Tài liệu Luận văn " THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT - MỸ " pdf

Công nghiệp hoạt động ngân hàng trước kia vốn lặng lẽ, nay trở nên sôi động và thường xuyên được nêu trên các phương tiện thông tin đại chúng, thị trường chứng khoán đã trở thành điểm hẹ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

I Khoa kinh tế ngoại thương

  

KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP

Đề tài:

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM VÀ NHỮNG VẤN

ĐỀ ĐẶT RA TRONG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN HIỆP

ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT - MỸ

Giáo viên hướng dẫn: THS Đặng Thị Nhàn Sinh viên thực hiện : Lê Thị Thu Hường Lớp : Nhật 3 - K38F

Hà Nội, tháng 12/2003

MỤC LỤC

Trang

VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT - MỸ

3

2.2 Phân loại theo thời điểm phát hành chứng khoán 5 2.3 Phân loại theo cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán 6

III CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 16

4 Chức năng khuyến khích cạnh tranh và tăng hiệu quả kinh doanh 18

IV VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ QUỐC

V GIỚI THIỆU CHUNG VỀ HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ 20

1 Bối cảnh ra đời Hiệp định thương mại Việt- Mỹ (HĐTMVM) 20

2.2 Những cam kết cụ thể về Thị trường tài chính 23

Chương II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ

ĐẶT RA TRONG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT - MỸ

28

I THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VIỆT NAM 28

1.1 Thị trường tiền tệ (TTTT) Việt Nam trước năm 1990 28

2.1 Thị trường tín dụng qua hệ thống ngân hàng 29

3 Những vấn đề đặt ra đối với thị trường tiền tệ Việt Nam theo các cam kết

trong Hiệp định thương mại Việt- Mỹ

Chương III: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

VIỆT NAM THEO CÁC CAM KẾT ĐẶT RA TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ

70

I QUAN ĐIỂM CỦA ĐẢNG VỀ VIỆC PHÁT TRIỂN VÀ HỘI NHẬP THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM

70

II CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM ĐẾN NĂM

2010 ĐÁP ỨNG CÁC YÊU CẦU HỘI NHẬP

71

III CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 74

THEO CÁC CAM KẾT ĐẶT RA TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ

1.1 Lành mạnh hoá, phát triển, nâng cao năng lực của hệ thống ngân hàng, các tổ chức tín dụng

74

1.2 Giảm dần sự can thiệp của Nhà nước vào hoạt động ngân hàng 76

1.4 Hoàn thiện và nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ hiện có, phát triển mạnh các sản phẩm dịch vụ mới của các NHTM

78

1.5 Phát triển và mở rộng mạng lưới ngân hàng 81

1.7 Các giải pháp nhằm đảm bảo an toàn hệ thống 82 1.8 Tăng cường công tác thanh tra, giám sát hoạt động ngân hàng 83

2.2 Hoàn thiện và phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng 86 2.3 Nâng cao vai trò của NHNN trên thị trường ngoại hối 87 2.4 Hoàn thiện và mở rộng các nghiệp vụ kinh doanh ngoại tệ 87 2.5 Đào tạo cán bộ và trang bị kỹ thuật hiện đại 89

3.1 Khôi phục và nâng cao lòng tin của công chúng đầu tư 90 3.2 Xây dựng một lộ trình rõ ràng trong công tác tăng cường số lượng và

chất lượng của các chứng khoán được niêm yết trên TTGDCK

91

3.4 Hoàn chỉnh khung pháp lý cho hoạt động TTCK 94 3.5 Một số giải pháp về hoàn thiện cơ sở vật chất kỹ thuật và bộ máy quản

lý điều hành hoạt động thị trường

95

LỜI MỞ ĐẦU

rong những năm gần đây, lĩnh vưc tiền tệ, hoạt động ngân hàng và Thị trường tài chính đã trở thành một trong những lĩnh vực kích thích nhất của toàn bộ nền kinh tế Thị trường tài chính đang thay đổi nhanh chóng với những phương tiện tài chính mới xuất hiện theo từng ngày, từng giờ Công nghiệp hoạt động ngân hàng trước kia vốn lặng lẽ, nay trở nên sôi động và thường xuyên được nêu trên các phương tiện thông tin đại chúng, thị trường chứng khoán đã trở thành điểm hẹn chung cho tất cả mọi người, mọi thành phần kinh tế và trở thành mạch máu quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các nước phát triển; vấn đề chỉ đạo chính sách tiền tệ là khâu trung tâm trong những cuộc tranh luận về đường lối kinh tế

Bước sang những năm đầu của thế kỷ 21, Thế giới đang chứng kiến những thay đổi căn bản trong sự phát triển kinh tế, chính trị xã hội cũng như quan hệ quốc tế, kinh tế ngày càng giữ vai trò quan trọng trong quan hệ giữa các quốc gia, đồng thời tác động sâu sắc tới chính trị, quân sự, văn hoá, xã hội, dân tộc và môi trường sinh thái Tổng hoà các tác động đó dẫn đến hai dòng phát triển dường như thuận nghịch

là hợp tác và cạnh tranh để tồn tại và phát triển Những chuyển động này của toàn cầu tác động mạnh mẽ đến các quốc gia, làm ấm dần quan hệ giữa các quốc gia

Hoà cùng nhịp điệu với xu thế chung của toàn cầu, Việt Nam đã và đang tiến hành mở rộng quan hệ ngoại giao, thương mại với tất cả các nước trong khu vực cũng như trên thế giới theo quan điểm “đa phương hoá, đa dạng hoá quan hệ kinh tế đối ngoại” do Đảng và Nhà nước đưa ra Thực hiện đường lối này, đến nay Việt Nam đã đặt quan hệ ngoại giao được với hơn 150 nước và vùng lãnh thổ, nhiều hiệp định thương mại song phương và đa phương đã được ký kết và gần đây nhất phải kể đến là Hiệp định thương mại song phương Việt- Mỹ, Hiệp định đánh dấu một bước ngoặt chiến lược trong quá trình thực hiện chính sách kinh tế đối ngoại của Việt Nam, mở ra nhiều cơ hội mới cho Việt Nam thực hiện thành công công cuộc công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển bền vững

Để thực hiện thành công các cam kết trong Hiệp định thương mại Việt- Mỹ, nền kinh tế Việt Nam đã và đang phải trải qua quá trình cơ cấu và cơ cấu lại, trong

đó phát triển và hoàn thiện thị trường tài chính được coi là nhiệm vụ quan trọng, có

T

tính cơ sở, bởi tài chính đã từng bước được ví như là mạch máu của một nền kinh tế Một nền kinh tế muốn phát triển thì các dòng vốn phải được lưu thông tốt và đều đặn, liên tục Mặc dù những cam kết và quy định giữa hai nước Việt Nam và Hoa Kỳ về lĩnh vực tài chính trong Hiệp định thương mại Việt- Mỹ là khá khắt khe so với trình

độ phát triển của thị trường tài chính Việt Nam nhưng chính những yêu cầu được đặt

ra trong Hiệp định sẽ mang lại cho thị trường tài chính Việt Nam cơ hội để tự đổi mới và hoàn thiện mình, từ đó đẩy nhanh sự phát triển của cả nền kinh tế Tuy nhiên, một vấn đề hiện nay đang được khá nhiều người quan tâm tìm hiểu là: những yêu cầu mà Hiệp định thương mại Việt- Mỹ đặt ra cho thị trường tài chính Việt Nam là

gì và thị trường tài chính Việt Nam sẽ phải thay đổi ra sao để đáp ứng được những yêu cầu đó? Để giải đáp một phần vấn đề này, em xin chọn đề tài “Thị trường tài chính Việt Nam và những vấn đề đặt ra trong quá trình thực hiện Hiệp định thương mại Việt- Mỹ” làm chủ đề nghiên cứu cho bài khoá luận của mình

Khoá luận gồm 3 chương:

Chương I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NHỮNG CAM

KẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT-

MỸ

Chương II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ

Chương III: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM THEO CÁC CAM KẾT ĐẶT RA TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ

Đây là một đề tài có phạm vi rộng lớn, nhưng trong giới hạn của một đề tài khoá luận tốt nghiệp, em chỉ đi sâu khai thác một số khía cạnh trên thị trường tài chính mà em cho là chịu ảnh hưởng nhiều nhất của quá trình hội nhập nền tài chính quốc tế Cũng thông qua đây, em muốn bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc của mình tới ThS Đặng Thị Nhàn, người đã đưa ra nhiều ý kiến quý báu và tận tình hướng dẫn để em

có thể hoàn thành tốt khoá luận này Tuy nhiên, do trình độ cũng như khả năng phân tích và tổng hợp tư liệu của bản thân còn hạn chế, cộng với sự eo hẹp về mặt thời gian nên khoá luận không thể tránh khỏi những thiếu sót hạn chế Em rất mong nhận được sự thông cảm cũng như ý kiến chỉ bảo của các thầy cô nhằm rút ra những kinh

nghiệm quí báu phục vụ cho việc hoàn thiện đề tài này cũng như việc học tập và nghiên cứu sau này

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NHỮNG

CAM KẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRONG HIỆP ĐỊNH THƯƠNG

Một doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường bắt đầu vận hành được chủ yếu nhờ số vốn đóng góp ban đầu của các “cổ đông” sáng lập Dần dần doanh nghiệp phát triển, “ăn nên làm ra”, doanh nghiệp cần thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Có thể lúc đầu bằng tài sản của mình và các khoản lợi nhuận thu được do doanh nghiệp trả, các cổ đông sáng lập có thể góp vốn thêm để xí nghiệp phát triển Nhưng rồi đến một lúc nào đó khi nhu cầu vốn lớn mãi lên họ sẽ không còn đủ khả năng theo kịp tốc độ tăng trưởng đó Cơ cấu tài chính xí nghiệp sẽ mất cân đối nghĩa

là hoặc các khoản tín dụng ngắn hạn đãvượt quá xa nhu cầu cấp vốn lưu động, hoặc vốn tự có chỉ còn đủ cấp một phần nhỏ cho tài sản kinh doanh, trong khi đó các khoản công ty cho vay không dễ gì thu hồi về nhanh được Doanh nghiệp có thể bị

đe doạ phá sản! Trong tình huống này, một khoản tiền vốn “nóng” rót từ bên ngoài vào là tối cần thiết Khoản tiền đó có thể lấy từ Thị trường tài chính!

Cơ chế huy động vốn thông qua thị trường tài chính được hiểu như sau: Một

số tác nhân kinh tế có nhu cầu đầu tư nhiều hơn phần mình tiết kiệm được- và do đó cần đến vốn từ bên ngoài (số này, nói chung, là các xí nghiệp thuộc khu vực sản xuất

và Nhà nước) Trong khi đó, một số tác nhân kinh tế khác có khoản tiền tiết kiệm nhiều hơn khoản đầu tư- và do vậy có khả năng cấp vốn (số này thông thường là các

hộ gia đình) Một trong số các “công cụ” tổ chức ra việc lưu chuyển vốn từ nơi này đến nơi khác chính là Thị trường tài chính Việc lưu chuyển này có thể thực hiện bằng nhiều cách khác nhau hoặc là các doanh nghiệp trực tiếp mua khoản tiết kiệm này của các hộ gia đình trên Thị trường tài chính (thông thường tại thị trường chứng khoán); hoặc là các doanh nghiệp mua lại khoản vốn đó gián tiếp tại các tổ chức tài chính trung gian Thị trường chứng khoán chỉ là một trong những công cụ cấp vốn, nhưng là một trong những công cụ cấp vốn hợp lý và hiệu quả nhất

2 Phân loại Thị trường tài chính

2.1 Phân loại theo phương thức vay

Theo cách này Thi trường tài chính (TTTC) được chia ra làm 2 loại là Thị

trường nợ và Thị trường vốn cổ phần Bởi trên thực tế có hai cách để một công ty

hay một cá nhân có thể vay vốn trong TTTC Phương pháp chung nhất là người đi vay sẽ phát hành một công cụ vay nợ- có thể là trái khoán hay một món vay thế chấp- để trao cho người vay nắm giữ Người đi vay phải trả cho người cho vay những khoản tiền lãi nhất định được ghi trong công cụ nợ Mức lãi suất này lớn hay nhỏ phụ thuộc vào giá trị tiền vay và thời gian vay Hết thời hạn cho vay, người đi vay phải thanh toán toàn bộ số tiền bao gồm cả cả vốn lẫn lãi cho người cho vay (nếu lãi chưa được trả hết) Trên thị trường nợ, vị thế của người phát hành ra công cụ

nợ rất quan trọng Vị thế của người phát hành cao thì khả năng thanh toán tiền lãi và

hoàn vốn đi vay cao và ngược lại Một công cụ vay nợ là ngắn hạn nếu kỳ hạn thanh toán của nó là một năm hay ít hơn và là dài hạn nếu kỳ hạn thanh toán của nó là 5 năm trở lên Công cụ vay nợ có kỳ hạn thanh toán giữa 1 và 5 năm được gọi là trung

hạn

Phương pháp thứ hai để vay vốn là phát hành những chứng khoán vốn ví dụ

như cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi Chúng là những chứng thư xác nhận sự góp vốn và quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanh nghiệp, do doanh

nghiệp phát hành và được chia lãi (gọi là cổ tức) theo phần vốn đã góp cho doanh nghiệp và được huởng các quyền lợi khác do Điều lệ của doanh nghiệp cổ phần quy định

Sự khác biệt chủ yếu giữa các công cụ nợ và các chứng khoán vốn là ở chỗ người sở hữu các công cụ nợ được thanh toán lãi suất đều đặn, đúng quy định đã thoả thuận giữa công ty và các chủ nợ bất kể là công ty đó làm ăn có lãi hay không Trong khi đó các cổ đông của công ty lại là những người có quyền đòi hưởng cổ tức sau cùng và mức cổ tức được hưởng này lại tuỳ thuộc vào hiệu quả kinh doanh của công ty Nhưng khi lợi nhuận và giá trị tài sản của công ty tăng lên thì các thì các cổ đông lại là những người được hưởng lợi trực tiếp bởi vì họ thực sự là những ông chủ của công ty với mức quyền lợi phụ thuộc số vốn đóng góp của họ

2.2 Phân loại theo thời điểm phát hành chứng khoán

Theo cách này ta có TTTC cấp một và TTTC cấp hai

TTTC cấp một là thị trường phát hành ra những chứng khoán vốn và chứng

khoán nợ để huy động vốn hoặc tăng vốn cho doanh nghiệp

TTTC cấp hai là thị trường trong đó diễn ra việc mua đi, bán lại các chứng

khoán cũ đã được phát hành trên thị trường cấp một

Thị trường cấp một là loại thị trường mà công chúng không biết rõ bởi vì việc bán chứng khoán cho người đầu tiên mua nó diễn ra trong phòng kín Các công ty phát hành chứng khoán trên TTTC cấp một nhằm mục đích tăng vốn điều lệ cho công ty Do TTTC cấp một là một thị trường phát hành nên cơ cấu của nó phải bao gồm đầy đủ các yếu tố tạo lập chứng khoán như hình thức chứng khoán, thủ tục tăng vốn, các nghiệp vụ giao dịch chứng khoán mới, các yếu tố pháp lý có liên quan tới việc đăng ký, lưu thông và bảo quản, cất trữ chứng khoán…

Thị trường cấp hai là thị trường mua bán những chứng khoán đã được phát hành từ trước và việc mua bán được tổ chức công khai với nhiều công cụ thiết bị thông tin cập nhật, hiện đại Việc mua bán chứng khoán trên thị trường cấp hai không làm tăng vốn của công ty mà chỉ có tác dụng dịch chuyển vốn từ nơi này sang nơi khác, từ người này sang người khác Những ví dụ về TTTC cấp hai là các Sở Giao dịch chứng khoán, các Thị trường ngoại hối, Thị trường tài chính kỳ hạn

TTTC cấp hai thực hiện hai chức năng: Thứ nhất, nhờ có TTTC cấp hai mà

những công cụ tài chính chuyển đổi được ra tiền mặt dễ dàng hơn, nghĩa là nó có tính “lỏng” cao hơn Điều này làm cho các công cụ tài chính có tính hấp dẫn hơn với

công chúng và làm tăng cầu về hàng hoá trên TTTC cấp một Thứ hai, thị trường

cấp hai xác định giá của mỗi chứng khoán mà công ty phát hành bán ở thị trường cấp một Những hãng mua các chứng khoán ở thị trường cấp một sẽ chỉ thanh toán cho công ty phát hành với giá mà họ cho rằng thị trường cấp hai sẽ chấp nhận cho chứng khoán này Giá chứng khoán ở thị trường cấp hai càng cao thì giá phát hành ở TTTC cấp một càng cao và ngược lại

2.3 Phân loại theo cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán

Trên cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán được mua bán trên thị trường,

TTTC được chia ra làm 2 loại là thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Thị trường tiền tệ là một thị trường tài chính trong đó chỉ có những công cụ

nợ ngắn hạn (kỳ hạn thanh toán từ 1 năm trở xuống) được mua bán

Thị trường vốn là thị trường trong đó những công cụ vay nợ dài hạn hơn (kỳ

hạn thanh toán lớn hơn 1 năm), và cổ phiếu được mua bán

So với những công cụ vay nợ dài hạn, những công cụ nợ ngắn hạn trên thị trường tiền tệ có tính thanh khoản cao, dao động giá nhỏ và ít rủi ro hơn cho nên chúng thường được mua bán rộng rãi Tuy nhiên hoạt động trên thị trường vốn lại thu hút được nhiều nhà đầu tư kinh doanh vốn và các công ty lớn hơn bởi giá trị giao dịch trên thị trường này lớn hơn nhiều so với Thị trường tiền tệ

II CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Việc phân tích cơ cấu TTTC được tiến hành dựa trên cơ sở kỳ hạn thanh toán của chứng khoán Theo cách phân loại này, Thị trường tài chính bao gồm Thị trường tiền tệ và Thị trường vốn Ngoài ra, cơ cấu TTTC còn có thể phân ra thêm 1 loại nữa là thị trường ngoại tệ hay còn gọi là thị trường ngoại hối Tại Việt Nam, thị trường này còn ở dạng sơ khai và được đặt trong Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng- tức là một thành phần của Thị trường tiền tệ Nhưng ở hầu hết các nước phát triển

mà Mỹ là một điền hình thì thị trường này hoạt động như một bộ phận TTTC tương đối độc lập Do đó việc nghiên cứu riêng thị trường ngoại hối là rất cần thiết

1 Thị trường tiền tệ

1.1 Khái niệm Thị trường tiền tệ

Theo nghĩa rộng, Thị trường tiền tệ là thị trường vay vốn ngắn hạn giữa các

tổ chức tài chính và khách hàng của họ Trước đây, Thị trường tiền tệ được hình

thành do nhu cầu của các Ngân hàng muốn trao đổi với nhau các khoản vốn tạm thời

dư dôi ở một số Ngân hàng với những khoản vốn thiếu ở một số Ngân hàng khác

Do đó, việc tham gia Thị trường tiền tệ chỉ hạn chế trong một số tổ chức tài chính nhất định như các Ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng, các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư

Những năm gần đây, khái niệm Thị trường tiền tệ được mở rộng bao hàm cả không chỉ Ngân hàng và các tổ chức tài chính mà còn cả các doanh nghiệp không phải Ngân hàng Ngân hàng và các tổ chức tài chính này mua và bán trên thị trường

số vốn tạm thời dư thừa nhằm duy trì khả năng thanh toán của mình, cho vay để kiếm lãi, vay vốn để hoạt động

Thị trường tiền tệ kinh doanh một loại hàng hoá đặc biệt là “tiền tệ” Sự biến động về số lượng, tỷ giá của loại hàng hoá này không chỉ ảnh hưởng tới việc kinh doanh của mỗi cá nhân mà còn tác động tới sự ổn định và tăng trưởng của cả một nền kinh tế Chính vì vậy, Thị trường tiền tệ luôn được Nhà nước quan tâm và kiểm soát chặt chẽ bằng hệ thống pháp luật

Đối tượng tham gia Thị trường tiền tệ là các Ngân hàng thương mại và các tổ

chức tín dụng thực hiện chức năng vay để cho vay với lãi suất cao hơn Trong công

nghệ này, các Ngân hàng thương mại hoạt động trong giới hạn quy định của NHTƯ

về khoản dự trữ bắt buộc (khoản này không được trả lãi) và về các khoản vay vốn cho hoạt động tín dụng (NHTƯ khống chế bằng lãi suất chiết khấu)

1.2 Hoạt động của Thị trường tiền tệ

Trong nền kinh tế, một số cá nhân, doanh nghiệp thường có lượng tiền nhàn rỗi, ngược lại một số các cá nhân, doanh nghiệp khác lại cần tiền để mua sắm đầu tư Cũng như sự vận động của bất kỳ hàng hoá nào, tiền vận động từ nơi có tiền đến nơi cần tiền thông qua Thị trường tiền tệ Ở đây, các cá nhân, doanh nghiệp này thường tác động lẫn nhau sao cho người cho vay và người đi vay đều có lợi nhất Lãi suất trên Thị trường tiền tệ cũng giống như giá cả thị trường của hàng hoá khác phụ thuộc vào cung cầu tiền tệ trên thị trường

Cung tiền tệ trên thị trường là khả năng có thể đáp ứng các nhu cầu về tiền tệ bao gồm các khối lượng tiền tệ sẵn có và tiền tệ có thể cho vay được Trong nền kinh

tế, số tiền đang lưu hành ngoài Ngân hàng, các khoản tiền gửi ở Ngân hàng và các tổ chức tài chính tín dụng khác có thể rút ra được đã hình thành nên tổng mức cung Thông thường, Chính phủ có thể kiểm soát được tổng mức cung tiền tệ trong nền kinh tế

Cầu tiền tệ trên thị trường là nhu cầu về tiền tệ của các cá nhân, doanh nghiệp

để mua sắm, đầu tư v.v… Cầu tiền tệ là đại lượng nhạy cảm với lãi suất Khi lãi suất tăng lên, trong các điều kiện không đổi, cầu thường giảm xuống và ngược lại Và tác động của cung cầu tiền tệ đến lãi suất diễn ra như sau: Do giá cả hàng hoá tăng lên, nhu cầu về đầu tư sản xuất, mua sắm cũng tăng lên v.v… cầu tiền tệ cũng tăng lên và làm cho lãi suất cũng tăng theo Tuy nhiên, mức tăng này của lãi suất cũng có một giới hạn nhất định Sự tăng lên của lãi suất đến một mức độ nào đó, người vay sẽ thấy sử dụng tiền vay không có hiệu quả bằng cho vay, nói cách khác lợi nhuận thu được do sử dụng đồng vốn đi vay nhỏ hơn lãi suất vay, các doanh nghiệp sẽ không vay được nữa hoặc chuyển từ đi vay sang cho vay, kết quả là kéo lãi suất xuống Tình hình cũng sẽ diễn ra như vậy nếu cung tiền tệ bị giảm đi do các chính sách thắt chặt tiền tệ Ngược lại, khi cung tiền tệ tăng lên, lãi suất trên thị trường sẽ giảm xuống

Thị trường tiền tệ không phải là nơi có địa điểm “hữu hình” để người mua và người bán đến gặp nhau và thực hiện các giao dịch, mà chỉ là một khái niệm nói lên

sự tiếp xúc giữa hai yếu tố cơ bản của thị trường là cung và cầu để hình thành nên các hoạt động cũng như hình thành giá cả tín dụng (lãi suất) Đối tượng của Thị trường tiền tệ là các chứng khoán ngắn hạn thông thường dưới 1 năm, các hối phiếu thương mại, các kỳ phiếu Ngân hàng, các khế ước giao hàng, các tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, v.v… Nhưng đây là các công cụ tài chính có khả năng thanh khoản cao và

ít rủi ro, đặc biệt đối với những người cần một khoản tiền mặt, thì họ có thể dễ dàng bán các loại phiếu ghi nợ ngắn hạn hơn là bán các loại phiếu ghi nợ dài hạn và chịu phí tổn ít hơn Hơn nữa, các phiếu ghi nợ ngắn hạn ít bị rủi ro, vì thời gian hoàn vốn ngắn và người chủ nợ có thể tính toán được ngay giá cả và mức lãi suất của nó bằng phép tính đơn giản Giá cả của các loại phiếu ghi nợ này cũng lên xuống linh hoạt theo quy luật cung cầu

Hoạt động kinh doanh tiền tệ của các Ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng bị khống chế bởi lãi suất và chịu sự điều tiết của NHTƯ Mức tăng, giảm lãi suất phụ thuộc vào quan hệ cung cầu về tiền tệ, vào chính sách tiền tệ của NHTƯ và các chính sách của Chính phủ NHTƯ giữ tiền dự trữ bắt buộc của các tổ chức tín dụng để đảm bảo cho sự hoạt động an toàn của chúng và các hoạt động tiền tệ, tín dụng nói chung trong nền kinh tế Do số lượng các tổ chức tín dụng này rất lớn nên

NHTƯ chỉ cần sử dụng một phần số tiền dự trữ bắt buộc để dự trữ là đủ Số còn lại

có thể cho các tổ chức tín dụng vay

Vậy, Thị trường tiền tệ đã thực hiện 2 chức năng cơ bản, đó là: Cân đối, điều

hoà khả năng chi trả giữa các Ngân hàng; và cân đối các nguồn vốn vay và cho vay giữa các tổ chức tín dụng và NHTƯ

Có thể phân biệt hai loại nghiệp vụ được thực hiện trên Thị trường tiền tệ

Một là, nghiệp vụ cho vay ngắn hạn của NHTƯ cho các Ngân hàng thương mại vay

để thực hiện chức năng cung ứng, cân bằng tiền tệ hay người cho vay cứu cánh cuối cùng, hoặc của các tổ chức tín dụng có số dư tạm thời về khả năng chi trả đối với các

tổ chức tín dụng đang gặp khó khăn về nguồn vốn huy động Hai là, nghiệp vụ mua

bán các chứng khoán ngắn hạn

Trong nghiệp vụ thứ nhất, đối tượng của Thị trường tiền tệ là hoạt động cho vay và giá cả của khoản tiền cho vay là lãi suất Các Ngân hàng và các tổ chức tín dụng đang thiếu vốn cố gắng huy động được chúng với lãi suất càng thấp càng tốt, còn các Ngân hàng cho vay lại cố gắng tìm kiếm lãi suất cho vay cao Đây là thị trường dành cho các công cụ nợ ngắn hạn: Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng được (negotiable certificates of deposit), thương phiếu, tín phiếu Ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, giấy nợ khấu trừ trước (Discount note), số tiền vay mượn giữa các Ngân hàng Nơi đây những nhà đầu tư như Ngân hàng, công ty uỷ thác, công ty bảo hiểm có số thặng dư tiền mặt tạm thời sẽ cố gắng khai thác số tiền này trong một thời gian rất ngắn, thậm chí chỉ cách một đêm bằng cách cho những người khác vay như kho bạc Nhà nước, NHTM, các công ty cổ phần, các nhà kinh doanh (Dealer), chính quyền địa phương, các công cụ Thị trường tiền tệ ngắn hạn để thanh toán nợ ngắn hạn hay để đáp ứng các quy định về tiền mặt tạm thời

Những người mua bán ở Thị trường tiền tệ liên tục liên lạc với nhau và với những người đi vay và nhà đầu tư (người cho vay) để kiếm lợi nhuận trong các cơ hội mua bán song hành Việc này làm cho giá cả được thống nhất trên thị trường

Nhà đầu tư bao gồm NHTM, chính quyền địa phương, các doanh nghiệp phi tài chính, Ngân hàng nước ngoài, các tổ chức tài chính phi Ngân hàng v.v…ngoài lý

do hoa lợi hấp dẫn tụ hợp trong Thị trường tiền tệ còn vì 3 lý do cơ bản sau đây:

- Thứ nhất, đây là thị trường có tính linh hoạt cao (dễ chuyển đổi ra tiền mặt)

- Thứ hai, có mức độ an toàn vốn cao vì người phát hành (người đi vay) thông thường được đánh giá có khả năng tín dụng cao Tuy nhiên, nhà đầu tư phải lưu ý

rằng có một số loại công cụ tín dụng không thể xem là hoàn toàn không có rủi ro như kỳ phiếu…

- Thứ ba, thời gian đáo hạn trong thị trường tiền tệ rất ngắn do đó ít bị rủi ro hơn

2 Thị trường vốn

2.1 Các quan điểm về Thị trường vốn

Thị trường vốn (hay còn gọi là thị trường tư bản) là nơi diễn ra hoạt động

mua- bán các chứng khoán và các giấy ghi nợ trung và dài hạn

Liên quan đến quan hệ giữa thị trường vốn và thị trường chứng khoán, hiện nay đang có hai quan điểm chủ yếu sau:

Quan điểm thứ nhất, cho rằng thị trường vốn và thị trường chứng khoán là

khác nhau vì công cụ của Thị trường vốn ngoài các chứng khoán dài hạn, còn có các giấy ghi nợ ngắn hạn, trung hạn và dài hạn

Quan điểm thứ hai, xuất phát từ định nghĩa chứng khoán là một công cụ tài

chính có thể mua bán chuyển nhượng được, cho rằng Thị trường vốn và thị trường chứng khoán chỉ là một

Nhưng đứng trên góc độ của một người đang tìm hiểu và nghiên cứu TTTC trong bối cảnh hội nhập quốc tế, không chỉ giới hạn trong phạm vi một quốc gia, tác giả ủng hộ quan điểm cho rằng thị trường chứng khoán và thị trường vốn chỉ là một Bởi lẽ, nếu xét về mặt nội dung, thì Thị trường vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua và bán các sản phẩm tài chính Thị trường chứng khoán

là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, các thị trường này không thể phân biệt tách rời nhau, mà nó là thực thể thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trường tư bản Thực tế trên thế giới, người ta hay nói đến thị trường chứng khoán- hình thức giao dịch vốn, mà ít nói đến thị trường vốn- quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua, bán, chuyển nhượng các giấy tờ có giá Sở dĩ ở Việt Nam thường hay tách riêng hai khái niệm này là bởi

vì thị trường chứng khoán ở Việt Nam còn chưa thực sự phát triển, các hình thức ghi

nợ còn nhiều hơn là hình thức mua bán lại các chứng khoán có giá

2.2 Hoạt động của thị trường vốn

Xét bề ngoài, hoạt động trên thị trường vốn không chỉ là các sự việc mua đi bán lại hay chuyển đổi các giấy tờ có giá từ tay chủ thể này sang tay chủ thể khác một cách đơn thuần Về thực chất, đây chính là quá trình chuyển dịch vốn ở hình

thái tiền tệ, hay nói cách khác, nó là quá trình chuyển tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh Do đó, các quan hệ mua, bán các chứng khoán và các giấy ghi nợ trung, dài hạn trên thị trường vốn phản ánh sự thay đổi các chủ thể sở hữu về chứng khoán

và các giấy ghi nợ trung, dài hạn Vì vậy, Thị trường vốn, xét về mặt bản chất, phản ánh các quan hệ mua bán không phải một số lượng nhất định các tư liệu sản xuất, các khoản tiền mặt, mà là quyền sở hữu về tư liệu sản xuất và vốn tiền mặt

Như đã phân tích ở phần 2.1 Các quan điểm về thị trường vốn, thị trường

vốn và thị trường chứng khoán từ nay sẽ được coi là một, cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trường tư bản Nhắc đến thị trường chứng khoán có nghĩa là chúng ta đang đề cập đến thị trường vốn và ngược lại

Nếu dựa vào nguồn gốc ra đời chứng khoán thì thị trường chứng khoán được phân thành hai loại là thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Thị trường chứng khoán sơ cấp (Primary Market) là thị trường mà ở đó là

nơi phát hành ra những chứng khoán vốn và chứng khoán nợ, tức là thị trường sản sinh ra hàng hoá của thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán sơ cấp có tác dụng huy động vốn hoặc tăng vốn cho các doanh nghiệp và là thị trường phát hành trái phiếu chính phủ để Nhà nước vay tiền của tất cả các thành phần kinh tế quốc dân Chính vì lẽ đó, thị trường này còn được gọi là thị trường phát hành

Các doanh nghiệp được quyền phát hành chứng khoán để huy động vốn hoặc tăng vốn có thể có nhiều phương thức phát hành, trong các phương thức đó thì việc phát hành thông qua thị trường chứng khoán chiếm một tỷ trọng đáng kể

Do vậy, chức năng của thị trường chứng khoán sơ cấp là góp phần huy động vốn cho các doanh nghiệp và huy động tiền vay cho Chính phủ và cơ quan Chính phủ

Khi huy động vốn bằng tiền cho doanh nghiệp hay Chính phủ, các doanh nghiệp và Chính phủ phải phát hành “giấy chứng nhận góp vốn hoặc vay tiền” cho người đầu tư và người cho vay, các giấy này được gọi là chứng khoán vốn và chứng khoán nợ

Chứng khoán vốn còn được gọi là cổ phiếu- là một chứng thư xác nhận sự góp vốn và quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanh nghiệp do doanh nghiệp phát hành và được chia lãi (gọi là cổ tức) của phần vốn đã góp theo quy định của doanh nghiệp, được hưởng các quyền do Điều lệ của doanh nghiệp cổ phần quy định

Chứng khoán nợ là chứng thư xác nhận một khoản nợ của người phát hành ra

nó, trong đó cam kết sẽ trả khoản nợ kèm với tiền lãi trong một thời hạn nhất định

Các chứng khoán này có thể dùng để mua bán, chuyển nhượng, trao đổi v.v… trên thị trường, chúng được gọi là chứng khoán có giá Vì vậy, thị trường chứng khoán sơ cấp còn có thêm một chức năng thứ hai là tạo ra “hàng hoá” cho thị trường chứng khoán Công ty cổ phần là doanh nghiệp phát hành chứng khoán vốn và chứng khoán nợ chủ yếu trên thị trường sơ cấp Có 3 phương thức phát hành như sau:

- Một là phát hành trực tiếp tại doanh nghiệp: là phương thức phát hành khá phổ biến có ưu điểm là bán thẳng tận gốc cho các nhà đầu tư cuối cùng, do đó giảm được chi phí phát hành

- Hai là phương thức phát hành qua các trung gian tài chính mà họ có tư cách

là người đại lý như Ngân hàng thương mại, Công ty tài chính, Công ty bảo hiểm, Quỹ tương hỗ đầu tư v.v… Theo phương thức phát hành này, các doanh nghiệp có thể tiêu thụ một khối lượng lớn chứng khoán, do đó, huy động vốn tương đối nhanh Tuy nhiên, chi phí của phương thức phát hành này lại rất cao

- Ba là phương thức phát hành trực tiếp ra công chúng: Theo phương thức này, các doanh nghiệp phát hành trực tiếp chứng khoán ra công chúng dưới hình thức bảo lãnh (Under writing) Người đứng ra ký hợp đồng bảo lãnh chứng khoán gọi là Nhà bảo lãnh Nhà bảo lãnh có thể là Ngân hàng, Công ty chứng khoán hoặc là những thể nhân chuyên kinh doanh trong lĩnh vực này

Sau khi chứng khoán được phát hành ở thị trường sơ cấp, thì chứng khoán đó

đã trở thành một loại hàng hoá đặc biệt, ta gọi là chứng khoán có giá (Securities)

Chứng khoán có giá sẽ được mua đi bán lại trên thị trường khác, thị trường

này gọi là Thị trường chứng khoán thứ cấp (Secondary Market) Nguồn thu nhập

từ việc mua bán chứng khoán này sẽ thuộc về các nhà đầu tư, các nhà kinh doanh chứ không thuộc về các đơn vị phát hành ra chứng khoán đó

Trung tâm của thị trường chứng khoán thứ cấp là Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) và thị trường giao dịch qua quầy OTC (Over-The- Counter) Đặc trưng kinh doanh của Sở giao dịch chứng khoán là đấu giá giữa những người mua cạnh tranh và giữa người bán cạnh tranh thông qua người trung gian Còn đặc trưng của thị trường OTC là giao dịch trên cơ sở thương lượng trực tiếp giữa người bán và người mua chứng khoán

Công việc hàng ngày của bất kỳ thị trường chứng khoán thứ cấp nào đều là việc mua bán các chứng khoán đã phát hành, gồm có cổ phiếu và cổ phần giữa những người đầu tư mà vì một nguyên nhân hoặc mong muốn nào đó, thay đổi quyết định đầu tư của mình Đây là một thị trường thu hút sự chú ý của dân chúng và nó là nơi giao dịch hàng ngày giữa các nhà môi giới chứng khoán Một thị trường thứ cấp với bất kỳ một quy mô nào đó đều có một chỉ số theo dõi giá cả được nhiều người biết đến như là “phong vũ biểu của thị trường”

Thị trường chứng khoán sơ cấp và thị trường chứng khoán thứ cấp phụ thuộc lẫn nhau Hiển nhiên, thị trường chứng khoán thứ cấp sẽ không tồn tại nếu không có sự phát hành chứng khoán có thể chuyển nhượng tại thị trường sơ cấp

Sự thành công của thị trường thứ cấp còn chi phối sự thành công của thị trường

sơ cấp Thị trường chứng khoán sơ cấp thì huy động vốn nhàn rỗi và vốn tiết kiệm trong xã hội để đầu tư vào sản xuất từ đó làm cho quy mô vốn quốc gia tăng lên, góp phần tạo ra các lượng giá trị mới cho xã hội Thị trường chứng khoán thứ cấp thì góp phần phân phối lại vốn giữa các ngành tạo ra tính lỏng cho Thị trường chứng khoán từ đó tạo ra động lực cho sự phát triển

3 Thị trường ngoại hối

3.1 Khái niệm thị trường ngoại hối

Ngoài hai thị trường cơ bản nói trên còn có thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối là nơi mà ở đó xảy ra việc mua và bán, trao đổi ngoại hối, trong đó chủ yếu là trao đổi, mua bán ngoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tế

Do tính chất riêng biệt chuyên mua bán ngoại tệ, nên ở nhiều nơi thị trường này hoạt động như một bộ phận thị trường tài chính tương đối độc lập Tại Việt Nam, thị trường này còn ở dạng sơ khai và được đặt trong Thị trường tiền tệ

Quá trình hình thành và phát triển của thị trường ngoại hối đã hình thành hai

hệ thống tổ chức khác nhau Hệ thống hối đoái Anh- Mỹ và hệ thống hối đoái Châu

Âu Theo hệ thống Anh- Mỹ thì thị trường ngoại hối có tính chất biểu tượng, chỉ giao dịch ngoại hối thường xuyên giữa một số ngân hàng và người môi giới, quan hệ này có thể là trực tiếp, song chủ yếu là thông qua điện thoại, telex Ngược lại, theo

hệ thống lục địa (Pháp, Ý…), thì thị trường ngoại hối có địa điểm nhất định, hàng ngày, những người mua cỡ lớn có các chi nhánh, đại lý ở nước ngoài giữ vai trò quan trọng trong thị trường ngoại hối Các ngân hàng này kinh doanh ngoại hối là

chủ yếu, còn các ngân hàng khác đóng vai trò phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh dưới sự chỉ đạo của các ngân hàng thương mại cỡ lớn này

Tham gia vào thị trường ngoại hối gồm có:

- Các ngân hàng thương mại (NHTM): Các Ngân hàng này được phép tiến hành kinh doanh, giao dịch ngoại hối với tư cách là trung gian được uỷ quyền Các Ngân hàng tiến hành giao dịch giữa các Ngân hàng với nhau và với các khách hàng khác

- Các nhà môi giới là những trung gian được uỷ quyền giữa các Ngân hàng

Họ là những thành phần đóng góp tích cực vào hoạt động của thị trường ngoại hối bằng cách làm cho cung và cầu tiếp cận nhau theo từng giờ giao dịch và nhờ vào những mối quan hệ của mình, họ thường xuyên đưa lại những thông tin và khả năng tìm thấy bạn hàng nhanh chóng và kịp thời

- Các doanh nghiệp: Các doanh nghiệp tham gia vào thị trường ngoại hối thường là các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu, thực hiện bán lại ngoại tệ cho ngân hàng đối với các doanh nghiệp xuất khẩu và mua ngoại tệ của ngân hàng đối với các doanh nghiệp nhập khẩu hàng hoá nước ngoài

- Ngân hàng Trung ương (NHTƯ): Sự tham gia vào thị trường ngoại hối của NHTƯ là rất cần thiết Một mặt để phục vụ khách hàng của Ngân hàng (các cơ quan hành chính, các tổ chức quốc tế…), mặt khác, NHTƯ là cơ quan giám sát hoạt động của thị trường theo quy định của Luật Ngân hàng Thông qua diễn biến giá trị của đồng tiền trong nước, NHTƯ có thể can thiệp vào thị trường để quản lý tỷ giá hối đoái, hạn chế sự dao động của giá trị đồng tiền

3.2 Hoạt động của thị trường ngoại hối

Có hai loại giao dịch chủ yếu trên Thị trường ngoại hối, đó là: mua bán ngoại

tệ và cho vay ngoại tệ Hai loại giao dịch này làm phát sinh hai bộ phận thị trường

tương ứng của Thị trường ngoại hối là thị trường giao ngay (Spot Market) và thị

trường giao dịch có kỳ hạn (Forward Market)

Thị trường giao ngay là thị trường mà việc mua bán, thanh toán và giao nhận

ngoại hối xảy ra đồng thời

Thị trường giao dịch có kỳ hạn là thị trường mà việc ký kết hoạt động mua

bán ngoại hối và việc giao nhận ngoại hối không diễn ra đồng thời, có nghĩa là ký hợp đồng hôm nay nhưng giao nhận ngoại hối sau đó và ngày do hai bên thoả thuận

Thị trường ngoại hối có kỳ hạn có ý nghĩa rất quan trọng đối với việc bảo hiểm ngoại hối, nhằm tránh những rủi ro do tỷ giá ngoại hối biến động gây ra

Các nghiệp vụ cơ bản trên thị trường ngoại hối gồm có:

- Nghiệp vụ mua bán ngoại hối có kỳ hạn: là một giao dịch trong đó mọi

điều khoản của hợp đồng mua bán được định ra trong hiện tại, song việc thực hiện các điều khoản đó sẽ xảy ra trong tương lai, hay nói cách khác, đó là nghiệp vụ mua bán ngoại hối mà việc giao nhận sẽ tiến hành sau một thời gian nhất định, theo một

tỷ giá thoả thuận lúc ký kết hợp đồng

- Nghiệp vụ Arbitrate: là một dạng biến tướng của nghiệp vụ kinh doanh

ngoại hối giao ngay Nghiệp vụ Artribate theo ý nguyên thuỷ của nó là việc lợi dụng

sự chênh lệch về tỷ giá giữa các thị trường ngoại hối khác nhau để thu lời thông qua hoạt động mua và bán Nội dung của nghiệp vụ này bao gồm việc mua một lượng ngoại hối nhất định tại thị trường ngoại hối rẻ nhất hoặc bán một lượng ngoại hối đắt nhất vào một thời điểm nhất định Trong trường hợp mua ngoại hối tại thị trường rẻ nhất đồng thời bán số ngoại hối đó tại thị trường ngoại hối đắt nhất thì gọi là Artribate chênh lệch hay Artribate không gian (Space Artribate)

- Nghiệp vụ SWAP: Lợi dụng cơ chế tín dụng SWAP, ngân hàng phối hợp

mua và bán ngoại tệ giao ngay với mua, bán ngoại tệ có kỳ hạn theo hướng ngược lại nhằm kiếm lãi hoặc bảo tồn vốn Nghiệp vụ SWAP không những có thể kiếm lãi mà còn có thể tránh được rủi ro tiền tệ biến động

- Giao dịch hợp đồng ngoại hối Future: Trong khi các giao dịch kỳ hạn

thường được tiến hành qua điện thoại, thì các giao dịch này thường diễn ra tại một địa điểm cụ thể, chẳng hạn như các sở giao dịch Tại đây các hợp đồng mua bán ngoại tệ được ký kết thông qua môi giới Các hoạt động Future có tính tiêu chuẩn hoá rất cao Tỷ giá trong giao dịch Future thường cao hơn tỷ giá trong các giao dịch

kỳ hạn do chi phí giao dịch Future cao hơn Ngoài ra người đến giao dịch còn phải chịu một khoản phí môi giới được quy định theo tiêu chuẩn cho mỗi loại hợp đồng Sau khi ký hợp đồng, người mua phải ký quỹ một khoản tiền quy định cho mỗi hợp đồng nhằm đảm bảo thực hiện hợp đồng

Trong giao dịch kỳ hạn, hợp đồng mua bán được kết thúc bằng việc giao nhận thật vào ngày thoả thuận trước (Real Transaction) Còn trong giao dịch Furure, khách hàng có thể kết thúc hợp đồng vào bất cứ lúc nào bằng cách ký một hợp đồng khác mua (nếu hợp đồng trước là hợp đồng bán) hoặc bán (nếu hợp đồng trước là

hợp đồng mua) với cùng số tiền và cùng ngày thanh toán Tất nhiên tỷ giá của hai hợp đồng này không giống nhau Trên thực tế hầu hết các giao dịch Future (trên 90%) kết thúc theo kiểu này Đó chính là một dạng giao dịch khống, một công cụ bảo hiểm chống lại rủi ro hối đoái

- Nghiệp vụ quyền lựa chọn mua bán ngoại tệ (Option transaction): Giao

dịch quyền lựa chọn mua bán ngoại tệ là một loại giao dịch được thực hiện trên cơ

sở ký hợp đồng quyền chọn mua (Call option) hoặc quyền chọn bán (Put option) một

số lượng ngoại tệ nhất định, theo một giá quy định và việc thực hiện hợp đồng sẽ xảy ra trong tương lai Trong giao dịch này, các chủ thể có thể lựa chọn quyền thực hiện hợp đồng hoặc cũng có thể lựa chọn quyền huỷ hợp đồng, nếu có lợi Tuy nhiên nếu huỷ hợp đồng thì sẽ mất tiền đặt cọc đảm bảo thực hiện hợp đồng

Ngân hàng Trung ương chịu trách nhiệm thi hành chính sách tiền tệ của một nước Tuỳ theo hệ thống hối đoái mà NHTƯ tác động lên Thị trường ngoại hối của nước đó Vậy thì NHTƯ tác động vào Thị trường ngoại hối để duy trì tỷ giá hối đoái như thế nào? NHTƯ là một thành viên không thể thiếu trong các phiên ấn định tỷ giá

và giành quyền can thiệp vào thị trường với tư cách là người mua hoặc người bán Nếu tỷ giá có xu hướng giảm (tức là đồng tiền trong nước trở nên có giá trị hơn) thì NHTƯ sẽ mua ngoại tệ vào, nếu tỷ giá có xu hướng tăng (hay là đồng tiền trong nước bị mất giá) thì NHTƯ cần phải sử dụng dự trữ ngoại tệ của mình (tuy nhiên cũng cần phải cân nhắc sao cho không làm cạn kiệt số dự trữ ngoại hối) để tung ra bán

III CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

1 Chức năng huy động vốn

TTTC tạo nên một chu trình cấp vốn thông qua chức năng của thị trường

sơ cấp Thị trường sơ cấp cho phép “lấy” vốn và trực tiếp chuyển đổi khoản tiết

kiệm của các hộ gia đình thành các nguồn vốn dài hạn cho các xí nghiệp quốc doanh và doanh nghiệp ngoài quốc doanh Đổi lại các khoản vốn thu được tại thị trường này, các công ty phát hành các chứng khoán, chủ yếu là các cổ phiếu và trái phiếu, chứa đựng hay nói cách khác “vật chất hoá” các quyền và quyền lợi của những người “bán vốn” cho họ Vậy là thị trường sơ cấp thiết lập nên mối quan hệ giữa các tác nhân cần vốn và các tác nhân có khả năng cấp vốn TTTC thực hiện các chức năng kinh tế cốt lõi trong việc dẫn vốn từ những người thừa vốn (vì họ chi tiêu

ít hơn) sang những người thiếu vốn (vì họ muốn chi tiêu nhiều hơn) và việc dẫn vốn được thực hiện theo hai con đường:

TÀI CHÍNH TRỰC TIẾP

Vốn Vốn

Vốn Những trung gian Vốn

tài chính Những người cho vay

(Người tiết kiệm)

1 Các gia đình

2 Các hãng kinh doanh

Những người vay (Người chi tiêu)

1 Các hãng kinh doanh

2 Chính phủ Các thị trường tài

chính Vốn

TÀI CHÍNH GIÁN TIẾP

TÀI CHÍNH TRỰC TIẾP

Vốn Vốn

Những trung gian tài chính Những người cho vay

(Người tiết kiệm)

TÀI CHÍNH GIÁN TIẾP

Hình 1: những dòng vốn đi qua hệ thống tài chính

- Con đường thứ nhất: Tài chính trực tiếp

Trong tài chính trực tiếp (con đường phía dưới đáy ở sơ đồ) những người đi vay vốn trực tiếp từ người cho vay trong các TTTC bằng cách trao đổi với họ

“chứng khoán”, những chứng khoán này hoặc là những cổ phiếu (quyền sở hữu) đối với thu nhập hoặc tài sản trong tương lai của người phát hành hoặc trái phiếu (trái quyền) đối với các khoản nợ của người vay Như vậy, chứng khoán là tài sản có đối với người mua chúng và là tài sản nợ đối với những người phát hành chúng Do đó

ta thấy rằng nếu không có TTTC thì sẽ rất khó chuyển vốn từ người không có cơ hội đầu tư sang người có cơ hội đầu tư Sự tồn tại của TTTC cũng có lợi ngay cả khi người đi vay không có mục đích kinh doanh

Thực hiện chức năng chuyển vốn từ những người không có cơ hội đầu tư sang người có cơ hội đầu tư, TTTC giúp nâng cao năng suất và hiệu quả của toàn bộ nền kinh tế

- Con đường thứ hai: Tài chính gián tiếp

Tài chính gián tiếp thông qua các trung gian tài chính Trên sơ đồ ta có thể thấy tiền có thể chuyển từ người cho vay sang người vay bằng con đường thứ hai (con đường phía trên sơ đồ) được gọi là tài chính gián tiếp vì nó liên hệ thông qua nhân vật thứ ba Một trung gian tài chính đứng giữa người cho vay và người vay, người tiết kiệm và người chi tiêu đồng thời giúp chuyển vốn từ người này sang người kia Những trung gian tài chính thực hiện việc kinh doanh chuyển vốn từ người dư vốn sang người cần vốn bằng việc đặt một lãi suất cao hơn cho các món cho vay so với lãi suất của các món mà họ đi vay để thu lợi nhuận Nhưng điều quan trọng hơn cả ở đây là hoạt động của các trung gian tài chính làm cho lãi suất- còn gọi

là giá cả của tiền tệ phản ánh đúng cung cầu thị trường Như vậy, nhờ hoạt động tài chính gián tiếp (được gọi là sự trung gian tài chính) thị trường tài chính được vận hành

2 Chức năng luân chuyển vốn

Ngoài chức năng huy động vốn vừa nêu trên, TTTC còn thực hiện một chức

năng khác đó là luân chuyển vốn

Sự luân chuyển vốn xảy ra trên thị trường thứ cấp Ở đây diễn ra sự mặc cả, mua đi, bán lại các chứng khoán đã phát hành và do vậy luôn có sự chuyển sở hữu vốn kinh doanh từ tay người này qua tay người khác Vậy là, TTTC cho phép huy

động các khoản đầu tư dưới dạng các cổ phiếu và trái phiếu, nhưng đồng thời cũng dành cho người đầu tư khả năng “rút chân” ra khỏi thị trường vốn, nghĩa là rút tiền

đã đầu tư ra khi cần

3 Chức năng định giá trị doanh nghiệp

Hệ quả của việc đinh giá, mua bán chứng khoán trên TTTC là sự đánh giá lại các tài sản tài chính của từng tác nhân kinh tế tham gia vào thị trường Như vậy TTTC ngoài việc cung cấp thường xuyên các chỉ số tài chính cụ thể về trạng thái

“sức khoẻ” của nền kinh tế, nó cho phép xác đinh một cách khách quan giá trị của

từng doanh nghiệp tham gia vào thị trường

Nhờ chức năng này, người đầu tư có được phương hướng đầu tư vốn rõ ràng hơn, các nhà quản lý có được quyết sách cụ thể hơn để phát triển doanh nghiệp của mình trong tương lai Còn đối với các Chính phủ, đặc biệt các Chính phủ ở các nền kinh tế chuyển đổi có được căn cứ thực tiễn để tiến hành tư nhân hoá, cổ phần hoá hay thanh lý doanh nghiệp thuộc sở hữu của mình

4 Chức năng khuyến khích cạnh tranh và tăng hiệu quả kinh doanh

Kết quả của biến động chỉ số chứng khoán trên thị trường tác động trực tiếp đến uy tín của doanh nghiệp đã phát hành ra chứng khoán đó Một cổ phiếu lên giá liên tục không những làm tăng giá trị tài sản của công ty mà còn làm tăng uy tín của

nó trên thương trường Ngược lại, một cổ phiếu xuống giá liên tục không những làm giảm giá trị tài sản mà còn làm giảm uy tín của doanh nghiệp trên thương trường Chính vì lý do này, để thu hút vốn đầu tư các doanh nghiệp cần phải không ngừng nâng cao uy tín của mình và nâng cao giá trị cổ phiếu Một cổ phiếu của công ty muốn lên giá thì công ty phải thực sự làm ăn kinh doanh tốt, có hiệu quả Điều đó dẫn đến sự cạnh tranh không ngừng giữa các công ty để nâng cao hiệu quả kinh doanh và hiệu quả đầu tư vào kinh doanh

IV VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ QUỐC DÂN

TTTC có một vai trò rất quan trọng đối với nền kinh tế Nó cho phép vốn chuyển từ người không có cơ hội đầu tư sinh lợi tới những người có cơ hội như thế Làm việc này, TTTC đã giúp nâng cao năng suất và hiệu quả của toàn bộ nền kinh tế

Nó cũng trực tiếp cải thiện mức sống của người tiêu dùng bằng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm của họ tốt hơn Nó cung cấp vốn cho những người trẻ

tuổi mua cái họ cần và cuối cùng có đủ khả năng thanh toán trả mà không buộc họ phải chờ cho đến khi họ tiết kiệm đủ món tiền để mua TTTC lúc đang hoạt động hữu hiệu sẽ cải thiện đời sống kinh tế của mỗi người trong xã hội Nói một cách chung nhất, TTTC đã khuyến khích người dân tiết kiệm và tạo thói quen để dành tích cực Bởi vì khả năng sinh lợi của các loại chứng khoán gây ra ý muốn tiết kiệm

để đưa tiền vào đầu tư Mỗi người trong xã hội có một số tiền tiết kiệm bé nhỏ, nhưng tổng số tiền tiết kiệm của cả xã hội sẽ to lớn hơn bất cứ tài sản của cá nhân nào

Đối với một nền kinh tế quốc dân, TTTC là nơi cung cấp vốn một cách hiệu quả cho quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá Một đất nước muốn tiến hành thành công quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá thì không nên quá trông chờ vào những nguồn vốn ở bên ngoài trong khi nguồn vốn trong nước không được chú ý khai thác triệt để TTTC đã thực hiện xuất sắc vai trò khai thác mọi khả năng tiết kiệm và tự đầu tư phát triển của nhân dân, của các doanh nghiệp thuộc mọi thành phần kinh tế… nâng cao các tỷ trọng của nguồn vốn này trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội

Thông qua TTCK- một bộ phận quan trọng, hiệu quả của TTTC, các chủ thể kinh tế đều có thể trở thành nhà đầu tư trực tiếp vào nền kinh tế quốc dân và trở thành người chủ sở hữu một phần giá trị tài sản của doanh nghiệp Hơn nữa, nhờ vào trào lưu quốc tế hoá TTTC quốc gia cho nên TTTC còn có vai trò là người dẫn vốn đầu tư nước ngoài vào trong nước, đồng thời dẫn vốn đầu tư trong nước ra nước ngoài- những nước có cơ hội đầu tư và môi trường đầu tư có lợi hơn

Cuối cùng, TTCK còn có vai trò như chiếc “phong vũ biểu” của nền kinh tế quốc dân Sở dĩ như vậy là vì một nền kinh tế phát triển thì lợi nhuận đem chia cho các chủ đầu tư tăng lên Lợi nhuận tăng cũng là một yếu tố làm cho giá cả chứng khoán tăng lên, dung lượng mua bán chứng khoán do đó cũng tăng theo Ngược lại, kinh tế suy thoái sẽ dẫn đến sự hoạt động sút kém của thị trường Những nhà hoạch định chính sách quản lý thường quan sát chiếc “phong vũ biểu” này để phân tích và

dự đoán, đề ra các chính sách điều tiết kinh tế và phương pháp quản lý kinh tế thích hợp nhằm thông qua TTCK để tác động đến các hoạt động của nền kinh tế quốc dân hoặc ngược lại

V GIỚI THIỆU CHUNG VỀ HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI VIỆT- MỸ

1 Bối cảnh ra đời Hiệp định thương mại Việt- Mỹ (HĐTMVM)

Chúng ta đi vào thời kỳ công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước trùng với thời điểm trên Thế giới đang diễn ra những thay đổi to lớn về chính trị và kinh tế Xu thế hoà bình, hợp tác để phát triển ngày càng trở thành đòi hỏi bức xúc của các dân tộc

và các quốc gia trên Thế giới Cuộc cạnh tranh giữa các quốc gia đã thay đổi hẳn về chất (từ dân đông, nhiều vũ khí và tiềm lực quân sự mạnh sang tiềm lực kinh tế), mục đích của các quốc gia là tạo ra được nhiều của cải vật chất trong quốc gia mình

và đạt được mức tăng trưởng cao, cải thiện đời sống nhân dân, giảm tỷ lệ thất nghiệp Tiềm lực kinh tế trở thành thước đo chủ yếu, vai trò và sức mạnh của mỗi dân tộc, là công cụ để bảo vệ uy tín và duy trì sức mạnh của các Đảng cầm quyền Vì thế, các quốc gia đều dành ưu tiên cho phát triển kinh tế Muốn vậy, cần có môi trường hoà bình, ổn định để hợp tác phát triển

Cuộc cách mạng khoa học và công nghệ đã và đang thúc đẩy mạnh mẽ quá trình chuyên môn hoá và hợp tác giữa các quốc gia, làm cho lực lượng sản xuất được quốc tế hoá cao độ, phân công lao động quốc tế vượt ra khỏi phạm vi quốc gia Tình hình đó vừa đặt ra yêu cầu, vừa tạo khả năng tổ chức lại thị trường trong phạm vi toàn cầu, đưa toàn cầu hoá và hội nhập kinh tế trở thành xu thế phát triển chủ yếu của quan hệ kinh tế quốc tế

Tất cả các nước, để khỏi bị gạt ra ngoài lề của sự phát triển, đều phải nỗ lực hội nhập vào xu thế chung và ra sức cạnh tranh kinh tế trên cơ sở phát huy các lợi thế so sánh Vì sự tồn tại và phát triển của chính mình, các nước đều tiến hành điều chỉnh chính sách theo hướng mở cửa, giảm và tiến tới dỡ bỏ hàng rào thuế quan và phi thuế quan Những động thái này làm cho việc trao đổi hàng hoá, luân chuyển vốn

và kỹ thuật trên Thế giới ngày càng thông thoáng hơn Thương mại đã đạt tới bình diện toàn cầu khi những cản trở với giao lưu và hợp tác quốc tế ngày càng giảm đi Hội nhập quốc tế thực chất là một cuộc đấu tranh phức tạp để góp phần phát triển kinh tế, củng cố an ninh chính trị, độc lập kinh tế và bản sắc dân tộc của mỗi nước thông qua việc thiết lập các mối quan hệ tuỳ thuộc lẫn nhau, đan xen nhiều chiều, ở nhiều tầng nấc với các quốc gia khác

Với những lợi ích được thừa nhận rộng rãi như vậy, tự do hoá thương mại đã trở thành mục tiêu chung của cộng đồng quốc tế, việc dàn xếp các khung quy phạm thương mại quốc tế đã và đang được đưa vào chương trình nghị sự của các hội nghị toàn cầu Thêm vào đó, các quốc gia ngày nay trong nỗ lực tăng cường hội nhập để phát triển của mình đã không dừng lại ở các Hiệp định thương mại đa biên có tính

quốc tế của WTO… mà còn tăng cường sử dụng cả những Hiệp định thương mại song phương

Hoà nhịp với xu thế phát triển chung của toàn cầu, hiện nay Việt Nam đang ra sức đẩy mạnh tiến trình hội nhập quốc tế nhằm tranh thủ học hỏi và vận dụng kỹ thuật, công nghệ tiên tiến của Thế giới vào việc phát triển kinh tế, rút ngắn thời gian thực hiện công cuộc công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước, phấn đấu đưa Việt Nam trở thành một nước có nền kinh tế phát triển ngang tầm với nền kinh tế của những nước tiên tiến trong khu vực Châu Á- Thái Bình Dương như Indonesia, Malaysia, Philippin… Để đạt được mục tiêu đã đề ra, Đảng và Nhà nước ta chủ trương thực

hiện “đa phương hoá, đa dạng hoá quan hệ đối ngoại” Cho đến nay, Việt Nam đã

trở thành thành viên chính thức của Hiệp hội các nước Đông Nam Á (ASEAN), tham gia với tư cách sáng lập viên của Diễn đàn hợp tác Á Âu (ASEM), là thành viên của Diễn đàn hợp tác kinh tế Châu Á Thái Bình Dương… Bên cạnh đó, tính đến ngày 25/10/2000, Việt Nam đã ký được 58 Hiệp định thương mại song phương1, trong đó đáng chú ý là Hiệp định thương mại song phương Việt- Mỹ

2 Nội dung cơ bản của Hiệp định

2.1 Giới thiệu chung về nội dung của HĐTMVM

Với 7 chương với 12 điều và 9 phụ lục, HĐTMVM là một Hiệp định toàn diện mang tính thực chất về kinh tế, gồm các lĩnh vực: thương mại hàng hoá, quyền sở hữu trí tuệ, thương mại dịch vụ, phát triển quan hệ đầu tư, giải quyết tranh chấp… và được phân bổ theo cấu trúc:

Chương I: Thương mại hàng hoá (9 điều)

Chương II: Quyền sở hữu trí tuệ (18 điều)

Chương III: Thương mại dịch vụ (11 điều)

Chương IV: Phát triển quan hệ đầu tư (15 điều)

Chương V: Tạo điều kiện thuận lợi cho kinh doanh (3 điều)

Chương VI: Các quy định về tính minh bạch và quyền khiếu kiện (8 điều) Chương VII: Điều khoản chung (8 điều)

Kèm theo cuối Hiệp định là các phụ lục A,B,C,D,E,F,G,H,I cùng với thư của

Bộ trưởng Thương mại Việt Nam Vũ Khoan và thư của đại diện thương mại Mỹ Charlene Barshefsky

1

Báo cáo về phương hướng phát triển ngành thương mại Việt Nam trong thế kỷ tới của BTM, trang 5

Có thể nói rằng hai nguyên tắc cơ bản xuyên suốt toàn bộ nội dung của Hiệp định là nguyên tắc Đãi ngộ Tối huệ quốc MFN (còn gọi là nguyên tắc đãi ngộ bình thường- NTR) và nguyên tắc đối xử quốc gia NT

Theo nguyên tắc Đãi ngộ Tối huệ quốc MFN thì hai bên cam kết sẽ không

có sự phân biệt đối xử giữa hàng hoá dịch vụ nhập khẩu, nhà đầu tư của mỗi bên với hàng hoá và dịch vụ, nhà đầu tư của nước thứ ba (đương nhiên trừ các ưu đãi dành cho các nước trong liên minh thuế quan hoặc khu vực mậu dịch tự do hoặc mậu dịch đường biên mà một bên tham gia) Ví dụ, các nhà đầu tư của Mỹ sẽ được hưởng ưu đãi không kém hơn ưu đãi đối với hàng hoá, dịch vụ, nhà đầu tư của Nhật Bản, EU hay nước thứ ba nào khác và sẽ không được hưởng ưu đãi mà Việt Nam dành cho các nước cùng tham gia khu vực mậu dịch tự do ASEAN (AFTA), ngược lại, Việt Nam cũng sẽ không được hưởng những ưu đãi mà Mỹ dành cho các nước trong khu vực mậu dịch tự do Bắc Mỹ (NAFTA)

Theo nguyên tắc đối xử quốc gia NT trong HĐTMVM thì mỗi bên phải dành

cho hàng hoá, dịch vụ, quyền sở hữu trí tuệ, đầu tư của bên kia sự đối xử không kém phần thuận lợi hơn sự đối xử mà mình đã dành cho hàng hoá, dịch vụ, quyền sở hữu trí tuệ và đầu tư của mình Theo WTO thì nguyên tắc này chỉ áp dụng với sản phẩm, nhưng theo HĐTMVM thì diện áp dụng nguyên tắc này rộng hơn rất nhiều, áp dụng

cả với công ty và các nhà đầu tư, dịch vụ và sở hữu trí tuệ

Đối với Việt Nam, HĐTMVM là một Hiệp định có phạm vi rộng, nội dung toàn diện và mức độ phức tạp hơn bất kỳ hiệp định thương mại nào đã ký kết từ

trước đến nay, bởi vì: Thứ nhất, về mặt nội dung, so với các hiệp định thương mại

hàng hoá Việt Nam đã ký kết trước đây, thì phạm vi điều chỉnh của HĐTMVM không chỉ giới hạn trong lĩnh vực thương mại hàng hoá mà đã mở rộng sang cả lĩnh vực thương mại dịch vụ, sở hữu trí tuệ và đầu tư, bao gồm cả đầu tư gián tiếp, tạo

thuận lợi cho kinh doanh… Thứ hai, về kết cấu, đây là hiệp định thương mại có nhiều chương, điều và phụ lục nhất Thứ ba, quá trình đàm phán Hiệp định kéo dài

gần 5 năm từ năm 1996 đến năm 2000

Hiệp định được xây dựng trên cơ sở các nguên tắc cơ bản của pháp luật quốc

tế đã được khẳng định trong Hiến chương Liên hợp quốc là: “bình đẳng cùng có lợi,

tôn trọng độc lập, chủ quyền của mỗi quốc gia” Hiệp định này còn tuân thủ các

quy tắc và tiêu chuẩn được áp dụng trong Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO)

nhưng có tính đến đặc thù của Việt Nam là một nước đang phát triển đang trong quá trình chuyển đổi cơ chế kinh tế và hội nhập vào nền kinh tế khu vực và Thế giới

2.2 Những cam kết cụ thể về Thị trường tài chính

Những cam kết giữa Việt Nam và Hoa Kỳ về lĩnh vực tài chính trong HĐTMVM không được quy định cụ thể thành chương riêng mà được quy định trong

chương III về thương mại dịch vụ dưới hình thức “các dịch vụ ngân hàng và tài

chính” cùng với gần 50 hình thức dịch vụ khác như: dịch vụ pháp luật, các dịch vụ

kế toán, kiểm toán, các dịch vụ kiến trúc, các dịch vụ giáo dục trong các ngành kỹ thuật, khoa học tự nhiên và công nghệ… Trong chương III này, những nội dung như: khái niệm về hoạt động thương mại dịch vụ, nghĩa vụ của mỗi bên khi tiến hành các hoạt động thương mại dịch vụ,… được quy định khá cụ thể và chi tiết, kèm theo đó là bảng phụ lục G quy định lộ trình cam kết thương mại dịch vụ cụ thể về các nội dung: các lĩnh vực- ngành, các giới hạn về tiếp cận thị trường, các giới hạn

về đối xử quốc gia trên cơ sở hai tiêu chí, đó là: các cam kết nền chung và các cam kết về từng lĩnh vực và ngành cụ thể Theo đó, việc cung cấp các dịch vụ ngân hàng

và tài chính của nhà cung cấp dịch vụ Hoa Kỳ được quy định như sau:

* Những loại hình dịch vụ ngân hàng và tài chính mà nhà cung cấp dịch vụ

Hoa Kỳ được phép kinh doanh trên lãnh thổ Việt Nam bao gồm:

(i) Nhận tiền gửi và các khoản tiền từ công chúng;

(ii) Cho vay các hình thức, bao gồm tín dụng tiêu dùng, tín dụng thế chấp, bao tiêu và các giao dịch thương mại khác;

(iii) Thuê mua tài chính;

(iv) Tất cả các giao dịch thanh toán và chuyển tiền, bao gồm các thẻ tín dụng, ghi nợ, báo nợ, séc du lịch và hối phiếu ngân hàng;

(v) Bảo lãnh và cam kết thanh toán;

(vi) Môi giới tiền tệ;

(vii) Quản lý tài sản như: quản lý tiền mặt, quản lý danh mục đầu tư, mọi hình thức quản lý đầu tư tập thể, quản lý quỹ hưu trí, các dịch vụ trông coi bảo quản, lưu giữ và uỷ thác;

(viii) Các dịch vụ thanh toán và quyết toán đối với các tài sản tài chính bao gồm các chứng khoán, các sản phẩm tài chính phái sinh và các công cụ thanh toán khác;

(ix) Buôn bán cho tài khoản của mình hay cho tài khoản của khách hàng tại

Sở giao dịch chứng khoán, trên thị trường chứng khoán không chính thức OTC hay trên các thị trường khác những sản phẩm sau:

a, Các sản phẩm của thị trường tiền tệ, bao gồm séc, hối phiếu, chứng chỉ tiền gửi;

e, Các chứng khoán có thể chuyển nhượng;

g, Các công cụ có thể thanh toán và các tài sản tài chính khác, kể cả vàng nén;

(x) Tham gia vào việc phát hành mọi loại chứng khoán, kể cả bảo lãnh phát hành và chào bán như đại lý (theo cách công khai hoặc theo thoả thuận riêng) và cung cấp các dịch vụ liên quan đến việc phát hành đó

* Những loại hình dịch vụ ngân hàng và tài chính mà chính phủ Việt Nam

chưa cam kết cho phép phía Hoa Kỳ được thực hiện trên lãnh thổ Việt Nam gồm:

(i) Cung cấp và chuyển thông tin tài chính và xử lý dữ liệu tài chính, và các phần mềm của các nhà cung cấp các dịnh vụ tài chính khác;

(ii) Tư vấn, trung gian môi giới và các dịch vụ tài chính phụ trợ khác liên quan đến các hoạt động tại các mục từ (i) đến (ix) được nêu ở phần trên, kể cả tham chiếu

và phân tích tín dụng, tư vấn và nghiên cứu đầu tư và danh mục đầu tư, tư vấn về thụ đắc và về chiến lược cơ cấu công ty

* Những hình thức pháp lý mà nhà cung cấp dịch vụ tài chính Hoa Kỳ

được phép thông qua để cung cấp dịch vụ tại Việt Nam bao gồm:

(i) Chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ;

(ii) Ngân hàng liên doanh Việt Nam- Hoa Kỳ;

(iii) Công ty thuê mua tài chính 100% vốn Hoa Kỳ;

(iv) Công ty thuê mua tài chính liên doanh Việt Nam- Hoa Kỳ;

 Để thành lập và hoạt động tại Việt Nam, chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ, ngân hàng con của Hoa Kỳ và ngân hàng liên doanh Việt Nam- Hoa Kỳ phải nộp đơn xin giấy phép

 Điều kiện để thành lập chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ tại Việt Nam:

 Vốn do ngân hàng mẹ cấp phải tối thiểu là 15 triệu đô la Mỹ;

 Ngân hàng mẹ có văn bản đảm bảo chịu mọi trách nhiệm và cam kết của chi nhánh tại Việt Nam

 Điều kiện thành lập ngân hàng liên doanh Việt Nam- Hoa Kỳ hay ngân hàng con 100% vốn Hoa Kỳ là vốn điều lệ tối thiểu 10 triệu đô la Mỹ

 Điều kiện thành lập công ty thuê mua tài chính 100% vốn Hoa Kỳ và công

ty thuê mua tài chính liên doanh Việt Nam- Hoa Kỳ:

 Các chủ đầu tư phải kinh doanh 3 năm liên tục có lãi;

 Vốn điều lệ tối thiểu đơn vị được thành lập là 5 triệu đô la Mỹ

Theo bảng phụ lục G, có 7 cột mốc lộ trình cho việc triển khai thực hiện việc cung cấp các dịch vụ ngân hàng và tài chính của các Nhà cung cấp dịch vụ Hoa Kỳ tại Việt Nam như sau:

Thứ nhất, trong vòng 3 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, hình thức pháp

lý duy nhất thông qua đó các Nhà cung cấp dịch vụ Hoa Kỳ khác (ngoài ngân hàng

và công ty thuê mua tài chính) có thể cung cấp các dịch vụ tài chính tại Việt Nam là liên doanh với đối tác Việt Nam Sau thời gian đó, hạn chế này sẽ được bãi bỏ

Thứ hai, sau 9 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, các Ngân hàng Hoa Kỳ

được phép thành lập ngân hàng con 100% vốn Hoa Kỳ tại Việt Nam Trong thời gian 9 năm sau đó, các Ngân hàng Hoa Kỳ có thể thành lập ngân hàng liên doanh với đối tác Việt Nam, trong đó phần góp vốn của đối tác Hoa Kỳ không thấp hơn 30% nhưng không vượt quá 49% vốn pháp định của liên doanh

Thứ ba, trong vòng 8 năm đầu kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, Việt Nam có

thể hạn chế quyền của một chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ nhận tiền gửi bằng Đồng Việt Nam từ các pháp nhân Việt Nam mà ngân hàng không có quan hệ tín dụng theo mức vốn pháp định của chi nhánh phù hợp với biểu sau; sau thời gian đó, các hạn chế này sẽ được bãi bỏ

Năm thứ 1: 50% (vốn pháp định chuyển vào)

Năm thứ 7: 900%

Năm thứ 8: đối xử quốc gia đầy đủ

Thứ tư, trong vòng 10 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, Việt Nam có thể

hạn chế quyền của một chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ nhận tiền gửi bằng Đồng Việt Nam từ các nhà cung cấp dịch vụ Việt Nam mà ngân hàng không có quan hệ tín dụng theo mức vốn pháp định của chi nhánh ngân hàng phù hợp với biểu sau; sau thời gian đó, các hạn chế này sẽ được bãi bỏ

Năm thứ 1: 50% (vốn pháp định chuyển vào)

Năm thứ 10: đối xử quốc gia đầy đủ

Trong thời hạn bảo lưu, không có năm nào tỷ lệ huy động tiền Đồng cả hai kênh trên đây của chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ vượt mức đối xử quốc gia

Thứ năm, sau 8 năm kể khi Hiệp định có hiệu lực, các định chế tài chính có

vốn đầu tư Hoa Kỳ được phép phát hành thẻ tín dụng trên cơ sở đối xử quốc gia

Thứ sáu, chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ không được đặt các máy rút tiền tự

động tại các địa điểm ngoài văn phòng của họ cho tới khi các Ngân hàng Việt Nam được phép làm như vậy Chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ không được lập các điểm giao dịch phụ thuộc

Thứ bẩy, sau 3 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, Việt Nam dành đối xử

quốc gia đầy đủ đối với quyền tiếp cận ngân hàng Trung Ương trong các hoạt động tái chiết khấu, swap, forward

Hiệp định cũng quy định các Ngân hàng Hoa Kỳ được mua cổ phần của các Ngân hàng quốc doanh của Việt Nam, nhưng Việt Nam có thể hạn chế trên cơ sở đối

xử quốc gia, việc tham gia cổ phần của các Ngân hàng Hoa Kỳ tại các Ngân hàng quốc doanh được cổ phần hoá như mức tham gia cổ phần của các Ngân hàng Việt Nam

Ngoài ra, các Ngân hàng 100% vốn Hoa Kỳ hoạt động tại Việt Nam có thể nhận thế chấp quyền sử dụng đất để vay vốn, phụ lục G của HĐTMVM quy định như sau: các đơn vị tài chính ngân hàng 100% vốn của Hoa Kỳ không được nhận thế chấp bằng quyền sử dụng đất, nhưng sau 3 năm kể từ khi Hiệp định có hiệu lực, các đơn vị tài chính ngân hàng 100% vốn đầu tư Hoa Kỳ chỉ được quyền nhận tài sản thế chấp bằng quyền sử dụng đất của các xí nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam và có được quyền sử dụng đất mà được thế chấp cho các khoản vay trong trường hợp mất khả năng thanh toán cho khoản vay, phá sản hay giải thể của xí nghiệp vay nợ đó

Trong giai đoạn hiện nay, để đáp ứng được những cam kết và lộ trình như trên, TTTC Việt Nam đã và đang phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức, bởi lẽ: Việt Nam là một nước đang phát triển ở trình độ thấp, còn đang trong quá trình chuyển đổi cơ chế kinh tế và hội nhập vào nền kinh tế khu vực và thế giới TTTC Việt Nam mới ở dạng sơ khai và non trẻ Thị trường chứng khoán sau 3 năm hoạt động vẫn còn khá “trầm lắng” và chưa phát huy được vai trò chính là kênh huy động vốn dài hạn phục vụ cho việc phát triển kinh tế Cơ sở vật chất kỹ thuật cũng như các loại hình dịch vụ trên thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối còn đơn giản và thiếu tính hiện đại, chưa theo kịp với tốc độ phát triển của TTTC quốc tế Ví dụ, theo các cam kết trong HĐTMVM, chỉ có một số loại hình dịch vụ trùng với lĩnh vực hoạt động của các Ngân hàng thương mại Việt Nam như: thanh toán quốc tế, đầu tư

dự án, tài trợ thương mại còn lại là hàng loạt các dịch vụ mới chưa được thực hiện tại Việt Nam như: môi giới tiền tệ, kinh doanh các sản phẩm phái sinh Thêm vào đó, các NHTM Việt Nam chủ yếu cung cấp các dịch vụ cho khách hàng thông qua fax, telex, điện thoại… do đó chưa đáp ứng được những yêu cầu về “tính tốc độ” của thị trường tài chính

Nhằm khắc phục những hạn chế để từng bước đáp ứng những yêu cầu được đặt ra trong HĐTMVM, tính đến nay, TTTC Việt Nam đã và đang có những bước

“chuyển mình” đáng kể Quá trình “chuyển mình” này của TTTC Việt Nam đang diễn ra như thế nào, chiến lược của các Nhà hoạch định chính sách ra sao, điều này

sẽ được phân tích ở những phần sau của bài khoá luận

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM VÀ

NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN HIỆP ĐỊNH

THƯƠNG MẠI VIỆT - MỸ

I THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VIỆT NAM

1 Quá trình hình thành và phát triển

1.1 Thị trường tiền tệ (TTTT) Việt Nam trước năm 1990

Trước năm 1990, hệ thống Ngân hàng Việt Nam vẫn chịu ảnh hưởng của nền kinh tế tập trung bao cấp Trong khoảng thời gian đó, hệ thống Ngân hàng Việt Nam vẫn hoạt động theo cơ chế một cấp, với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ra đời năm

1951 thực hiện chức năng phát hành tiền tệ, điều tiết cung cấp tiền tệ và được giúp

đỡ bởi các NHTM quốc doanh như: Ngân hàng Nông nghiệp, Ngân hàng Công thương, Ngân hàng Đầu tư phát triển và Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam NHNN Việt Nam lúc đó không chỉ đơn thuần thực hiện chức năng quản lý Nhà nước mà nó còn trực tiếp tham gia vào các hoạt động kinh tế với tư cách như một ngân hàng thương mại Giai đoạn này, TTTT của Việt Nam là thị trường đóng cửa với đối tượng được phục vụ chính là các xí nghiệp và cơ quan nhà nước Mối quan hệ ngân hàng và khách hàng không dựa trên cơ sở kinh tế mà chủ yếu theo cơ chế hành chính mệnh lệnh

Từ tháng 6/1987, hệ thống Ngân hàng một cấp ở Việt Nam bắt đầu có sự đổi mới về tổ chức và hoạt động Nghị quyết Hội nghị trung ương lần 2, khoá VI nêu rõ:

“Kiện toàn NHNN làm nhiệm vụ phát hành và quản lý Nhà nước về tiền tệ- tín

dụng Phát triển các ngân hàng chuyên nghiệp là tổ chức kinh doanh tín dụng và dịch vụ ngân hàng” Ngày 26/3/1988, Chủ tịch HĐBT ban hành Nghị định số

53/HĐBT: “Cải tổ hệ thống ngân hàng từ một ngân hàng duy nhất trong nền kinh

tế kế hoạch thành định chế ngân hàng hai cấp theo hướng kinh tế thị trường”

Tuy nhiên, trong giai đoạn này, việc phân định vai trò, chức năng nhiệm vụ trong hệ thống ngân hàng chưa rõ ràng, dứt khoát Các ngân hàng chuyên doanh vẫn gần như các vụ, cục tín dụng của NHNN Tính chất pháp nhân, tính tự chủ kinh doanh còn hết sức hạn chế, ảnh hưởng của cơ chế bao cấp còn nặng nề đối với mọi hoạt động tiền tệ, tín dụng và ngân hàng Trong bối cảnh trên, chúng ta chưa tạo được một thị trường tiền tệ thực sự

1.2 Thị trường tiền tệ Việt Nam sau năm 1990

Kết quả đổi mới toàn diện hệ thống ngân hàng, chính sách tiền tệ và những nỗ lực tạo dựng cơ sở pháp lý đã tạo ra các tiền đề cần thiết cho việc ra đời và phát triển thị trường tiền tệ

Năm 1995 có thể coi là mốc quan trọng đánh dấu sự phát triển của thị trường tiền tệ, các loại hình thị trường tiền tệ bước đầu hình thành và đi vào hoạt động Bên cạnh thị trường tín dụng truyền thống, thị trường nội tệ liên ngân hàng và thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc đã được tổ chức Đến nay, những loại hình thị trường tiền

tệ sau đã đi vào hoạt động:

+ Thị trường tín dụng ngắn hạn là thị trường truyền thống, chiếm vai trò quan trọng trong hoạt động của hệ thống ngân hàng thương mại

+ Tháng 7/1993, theo Quyết định số 132/QĐ- NH14 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, Thị trường nội tệ liên ngân hàng được thành lập

+ Ngày 8/06/1995, Thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc chính thức đi vào hoạt động

Các loại hình của thị trường tiền tệ tuy đã đi vào hoạt động nhưng mới ở dạng

sơ khai, phạm vi của thị trường còn bó hẹp trong phạm vi của hệ thống ngân hàng, hầu như chưa có thị trường thứ cấp… Tuy nhiên, hoạt động của nó đã góp phần thúc đẩy giao lưu vốn, cung ứng vốn ngắn hạn, … góp phần quan trọng tạo nên sự tăng trưởng kinh tế trong thời gian qua Sự ra đời của thị trường mở và triển khai nghiệp

vụ thị trường mở vào ngày 12/7/2000 khiến cho thị trường tiền tệ chính thức không chỉ bó hẹp trong phạm vi ngân hàng mà sẽ được mở rộng trên phạm vi toàn bộ nền kinh tế Đồng thời, việc mua bán các công cụ nợ ngắn hạn như tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN của NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết lượng tiền cung ứng đã bước đầu hình thành nên thị trường tiền tệ sơ cấp- bước phát triển mới

về chất của thị trường tiền tệ Việt Nam

2 Những kết quả đạt được

2.1 Thị trường tín dụng qua hệ thống ngân hàng

Thị trường tín dụng qua hệ thống ngân hàng là thị trường truyền thống, chiếm vai trò quan trọng trong hoạt động của hệ thống ngân hàng thương mại, là nguồn cung ứng vốn ngắn hạn chủ yếu cho nền kinh tế Hoạt động trên thị trường này chủ yếu là hoạt động đi vay- huy động vốn và cho vay- sử dụng vốn của các ngân hàng thương mại

Cùng với sự đổi mới toàn diện hệ thống ngân hàng Việt Nam, quy mô và các loại hình ngân hàng tham gia hoạt động trên thị trường tín dụng ngày càng trở nên phong phú và đa dạng Từ sau năm 1990, các ngân hàng thương mại (NHTM) cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngoài và văn phòng đại diện ngân hàng được phép hoạt động tại Việt Nam Và đến năm 1994, các NHTM ngoài quốc doanh thực sự đi vào hoạt động thông qua việc nắm giữ một phần các tài sản của hệ thống ngân hàng Trong bối cảnh như vậy, hoạt động của thị trường tín dụng cũng diễn ra khá sôi động

Bảng 1: Sự phát triển quy mô của hệ thống ngân hàng Việt Nam

(Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam)

Với quy mô tăng dần qua các năm, trong thập kỷ 90, tỷ lệ cung cấp tín dụng của hệ thống Ngân hàng so với GDP tăng gần 2 lần từ 13% lên 25%, tỷ lệ huy động vốn cũng tăng tương tự từ 10% GDP lên 20% GDP Quan trọng hơn là ngoài các doanh nghiệp quốc doanh, các thành phần kinh tế khác đã tham gia vào TTTT Tỷ lệ tín dụng cho các xí nghiệp và các công ty quốc doanh giảm gần 2 lần từ 90% xuống 48%, phần vốn tín dụng cung cấp bởi 4 NHTM quốc doanh cũng chỉ chiếm 80% tổng tín dụng

Hệ thống ngân hàng của chúng ta đã và đang được đổi mới và hiện đại hoá dần Bên cạnh những loại hình ngân hàng mới trước đây chưa từng có, công nghệ, hoạt động của ngân hàng cũng đang từng bước được cải tiến theo hướng thị trường hoá Ngoài những hình thức hoạt động thông thường như nhận tiền cho vay, các hình thức khác như bảo lãnh, thanh toán cũng đang được mở rộng dần, lượng dân cư mở tài khoản cá nhân tăng lên đáng kể Cụ thể là, cuối năm 1994 tỷ lệ tiền mặt còn chiếm 42% trong tổng phương tiện thanh toán, đến cuối năm 1995 con số này là 34%, năm 2001 là 23,7% và đến cuối năm 2002 là 22,56%2 Các loại thẻ thanh toán

2

Báo cáo thường niên 2002- NHNN, trang 32

cũng đang từng bước được áp dụng, các hình thức uỷ nhiệm chi, uỷ nhiệm thu đã được sử dụng Việc thanh toán hàng hoá và các dịch vụ được thực hiện một cách nhanh chóng và có hiệu quả NHNN- theo Luật NHNN- là công cụ quản lỹ vĩ mô của Nhà nước, kiểm soát việc cung cấp tiền tệ và mối quan hệ giữa tiền với tăng trưởng kinh tế, lạm phát, giá cả, thất nghiệp, thị trường tiền tệ… bằng các công cụ thị trường mở, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, chính sách tái chiết khấu NHNN không quan hệ trực tiếp với các đơn vị kinh tế, không huy động tiền gửi tiết kiệm cũng như cho vay Các NHTM được chủ động kinh doanh tiền tệ, áp dụng những hình thức tín dụng phù hợp với cơ cấu kinh tế nhiều thành phần

Bảng 2: Diễn biến doanh số các phương tiện thanh toán

Doanh số 2001 Doanh số 2002 Doanh số 5 tháng

Đơn vị: Tỷ đồng: % của từng phương thức so với tổng phương tiện thanh toán

(Nguồn: Tạp chí tài chính số 9/2003, trang 43)

Trong những năm qua, các NHTM đã mở ra nhiều hình thức huy động vốn với những kỳ hạn khác nhau: từ không kỳ hạn, đến kỳ hạn 3 tháng, 6 tháng, 1 năm, 2 năm, 3 năm

Nền kinh tế Việt Nam đang trên đà phát triển, thu nhập của dân cư ngày càng được nâng cao, vì vậy, ngoài hình thức huy động vốn truyền thống, hệ thống Ngân hàng Việt Nam đã thực hiện đa dạng hoá thêm những hình thức vốn mới vừa tiên tiến vừa phù hợp với thói quen và tâm lý của người Việt Nam Mọi người dân có nguồn tiền nhàn rỗi không chỉ có một cách gửi tiết kiệm như trước đây nữa mà được chủ động lựa chọn nhiều hình thức gửi tiền khác nhau với nhiều mức lãi suất khác

nhau: như kỳ phiếu NHTM bằng VND và ngoại tệ, trỏi phiếu NHTM, tiết kiệm xõy dựng nhà ở…

Cỏc quỹ tớn dụng nhõn dõn cũn huy động vốn cổ phần từ cỏc hộ sản xuất kinh doanh ở nụng thụn với số vốn huy động lờn tới hàng trăm tỷ đồng Cỏc loại trỏi phiếu ký danh, trỏi phiếu vụ danh và tài khoản trỏi phiếu của Ngõn hàng Nụng nghiệp, Ngõn hàng Đầu tư phỏt triển, Ngõn hàng Cụng thương đó được phỏt hành trờn thị trường vào cỏc thời điểm khỏc nhau Với cỏc hỡnh thức huy động vốn này, cỏc ngõn hàng đó cú một nguồn vốn trung và dài hạn quan trọng để đầu tư cho cỏc nhu cầu của nền kinh tế

Biểu 1: Tăng trưởng huy động vốn 2000-2002

0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000

NHQD NH cổ

phần

NH nước ngoài và liên doanh

Tổng cộng

(Nguồn: Bỏo cỏo thường niờn 2002- Ngõn hàng Nhà nước)

Biều 2: Tăng trưởng tớn dụng năm 2000-2002

0 50000 100000 150000 200000 250000 300000

phần

NH nước ngoài và liên doanh

(Nguồn: Bỏo cỏo thường niờn 2002- Ngõn hàng Nhà nước)

Một hỡnh thức huy động vốn quan trọng khỏc đang được cỏc NHTM đẩy mạnh, đú là mở tài khoản cỏ nhõn và sử dụng sộc cỏ nhõn Gần đõy, số lượng tài

khoản cá nhân mở tại các NHTM tăng lên nhanh chóng Tính đến đầu tháng 6/2003

đã có khoảng 550.000 tài khoản được mở (gấp 5 lần trong năm 2000)3, trong đó, các NHTM ở thành phố Hồ Chí Minh đến hết ngày 31/5/2003 đã đạt 205.000 tài khoản, với số dư 3.867 tỷ đồng vượt mức dự kiến của năm 2003 là đạt từ 180.000 - 200.000 tài khoản với số dư 3600 - 4000 tỷ đồng4 Hình thức này đầu tiên được thí điểm ở Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh sau đó mở rộng ra cả nước Đây cũng là hình thức động viên tiền nhàn rỗi của nhân dân, giảm dần tỷ trọng tiền mặt tài chính lưu thông

2.2 Thị trường nội tệ liên ngân hàng

Thị trường nội tệ liên ngân hàng được thành lập vào tháng 6/1993 do NHNN

tổ chức và điều hành nhằm giúp các tổ chức tín dụng là thành viên sử dụng nguồn vốn của mình có hiệu quả và đảm bảo khả năng chi trả trong thanh toán Qua các phiên giao dịch gần đây, thị trường này đã giải quyết được một khối lượng lớn nhu cầu vốn tín dụng giữa các NHTM, trước khi vay tái chiết khấu ở NHTƯ trong thời gian vừa qua, các NHTM đã cho nhau vay khoảng trên 2.000 tỷ VND Đến nay, thị trường này đã có khoảng 70 thành viên là các NHTM, NHCP, ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh với doanh số đạt bình quân 60 tỷ đồng/ngày Các NHTM nước ngoài và ngân hàng liên doanh đóng vai trò quan trọng trên thị trường này, vì họ là những ngân hàng cho các NHTM quốc doanh vay với doanh số lớn Việc vay mượn theo quan hệ này là tự nguyện và theo lãi suất thoả thuận

Bảng 3: Quy mô thị trường nội tệ liên ngân hàng Việt Nam theo các loại hình tổ chức tín dụng

2.3 Thị trường tín phiếu kho bạc (TPKB)

Thị trường TPKB được triển khai thí điểm vào tháng 12/1994 và đầu năm

1995 đã đi vào hoạt động chính thức Thành viên tham gia ngoài các NHTM, ngân hàng liên doanh, các chi nhánh ngân hàng nước ngoài còn có các công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư- gọi chung là các tổ chức tài chính trung gian Người mua là các Tổ chức tài chính trung gian, người bán là Bộ Tài chính (Kho bạc Việt Nam), giá mua là lãi suất qua đấu thầu, hình thức mua là ở dạng ghi

sổ hay chứng chỉ tín phiếu

Cho đến nay, dưới hình thức đấu thầu TPKB, Kho bạc Nhà nước đã thu được hàng nghìn tỷ đồng, việc đấu thầu qua NHNN đã tiết kiệm được một khoản chi phí rất lớn cho Ngân sách Nhà nước so với việc chi cục Kho bạc trực tiếp bán TPKB

Thị trường đấu thầu TPKB ngày càng vận hành theo xu hướng tích cực với số phiên đấu thầu và khối lượng phát hành tăng dần qua các năm Năm 2001 tổ chức được 46 phiên với khối lượng phát hành đạt 3.915 tỷ đồng (trong đó có 2.945 tỷ đồng TPKB kỳ hạn 364 ngày và 970 tỷ đồng TPKB kỳ hạn 182 ngày), bằng 88,15% khối lượng phát hành TPKB trong năm 2000 Nhưng sang năm 2002 đã tổ chức được 50 phiên đấu thầu với khối lượng phát hành đạt 8.410 tỷ đồng- một khối lượng phát hành cao nhất từ trước tới nay- bao gồm 2.202 tỷ đồng là TPKB với kỳ hạn 182 ngày, chiếm 26,17%; 6.208 tỷ đồng với kỳ hạn 364 ngày chiếm 73,83% Tổng khối lượng trúng thầu của năm 2002 bằng 214,81% khối lượng TPKB phát hành năm

2001, chiếm 61,9% tổng số vốn huy động được của Kho bạc Nhà nước trong năm

20025 Có được kết quả này là do Kho bạc Nhà nước đã chú trọng huy động vốn từ kênh phát hành tín phiếu thay cho các hình thức vay vốn khác như bán lẻ, đấu thầu trái phiếu qua thị trường giao dịch chứng khoán tập trung, đại lý phát hành, bảo lãnh phát hành, nhằm tận dụng được ưu thế huy động chủ động và hiệu quả cao của thị trường này, từ đó đảm bảo đáp ứng kịp thời cho nhu cầu chi tiêu của Ngân sách Nhà nước; tạo hàng hoá cho nghiệp vụ thị trường mở- một công cụ quan trọng để NHNN thực thi chính sách tiền tệ trong điều kiện kinh tế thị trường

* Cơ chế quản lý lãi suất trên TTTT

Để ngày càng tăng cường khả năng huy động vốn từ các nguồn tiền nhàn rỗi trong nền kinh tế đồng thời kích thích ham muốn tiết kiệm của người dân thì một công cụ đang được NHNN sử dụng khá hiệu quả là lãi suất Lãi suất cũng chính là

4

Tạp chí tài chính số 9/2003, trang 43

5

Tạp chí tài chính số 4/2003, trang 38,39