Thị trường tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thương mại Việt - Mỹ

Tài liệu tham khảo kinh tế đầu tư: Thị trường tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thương mại Việt - Mỹ

Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng Lời mở đầu T rong năm gần đây, lĩnh vc tiền tệ, hoạt động ngân hàng Thị trờng tài đà trở thành lĩnh vực kích thích toàn kinh tế Thị trờng tài thay đổi nhanh chóng với phơng tiện tài xuất theo ngày, Công nghiệp hoạt động ngân hàng trớc vốn lặng lẽ, trở nên sôi động thờng xuyên đợc nêu phơng tiện thông tin đại chúng, thị trờng chứng khoán đà trở thành điểm hẹn chung cho tất ngời, thành phần kinh tế trở thành mạch máu quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh nớc phát triển; vấn đề đạo sách tiền tệ khâu trung tâm tranh luận đờng lối kinh tế Bớc sang năm đầu kỷ 21, Thế giới chứng kiến thay đổi phát triển kinh tế, trị xà héi cịng nh quan hƯ qc tÕ, kinh tÕ ngµy giữ vai trò quan trọng quan hệ quốc gia, đồng thời tác động sâu sắc tới trị, quân sự, văn hoá, xà hội, dân tộc môi trờng sinh thái Tổng hoà tác động dẫn đến hai dòng phát triển dờng nh thuận nghịch hợp tác cạnh tranh để tồn phát triển Những chuyển động toàn cầu tác động mạnh mẽ đến quốc gia, làm ấm dần quan hệ quốc gia Hoà nhịp điệu với xu chung toàn cầu, Việt Nam đà tiến hành mở rộng quan hệ ngoại giao, thơng mại với tất nớc khu vực nh giới theo quan điểm đa phơng hoá, đa dạng hoá quan hệ kinh tế đối ngoại Đảng Nhà nớc đa Thực đờng lối này, đến Việt Nam đà đặt quan hệ ngoại giao đợc với 150 nớc vùng lÃnh thổ, nhiều hiệp định thơng mại song phơng đa phơng đà đợc ký kết gần phải kể đến Hiệp định thơng mại song phơng Việt- Mỹ, Hiệp định đánh dấu bớc ngoặt chiến lợc trình thực sách kinh tế đối ngoại Việt Nam, mở nhiều hội cho Việt Nam thực thành công công công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển bền vững Để thực thành công cam kết Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ, kinh tế Việt Nam đà phải trải qua trình cấu cấu lại, phát triển hoàn thiện thị trờng tài đợc coi nhiệm vụ quan trọng, có tính sở, tài đà bớc đợc ví nh mạch máu kinh tế Một kinh tế muốn phát triển dòng vốn phải đợc lu thông tốt đặn, liên tục Mặc dù cam kết quy định hai nớc Việt Nam Hoa Kỳ lĩnh vực tài Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ khắt khe so với trình độ phát triển thị trờng tài Việt Nam nhng yêu cầu đợc đặt Hiệp định mang lại cho thị trờng tài Việt Nam hội để tự đổi hoàn thiện mình, từ đẩy nhanh phát triển kinh tế Tuy nhiên, vấn đề đợc nhiều ngời quan tâm tìm hiểu là: yêu cầu mà Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ đặt cho thị trờng tài Việt Nam thị trờng tài Việt Nam phải thay đổi để đáp ứng đợc yêu cầu đó? Để giải đáp phần vấn đề này, em xin chọn đề tài Thị trờng tài Việt Nam vấn đề Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM đặt trình thực Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ làm chủ đề nghiên cứu cho khoá luận Khoá luận gồm chơng: Chơng I: Tổng quan thị trờng tài cam kết thị trờng tài Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Chơng II: Thực trạng thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Chơng III: Các giải pháp nhằm phát triển thị trờng tài Việt Nam theo cam kết đặt Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Đây đề tài có phạm vi rộng lớn, nhng giới hạn đề tài khoá luận tốt nghiệp, em sâu khai thác số khía cạnh thị trờng tài mà em cho chịu ảnh hởng nhiều trình hội nhập tài quốc tế Cũng thông qua đây, em muốn bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới ThS Đặng Thị Nhàn, ngời đà đa nhiều ý kiến quý báu tận tình hớng dẫn để em hoàn thành tốt khoá luận Tuy nhiên, trình độ nh khả phân tích tổng hợp t liệu thân hạn chế, cộng với eo hẹp mặt thời gian nên khoá luận tránh khỏi thiếu sót hạn chế Em mong nhận đợc thông cảm nh ý kiến bảo thầy cô nhằm rút kinh nghiệm quí báu phục vụ cho việc hoàn thiện đề tài nh việc học tập nghiên cứu sau Chơng I: Tổng quan thị trờng tài cam kết thị trờng tài Hiệp định thơng mại Việt - mỹ I Khái niệm thị trờng tài Khái niệm Thị trờng tài thị trờng vồn đợc chuyển từ ngời cã vèn d thõa sang nh÷ng ngêi thiÕu vèn NỊn kinh tế có nhu cầu to lớn để vận hành phát triển kinh tế Vậy thì, vốn lấy từ đâu ra? Nói chung, vốn lấy từ ba nguồn: + Nhà nớc- Chủ nhân xí nghiệp quốc doanh cấp vốn cho xí nghiệp dới hình thức cho vay, nhằm đảm bảo tăng trởng chúng; + Hệ thống ngân hàng định chế tài chính- quan chấp thuận cho xí nghiệp công ty vay với điều kiện định; + Qua trung gian thị trờng tài chính- công cụ quan trọng phơng diện cấp vốn Một vấn đề đợc nhiều ngời thừa nhận kinh tế nớc công nghiệp hoá đà phát triển mạnh mẽ, bền vững nhờ phát triển ổn định thị trờng tài Thị trờng tài cấp vốn cho kinh tế hai cách: tăng t cho vay vốn Vậy điều diễn nh nào? Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hêng Mét doanh nghiƯp nỊn kinh tÕ thÞ trêng bắt đầu vận hành đợc chủ yếu nhờ số vốn đóng góp ban đầu cổ đông sáng lập Dần dần doanh nghiệp phát triển, ăn nên làm ra, doanh nghiệp cần thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Có thể lúc đầu tài sản khoản lợi nhuận thu đợc doanh nghiệp trả, cổ đông sáng lập góp vốn thêm để xí nghiệp phát triển Nhng đến lúc nhu cầu vốn lớn mÃi lên họ không đủ khả theo kịp tốc độ tăng trởng Cơ cấu tài xí nghiệp cân đối nghĩa khoản tín dụng ngắn hạn đÃvợt xa nhu cầu cấp vốn lu động, vốn tự có đủ cấp phần nhỏ cho tài sản kinh doanh, khoản công ty cho vay không dễ thu hồi nhanh đợc Doanh nghiệp bị đe doạ phá sản! Trong tình này, khoản tiền vốn nóng rót từ bên vào tối cần thiết Khoản tiền lấy từ Thị trờng tài chính! Cơ chế huy động vốn thông qua thị trờng tài đợc hiểu nh sau: Một số tác nhân kinh tế có nhu cầu đầu t nhiều phần tiết kiệm đợc- cần đến vốn từ bên (số này, nói chung, xí nghiệp thuộc khu vực sản xuất Nhà nớc) Trong đó, số tác nhân kinh tế khác có khoản tiền tiết kiệm nhiều khoản đầu t- có khả cấp vốn (số thông thờng hộ gia đình) Một số công cụ tổ chức việc lu chuyển vốn từ nơi đến nơi khác Thị trờng tài Việc lu chuyển thực nhiều cách khác doanh nghiệp trực tiếp mua khoản tiết kiệm hộ gia đình Thị trờng tài (thông thờng thị trờng chứng khoán); doanh nghiệp mua lại khoản vốn gián tiếp tổ chức tài trung gian Thị trờng chứng khoán công cụ cấp vốn, nhng công cụ cấp vốn hợp lý hiệu Phân loại Thị trờng tài 2.1 Phân loại theo phơng thức vay Theo cách Thi trờng tài (TTTC) đợc chia làm loại Thị trờng nợ Thị trờng vốn cổ phần Bởi thực tế có hai cách để công ty hay cá nhân vay vốn TTTC Phơng pháp chung ngời vay phát hành công cụ vay nợ- trái khoán hay vay chấp- để trao cho ngời vay nắm giữ Ngời vay phải trả cho ngời cho vay khoản tiền lÃi định đợc ghi công cụ nợ Mức lÃi suất lớn hay nhỏ phụ thuộc vào giá trị tiền vay thời gian vay Hết thời hạn cho vay, ngời vay phải toán toàn số tiỊn bao gåm c¶ c¶ vèn lÉn l·i cho ngêi cho vay (nếu lÃi cha đợc trả hết) Trên thị trờng nợ, vị ngời phát hành công cụ nợ quan trọng Vị ngời phát hành cao khả toán tiền lÃi hoàn vốn vay cao ngợc lại Một công cụ vay nợ ngắn hạn kỳ hạn toán năm hay dài hạn kỳ hạn toán năm trở lên Công cụ vay nợ có kỳ hạn toán năm đợc gọi trung hạn Phơng pháp thứ hai để vay vốn phát hành chứng khoán vốn ví dụ nh cổ phiếu thờng, cổ phiếu u đÃi Chúng chứng th xác nhận góp vốn Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM quyền sở hữu phần vốn đà góp cổ đông vào doanh nghiệp, doanh nghiệp phát hành đợc chia lÃi (gọi cổ tức) theo phần vốn đà góp cho doanh nghiệp đợc huởng quyền lợi khác Điều lệ doanh nghiệp cổ phần quy định Sự khác biệt chủ yếu công cụ nợ chứng khoán vốn chỗ ngời sở hữu công cụ nợ đợc toán lÃi suất đặn, quy định đà thoả thuận công ty chủ nợ công ty làm ăn có lÃi hay không Trong cổ đông công ty lại ngời có quyền đòi hởng cổ tức sau mức cổ tức đợc hởng lại tuỳ thuộc vào hiệu kinh doanh công ty Nhng lợi nhuận giá trị tài sản công ty tăng lên thì cổ đông lại ngời đợc hởng lợi trực tiếp họ thực ông chủ công ty với mức quyền lợi phụ thuộc số vốn đóng góp họ 2.2 Phân loại theo thời điểm phát hành chứng khoán Theo cách nµy ta cã TTTC cÊp mét vµ TTTC cÊp hai TTTC cấp thị trờng phát hành chứng khoán vốn chứng khoán nợ để huy động vốn tăng vốn cho doanh nghiệp TTTC cấp hai thị trờng diễn việc mua đi, bán lại chứng khoán cũ đà đợc phát hành thị trờng cấp Thị trờng cấp loại thị trờng mà công chúng rõ việc bán chứng khoán cho ngời mua diễn phòng kín Các công ty phát hành chứng khoán TTTC cấp nhằm mục đích tăng vốn điều lệ cho công ty Do TTTC cấp một thị trờng phát hành nên cấu phải bao gồm đầy đủ yếu tố tạo lập chứng khoán nh hình thức chứng khoán, thủ tục tăng vốn, nghiệp vụ giao dịch chứng khoán mới, yếu tố pháp lý có liên quan tới việc đăng ký, lu thông bảo quản, cất trữ chứng khoán Thị trờng cấp hai thị trờng mua bán chứng khoán đà đợc phát hành từ trớc việc mua bán đợc tổ chức công khai với nhiều công cụ thiết bị thông tin cập nhật, đại Việc mua bán chứng khoán thị trờng cấp hai không làm tăng vốn công ty mà có tác dụng dịch chuyển vốn từ nơi sang nơi khác, từ ngời sang ngời khác Những ví dụ TTTC cấp hai Sở Giao dịch chứng khoán, Thị trờng ngoại hối, Thị trờng tài chÝnh kú h¹n TTTC cÊp hai thùc hiƯn hai chøc năng: Thứ nhất, nhờ có TTTC cấp hai mà công cụ tài chuyển đổi đợc tiền mặt dễ dàng hơn, nghĩa có tính lỏng cao Điều làm cho công cụ tài có tính hấp dẫn với công chúng làm tăng cầu hàng hoá TTTC cấp Thứ hai, thị trờng cấp hai xác định giá chứng khoán mà công ty phát hành bán thị trờng cấp Những hÃng mua chứng khoán thị trờng cấp toán cho công ty phát hành với họ cho thị trờng cấp hai chấp nhận cho chứng khoán Giá chứng khoán thị trờng cấp hai cao giá phát hành TTTC cấp cao ngợc lại 2.3 Phân loại theo sở kỳ hạn toán chứng khoán Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng Trên sở kỳ hạn toán chứng khoán đợc mua bán thị trờng, TTTC đợc chia làm loại thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Thị trờng tiền tệ thị trờng tài có công cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn toán từ năm trở xuống) đợc mua bán Thị trờng vốn thị trờng công cụ vay nợ dài hạn (kỳ hạn toán lớn năm), cổ phiếu đợc mua bán So với công cụ vay nợ dài hạn, công cụ nợ ngắn hạn thị trờng tiền tệ có tính khoản cao, dao động giá nhỏ rủi ro chúng thờng đợc mua bán rộng rÃi Tuy nhiên hoạt động thị trờng vốn lại thu hút đợc nhiều nhà đầu t kinh doanh vốn công ty lớn giá trị giao dịch thị trờng lớn nhiều so với Thị trờng tiền tệ II Cơ cấu thị trờng tài Việc phân tích cấu TTTC đợc tiến hành dựa sở kỳ hạn toán chứng khoán Theo cách phân loại này, Thị trờng tài bao gồm Thị trờng tiền tệ Thị trờng vốn Ngoài ra, cấu TTTC phân thêm loại thị trờng ngoại tệ hay gọi thị trờng ngoại hối Tại Việt Nam, thị trờng dạng sơ khai đợc đặt Thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng- tức thành phần Thị trờng tiền tệ Nhng hầu hết nớc phát triển mà Mỹ điền hình thị trờng hoạt động nh phận TTTC tơng đối độc lập Do việc nghiên cứu riêng thị trờng ngoại hối cần thiết Thị trờng tiền tệ 1.1 Khái niệm Thị trờng tiền tệ Theo nghĩa rộng, Thị trờng tiền tệ thị trờng vay vốn ngắn hạn tổ chức tài khách hàng họ Trớc đây, Thị trờng tiền tệ đợc hình thành nhu cầu Ngân hàng muốn trao đổi với khoản vốn tạm thời d dôi số Ngân hàng với khoản vốn thiếu số Ngân hàng khác Do đó, việc tham gia Thị trờng tiền tệ hạn chế số tổ chức tài định nh Ngân hàng thơng mại, tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, quỹ hu trí, quỹ đầu t Những năm gần đây, khái niệm Thị trờng tiền tệ đợc mở rộng bao hàm không Ngân hàng tổ chức tài mà doanh nghiệp Ngân hàng Ngân hàng tổ chức tài mua bán thị trờng số vốn tạm thời d thừa nhằm trì khả toán mình, cho vay để kiếm lÃi, vay vốn để hoạt động Thị trờng tiền tệ kinh doanh loại hàng hoá đặc biệt tiền tệ Sự biến động số lợng, tỷ giá loại hàng hoá không ảnh hởng tới việc kinh doanh cá nhân mà tác động tới ổn định tăng trởng kinh tế Chính vậy, Thị trờng tiền tệ đợc Nhà nớc quan tâm kiểm soát chặt chẽ hệ thống pháp luật Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM Đối tợng tham gia Thị trờng tiền tệ Ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng thực chức vay vay với lÃi suất cao Trong công nghệ này, Ngân hàng thơng mại hoạt động giới hạn quy định NHTƯ khoản dự trữ bắt buộc (khoản không đợc trả lÃi) khoản vay vốn cho hoạt động tín dụng (NHTƯ khống chế lÃi suất chiết khấu) 1.2 Hoạt động ThÞ trêng tiỊn tƯ Trong nỊn kinh tÕ, mét sè cá nhân, doanh nghiệp thờng có lợng tiền nhàn rỗi, ngợc lại số cá nhân, doanh nghiệp khác lại cần tiền để mua sắm đầu t Cũng nh vận động hàng hoá nào, tiền vận động từ nơi có tiền đến nơi cần tiền thông qua Thị trờng tiền tệ đây, cá nhân, doanh nghiệp thờng tác động lẫn cho ngời cho vay ngời vay có lợi LÃi suất Thị trờng tiền tệ giống nh giá thị trờng hàng hoá khác phụ thuộc vào cung cầu tiền tệ thị trờng Cung tiền tệ thị trờng khả đáp ứng nhu cầu tiền tệ bao gồm khối lợng tiền tệ sẵn có tiền tệ cho vay đợc Trong kinh tế, số tiền lu hành Ngân hàng, khoản tiền gửi Ngân hàng tổ chức tài tín dụng khác rút đợc đà hình thành nên tổng mức cung Thông thờng, Chính phủ kiểm soát đợc tổng mức cung tiền tệ kinh tế Cầu tiền tệ thị trờng nhu cầu tiền tệ cá nhân, doanh nghiệp để mua sắm, đầu t v.v Cầu tiền tệ đại lợng nhạy cảm với lÃi suất Khi lÃi suất tăng lên, điều kiện không đổi, cầu thờng giảm xuống ngợc lại Và tác động cung cầu tiền tệ đến lÃi suất diễn nh sau: Do giá hàng hoá tăng lên, nhu cầu đầu t sản xuất, mua sắm tăng lên v.v cầu tiền tệ tăng lên làm cho lÃi suất tăng theo Tuy nhiên, mức tăng lÃi suất có giới hạn định Sự tăng lên lÃi suất đến mức ®é nµo ®ã, ngêi vay sÏ thÊy sư dơng tiỊn vay hiệu cho vay, nói cách khác lợi nhuận thu đợc sử dụng đồng vốn vay nhỏ lÃi suất vay, doanh nghiệp không vay đợc chuyển từ vay sang cho vay, kết kéo lÃi suất xuống T×nh h×nh cịng sÏ diƠn nh vËy nÕu cung tiền tệ bị giảm sách thắt chặt tiền tệ Ngợc lại, cung tiền tệ tăng lên, lÃi suất thị trờng giảm xuống Thị trờng tiền tệ nơi có địa điểm hữu hình để ngời mua ngời bán đến gặp thực giao dịch, mà khái niệm nói lên tiếp xúc hai yếu tố thị trờng cung cầu để hình thành nên hoạt động nh hình thành giá tín dụng (lÃi suất) Đối tợng Thị trờng tiền tệ chứng khoán ngắn hạn thông thờng dới năm, hối phiếu thơng mại, kỳ phiếu Ngân hàng, khế ớc giao hàng, tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, v.v Nhng công cụ tài có khả khoản cao rủi ro, đặc biệt ngời cần khoản tiền mặt, họ dễ dàng bán loại phiếu ghi nợ ngắn hạn bán loại phiếu ghi nợ dài hạn chịu phí tổn Hơn nữa, phiếu ghi nợ ngắn hạn bị rủi ro, thời gian hoàn vốn ngắn ngời chủ nợ Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng tính toán đợc giá mức lÃi suất phép tính đơn giản Giá loại phiếu ghi nợ lên xuống linh hoạt theo quy luật cung cầu Hoạt động kinh doanh tiền tệ Ngân hàng thơng mại, tổ chức tín dụng bị khống chế lÃi suất chịu điều tiết NHTƯ Mức tăng, giảm lÃi suất phụ thuộc vào quan hệ cung cầu tiền tệ, vào sách tiền tệ NHTƯ sách Chính phủ NHTƯ giữ tiền dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng để đảm bảo cho hoạt động an toàn chúng hoạt động tiền tệ, tín dụng nói chung kinh tế Do số lợng tổ chức tín dụng lớn nên NHTƯ cần sử dụng phần số tiền dự trữ bắt buộc để dự trữ đủ Số lại cho tổ chức tín dụng vay Vậy, Thị trờng tiền tệ đà thực chức bản, là: Cân đối, điều hoà khả chi trả Ngân hàng; cân đối nguồn vốn vay cho vay tổ chức tín dụng NHTƯ Có thể phân biệt hai loại nghiệp vụ đợc thực Thị trờng tiền tệ Một là, nghiệp vụ cho vay ngắn hạn NHTƯ cho Ngân hàng thơng mại vay để thực chức cung ứng, cân tiền tệ hay ngời cho vay cứu cánh cuối cùng, tổ chức tín dụng có số d tạm thời khả chi trả tổ chức tín dụng gặp khó khăn nguồn vốn huy động Hai là, nghiệp vụ mua bán chứng khoán ngắn hạn Trong nghiệp vụ thứ nhất, đối tợng Thị trờng tiền tệ hoạt động cho vay giá khoản tiền cho vay lÃi suất Các Ngân hàng tổ chức tín dụng thiếu vốn cố gắng huy động đợc chúng với lÃi suất thấp tốt, Ngân hàng cho vay lại cố gắng tìm kiếm lÃi suất cho vay cao Đây thị trờng dành cho công cụ nợ ngắn hạn: Chứng tiền gửi chuyển nhợng đợc (negotiable certificates of deposit), thơng phiếu, tín phiếu Ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, giấy nợ khấu trừ trớc (Discount note), số tiền vay mợn Ngân hàng Nơi nhà đầu t nh Ngân hàng, công ty uỷ thác, công ty bảo hiểm có số thặng d tiền mặt tạm thời cố gắng khai thác số tiền thời gian ngắn, chí cách đêm cách cho ngời khác vay nh kho bạc Nhà nớc, NHTM, công ty cổ phần, nhà kinh doanh (Dealer), quyền địa phơng, công cụ Thị trờng tiền tệ ngắn hạn để toán nợ ngắn hạn hay để đáp ứng quy định tiền mặt tạm thời Những ngời mua bán Thị trờng tiền tệ liên tục liên lạc với với ngời vay nhà đầu t (ngời cho vay) để kiếm lợi nhuận hội mua bán song hành Việc làm cho giá đợc thống thị trờng Nhà đầu t bao gồm NHTM, quyền địa phơng, doanh nghiệp phi tài chính, Ngân hàng nớc ngoài, tổ chức tài phi Ngân hàng v.vngoài lý hoa lợi hấp dẫn tụ hợp Thị trờng tiền tệ lý sau đây: - Thứ nhất, thị trờng có tính linh hoạt cao (dễ chuyển đổi tiền mặt) - Thứ hai, có mức độ an toàn vốn cao ngời phát hành (ngời vay) thông thờng đợc đánh giá có khả tín dụng cao Tuy nhiên, nhà đầu t phải lu ý có Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM số loại công cụ tín dụng xem hoàn toàn kh«ng cã rđi ro nh kú phiÕu… - Thø ba, thời gian đáo hạn thị trờng tiền tệ ngắn bị rủi ro Thị trờng vốn 2.1 Các quan điểm Thị trờng vốn Thị trờng vốn (hay gọi thị trờng t bản) nơi diễn hoạt động muabán chứng khoán giấy ghi nợ trung dài hạn Liên quan đến quan hệ thị trờng vốn thị trờng chứng khoán, có hai quan ®iĨm chđ u sau: Quan ®iĨm thø nhÊt, cho r»ng thị trờng vốn thị trờng chứng khoán khác công cụ Thị trờng vốn chứng khoán dài hạn, có giấy ghi nợ ngắn hạn, trung hạn dài hạn Quan điểm thứ hai, xuất phát từ định nghĩa chứng khoán công cụ tài mua bán chuyển nhợng đợc, cho Thị trờng vốn thị trờng chứng khoán Nhng đứng góc độ ngời tìm hiểu nghiên cứu TTTC bối cảnh hội nhập quốc tế, không giới hạn phạm vi quốc gia, tác giả ủng hộ quan điểm cho thị trờng chứng khoán thị trêng vèn chØ lµ mét Bëi lÏ, nÕu xÐt vỊ mặt nội dung, Thị trờng vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán sản phẩm tài Thị trờng chứng khoán biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trờng phân biệt tách rời nhau, mà thực thể thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Thực tế giới, ngời ta hay nói đến thị trờng chứng khoán- hình thức giao dịch vốn, mà nói đến thị trờng vốn- quan hệ chất bên trình mua, bán, chuyển nhợng c¸c giÊy tê cã gi¸ Së dÜ ë ViƯt Nam thờng hay tách riêng hai khái niệm thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thực phát triển, hình thức ghi nợ nhiều hình thức mua bán lại chứng khoán có giá 2.2 Hoạt động thị trờng vốn Xét bề ngoài, hoạt động thị trờng vốn không việc mua bán lại hay chuyển đổi giấy tờ có giá từ tay chủ thể sang tay chủ thể khác cách đơn Về thực chất, trình chuyển dịch vốn hình thái tiền tệ, hay nói cách khác, trình chuyển t sở hữu sang t kinh doanh Do đó, quan hệ mua, bán chứng khoán giấy ghi nợ trung, dài hạn thị trờng vốn phản ánh thay đổi chủ thể sở hữu chứng khoán giấy ghi nợ trung, dài hạn Vì vậy, Thị trờng vốn, xét mặt chất, phản ánh quan hệ mua bán số lợng định t liệu sản xuất, khoản tiền mặt, mà quyền sở hữu t liệu sản xuất vốn tiền mặt Nh đà phân tích phần 2.1 Các quan điểm thị trờng vốn, thị trờng vốn thị trờng chứng khoán từ đợc coi một, phản ánh quan hệ bên Khoá luận tốt nghiệp năm 2003 Lê Thị Thu Hờng bên thị trờng t Nhắc đến thị trờng chứng khoán có nghĩa đề cập đến thị trờng vốn ngợc lại Nếu dựa vào nguồn gốc đời chứng khoán thị trờng chứng khoán đợc phân thành hai loại thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng chứng khoán sơ cấp (Primary Market) thị trờng mà nơi phát hành chứng khoán vốn chứng khoán nợ, tức thị trờng sản sinh hàng hoá thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán sơ cấp có tác dụng huy động vốn tăng vốn cho doanh nghiệp thị trờng phát hành trái phiếu phủ để Nhà nớc vay tiền tất thành phần kinh tế quốc dân Chính lẽ đó, thị trờng đợc gọi thị trờng phát hành Các doanh nghiệp đợc quyền phát hành chứng khoán để huy động vốn tăng vốn có nhiều phơng thức phát hành, phơng thức việc phát hành thông qua thị trờng chứng khoán chiếm tỷ trọng đáng kể Do vậy, chức thị trờng chứng khoán sơ cấp góp phần huy động vốn cho doanh nghiệp huy động tiền vay cho Chính phủ quan Chính phủ Khi huy ®éng vèn b»ng tiỊn cho doanh nghiƯp hay Chính phủ, doanh nghiệp Chính phủ phải phát hành giấy chứng nhận góp vốn vay tiền cho ngời đầu t ngời cho vay, giấy đợc gọi chứng khoán vốn chứng khoán nợ Chứng khoán vốn đợc gọi cổ phiếu- chứng th xác nhận góp vốn quyền sở hữu phần vốn đà góp cổ đông vào doanh nghiệp doanh nghiệp phát hành đợc chia lÃi (gọi cổ tức) phần vốn đà góp theo quy định doanh nghiệp, đợc hởng quyền Điều lệ doanh nghiệp cổ phần quy định Chứng khoán nợ chứng th xác nhận khoản nợ ngời phát hành nó, cam kết trả khoản nợ kèm với tiền lÃi thời hạn định Các chứng khoán dùng để mua bán, chuyển nhợng, trao đổi v.v thị trờng, chúng đợc gọi chứng khoán có giá Vì vậy, thị trờng chứng khoán sơ cấp có thêm chức thứ hai tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Công ty cổ phần doanh nghiệp phát hành chứng khoán vốn chứng khoán nợ chủ yếu thị trờng sơ cấp Có phơng thức phát hành nh sau: - Một phát hành trực tiếp doanh nghiệp: phơng thức phát hành phổ biến có u điểm bán thẳng tận gốc cho nhà đầu t cuối cùng, giảm đợc chi phí phát hành - Hai phơng thức phát hành qua trung gian tài mà họ có t cách ngời đại lý nh Ngân hàng thơng mại, Công ty tài chính, Công ty bảo hiểm, Quỹ tơng hỗ đầu t v.v Theo phơng thức phát hành này, doanh nghiệp tiêu thụ khối lợng lớn chứng khoán, đó, huy động vốn tơng đối nhanh Tuy nhiên, chi phí phơng thức phát hành lại cao - Ba phơng thức phát hành trực tiếp công chúng: Theo phơng thức này, doanh nghiệp phát hành trực tiếp chứng khoán công chúng dới hình thức bảo lÃnh Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM (Under writing) Ngời đứng ký hợp đồng bảo lÃnh chứng khoán gọi Nhà bảo lÃnh Nhà bảo lÃnh Ngân hàng, Công ty chứng khoán thể nhân chuyên kinh doanh lĩnh vực Sau chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp, chứng khoán đà trở thành loại hàng hoá đặc biệt, ta gọi chứng khoán có giá (Securities) Chứng khoán có giá đợc mua bán lại thị trờng khác, thị trờng gọi Thị trờng chứng khoán thứ cÊp (Secondary Market) Ngn thu nhËp tõ viƯc mua b¸n chứng khoán thuộc nhà đầu t, nhà kinh doanh không thuộc đơn vị phát hành chứng khoán Trung tâm thị trờng chứng khoán thứ cấp Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) thị trờng giao dịch qua quầy OTC (Over-The- Counter) Đặc trng kinh doanh Sở giao dịch chứng khoán đấu giá ngời mua cạnh tranh ngời bán cạnh tranh thông qua ngời trung gian Còn đặc trng thị trờng OTC giao dịch sở thơng lợng trực tiếp ngời bán ngời mua chứng khoán Công việc hàng ngày thị trờng chứng khoán thứ cấp việc mua bán chứng khoán đà phát hành, gồm có cổ phiếu cổ phần ngời đầu t mà nguyên nhân mong muốn đó, thay đổi định đầu t Đây thị trờng thu hút ý dân chúng nơi giao dịch hàng ngày nhà môi giới chứng khoán Một thị trờng thứ cấp với quy mô có số theo dõi giá đợc nhiều ngời biết đến nh phong vũ biểu thị trờng Thị trờng chứng khoán sơ cấp thị trờng chứng khoán thứ cấp phụ thuộc lẫn Hiển nhiên, thị trờng chứng khoán thứ cấp không tồn phát hành chứng khoán chuyển nhợng thị trờng sơ cấp Sự thành công thị trờng thứ cấp chi phối thành công thị trờng sơ cấp Thị trờng chứng khoán sơ cấp huy động vốn nhàn rỗi vốn tiết kiệm xà hội để đầu t vào sản xuất từ làm cho quy mô vốn quốc gia tăng lên, góp phần tạo lợng giá trị cho xà hội Thị trờng chứng khoán thứ cấp góp phần phân phối lại vốn ngành tạo tính lỏng cho Thị trờng chứng khoán từ tạo động lực cho phát triển Thị trờng ngoại hối 3.1 Khái niệm thị trờng ngoại hối Ngoài hai thị trờng nói có thị trờng ngoại hối Thị trờng ngoại hối nơi mà xảy việc mua bán, trao đổi ngoại hối, chủ yếu trao đổi, mua bán ngoại tệ phơng tiện toán quốc tế Do tính chất riêng biệt chuyên mua bán ngoại tệ, nên nhiều nơi thị trờng hoạt động nh phận thị trờng tài tơng đối độc lập Tại Việt Nam, thị trờng dạng sơ khai đợc đặt Thị trờng tiền tệ Quá trình hình thành phát triển thị trờng ngoại hối đà hình thành hai hệ thống tổ chức khác Hệ thống hối đoái Anh- Mỹ hệ thống hối đoái Châu Âu 10 ... kết thị trờng tài Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Chơng II: Thực trạng thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ Chơng III: Các giải pháp nhằm phát triển thị trờng tài. . .Thị trờng tài Việt Nam vấn đề đặt trình thực HĐTMVM đặt trình thực Hiệp định thơng mại Việt- Mỹ làm chủ đề nghiên cứu cho khoá luận Khoá luận gồm chơng: Chơng I: Tổng quan thị trờng tài cam... hoàn thiện đề tài nh việc học tập nghiên cứu sau Chơng I: Tổng quan thị trờng tài cam kết thị trờng tài Hiệp định thơng mại Việt - mỹ I Khái niệm thị trờng tài Khái niệm Thị trờng tài thị trờng