GIÁ VÀNG và CÁC GÓC NHÌN

GIÁ VÀNG và CÁC GÓC NHÌN

1 Mục lục Danh mục từ viết tắt 3 CHƢƠNG 1: Lời mở đầu 4 CHƢƠNG 2: Giới thiệu bài nghiên cứu 5 CHƢƠNG 3: Mô hình đa nhân tố 5 3.1 Mục đích áp dụng mô hình đa nhân tố 5 3.2 Mô hình đa nhân tố 6 3.2.1 Bộ dữ liệu 6 3.2.2 Vai trò của các biến độc lập 6 3.3 Kết quả hồi quy 8 3.3.1 Giai đoạn 1990-1999 8 3.3.2 Giai đoạn 2000-2011 9 3.4 Các kết luận rút ra 9 3.4.1 Vàng-hàng rào USD 10 3.4.2 Vàng- hàng rào lạm phát 13 3.4.3 Vàng- công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tƣ 15 3.4.4 Vàng- nơi trú ẩn an toàn 17 3.4.5 Ƣu điểm và hạn chế của mô hình 19 CHƢƠNG 4: Mô hình ARIMA 20 4.1 Mục đích áp dụng mô hình ARIMA 20 4.2 Mô hình ARIMA 20 4.2.1 Bộ dữ liệu 20 4.2.2 Kiểm định tính dừng 21 4.3 Kết quả hồi quy 21 4.3.1 Kiểm định phần dƣ 21 4.3.2 So sánh, lựa chọn mô hình 22 4.4 Các kết luận rút ra 22 CHƢƠNG 5: Mở rộng nghiên cứu 24 5.1 Kiểm định sự tồn tại của bong bóng đầu cơ trong giá vàng hiện nay 24 5.1.1 Giới thiệu bài nghiên cứu 24 5.1.2 Các nghiên cứu tiên phong trƣớc đây 25 5.1.3 Phƣơng pháp tiếp cận 27 5.1.5 Mô hình kiểm định Markov regime-swiching ADF test 29 2 5.1.6 Kết quả thu đƣợc 29 5.1.7 Các kết luận từ mô hình 31 5.1.8 Ứng dụng và hạn chế của các phát hiện này trong thực tế 32 5.2 Liên hệ Việt Nam 34 5.2.1 Giới thiệu phƣơng pháp 34 5.2.2 Mô hình ARCH phƣơng pháp thứ nhất 34 5.2.3 Mô hình ARCH phƣơng pháp hai 35 5.2.4 Kết quả 35 5.2.5 Kết luận 36 CHƢƠNG 6: Tổng kết bài nghiên cứu 37 6.1 Các kết luận từ thực nghiệm 37 6.2 Các vấn đề đáng lƣu tâm 39 6.3 Tầm quan trọng và hƣớng mở rộng các nghiên cứu sau này. 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 DANH MỤC ĐỒ THỊ 43 DANH MỤC BẢNG 47 TÓM TẮT ĐỀ TÀI 57 3 Danh mục từ viết tắt Từ viết tắt Từ đầy đủ bằng tiếng Anh Từ đầy đủ bằng tiếng Việt ADF Augmented Dickey Fuller AIC Akaike's information criterion Tiêu chuẩn thông tin Akaike BOJ Bank of Japan Ngân hàng Trung ƣơng Nhật Bản CDS Credit Default Swap hợp đồng bảo hiểm rủi ro tín dụng CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng ECB European Central Bank Ngân hàng Trung ƣơng Châu Âu ETFs Exchange-Traded Funds các quỹ giao dịch trao đổi EU European Union Liên minh Châu Âu FED Federal Reserve System Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội ICE Intercontinental Exchange Sàn giao dịch liên lục đia IMF International Monetary Fund Quỹ Tiền tệ Quốc tế INF Inflation rate Tỷ lệ lạm phát INT interest rate Lãi suất IPO Initial Public Offering phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu MRS Markov Regime Switch MSCI Morgan Stanley Capital International chỉ số đo mức độ vốn hóa thị trƣờng trung bình trọng số tự do điều chỉnh của các chứng khoán. NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System Hiệp Hội Quốc gia của ngƣời Mua bán Chứng khoán có bảng giá đƣợc điện toán hóa NHTW Ngân hàng trung ƣơng OLS Ordinary Least Square Bình phƣơng thông thƣờng nhỏ nhất S&P500 Standard & Poor's 500 Stock Index chỉ số Standard & Poor 500 của thị trƣờng Mỹ SC Schwarz's criterion Tiêu chuẩn Schwarz USDX United State Dollar Index Chỉ số Đôla Mỹ WB World Bank Ngân hàng Thế giới 4 CHƢƠNG 1: Lời mở đầu Nếu nhƣ trong giai đoạn 1990-1999, giá vàng có một sự ổn định đáng kể thì trong thời gian gần đây, giá vàng trở thành đề tài bất tận cho những cuộc tranh luận cũng nhƣ các nghiên cứu về tính biến động rất lớn của nó cũng nhƣ xu hƣớng tăng giá mạnh mẽ nhƣ con ngựa bất kham. Ngoài ra không thể không nhắc đến những chênh lệch dai dẳng giữa giá vàng trong nƣớc và giá vàng thế giới trong thời gian vừa qua. Điều gì ẩn giấu bên trong và thực sự diễn ra qua những cú bứt phá kỉ lục ngoạn mục của giá vàng cùng những biến động thất thƣờng của nó. Những nhân tố nào tác động đến giá vàng và tƣơng quan của vàng với các tài sản, hàng hóa đặc biệt khác. Hội nhập quốc tế đã và đang là một quá trình phát triển tất yếu và là một xu thế của thế giới mà trong đó cơ chế đa trung tâm đang định hình rõ nét. Tuy nhiên, giá vàng ngày nay không chỉ chịu ảnh hƣởng mạnh từ các yếu tố nhƣ là lãi suất, tỉ lệ lạm phát, chỉ số chứng khoán, tình hình chính trị - xã hội, các chính sách quản lý kinh tế của Chính phủ và chính sách tiền tệ của NHTW mà sự biến động của nó hết sức phức tạp không tuân theo một quy luật nào, nguyên nhân từ các yếu tố không thƣờng xuyên, chính vì vậy rất khó khăn cho các nhà đầu tƣ trong việc định giá độ rủi ro của giá vàng. 5 CHƢƠNG 2: Giới thiệu bài nghiên cứu Từ năm 2001, giá vàng đã có những biến động đột biến và tăng tốc từ 250 USD/ounce lên đến mức cao nhất trong lịch sử 1900USD/ounce vào tháng 8/2011. Bài nghiên cứu của chúng tôi tập trung phân tích những nhân tố nào tác động đến giá vàng và tƣơng quan của vàng với các loại tài sản, hàng hóa đặc biệt khác. Đồng thời phân tích yếu tố đầu cơ trong biến động giá vàng và giải thích sự biến động trong thời gian vừa qua của giá vàng tại Việt Nam. Vì vậy, nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến giá vàng thế giới và Việt Nam không những đáp ứng nhu cầu tìm hiểu kiến thức về kinh doanh vàng mà còn cung cấp một cái nhìn tổng thể tầm ảnh hƣởng của các chính sách kinh tế của một quốc gia tác động đến giá vàng nhƣ thế nào, từ đó cung cấp cơ sở để có thể rút ra kết luận rằng giá cả biến động theo xu hƣớng nào trong thời gian sắp tới. Đầu tiên chúng tôi sử dụng mô hình hồi quy đa nhân tố để kiểm định mối tƣơng quan giữa các yếu tố truyền thống hay còn gọi là không thƣờng xuyên với giá vàng. Tiếp theo, chúng tôi sử dụng mô hình ARIMA để nghiên cứu tình hình biến động giá vàng trong khoảng thời gian gần và nhận thấy rằng trong bối cảnh nền kinh tế khá bất ổn, các nhân tố không thƣờng xuyên ngày càng có những tác động không nhỏ đến giá vàng. Chính vì vậy, chúng tôi sử dụng bài nghiên cứu “Is There a Speculative Bubble in the Price of Gold ?” (04/01/2012) của các tác giả Jedrzej P. Bialkowski, Martin T. Bohly, Patrick M. Stephan và Tomasz P. Wisniewski để kiểm định xem liệu có sự tồn tại của bong bóng đầu cơ trong giá vàng hiện nay hay không để có cái nhìn chính xác hơn về biến động giá vàng cũng nhƣ dự báo xu hƣớng của giá vàng một cách đáng tin cậy hơn trong giai đoạn sắp tới. Cuối cùng, bằng cách sử dụng mô hình ARCH để tiến hành dự báo cho giá vàng tại Việt Nam theo hai phƣơng pháp , chúng tôi sẽ đề cập đến yếu sự sai lệch trong giá vàng Việt Nam trong thời gian qua và đi kèm với nó là những khuyến nghị và hƣớng mở rộng. CHƢƠNG 3: Mô hình đa nhân tố 3.1 Mục đích áp dụng mô hình đa nhân tố Mặc dù lí thuyết có thể giải thích đƣợc những biến động của giá vàng với một độ tin cậy nào đó, tuy nhiên việc áp dụng các mô hình định lƣợng để kiểm tra lại tính đúng đắn của các giả thuyết luôn đóng vai trò quan trọng. Vì vậy, chúng tôi quyết định sử dụng mô hình hồi quy đa nhân tố truyền thống cho bô dữ liệu nhằm củng cố thêm những nhận định về mối quan hệ giữa giá vàng với các biến giải thích khác. 6 3.2 Mô hình đa nhân tố Mô hình đa nhân tố tổng quát theo phƣơng pháp OLS đơn giản có dạng nhƣ sau: LnGP t = β 0 + β 1 CPI t + β 2 INF t + β 3 INT t + β 4 LnM2 t + (1) + β 5 LnOIL t + β 6 LnSP500 t + β 7 USDX t +  t Trong đó: CPI là chỉ số giá tiêu dùng tại Mỹ. INF là lạm phát tại Mỹ. INT là lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. LnM2 là logarit tự nhiên của cung tiền M2. LnOIL là logarit tự nhiên của giá dầu thô giao ngay. LnSP500 là logarit tự nhiên của chỉ số S&P500. USDX là chỉ số đô la Mỹ (USD Index).  t là sai số của mô hình hồi quy đa nhân tố 3.2.1 Bộ dữ liệu Các dữ liệu đƣợc tổng hợp theo tháng và ngày từ các nguồn uy tín nhƣ IMF, WB, FED… Chúng tôi tổng hợp dữ liệu tháng của tất cả các yếu tố trong giai đoạn từ 1/1990-12/2011 theo nhƣ cơ sở dữ liệu từ các nguồn trên. Trong đó, với một số biến nhƣ giá vàng, cung tiền (M2), giá dầu thô, và chỉ số S&P500, chúng tôi thực hiện lấy logarit tự nhiên để làm trơn bộ số liệu. Đồng thời, chúng tôi cũng phân chia thành hai bộ dữ liệu, tƣơng ứng với giai đoạn 1990-1999 và giai đoạn 2000-2011 nhằm quan sát và so sánh kết quả giữa hai thời kì để có thể rút ra những kết luận quan trọng. 3.2.2 Vai trò của các biến độc lập Trong mô hình có sử dụng những biến độc lập truyền thống (hay còn đƣợc gọi là các yếu tố thƣờng xuyên có tác động khá rõ nét lên giá vàng). Với xu thế toàn cầu hóa hiện nay, nhu cầu đầu tƣ vào các lĩnh vực tài chính ngày càng tăng cao. Bên cạnh chức năng là một trong những công cụ chống lại yếu tố lạm phát tốt nhất, vàng đã và đang trở thành một sản phẩm đầu tƣ hấp dẫn đối với các doanh nghiệp kinh doanh vàng nói riêng cũng nhƣ các nhà đầu tƣ nói chung. 7 Với mức tăng hơn 40% trong vòng 1 năm và gần 400% trong một thập kỷ qua, trong thời gian gần đây, vàng dƣờng nhƣ hoàn thiện hơn vai trò là công cụ đầu tƣ tài chính hữu hiệu. Kinh doanh vàng là công cụ đầu tƣ cho lợi nhuận cao nhƣng luôn đi kèm với rủi ro. Đây không phải là con đƣờng trải sẵn thảm bạc để có thể dễ dàng bƣớc lên mặc dù nó có thể là giúp các nhà đầu tƣ kiếm đƣợc mức lợi nhuận khổng lồ nhƣng bên cạnh đó cũng khiến không ít nhà đầu tƣ phải khốn đốn. Vậy để có thể có cái nhìn tƣờng tận về biến động giá vàng trên thế giới hay riêng biệt ở Việt Nam chúng ta cần có cái nhìn tổng thể về mối liên hệ giữa vàng và các yếu tố kinh tế khác từ đó nắm bắt sợi dây liên kết vô hình giữa chúng. Hiện tại, trên thị trƣờng hiện nay đang tồn tại một số yếu tố kinh tế chính ảnh hƣởng đến giá vàng. Giá vàng rất nhạy cảm với các số liệu kinh tế, sự kiện chính trị quan trọng, đặc biệt là những chỉ số thuộc các nền kinh tế lớn, trong đó phải kể đến Mỹ, châu Âu, Nhật Bản, Trung Quốc, Ấn Độ. Vì vàng là một loại hàng hoá, một loại hàng hoá đặc biệt. Chính vì mang tính chất của một loại hàng hoá nên vàng cũng chịu tác động của quy luật cung cầu trên thị trƣờng. Xét về nguồn cung của vàng, vàng đƣợc cung cấp bởi chủ yếu từ những nƣớc có trữ lƣợng vàng lớn, sản lƣợng xuất khẩu lớn có tầm ảnh hƣởng đến thị trƣờng vàng thế giới: Nam Phi, Mỹ, Nga, Canada, Úc. Thêm vào đó, chính vì là loại hàng hoá đặc biệt nên vàng có tính hấp dẫn đối với tất cả mọi ngƣời. Vì vậy, trong bối cảnh nền kinh tế đang bất ổn nhƣ hiện nay thì nhu cầu vàng ngày càng gia tăng cao. Một trong những chỉ số mà nhà đầu tƣ thƣờng theo dõi sát sao trong phân tích giá vàng là USD Index. Khi đồng USD bị tác động trƣợt giá thì khi quy đổi, vàng sẽ đƣợc định giá cao hơn. Bên cạnh đó, nếu đồng tiền trƣợt giá liên tục, gây ra lạm phát, sẽ càng hỗ trợ giá vàng tăng lên. Vàng, ngoài thể hiện tính chất hàng hóa, còn đƣợc xem là công cụ bảo hiểm khi lạm phát, nên giá vàng sẽ nhạy cảm hơn các hàng hóa khác. Các chỉ số kinh tế trong lịch công bố thƣờng niên có tác động đến "sức khỏe" của nền kinh tế và đồng tiền của quốc gia. Khi các số liệu kinh tế Mỹ nhƣ doanh số nhà, lãi suất, niềm tin tiêu dùng, GDP… tăng hoặc giảm đều có tác động đến giá USD thông qua dòng chảy đầu tƣ trong danh mục của các tập đoàn lớn và cả các cá nhân. Các số liệu kinh tế sẽ cho một cái nhìn tổng quan về sức khỏe nền kinh tế Mỹ trong một giai đoạn nhất định. Qua đó, nó sẽ cho thấy giá trị đồng USD so với các ngoại tệ khác, đặc biệt là với đồng Euro. Chính vì vậy, các yếu tố của nền kinh tế Mỹ sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến tỷ giá Euro/USD và ảnh hƣởng đến giá vàng. 8 Tiếp đến, sự tƣơng quan trong biến động giá cả giữa các loại hàng hóa trên thị trƣờng là điều không tránh khỏi, nhất là các loại hàng hóa cùng đƣợc định giá bằng một loại tiền tệ, trong đó vàng và dầu là hai loại hàng hóa có mối quan hệ chặt chẽ về giá. Cũng cần phân biệt rằng vàng và dầu là hai loại hàng hóa hoàn toàn khác nhau, dĩ nhiên sẽ chịu những tác động khác nhau khi biến động giá cả. Nếu sự biến động của dầu đƣợc đánh giá là đến từ tác động của đồng USD thì dao động giá dầu phần lớn sẽ diễn biến tƣơng quan với biến động của vàng. Mặc dù các vấn đề thể hiện trên đây là những yếu tố chính yếu tuy nhiên vẫn chƣa thể bao quát hết toàn bộ tất cả những ảnh hƣởng đến biến động thị trƣờng nhƣng những yếu tố này đƣợc đánh giá có tầm ảnh hƣởng trực tiếp hoặc gián tiếp một cách mạnh mẽ đến giá vàng. 3.3 Kết quả hồi quy 3.3.1 Giai đoạn 1990-1999 Đầu tiên là kết quả thu đƣợc từ mô hình (1) cho chuỗi dữ liệu tháng thuộc giai đoạn 1990-1999. Kết quả đƣợc thể hiện trong Bảng 1, mô hình 1A. - R 2 = 0.8608 cho thấy mức độ phù hợp của mô hình hồi quy. Theo đó, biến động của CPI, INF, INT, LNM2, LNOIL, USDX và LNSP500 giải thích đƣợc 86,08% biến động giá vàng trong mô hình này. - P-value các biến CPI, INF, INT LNM2, USDX có ý nghĩa thống kế với độ tin cậy 95%. - P-value của biến LNOIL = 12,53% có nghĩa khả năng hệ số này bằng 0 của phƣơng trình hồi quy là 12,53% (cao hơn 5%) => loại biến này khỏi mô hình. - Tƣơng tự p-value của biến LNSP500 = 10,3% có nghĩa khả năng hệ số này bằng 0 của phƣơng trình hồi quy là 10,3% (cao hơn 5%) => loại biến này khỏi mô hình. Việc trong mô hình vẫn còn tồn tại một số biến không có ý nghĩa sẽ khiến cho các kết quả ƣớc lƣợng bằng việc sử dụng mô hình trên sẽ không đáng tin cậy. Chúng tôi đã thực hiện hồi quy theo nhiều kết hợp khác nhau giữa các biến và chọn đƣợc mô hình đáng tin cậy nhất với các biến INF, INT, USDX và LNSP500. Kết quả đƣợc thể hiện trong Bảng 1, mô hình 1B. - R 2 = 0.7497 cho thấy INF, INT, USDX và LNSP500 giải thích đƣợc 74.97% biến động trong giá vàng. - P-value của các biến INF, INT, USDX và LNSP500 đều có ý nghĩa với độ tin cậy 98%. Chúng ta có phƣơng trình hồi quy tuyến tính sau: LNGP = 7.8967 – 0.025309INF + 0.018832INT – 0.012128USDX – 0.151688LNSP500 9 β 1 = – 025309 : khi lạm phát tăng (giảm) 1% thì giá vàng biến động giảm (tăng) 2.53% β 2 = 0.018832 : khi lãi suất biến động tăng (giảm) 1% thì giá vàng biến động tăng (giảm) 1.88% β 3 = – 0.012128 : khi USDX biến động tăng (giảm) 1% thì giá vàng biến động giảm (tăng) 1.21% β 3 = – 0.151688: khi chỉ số S&P500 biến động tăng (giảm) 1% thì giá vàng biến động giảm (tăng) 15.1% 3.3.2 Giai đoạn 2000-2011 Sau khi áp dụng bộ số liệu giai đoạn 1990-1999, chúng tôi tiếp tục sử dụng bộ dữ liệu giai đoạn 2000- 2011 để ƣớc lƣợng mô hình với đầy đủ các biến Kết quả đƣợc thể hiện trong Bảng 1, mô hình 2A. - R 2 = 0.9724 cho thấy CPI, INF, INT, LNM2, LNOIL, USDX và LNSP500 giải thích đƣợc 74.97% biến động trong giá vàng. - P-value của các biến CPI, INT, LNM2 và LNSP500 có ý nghĩa với độ tin cậy 95%, nhƣng P-value của các biến INF, LNOIL, USDX đều không có ý nghĩa nên loại khỏi mô hình. Tiếp đến là mô hình mô phỏng theo kết quả của mô hình 1B: Kết quả đƣợc thể hiện trong Bảng 1, mô hình 2B. - R 2 = 0.8477, rất cao, hàm ý rằng mô hình cũng khá phù hợp khi giải thích đƣợc 84.77% thay đổi trong giá vàng. - P-value của các biến INT, USDX và LNSP500 có ý nghĩa với độ tin cậy 98%, tuy nhiên, INF trở nên không có ý nghĩa với p-value = 0.2355. Chúng tôi nhận thấy khi áp dụng bộ dữ liệu cho gian đoạn 2000-2011 thì kết quả hồi quy với 4 biến truyền thống thƣờng áp dụng cho các mô hình định lƣợng các yếu tố kinh tế nhƣ INF, INT, USDX, LNSP500 thì INF trở nên không phù hợp, tức là mô hình vốn có ý nghĩa trong giai đoạn 1990-1999 trở nên mất ý nghĩa thống kê trong giai đoạn 2000-2011. 3.4 Các kết luận rút ra Kết quả của mô hình 1A,1B phù hợp với lý luận rằng vàng là hàng rào chống lại lạm phát, lãi suất và công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tƣ. Vàng là một tải sản thuần nhất không nhƣ những tài sản khác, nó có thể dễ dàng giao dịch trong thị trƣờng mở vì tính thanh khoản cao. Hơn nữa, ngƣời ta không thể 10 sản xuất ra đƣợc vàng nhƣ là sản xuất ra tiền, vàng bản thân nó hàm chứa giá trị nội tại, vì vậy vàng sẽ không thể bị “lạm phát” giống nhƣ tiền. Sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods năm 1971, các nhà đầu tƣ bắt đầu tìm kiếm các loại tiền tệ làm "nơi trú ẩn an toàn". Tuy nhiên các loại tiền tệ an toàn nhất lại chịu rủi ro nhiều nhất trƣớc những nguy cơ về kinh tế và chính trị. Vào thời điểm đó đầu tƣ vàng tỏ ra là một cách thức hiệu quả để tự bảo hiểm rủi ro. 3.4.1 Vàng-hàng rào USD 3.4.1.1 Định nghĩa USDX Thời điểm khởi đầu của USDX là vào tháng 3 năm 1973, ngay sau sự sụp đổ của hệ thống tiền tệ Bretton Woods. USDX (USD Index) là chỉ số dùng để đo lƣờng sự tƣơng quan giữa đồng USD với 6 loại tiền tệ lớn khác trên thế giới đó là đồng Euro, đồng Yên, bảng Anh, đô la Canada, Krona Thụy Điển, Francs Thụy Sĩ. Nếu USDX tăng thì thể hiện đồng USD đang tăng giá so với các loại tiền tệ khác trong rổ tiền tệ. Giá trị ban đầu của chỉ số này là 100. Cho đến nay, USDX đạt đỉnh cao nhất là 165 điểm và đáy thấp nhất là 70 điểm. USDX đƣợc tính toán dựa trên các giá trị tỷ lệ ngoại hối nên nó đƣợc giao dịch nhƣ là một hợp đồng tƣơng lai trên sàn Intercontinental Exchange (ICE) hay có sẵn trong các quỹ tƣơng hỗ, hợp đồng quyền chọn và các quỹ giao dịch trao đổi (ETFs). Công thức tính USDX nhƣ sau: USDX = 50.14348112 × EURUSD -0,576 × USDJPY 0,136 × GBPUSD -0,119 × USDCAD 0,091 × USDSEK 0,042 × USDCHF 0,036 3.4.1.2 Phân tích biến động của USDX đến giá vàng 3.4.1.2.1 Mối quan hệ nghịch biến giữa USDX và giá vàng Trong một thế giới phẳng hiện nay, nơi mà các nguồn vốn đƣợc luân chuyển một cách rất nhanh chóng và linh hoạt thì sự biến động của USDX, giá vàng, giá dầu và các chỉ số chứng khoán đƣợc coi là hàn thử biểu đo sức khỏe của nền kinh tế mỗi quốc gia cũng nhƣ nền kinh tế thế giới. Thêm vào đó, với tƣ cách là đồng tiền phổ biến đƣợc sử dụng và dự trữ thì giá trị đồng USD mà biểu hiện là USDX [...]... trình bày trong ô B của bảng 7 Sau đó ta tiến hành dự báo giá trị ngày 4/3/2011 cho chuỗi dữ liệu tỷ giá vàng Việt Nam /giá vàng thế giới, rồi nhân giá trị này với giá vàng thế giới đã đƣợc dự báo theo mô hình ARIMA ở trên ta đƣợc giá vàng tại Việt Nam vào ngày 4/3/2011 Kết quả dự báo đƣợc trình bày ở bảng dƣới Thời Giá vàng VN Giá vàng VN Giá vàng Tỉ lệ dự báo Sai lệch gian thực tế dự báo TG dự báo... kì khủng hoảng, giá vàng cũng giảm nhƣng giảm nhẹ hơn giá chứng khoán Khi chứng khoán chạm đáy ở vào 20/11/2008, giá vàng đã hồi phục, điều này khiến Gold/S&P500 đạt đỉnh điểm vào tháng 3/2009 Sau đó, trên đà hồi phục của thị trƣờng chứng khoán, giá vàng tăng đều đặn và khoảng cách giữa giá vàng và chứng khoán không còn lớn nhƣ trƣớc nữa Điều này làm cho mối tƣơng quan giữa giá vàng và chứng khoán ngày... tế, vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn của các nhà đầu tƣ vƣợt qua giai đoạn khó khăn Chúng ta sẽ xem xét mối tƣơng quan một cách rõ nét hơn thông qua biểu đồ giữa vàng và giá vàng/ chỉ số S&P500 16 Biểu đồ 3 cho ta thấy một mối tƣơng quan khá chặt chẽ giữa giá vàng và Gi vàng/ S&P500 (Gold/S&P500) Gold/S&P500 có xu hƣớng tăng trong giai đoạn 2000-2010 Điều này có thể do giá vàng tăng nhiều hơn giá chứng... liệu để dự báo, đó là giá vàng thế giới và tỉ lệ giữa giá vàng Việt Nam và giá vàng thế giới Kết quả dự báo cho thấy sai lệch của hai cách trên khá gần nhau và cả hai cách đều có sức mạnh dự báo tƣơng đƣơng nhau Điều này cho thấy sự khác biệt giữa giá vàng trong nƣớc và thế giới là khá chắc chắn, thậm chí có thể dự báo đƣợc sai lệch trong tƣơng lai cũng nhƣ dùng nó để dự báo giá vàng với sức mạnh tƣơng... Đó chính là lí do ARCH và sau đó là GARCH ra đời và giải quyết vấn đề Ở phần này chúng tôi sẽ nghiên cứu về chênh lệch giữa giá vàng trong nƣớc và giá vàng thế giới tại Việt Nam bằng cách sử dụng 2 phƣơng pháp để dự báo cho giá vàng tại Việt Nam Cụ thể, phƣơng pháp thứ nhất là sử dụng mô hình ARCH để dự báo cho giá vàng tại Việt Nam vào ngày 4/3/2011 với bộ dữ liệu lả giá vàng thực tế tại Việt Nam... thì bong bóng đầu cơ ảnh hƣởng giá vàng Ngoài ra, 27 Homm và Breitung (2011) sử dụng kiểm định ADF bổ sung , và tìm thấy bằng chứng về bong bóng giá vàng giữa năm 1968 và 1980 (ở mức ý nghĩa 1%) và giữa năm 1984 và 2010 (ở mức 10%) Tuy nhiên, phƣơng pháp của họ chỉ kiểm định cho sự bùng nổ trong giá vàng dựa trên bộ dữ liệu, và không quan tâm đến các yếu tố căn bản của vàng Do đó không thể kết luận... thực tế tại Việt Nam Phƣơng pháp thứ hai là sử dụng mô hình ARCH để dự báo cho tỉ lệ giá vàng Việt Nam /giá vàng thế giới, đồng thời sử dụng mô hình ARIMA để dự báo cho giá vàng thế giới từ đó tính ra giá trị dự báo cho giá vàng tại Việt Nam vào ngày 4/3/2011 Số liệu sử dụng trong bài là giá vàng của thị trƣờng Việt Nam và thị trƣờng thế giới đƣợc quan sát theo ngày, từ 1/2000 đến 3/2011 5.2.2 Mô hình... 3/1980 đến các mốc thời gian về sau, mỗi khung thời gian sẽ ƣớc lƣợng một mô hình và từ đó tính toán một giá trị 𝑟Gold,t cũng nhƣ 𝑃t tƣơng ứng tiếp theo 29 Từ bộ dữ liệu 𝑃t tính đƣợc theo phƣơng pháp trên, các tác giả quan tâm đến chênh lệch giữa giá vàng thực tế và giá trị cơ bản của vàng ( 𝑢 𝑡 = 𝑃𝑡 - 𝑃t ) Nếu 𝑢 𝑡 dƣơng, điều này có nghĩa vàng đang đƣợc định giá cao, và ngƣợc lại, nếu 𝑢 𝑡 âm thì vàng đang... tiếp Giai đoạn 1997-2002, thị trƣờng vàng trong nƣớc và quốc tế tƣơng đối ổn định Kể từ 2002-2004, mặc dù giá vàng quốc tế tăng liên tục, nhƣng thị trƣờng vàng trong nƣớc cũng tƣơng đối trầm lắng và không xảy ra các đợt sốc giá lớn, một phần là do chính sách xuất nhập khẩu vàng thông thoáng hơn trƣớc, một phần do hoạt động đầu cơ vàng của dân chúng giảm mạnh vào các năm từ 1991-2004 Nhƣng kể từ năm... nay, ngƣời dân có xu hƣớng găm giữ vàng khiến số vàng nhập khẩu tăng nhanh chóng NHTW đã điều tiết thị trƣờng vàng thông qua việc cấp quota để đáp ứng đầy đủ nhu cầu nhập khẩu vàng của các doanh nghiệp kinh doanh vàng và các ngân hàng thƣơng mại có hoạt động kinh doanh vàng nhằm điều tiết cung cầu trên thị trƣờng trong nƣớc Tuy nhiên hiện nay hoạt động xuất khẩu vàng trang sức mỹ nghệ không cần có . mối tƣơng quan một cách rõ nét hơn thông qua biểu đồ giữa vàng và giá vàng/ chỉ số S&P500. 16 Biểu đồ 3 cho ta thấy một mối tƣơng quan khá chặt chẽ giữa giá vàng và Gi vàng/ S&P500 (Gold/S&P500) việc các mặt hàng tăng giá trị một cách so sánh do đồng tiền giảm giá trị. Vì vậy vàng cũng tăng giá, mặc dù không phải do áp lực cung cầu. Sự tăng giá do đồng tiền mất giá trị tạo cho giá vàng. Cả vàng và Dollar đều đƣợc xem xét nhƣ ổn định và mạnh mẽ về giá cả. Nếu các ngân hàng lo lắng rằng đồng Dollar đang suy yếu và giảm giá trị thì họ cần một tấm lá chắn. Và một thực tế là vàng