Thiết lập danh mục đầu t­ư cổ phiếu có rủi ro thấp nhất với mức lợi suất dự tính

Chuyên đề tốt nghiệp lời mở đầu Sự đời thị trờng chứng khoán Việt Nam nằm tiến trình phát triển kinh tế thị trờng định hớng XHCN đảng nhà nớc.Trên thực tế, thị trờng chứng khoán đà mở kênh huy động vốn trung, dài hạn cho phủ, quyền địa phơng, doanh nghiệp nh đem lại tiềm năng, vận hội cho nhà đầu t Trong thị trờng chứng khoán, công ty chứng khoán với vai trò quan trọng định chế tài trung gian nhằm thực nghiệp vụ thị trờng chứng khoán, nơi mà nghiệp vụ chuyên môn cao, đội ngũ nhân viên lành nghề máy tổ chức phù hợp để thực vai trò trung gian môi giới mua bán chứng khoán, t vấn đầu t thực số dịch vụ khác cho ngời đầu t lẫn tổ chức phát hành, đà tích cực thực nhiệm vụ thị trờng chứng khoán Nhờ có họ mà chứng khoán đợc lu thông từ nhà phát hành đến nhà đầu t có tính khoản, qua thúc ®Èy sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ nãi chung thị trờng chứng khoán nói riêng Để phát triển thị trờng chứng khoán ổn định, hiệu khoản cao, hoạt động quản lý danh mục đầu t chứng khoán chuyên nghiệp tổ chức đầu t tài cần thiết Về chất, nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t chứng khoán việc áp dụng kiến thức, công cụ phân tích chuyên nghiệp vào việc lựa chọn danh mục đầu t chứng khoán nhằm tạo lợi tức tối đa với mức rủi ro đợc giảm thiểu nhờ đa dạng hoá đầu t Luôn có kèm đánh đổi rủi ro lợi nhuận nhà đầu t Xuất phát từ vấn đề trên, trải qua trình học tập, nghiên cứu đợc gợi ý giáo viên hớng dẫn thực tập, em chọn đề tài Thiết lập danh mục đầu t cỉ phiÕu cã rđi ro thÊp nhÊt víi møc lỵi suất dự tính Chuyên đề em gồm chơng: Chơng I: Giới thiệu chung phân tích đầu t chứng khoán Chơng II: Các mô hình lựa chọn danh mơc tèi u víi l·i st kú väng ®· ấn định trớc Chơng III: áp dụng ngành xuất nhập sàn giao dịch Thành Phố Hå ChÝ MÝnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Chơng I Giới thiệu chung phân tích đầu t chứng khoán I Đại cơng thị trờng chứng khoán 1.Khái niệm thị trờng tài Nhu cầu vốn để tiến hành đầu t nguồn tiết kiệm ph¸t sinh tõ c¸c chđ thĨ kh¸c nỊn kinh tế.Trong đó, thờng xảy tình huống: ngời có hội đầu t sinh lời thiếu vốn, trái lại ngời có vốn nhàn rỗi lại hội đầu t đầu t vào đâu.Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu t Cơ chế đợc thực điều chỉnh khuôn khổ thị trờng thị trờng tài Trên thị trờng tài ngời thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ tài nh cổ phiếu ,trái phiếu Những ngời có vốn d thừa,thay trực tiếp đầu t vào máy móc thiết bị, nhà xởng để sản xuất hàng hoá hay cung cấp dịch vụ, đầu t (mua) công cụ tài ngời cần huy động vốn Vậy, thị trờng tài nơi diễn chun vèn tõ nh÷ng ngêi d thõa vèn tíi nh÷ng ngời thiếu vốn Thị trờng tài đợc định nghĩa nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhợng công cụ tài theo quy tắc, luật lệ đà đợc ấn định Trong kinh tế thị trờng, tồn phát triển thị trờng tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trờng tài có tác động,hiệu ứng trực tiếp tới hiệu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp đầu t cá nhân doanh nghiệp hành vi ngời tiêu dùng, tới động thái chung toàn kinh tế 1.1.Cấu trúc thị trờng tài Căn vào tiêu thức khác nhau, ngời ta phân loại thị trờng tài thành phận *Thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Căn vào phơng thức huy động vốn tổ chức phát hành, thị trờng tài đợc phân thành thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Thị trờng nợ thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán công cụ nợ Các công cụ nợ có thời hạn xác định, ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn Tín phiếu trái phiếu hai ví dụ điển hình công cụ nơ Thị trờng vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho pháp họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty nh tài sản công ty.Cổ phiếu vô thời hạn chúng không xác định ngày mÃn hạn Ngời sở hữu cổ phiếu lấy lại tiền cách bán lại cổ phiếu thị trờng thứ cấp công ty tuyên bố phá sản * Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Căn vào tính chất việc phát hành công cụ tài chính, thị trờng tài đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trêng thø cÊp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Thị trờng sơ cấp hay gọi thị trờng phát hành thị trờng công cụ tài đợc mua bán lần Do thị trờng phát hành lần đầu nên thị trờng đợc gọi thị trờng Thị trờng thứ cấp thị trờng giao dịch công cụ tài sau chúng đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng sơ cấp ssợc gọi thị trờng cấp hai Thị trờng thứ cấp làm cho công cụ tài có tính lỏng tính sinh lợi cao tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành thị trờng sơ cấp Vì vậy, nói thị trờng thứ cấp động lực thúc đẩy phát triển thị trờng sơ cấp * Thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trờng tài đợc chia thành thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Thị trờng tiền tệ thị trờng tài công cụ ngắn hạn (có kỳ hạn dới năm) đợc mua bán, thị trờng vốn thị trờng giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn (gồm công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu) Vốn ngắn hạn chủ yếu ngân hàng cung cấp, thị trờng chứng khoán đặc trng thị trờng vốn Khái niệm đặc điểm chứng khoán Chứng khoán giấy tờ có giá có khả chuyển nhợng xác định số vốn đầu t (t đầu t); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời hạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Thuật ngữ giấy tờ có giá có ý nghĩa rộng thuật ngữ chứng khoán.Chứng khoán tài sản tài có đặc điểm bản: Tính khoản (Tính lỏng):Tính lỏng tài sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian phí cần thiết cho việc chuyển đổi rủi ro việc giảm sút giá trị tài sản chuyển đổi Chứng khoán có tính lỏng cao so với tài sản khác, thể qua khả chuyển nhợng cao thị trờng nói chung, chứng khoán khác có khả chyển nhợng khác Tính rủi ro Chứng khoán tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro hệ thống Rđi ro cã hƯ thèng hay rđi ro thÞ trêng loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động điều kiện kinh tế chung nh: lạm phát, thay đổi tỷ giá hối đoái, lÃi suất v.v Rủi ro không hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản nhóm nhỏ tài sản Loại rủi ro thờng liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu t thờng quan tâm tới việc xem xét, đánh giá rủi ro liên quan, sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức không chịu rủi ro tăng thêm trừ kỳ vọng đợc bù đắp lợi tức tăng thêm Tính sinh lợi.Chứng khoán loại tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu t mong muốn nhận đợc thu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp nhập lớn tơng lai.Thu nhập đợc bảo đảm lợi tức đợc phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trờng Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản, thể nguyên lý: mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn Hình thức chứng khoán Hình thức loại chứng khoán có thu nhập (cố định biến đổi) thờng bao gồm phần bìa phần bên Ngoài bìa ghi rõ quyền đòi nợ quyền tham gia góp vốn Số tiền ghi chứng khoán đựoc gọi mệnh giá chứng khoán §èi víi giÊy tê cã gi¸ víi l·i st cè định (coupon) ghi rõ lÃi suất lợi tức đợc hởng Đối với giấy tờ có giá mang lại cổ tức (cổ phiếu) bên ghi phần thu nhập nhng không ghi xác định số tiền đợc hởng, đảm bảo cho ngời sở hữu quyền yêu cầu thu nhập kết kinh doanh công ty đợc phân phối theo nghị đại hội cổ đông Ngoài phiếu ghi lợi tức kèm theo phiếu ghi phần thu nhập bổ sung (xác nhận phần đóng góp luỹ kế) Phân loại chứng khoán Tuỳ theo cách chọn tiêu thức, ngời ta phân thành nhiều loại khác nhau.Tuy nhiên, ta chia theo ba tiêu thức chủ yếu, theo tính chất chứng khoán theo khả chuyển nhợng theo khả thu nhập Cách phân tạo điều kiện cho nhà đầu t nhận biết dễ dàng loại chứng khoán lu thông giúp họ lựa chọn cách thức đầu t phù hợp 3.1 Phân loại chứng khoán theo tính chất LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Theo tính chất chứng khoán, loại chứng khoán đợc phân thành: chứng khoán vốn; chứng khoán nợ; c¸c chøng kho¸n ph¸i sinh 3.1.1 Chøng kho¸n vèn Chøng khoán vốn chứng th xác nhấn mức góp vốn quyền sở hữu phần vốn góp quyền hợp pháp khác tổ chức phát hành Đại diện cho chứng khoán vốn cổ phiếu chứng quỹ đầu t Cổ phiếu loại chứng khoán vốn đợc phát hành dới dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn toán vô hạn Khi tham gia mua cổ phiếu, nhà đầu t trở thành cổ đông công ty cổ phần (CTCP) Cổ đông tiến hành mua bán, chuyển nhợng cổ phiếu thị trờng thứ cấp theo quy định pháp luật 3.1.2 Chứng khoán nợ Chứng khoán nợ, điển hình trái phiếu, tín phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ ngời phát hành (ngời vay) phải trả cho ngời đứng tên sở hữu chứng khoán (ngời cho vay) khoản tiền định bao gồm gốc lÃi khoảng thời gian cụ thể Những đặc trng trái phiếu: - Mệnh giá lÃi suất cuống phiếu: Mệnh giá trái phiếu số tiền ghi bề mặt trái phiếu,đến thời LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp điểm toán (đáo hạn) trái phiếu tổ chức phát hành phải trả số tiền cho ngời sở hữu hợp pháp trái phiếu LÃi suất cuống phiếu lÃi suất tổ chức phát hành trả cho ngời sở hữu trái phiếu đến hạn toán LÃi suất nhân với mệnh giá cho lÃi suất cuống phiếu Thông thờng lÃi suất cuống phiếu lÃi suất danh nghĩa - Thời gian đáo hạn: Thời gian đáo hạn trái phiếu - thời gian chấm dứt khoản nợ, tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu cách hoàn trả gốc lÃi cho ngời sở hữu Thời gian đáo hạn trái phiếu thông thờng dài hạn Nếu thời gian đáo hạn trái phiếu dài mức độ biến động giá trái phiếu lớn 3.1.3.Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ tài có nguồn gốc từ chứng khoán có quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Các chứng khoán phái sinh đợc hình thành nhu cầu giao dịch ngời mua ngời bán phát triển phụ thuộc vào mức độ phát triển thị trờng chứng khoán Có thể phân loại chứng khoán phái sinh thành loại nh sau: 3.1.3.1.Quyền mua trớc Quyền mua trớc hay gọi đặc quyền mua quyền u đÃi đợc gắn với cổ phiếu lu hành, công ty phát hành cổ phiếu để huy động thêm vốn cổ phần lu hành đợc mua số định cổ phiếu đợt phát hành công ty, mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời hạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp định Các quyền đợc chuyển nhợng cổ đông có quyền thụ hởng nhà đầu t khác Mức giá đăng ký tất dạng quyền mua trớc thấp mức giá hành cổ phiếu vào thời điểm quyền đợc phát hành Điều do: Thứ nhất, rủi ro xảy giá thị trờng giảm thời hạn phát hành quyền điều ảnh hởng đến đợt phát hành Thứ hai, mức chênh lệch đáng kể làm tăng tính hấp dẫn cổ phiếu cũ Vì vậy, để tránh cho cổ đông cũ khỏi thiệt hại đợc mua cổ phần theo giá lý thuyết phần chênh lệch giá thị giá cổ phiếu trớc sau tăng vốn Giá trị quyền mua trớc (chứng quyền) đợc xác định nh sau: M= Trong đó: P thị giá cổ phiếu F giá u đÃi chứng quyền N định mức số cổ phiếu cũ để mua cổ phiếu số lợng quyền cần để mua cổ phần = Số lợng cổ phần cũ lu hành/số lợng cổ phần Trong đó: Số lợng cổ phần = mức vốn cần huy động/giá đăng ký mua Sở dĩ mà số, N phải cộng thêm thời hạn đăng ký mua cổ phần mới, giá thị trờng cổ phiếu (P) đà bao gồm giá trị quyền Trờng hợp cổ đông không muốn thực quyền, họ bán chúng thị trờng thời gian quyền cha hết hạn Giá quyền phụ thuộc vào giá thị trờng cổ phiếu Ngoài ra, cần lu ý vào ngày cổ phần đợc mua LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp bán không kèm đặc quyền (vì cổ phần đợc bán đặc quyền) Khi giá trị đặc quyền là: M= 3.1.3.2.Chứng khế Chứng khế hay gọi bảo chứng phiếu (cam kết) loại chứng khoán đợc phát hành với trái phiếu hay cổ phiếu u đÃi mà ngời sở hữu có quyền đợc mua số lợng chứng khoán định mức giá xác định thời hạn định Quyền đợc phát hành trờng hợp tổ chức lại công ty công ty phát hành nhằm mục tiêu khuyến khích nhà đầu t tiềm mua trái phiếu cổ phiếu u đÃi có điều kiện thuận lợi Để chấp nhận điều kiện đó, nhà đầu t có đợc lựa chọn lên giá xảy cổ phiếu thờng Giá định trớc chứng khế thờng cao giá thị trờng hành cổ phiếu thờng có thời hạn dài chứng quyền, thông thờng thời hạn chứng khế vài năm hay vĩnh viễn Các chứng quyền công ty phát hành chứng khoán phát hành chứng quyền sau khoảng thời gian định tách rời khỏi chứng khoán sở chúng đợc giao dịch riêng biệt thị trờng Giá trị chứng khế = Giá trị nội + Giá trị thêi gian Trong ®ã: 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp với điều kiện: =EP (*) Đây toán cực tiểu rủi ro với lợi suất trung bình cặp đầu t I cho trớc (*) qui hoạch toàn phơng với ràng buộc tuyến tính Vấn đề tìm lời giải (*) khó khăn, nhiên tham số hoá E0 ta nhận đợc kết đáng quan tâm phân tích rủi ro từ lời giải Phơng pháp nhân tử Lagrange Baì toán cực trị: Min(W'VW) với ràng buộc W'E=EP (W ma trận nghịch đảo W) W'U=1 đợc giải nhờ phơng pháp nhân tử Lagrange nh sau: Tìm cực tiĨu hµm L(w, 1, 2)= W'VW +21(EP -W'E) + 22(1-W'U) §iỊu kiƯn cÇn: 2VW - 21E - 22U =0 W'E=EP (1) (2) W'U=1 (3) Điều kiện đủ Ma trận Hessian border: Hb = Dễ dàng kiểm tra điều kiện đủ thoả mÃn nghiệm nhận đợc từ điều kiện cần (tính chất V) Vì V xác định không âm nên tồn V-1 66 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiÖp tõ (1) ta cã: W =V-11E + V-12U (4) 1E' V-1E+ 2E 'V-1U = EP Thay vµo (2) vµ (3) ta có: 1E' V-1U + 2U' V-1U =1 Đặt :a=E' V-1E; b=E'V-1U; c =U' V-1U Ta cã: ; (5) Thay nghiƯm cđa (5) vµo (4) ta cã:W =V -1 E + V-1 U Nhãm l¹i theo EP ta cã: W= Phân tích cận biên rủi ro theo lợi suất trung bình Một thực tế đơn giản lợi suất cao rủi ro cao, quan hệ mô tả nh từ mô hình Mô hình (*) có giá trị cực tiểu rủi ro đo phơng sai lợi suất, chiến lợc đầu t tối u ta cã: W'VW = W'1E + W'2U Thay 1, 2 tõ (8) sau vài biến đổi ta có: W'VW = §Ỉt: ta cã: (6) Cã thĨ chøng minh r»ng hƯ số a2 (11) dơng, hàm rủi ro theo lợi suất trung bình cực tiểu xác định từ phơng trình: 67 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp (7) E*P = Hay: = = EP(E,V) (8) Biến động cấu cặp ®Çu t I EP thay ®ỉi víi rđi ro tối thiểu Cặp đầu t xác định theo (10) làm tèi thiĨu rđi ro Cã thĨ viÕt biĨu thøc trªn dới dạng: W = AEP + B với A B hai véc tơ R I Với tài phẩm ta có: wi = aiEP + bi Từ hệ số co giÃn wi theo EP xác định nh sau: với i=1,2, ,I II Xử lý số liệu Mà chứng Tên công ty khoán GIL Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh XNK Bình Thạnh KHA Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội LAF Công ty cổ phần chế biến hàng xuất Long An SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế XNK 68 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Savimex TNA Công ty cổ phần thơng mại XNK Thiên Nam Do giá chng khoán l chuỗi thi gian nên lợi suất Ri l chuỗi thời gian Sử dụng SPSS để mô tả thống kê lợi suất cổ phiếu Các Lợi suất Lợi suất Lợi suất Lợi suất Lợi suất đặc tr- cổ cổ cổ cđa cỉ cđa cỉ ng cỉ phiÕu phiÕu phiÕu phiÕu phiÕu phiÕu GIL KHA LAF SAV TNA 2.582E- 7.736E- -7.63E- 1.912E- 1.983E- 03 04 04 03 03 7.649E- 1.420E- 8.010E- 8.202E- 7.433-04 04 03 04 04 Skewnes 0.035 -2.231 0.064 -0.063 -0.253 kurtosis -0.818 14.414 -0.539 -0.696 0.094 Mean Var Ta cã ma trËn V-ma trËn hiƯp ph¬ng sai cđa cổ phiếu: Lợi suất R - GIL R-GIL 0.00077 0.0005 0.000427 0.000591 0.000123 R-KHA R-SAV R-TNA 99 59 0.00043 0.0005 0.000842 0.000489 0.000276 R-SAV R-LAF 0.00059 0.0014 0.000562 0.000652 0.000288 R-LAF R-KHA 62 0.00059 0.0006 0.000489 0.000836 0.000168 69 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp R-TNA 52 0.00012 0.0002 0.000276 0.000168 0.000753 88 Do ma trËn V x¸c định dơng nên tồn ma trận nghịch đảo,ma trận nghịch đảo V đợc xác định là: R-GIL R-KHA R-LAF R-SAV R-TNA R-GIL 3083.278 -404.048 -371.367 -1679.86 161.801 R-KHA -394.309 1191.983 -268.37 -455.418 -191.515 R-LAF -434.278 -258.952 2092.732 -623.081 -458.064 R-SAV -1653.35 -453.585 -660.55 3106.613 -7.44257 R-TNA 175.2217 -193.785 -456.379 -16.1455 1544.397 Xác định ma trận E Ta có bảng sau: Cæ Mean phiÕu GIL 2.582E-03 KHA 7.736E-04 LAF -7.63E-04 SAV 1.912E-03 TNA 1.983E-03 70 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Ta có: a =E’.V E = 0.0267 5.030738 789.8051 b =E’.V c =U’.V U = 4.4282 -1.149 U = 375.5272 V *E = -4.96155 -117.6 V-1*U= 318.3565 1.7914 331.685 3.670073 1053.309 X¸c ®Þnh A, B : A B 192.9188 -0.02714 -50.4043 0.044441 -301.159 0.695403 63.59887 0.021072 92.52206 0.270931 Víi Ep cho trø¬c ,ta tính đợc tỷ trọng cổ phiếu danh mục đầu t dựa vo công thức: wi=aiEP + bi 71 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Cặp đầu t tối u lợi suất trung bình thay đổi : kí hiệu w Ep WGIL WKHA WLAF WSAV WTNA Tổng 0.01 1.9020450 -0.4596000 -2.3161800 0.6570600 1.1961510 0.011 2.0949640 -0.5100100 -2.6173400 0.7206590 1.2886730 0.012 2.2878830 -0.5604100 -2.9185000 0.7842580 1.3811950 0.013 2.4808020 -0.6108200 -3.2196600 0.8478570 1.4737170 0.014 2.6737210 -0.6612200 -3.5208200 0.9114560 1.5662390 0.015 2.8666400 -0.7116200 -3.8219800 0.9750550 1.6587610 0.016 3.0595580 -0.7620300 -4.1231400 1.0386540 1.7512830 0.017 3.2524770 -0.8124300 -4.4242900 1.1022530 1.8438050 0.018 3.4453960 -0.8628400 -4.7254500 1.1658510 1.9363280 0.019 3.6383150 -0.9132400 -5.0266100 1.2294500 2.0288500 0.02 3.8312340 -0.9636500 -5.3277700 1.2930490 2.1213720 0.021 4.0241530 -1.0140500 -5.6289300 1.3566480 2.2138940 0.022 4.2170710 -1.0644500 -5.9300900 1.4202470 2.3064160 0.023 4.4099900 -1.1148600 -6.2312500 1.4838460 2.3989380 0.024 4.6029090 -1.1652600 -6.5324100 1.5474450 2.4914600 0.025 4.7958280 -1.2156700 -6.8335600 1.6110440 2.5839820 0.026 4.9887470 -1.2660700 -7.1347200 1.6746420 2.6765040 0.027 5.1816660 -1.3164800 -7.4358800 1.7382410 2.7690260 0.028 5.3745840 -1.3668800 -7.7370400 1.8018400 2.8615480 0.029 5.5675030 -1.4172800 -8.0382000 1.8654390 2.9540700 72 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiƯp 0.03 5.7604220 -1.4676900 -8.3393600 1.9290380 BiĨu ®å hƯ sè co giÃn tỷ 3.0465920 trọng thnh phần cặp đầu t: -2 11 13 15 17 19 21 -4 Wtna Wsav Wlaf Wkha Wgil Ep -6 Nh×n vào biểu đồ ta thấy lợi suất cổ phiếu ổn định lợi suất trung bình cặp ®Çu t thay ®ỉi tõ 1% ®Õn 3% Hệ sè co gi·n tû trọng c¸c thành phần cặp đầu tư: Ep GIL KHA LAF SAV TNA 0.01 1.014269 1.096695 1.300236 0.96793 0.773498 0.011 1.012955 1.087138 1.26569 0.97076 0.78976 0.012 1.011862 1.079301 1.238274 0.973131 0.803843 0.013 1.01094 1.072757 1.215986 0.975147 0.816158 0.014 1.010151 1.067211 1.197511 0.976881 0.827018 0.015 1.009468 1.06245 1.181948 0.978389 0.836667 0.016 1.008871 1.058319 1.168659 0.979712 0.845296 0.017 1.008344 1.054701 1.157178 0.980883 0.853059 0.018 1.007877 1.051506 1.147161 0.981926 0.86008 0.019 1.007459 1.048663 1.138344 0.982861 0.866461 0.02 1.007084 1.046118 1.130524 0.983704 0.872285 0.021 1.006744 1.043825 1.123541 0.984468 0.877622 0.022 1.006436 1.04175 1.117267 0.985163 0.882532 73 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 0.023 1.006154 1.039862 1.111599 0.985799 0.887062 0.024 1.005896 1.038138 1.106454 0.986383 0.891256 0.025 -3.74673 1.036557 1.101763 0.98692 0.89515 0.026 1.00544 1.035102 1.097467 0.987417 0.898774 0.027 1.005238 1.033758 1.09352 0.987877 0.902157 0.028 1.00505 1.032513 1.08988 0.988305 0.90532 0.029 1.004875 1.031356 1.086512 0.988704 0.908286 0.03 1.004711 1.03028 1.083388 0.989076 0.911071 * Sư dơng Gamside ®Ĩ tÝnh danh mơc tèi u P Scalar mup loi suat trung binh danh muc /0.001 /; variables v phuong sai - rui ro m gia tri trung binh x(i) ty co phieu i danh muc ; Positive Variable x; x.up(i) = 1; Equations vbal ham xac dinh phuong sai mbal ham xac dinh gia tri trung binh Budget So tien dau tu ; vbal v=e= sum((i,j), x(i)*q(i,j)*x(j)) ; mbal m =e= sum(i, mu(i)*x(i)) ; budget sum(i, x(i)) =e= ; Model var / vbal, mbal, Budget / ; m.fx = mup; Solve var minimizing v using nlp ; VAR x ty co phieu i danh muc LOWER RGIL RKHA LEVEL 0.156 UPPER 1.000 MARGINAL 1.000 1.0191E-5 74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyªn ®Ị tèt nghiƯp RLAF 0.390 1.000 RSAV 0.090 1.000 EPS RTNA 0.364 1.000 EPS Ta thÊy lợi suất yêu cầu thị trờng 0.1% tỷ trọng đầu t vào cổ phiếu ; RGIL 0.156, RSAV 0.090, RLAF 0.390, RTNA 0.364 MỈc dï dùa vo kết tính toán ta tìm danh mục tối u P cho nhà đầu t, nhng cổ phiếu ngành xuất nhập chứa đựng nhiều rủi ro.Tuỳ vào khả chấp nhận rủi ro nhà đầu t để xác định danh mục đầu t tối u cho họ 75 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp kết luận Chuyên đề phân tích mặt lý thuyết phơng pháp giảm thiểu rủi ro ®iỊu kiƯn lỵi nhn dù kiÕn, ®Ĩ cã thĨ ®a phơng pháp vào thị trờng chứng khoán Việt Nam giúp nhà đầu t tìm đợc danh mục tối u ta cần kết hợp với nguyên lý hoạt động đầu t tài nh thái độ rủi ro nhà đầu t Những nội dung nghiên cứu đề tài nhiều sai sót, khả hạn chế thời gian hạn hẹp em mong góp ý Thầy giáo nh anh chị hớng dẫn thực tập Qua em xin gửi lời cảm ơn tới anh chị làm phận môi giới chứng khoán công ty TNHH Chứng khoán NHNO & PTNT ViƯt Nam ®· gióp ®ì em rÊt nhiều trình thực tập.Và đặc biệt em xin gửi lời cảm ơn tới PGS.TS.Nguyễn Quang Dong Khoa toán kinh tế đà hớng dẫn nhiệt tình để giúp em hoàn thành chuyên đề 76 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Mục lục lời mở đầu Ch¬ng I Giíi thiƯu chung vỊ phân tích đầu t chứng khoán I Đại cơng thị trờng chứng khoán 1.Khái niệm thị trờng tài 2 Khái niệm đặc điểm chứng khoán Phân loại chứng khoán .5 3.1 Phân loại chứng khoán theo tính chất 3.2.Phân loại chứng khoán theo khả chuyển nhỵng 14 3.3.Phân loại chứng khoán theo thu nhập 15 II.Phân tích chứng khoán 18 1.Khái niệm phân tích đầu t chứng khoán 18 2.Phân loại đầu t chứng khoán 19 Møc sinh lêi vµ rđi ro đầu t chng khoán 19 3.1.Mức sinh lời đầu t chứng khoán 19 3.2.Rủi ro phân tích thống kê rủi ro 21 4.Xác định mức sinh lời rủi ro dự kiến đầu t chứng khoán .25 4.1.Xác định mức sinh lời dự kiến 25 4.2.Xác định rủi ro dự kiến 26 4.3.§o rđi ro cỉ phiÕu hệ số 27 Chơng II Các mô hình lựa chọn danh mục tối u Với lÃi suất kỳ vọng đà ấn định trớc 30 I Quản lý danh mục đầu t 30 1- Tiªu chuÈn Kelly .30 2- Đa dạng hoá danh mục đầu t 32 Trần Hoài Thu Toán Tài 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 3- Lý thuyết danh mục đầu t đại 33 3.1 Lựa chọn danh mục đầu t rủi ro 33 Sự can thiệp tài sản kh«ng rđi ro 35 4- Lùa chän danh mục đầu t 36 5- Mô hình định giá tài sản lý thuyết giá lợi .38 5.1- Khó khăn mô hình Markowitz 38 5.2 Mô hình CAPM với số thị trờng 39 5.3 Mô hình CAPM víi ®êng SML (Security market line) 40 II Ph¬ng pháp phân tích trung bình phơng sai _meanvariance(mv) .41 1.ý nghĩa phơng pháp 41 2.Nội dung phơng pháp phân tích trung bình phơng sai 41 2.1.Mô hình xác định danh mục biên duyên 41 2.2.Cấu trúc tính chÊt cđa tËp danh mơc biªn duyªn 44 2.2.Biªn hiƯu qña 47 3.TËp danh mục biên duyên có tài sản phi rủi ro .47 3.1.Mô hình xác định tập danh mục biên duyên 47 3.2.Quan hệ danh mục hiệu danh môc bÊt kú 48 4.Mô hình số đơn (Simple index Model) 48 5.Phơng pháp nhân tử Lagrange 49 Chơng III áp dụng cổ phiếu ngành xuát nhập sàn giao dịch thµnh hå chÝ minh .51 I C¬ së lý luËn 51 Trần Hoài Thu Toán Tµi chÝnh 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Phơng pháp nhân tử Lagrange 52 Ph©n tÝch cËn biên rủi ro theo lợi suất trung bình 53 Biến động cấu cặp đầu t I EP thay ®ỉi víi rđi ro tèi thiĨu 53 II Xư lý sè liƯu 54 kÕt luËn 60 Trần Hoài Thu Toán Tài 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Danh mục tài liệu tham khảo 1.Giáo trình thị trờng chứng khoán- tròng ĐHKTQ Khoa Ngân hàng -Tài 2.Bài giảng môn phân tích định giá tài sản tài chính, PGS.TS.Hoàng Đình Tuấn, Khoa Toán kinh tế Trờng Đại Học kinh tế Quốc dân 3.Giáo trình thống kê thực hành Khoa Toán kinh tế- GV.Ngô Văn Thứ 4.Báo đầu t chứng khoán năm 2006, 2007 5.Các Website chứng khoán www.bsc.com.vn, www.vietstock.com.vn Trần Hoài Thu Toán Tài 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... E(R ) = Với i = 1,2,3 n 4.2.Xác định rủi ro dự kiến Xác định rủi ro dự kiến việc tính toán phơng sai mức sinh lời dự kiến * Xác định rủi ro dự kiến danh mục đầu t Rủi ro danh mục đầu t đợc tính. .. trị danh mục Trong trờng hợp toàn thể rủi ro thị trờng đợc đa vào danh mục, danh mục P gọi danh mục thị trờng (ký hiệu P ) Để xác định mức sinh lời (lợi suất) thị trờng cần tính toán mức lợi suất. .. (đánh bạc) nhng cần thiết có danh mục đầu t với nhiều tài phẩm khác 2- Đa dạng hoá danh mục đầu t Giả sử có N tài phẩm sản phẩm tài có rủi ro (ta tạm gọi cổ phiếu) Một danh mục đầu t đợc thể nh