Khóa luận tốt nghiệp thị trường ngoại tệ liên ngân hàng việt nam và định hướng phát triển

Khóa luận tốt nghiệp thị trường ngoại tệ liên ngân hàng việt nam và định hướng phát triển

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

Hà Nội - 05/2010

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU……… 1

CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LU ẬN CƠ BẢN VỀ THỊ T RƯỜNG NGOẠI TỆ LIÊN NGÂN HÀNG I Tổng quan về thị trường ngoại tệ liên ngân hàng 1.1 Khái niệm 3

1.2 Đặc điểm của TTNTLNH 4

1.3 Các thành viên tham gia thị trường 7

1.4 Các giao dịch cơ bản trên TTNTLNH 1.4.1 Giao dịch giao ngay 8

1.4.2.Giao dịch kì hạn 10

1.4.3 Giao dịch hoán đổi 12

1.4.4 Giao dịch quyền chọn 14

1.4.5 Giao dịch tương lai 17

1.5 Vai trò của TTNTLNH đối với phát triển thị trường ngoại hối và nền kinh tế đất nước 18

II Kinh nghiệm phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng tại một số nước trên thế giới 2.1 Kinh nghiệm phát triển của Mỹ ……… ……….19

2.2 Kinh nghiệm phát triển của Trung Quốc ………24

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘ NG CỦA THỊ TRƯỜNG NGOẠI TỆ LIÊN NGÂN HÀNG VIỆT NAM HIỆN NAY I Khái quát chung về lịch sử hình thành và phát triển TTNTLNHVN 1.1 Thời kì trước năm 1994 30

1.2 Thời kì từ 1994 đến nay 34

II Thực trạng phát triển TTNTLNH Vi ệt Nam 2.1 Diễn biến thị trường 37

2.2 Thực trạng triển khai các giao dịch ngoại hối cơ bản trên thị trường

2.2.1 Giao dịch giao ngay 42

2.2.2 Giao dịch kỳ hạn 43

2.2.3 Giao dịch hoán đổi 46

2.2.4 Giao dịch quyền chọn 47

2.3 Ảnh hưởng chính sách quản lý ngoại hối và điều chỉnh tỷ giá của NHNN lên hoạt động của TTNTLNH 51

2.4 Tác động của biến động tỷ giá trên TTNTLNH đối với nền kinh tế trong thời gian vừa qua 54

2.4.1 Về hoạt động xuất nhập khẩu 55

2.4.2 Về các khoản nợ nước ngoài 57

2.4.3 Tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự do 58

2.5 Đánh giá chung về hoạt động của TTNTLNHVN 2.5.1 Những thành tựu đạt được 60

2.5.2 Hạn chế và nguyên nhân 61

CHƯƠNG 3: ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN TTNTLNHVN THỜI KÌ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ I Định hướng phát triển TTNTLNH 1.1 Định hướng phát triển thị trường trong thời gian tới 67

1.2 Một số thay đổi trong chính sách quản lý ngoại hối của NHNN 69

II Một số giải pháp nhằm hoàn thiện TTNTLNH thời kì hội nhập kinh tế quốc tế 2.1 Nhóm giải pháp vĩ mô 2.1.1 Nâng cao vai trò của NHNN trên TTNTLNH 71

2.1.2 Hướng tới chính sách tỷ giá cân bằng cung - cầu ngoại hối 73

2.1.3 Hoàn thiện quy chế quản lý trạng thái ngoại hối 73

2.1.4 Hoàn thiện và đa dạng hóa nghiệp vụ giao dịch 74

2.1.5 Hoàn thiện và phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam, hạn chế tác động tiêu cực

của hiện tượng Đôla hóa nền kinh tế 75

2.1.6 Tiến hành thiết lập thị trường ngoại tệ liên ngân hàng theo mô hình tổ chức kép , bao gồm TTNTLNH trực tiếp giữa các ngân hàng và thị trường gián tiếp qua môi giới 77

2.2 Nhóm giải pháp vi mô 2.2.1 Các NHTM cần khai thác triệt để nguồn ngoại tệ 77

2.2.2 Đa dạng hóa các loại ngoại tệ kinh doanh và các nghiệp vụ giao dịch …… 78

2.2.3 Các NHTM cần thực hiện tốt một số nguyên tắc trong kinh doanh ngoại hối và các giải pháp về tổ chức quản lý kinh doanh……… 79

2.2.4 Hoàn thiện quy chế giao dịch , hiện đại hóa khâu thanh toán, trang bị công nghệ thông tin tiên tiến , nâng cao trình độ và kĩ năng kinh doanh cho cán bộ ngân hàng ……….81

2.2.5 Hình thành các công ty môi giới ngoại hối……… 82

III Một số kiến nghị 3.1 Đối với Nhà nước 3.1.1 Về hành lang pháp lí……… 82

3.1.2 Về quỹ dự trữ ngoại hối……… 83

3.1.3 Về cơ quan thống kê và kiểm toán……… 83

3.1.4 Thị trường điều hòa tiền mặt……… 84

3.2 Đối với NHNN 3.2.1 Nhóm giải pháp thông tin, tuyên truyền……… 84

3.2.2 Nhóm giải pháp sử dụng các công cụ và biện pháp kinh tế……… 85

3.2.3 Nhóm giải pháp chấn chỉnh thị trường, chống đầu cơ………… 87

3.3 Đối với NHTM……… 87

KẾT LUẬN……… ……… 88

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 90 PHỤ LỤC

DANH MỤC VIẾT TẮT

Agribank Ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn

NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2.1: Doanh số giao dịch của 2 trung tâm giao dịch ngoại tệ giai đoạn

1994 – 1999…… ……… 32

Bảng 2.2: Doanh số giao dịch trên TTNTLNH Việt Nam giai đoạn 1995 – 1999………38

Bảng 2.3: Tốc độ tăng doanh số giao dịch ngoại tệ của các NHTM Việt Nam trên TTNTLNH giai đoạn 2004 – 2009………39

Bảng 2.4: Doanh số giao dịch giao ngay giai đoạn 1995 – 2000……… 42

Bảng 2.5: Tỷ trọng giao dịch kỳ hạn trên TTNTLNH Việt Nam giai đoạn 1999-2009……… 45

Bảng 2.6: Mức gia tăng tỷ giá swap tại Việt Nam……… 46

Bảng 2.7: Doanh số giao dịch Swap tại Ngân hàng nông nghiệp và Phát triển nông thôn Việt Nam từ giai đoạn 2006 – quí 1/2010……… 47

Bảng 2.8: Tình hình thực hiện giao dịch quyền chọn tại Eximbank giai đoạn 2003 - 2007………48

DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.1: Doanh số giao dịch hàng ngày của thị trường ngoại hối toàn cầu giai đoạn 1995 – 2009……….4

Hình 1.2: Doanh số giao dịch của một số cặp tiền tệ chủ yếu trên FX………5

Hình 1.3: Doanh số giao dịch trên Interbank giai đoạn 2004 – 2009……… 6

Hình 1.4: Doanh số giao dịch giao ngay trên thị trường ngoại hối toàn cầu giai đoạn 2001 – 2009 ……… 9

Hình 1.5: Doanh số giao dịch kỳ hạn tại một số thị trường lớn giai đoạn 1993 – 2009……… 11

Hình 1.6: Doanh số giao dịch hoán đổi trên FX giai đoạn 2005 – 2009……… 14

Hình 1.7: Tỷ trọng của TTNTLNH trên thị trường ngoại hối……… 18

Hình 1.8: Tỷ giá trên FX của một số cặp tiền tệ chủ yếu……… 23

Hình 1.9: Một số chỉ tiêu kinh tế của Trung Quốc giai đoạn 2000 – 2009……… 28

Hình 2.1: Doanh số giao dịch giao ngay trên TTNTLNH Việt Nam giai đoạn

2004 – 2009……… 43 Hình 2.2: Biến động tỷ giá VND/USD từ tháng 1/2008 – tháng 1/2010……… 55 Hình 2.3: Biến động kim ngạch xuất nhập khẩu và nhập siêu từ tháng 1/2008 đến tháng

2/2010………56 Hình 2.4: Diễn biến tỷ giá VND/USD của các NHTM và trên thị trường tự do 3 tháng

cuối năm 2009……… 58 Hình 2.5: Diễn biến tỷ giá VND/USD của các NHTM và trên thị trường tự do 4 tháng

đầu năm 2010……… 60

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong năm 2009 vừa qua với việc Ngân hàng Nhà nước liên tục thay đổi mức tỷ giá ngoại tệ cũng như nới lỏng biên độ tỷ giá, đã tạo ra những tác động không nhỏ đến thị trường ngoại hối Việt Nam nói chung và hoạt động kinh doanh ngoại tệ của các ngân hàng thương mại nói riêng Theo quy định của pháp luật Việt Nam thì mọi hành vi mua bán ngoại tệ đều phải thông qua các ngân hàng thương mại, vì vậy nhắc đến thị trường ngoại hối thì không thể không nói tới vai trò của các ngân hàng Trên thực tế, hoạt động kinh doanh trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam chỉ chiếm khoảng trên 20% tổng doanh số giao dịch của thị trường ngoại hối trong nước Tỷ lệ giao dịch ngoại hối còn lại chủ yếu diễn ra giữa ngân hàng với khách hàng và trên thị trường phi chính thức Một vấn đề đặt ra là cơ sở để xác định tỷ giá chính thức giữa VND và Đô la Mỹ hiện nay vẫn đang được NHNN dựa trên tỷ giá bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Với doanh số giao dịch ngoại tệ chưa phải là chiếm đa số như vậy có thể nói tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng chưa thật sự phản ánh được toàn bộ thực tế quan hệ cung – cầu

về ngoại tệ của thị trường ngoại hối Việt Nam Do đó, yêu cầu cấp thiết đặt ra hiện nay là cần hoàn thiện và phát triển hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam, nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế của đất nước và phù hợp với xu thế hội nhập

quốc tế Trên cơ sở thực tiễn đó tác giả đã lựa chọn vấn đề “Thị trường ngoại tệ liên

ngân hàng Việt Nam - thực trạng và định hướng phát triển” làm đề tài nghiên cứu cho

khoá luận tốt nghiệp của mình

tế - tài chính quốc tế diễn ra ngày càng sâu rộng

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam

Đề tài tập trung nghiên cứu hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam giai đoạn từ khi hình thành năm 1994 đến nay

4 Phương pháp nghiên cứu

Trong quá trình nghiên cứu, đề tài sử dụng tổng hợp các phương pháp như duy vật biện chứng, mô tả diễn giải, quy nạp vấn đề, phân tích, thống kê, so sánh các số liệu thực

tế để rút ra nhận xét đánh giá cuối cùng

5 Nội dung nghiên cứu

Bố cục khoá luận, ngoài phần mở đầu và kết luận bao gồm 3 chương:

Chương I: Những vấn đề lí luận cơ bản về thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Chương II: Thực trạng hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam

hiện nay

Chương III: Định hướng phát triển và một số giải pháp nhằm hoàn thiện thị

trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế

CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ

THỊ TRƯỜNG NGOẠI TỆ LIÊN NGÂN HÀNG

I Tổng quan về thị trư ờng ngoại tệ liên ngân hàng

1.1 Khái niệm

Thương mại quốc tế đã hình thành và phát triển từ rất lâu trước khi có phương tiện thanh toán là tiền tệ Khi tiền tệ xuất hiện thì hoạt động buôn bán giữa các nước đã trở nên thuận lợi hơn rất nhiều Tuy nhiên, khi hoạt động buôn bán vượt ra khỏi phạm vi quốc gia, việc thanh toán sẽ được tiến hành bằng đồng tiền của một nước mà hai bên đã thỏa thuận Đồng tiền thanh toán chung này có thể là ngoại tệ đối với một hoặc cả hai nước tham gia giao dịch ngoại thương Vì vậy, việc mua bán trao đổi ngoại tệ tất yếu phải diễn ra: người nhập khẩu khi được yêu cầu thanh toán bằng ngoại tệ phải mua ngoại tệ bằng nội tệ để thanh toán cho người xuất khẩu nước ngoài; ngược lại người xuất khẩu sau khi xuất khẩu hàng hóa dịch vụ thu được ngoại tệ thì sẽ đổi ngoại tệ đó ra nội tệ phục vụ nhu cầu chi tiêu trong nước Hoạt động mua bán các đồng tiền khác nhau được diễn ra

trên một thị trường, gọi là thị trường ngoại hối Như vậy, nếu hiểu theo nghĩa rộng thì thị

trường ngoại hối hay còn gọi là FOREX (FX) là bất cứ đâu diễn ra vệc mua, bán các

đồng tiền khác nhau [1,tr.13]

Trên thực tế, hoạt động mua bán tiền tệ xảy ra chủ yếu giữa các ngân hàng (chiếm khoảng 85% tổng doanh số giao dịch) nên theo nghĩa hẹp thị trường ngoại hối là nơi mua bán ngoại tệ giữa các ngân hàng, các tổ chức tài chính – tín dụng với nhau Cụ thể hơn, thị trường ngoại hối là nơi thực hiện hoạt động mua bán ngoại tệ, thanh toán quốc tế giữa các ngân hàng và các trung tâm giao dịch ngoại hối các nước với nhau thông qua hệ thống giao dịch viễn thông điện tử như điện thoại, fax, SWIFT, telex,…

Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (Interbank) là hình thức phát triển cao nhất

của thị trường ngoại hối, nơi các ngân hàng trao đổi các loại tiền tệ khác nhau

Theo Nghị định số 160/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006 do Chính phủ ban hành quy định chi tiết thi hành một số điều của Pháp lệnh Ngoại hối: “Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng là thị trường cho các giao dịch giữa Ngân hàng Nhà nước Việt Nam với các tổ chức

tín dụng được phép và giữa các tổ chức tín dụng được phép với nhau Các thành viên tham gia thị trường ngoại tệ liên ngân hàng thực hiện mua bán ngoại tệ theo các phương thức, loại hình nghiệp vụ giao dịch trên cơ sở các thoả thuận, cam kết giữa các bên theo thông lệ quốc tế và phù hợp với quy định của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Trong trường hợp tham gia thị trường ngoại tệ liên ngân hàng tập trung do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tổ chức, điều hành, các tổ chức tín dụng được phép phải chấp hành quy chế tổ chức và hoạt động của thị trường này do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định.”

1.2 Đặc điểm của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng

Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng mang những đặc điểm cơ bản là giống với thị trường ngoại hối Đó là thị trường phi tập trung , các giao dịch diễn ra trong một phạm vi rộng lớn và được thực hiện nhanh chóng thông qua đ iện thoại, mạng vi tính ,…Ngoài ra,

do sự chênh lệch múi giờ giữa các khu vực trên thế giới mà các gi ao dịch diễn ra suốt 24/24h theo một chu kì khép kín toàn cầu Thị trường có tính thanh khoản cao , khối lượng giao dịch khổng lồ và nhất là luôn luôn tồn tại khả năng thu lợi nhuận do giao dịch trên thị trường được thực hiện theo cặp ngoại tệ và tỷ giá trao đổi luôn dao động

Hình 1.1: Doanh số giao dịch hàng ngày của thị trường ngoại hối toà n cầu

giai đoạn 1995 - 2009

(Nguồn: Bank for International Settlements; IFSL đánh giá dựa trên dữ liệu

của FXJSC, FXC, SFEMC, TFEMC)

Qua biểu đồ trên, ta có thể thấy trong vòng 3 năm từ 2005 đến 2008, doanh số giao dịch trung bình h àng ngày trên thị trường FX đã tăng lên gấp đôi Sở dĩ như vậy là do sự phát triển của giao dịch điện tử khiến nhà đầu tư dễ dàng thâm nhập thị trường , số lượng thành viên tham gia thị trường không ngừng tăng lên Mặc dù nền kinh tế thế giới chịu ảnh hưởng lớn từ cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ nhưng cũng không làm gián đoạn tính thanh khoản của thị trường FOREX và kinh doanh trên FX vẫn là một nguồn thu vững chắc, ổn định của các ngân hàng

Hình 1.2: Doanh số giao dịch của một số cặp tiền tệ chủ yếu trên FX

(Nguồn: Bank for International Settlements; IFSL đánh giá dựa trên dữ liệu

của FXJSC, FXC, SFEMC, TFEMC)

Như vậy , cặp USD /EUR là cặp tiền tệ được sử dụng nh iều nhất tính đến tháng 4/2009 với 28% trên tổng doanh số giao dịch trên thị trường , tiếp sau là USD/JPY chiếm 18% trên tổng doanh số , và USD/GBP với 11% Điều này cũng đồng nghĩa với việc hầu hết các giao dịch trên thị trường đều có sự tham gia của đồng Đôla Mỹ (khoảng 86% giao dịch)

Tuy nhiên , bên cạnh những điểm tương đồng đó , TTNTLNH cũng có nét đặc trưng riêng do xuất phát từ đặc thù của hoạt động kinh doanh ngân hàng Đó là:

 Về mô hình tổ chức của thị trường: Các ngân hàng có thể thỏa thuận với nhau trực tiếp, hoặc thông qua môi giới Ngày nay , dịch vụ môi giới điện tử rất phát triển

Các dịch vụ môi giới điện tử (EBS) và giao dịch Reuters 3.000 Matching là hai đối thủ cạnh tranh trên nền tảng kinh doanh môi giới điện tử và kết nối với hơn 1.000 ngân hàng

 Vì thị trường Interbank không giao dịch qua sở giao dịch và các giao dịch được thực hiện liên tục nên thị trường này được biết đến là thị trường phi tập trung, liên tục, đấu giá mở 2 chiều giao dịch Các ngân hàng vừa giao dịch cho chính mình nhằm thay đổi trạng thái ngoại hối trong tài sản của mình và kiếm lời, đồng thời các ngân hàng cũng giao dịch cho khách hàng để hưởng phí

 Khối lượng giao dịch trên thị trường là rất lớn : doanh số mỗi giao dịch lớn hơn 1 triệu USD

Hình 1.3: Doanh số giao dịch trên Interbank giai đoạn 2004 - 2009

(Nguồn: RBA, foreign exchange commitees)

 Các giao dịch đều đư ợc tiêu chuẩn hóa trên thị trường về khối lượng và hạn mức giao dịch

Ví dụ: Giao dịch kì hạn: lớn hơn 50 triệu USD

Giao dịch quyền chọn: 5-10 triệu USD

Giao dịch giao ngay: 2-50 triệu USD tùy thuộc đồng tiền giao dịch, thị trường giao dịch và các bên giao dịch

● Về hạn mức giao dịch (position limit): phụ thuộc vào đối tượng tham gia giao dịch

là nhà đầu tư chuyên nghiệp hay mới tham gia hoặc phụ thu ộc là nhà kinh doanh giao ngay hay phái sinh

Ví dụ: Nếu là giao dịch giao ngay : đối với 1 đồng tiền cụ thể thì hạn mức là 50 triệu USD; đối với nhiều đồng tiền thì tổng hạn mức lên đến 150 triệu USD

1.3 Các thành viên tham gia thị trường

Thành viên tham gia thị trường liên ngân hàng gồm có 2 chủ thể là các ngân hàng trong đó có cả ngân hàng trung ương và các nhà môi giới Mối liên hệ giữa các thành viên tham gia TTNTLNH được đặt trong tổng thể là thị trường ngoại hối có thể được minh họa bằng sơ đồ sau:

(Nguồn: Prentice Hall)

Như vậy, các ngân hàng th ƣơng mại là những thành viên tham gia chủ yếu trên

Interbank Tại đây các ngân hàng th ực hiện mua, bán ngoại tệ trực tiếp với nhau, không thông qua môi giới và tất cả các ngân hàng tham gia thị trường đều là những nhà tạo lập thị trường (market makers) Điều này có nghĩa là ngân hàng này yết giá mua vào – bán ra cho ngân hàng kia và ngược lại

Ngoài ra, các NHTW tham gia thị trường nhằm mục đích tăng nguồn dự trữ ngoại

hối của quốc gia , hoàn thiện chính sách vĩ mô của chính phủ về quản lí ngoại hối , về chính sách tỷ giá, lãi suất; điều tiết quan hệ cung - cầu ngoại hối trên thị trường, đảm bảo

ổn định đồng nội tệ và góp phần sử dụng có hiệu quả nguồn ngoại tệ của các tổ chức kinh tế và quốc gia

Trong khi đó, nhà môi giới là trung gian tiến hành giao dịch cho các ngân hàng có

yêu cầu Các ngân hàng đặt các lệnh giới hạn cho các nhà môi giới, sau đó nhà môi giới

sẽ đối chiếu các lệnh đặt mua và đặt bán giữa các ngân hàng đó để tìm ra tỷ giá tốt nhất cho ngân hàng mua và ngân hàng bán Ưu điểm của phương thức giao dịch qua môi giới

là có thể tận dụng được những kiến thức chuyên sâu về thị trường , kinh nghiệm, các mối quan hệ của người môi giới và do họ thu thập h ầu hết các lệnh đặt mua , đặt bán ngoại tệ khác nhau nên việc mua bán trao đổi ngoại tệ giữa các ngân hàng được hiệu quả hơn và

tỷ giá liên ngân hàng phản ánh đúng nhu cầu ngoại tệ của các ngân hàng tại thời điểm giao dịch Tuy nhiên, khi giao dịch qua môi giới , các ngân hàng phải trả một khoản phí (brokerage fee) làm cho chênh lệch tỷ giá mua bán hẹp lại

1.4 Các giao dịch cơ bản trên TTNTLNH

Do là một bộ phận cấu thành nên thị trường ngoại hối nên TTNTLNH cũng thực hiện đầy đủ các giao dịch kinh doanh cơ bản , đó là giao dịch giao ngay, giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi, giao dịch quyền chọn và giao dịch tương lai Trong đó, giao dịch giao ngay được coi là nghiệp vụ cơ sở, các giao dịch còn lại kì hạn, hoán đổi, tương lai, quyền chọn là nghiệp vụ phái sinh Ngoài ra, một số giao dịch như giao ngay, kì hạn, hoán đổi chỉ được thực hiện trên thị trường phi tập trung ( OTC – over the counter) còn giao dịch tương lai bắt buộc phải được tiến hành thông qua sở giao dịch Riêng giao dịch quyền chọn có thể được giao dịch vừa qua sở giao dịch vừa trên thị trường OTC

1.4.1 Giao dịch giao ngay (spot transaction):

Giao dịch giao ngay là giao dịch mà hai bên mua bán một lượng ngoại tệ theo một

tỷ giá giao ngay tại thời điểm giao dịch và kết thúc thanh toán trong vòng hai ngày tiếp theo1

Về bản chất thì trong giao dịch giao ngay, việc thanh toán và giao ngoại tệ xảy ra đồng thời Thực tế, thời gian giao dịch ngoại hối và thanh toán hay ngày giá trị thường là

2 ngày kể từ ngày kí hợp đồng (T+2)

Tỷ giá giao ngay (Spot rate - Rs) còn được gọi là tỷ giá cơ sở hay tỷ giá gốc Rs được xác định dựa trên cung – cầu trên thị trường ngoại hối theo từng thời điểm giao dịch

và không nhất thiết là tỷ giá niêm yết hàng ngày của NHTM

Đặc điểm của giao dịch giao ngay

 Giao dịch giao ngay được thực hiện trên thị trường phi tập trung Các thành viên tham gia thị trường bao gồm các NHTM, công ty tài chính lớn, những nhà môi giới và NHTW trong đó NHTM đóng vai trò chủ chốt

 Thị trường giao ngay được biết đến là thị trường rất sôi động, giao dịch với khối lượng tiền cực lớn và với tốc độ giao dịch cực nhanh nhằm tận dụng những cơ hội chênh lệch tỷ giá dù là cực nhỏ Giao dịch giao ngay được sử dụng rất phổ biến trên thị trường

 Đây là nghiệp vụ có tính thanh khoản rất cao và được thể hiện ở chỗ luôn có số tiền cần thiết (the right amount is available ), tại địa điểm cần có (at the right location), tại thời điểm có nhu cầu (at the right time ), bằng đồng tiền cần có (the right currency), với giá cả hợp lý (at the right price)

Hình 1.4 Doanh số của giao dịch giao ngay trên thị trường ngoại hối toàn cầu giai đoạn 2001-2009

(Nguồn: Bank for International Settlements; IFSL đánh giá dựa trên dữ liệu

của FXJSC, FXC, SFEMC, TFEMC)

1

Điều 2, Quyết định 1452/2004/QĐ-NHNN

Doanh thu từ các giao dịch truyền thống chiếm hơn 90% doanh thu của thị trường ngoại hối năm 2009, trong đó giao dịch giao ngay chiếm 38% trên tổng số giao dịch truyền thống (tăng 7% so với năm 2001), giao dịch kỳ hạn là 12% (tăng 1%), giao dịch hoán đổi là 45% (giảm 9% so với năm 2001) Các giao dịch quyền chọn và hoán đổi trên OTC chỉ chiếm 6% tổng doanh thu thị trường

Ứng dụng của giao dịch giao ngay:

 Giao dịch giao ngay là giao dịch thực, phục vụ nhu cầu mua bán ngoại tệ thực tế

 Chiếm tỷ trọng giao dịch chủ yếu trên thị trường ngoại hối hàng ngày

 Giao dịch giao ngay còn phục vụ mục đích đầu cơ, găm giữ ngoại tệ

1.4.2 Giao dịch kỳ hạn (Forward transaction):

Giao dịch kì hạn là những giao dịch được thỏa thuận vào ngày hôm nay nhưng việc thực hiện nó xảy ra trong tương lai

Theo Điều 2, QĐ 1452/2004/QĐ-NHNN: “Giao dịch kỳ hạn là giao dịch mà 2 bên

sẽ cam kết mua, bán với nhau 1 lượng ngoại tệ theo một mức tỷ giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện vào thời điểm xác định trong tương lai”

Ngày giao dịch kì hạn (Forward value date – FDV)

FDV = (T+2) + x

Trong đó : x là thời hạn của hợp đồng kì hạn

Tỷ giá kỳ hạ n được xác định trên cơ sở tỷ giá giao ngay và các mức lãi suất của 2 đồng tiền Trong thực tế , lãi suất của mỗi đồng tiền và mỗi tỷ giá được yết 2 chiều như sau:

 Đối với lãi suất bao gồm: lãi suất huy động và lãi suất cho vay

 Đối với tỷ giá giao ngay bao gồm: tỷ giá giao ngay mua vào và tỷ giá giao bán ra

 Đối với tỷ giá kỳ hạn bao gồm: tỷ giá kỳ hạn mua vào và tỷ giá kỳ hạn bán ra Phương pháp niêm yết tỷ giá kì hạn: có 2 cách

 Niêm yết tỷ giá kì hạn theo kiểu Outright : là kiểu niêm yết đầy đủ, không cần phải tính toán gì thêm

 Niêm yêt tỷ giá kì hạn theo kiểu Swap : là kiểu niêm yết tỷ giá theo điểm kì hạn

Ví dụ về niêm yết tỷ giá kì hạn (AUD/USD)

Kì hạn Niêm yết theo kiểu Swap Niêm yết theo kiểu Outright

Hiện nay, giao dịch kì hạn cũng đang rất phát triển bên cạnh giao dịch giao ngay bởi nó rất hiệu quả trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với các công ty khi tham gia xuất nhập khẩu, vay nợ nước ngoài hay thực hiện đầu tư quốc tế Thị trường này còn là nơi hoạt động tích cực của các nhà đầu cơ kiếm lời nên càng khiến thị trường hoạt động hiệu quả hơn

Hình 1.5: Doanh số giao dịch kỳ hạn tại một số thị trường lớn 2

Doanh số giao dịch giao ngay và kỳ hạn trên thị trường FX thực tế đã tăng 10% trong vòng 6 tháng đầu năm 2008 trước khi giảm mạnh vào tháng 11/2008 và trong năm

2009 Nếu như trong một thời gian dài trước đây , sự tăng trưởng doan h số của giao dịch giao ngay và kỳ hạn gần như trùng khớp với sự tăng trưởng của cán cân thương mại quốc gia thì nguyên nhân của sự suy giảm gần đây của 2 giao dịch này cũng không phải ngoại lệ

1.4.3 Giao dịch hoán đổi (Swap transaction)

Giao dịch hoán đổi ngoại hối là việc đồng thời mua vào và bán ra một đồng tiền nhất định, trong đó ngày giá trị mua vào và ngày giá trị bán ra là khác nhau Như vậy, một hợp đồng hoán đổi bao gồm hai vế là “vế mua vào” và “vế bán ra” được kí kết ngày hôm nay nhưng có ngày giá trị khác nhau [5,tr.201]

Từ khái niệm, ta thấy hợp đồng hoán đổi có đặc điểm sau:

 Hợp đồng mua vào và bán ra một đồng tiền nhất định được ký kết đồng thời tại ngày hôm nay

 Số lượng mua vào và bán ra đồng tiền này bằng nhau trong cả hai vế mua và bán của hợp đồng hoán đổi

 Ngày giá trị của hợp đồng mua vào và ngày giá trị của hợp đồng bán ra là khác nhau

Như vậy, các giao dịch hoán đổi không tạo ra trạn g thái ngoại hối ròng , tức trạng thái ngoại tệ USD luông bằng 0 nên tránh được rủi ro tỷ giá , nhưng do trong giao dịch hoán đổi tạo ra độ lệch về mặt thời gian đối với các luồng tiền cho nên các bên tham gia hợp đồng tránh được rủi ro tỷ giá nhưng phải đối mặt với rủi ro lãi suất

Hợp đồng hoán đổi gồm 2 loại:

 Loại 1: gồm 1 giao dịch giao ngay và một giao dịch kỳ hạn (Spot – Forward Swap) được sử dụng phổ biến

 Loại 2: gồm 2 giao dịch đều là kỳ hạn được ký kết đồng thời tại hiện tại nhưng ngày giá trị khác nhau (Forward – Forward Swap) ít được sử dụng trong thực tế

Tỷ giá hoán đổi phản ánh điểm kỳ hạn , tại đó ngân hàng yết giá sẵn sàng hoán đổi

2 đồng tiền nhất định thông qua giao dịch giao ngay và giao dịch kỳ hạn Như vậy, xét về bản chất thì tỷ giá hoán đổi chính là điểm kỳ hạn , do đó tỷ giá hoán đổi = tỷ giá kỳ hạn –

tỷ giá giao ngay Trên thị trường Interbank, tỷ giá hoán đổi được yết theo điểm kỳ hạn , ví

dụ “190 – 180” Điều này có nghĩa là ngân hàng yết giá sẵn sàng mua kỳ hạn tại mức tỷ giá giao ngay trừ đi 190 điểm và sẵn sàng bán kỳ hạn tại mức tỷ giá giao ngay trừ đi 180 điểm

Ứng dụng của giao dịch hoán đổi

 Kéo dài hay rút ngắn trạng thái tiền tệ;

 Ứng dụng Swap trong đầu tư quốc tế : các nhà đầu tư thường lo ngại vấn đề rủi ro ngoại hối đối với tài sản đầu tư bằng ngoại tệ Bằng ng hiệp vụ hoán đổi không những phòng tránh được rủi ro tỷ giá mà nó còn có thể mang lại mức lãi suất cao hơn cho các nhà đầu tư

 Kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm : áp dụng khi các nhà kinh doanh tiền tệ khi phát h iện thấy sự không nhất quán giữa tỷ giá Swap với tỷ giá giao ngay và lãi suất hiện hành trên thị trường

Trên thực tế, giao dịch hoán đổi được thực hiện trên thị trường OTC và hiện nay giao dịch này cũng rất phát triển nhờ những ưu điểm của nó so với giao dịch giao ngay và

kỳ hạn Sau gần 20 năm kể từ khi giao dịch hoán đổi được ghi nhận đầu tiên là giao dịch giữa Ngân hàng thế giới (World Bank) và công ty máy tính hàng đầu thế giới IBM vào tháng 8/1991 (Theo Thời báo n gân hàng số 9/2003,trang 59), giao dịch Swap đã chiếm một vị trí quan trọng trong số những giao dịch trên thị trường ngoại hối nói chung và TTNTLNH nói riêng

Hình 1.6: Doanh số của giao dịch hoán đổi trên thị trường FX

giai đoạn 2005-2009

(Nguồn: RBA; Foreign exchange committees)

Doanh số của giao dịch hoán đổi và quyền chọn đã giảm 17% trong vòng 6 tháng tính đến tháng 11 năm 2008, và hơn 10% nếu tính đến tháng 4 năm 2009 Sự suy giảm này là do hoạt động đầu tư quốc tế giảm mạnh kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ năm 2007

1.4.4 Giao dịch quyền chọn (option transaction):

Giao dịch quyền chọn tiền tệ là giao dịch giữa bên mua quyền và bên bán quyền, trong đó bên mua quyền có quyền nhưng không có nghĩa vụ mua hoặc bán một lượng ngoại tệ xác định trong một khoảng thời gian thỏa thuận trước [7,tr.289]

Như vậy, trong hợp đồng quyền chọn, người mua lỗ tối đa là phí quyền chọn trả cho người bán vì dù có thực hiện quyền chọn hay không họ vẫn phải trả phí nhưng lợi nhuận họ thu được là không giới hạn nếu tỷ giá biến động như dự đoán Ngược lại, đối với người bán hợp đồng quyền chọn thì rủi ro là không giới hạn vì họ phải luôn sẵn sàng thực hiện quyền chọn khi người mua yêu cầu nhưng đổi lại lợi nhuận thu được phụ thuộc vào phí quyền chọn

Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn; thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn Mức giá xác định áp dụng trong ngày đáo hạn gọi là giá thực hiện (exercise price hay strike price)

Trong giao dịch quyền chọn tiền tệ, tỷ giá áp dụng là tỷ giá quyền chọn Tỷ giá này không chỉ phụ thuộc vào yếu tố cung, cầu mà còn phụ thuộc vào phí quyền chọn

Kì hạn của hợp đồng quyền chọn thường là từ 1 đến 12 tháng Kì hạn càng dài thì phí mua quyền chọn càng cao Việc thực hiện quyền chọn phải được thực hiện trước 4 giờ chiều ngày cuối cùng của kì hạn Việc thanh toán và giao ngoại tệ được thực hiện vào

2 ngày sau

Có 2 loại quyền chọn là quyền chọn mua và quyền chọn bán

* Quyền chọn mua (Call option)

Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, được mua ngoại tệ vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định

Đối với quyền chọn mua, có thể có người bán hoặc người mua quyền chọn Vì thế sẽ có 2 loại hợp đồng là:

Mua quyền chọn mua (Long option Call): người mua có quyền (không phải

nghĩa vụ) mua ngoại tệ với tỷ giá cố định tại một thời điểm xác định trong tương lai

Bán quyền chọn mua (Short option Call): bán hợp đồng quyền chọn được mua

ngoại tệ với tỷ giá cố định tại một thời điểm xác định trong tương lai tức là người bán hợp đồng phải luôn sẵn sàng bán ngoại tệ tại mức tỷ giá thỏa thuận nếu người mua yêu cầu

* Quyền chọn bán (Put option)

Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, được bán ngoại tệ vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định

Đối với quyền chọn bán, có thể có người bán hoặc người mua quyền chọn Vì thế sẽ có 2 loại hợp đồng là:

Mua quyền chọn bán ( Long option Put): người mua quyền chọn có

quyền( không phải nghĩa vụ) bán ngoại tệ tại một tỷ giá cố định thỏa thuận tại một thời điểm xác định trong tương lai

Bán quyền chọn bán ( Short option Put): người bán nhận được một khoản phí

hợp đồng quyền chọn và phải luôn sẵn sàng mua ngoại tệ tại mức tỷ giá quyền chọn đã thỏa thuận khi người mua thực hiện quyền chọn bán của mình

* Có hai kiểu hợp đồng quyền chọn là q uyền chọn kiểu châu Âu chỉ cho phép người mua thực hiện hợp đồng khi đáo hạn và quyền chọn kiểu Mỹ cho phép người mua thực hiện quyền chọn vào bất cứ lúc nào trước khi hợp đồng hết hạn

* Tổ chức giao dịch quyền chọn trên thị trường:

 Quyền chọn tiền tệ được thực hiện giao dịch tại sàn giao dịch và trên thị trường OTC

 Các hợp đồng quyền chọn lớn nhất được giao dịch tại NewYork và London Khối lượng giao dịch trung bình/1 hợp đồng là 15 - 25 triệu USD

 Giao dịch quyền chọn trên sở giao dịch tương tự như hợp đồng tương lai: hợp đồng quyền chọn thực hiện trên sở giao dịch là hợp đồng được chuẩn hóa về loại quyền chọn, giá thực hiện, ngày đáo hạn,…

 Khách hàng trên sở giao dịch là bất cứ cá nhân nào tiến hành kí hợp đồng thông qua môi giới

 Thực hiện quyền chọn trực tiếp trên sở giao dịch là các nhà môi giới và thành viên của trung tâm thanh toán bù trừ

* Lợi ích của giao dịch quyền chọn:

Cũng giống như các giao dịch phái sinh khác, giao dịch quyền chọn là một phương tiện phòng ngừa rủi ro tỷ giá hữu hiệu khi kinh doanh trên thị trường ngoại hối Ngoài ra, hợp đồng quyền chọn còn là một công cụ đầu cơ với chi phí tương đối thấp và rủi ro hạn chế Chi phí trong hợp đồng quyền chọn là phí quyền chọn và trong trường hợp tỷ giá biến động bất lợi thì người mua có thể từ bỏ việc thực hiện quyền chọn

1.4.5 Giao dịch tương lai (future transaction)

Giao dịch ngoại hối tương lai là giao dịch theo đó hai bên cam kết sẽ mua hoặc bán với nhau một lượng ngoại tệ theo một mức tỷ giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện vào một thời điểm ấn định trong tương lai

Về bản chất là một giao dịch kì hạn được thực hiện tại sở giao dịch và đối tượng giao dịch là các hợp đồng ngoại tệ đã được tiêu chuẩn hóa về loại, số lượng ngoại tệ và thời gian thanh toán

Đặc điểm của giao dịch tương lai:

 Các điều kiện trong hợp đồng tương lai đều được tiêu chuẩn hóa

Ví dụ : Hợp đồng ngoại hối tương lai được giao dịch tại sàn Chicago với đặc điểm + CAD, CHF, AUD, GBP, JPY, ….được niêm yết trực tiếp với USD

+ Số lượng tiền tệ của 1 hợp đồng : 100000 CAD/ 1 hợp đồng, 62500GBP/USD + Thời hạn thanh toán của hợp đồng: thứ 4 của tuần thứ 3 các tháng 3,6,9,12

 Tổ chức thị trường:

- Nhà môi giới là người giao dịch trực tiếp với khách hàng

- Sở giao dịch có một trung tâm thanh toán bù trừ (clearing house)

Ví dụ : Ngày 1/12 một khách hàng có nhu cầu mua 100000 EUR kí một hợp đồng tương lai sau 3 tháng : F = 1,4550 Một khách hàng khác kí bán 100000 EUR, F = 1,4550 Khi đó, clearing house sẽ tập trung tất cả các giao dịch của broker, khớp lệnh hai người mua và bán để trở về trạng thái cân bằng thị trường

So với giao dịch kỳ hạn, giao dịch tương lai có một số điểm khác biệt:

Địa điểm

giao dịch

Tập trung tại sở giao dịch, các thành viên giao dịch trực tiếp Phi tập trung, các thành viên giao dịch bằng điện thoại, telex,… Giá trị

hợp đồng

Được tiêu chuẩn hóa, các giao dịch có độ lớn bằng bội số của giá trị một hợp đồng

Không được tiêu chuẩn hóa, giá trị giao dịch được thỏa thuận giữa người mua và người bán

Ngày

đến hạn

Được tiêu chuẩn hóa Bất cứ ngày làm việc theo thỏa thuận

của 2 bên mua và bán Kết thúc

hợp đồng Chỉ kết thúc khi đáo hạn Có thể kết thúc bất kì lúc nào

* Ứng dụng của hợp đồng tương lai:

 Là một công cụ để các ngân hàng, các doanh nghiệp, nhà đầu tư bảo hiểm rủi ro tỷ giá

 Đầu cơ ngoại tệ: với nhà bảo hiểm rủi ro thì mục đích giảm thiểu rủi ro biến tỷ giá; với nhà kinh doanh chênh lệch tỷ giá sẽ thu được lợi nhuận nhưng tránh được rủi

ro nhờ kinh doanh chênh lệch giữa tỷ giá future và tỷ giá giao ngay; với nhà đầu

cơ hưởng lợi nhuận từ biến động tỷ giá

 Kinh doanh điểm tỷ giá (spreading): thu lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá future

 Mở trạng thái (open position): thu lợi nhuận từ mua vào – bán ra hợp đồng future

1.5 Vai trò của TTNTLNH đ ối với phát triển thị trường ngoại hối và nền kinh tế đ ất nước

Vai trò của thị trường liên ngân hàng trên FX hiện nay được thể hiện bằng biểu đồ sau đây:

KH - KH

(Nguồn: Giáo trình nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối 2005)

Như vậy, 99% các giao dịch trên thị trường ngoại hối có sự tham gia của các ngân hàng Các ngân hàng vừa tham gia thị trường vừa là trung gian cho khách hàng TTNTLNH cung cấp tính thanh khoản ch o thị trường ngoại hối với mạng lưới ngân hàng giao dịch rộng khắp , gần như không bị giới hạn về không gian thời gian do trình độ khoa học kỹ thuật hiện đại mà thông tin được truyền đi nhanh chóng , kịp thời Đây là thị

trường nền tảng cơ sở cho sự tồn tại và phát triển của thị trường ngoại hối Thông qua TTNTLNH, NHTW có thể can thiệp lên thị trường ngoại hối bằng các công cụ như lãi suất chiết khấu , dự trữ bắt buộc ,…và nhờ đó đã giúp Nhà nư ớc thực hiện chính sách ngoại hối quốc gia

Tỷ giá giao dịch hình thành trên thị trường Interbank có tác động trực tiếp đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu khi thanh toán bằng ngoại tệ và do đó ảnh hưởng đến cán cân thanh toán của một quốc gia Mặt khác, TTNTLNH còn giúp luân chuyển dòng vốn đầu tư, tín dụng quốc tế, các giao dịch tài chính quốc tế khác cũng như các giao lưu giữa các quốc gia nên sẽ cải thiện đáng kể quỹ dự trữ ngoại hối của quốc gia đó

Trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế thế giới hiện nay, lãi từ kinh doanh ngoại hối vẫn là nguồn thu chủ yếu của các ngân hàng trên thế giới và thông qua các nghiệp vụ phái sinh như kỳ hạn, hoán đổi, quyền chọn,… mà các ngân hàng giảm thiểu được rủi ro hoạt động, do đó đã góp phần ngăn chặn sự đổ vỡ hàng loạt của hệ thống ngân hàng Mặt khác, chính việc duy trì ổn định, hiệu quả hoạt động của TTNTLNH mà các quốc gia mới có thể kiềm chế lạm phát, bình ổn tỷ giá, tăng cường và củng cố quỹ dự trữ ngoại hối,…

Tóm lại, cũng chính bởi tính chất kinh doanh đặc thù của ngành ngân hàng mà có thể nói TTNTLNH sẽ phản ánh một cách chân thực và chính xác nhất trình độ phát triển của thị trường tài chính cũng như bản thân hệ thống ngân hàng của một quốc gia Sự ra đời của TTNTLNH là một tất yếu khách quan, vừa đáp ứng yêu cầu của thị trường ngoại hối là cần có một thị trường để nâng đỡ hoạt động kinh doanh ngoại hối nói riêng, vừa có tác dụng thực hiện chính sách an ninh tiền tệ quốc gia, kích thích sự tăng trưởng của nền

kinh tế

II Kinh nghiệm phát triển TTNTLNH tại một số nước trên thế giới

2.1 Kinh nghiệm của Mỹ

Mỹ là một quốc gia có thị trường ngoại hối phát triển hàng đầu thế giới hiện nay Hoạt động của TTNTLNH luôn c hiếm tỷ trọng lớn trong tổng giao dịch của thị trường ngoại hối, không chỉ trên lãnh thổ quốc gia mà c òn ở phạm vi quốc tế do hệ thống chi nhánh của các ngân hàng Mỹ có mặt ở hầu hết các nước trên toàn cầu Hình thành và phát

triển từ những năm đầu thế kỷ 20, TTNTLNH Mỹ đã có những bước tiến vượt bậc và có được vị thế như ngày nay Có thể tóm tắt một số nét chính về lịch sử hình thành và đặc điểm phát triển của TTNTLNH Mỹ như sau:

Cuộc khủng hoảng nghiêm trọng năm 1907 xảy ra đã thôi thúc quốc hội Mỹ phải thành lập ngay một Ủy ban tiền tệ quốc gia, đồng thời đã đưa ra những đề nghị thiết lập một thể chế có thể giúp ngăn ngừa và chống đỡ được những rủi ro trong lĩnh vực tài chính Sau các cuộc thảo luận kỹ lưỡng, Quốc hội Mỹ đã thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang nhằm "tạo cơ sở cho sự ra đời của các ngân hàng dự trữ liên bang, cung cấp các phương tiện đủ khả năng để tái chiết khấu các chứng từ thương mại, thiết lập một cơ chế giám sát ngân hàng có hiệu quả hơn ở Mỹ, và vì nhiều mục đích khác nữa"

Ngày 23/12/1913, Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) ra đời đánh dấu một bước phát triển mới cho thị trường ngoại hối Mỹ nó i chung và TTNTLNH nói riêng FED gồm 12 ngân hàng dự trữ liên bang và một số chi nhánh khác FED thực hiện các hoạt động can thiệp lên thị trường ngoại hối với tư cách là cơ quan quản lý tiền tệ quốc gia nhưng thực tế FED cũng thực hiện một số giao dịch không mang tí nh chất phục vụ cho các cơ quan chính phủ Các NHTM đã có một thị trường chính thức để giao dịch với nhau và không chịu sự can thiệp của nhà nước Đây cũng là tiền đề để hình thành hàng loạt sàn giao dịch ngoại hối trên toàn nước Mỹ sau này

Trong 15 năm đầu sau chiến tranh thế giới thứ 2, Cục dự trữ liên bang Mỹ FED đã không can thiệp trực tiếp lên thị trường ngoại hối Nhưng dưới chế độ Bretton Woods ,

Mỹ có nghĩa vụ đảm bảo đổi USD ra v àng với giá $35/ounce cho tất cả các NHTM thuộc thành viên IMF và có trách nhiệm can thiệp lên thị trường để đảm bảo tỷ giá của đồng nội tệ so với USD chỉ dao động trong biên độ cho phép ±1%

Đầu những năm 60, FED can thiệp trực tiếp lên thị trường ngoại hối (bán vàng ra

và mua USD vào ) nhằm giảm áp lực chuyển đổi USD ra vàng và bình ổn thị trường Tuy nhiên, sang đến năm 1973 khi hệ thống Bretton Woods hoàn toàn sụp đổ thì thế giới đã chuyển sang áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi Mỹ cũng đã duy trì chế độ tỷ giá thả nổi tự do từ năm 1978 cho đến nay Với chế độ này, tỷ giá của USD được hình thành tự do trên thị trường ngoại hối, chính phủ Mỹ chỉ can thiệp trong những trường hợp thật cần thiết

Chính điều này đã khiến cho TTNTL NH Mỹ có điều kiện phát triển tự do hơn và mở ra

cơ hội kinh doanh ngoại tệ đối với các NHTM và nhà đầu tư

Giai đoạn 1978-1981, nước Mỹ chịu tỷ lệ lạm phát cao và cán cân thanh toán xấu

đi nghiêm trọng do giá dầu tăng mạnh khiến chính phủ Mỹ phải tung ra gói hỗ trợ ngoại tệ tương đương 30 tỷ USD , đồng thời thi hành chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm ngăn chặn lạm phát có thể xảy ra

Giai đoạn 1981-1985: chính phủ Mỹ duy trì cơ chế không can thiệp , giá USD tăng mạnh trong một môi trường kinh tế tăng trưởng và chính sách tiền tệ thắt chặt với mức lãi suất USD cao hơn mặt bằng quốc tế Tuy nhiên, liên tiếp những năm sau đó từ cuối năm

1985 đến 1989, Chính phủ Mỹ đã can thiệp mạnh mẽ lên thị trường nhằm bình ổn giá USD, không để USD lên giá hay giảm giá quá mức thực hiện cam kết với nhóm nước công nghiệp phát triển của châu Âu khi đó

Trong những năm 1990, sự can thiệp diễn ra theo cả hai chiều mua vào và bán ra Năm 1991 và 1992, chính phủ Mỹ đã mua vào 2695 triệu USD và bán ra 750 triệu USD Từ năm 1993 đến năm 1995, áp lực lên sự giảm giá USD là rất lớn , chỉ trong vòng 18 ngày giao dịch , chính phủ đã mua vào 14 tỷ USD Đến cuối năm 1998, chính phủ Mỹ mới lại can thiệp lên thị trường bán USD và mua JPY để nâng giá đồng Yên Tất cả các hoạt động này đều được chính phủ Mỹ công khai định kỳ hàng quý [3, tr.126 – 131]

Về đặc điểm phát triển của TTNTLNH Mỹ:

giao dịch trên thị trường được hình thành dựa trên quan hệ cung – cầu ngoại tệ Hiện nay, tại Mỹ hầu hết các ngân hàng đều là những thành viên quan trọng hoạt động trên thị trường ngoại hối Nhưng giữa các ngân hàng này có sự khác nhau đáng kể về quy mô, phạm vi và mục đích hoạt động Một số ngân hàng là những nhà tạo lập thị trường (market maker), số còn lại đơn thuần chỉ chấp nhận giá Doanh số giao dịch tập trung chủ yếu vào một số ít ngân hàng thuộc những thành viên tham gia tích cực trên thị trường Cụ thể chỉ tính riêng 10 ngân hàng hàng đầu đã chiếm tới 51% tổng doanh số kinh doanh ở

Mỹ

TTNTLNH Mỹ có mạng lưới chi nhánh rộng lớn trong và ngoài nước Chính nhờ các nguồn thu từ các chi nhánh ở nước ngoài mà các NHTM Mỹ lại càng có điều kiện đầu tư cho hoạt động kinh doanh ngoại hối ở trong nước Ngoài ra, các NHTM Mỹ còn làm đại lý cho nhau trên khắp cả nước và thường xuyên giao dịch với nhau tì m kiếm khách hàng nhằm đảm bảo cân bằng trạng thái ngoại hối và phòng ngừa rủi ro hối đoái mang tính chất dây chuyền

Các ngân hàng đều có phòng kinh doanh ngoại hối riêng , được lắp đặt trang thiết

bị và công nghệ chuyên d ụng và đắt tiền ; đội ngũ là những nhà kinh doanh chuyên nghiệp có thể lên tới hàng trăm người Mỗi ngân hàng là nhà tạo lập thị trường đều sử dụng công nghệ đồng bộ và hiện đại , có thể nắm bắt diễn biến thị trường mộ t cách nhanh chóng Các giao dịch có thể được tiến hành trực tiếp giữa các ngân hàng với nhau hoặc thông qua môi giới Người môi giới là trung gian giữa các ngân hàng , đưa ra giá mua vào

và bán ra tốt nhất cho thị trường

Các nghiệp vụ giao dịch phái sinh trên thị trường cũng rất phát triển Ví dụ như giao dịch quyền chọn được ra đời đầu tiên tại sàn giao dịch Chicago Mỹ Đồng Đôla Mỹ vẫn là đồng tiền giao dịch chiếm tỷ trọng lớn nhất trong số các đồng tiền tham gia vào thị trường ngoại hối hiện nay

Thành tựu đạt được của TTNTLNH Mỹ

Kể từ khi thành lập , doanh số giao dịch của TTNTLNH Mỹ đã liên tục tăng trưởng Doanh số giao dịch của sàn giao dịch NewYork đứ ng thứ 2 thế giới, chỉ sau sàn giao dịch London Đồng USD là đồng ti ền được sử dụng nhiều nhất trong giao dịch, chiếm 41,5% trong tổng số các đồng tiền tham gia thị trường ngoại hối quốc tế Trong năm 2009, doanh số của các giao dịch sử dụng USD chiếm tới 86% tổng doanh số thị trường ngoại hối

Hình 1.8: Tỷ giá trên FX của một số cặp tiền tệ chủ yếu

(Nguồn: Bank for International Settlements; IFSL đánh giá dựa trên dữ liệu

của FXJSC, FXC, SFEMC, TFEMC)

Bài học kinh nghiệm của Mỹ

Các NHTM Mỹ có nhiều kinh nghiệm về sử dụng linh hoạt các công cụ kinh doanh ngoại hối , là nước đi đầu trong việc sử dụng các công cụ tài chính hiện đại như giao dịch quyền chọn , tương lai Việc sử dụng các công cụ tài chính hiện đại này đã tạo

ra sự linh hoạt cho các NHTM trong hoạt động kinh doanh ngoại hối của mình và cho khách hàng Ngoài ra đối tượng được các NHTM Mỹ kinh doanh trên thị trường ngoại hối rất đa dạng và phong phú , bên cạnh ngoại tệ là mặt hàng truyền thống thì các giấy tờ

có giá bằng ngoại tệ cũng rất phổ biến đặc biệt là trái phiếu và cổ phiếu cho người nước ngoài

Bài học về quản lý ngoại hối của N HTW: Việc điều hành và can thiệp của Chính phủ lên thị trường là rất hạn chế và nếu có thì sẽ được công khai , minh bạch Điều này làm tăng tính tự chủ của các NHTM, tỷ giá hình thành khách quan dựa theo quy luật cung – cầu của thị trường

2.2 Kinh nghiệm của Trung Quốc

Quá trình hình thành và phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng của Trung Quốc gắn liền với sự phát triển của thị trường ngoại hối Trung Quốc và có thể chia ra 2 giai đoạn

Giai đoạn trước năm 1979: Trong giai đoạn này Trung quốc thực hiện quản lý

kinh tế theo cơ chế kế hoạch hóa tập trung, chính phủ thống nhất và tập trung quản lý các hoạt động ngoại hối Trung quốc thực hiện chế độ tỷ giá cố định, ngân hàng nhân dân Trung quốc là cơ quan duy nhất công bố tỷ giá mua bán ngoại tệ của cả nền kinh tế Cũng giống như nhiều quốc gia trong hệ thống xã hội chủ nghĩa , Trung Quốc thực hiện chế độ

tỷ giá cố định – đa tỷ giá Các loại tỷ giá được ấn định khác nhau tùy theo quan hệ kinh tế đối ngoại và thỏa thuận giữa hai hay nhiều bên có tính chất nội bộ hệ thống xã hội chủ nghĩa xoay quanh giá trị đồng Rúp và được ấn định có giá trị ngang bằng đồng USD Các yếu tố thị trường như quan hệ cung -cầu, các nhân tố tác động tới tỷ giá với thị trường ngoại hối, thị trường tài sản chỉ tồn tại có tính chất hình thức hoặc tồn tại không có tác dụng đòn b ẩy việc tăng trưởng kinh tế Hậu quả là nền kinh tế Trung Quốc rơi vào thời

kỳ suy thoái và khủng hoảng trong những năm 70-80

Giai đoạn sau năm 1979 đến nay: Năm 1979, Trung quốc tiến hành cải cách kinh

tế Nhiều chính sách kinh tế mới được ban hành nhằm khuyến khích các thành phần kinh

tế phát triển, Trung quốc chú trọng phát triển cơ sở hạ tầng, các ngành sản xuất công nghiệp phụ trợ, khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài đặc biệt là Hoa kiều đầu tư vào trong nước để xuất khẩu thu ngoại tệ Chính phủ Trung Quốc bảo lãnh việc cân đối ngoại

tệ cho các dự án xuất khẩu thu ngoại tệ Để phù hợp với sự chuyển đổi của nền kinh tế, chế độ tỷ giá cũng có thay đổi, bên cạnh tỷ giá chính thức do ngân hàng nhân dân Trung quốc công bố, sử dụng để hạch toán, tính thuế xuất nhập khẩu, Trung quốc cho phép một loại tỷ giá thứ hai được tồn tại, sử dụng để mua bán, giao dịch trên thị trường ngoại tệ Năm 1991, Trung quốc chuyển từ tỷ giá cố định sang chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý, duy trì hai loại tỷ giá Do tỷ giá thị trường biến động mạnh đã tạo ra khoảng cách giữa hai loại tỷ giá Đến năm 1993, thị trường giao dịch hối đoái giữa các doanh nghiệp phát triển, làm cho chênh lệch giữa hai loại tỷ giá càng gia tăng Trong thời gian này các doanh

nghiệp được phép giữ lại một phần ngoại tệ để sử dụng Kết quả là ngoại tệ tập trung vào nhà nước ít hơn so với khu vực dân cư nắm giữ, Trung quốc gặp khó khăn trong việc cân đối ngoại tệ

Để khắc phục các khó khăn do thị trường tự phát gây nên, để thực hiện kế hoạch

mở cửa kinh tế đối ngoại, đồng thời tạo điều kiện cải thiện cán cân thương mại, Trung quốc đã đưa tỷ giá chính thức lên ngang bằng với tỷ giá thị trường Việc điều chỉnh thống nhất hai loại tỷ giá được thực hiện từ ngày 01/01/1994 Trung quốc đã cho đồng nhân dân

tệ phá giá tới 35%, tỷ giá chính thức được điều chỉnh từ mức 5,7 NDT/USD lên 8,7 NDT/USD Kèm theo đó là các quy định xóa bỏ chế độ tự giữ ngoại hối, các doanh nghiệp thực hiện chế độ kết hối ngoại tệ 100%, các doanh nghiệp có nhu cầu ngoại tệ thanh toán hàng nhập khẩu được mua ngoại tệ tại các ngân hàng được phép Riêng các giao dịch phi thương mại không được phép mua ngoại tệ của các ngân hàng Trung quốc cho phép thành lập thị trường ngoại tệ liên ngân hàng với trung tâm chính tại Thượng Hải

và một số chi nhánh tại các thành phố lớn để thực hiện các giao dịch giao ngay trên thị trường Từ năm 1994 đến nay Trung quốc đã thực hiện chuyển đổi tỷ giá theo cơ chế thị trường có sự quản lý của nhà nước, tuy nhiên trên thực tế Trung quốc vẫn thực hiện cơ chế tỷ giá cố định gắn với đồng USD

Trong những năm 1995 -1997, Trung Quốc đã vươn lên đứng đầu các nước đang phát triển về mức độ thu hút vốn đầu tư nước ngoài cả trực tiếp và gián tiếp , tạo khả năng giảm sốc cho nền kinh tế trước khủng hoảng tài chính – tiền tệ khu vực Đồng CNY được duy trì ổn định, với tăng trưởng sản xuất và xuất khẩu cao nhất so với các nước trong khu vực và trên thế giới Ngày 1/12/1996 đồng CNY Trung Quốc đã chính thức được Quỹ tiền tệ quố c tế (IMF) công nhận là đồng tiền chuyển đổi tự do và các tài khoản vãng lai Nhận thức được cuộc khủng hoảng tài chính ở Đông Á , cuối năm 1998 Trung Quốc đã đưa ra các tiêu chuẩn kế toán quốc tế cho các ngân hàng, mặc dù hệ thống này chưa được

áp dụng rộng rãi Một phần trong chương trình cải cách hệ thống ngân hàng là cải cách lãi suất nhằm đưa các mức lãi suất về sát với cung cầu thị trường để tăng khả năng cạnh tranh và nâng cao chất lượng tài sản của các ngân hàng Ngân hàng nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tự do hoá lãi suất thị trường liên ngân hàng Các NHTM đã được phép điều

chỉnh lãi suất cho vay trên dưới 10% và trên 30% đối với các khoản vay cho các công ty nhỏ Tháng 9/2000, PBOC lên kế hoạch 3 năm để tự do hoá lãi suất Các hạn chế đối với việc cho vay bằng ngoại tệ đã được loại bỏ ngay lập tức và tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ đã tăng lên Theo kế hoạch bước tiếp theo là tự do hoá lãi suất cho vay bằng bản tệ Sự nới lỏng các hạn chế về lãi suất tiền gửi bằng bản tệ là bước cuối cùng

Sau khi gia nhập WTO, Trung Quốc có 5 năm để chuyển đổi và Chính phủ Trung Quốc đã cam kết cho phép các ngân hàng nước ngoài được phép thực hiện tất cả các hình thức giao dịch ngoại hối với khách hàng nước ngoài ngay khi gia nhập; trong vòng 1 năm sau khi gia nhập WTO, các ngân hàng nước ngoài s ẽ được phép thực hiện tất cả các hình thức giao dịch ngoại hối với khách hàng Trung Quốc tại các thành phố được chỉ định, danh sách những thành phố này được Chính phủ Trung Quốc mở rộng thêm 4 thành phố mỗi năm và còn nhiều ưu đãi khác đối với ngân hàng nước ngoài Việc tự do hoá đã giúp các liên doanh nước ngoài cân bằng các khoản đầu tư bằng ngoại tệ của họ Hoạt động trao đổi ngoại hối do chính quyền trung ương thực hiện chiếm 20% tổng ngoại hối ở Trung Quốc Các liên doanh hay các công ty có 100% vốn đầu tư nước ngoài được phép giữ lại toàn bộ khoản thu nhập bằng ngoại hối của họ trong các tài khoản ngoại hối ở BOC hay ở các ngân hàng được uỷ quyền nhằm khuyến khích đầu tư nước ngoài

Năm 2003, Trung Quốc mới chỉ cho phép 2 loại nghiệp vụ là giao ngay và kỳ hạn Nghiệp vụ kỳ hạn của Trun g Quốc mới chỉ ở giai đoạn thử nghiệm, chỉ có một số ngân hàng được phép cung cấp dịch vụ này Đến năm 2005, các sản phẩm trên thị trường ngày càng phong phú, các nghiệp vụ phòng ngừa rủi ro và công cụ tài chính phái sinh như:

“forward” và “swap” cũng đã được phát triển, các giao dịch mua bán qua quầy (OTC) đã được thực hiện trong các hoạt động thị trường liên ngân hàng Trung Quốc đã giảm dần việc kiểm soát tập trung, loại bỏ bớt các qui định không cần thiết trong việc quản lý ngoại hối, bao gồm việc nới lỏng việc kiểm soát phần ngoại tệ được giữ lại và ngoại tệ trong các tài khoản vốn của các doanh nghiệp, linh hoạt hoá trong việc sử dụng ngoại tệ trên các tài khoản của cá nhân và doanh nghiệp PBOC đã cho phép các NHTM được chủ động về cơ cấu theo trạng thái “trường”, “đoản” của từng loại ngoại tệ trong tổng số

ngoại tệ mà các ngân hàng này đang nắm giữ Thông qua các cải cách về qui chế ngoại hối này, thị trường ngoại hối Trung Quốc đang tiến dần tới chỗ phản ánh đúng quan hệ cung cầu về ngoại tệ

Thành tựu của Trung Quốc:

Những thay đổi của chính sách tỷ giá bắt đầu từ năm 1994 lại đây đã góp phần tích cực thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Trung quốc Trước năm 1994, Trung quốc luôn

bị thâm hụt thương mại, cán cân vãng lai thiếu ổn định Từ năm 2003 lại đây, cán cân thương mại Trung quốc luôn duy trì mức tăng xuất khẩu cao hơn nhập khẩu, đến năm

2008, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu vượt lên đứng thứ ba thế giới, chỉ sau Mỹ và Đức Đến cuối năm 2009, Trung quốc đã thay thế Đức trở thành nền kinh tế xuất khẩu hàng đầu thế giới sau Mỹ Trung quốc vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng GDP cao trong nhiều năm liên tục, tính đến cuối năm 2008 đã vươn lên vị trí thứ ba thế giới sau Mỹ và Nhật, năm 2009 vẫn đạt tỷ lệ tăng trưởng GDP trên 8% Dự trữ ngoại hối của Trung quốc đứng đầu thế giới Tân Hoa xã dẫn nguồn tin Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) ngày 12/4 cho hay, tính đến cuối tháng 3/2010, dự trữ ngoại tệ của nước này đã đạt mức

kỷ lục mới, 2.447,1 tỷ USD, tăng 25,25% so với mức 1.953,7 tỷ USD cùng kỳ năm trước Dự trữ ngoại hối cao là lá chắn cho an ninh tiền tệ quốc gia và tăng uy tín của đồng CNY trên thị trường quốc tế

Hình 1.9: Một số chỉ tiêu kinh tế của Trung Quốc

- Bài học về phối hợp giữa chính sách tỷ giá hối đoái và chính sách tiền tệ : Trung Quốc sử dụng lãi suất như một công cụ mềm dẻo để hỗ trợ chính sách tỷ giá Có thể nói chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá có mối liên hệ chặt chẽ , tác động hỗ trợ lẫn nhau và sẽ phát huy hiệu quả khi sử dụng đúng lúc và đúng cách

- Bài học về quản lý quỹ dự trữ ngoại hối : Trung Quốc sử dụng tiết kiệm quỹ dự trữ ngoại hối, dự trữ ngoại hối chỉ được sử dụng để can thiệp lên thị trường khi cần thiết và thông qua các kênh đầu tư đáng tin cậy

- Bài học về quản lý ngoại tệ chặt , giảm đôla hóa nền kinh tế : Cùng với các chính sách tỷ giá, lãi suất và quy định về tỷ lệ DTBB ngoại tệ , Trung Quốc đã giảm tình trạng Đôla hóa

- Bài học về chính sách quản lý ngoại hối của Nhà nước: Trung Quốc đã cải cách hệ thống NHTM trong lĩnh vực kinh doanh ngoại hối để hội nhập với kinh tế quốc tế nhưng vẫn xem xét và áp dụng chính sách sao cho phù hợp với điều kiện k inh tế của đất nước

Kết luận chương 1:

Chương 1 đã khái quát cơ sở lý luận về thị trường ngoại hối nói chung và thị trường ngoại tệ liên ngân hàng nói riêng Thông qua đó , chúng ta có cái nhìn tổng quan về thị trường ngo ại hối quốc tế cũng như học hỏi được kinh nghiệm của các nước có nền kinh tế phát triển hơn để có thể áp dụng vào thị trường Việt Nam một cách hiệu quả

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG NGOẠI

TỆ LIÊN NGÂN HÀNG VIỆT NAM HIỆN NAY

I Khái quát chung về lịch sử hình thành và phát triển TTNTLNHVN

Lịch sử hình thành TTNTLNH gắn liền với sự hình thành và phát triển của thị trường ngoại hối Việt Nam Có thể nói, năm 1991 với Quyết định số 107/QĐ-NH ngày 16/8/1991 do NHNN ban hành về “Thành lập trung tâm giao dịch ngoại tệ” là mốc đánh dấu cho sự hình thành một thị trường ngoại hối có tổ chức ở Việt Nam Cùng với sự phát triển không ngừng của nền kinh tế, đến ngày 20/9/1994 “Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng” được thành lập theo Quyết định số 203/QĐ-NH thay thế cho Trung tâm giao dịch ngoại tệ Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ra đời là bước phát triển cao hơn, nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của nền kinh tế như một tổng thể

Như vậy, khi nghiên cứu về hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam, chúng ta có thể chia thành 2 giai đoạn, cụ thể là:

 Trước năm 1994: Giai đoạn cơ sở tạo điều kiện tiền đề để hình thành thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam

 Từ năm 1994 đến nay: Giai đoạn hoàn thiện và phát triển Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam

1.1 Thời kì trước năm 1994:

Trong thời kì trước năm 1986, nền kinh tế mang tính kế hoạch hóa tập trung bao cấp, Nhà nước can thiệp vào mọi mặt của đời sống xã hội, quyết định các chính sách kinh

tế vi mô và vĩ mô theo một kế hoạch quy mô tập trung toàn quốc Sự can thiệp này đã ngăn cản khả năng phát huy tác dụng của quy luật cung cầu trên thị trường, nếu có thì cũng bị bóp méo, sai lệch Hơn nữa, hệ thống các nước Xã hội Chủ nghĩa lại áp dụng một chiến lược phát triển kinh tế hướng nội, đóng cửa, các mối quan hệ với bên ngoài đều thông qua hệ thống độc quyền của Nhà nước về ngoại thương và ngoại hối Do vậy việc

áp dụng chế độ tỷ giá cố định do Nhà nước độc quyền xác định, không cần tính đến những yếu tố cung cầu của thị trường Với cơ sở kinh tế như vậy, Việt Nam cũng như các nước Xã hội Chủ nghĩa khác đều duy trì phương pháp xác định tỉ giá dựa trên cơ sở so

sánh sức mua đối nội và sức mua đối ngoại giữa các đồng tiền và sau đó được quyết định bằng những thỏa thuận đa biên trong các Hiệp định thanh toán được kí kết giữa các nước

Xã hội Chủ nghĩa với nhau Sản phẩm của cơ chế xác định tỉ giá này là, các nước Xã hội Chủ nghĩa duy trì chế độ tỷ giá cố định và đa tỷ giá, bao gồm tỷ giá mậu dịch (hay tỷ giá chính thức ), tỷ giá phi mậu dịch (bao gồm cả tỷ giá kiều hối) và tỷ giá kết toán nội bộ, đồng thời triệt tiêu môi trường và mọi điều kiện để hình thành và phát triển các thị trường nói chung, trong đó có thị trường ngoại hối Hậu quả là đồng Việt Nam được định giá quá cao so với các đồng tiền được tự do chuyển đổi, tỷ giá chính thức ngày càng chênh lệch

xa tỷ giá thực tế làm cho hoạt động xuất nhập khẩu gặp khó khăn, cán cân thương mại bị thâm hụt nặng

Sau năm 1986, đất nước ta bước vào giai đoạn đổi mới toàn diện, nền kinh tế tập trung bao cấp chyển sang kinh tế thị trường có sự quản lí của Nhà nước Sự chuyển đổi này đã đem lại những thay đổi lớn lao cho bộ mặt kinh tế đất nước trong đó có thị trường ngoại hối Tiêu biểu là việc Nhà nước lần lượt ban hành các Nghị định 53/ HĐBT về tách

hệ thống ngân hàng thành 2 cấp là NHNN và hệ thống ngân hàng chuyên doanh, Nghị định số 161/HĐBT về “Điều lệ quản lí ngoại hối” cho phép Ngân hàng ngoại thương Việt Nam được phép kinh doanh ngoại hối Đây là lần đầu tiên ở Việt Nam chế độ độc quyền trong kinh doanh ngoại hối được dỡ bỏ, từ nay các NHTM nói chung muốn kinh doanh ngoại hối có thể làm thủ tục để NHNN cấp phép Tuy nhiên, thời gian này nước ta vẫn duy trì tỷ giá chính thức do NHNN áp đặt nên vẫn còn khoảng cách khá xa so với sức mua thực tế của VND và thị trường ngầm Tỷ giá mua bán của các Ngân hàng được phép dựa trên cơ sở tỷ giá chính thức do NHNN công bố cộng trừ biên độ 5% và chênh lệch giữa tỷ giá mua bán quy định là 0,5%

Trước tình hình thực tế đó, Thống đốc NHNN đã ra Quyết định số 107-NH/QĐ, ngày 16/8/1991 ban hành Quy chế hoạt động của Trung tâm giao dịch ngoại tệ, trên cơ sở

đó hai Trung tâm giao dịch ngoại tệ đã được thành lập và đi vào hoạt động tại thành phố

Hồ Chí Minh và Hà Nội Kể từ khi đi vào hoạt động tháng 8 và tháng 11 năm 1991 cho đến khi kết thúc hoạt động vào tháng 12 năm 1994, hai trung tâm này đã có đóng góp

đáng kể đối với sự hình thành và phát triển của thị trường ngoại hối có tổ chức ở Việt Nam

Trong 3 năm hoạt động, hai trung tâm giao dịch ngoại tệ đã tiến hành 692 phiên giao dịch với tổng doanh số mua bán đạt hơn 650 triệu USD

Bảng 2.1: Doanh số giao dịch của 2 trung tâm giao dịch ngoại tệ

( Nguồn: Vụ quản lí ngoại hối – NHNN Việt Nam)

Từ bảng trên cho thấy, doanh số hoạt động từ năm 1991 đến năm 1993 là khá lớn, đặc biệt là năm 1993 doanh số giao dịch đạt 367211 tăng 2,7 lần so với doanh số giao dịch năm trước đó Tuy nhiên sang đến năm 1994, doanh số giao dịch đã giảm nhẹ bởi vì

đã có sự tham gia vào thị trường ngoại tệ liên ngân hàng của các NHTM lớn

Hoạt động của 2 trung tâm đã góp phần to lớn trong việc điều hòa cung – cầu ngoại tệ, tạo ra phương thức kinh doanh giao dịch mang tính thị trường, góp phần ổn định

tỷ giá, giá cả và kích thích đầu tư, tăng trưởng kinh tế

Về tỷ giá hối đoái, thay vì sử dụng tỷ giá chính thức do NHNN công bố, tỷ giá USD/VND tại các trung tâm này được hình thành một cách tương đối khách quan Các bên giao dịch mua bán ngoại tệ theo phương thức đấu giá, Nhà nước chỉ can thiệp để tỷ giá biến động trong một biên độ hợp lí nhằm không gây ra những thay đổi lớn về giá cả

Tỷ giá này phản ánh tương đối chính xác cung - cầu về ngoại tệ và sức mua của VND nên

đã được các NHTM, các tổ chức kinh tế và cả thị trường ngầm chấp nhận một cách tự nguyện Mặt khác, hoạt động của hai trung tâm đã tạo tập quán, kiến thức kinh doanh ngoại hối cho NHNN, các NHTM và các tổ chức kinh tế, hình thành một đội ngũ cán bộ điều hành thị trường ngoại tệ, tạo điều kiện cho việc thành lập thị trường ngoại hối hoàn chỉnh sau này

Tuy nhiên, bên cạnh những mặt tích cực đã đạt được, hoạt động của hai trung tâm này còn nhiều hạn chế tồn tại bao gồm:

 Trung tâm chỉ có vai trò lịch sử trong thời gian rất ngắn, tính thiết thực của nó đối với những người tham gia không cao, các phiên họp rời rạc, mua bán qua trung gian (NHNN) phải mất phí, thủ tục rườm rà, phương thức mua bán không thuận lợi như phải có mặt, đăng kí, chờ đợi,…

 Cung - cầu ngoại tệ tại hai trung tâm chưa phản ánh cung cầu ngoại tệ của toàn bộ nền kinh tế do chỉ hoạt động tại 2 thành phố lớn và phương thức giao dịch lại là trực tiếp

 Cơ chế thanh toán không khuyến khích các NHTM bán ngoại tệ tại Trung tâm Nếu muốn bán một lượng ngoại tệ lớn, các NHTM không thể tìm được một người mua toàn bộ mà phải chia nhỏ lượng ngoại tệ đó ra và bán cho nhiều đơn vị kinh tế

có nhu cầu mua Khi đó việc thu hồi tiền VND từ các đơn vị mua là rất phức tạp

và mất thời gian, thông thường phải mất từ 2 đến 3 ngày Để tránh tình trạng này, các NHTM thường bán ngoại tệ cho NHNN bên ngoài phiên giao dịch và thu VND ngay trong ngày, sau đó NHNN sẽ bán lại ngoại tệ cho các đơn vị kinh tế trong các phiên giao dịch Vì thế, NHNN trở thành người trung gian trong các quan hệ mua bán làm cho vai trò điều tiết của NHNN bị mờ nhạt

 Các trung tâm không giữ được bí mật về số liệu mua vào hay bán ra của NHNN nên khi thấy NHNN bán ra nhiều thì các NHTM lại càng mua nhiều hoặc thấy NHNN mua vào nhiều thì các NHTM lại càng bán ra làm cho thị trường mất ổn định và gây khó khăn trong việc thống nhất điều hành tỷ giá theo chỉ đạo của NHNN

 Hai trung tâm giao dịch ngoại tệ hoạt động tách biệt nhau và đại diện cho từng khu vực riêng nên đôi khi điều hành tỷ giá còn bị chi phối bởi UBND địa phương, vì vậy gây khó khăn trong việc thống nhất điều hành tỷ giá theo chỉ đạo của NHNN

Tóm lại, sự ra đời của hai trung tâm giao dịch ngoại tệ đã đánh dấu một bước

chuyển biến lớn trong việc hình thành thị trường ngoại hối có tổ chức ở Việt Nam Tuy nhiên, trong quá trình hoạt động, hai trung tâm đã bộc lộ nhiều hạn chế đòi hỏi phải có