Phân tích và định giá cổ phiếu ctcp sợi thế kỷ (mã chứng khoán stk)

BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Thanh Bình Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thu Phương Mã sinh viên: 5093106363 Lớp: Đầu tư 9A Hà Nội, năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đề tài: Phân tích định giá cổ phiếu CTCP Sợi Thế Kỷ (Mã chứng khốn: STK) cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn giảng viên hướng dẫn TS Nguyễn Thanh Bình Đề tài, nội dung khóa luận sản phẩm mà em nghiên cứu, phân tích q trình học tập Học viện Chính sách Phát triển Các số liệu trình bày khóa luận hồn tồn trung thực, có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng, minh bạch, có tính kế thừa, phát triển từ tài liệu, tạp chí công bố Hà Nội, tháng 06 năm 2022 Sinh viên, Nguyễn Thu Phương i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành báo cáo thực tập cách hoàn chỉnh, bên cạnh nỗ lực cố gắng thân cịn có hướng dẫn nhiệt tình Thầy Cô ủng hộ anh chị, bạn bè suốt trình nghiên cứu thực báo cáo Em xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến Thầy TS Nguyễn Thanh Bình – người hết lòng giúp đỡ tạo điều kiện tốt cho em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Xin chân thành bày tỏ lịng biết ơn đến tồn thể Thầy Cô Khoa Kinh tế, Thầy Cô Học viện Chính sách Phát triển tận tình truyền đạt kiến thức quý báu tạo điều kiện thuận lợi cho em suốt q trình học tập, nghiên cứu hồn thành báo cáo Do kiến thức kỹ khả tiếp cận nguồn tài liệu hạn chế nên báo cáo không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận góp ý Thầy Cơ để báo cáo em hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, tháng 06 năm 2022 Sinh viên, Nguyễn Thu Phương ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC HÌNH v DANH MỤC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vii PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu khóa luận CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Cơ sở lý luận phân tích doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm phân tích doanh nghiệp 1.1.2 Ý nghĩa phân tích tài doanh nghiệp 1.1.3 Phân tích doanh nghiệp theo yếu tố phi tài 1.1.4 Phân tích doanh nghiệp theo yếu tố tài 12 1.2 Cơ sở lý luận định giá cổ phiếu 17 1.2.1 Khái niệm định giá cổ phiếu 17 1.2.2 Vai trò định giá cổ phiếu 18 1.2.3 Một số phương pháp định giá cổ phiếu 19 1.3 Mối quan hệ phân tích tài doanh nghiệp định giá cổ phiếu 26 1.4 Một số yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng phân tích định giá cổ phiếu 26 1.4.1 Chất lượng thông tin sử dụng 27 1.4.2 Quy trình phương pháp phân tích, định giá 27 1.4.3 Tính khách quan, thận trọng xây dựng giả định định giá 27 1.4.4 Trình độ nhân viên phân tích, định giá 28 CHƯƠNG PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN SỢI THẾ KỶ 29 2.1 Tổng quan Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ mã chứng khoán STK 29 iii 2.1.1 Tổng quan Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ 29 2.1.2 Giới thiệu mã chứng khoán STK 32 2.2 Phân tích doanh nghiệp theo yếu tố phi tài 33 2.2.1 Phân tích mơi trường bên ngồi doanh nghiệp 33 2.2.2 Phân tích mơi trường ngành 40 2.2.3 Phân tích SWOT Cơng ty cổ phần Sợi Thế Kỷ 44 2.3 Phân tích doanh nghiệp theo yếu tố tài 45 2.3.1 Phân tích tình hình biến động tài sản – nguồn vốn 45 2.3.2 Phân tích tình hình kết kinh doanh 48 2.3.3 Phân tích diễn biến lưu chuyển tiền tệ 53 2.3.4 Phân tích tỷ số tài 54 2.3.5 Phân tích Dupont 62 2.4 Định giá cổ phiếu STK 64 2.4.1 Phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu 64 2.4.2 Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối 72 2.4 Tổng hợp ảng định giá 74 2.5 Các ếu tố ảnh hưởng đến t nh h nh tài c ng t giá cổ phiếu 76 2.5.1 Các yếu tố tác động tích cực 76 2.5.2 Các yếu tố tác động tiêu cực nguyên nhân 77 CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH VÀ GI T Ị CH NG KHO N CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SỢI THẾ KỶ 80 3.1 Triển vọng ngành hàng kế hoạch phát triển công ty 80 3.1.1 Triển vọng ngành dệt may 80 3.1.2 Kế hoạch phát triển công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ 81 3.2 Một số giải pháp nâng cao hiệu tài giá t ị cơng ty 82 3.2.1 Nhóm giải pháp tài 83 3.2.2 Nhóm giải pháp phi tài 88 3.2.3 Nhóm giải pháp tăng cường cung cấp thông tin cho nhà đầu tư 90 3.2.4 Nhóm giải pháp nâng cao chất lượng phân tích tài định giá cổ phiếu 91 PHẦN KẾT LUẬN 97 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC HÌNH STT Tên hình Trang Hình 2.1 Sơ đồ tổ chức CTCP Sợi Thế Kỷ 31 Hình 2.2 Tốc độ tăng trưởng GDP giai đoạn 2011 – 2020 33 Hình 2.3 Diễn biến quy mô tài sản CTCP Sợi Thế Kỷ giai đoạn 2019 – 2021 45 Hình 2.4 Tỷ trọng doanh thu qua năm STK 49 Hình 2.5 Tình hình chi phí STK qua năm 2019 - 2021 51 Hình 2.6 Biến động chi phí doanh thu STK 52 Hình 2.7 Tỷ số phản ánh khả sinh lời CTCP Sợi Thế Kỷ giai đoạn 2019 - 2021 Hình 2.8 Biến động tỷ số phản ánh hiệu hoạt động giai đoạn 2019 - 2022 54 57 Hình 2.9 Tỷ số phản ánh khả sinh lời CTCP Sợi Thế Kỷ 2019-2021 60 10 Hình 3.1 Quy trình phân tích định giá 92 v DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Tên bảng biểu Trang Bảng 2.1 Chỉ số CPI lạm phát giai đoạn 2017 - 2021 34 Bảng 2.2 Tỷ số KNTT CTCP Sợi Thế Kỷ giai đoạn 2019 - 2021 54 Bảng 2.3 Tỷ số phản ánh hiệu hoạt động CTCP Sợi Thế 57 Kỷ giai đoạn 2019 - 2021 Bảng 2.4 Biến động tỷ số phản ánh khả sinh lời giai đoạn 60 2019 - 2021 Bảng 2.5 ROA nhân tố ảnh hưởng đến ROA CTCP 62 Sợi Thế Kỷ giai đoạn 2019 - 2021 Bảng 2.6 ROE nhân tố ảnh hưởng đến ROE CTCP 62 Sợi Thế Kỷ giai đoạn 2019 - 2021 Bảng 2.7 Tốc độ tăng trưởng VN-Index giai đoạn 2016 - 2021 63 Bảng 2.8 Dòng cổ tức kỳ vọng CTCP Sợi Thế Kỷ 66 Bảng 2.9 Thay đổi vốn lưu động 67 10 Bảng 2.10 Vay nợ ròng 68 11 Bảng 2.11 Dòng tiền FCFE Sợi Thế Kỷ năm 2021 69 12 Bảng 2.12 Dòng tiền FCFE kỳ vọng Sợi Thế Kỷ 69 13 Bảng 2.13 Dòng tiền FCFF Sợi Thế Kỷ năm 2021 71 14 Bảng 2.14 Dòng tiền FCFF kỳ vọng Sợi Thế Kỷ 72 15 Bảng 2.15 Hệ số P/E số công ty ngành may mặc năm 74 2022 16 Bảng 2.16 Tổng hợp bảng định giá Sợi Thế Kỷ vi 74 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Tên đầ đủ STT Tên viết tắt BVMT Bảo vệ môi trường CAMP Mơ hình định giá tài sản vốn CPI CPTPP CTCP Công ty cổ phần DDM Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức EVFTA Hiệp định Thương mại tư Việt Nam - EU FCFE Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu FCFF Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự 10 FDI Đầu tư trực tiếp nước 11 FTA Hiệp định thương mại tự 12 KNTT Khả toán 13 NHNN Ngân hàng nhà nước 14 P/E Chỉ số giá tiêu dùng Hiệp định Đối tác Tồn diện Tiến xun Thái Bình Dương Phương pháp hệ số giá thị trường thu nhập Đây phương pháp phân tích điểm mạnh, điểm 15 SWOT yếu, hội, thách thức tổ chức, doanh nghiệp 16 TCTK Tổng cục thống kê 17 TNDN Thu nhập doanh nghiệp 18 TPP 19 VITAS Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương Hiệp hội Dệt May Việt Nam vii PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Trong tranh ảm đạm kinh tế Châu Á, Việt Nam lên điểm sáng hoi tăng trưởng kinh tế Việt Nam Philippin Ấn Độ dự báo năm 2021 ba kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao khu vực Đi kèm với tăng trưởng kinh tế cao sôi động thị trường tài Một đất nước coi phát triển thực thị trường tài nước hoạt động nhanh nhạy hiệu Là hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, thị trường chứng khốn ln thể tốt vai trị vốn luân chuyển cách linh hoạt kinh tế Cùng với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán giới, Thị trường chứng khoán Việt Nam có bước chuyển đổi mạnh mẽ xu tất yếu Việt Nam chủ động bước vào hội nhập với kinh tế quốc tế Trong năm qua, phải trải qua nhiều thăng trầm tác động từ yếu tố kinh tế, trị ngồi nước Việt Nam xếp vào nhóm nước có thị trường chứng khoán tăng trưởng hàng đầu giới Thị trường chứng khoán Việt Nam bước phát triển để đạt mục tiêu nâng hạng thị trường, nhiên có thực tế cơng tác phân tích định giá cổ phiếu chưa coi trọng mức Trước tiên, ta phải khẳng định với rằng, phân tích định giá cổ phiếu cần thiết Nó giúp doanh nghiệp niêm yết xác định mức giá hợp lý phát hành cổ phiếu, xác định chi phí vốn chi phí mua bán sáp nhập doanh nghiệp… Bên cạnh đó, cơng tác định giá giúp ngân hàng thương mại xác định giá trị cổ phiếu trước định cho vay đầu tư chứng khoán, cho vay cầm cố cổ phiếu… Định giá cổ phiếu cịn cơng đoạn khơng thể thiếu tất định đầu tư cá nhân tổ chức, giúp nhà đầu tư biết giá trị thực cổ phiếu, tìm hội đầu tư, sau định đầu tư phù hợp Bên cạnh đóng góp thực tế cho thấy cơng tác định giá cổ phiếu cịn có hạn chế định việc đổi phương thức cách tính giá chưa chuẩn xác dẫn tới việc xác định sai giá trị, không sát với nhu cầu thực tiễn thị trường Đây thách thức với nhà phân tích làm cách để lựa chọn phương pháp định giá phù hợp với điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam Mặt khác phân tích, định giá cổ phiếu mang nặng dấu ấn cá nhân, quan điểm chủ quan phụ thuộc vào trình độ chun mơn người phân tích, nên cịn tồn góc nhìn đa chiều, mặt chưa kết định giá Chính vậy, em lựa chọn đề tài phân tích định giá cổ phiếu để đưa cách tiếp cận vấn đề mẻ mong muốn đạt kết định giá cách xác sát với thực tiễn thị trường Đối tượng lựa chọn định giá cổ phiếu STK CTCP Sợi Thế Kỷ Với mong muốn tìm phương pháp định giá hợp lý cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam từ đề xuất biện pháp nhằn nâng cao chất lượng công tác định giá cổ phiếu niêm yết thị trường, em xin chọn đề tài “Phân tích định giá cổ phiếu CTCP Sợi Thế Kỷ (Mã chứng khoán: STK)” làm đề tài nghiên cứu Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu - Hệ thống hóa vấn đề lý luận phân tích định giá cổ phiếu, nhân tố ảnh hưởng, mối quan hệ phân tích báo cáo tài doanh nghiệp định giá cổ phiếu - Phân tích định giá cổ CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) Trình bày khó khăn gặp phải q trình phân tích, định giá cổ phiếu - Đề xuất hệ thống giải pháp đưa kiến nghị nhằm phát triển nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu Đối tượng phạm vi nghiên cứu * Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu khóa luận tình hình tài Cơng ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ * Phạm vi nghiên cứu: Phân tích tình hình tài giai đoạn 2019 – 2021 nghiên cứu mơ hình định giá cổ phiếu áp dụng thực tiễn CTCP Sợi Thế Kỷ Phương pháp nghiên cứu Tìm hiểu nguồn tài liệu ngồi nước để tìm lý luận phương pháp định giá cổ phiếu suất lao động nâng cao Cho phép cơng ty cung cấp cho khách hàng đối tác chất lượng dịch vụ tốt nhất, từ thu hút nhiều đơn hàng Góp phần tiết kiệm chi phí thời gian quy trình vận chuyển từ tạo điều kiện hạ giá thành nâng cao lực cạnh tranh, đảm bảo thời gian giao hàng góp phần đem tới cho khách hàng lợi ích tốt Đẩy mạnh đầu tư máy móc trang thiết bị, phương tiện đại nhằm nâng cao chất lượng q trình sản xuất Máy móc thiết bị, phương tiện đại ưu lớn cơng ty q trình kinh doanh, chế thị trường cạnh tranh khốc liệt Phương tiện đại góp phần tăng suất lao động, tạo sản phẩm có chất lượng tốt, đồng với số lượng lớn thời gian ngắn, giảm tỷ lệ phế phẩm, sử dụng hợp lý tiết kiệm nguyên vật liệu… nhờ góp phần làm tăng lực cạnh tranh, mở rộng thị trường, thúc đẩy tăng trưởng nhanh nâng cao hiệu quả, chất lượng trình cung cấp dịch vụ công ty Bên cạnh cho việc đầu tư trang thiết bị phương tiện vận tải đại, công ty phải khơng qn nhiệm vụ đặt cho phịng kỹ thuật phải có chế độ sửa chữa dự phịng máy móc thiết bị hợp lý 3.2 Nhóm giải pháp tăng cường cung cấp thông tin cho nhà đầu tư 3.2.3.1 Công bố thông tin cho nhà đầu tư Đứng từ phía nhà đầu tư nhà phân tích, định giá cổ phiếu khắc phục hạn chế việc cơng bố thơng tin thiếu đầy đủ xác khó thuộc thân doanh nghiệp Tuy nhiên, nhà đầu tư dựa vào phân tích suy luận để tìm thiếu đầy đủ xác khơng nên lệ thuộc vào báo cáo tài doanh nghiệp Nhà đầu tư tự tính số theo phương pháp đối chiếu với số liệu có báo cáo tài xem có hợp lý khơng Ngồi ra, vào môi trường vĩ mô, vào kết kinh doanh ngành, tiềm lực công ty, kết kinh doanh năm trước… để xem xét, đánh giá xem số liệu mà doanh nghiệp cung cấp thực xác chưa Ví dụ doanh nghiệp Vinhomes, nhà đầu tư thấy doanh nghiệp ngành bất động sản có tiềm lực tài cơng ty có kết kinh doanh thua lỗ Hơn nữa, chi phí doanh nghiệp gia tăng báo cáo tài lợi nhuận cơng ty lại tăng đột biến Như vậy, nhà đầu tư tự đặt câu hỏi liệu số liệu có xác không sử dung nguồn thông tin khác để kiểm tra 90 Cuối cùng, gọi điện cho doanh nghiệp đề nghị doanh nghiệp giải trình lợi nhuận kinh doanh Có vậy, nhà đầu tư phần hạn chế yếu tố bất lợi việc công bố thông tin thiếu đầy đủ xác doanh nghiệp 3.2.3.2 Đưa thơng tin phân tích cho nhà đầu tư Các cơng ty chứng khốn cần nghiêm túc việc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư Thay cung cấp nhiều thơng tin với độ xác khơng cao dẫn đến tình trạng thơng tin bất cân xứng thị trường, làm xáo trộn tâm lý nhà đầu tư dẫn đến sai lệch phân tích định giá cổ phiếu; cơng ty chứng khốn cần chọn lọc cung cấp thơng tin trung thực, xác cho nhà đầu tư Muốn vậy, ban lãnh đạo cơng ty chứng khốn phải có phương hướng hoạt động đắn, đôn đốc xử phạt nghiêm với nhân viên mơi giới cố tình cung cấp thông tin sai lệch để thu hút nhà đầu tư nhằm tăng thu nhập cho cá nhân Chỉ có vậy, thân nhà đầu tư tránh ước lượng, dự đoán sai lầm phân tích, định giá chứng khốn; đồng thời cơng ty chứng khốn có lịng tin nhà đầu tư thu hút nhà đầu tư dài hạn khơng phải ngắn hạn tình trạng cơng ty chứng khốn .2.4 Nhóm giải pháp nâng cao chất lượng phân tích tài định giá cổ phiếu 3.2.4.1 Hồn thiện quy trình phân tích tài định giá Về xây dựng quy trình phân tích tài định giá phù hợp, ta cần xác định mục tiêu, phạm vi, thời gian, cách tổ chức phân tích phù hợp với mục tiêu đề Hiện nay, phần lớn doanh nghiệp thực tiến hành phân tích tài sau tức vào cuối kỳ kế toán năm nên việc cung cấp thơng tin bị chậm trễ, việc phân tích tài cần tiến hành cách thường xuyên theo tháng, quý, năm Thông tin phục vụ cho việc phân tích định giá khơng nên giới hạn báo cáo tài doanh nghiệp mà mở rộng thơng tin bên ngồi như: thơng tin khách hàng, đối thủ cạnh tranh, thông tin khu vực quốc tế, … 91 Quy trình phân tích tài định giá cổ phiếu sau: Xem xét thông tin cần thu thập Xác định thông tin cần thu thập Thu thập thông tin Thu thập thông tin Kiểm tra, đánh giá, điều chỉnh BCTC Phân tích khái qt tình hình BCTC Xử lý phân tích BCTCDN Phân tích thơng số tình hình BCTC Đưa định giá dựa tính tốn từ mơ hình định giá Dự phóng BCTC doanh nghiệp Hình 3.1 Qu t nh phân tích định giá 3.2.4.2 Nâng cao lực thành viên nhóm phân tích tài định giá cổ phiếu Thực tế chứng minh việc định giá doanh nghiệp việc làm vô khó khăn phức tạp Giá trị doanh nghiệp xác định nhiều mang tính chủ quan 92 người định giá Do vậy, để phát triển hoạt động phân tích định giá chứng khốn, tổ chức kinh doanh chứng khoán phải phát triển đội ngũ chuyên gia Những chuyên gia phải nắm kiến thức tài chính-tiền tệ, tài doanh nghiệp, thực tế thị trường tài Việt Nam, đồng thời phải có kỹ phân tích tổng hợp tốt Ngoài kiến thưc đào tạo trường Đại học Trung tâm đào tạo chứng khoán, hữu ích chun gia có thêm chứng tài kế tốn CFA, CPA Đây định hướng cho tổ chức kinh doanh chứng khoán việc đào tạo tuyển dụng đội ngũ nhân Có vậy, cơng ty có định giá xác cổ phiếu nhận định đắn vế thị trường, từ đưa khuyến nghị đầu tư cho nhà đầu tư, giúp cho nhà đầu tư có định hướng đắn phân tích định giá cổ phiếu 3.2.4.3 Sàng lọc tiếp nhận thơng tin tài Việc định giá cơng ty khơng cần thông tin từ nội công ty mà cịn cần thơng tin từ kinh tế vĩ mơ, thông tin thị trường ngành kinh doanh Do việc tìm kiếm thơng tin cần thiết cung cấp cho mơ hình định giá để xác định giá trị cổ phiếu nằm nhiều nguồn tin với mức độ tin cậy khác nhau, nhà đầu tư cá nhân đề cập tới nhà đầu tư nghiệp dư thời gian chi phí để thu thập thông tin hạn chế Tác giả kiến nghị phát triển dịch vụ cung cấp thông tin cho nhà đầu tư cá nhân hoạt động độc lập với cơng ty chứng khốn với số đặc điểm sau: - Dễ tiếp cận phụ vụ cho nhu cầu tìm kiếm thơng tin tình hình kinh tế, dự án tài cơng ty - Căn yêu cầu thông tin nhà đầu tư dịch vụ tìm kiếm, khảo sát từ có sở để cung cấp thường xuyên cập nhật thông tin liên quan từ nguồn khác - Dịch vụ xếp loại mức độ tín nhiệm nguồn thơng tin qua ưu tiên lựa chọn Nguồn tin có độ tin cậy để cung cấp cho nhà đầu tư - Chịu trách nhiệm tính xác thơng tin cung cấp - Phí dịch vụ theo tháng theo năm 93 Nhà đầu tư sử dụng dịch vụ tiết kiệm thời gian tìm kiếm liệu, liệu thu thập có tính xác cao người cung cấp thơng tin phải chịu trách nhiệm thông tin cung cấp ngồi nhà đầu tư có liệu quan trọng cần bỏ nhiều thời gian kinh phí để thu thập với chi phí hợp lý Đồng thời hoạt động cung cấp độc lập với cơng ty chứng khốn nên nguồn tin khơng bị ảnh hưởng từ yếu tố lợi ích cơng ty chứng khốn.3.2.4.4 Ước tính giả định khoa học, hợp lý Khi định giá công ty nào, phương pháp nào, phải đưa số giả định Các giả định quan trọng ảnh hưởng trực tiếp lớn đến kết định giá Phương pháp định giá chiết khấu luồng tiền phương pháp chiết khấu luồng cổ tức hai phương pháp phức tạp cần nhiều giả định - Lựa chọn lãi suất chiết khấu: Khi định giá theo phương thức chiết khấu luồng cổ tức chiết khấu luồng tiền phải lựa chọn lãi suất chiết khấu phù hợp, việc định giá cho kết Công thức phổ biến để lựa chọn lãi suất chiết khấu phù hợp dựa vào mơ hình CAPM Khó khăn nhà đầu tư Việt Nam việc xác định hệ số β mức sinh lời bình quân thị trường Mức sinh lời bình qn thị trường chứng khốn Việt Nam xác định khoảng từ 15% đến 20%/năm Để xác định hệ số β, vào mức sinh lời bình qn năm gần cổ phiếu đó, so sánh với mức sinh lời bình quân thị trường Ta tính β theo cơng thức: β = (Mức sinh lời bình quân năm gần cổ phiếu)/ (mức sinh lời bình quân thị trường) - Lựa chọn giả định doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền: Doanh thu lợi nhuận công ty năm giả định dựa giả định tốc độ tăng trưởng công ty Tốc độ tăn trưởng công ty lại phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) công ty tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư ROE công ty nhà đầu tư tính bình qn khoảng thời gian năm trước đó, cịn tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư phụ thuộc vào sách chia cổ tức cơng ty Những thơng tin thường có báo cáo thường niên công ty cáo bạch mà cơng ty cơng bố Thơng thường 94 công ty thời kỳ tăng trưởng cao dành phần lớn lợi nhuận để tái đầu tư chia cổ tức mức thấp, ngược lại công ty tăng trưởng chậm dành phần lớn lợi nhuận để trả cổ tức cho nhà đầu tư mua lại cổ phiếu để làm cổ phiếu quỹ, phương thức trả lại tiền cho nhà đầu tư, đồng thời hỗ trợ giá cổ phiếu công ty thị trường không bị giảm sâu, làm ảnh hưởng đến hình ảnh cơng ty Mặc dù nhà đầu tư giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp ROE nhân tới tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, nhiên cần tính tới yếu tố hậu thuẫn cho tăng trưởng cơng ty khả mở rộng thị trường cho sản phẩm khả phát triển sản phẩm mới, tính khả thi việc đầu tư dự án Giả định dịng tiền cơng ty lợi nhuận sau thuế công ty, cộng với khấu hao hàng năm, trừ chênh lệch tài sản lưu động trừ chi phí đầu tư vào tài sản cố định - Lựa chọn thông số cho việc định giá theo phương pháp định giá theo hệ số P/E: Việc định giá theo phương pháp sử dụng hệ số P/E phương pháp đơn giản, thường sử dụng kèm theo phương pháp khác để kiểm định Các thông số cần lựa chọn để phục vụ cho việc định giá theo phương pháp hệ số P/E trung bình ngành, thơng số thực dựa việc lựa chọn mẫu cơng ty ngành có tính chất hoạt động kinh doanh tương tự Sau lấy P/E trung bình ngành nhân với EPS công ty bốn quý gần ta mức giá cổ phần công ty Tuy nhiên định giá theo phương pháp cần lưu ý việc sử dụng địn bẩy tài cơng ty cần phải tương đương với mức trung bình ngành cơng ty sử dụng địn bẩy q lớn rủi ro hoạt động cơng ty lớn trung bình ngành Khi định giá cơng ty cao trung bình ngành, giá phải trả cơng ty cho mức EPS lớn trung bình ngành Và ngược lại cơng ty sử dụng địn bẩy tài thấp trung bình ngành định giá theo phương pháp xác định mức giá cho cổ phiếu công ty thấp trung bình ngành Một điều cần ý định giá theo phương pháp so với trung bình ngành thời điểm định giá nên định giá cổ phiếu công ty cao hay thấp tùy thuộc vào mức giá cổ phiếu 95 thị trường thời điểm định giá cao hay thấp Vì giá xác định theo phương pháp là tương đối thay đổi theo thời điểm định giá tùy theo xu hướng trạng thái thị trường Ngồi ra, nhà đầu tư tham khảo sử dụng thông số thị trường chứng khoán phát triển khác Thái Lan, Singapore, Nhật hay Anh, Mỹ Những số khơng xác hồn tồn với thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường chứng khốn Việt Nam có đặc trưng riêng Vì nhà đầu tư sử dụng thơng số thị trường chứng khốn nước ngồi nên sử dụng thêm phương pháp Phân tích độ nhạy (Sensitive Analysis) để điều chỉnh thơng số cho phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam 96 PHẦN KẾT LUẬN Việc xác định giá trị nội cổ phiếu phổ thông công ty cổ phần đóng vai trị quan trọng khơng việc định nhà đầu tư mà cịn nhà quản lý cơng ty phục vụ mục tiêu tăng giá trị công ty dài hạn Đề tài nghiên cứu hệ thống hóa sở lý luận phân tích định giá cổ phiếu phổ thông công ty cổ phần từ vận dụng vào phân tích xác định giá trị nội cổ phiếu STK Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ đưa kiến nghị giúp nâng cao hiệu ứng dụng phân tích định giá cổ phiếu Việt Nam Q trình “Phân tích định giá” đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty Bằng việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu cơng ty, q trình “Phân tích định giá” công cụ nhằm giúp công ty đánh giá khách quan “mở khóa” hội/ tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Với nội dung trên, tác giả hy vọng đóng góp kiến thức ý kiến định giúp nhà đầu tư, nhà quản lý công ty đối tượng quan tâm tới cơng ty có nhìn cụ thể, rõ ràng Từ đó, xác định xác giá trị nội cổ phiếu phổ thông để đưa định đầu tư quản trị hợp lý Do thời gian kiến thức cịn hạn chế, khóa luận khơng tránh khỏi khuyết điểm, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy cơ, bạn bè độc giả để tiếp tục nghiên cứu phát triển đề tài 97 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Ngọc Bách (2010) Phân tích định giá cổ phiếu VIS Công ty cổ phần thép Việt Ý Luận văn đại học Đại học Ngoại Thương, Hà Nội Trần Văn Dũng (2007), Hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế TPHCM PGS, TS Vũ Duy Hào (2019), Giáo trình Tài Doanh nghiệp, Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Nguyễn Minh Hoàng (2005), Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, Nhà xuất Tài Nguyễn Vũ Thùy Hương (2005), Hồn thiện công tác định giá doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Trần Thị Thu Hương (2012), Định giá Công ty cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong, Luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh tế, ĐHQGHN, Hà Nội Michael E Porter (2009), Chiến lược cạnh tranh Hà Nội: NXB Trẻ TS Nguyễn Ngọc Quang (2015), Giáo trình Đánh giá giá trị doanh nghiệp, Nhà xuất đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, (2011-2013), Những vấn đề đầu tư Trường Đại học Fulbright Việt Nam, TP.HCM 10 Chương trình Đào tạo từ xa ĐHKTQD (Edutop, 2015), Phân tích mơi trường bên ngồi doanh nghiệp, Trường Đại học Kinh tế quốc dân 11 Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ (2019 – 2021), Báo cáo tài năm 2019 – 2021 kiểm tốn 12 Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ (2019 – 2021), Báo cáo thường niên năm 2019 – 2021 kiểm toán Các Website: https://cafef.vn/ https://mof.gov.vn https://vietstock.vn/ https://theky.vn/index.php/trang-chu/ https://vidcogroup.com/ https://tapchitaichinh.vn/ PHỤ LỤC PHỤ LỤC 01: BẢNG PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG TÀI SẢN – NGUỒN VỐN CỦA CTCP SỢI THẾ KỶ GIAI ĐOẠN 2019 – 2021 Đơn vị tính: VND TÀI SẢN A I II III TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Tỷ trọng Tăng trưởng 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2020/2019 2021/2020 879,671,740,019 633,371,718,157 986,230,344,776 42.5% 37.2% 50.0% -28.0% 55.7% 150,025,727,572 95,106,312,655 366,205,978,093 7.2% 5.6% 18.6% -36.6% 285.0% 80,000,000,000 26,000,000,000 - 3.9% 1.5% 0.0% -67.5% -100.0% 98,415,173,904 97,688,087,322 87,022,805,785 4.8% 5.7% 4.4% -0.7% -10.9% IV Hàng tồn kho 524,957,682,859 400,542,739,062 471,504,991,659 25.3% 23.5% 23.9% -23.7% 17.7% V Tài sản ngắn hạn khác 26,273,155,684 14,034,579,118 61,496,569,239 1.3% 0.8% 3.1% -46.6% 338.2% B TÀI SẢN DÀI HẠN 1,191,601,316,113 1,070,017,388,056 984,909,304,450 57.5% 62.8% 50.0% -10.2% -8.0% I Các khoản phải thu dài hạn - 11,279,690,982 11,279,690,982 0.0% 0.7% 0.6% #DIV/0! 0.0% II Tài sản cố định 1,048,021,294,256 913,921,743,038 806,745,403,454 50.6% 53.7% 40.9% -12.8% -11.7% Nguyên giá TSCĐ 2,070,172,316,671 2,069,125,498,489 2,072,526,238,549 99.9% 121.5% 105.1% -0.1% 0.2% (1,022,151,022,415) (1,155,203,755,451) (1,265,780,835,095) -49.3% -67.8% -64.2% 13.0% 9.6% Bất động sản đầu tư - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! Nguyên giá TSCĐ - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! Giá trị hao mòn lũy kế - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! IV Tài sản dở dang dài hạn 1,276,183,372 564,242,372 24,178,132,004 0.1% 0.0% 1.2% -55.8% 4185.1% V Đầu tư tài dài hạn 1,697,845,959 7,616,226,913 6,097,134,018 0.1% 0.4% 0.3% 348.6% -19.9% Giá trị hao mòn lũy kế III VI Tài sản dài hạn khác Tổng cộng tài sản NGUỒN VỐN 140,605,992,526 136,635,484,751 136,608,943,992 6.8% 8.0% 6.9% -2.8% 0.0% 2,071,273,056,132 1,703,389,106,213 1,971,139,649,226 100.0% 100.0% 100.0% -17.8% 15.7% 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2020/2019 2021/2020 A NỢ PHẢI T Ả 988,153,508,712 620,597,385,805 712,146,217,980 47.7% 36.4% 36.1% -37.2% 14.8% I Nợ ngắn hạn 823,668,989,301 568,582,386,996 711,866,113,607 39.8% 33.4% 36.1% -31.0% 25.2% 510,474,231,598 222,563,222,915 321,327,876,336 24.6% 13.1% 16.3% -56.4% 44.4% 228,826,462,237 261,567,062,160 291,395,910,347 11.0% 15.4% 14.8% 14.3% 11.4% 84,368,295,466 84,452,101,921 99,142,326,924 4.1% 5.0% 5.0% 0.1% 17.4% 164,484,519,411 52,014,998,809 280,104,373 7.9% 3.1% 0.0% -68.4% -99.5% - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! 164,112,248,703 51,678,081,226 - 7.9% 3.0% 0.0% -68.5% -100.0% 372,270,708 336,917,583 280,104,373 0.0% 0.0% 0.0% -9.5% -16.9% II Vay nợ thuê tài ngắn hạn Phải trả người bán ngắn hạn Nợ định kỳ (Nợ ngắn hạn khác) Nợ dài hạn Phải trả người bán dài hạn Vay nợ thuê tài dài hạn Nợ dài hạn khác B VỐN CHỦ SỞ HỮU 1,083,119,547,420 1,082,791,720,408 1,258,993,431,246 52.3% 63.6% 63.9% 0.0% 16.3% I Vốn chủ sở hữu 1,083,119,547,420 1,082,791,720,408 1,258,993,431,246 52.3% 63.6% 63.9% 0.0% 16.3% Vốn góp chủ sở hữu 707,269,440,000 707,269,440,000 707,269,440,000 34.1% 41.5% 35.9% 0.0% 0.0% Thặng dư vốn cổ phần 35,093,198,872 35,093,198,872 35,093,198,872 1.7% 2.1% 1.8% 0.0% 0.0% Cổ phiếu quỹ - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! 340,756,908,548 340,429,081,536 516,630,792,374 16.5% 20.0% 26.2% -0.1% 51.8% - - - 0.0% 0.0% 0.0% #DIV/0! #DIV/0! 2,071,273,056,132 1,703,389,106,213 1,971,139,649,226 100.0% 100.0% 100.0% -17.8% 15.7% II LNST chưa phân phối quỹ khác Nguồn kinh phí quỹ khác Tổng cộng nguồn vốn PHỤ LỤC 02: BẢNG PHÂN TÍCH BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA CTCP SỢI THẾ KỶ GIAI ĐOẠN 2019 – 2021 Đơn vị: VND Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng CCDV Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng CCDV Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài 2019 2020 2,231,825,707,808 1,767,404,091,979 2,841,084,145 1,737,753,340 2,228,984,623,663 1,765,666,338,639 1,874,854,239,562 1,510,394,847,210 354,130,384,101 255,271,491,429 14,278,599,770 2021 Phân tích quy mơ Tăng t ưởng 2020/2019 2021/2020 20.8% 275,966,789,911 15.6% -39% (755,584,073) -43% 2,042,388,712,623 (463,318,285,024) -21% 276,722,373,984 16% 1,667,905,910,801 (364,459,392,352) -19% 157,511,063,591 10% 374,482,801,822 (98,858,892,672) -28% 119,211,310,393 47% 11,483,697,913 18,043,108,556 (2,794,901,857) -20% 6,559,410,643 57% 35,205,005,009 21,637,833,788 8,691,611,219 (13,567,171,221) -39% (12,946,222,569) -60% Trong đó: Chi phí lãi vay 30,714,160,176 16,392,410,718 5,319,270,025 (14,321,749,458) -47% (11,073,140,693) -68% Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ HĐKD Thu nhập khác 26,906,231,821 23,679,420,379 27,145,444,741 (3,226,811,442) -12% 3,466,024,362 15% 57,920,605,533 57,222,933,716 71,510,694,737 (697,671,817) -1% 14,287,761,021 25% 248,377,141,508 164,215,001,459 285,178,159,681 (84,162,140,049) -34% 120,963,158,222 74% 1,540,510,469 1,122,471,621 722,041,900 (418,038,848) -27% (400,429,721) -36% (3,189,245,097) 669,476,686 161,637,493 3,858,721,783 -121% (507,839,193) -76% 4,729,755,566 452,994,935 560,404,407 (4,276,760,631) -90% 107,409,472 24% 253,106,897,074 164,667,996,394 285,738,564,088 (88,438,900,680) -35% 121,070,567,694 74% 36,189,463,822 20,384,083,120 4,754,187,463 (15,805,380,702) -44% (15,629,895,657) -77% 2,307,292,759 (255,503,778) 2,504,724,787 (2,562,796,537) -111% 2,760,228,565 1080% Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế tốn t ước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại 2,043,370,881,890 (464,421,615,829) 982,169,267 (1,103,330,805) Lợi nhuận sau thuế TNDN Lãi cổ phiếu (EPS_đồng) Tổng doanh thu EBITDA Lợi nhuận hoạt động (EBIT) Khấu hao Dòng tiền (Net Cash Flow) 214,610,140,493 144,539,417,052 278,479,651,838 (70,070,723,441) -33% 133,940,234,786 93% 3,163 2,091 4,084 (1,072) -34% 1,993 95% 2,244,803,733,902 420,445,553,416 1,778,272,508,173 314,113,140,148 -21% -25% 282,881,354,906 87,521,773,609 16% 28% 283,821,057,250 181,060,407,112 291,057,834,113 (102,760,650,138) -36% 109,997,427,001 61% 136,624,496,166 133,052,733,036 110,577,079,644 (3,571,763,130) -3% (22,475,653,392) -17% 351,234,636,659 277,592,150,088 389,056,731,482 (73,642,486,571) -21% 111,464,581,394 40% 2,061,153,863,079 (466,531,225,729) 401,634,913,757 (106,332,413,268) PHỤ LỤC 03: BẢNG DỮ LIỆU TÍNH BETA CỦA CỔ PHIẾU STK Ngày Giá đóng cửa Lợi suất VN Index STK (ngh n đồng) VN Index STK 31/12/2021 1498.28 56,600 1.34% -10.30% 30/11/2021 1478.44 63,100 2.37% 5.34% 29/10/2021 1444.27 59,900 7.62% 24.27% 30/09/2021 1342.06 48,200 0.80% 0.63% 31/08/2021 1331.47 47,900 1.64% 13.51% 30/07/2021 1310.05 42,200 -6.99% 5.50% 30/06/2021 1408.55 40,000 6.06% 24.80% 31/05/2021 1328.05 32,050 7.15% -1.69% 29/04/2021 1239.39 32,600 4.02% -9.70% 31/03/2021 1191.44 36,100 1.97% 37.26% 26/02/2021 1168.47 26,300 10.59% 1.74% 29/01/2021 1056.61 25,850 -4.28% 23.68% 31/12/2020 1103.87 20,900 10.05% 1.46% 30/11/2020 1003.08 20,600 8.39% 16.38% 30/10/2020 925.47 17,700 2.24% 14.19% 30/09/2020 905.21 15,500 2.67% 4.03% 31/08/2020 881.65 14,900 10.43% 7.97% 31/07/2020 798.39 13,800 -3.24% -15.85% 30/06/2020 825.11 16,400 -4.55% -4.65% 29/05/2020 864.47 17,200 12.40% 0.29% 29/04/2020 769.11 17,150 16.09% 24.73% 31/03/2020 662.53 13,750 -24.90% -22.75% 28/02/2020 882.19 17,800 -5.81% 1.14% 31/01/2020 936.62 17,600 -2.54% 0.28% 31/12/2019 960.99 17,550 -1.01% -1.40% 29/11/2019 970.75 17,800 -2.81% -6.81% 31/10/2019 998.82 19,100 0.23% 23.23% 30/09/2019 996.56 15,500 1.27% 4.03% 31/08/2019 984.06 14,900 -0.77% 7.97% 31/07/2019 991.66 13,800 4.39% -15.85% 30/06/2019 949.94 16,400 -1.04% -4.65% 29/05/2019 959.88 17,200 -2.02% 0.29% 29/04/2019 979.64 17,150 -0.11% 24.73% 31/03/2019 980.76 13,750 1.58% -22.75% 28/02/2019 965.47 17,800 6.02% 1.14% 31/01/2019 910.65 17,600 2.03% 0.28% ( Nguồn: Số liệu tính tốn dựa số liệu lấy trang stockbiz.vn) ... hưởng, mối quan hệ phân tích báo cáo tài doanh nghiệp định giá cổ phiếu - Phân tích định giá cổ CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) Trình bày khó khăn gặp phải q trình phân tích, định giá cổ phiếu - Đề xuất hệ... Vai trò định giá cổ phiếu Thứ nhất, định giá cổ phiếu công cụ giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư đắn Khi xác định giá cổ phiếu, người ta xác định giá trị thực Khi giá cổ phiếu thị trường thấp giá trị... tích định giá cổ phiếu Chương Phân tích tài doanh nghiệp định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ Chương Giải pháp nâng cao hiệu tài giá trị chứng khốn Cơng ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ CHƯƠNG CƠ