Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của một số doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .5 1.1 Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2 Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích cấu vốn tối ưu 1.2 Một số lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .8 1.2.2 Thuyết trật tự phân hạng 13 1.2.3 Thuyết đánh đổi cấu vốn 15 1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .17 1.3.1 Đặc điểm kinh tế 17 1.3.2 Đặc điểm ngành 19 1.3.3 Tỷ lệ sinh lời 19 1.3.4 Tài sản cố định hữu hình .20 1.3.5 Tấm chắn thuế phi nợ 20 1.3.6 Quy mô 21 1.3.7 Tính khoản 21 1.3.8 Các yếu tố người 21 1.4 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn 22 KẾT LUẬN CHƯƠNG 26 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 2.1 Tổng quan số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 27 2.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.2.1 Tỷ lệ tổng nợ tổng vốn 30 2.2.2 Tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn .32 2.2.3 Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng vốn 34 2.2.4 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng vốn .36 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 2.3.1 Các nhân tố bên 38 2.3.2 Kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn các doanh nghiệp Việt Nam bằng mô hình kinh tế lượng 44 2.4 Nhận xét cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .66 2.4.1 Nhận xét cấu vốn .66 2.4.2 Nhận xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 68 2.4.3 Các hạn chế mơ hình .71 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 76 3.1 Giải pháp doanh nghiệp .76 3.1.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 76 3.1.2 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn 79 3.1.3 Đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .82 3.1.4 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản 83 3.2 Kiến nghị với nhà nước 84 3.2.1 Ổn định kinh tế vĩ mô 84 3.2.2 Hồn thiện phát triển thị trường chứng khốn 85 3.2.3 Phát triển thị trường vốn cách đồng 85 3.2.4 Tăng cường kiểm tra, giám sát, đảm bảo tính cơng khai minh bạch thơng tin 86 KẾT LUẬN CHƯƠNG 88 KẾT LUẬN 89 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 91 PHỤ LỤC .92 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GROWTH : Cơ hội tăng trưởng LIQUID : Tính khoản LTD : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản NDTS : Tỷ lệ khấu hao tổng tài sản ROA : Tỷ lệ sinh lời tài sản SIZE : Quy mô công ty STATE : Tỷ lệ vốn góp Nhà nước STD : Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản TANG : Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản TD : Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản TTCK : Thị trường chứng khoán VCSH : Vốn chủ sở hữu VCSH/TTS : Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 : Tóm tắt mối tương quan nhân tố với đòn bẩy theo lý thuyết theo nghiên cứu 25 Bảng 2.1: Vốn doanh nghiệp nghiên cứu qua năm 27 Bảng 2.2: Vốn điều lệ doanh nghiệp nghiên cứu .28 Bảng 2.3: Quy mô chi tiết nguồn vốn 29 Bảng 2.4: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 42 Bảng 2.5: Kết phân tích tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn hàm Anova nhân tố 43 Bảng 2.6: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 44 Bảng 2.8 Tổng hợp kết kiểm định TANG 48 Bảng 2.9: Tổng hợp kết kiểm định NDTS 49 Bảng 2.10: Tổng hợp kết kiểm định SIZE 50 Bảng 2.11: Tổng hợp kết kiểm định GROWTH .51 Bảng 2.12: Tổng hợp kết kiểm định LIQUID 52 Bảng 2.13: Tổng hợp kết kiểm định STATE 53 Bảng 2.14: Tổng hợp kết quả kiểm định từng nhân tố 54 Bảng 2.15: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2008 55 Bảng 2.16: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2009 57 Bảng 2.17: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2010 58 Bảng 2.18: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2011 59 Bảng 2.19: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn giai đoạn 2008 - 2011 61 Bảng 2.20: Tổng hợp kết quả hồi quy TD .62 Bảng 2.21: Tổng hợp kết quả hồi quy LTD 64 Bảng 2.22: Tổng hợp kết quả hồi quy STD 65 Bảng 2.23: Tổng hợp kết quả kiểm định tổng hợp nhân tố 66 Bảng 2.24: Tổng hợp kết quả kiểm định 69 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế Hình 1.2 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế .10 Hình 1.3: Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường có thuế 11 Hình 1.4: Minh họa mệnh đề M & M số môi trường có thuế 12 Hình 2.1: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn 31 Hình 2.2: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn ngành .32 Hình 2.3: Biểu đồ hệ số nợ dài hạn tổng vốn 33 Hình 2.4: Biểu đồ hệ số nợ dài hạn tổng vốn ngành 34 Hình 2.5: Biểu đồ hệ số nợ ngắn hạn tổng vốn .35 Hình 2.6: Biểu đồ tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng vốn 36 Hình 2.7: Biểu đồ tỷ lệ VCSH tổng vốn 36 Hình 2.8: Biểu đồ hệ số VCSH 37 Hình 2.9: Mối quan hệ tăng trưởng tín dụng cấu vốn giai đoạn 2008-2011 39 Hình 2.10: Mối quan hệ tỷ lệ lạm phát cấu vốn giai đoạn 2008-2011 40 Hình 2.11: Mối quan hệ tăng trưởng GDP cấu vốn giai đoạn 2008-2011 41 Hình 3.1 Mơ hình ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng 79 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cơ cấu vốn chủ đề quan trọng lý thuyết tài doanh nghiệp Đã có nhiều lý thuyết nhiều cơng trình nghiên cứu cấu vốn lý thuyết M&M, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi cấu vốn, Các thuyết đưa mâu thuẫn việc đánh giá làm mà doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn họ Đây vấn đề cũ không ngừng gây những tranh luận khiến nhiều nhà kinh tế lớn thế giới phải bỏ công sức nghiên cứu thực nghiệm để kiểm chứng cho những lý thuyết cạnh tranh hiện tại Cơ cấu vốn doanh nghiệp có ảnh hưởng định đến khả thực thi chiến lược kinh doanh, hiệu kinh tế phát triển bền vững doanh nghiệp Ở nước phát triển, việc xác định cấu vốn phù hợp là vấn đề định sống còn doanh nghiệp Nhưng qua tìm hiểu thực tế Việt Nam cho thấy các doanh nghiệp chưa đánh giá đúng tầm quan trọng việc hoạch định cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp mình Trong tiến trình hội nhập kinh tế thế giới theo xu hướng toàn cầu hoá mạnh mẽ hiện thì việc doanh nghiệp xây dựng một cấu vớn tới ưu hợp lý cho là mợt vấn đề bức thiết để có thể hội nhập tốt với nền kinh tế thế giới cạnh tranh khốc liệt Nhưng muốn xây dựng được một cấu vốn phù hợp thì các doanh nghiệp Việt Nam cần hiểu rõ doanh nghiệp mình ở điều kiện thế nào, cấu vốn của doanh nghiệp mình chịu sự tác động của những nhân tố nào Trong thập niên vừa qua nước phát triển có nhiều nghiên cứu vấn đề Ở Việt Nam có số nghiên cứu cấu vốn, nhiên nghiên cứu thường mẫu nhỏ, doanh nghiệp ngành cụ thể mà có nghiên cứu mẫu quy mơ lớn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam Nhu cầu thực nghiên cứu nhằm đưa nhân tố có ảnh hưởng định đến cấu vốn mà ứng dụng thực tiễn vừa mang tính khoa học, định lượng vừa phù hợp với môi trường quản lý Việt Nam trở thành nhu cầu cấp thiết Chính vì thế tác giả quyết định chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” với mong muốn cung cấp thơng tin hữu ích giúp các doanh nghiệp việc xây dựng một cấu vốn tối ưu Mục tiêu nghiên cứu Trên sở nghiên cứu vấn đề cấu vốn, tác giả tìm câu trả lời cho câu hỏi sau:  Việc hoạch định cấu vốn hợp lý có ý nghĩa nào đến phát triển doanh nghiệp?  Có nhân tố ảnh hưởng đến việc xây dựng cấu vốn doanh nghiệp?  Trong môi trường kinh tế Việt Nam, tác động nhân tố sao?  Từ kết thu được, học rút cho nhà quản trị hoạch định cấu vốn doanh nghiệp gì? Trong quá trình tìm lời giải cho câu hỏi đây, tác giả tập trung nghiên cứu vấn đề sau:  Khát quát các lý thuyết cấu vốn để thấy được tầm quan trọng của một cấu vốn tối ưu đối với sự phát triển của doanh nghiệp dài hạn  Tìm hiểu các nhân tố có tác động đến cấu vốn của doanh nghiệp để thấy được chiều hướng tác động của các nhân tố này đối với cấu vốn của doanh nghiệp  Phân tích thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam  Kiểm định tác động tổng hợp, tác động riêng rẽ các nhân tố vĩ mô nhân tố nội đến cấu vốn doanh nghiệp lựa chọn thông qua việc tiến hành khảo sát và thiết lập các mô hình kinh tế lượng  Đưa khuyến nghị để giúp các doanh nghiệp Việt Nam trình cân nhắc nhân tố để định cấu vốn tối ưu nhằm giúp doanh nghiệp phát triển bền vững đồng thời tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu luận văn cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam  Phạm vi không gian: Luận văn nghiên cứu câu vốn 90 công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm sàn HNX HOSE  Phạm vi thời gian: Thời gian nghiên cứu từ 2008-2011 Phương pháp nghiên cứu Tài liệu tác giả sử dụng luận văn bao gồm nguồn liệu sơ cấp nguồn liệu thứ cấp - Nguồn liệu sơ cấp: thu thập qua giáo trình nghiên cứu cơng bố phương tiện thông tin đại chúng - Nguồn liệu thứ cấp: thu thập từ báo cáo tài 90 cơng ty phân tích, báo cáo ngành, báo phân tích, liệu kinh tế vĩ mơ,…được tổng hợp trang web sở giao dịch chứng khốn, trang web khác, từ sách báo, tạp chí, Để đạt mục đích nhiệm vụ nghiên cứu, đề tài dự định sử dụng phương pháp nghiên cứu sau - Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng kỹ thuật thống kê mơ tả để phân tích, đánh giá thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phương pháp định lượng: Đối với nghiên cứu định lượng sử dụng nghiên cứu này, tác giả tổng hợp liệu 90 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết sàn chứng khóan Hà Nội và Hồ Chí Minh từ năm 2008 đến 2011, từ đó, xây dựng các mô hình kinh tế lượng để kiểm định tác động các nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp Khi quá trình kiểm định hoàn tất, tác giả tiến hành phân tích kết quả, và đưa khuyến nghị phù hợp với trạng kinh tế Việt Nam Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn kết cấu theo ba chương sau: Chương 1: Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp Chương 2: Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 126 Adjusted R-squared 0.068278 S.D dependent var 0.072057 S.E of regression 0.069553 Akaike info criterion -2.439493 Sum squared resid 0.411202 Schwarz criterion -2.300615 Log likelihood 114.7772 F-statistic 2.630515 Durbin-Watson stat 1.869085 Prob(F-statistic) 0.039844 LIQUID có β = 0.0058 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.260309 Probability 0.074601 Obs*R-squared 3.401655 Probability 0.065131 β = 0.074601 > α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.116133 Probability 0.037444 Obs*R-squared 17.30592 Probability 0.044135 β = 0.037444 α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.053264 Probability 0.999918 Obs*R-squared 0.470978 Probability 0.999894 β = 0.999918 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 11.98757 Probability 0.000845 Log likelihood ratio 12.00617 Probability 0.000530 β = 0.000845 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:54 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TANG -0.022965 0.032545 -0.705627 0.4823 SIZE 0.014575 0.010251 1.421872 0.1587 LIQUID 0.000272 0.000244 1.111496 0.2695 C 0.017582 0.059728 0.294364 0.7692 R-squared 0.044389 Mean dependent var 0.100732 Adjusted R-squared 0.011054 S.D dependent var 0.066293 S.E of regression 0.065926 Akaike info criterion -2.557151 Sum squared resid 0.373773 Schwarz criterion -2.446048 Log likelihood 119.0718 F-statistic 1.331592 Durbin-Watson stat 1.681888 Prob(F-statistic) 0.269425 129 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.161592 Probability 0.688704 Obs*R-squared 0.170772 Probability 0.679426 β = 0.688704 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.328694 Probability 0.920103 Obs*R-squared 2.088856 Probability 0.911348 β = 0.920103 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 6.081760 Probability 0.015668 Log likelihood ratio 6.219567 Probability 0.012635 β = 0.015668 < α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:56 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TANG -0.022965 0.032545 -0.705627 0.4823 SIZE 0.014575 0.010251 1.421872 0.1587 LIQUID 0.000272 0.000244 1.111496 0.2695 C 0.017582 0.059728 0.294364 0.7692 R-squared 0.044389 Mean dependent var 0.100732 Adjusted R-squared 0.011054 S.D dependent var 0.066293 130 S.E of regression 0.065926 Akaike info criterion -2.557151 Sum squared resid 0.373773 Schwarz criterion -2.446048 Log likelihood 119.0718 F-statistic 1.331592 Durbin-Watson stat 1.681888 Prob(F-statistic) 0.269425 Mô hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 12.36804 Probability 0.000703 Obs*R-squared 11.43212 Probability 0.000722 β = 0.000703 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.668523 Probability 0.675254 Obs*R-squared 4.148924 Probability 0.656531 β = 0.675254 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 18.33071 Probability 0.000049 Log likelihood ratio 17.57550 Probability 0.000028 β = 0.000049< α = 0.05, mô hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:58 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GROWTH 0.019997 0.010688 1.870921 0.0647 LIQUID 0.000358 0.000242 1.477048 0.1433 131 C 0.068514 0.016971 4.037081 0.0001 R-squared 0.054503 Mean dependent var 0.100732 Adjusted R-squared 0.032767 S.D dependent var 0.066293 S.E of regression 0.065198 Akaike info criterion -2.590014 Sum squared resid 0.369817 Schwarz criterion -2.506687 Log likelihood 119.5506 F-statistic 2.507549 Durbin-Watson stat 1.743081 Prob(F-statistic) 0.087341 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.3: Năm 2010  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.363838 Probability 0.547988 Obs*R-squared 0.383599 Probability 0.535684 β = 0.547988 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.166944 Probability 0.331938 Obs*R-squared 7.001536 Probability 0.320705 β = 0.331938 > α = 0.05, mô hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 0.086702 Probability 0.769131 Log likelihood ratio 0.091755 Probability 0.761958 β = 0.769131 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:00 Sample: 90 132 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE 0.009310 0.008028 1.159696 0.2493 LIQUID 0.000432 0.000129 3.347190 0.0012 C 0.011731 0.047566 0.246631 0.8058 R-squared 0.119933 Mean dependent var 0.073855 Adjusted R-squared 0.099701 S.D dependent var 0.055192 S.E of regression 0.052368 Akaike info criterion -3.028276 Sum squared resid 0.238590 Schwarz criterion -2.944949 Log likelihood 139.2724 F-statistic 5.928046 Durbin-Watson stat 1.573033 Prob(F-statistic) 0.003859 LIQUID có β = 0.0012 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.116954 Probability 0.733206 Obs*R-squared 0.123663 Probability 0.725095 β = 0.733206 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.126388 Probability 0.058742 Obs*R-squared 11.99112 Probability 0.062167 β = 0.058742 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 4.369716 Probability 0.039570 Log likelihood ratio 4.511756 Probability 0.033663 β = 0.03957 < α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA 133 Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:02 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE 0.005312 0.008319 0.638585 0.5248 TANG -0.055661 0.028329 -1.964805 0.0526 C 0.052630 0.049580 1.061501 0.2914 R-squared 0.048807 Mean dependent var 0.073855 Adjusted R-squared 0.026940 S.D dependent var 0.055192 S.E of regression 0.054443 Akaike info criterion -2.950557 Sum squared resid 0.257872 Schwarz criterion -2.867230 Log likelihood 135.7751 F-statistic 2.232042 Durbin-Watson stat 1.555273 Prob(F-statistic) 0.113419 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 9.591041 Probability 0.002649 Obs*R-squared 9.125533 Probability 0.002521 β = 0.002649 < α = 0.05, mô hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.574742 Probability 0.003363 Obs*R-squared 18.48147 Probability 0.005135 β = 0.003363 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 7.218250 Probability 0.008679 Log likelihood ratio 7.335612 Probability 0.006760 β = 0.008679 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến 134 Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:04 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob NDTS -0.015480 0.026113 -0.592830 0.5548 LIQUID 0.000412 0.000129 3.184196 0.0020 C 0.068800 0.007190 9.568880 0.0000 R-squared 0.109924 Mean dependent var 0.073855 Adjusted R-squared 0.089462 S.D dependent var 0.055192 S.E of regression 0.052665 Akaike info criterion -3.016967 Sum squared resid 0.241303 Schwarz criterion -2.933640 Log likelihood 138.7635 F-statistic 5.372223 Durbin-Watson stat 1.572622 Prob(F-statistic) 0.006311 135 LIQUID có β = 0.0020 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.4: Năm 2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 1.729098 Probability 0.192022 Obs*R-squared 1.773856 Probability 0.182906 β = 0.192022 > α = 0.05, mô hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.708486 Probability 0.588343 Obs*R-squared 2.903832 Probability 0.574046 β = 0.588343 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 2.146053 Probability 0.146583 Log likelihood ratio 2.218305 Probability 0.136383 β = 0.146583 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:05 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE 0.004574 0.009477 0.482578 0.6306 C 0.024932 0.055999 0.445216 0.6573 R-squared 0.002639 Mean dependent var 0.051744 -0.008694 S.D dependent var 0.066065 S.E of regression 0.066351 Akaike info criterion -2.565740 Sum squared resid 0.387418 Schwarz criterion -2.510188 Adjusted R-squared 136 Log likelihood 117.4583 F-statistic 0.232881 Durbin-Watson stat 1.829774 Prob(F-statistic) 0.630594 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.250420 Probability 0.074908 Obs*R-squared 3.277719 Probability 0.070226 β = 0.074908 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.311972 Probability 0.272101 Obs*R-squared 5.233474 Probability 0.264169 β = 0.272101 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 1.958268 Probability 0.165295 Log likelihood ratio 2.026366 Probability 0.154590 β = 0.165295 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:07 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE 0.004574 0.009477 0.482578 0.6306 C 0.024932 0.055999 0.445216 0.6573 R-squared Adjusted R-squared 0.002639 Mean dependent var 0.051744 -0.008694 S.D dependent var 0.066065 137 S.E of regression 0.066351 Akaike info criterion -2.565740 Sum squared resid 0.387418 Schwarz criterion -2.510188 Log likelihood 117.4583 F-statistic 0.232881 Durbin-Watson stat 1.829774 Prob(F-statistic) 0.630594 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.5: Tổng hợp giai đoạn 2008-2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 15.42013 Probability 0.000104 Obs*R-squared 15.14995 Probability 0.000099 β = 0.000104< α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.818690 Probability 0.640265 Obs*R-squared 10.74314 Probability 0.632325 β = 0.640265 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 9.655489 Probability 0.002042 Log likelihood ratio 9.769304 Probability 0.001774 β = 0.002042 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:09 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TANG -0.018822 0.021716 -0.866764 0.3867 138 SIZE 0.000601 0.005132 0.117067 0.9069 NDTS 0.007548 0.023565 0.320291 0.7489 GROWTH 0.009894 0.005032 1.966131 0.0501 LIQUID 0.000300 5.62E-05 5.331145 0.0000 STATE 0.011026 0.011268 0.978569 0.3285 C 0.053807 0.030096 1.787834 0.0747 R-squared 0.097706 Mean dependent var 0.075568 Adjusted R-squared 0.082370 S.D dependent var 0.067199 S.E of regression 0.064372 Akaike info criterion -2.629025 Sum squared resid 1.462743 Schwarz criterion -2.553462 Log likelihood 480.2244 F-statistic 6.370842 Durbin-Watson stat 1.600403 Prob(F-statistic) 0.000002 GROWTH có β = 0.0000 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 7.424584 Probability 0.006754 Obs*R-squared 7.415838 Probability 0.006465 β = 0.006754 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.566446 Probability 0.000294 Obs*R-squared 30.24168 Probability 0.000399 β = 0.000294 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 22.09347 Probability 0.000004 Log likelihood ratio 21.85459 Probability 0.000003 β = 0.000004< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến 139 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:11 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TANG -0.026702 0.020489 -1.303224 0.1933 SIZE 0.000432 0.005323 0.081236 0.9353 GROWTH 0.007042 0.005169 1.362432 0.1739 STATE 0.018357 0.010262 1.788803 0.0745 C 0.065030 0.031035 2.095356 0.0368 R-squared 0.017588 Mean dependent var 0.075568 Adjusted R-squared 0.006519 S.D dependent var 0.067199 S.E of regression 0.066980 Akaike info criterion -2.555066 Sum squared resid 1.592625 Schwarz criterion -2.501092 Log likelihood 464.9118 F-statistic 1.588918 Durbin-Watson stat 1.604509 Prob(F-statistic) 0.176683 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 55.33170 Probability 0.000000 Obs*R-squared 48.66325 Probability 0.000000 β = 0.00000 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 4.469897 Probability 0.000035 Obs*R-squared 33.28507 Probability 0.000055 β = 0.000035 < α = 0.05, mô hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 31.17240 Probability 0.000000 140 Log likelihood ratio 30.38188 Probability 0.000000 β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:13 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob NDTS 0.004677 0.016267 0.287516 0.7739 SIZE 0.003809 0.004889 0.779174 0.4364 LIQUID 0.000299 5.52E-05 5.424229 0.0000 C 0.047170 0.028519 1.654007 0.0990 R-squared 0.082640 Mean dependent var 0.075568 Adjusted R-squared 0.074909 S.D dependent var 0.067199 S.E of regression 0.064633 Akaike info criterion -2.629131 Sum squared resid 1.487168 Schwarz criterion -2.585952 Log likelihood 477.2436 F-statistic 10.68999 Durbin-Watson stat 1.598423 Prob(F-statistic) 0.000001 LIQUID có β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến ... thiện cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp. .. lý thuyết cấu vốn làm tiền đề ứng dụng vào việc phân tích chương 27 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM... tổng vốn 34 2.2.4 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng vốn .36 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 2.3.1 Các nhân tố