích nhất của toàn bộ nền kinh tế. Thị trường tài chính đang thay đổi nhanh chóng với những phương tiện tài chính mới xuất hiện theo từng ngày, từng giờ. Công nghiệp hoạt động ngân hàng trước kia vốn lặng lẽ, nay trở nên sôi động và thường xuyên được nêu trên các phương tiện thông tin đại chúng, thị trường chứng khoán đã trở thành điểm hẹn chung cho tất cả mọi người, mọi thành phần kinh tế và trở thành mạch máu quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các nước phát triển; vấn đề chỉ đạo chính sách tiền tệ là khâu trung tâm trong những cuộc tranh luận về đường lối kinh tế.

Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng Lời mở đầu rong những năm gần đây, lĩnh vc tiền tệ, hoạt động ngân hàng và Thị tr- ờng tài chính đã trở thành một trong những lĩnh vực kích thích nhất của toàn bộ nền kinh tế. Thị trờng tài chính đang thay đổi nhanh chóng với những phơng tiện tài chính mới xuất hiện theo từng ngày, từng giờ. Công nghiệp hoạt động ngân hàng trớc kia vốn lặng lẽ, nay trở nên sôi động và thờng xuyên đợc nêu trên các phơng tiện thông tin đại chúng, thị trờng chứng khoán đã trở thành điểm hẹn chung cho tất cả mọi ngời, mọi thành phần kinh tế và trở thành mạch máu quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các nớc phát triển; vấn đề chỉ đạo chính sách tiền tệ là khâu trung tâm trong những cuộc tranh luận về đờng lối kinh tế. T Bớc sang những năm đầu của thế kỷ 21, Thế giới đang chứng kiến những thay đổi căn bản trong sự phát triển kinh tế, chính trị xã hội cũng nh quan hệ quốc tế, kinh tế ngày càng giữ vai trò quan trọng trong quan hệ giữa các quốc gia, đồng thời tác động sâu sắc tới chính trị, quân sự, văn hoá, xã hội, dân tộc và môi trờng sinh thái. Tổng hoà các tác động đó dẫn đến hai dòng phát triển dờng nh thuận nghịch là hợp tác và cạnh tranh để tồn tại và phát triển. Những chuyển động này của toàn cầu tác động mạnh mẽ đến các quốc gia, làm ấm dần quan hệ giữa các quốc gia. Hoà cùng nhịp điệu với xu thế chung của toàn cầu, Việt Nam đã và đang tiến hành mở rộng quan hệ ngoại giao, thơng mại với tất cả các nớc trong khu vực cũng nh trên thế giới theo quan điểm đa phơng hoá, đa dạng hoá quan hệ kinh tế đối ngoại do Đảng và Nhà nớc đa ra. Thực hiện đờng lối này, đến nay Việt Nam đã đặt quan hệ ngoại giao đợc với hơn 150 nớc và vùng lãnh thổ, nhiều hiệp định thơng mại song phơng và đa phơng đã đợc ký kết và gần đây nhất phải kể đến là Hiệp định th- ơng mại song phơng Việt- Mỹ, Hiệp định đánh dấu một bớc ngoặt chiến lợc trong quá trình thực hiện chính sách kinh tế đối ngoại của Việt Nam, mở ra nhiều cơ hội mới cho Việt Nam thực hiện thành công công cuộc công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển bền vững. Để thực hiện thành công các cam kết trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ, nền kinh tế Việt Nam đã và đang phải trải qua quá trình cơ cấu và cơ cấu lại, trong đó phát triển và hoàn thiện thị trờng tài chính đợc coi là nhiệm vụ quan trọng, có tính cơ sở, bởi tài chính đã từng bớc đợc ví nh là mạch máu của một nền kinh tế. Một nền kinh tế muốn phát triển thì các dòng vốn phải đợc lu thông tốt và đều đặn, liên tục. Mặc dù những cam kết và quy định giữa hai nớc Việt Nam và Hoa Kỳ về lĩnh vực tài chính trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ là khá khắt khe so với trình độ phát triển của thị trờng tài chính Việt Nam nhng chính những yêu cầu đợc đặt ra trong Hiệp định sẽ mang lại cho thị trờng tài chính Việt Nam cơ hội để tự đổi mới và hoàn thiện mình, từ đó đẩy nhanh sự phát triển của cả nền kinh tế. Tuy nhiên, một vấn đề hiện nay đang đợc khá nhiều ngời quan tâm tìm hiểu là: những yêu cầu mà Hiệp định th- ơng mại Việt- Mỹ đặt ra cho thị trờng tài chính Việt Nam là gì và thị trờng tài chính Việt Nam sẽ phải thay đổi ra sao để đáp ứng đợc những yêu cầu đó? Để giải đáp một phần vấn đề này, em xin chọn đề tài Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề 1 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ làm chủ đề nghiên cứu cho bài khoá luận của mình. Khoá luận gồm 3 chơng: Chơng I: Tổng quan về thị trờng tài chính và những cam kết về thị trờng tài chính trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ. Chơng II: Thực trạng thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ. Chơng III: Các giải pháp nhằm phát triển thị trờng tài chính Việt Nam theo các cam kết đặt ra trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ. Đây là một đề tài có phạm vi rộng lớn, nhng trong giới hạn của một đề tài khoá luận tốt nghiệp, em chỉ đi sâu khai thác một số khía cạnh trên thị trờng tài chính mà em cho là chịu ảnh hởng nhiều nhất của quá trình hội nhập nền tài chính quốc tế. Cũng thông qua đây, em muốn bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc của mình tới ThS. Đặng Thị Nhàn, ngời đã đa ra nhiều ý kiến quý báu và tận tình hớng dẫn để em có thể hoàn thành tốt khoá luận này. Tuy nhiên, do trình độ cũng nh khả năng phân tích và tổng hợp t liệu của bản thân còn hạn chế, cộng với sự eo hẹp về mặt thời gian nên khoá luận không thể tránh khỏi những thiếu sót hạn chế. Em rất mong nhận đợc sự thông cảm cũng nh ý kiến chỉ bảo của các thầy cô nhằm rút ra những kinh nghiệm quí báu phục vụ cho việc hoàn thiện đề tài này cũng nh việc học tập và nghiên cứu sau này. Chơng I: Tổng quan về thị trờng tài chính và những cam kết về thị trờng tài chính trong Hiệp định thơng mại Việt - mỹ I. Khái niệm thị trờng tài chính 1. Khái niệm Thị trờng tài chính là thị trờng trong đó vồn đợc chuyển từ những ngời hiện có vốn d thừa sang những ngời thiếu vốn. Nền kinh tế nào cũng đều có nhu cầu to lớn để vận hành và phát triển kinh tế. Vậy thì, vốn lấy từ đâu ra? Nói chung, vốn lấy từ ba nguồn: + Nhà nớc- Chủ nhân của xí nghiệp quốc doanh cấp vốn cho các xí nghiệp của mình dới hình thức cho vay, nhằm đảm bảo sự tăng trởng của chúng; + Hệ thống ngân hàng và các định chế tài chính- những cơ quan này chấp thuận cho các xí nghiệp và các công ty vay với những điều kiện nhất định; + Qua trung gian thị trờng tài chính- một công cụ hết sức quan trọng về ph- ơng diện cấp vốn. Một vấn đề đợc nhiều ngời thừa nhận là các nền kinh tế của các nớc công nghiệp hoá đã phát triển mạnh mẽ, bền vững nhờ sự phát triển ổn định của thị trờng tài chính. Thị trờng tài chính cấp vốn cho nền kinh tế bằng hai cách: tăng t bản và cho vay vốn. Vậy điều này diễn ra nh thế nào? 2 Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng Một doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trờng bắt đầu vận hành đợc chủ yếu nhờ số vốn đóng góp ban đầu của các cổ đông sáng lập. Dần dần doanh nghiệp phát triển, ăn nên làm ra, doanh nghiệp cần thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh. Có thể lúc đầu bằng tài sản của mình và các khoản lợi nhuận thu đợc do doanh nghiệp trả, các cổ đông sáng lập có thể góp vốn thêm để xí nghiệp phát triển. Nhng rồi đến một lúc nào đó khi nhu cầu vốn lớn mãi lên họ sẽ không còn đủ khả năng theo kịp tốc độ tăng trởng đó. Cơ cấu tài chính xí nghiệp sẽ mất cân đối nghĩa là hoặc các khoản tín dụng ngắn hạn đãvợt quá xa nhu cầu cấp vốn lu động, hoặc vốn tự có chỉ còn đủ cấp một phần nhỏ cho tài sản kinh doanh, trong khi đó các khoản công ty cho vay không dễ gì thu hồi về nhanh đợc. Doanh nghiệp có thể bị đe doạ phá sản! Trong tình huống này, một khoản tiền vốn nóng rót từ bên ngoài vào là tối cần thiết. Khoản tiền đó có thể lấy từ Thị trờng tài chính! Cơ chế huy động vốn thông qua thị trờng tài chính đợc hiểu nh sau: Một số tác nhân kinh tế có nhu cầu đầu t nhiều hơn phần mình tiết kiệm đợc- và do đó cần đến vốn từ bên ngoài (số này, nói chung, là các xí nghiệp thuộc khu vực sản xuất và Nhà nớc). Trong khi đó, một số tác nhân kinh tế khác có khoản tiền tiết kiệm nhiều hơn khoản đầu t- và do vậy có khả năng cấp vốn (số này thông thờng là các hộ gia đình). Một trong số các công cụ tổ chức ra việc lu chuyển vốn từ nơi này đến nơi khác chính là Thị trờng tài chính. Việc lu chuyển này có thể thực hiện bằng nhiều cách khác nhau hoặc là các doanh nghiệp trực tiếp mua khoản tiết kiệm này của các hộ gia đình trên Thị trờng tài chính (thông thờng tại thị trờng chứng khoán); hoặc là các doanh nghiệp mua lại khoản vốn đó gián tiếp tại các tổ chức tài chính trung gian. Thị trờng chứng khoán chỉ là một trong những công cụ cấp vốn, nhng là một trong những công cụ cấp vốn hợp lý và hiệu quả nhất. 2. Phân loại Thị trờng tài chính 2.1. Phân loại theo phơng thức vay Theo cách này Thi trờng tài chính (TTTC) đợc chia ra làm 2 loại là Thị trờng nợ và Thị trờng vốn cổ phần. Bởi trên thực tế có hai cách để một công ty hay một cá nhân có thể vay vốn trong TTTC. Phơng pháp chung nhất là ngời đi vay sẽ phát hành một công cụ vay nợ- có thể là trái khoán hay một món vay thế chấp- để trao cho ngời vay nắm giữ. Ngời đi vay phải trả cho ngời cho vay những khoản tiền lãi nhất định đợc ghi trong công cụ nợ. Mức lãi suất này lớn hay nhỏ phụ thuộc vào giá trị tiền vay và thời gian vay. Hết thời hạn cho vay, ngời đi vay phải thanh toán toàn bộ số tiền bao gồm cả cả vốn lẫn lãi cho ngời cho vay (nếu lãi cha đợc trả hết). Trên thị trờng nợ, vị thế của ngời phát hành ra công cụ nợ rất quan trọng. Vị thế của ngời phát hành cao thì khả năng thanh toán tiền lãi và hoàn vốn đi vay cao và ngợc lại. Một công cụ vay nợ là ngắn hạn nếu kỳ hạn thanh toán của nó là một năm hay ít hơn và là dài hạn nếu kỳ hạn thanh toán của nó là 5 năm trở lên. Công cụ vay nợ có kỳ hạn thanh toán giữa 1 và 5 năm đợc gọi là trung hạn. Phơng pháp thứ hai để vay vốn là phát hành những chứng khoán vốn ví dụ nh cổ phiếu thờng, cổ phiếu u đãi. Chúng là những chứng th xác nhận sự góp vốn và 3 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanh nghiệp, do doanh nghiệp phát hành và đợc chia lãi (gọi là cổ tức) theo phần vốn đã góp cho doanh nghiệp và đợc huởng các quyền lợi khác do Điều lệ của doanh nghiệp cổ phần quy định. Sự khác biệt chủ yếu giữa các công cụ nợ và các chứng khoán vốn là ở chỗ ng- ời sở hữu các công cụ nợ đợc thanh toán lãi suất đều đặn, đúng quy định đã thoả thuận giữa công ty và các chủ nợ bất kể là công ty đó làm ăn có lãi hay không. Trong khi đó các cổ đông của công ty lại là những ngời có quyền đòi hởng cổ tức sau cùng và mức cổ tức đợc hởng này lại tuỳ thuộc vào hiệu quả kinh doanh của công ty. Nhng khi lợi nhuận và giá trị tài sản của công ty tăng lên thì các thì các cổ đông lại là những ngời đợc hởng lợi trực tiếp bởi vì họ thực sự là những ông chủ của công ty với mức quyền lợi phụ thuộc số vốn đóng góp của họ. 2.2. Phân loại theo thời điểm phát hành chứng khoán Theo cách này ta có TTTC cấp một và TTTC cấp hai. TTTC cấp một là thị trờng phát hành ra những chứng khoán vốn và chứng khoán nợ để huy động vốn hoặc tăng vốn cho doanh nghiệp. TTTC cấp hai là thị trờng trong đó diễn ra việc mua đi, bán lại các chứng khoán cũ đã đợc phát hành trên thị trờng cấp một. Thị trờng cấp một là loại thị trờng mà công chúng không biết rõ bởi vì việc bán chứng khoán cho ngời đầu tiên mua nó diễn ra trong phòng kín. Các công ty phát hành chứng khoán trên TTTC cấp một nhằm mục đích tăng vốn điều lệ cho công ty. Do TTTC cấp một là một thị trờng phát hành nên cơ cấu của nó phải bao gồm đầy đủ các yếu tố tạo lập chứng khoán nh hình thức chứng khoán, thủ tục tăng vốn, các nghiệp vụ giao dịch chứng khoán mới, các yếu tố pháp lý có liên quan tới việc đăng ký, lu thông và bảo quản, cất trữ chứng khoán Thị trờng cấp hai là thị trờng mua bán những chứng khoán đã đợc phát hành từ trớc và việc mua bán đợc tổ chức công khai với nhiều công cụ thiết bị thông tin cập nhật, hiện đại. Việc mua bán chứng khoán trên thị trờng cấp hai không làm tăng vốn của công ty mà chỉ có tác dụng dịch chuyển vốn từ nơi này sang nơi khác, từ ngời này sang ngời khác. Những ví dụ về TTTC cấp hai là các Sở Giao dịch chứng khoán, các Thị trờng ngoại hối, Thị trờng tài chính kỳ hạn. TTTC cấp hai thực hiện hai chức năng: Thứ nhất, nhờ có TTTC cấp hai mà những công cụ tài chính chuyển đổi đợc ra tiền mặt dễ dàng hơn, nghĩa là nó có tính lỏng cao hơn. Điều này làm cho các công cụ tài chính có tính hấp dẫn hơn với công chúng và làm tăng cầu về hàng hoá trên TTTC cấp một. Thứ hai, thị trờng cấp hai xác định giá của mỗi chứng khoán mà công ty phát hành bán ở thị trờng cấp một. Những hãng mua các chứng khoán ở thị trờng cấp một sẽ chỉ thanh toán cho công ty phát hành với giá mà họ cho rằng thị trờng cấp hai sẽ chấp nhận cho chứng khoán này. Giá chứng khoán ở thị trờng cấp hai càng cao thì giá phát hành ở TTTC cấp một càng cao và ngợc lại 2.3. Phân loại theo cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán 4 Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng Trên cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng, TTTC đợc chia ra làm 2 loại là thị trờng tiền tệ và thị trờng vốn Thị tr ờng tiền tệ là một thị trờng tài chính trong đó chỉ có những công cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn thanh toán từ 1 năm trở xuống) đợc mua bán. Thị tr ờng vốn là thị trờng trong đó những công cụ vay nợ dài hạn hơn (kỳ hạn thanh toán lớn hơn 1 năm), và cổ phiếu đợc mua bán. So với những công cụ vay nợ dài hạn, những công cụ nợ ngắn hạn trên thị tr- ờng tiền tệ có tính thanh khoản cao, dao động giá nhỏ và ít rủi ro hơn cho nên chúng thờng đợc mua bán rộng rãi. Tuy nhiên hoạt động trên thị trờng vốn lại thu hút đợc nhiều nhà đầu t kinh doanh vốn và các công ty lớn hơn bởi giá trị giao dịch trên thị trờng này lớn hơn nhiều so với Thị trờng tiền tệ. II. Cơ cấu thị trờng tài chính Việc phân tích cơ cấu TTTC đợc tiến hành dựa trên cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán. Theo cách phân loại này, Thị trờng tài chính bao gồm Thị trờng tiền tệ và Thị trờng vốn. Ngoài ra, cơ cấu TTTC còn có thể phân ra thêm 1 loại nữa là thị trờng ngoại tệ hay còn gọi là thị trờng ngoại hối. Tại Việt Nam, thị trờng này còn ở dạng sơ khai và đợc đặt trong Thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng- tức là một thành phần của Thị trờng tiền tệ. Nhng ở hầu hết các nớc phát triển mà Mỹ là một điền hình thì thị trờng này hoạt động nh một bộ phận TTTC tơng đối độc lập. Do đó việc nghiên cứu riêng thị trờng ngoại hối là rất cần thiết. 1. Thị trờng tiền tệ 1.1. Khái niệm Thị trờng tiền tệ Theo nghĩa rộng, Thị trờng tiền tệ là thị trờng vay vốn ngắn hạn giữa các tổ chức tài chính và khách hàng của họ. Trớc đây, Thị trờng tiền tệ đợc hình thành do nhu cầu của các Ngân hàng muốn trao đổi với nhau các khoản vốn tạm thời d dôi ở một số Ngân hàng với những khoản vốn thiếu ở một số Ngân hàng khác. Do đó, việc tham gia Thị trờng tiền tệ chỉ hạn chế trong một số tổ chức tài chính nhất định nh các Ngân hàng thơng mại, các tổ chức tín dụng, các công ty bảo hiểm, quỹ hu trí, quỹ đầu t. Những năm gần đây, khái niệm Thị trờng tiền tệ đợc mở rộng bao hàm cả không chỉ Ngân hàng và các tổ chức tài chính mà còn cả các doanh nghiệp không phải Ngân hàng. Ngân hàng và các tổ chức tài chính này mua và bán trên thị trờng số vốn tạm thời d thừa nhằm duy trì khả năng thanh toán của mình, cho vay để kiếm lãi, vay vốn để hoạt động. Thị trờng tiền tệ kinh doanh một loại hàng hoá đặc biệt là tiền tệ. Sự biến động về số lợng, tỷ giá của loại hàng hoá này không chỉ ảnh hởng tới việc kinh doanh của mỗi cá nhân mà còn tác động tới sự ổn định và tăng trởng của cả một nền kinh tế. Chính vì vậy, Thị trờng tiền tệ luôn đợc Nhà nớc quan tâm và kiểm soát chặt chẽ bằng hệ thống pháp luật. 5 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM Đối tợng tham gia Thị trờng tiền tệ là các Ngân hàng thơng mại và các tổ chức tín dụng thực hiện chức năng vay để cho vay với lãi suất cao hơn. Trong công nghệ này, các Ngân hàng thơng mại hoạt động trong giới hạn quy định của NHTƯ về khoản dự trữ bắt buộc (khoản này không đợc trả lãi) và về các khoản vay vốn cho hoạt động tín dụng (NHTƯ khống chế bằng lãi suất chiết khấu). 1.2. Hoạt động của Thị trờng tiền tệ Trong nền kinh tế, một số cá nhân, doanh nghiệp thờng có lợng tiền nhàn rỗi, ngợc lại một số các cá nhân, doanh nghiệp khác lại cần tiền để mua sắm đầu t. Cũng nh sự vận động của bất kỳ hàng hoá nào, tiền vận động từ nơi có tiền đến nơi cần tiền thông qua Thị trờng tiền tệ. ở đây, các cá nhân, doanh nghiệp này thờng tác động lẫn nhau sao cho ngời cho vay và ngời đi vay đều có lợi nhất. Lãi suất trên Thị trờng tiền tệ cũng giống nh giá cả thị trờng của hàng hoá khác phụ thuộc vào cung cầu tiền tệ trên thị trờng. Cung tiền tệ trên thị trờng là khả năng có thể đáp ứng các nhu cầu về tiền tệ bao gồm các khối lợng tiền tệ sẵn có và tiền tệ có thể cho vay đợc. Trong nền kinh tế, số tiền đang lu hành ngoài Ngân hàng, các khoản tiền gửi ở Ngân hàng và các tổ chức tài chính tín dụng khác có thể rút ra đợc đã hình thành nên tổng mức cung. Thông thờng, Chính phủ có thể kiểm soát đợc tổng mức cung tiền tệ trong nền kinh tế. Cầu tiền tệ trên thị trờng là nhu cầu về tiền tệ của các cá nhân, doanh nghiệp để mua sắm, đầu t v.v Cầu tiền tệ là đại lợng nhạy cảm với lãi suất. Khi lãi suất tăng lên, trong các điều kiện không đổi, cầu thờng giảm xuống và ngợc lại. Và tác động của cung cầu tiền tệ đến lãi suất diễn ra nh sau: Do giá cả hàng hoá tăng lên, nhu cầu về đầu t sản xuất, mua sắm cũng tăng lên v.v cầu tiền tệ cũng tăng lên và làm cho lãi suất cũng tăng theo. Tuy nhiên, mức tăng này của lãi suất cũng có một giới hạn nhất định. Sự tăng lên của lãi suất đến một mức độ nào đó, ngời vay sẽ thấy sử dụng tiền vay không có hiệu quả bằng cho vay, nói cách khác lợi nhuận thu đợc do sử dụng đồng vốn đi vay nhỏ hơn lãi suất vay, các doanh nghiệp sẽ không vay đợc nữa hoặc chuyển từ đi vay sang cho vay, kết quả là kéo lãi suất xuống. Tình hình cũng sẽ diễn ra nh vậy nếu cung tiền tệ bị giảm đi do các chính sách thắt chặt tiền tệ. Ngợc lại, khi cung tiền tệ tăng lên, lãi suất trên thị trờng sẽ giảm xuống. Thị trờng tiền tệ không phải là nơi có địa điểm hữu hình để ngời mua và ng- ời bán đến gặp nhau và thực hiện các giao dịch, mà chỉ là một khái niệm nói lên sự tiếp xúc giữa hai yếu tố cơ bản của thị trờng là cung và cầu để hình thành nên các hoạt động cũng nh hình thành giá cả tín dụng (lãi suất). Đối tợng của Thị trờng tiền tệ là các chứng khoán ngắn hạn thông thờng dới 1 năm, các hối phiếu thơng mại, các kỳ phiếu Ngân hàng, các khế ớc giao hàng, các tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, v.v Nhng đây là các công cụ tài chính có khả năng thanh khoản cao và ít rủi ro, đặc biệt đối với những ngời cần một khoản tiền mặt, thì họ có thể dễ dàng bán các loại phiếu ghi nợ ngắn hạn hơn là bán các loại phiếu ghi nợ dài hạn và chịu phí tổn ít hơn. Hơn nữa, các phiếu ghi nợ ngắn hạn ít bị rủi ro, vì thời gian hoàn vốn ngắn và ngời chủ nợ 6 Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng có thể tính toán đợc ngay giá cả và mức lãi suất của nó bằng phép tính đơn giản. Giá cả của các loại phiếu ghi nợ này cũng lên xuống linh hoạt theo quy luật cung cầu. Hoạt động kinh doanh tiền tệ của các Ngân hàng thơng mại, các tổ chức tín dụng bị khống chế bởi lãi suất và chịu sự điều tiết của NHTƯ. Mức tăng, giảm lãi suất phụ thuộc vào quan hệ cung cầu về tiền tệ, vào chính sách tiền tệ của NHTƯ và các chính sách của Chính phủ. NHTƯ giữ tiền dự trữ bắt buộc của các tổ chức tín dụng để đảm bảo cho sự hoạt động an toàn của chúng và các hoạt động tiền tệ, tín dụng nói chung trong nền kinh tế. Do số lợng các tổ chức tín dụng này rất lớn nên NHTƯ chỉ cần sử dụng một phần số tiền dự trữ bắt buộc để dự trữ là đủ. Số còn lại có thể cho các tổ chức tín dụng vay. Vậy, Thị trờng tiền tệ đã thực hiện 2 chức năng cơ bản, đó là: Cân đối, điều hoà khả năng chi trả giữa các Ngân hàng; và cân đối các nguồn vốn vay và cho vay giữa các tổ chức tín dụng và NHTƯ. Có thể phân biệt hai loại nghiệp vụ đợc thực hiện trên Thị trờng tiền tệ. Một là, nghiệp vụ cho vay ngắn hạn của NHTƯ cho các Ngân hàng thơng mại vay để thực hiện chức năng cung ứng, cân bằng tiền tệ hay ngời cho vay cứu cánh cuối cùng, hoặc của các tổ chức tín dụng có số d tạm thời về khả năng chi trả đối với các tổ chức tín dụng đang gặp khó khăn về nguồn vốn huy động. Hai là, nghiệp vụ mua bán các chứng khoán ngắn hạn. Trong nghiệp vụ thứ nhất, đối tợng của Thị trờng tiền tệ là hoạt động cho vay và giá cả của khoản tiền cho vay là lãi suất. Các Ngân hàng và các tổ chức tín dụng đang thiếu vốn cố gắng huy động đợc chúng với lãi suất càng thấp càng tốt, còn các Ngân hàng cho vay lại cố gắng tìm kiếm lãi suất cho vay cao. Đây là thị trờng dành cho các công cụ nợ ngắn hạn: Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhợng đợc (negotiable certificates of deposit), thơng phiếu, tín phiếu Ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, giấy nợ khấu trừ trớc (Discount note), số tiền vay mợn giữa các Ngân hàng. Nơi đây những nhà đầu t nh Ngân hàng, công ty uỷ thác, công ty bảo hiểm có số thặng d tiền mặt tạm thời sẽ cố gắng khai thác số tiền này trong một thời gian rất ngắn, thậm chí chỉ cách một đêm bằng cách cho những ngời khác vay nh kho bạc Nhà nớc, NHTM, các công ty cổ phần, các nhà kinh doanh (Dealer), chính quyền địa phơng, các công cụ Thị trờng tiền tệ ngắn hạn để thanh toán nợ ngắn hạn hay để đáp ứng các quy định về tiền mặt tạm thời. Những ngời mua bán ở Thị trờng tiền tệ liên tục liên lạc với nhau và với những ngời đi vay và nhà đầu t (ngời cho vay) để kiếm lợi nhuận trong các cơ hội mua bán song hành. Việc này làm cho giá cả đợc thống nhất trên thị trờng. Nhà đầu t bao gồm NHTM, chính quyền địa phơng, các doanh nghiệp phi tài chính, Ngân hàng nớc ngoài, các tổ chức tài chính phi Ngân hàng v.vngoài lý do hoa lợi hấp dẫn tụ hợp trong Thị trờng tiền tệ còn vì 3 lý do cơ bản sau đây: - Thứ nhất, đây là thị trờng có tính linh hoạt cao (dễ chuyển đổi ra tiền mặt) - Thứ hai, có mức độ an toàn vốn cao vì ngời phát hành (ngời đi vay) thông th- ờng đợc đánh giá có khả năng tín dụng cao. Tuy nhiên, nhà đầu t phải lu ý rằng có 7 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM một số loại công cụ tín dụng không thể xem là hoàn toàn không có rủi ro nh kỳ phiếu - Thứ ba, thời gian đáo hạn trong thị trờng tiền tệ rất ngắn do đó ít bị rủi ro hơn. 2. Thị trờng vốn 2.1. Các quan điểm về Thị trờng vốn Thị trờng vốn (hay còn gọi là thị trờng t bản) là nơi diễn ra hoạt động mua- bán các chứng khoán và các giấy ghi nợ trung và dài hạn. Liên quan đến quan hệ giữa thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán, hiện nay đang có hai quan điểm chủ yếu sau: Quan điểm thứ nhất, cho rằng thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán là khác nhau vì công cụ của Thị trờng vốn ngoài các chứng khoán dài hạn, còn có các giấy ghi nợ ngắn hạn, trung hạn và dài hạn. Quan điểm thứ hai, xuất phát từ định nghĩa chứng khoán là một công cụ tài chính có thể mua bán chuyển nhợng đợc, cho rằng Thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán chỉ là một. Nhng đứng trên góc độ của một ngời đang tìm hiểu và nghiên cứu TTTC trong bối cảnh hội nhập quốc tế, không chỉ giới hạn trong phạm vi một quốc gia, tác giả ủng hộ quan điểm cho rằng thị trờng chứng khoán và thị trờng vốn chỉ là một. Bởi lẽ, nếu xét về mặt nội dung, thì Thị trờng vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua và bán các sản phẩm tài chính. Thị trờng chứng khoán là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể. Do đó, các thị trờng này không thể phân biệt tách rời nhau, mà nó là thực thể thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trờng t bản. Thực tế trên thế giới, ngời ta hay nói đến thị trờng chứng khoán- hình thức giao dịch vốn, mà ít nói đến thị trờng vốn- quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua, bán, chuyển nhợng các giấy tờ có giá. Sở dĩ ở Việt Nam thờng hay tách riêng hai khái niệm này là bởi vì thị trờng chứng khoán ở Việt Nam còn cha thực sự phát triển, các hình thức ghi nợ còn nhiều hơn là hình thức mua bán lại các chứng khoán có giá. 2.2. Hoạt động của thị trờng vốn Xét bề ngoài, hoạt động trên thị trờng vốn không chỉ là các sự việc mua đi bán lại hay chuyển đổi các giấy tờ có giá từ tay chủ thể này sang tay chủ thể khác một cách đơn thuần. Về thực chất, đây chính là quá trình chuyển dịch vốn ở hình thái tiền tệ, hay nói cách khác, nó là quá trình chuyển t bản sở hữu sang t bản kinh doanh. Do đó, các quan hệ mua, bán các chứng khoán và các giấy ghi nợ trung, dài hạn trên thị trờng vốn phản ánh sự thay đổi các chủ thể sở hữu về chứng khoán và các giấy ghi nợ trung, dài hạn. Vì vậy, Thị trờng vốn, xét về mặt bản chất, phản ánh các quan hệ mua bán không phải một số lợng nhất định các t liệu sản xuất, các khoản tiền mặt, mà là quyền sở hữu về t liệu sản xuất và vốn tiền mặt. Nh đã phân tích ở phần 2.1. Các quan điểm về thị trờng vốn, thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán từ nay sẽ đợc coi là một, cùng phản ánh các quan hệ bên trong 8 Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng và bên ngoài của thị trờng t bản. Nhắc đến thị trờng chứng khoán có nghĩa là chúng ta đang đề cập đến thị trờng vốn và ngợc lại. Nếu dựa vào nguồn gốc ra đời chứng khoán thì thị trờng chứng khoán đợc phân thành hai loại là thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp. Thị trờng chứng khoán sơ cấp (Primary Market) là thị trờng mà ở đó là nơi phát hành ra những chứng khoán vốn và chứng khoán nợ, tức là thị trờng sản sinh ra hàng hoá của thị trờng chứng khoán. Thị trờng chứng khoán sơ cấp có tác dụng huy động vốn hoặc tăng vốn cho các doanh nghiệp và là thị trờng phát hành trái phiếu chính phủ để Nhà nớc vay tiền của tất cả các thành phần kinh tế quốc dân. Chính vì lẽ đó, thị trờng này còn đợc gọi là thị trờng phát hành. Các doanh nghiệp đợc quyền phát hành chứng khoán để huy động vốn hoặc tăng vốn có thể có nhiều phơng thức phát hành, trong các phơng thức đó thì việc phát hành thông qua thị trờng chứng khoán chiếm một tỷ trọng đáng kể. Do vậy, chức năng của thị trờng chứng khoán sơ cấp là góp phần huy động vốn cho các doanh nghiệp và huy động tiền vay cho Chính phủ và cơ quan Chính phủ. Khi huy động vốn bằng tiền cho doanh nghiệp hay Chính phủ, các doanh nghiệp và Chính phủ phải phát hành giấy chứng nhận góp vốn hoặc vay tiền cho ngời đầu t và ngời cho vay, các giấy này đợc gọi là chứng khoán vốn và chứng khoán nợ. Chứng khoán vốn còn đợc gọi là cổ phiếu- là một chứng th xác nhận sự góp vốn và quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanh nghiệp do doanh nghiệp phát hành và đợc chia lãi (gọi là cổ tức) của phần vốn đã góp theo quy định của doanh nghiệp, đợc hởng các quyền do Điều lệ của doanh nghiệp cổ phần quy định. Chứng khoán nợ là chứng th xác nhận một khoản nợ của ngời phát hành ra nó, trong đó cam kết sẽ trả khoản nợ kèm với tiền lãi trong một thời hạn nhất định. Các chứng khoán này có thể dùng để mua bán, chuyển nhợng, trao đổi v.v trên thị trờng, chúng đợc gọi là chứng khoán có giá. Vì vậy, thị trờng chứng khoán sơ cấp còn có thêm một chức năng thứ hai là tạo ra hàng hoá cho thị trờng chứng khoán. Công ty cổ phần là doanh nghiệp phát hành chứng khoán vốn và chứng khoán nợ chủ yếu trên thị trờng sơ cấp. Có 3 phơng thức phát hành nh sau: - Một là phát hành trực tiếp tại doanh nghiệp: là phơng thức phát hành khá phổ biến có u điểm là bán thẳng tận gốc cho các nhà đầu t cuối cùng, do đó giảm đợc chi phí phát hành. - Hai là phơng thức phát hành qua các trung gian tài chính mà họ có t cách là ngời đại lý nh Ngân hàng thơng mại, Công ty tài chính, Công ty bảo hiểm, Quỹ tơng hỗ đầu t v.v Theo phơng thức phát hành này, các doanh nghiệp có thể tiêu thụ một khối lợng lớn chứng khoán, do đó, huy động vốn tơng đối nhanh. Tuy nhiên, chi phí của phơng thức phát hành này lại rất cao. - Ba là phơng thức phát hành trực tiếp ra công chúng: Theo phơng thức này, các doanh nghiệp phát hành trực tiếp chứng khoán ra công chúng dới hình thức bảo lãnh 9 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM (Under writing). Ngời đứng ra ký hợp đồng bảo lãnh chứng khoán gọi là Nhà bảo lãnh. Nhà bảo lãnh có thể là Ngân hàng, Công ty chứng khoán hoặc là những thể nhân chuyên kinh doanh trong lĩnh vực này. Sau khi chứng khoán đợc phát hành ở thị trờng sơ cấp, thì chứng khoán đó đã trở thành một loại hàng hoá đặc biệt, ta gọi là chứng khoán có giá (Securities). Chứng khoán có giá sẽ đợc mua đi bán lại trên thị trờng khác, thị trờng này gọi là Thị trờng chứng khoán thứ cấp (Secondary Market). Nguồn thu nhập từ việc mua bán chứng khoán này sẽ thuộc về các nhà đầu t, các nhà kinh doanh chứ không thuộc về các đơn vị phát hành ra chứng khoán đó. Trung tâm của thị trờng chứng khoán thứ cấp là Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) và thị trờng giao dịch qua quầy OTC (Over-The- Counter). Đặc tr- ng kinh doanh của Sở giao dịch chứng khoán là đấu giá giữa những ngời mua cạnh tranh và giữa ngời bán cạnh tranh thông qua ngời trung gian. Còn đặc trng của thị tr- ờng OTC là giao dịch trên cơ sở thơng lợng trực tiếp giữa ngời bán và ngời mua chứng khoán. Công việc hàng ngày của bất kỳ thị trờng chứng khoán thứ cấp nào đều là việc mua bán các chứng khoán đã phát hành, gồm có cổ phiếu và cổ phần giữa những ng- ời đầu t mà vì một nguyên nhân hoặc mong muốn nào đó, thay đổi quyết định đầu t của mình. Đây là một thị trờng thu hút sự chú ý của dân chúng và nó là nơi giao dịch hàng ngày giữa các nhà môi giới chứng khoán. Một thị trờng thứ cấp với bất kỳ một quy mô nào đó đều có một chỉ số theo dõi giá cả đợc nhiều ngời biết đến nh là phong vũ biểu của thị trờng. Thị trờng chứng khoán sơ cấp và thị trờng chứng khoán thứ cấp phụ thuộc lẫn nhau. Hiển nhiên, thị trờng chứng khoán thứ cấp sẽ không tồn tại nếu không có sự phát hành chứng khoán có thể chuyển nhợng tại thị trờng sơ cấp. Sự thành công của thị trờng thứ cấp còn chi phối sự thành công của thị trờng sơ cấp. Thị tr- ờng chứng khoán sơ cấp thì huy động vốn nhàn rỗi và vốn tiết kiệm trong xã hội để đầu t vào sản xuất từ đó làm cho quy mô vốn quốc gia tăng lên, góp phần tạo ra các lợng giá trị mới cho xã hội. Thị trờng chứng khoán thứ cấp thì góp phần phân phối lại vốn giữa các ngành tạo ra tính lỏng cho Thị trờng chứng khoán từ đó tạo ra động lực cho sự phát triển. 3. Thị trờng ngoại hối 3.1. Khái niệm thị trờng ngoại hối Ngoài hai thị trờng cơ bản nói trên còn có thị trờng ngoại hối. Thị trờng ngoại hối là nơi mà ở đó xảy ra việc mua và bán, trao đổi ngoại hối, trong đó chủ yếu là trao đổi, mua bán ngoại tệ và các phơng tiện thanh toán quốc tế. Do tính chất riêng biệt chuyên mua bán ngoại tệ, nên ở nhiều nơi thị trờng này hoạt động nh một bộ phận thị trờng tài chính tơng đối độc lập. Tại Việt Nam, thị tr- ờng này còn ở dạng sơ khai và đợc đặt trong Thị trờng tiền tệ. Quá trình hình thành và phát triển của thị trờng ngoại hối đã hình thành hai hệ thống tổ chức khác nhau. Hệ thống hối đoái Anh- Mỹ và hệ thống hối đoái Châu Âu. 10 [...]... các Nhà hoạch định chính sách ra sao, điều này sẽ đợc phân tích ở những phần sau của bài khoá luận Chơng II: Thực trạng thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thơng mại Việt - Mỹ 22 Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng I Thực trạng thị trờng tiền tệ Việt Nam 1 Quá trình hình thành và phát triển 1.1 Thị trờng tiền tệ (TTTT) Việt Nam trớc năm 1990... Các thị trờng tài 3 Nhà nớc chính 4 Ngời nớc ngoài Vốn Các thị trờng tài chính Vốn 13 Tài chính trực tiếp Tài chính trực tiếp Vốn Những ngời vay (Ngời chi tiêu) 1 Các hãng kinh doanh 2 Chính phủ Vốn 3 Nhà nớc 4 Ngời nớc ngoài Những ngời vay (Ngời chi tiêu) 1 Các hãng kinh doanh 2 Chính phủ 3 Nhà nớc Vốn 4 Ngời nớc ngoài Vốn Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện. .. doanh và có giải pháp kịp thời về nguồn vốn 3 Những vấn đề đặt ra đối với thị trờng tiền tệ Việt Nam theo các cam kết trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Đã hơn 3 năm kể từ khi Hiệp định thơng mại song phơng giữa Việt Nam và Hoa Kỳ đợc ký kết vào ngày 13/07/2003 Trong thời gian hơn 3 năm này TTTC Việt Nam nói chung và thị trờng tiền tệ nói riêng đã có những bớc đi ban đầu để dần đáp ứng các quy định. .. phạm pháp luật điều chỉnh các loại hình dịch vụ mới 35 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM cha từng đợc triển khai ở Việt Nam nhng đã đợc cam kết tại Hiệp định cũng cần phải đợc tiến hành đồng thời II Thực trạng thị trờng ngoại hối Việt Nam 1 Quá trình hình thành và phát triển Sau giải phóng miền Nam tháng 4/1975, mô hình XHCN đã đợc áp dụng thống nhất... doanh với đối tác Việt Nam Sau thời gian đó hạn chế này sẽ đợc bãi bỏ - Sau 8 năm: các định chế tài chính có vốn của Mỹ đợc phát hành thẻ tín dụng 29 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM - Sau 9 năm: đợc mở chi nhánh ngân hàng 100% vốn của Mỹ Trớc thời gian này các ngân hàng Mỹ vẫn có thể lập ngân hàng liên doanh với đối tác Việt Nam, trong đó phần vốn... Ngân hàng Việt Nam đợc 21 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM phép làm nh vậy Chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ không đợc lập các điểm giao dịch phụ thuộc Thứ bẩy, sau 3 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, Việt Nam dành đối xử quốc gia đầy đủ đối với quyền tiếp cận ngân hàng Trung Ương trong các hoạt động tái chiết khấu, swap, forward Hiệp định cũng quy định các... Nhà nớc, Thị trờng nội tệ liên ngân hàng đợc thành lập 23 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM + Ngày 8/06/1995, Thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc chính thức đi vào hoạt động Các loại hình của thị trờng tiền tệ tuy đã đi vào hoạt động nhng mới ở dạng sơ khai, phạm vi của thị trờng còn bó hẹp trong phạm vi của hệ thống ngân hàng, hầu nh cha có thị trờng... hối sau đó và ngày do hai bên thoả thuận Thị trờng ngoại hối có kỳ hạn có ý nghĩa rất quan trọng đối với việc bảo hiểm ngoại hối, nhằm tránh những rủi ro do tỷ giá ngoại hối biến động gây ra Các nghiệp vụ cơ bản trên thị trờng ngoại hối gồm có: 11 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM - Nghiệp vụ mua bán ngoại hối có kỳ hạn: là một giao dịch trong đó mọi... nớc đang phát triển đang trong quá trình chuyển đổi cơ chế kinh tế và hội nhập vào nền kinh tế khu vực và Thế giới 2.2 Những cam kết cụ thể về Thị trờng tài chính Những cam kết giữa Việt Nam và Hoa Kỳ về lĩnh vực tài chính trong HĐTMVM không đợc quy định cụ thể thành chơng riêng mà đợc quy định trong chơng III về thơng mại dịch vụ dới hình thức các dịch vụ ngân hàng và tài chính cùng với gần 50 hình... số phiên đấu thầu và khối lợng phát hành tăng dần qua các năm Năm 2001 tổ chức đợc 46 phiên với khối lợng phát hành đạt 3.915 tỷ đồng (trong đó có 2.945 tỷ đồng TPKB kỳ hạn 364 ngày và 970 tỷ đồng TPKB kỳ hạn 182 ngày), bằng 88,15% khối l4 Tạp chí tài chính số 9/2003, trang 43 27 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện HĐTMVM ợng phát hành TPKB trong năm 2000 Nhng . về thị trờng tài chính và những cam kết về thị trờng tài chính trong Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ. Chơng II: Thực trạng thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực. đổi ra sao để đáp ứng đợc những yêu cầu đó? Để giải đáp một phần vấn đề này, em xin chọn đề tài Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề 1 Thị trờng tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra. một vấn đề hiện nay đang đợc khá nhiều ngời quan tâm tìm hiểu là: những yêu cầu mà Hiệp định th- ơng mại Việt- Mỹ đặt ra cho thị trờng tài chính Việt Nam là gì và thị trờng tài chính Việt Nam