LV Thạc sỹ_phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của một số doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp .5 1.1.1.Cơ cấu vốn doanh nghiệp Mục tiêu quản trị tài tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Điều khơng có nghĩa doanh nghiệp tìm kiếm lợi nhuận bất chấp mức độ rủi ro mà bên cạnh mục tiêu sinh lời doanh nghiệp phải cân nhắc đến mục tiêu an toàn liên quan đến nhu cầu vốn khả toán nợ Để đạt mục tiêu trên, nhà quản lý phải đối mặt với định quan trọng định đầu tư định tài trợ Quyết định đầu tư định liên quan đến vế trái bảng cân đối kế toán Quyết định đầu tư chủ yếu để trả lời câu hỏi sau: Đầu tư vào đâu, gì, đầu tư thích hợp, quy mô đầu tư sao? Một định đầu tư làm tăng giá trị thị trường công ty gián tiếp tăng giàu có cho cổ đơng Quyết định tài trợ thường theo sau định đầu tư Nó liên quan đến vế phải bảng cân đối kế toán, hay nói cách khác, sau định đầu tư vào tài sản bước định xem nên tài trợ cho việc đầu tư sao, nên sử dụng nguồn nào: nguồn tài trợ nội lợi nhuận giữ lại, nguồn tài trợ VCSH phát hành cổ phiếu hay nguồn tài trợ bên bao gồm nợ vay vốn ngân hàng, phát hành trái phiếu,…để tài trợ cho định đầu tư Nếu sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho định đầu tư liệu sách chiến lược chia cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị thực cơng ty hay khơng? Cịn sử dụng nguồn tài bên ngồi nên phát hành nợ hay VCSH? Nếu phát hành nợ nên vay vốn ngân hàng hay phát hành trái phiếu? Nên huy động nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn tác động lựa chọn tới giá trị thị trường công ty nào? 1.1.2.Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối ưu hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp Với cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn tối thiểu hóa, giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp đạt cực đại, tổng giá trị doanh nghiệp đạt cực đại, giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại .7 Khi thiết lập cấu vốn tối ưu ta xét đến nguồn tài trợ dài hạn, nguồn tài trợ coi nguồn tài trợ lâu dài ổn định Có nguồn tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp sử dụng: nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường lợi nhuận giữ lại Phần bên phải bảng cân đối kế toán phản ánh nội dung nguồn tài trợ .7 1.2.Một số lý thuyết cấu vốn .8 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .8 Lý thuyết công bố American Economic Review số 48, tháng năm 1958 với tựa đề “The cost of capital, Corporate Finance and The Theory of Investment” hai nhà nghiên cứu Franco Modigliani Merton Miller, thường gọi lý thuyết M&M Lý thuyết M&M dựa giả định sau đây: 1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .16 1.3.6 Quy mô 20 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 26 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN 26 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 26 Bảng 2.7: Tổng hợp kết kiểm định ROA 46 Kiểm định khuyết tật mơ hình (12) ,(13) ,(14) cho thấy với mức ý nghĩa 5%, mơ hình (12) có khuyết tật tự tương quan, thiếu biến đa cộng tuyến Mơ hình (13) có khuyết tật tự tương quan, phương sai sai số thay đổi, thiếu biến Mơ hình (14) đầy đủ khuyết tật Kết hồi quy mà xác nên tác giả đưa vào thông tin tham khảo .59 67 2.4.3.Các hạn chế mơ hình 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 CHƯƠNG 75 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG .75 CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 75 3.1 Giải pháp doanh nghiệp 75 3.1.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 75 Như tác giả phân tích chương 2, nhân tố có ảnh hưởng mạnh đến cấu vốn doanh nghiệp tỷ lệ sinh lời tài sản (ROA), tiếp quy mơ cơng ty (SIZE), tính khoản (LIQUID) tài sản cố định (TANG) Các nhân tố tỷ lệ vốn góp nhà nước (STATE), hội tăng trưởng (GROWTH), khấu hao (NDTS) mức độ tác động yếu mang tính thời điểm Như muốn hoạch định cấu vốn, nhà quản trị tài phải có giải pháp tác động mạnh vào nhân tố ROA, SIZE, LIQUID, TANG Đây nhân tố thể tình hình kinh doanh phát triển tình hình tài vững mạnh doanh nghiệp Hiệu kinh doanh cao dẫn đến khả tích lũy vốn cao, cịn lực tài mạnh làm tăng khả tiếp cận, thu hút nguồn vốn bên ngoài, ảnh hưởng đến việc định tài nói chung định xây dựng cấu vốn hợp lý nói riêng Chính vậy, việc nâng cao hiệu kinh doanh lực tài điều tất yếu quan trọng doanh nghiệp Để thực điều này, cần trọng thực biện pháp sau đây: 75 3.1.2 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn 78 Hiện giới có nhiều cơng trình nghiên cứu phương pháp hoạch định cấu vốn cho doanh nghiệp Một lý thuyết tài quan trọng, phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam doanh nghiệp lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn, nhằm mục đích trước mắt : phịng ngừa rủi ro tài chính, rủi ro kinh doanh, tích lũy để gia tăng vốn chủ sở hữu, sở để triển khai nhanh chóng dự án đầu tư lựa chọn đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu Nghiên cứu ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn tối ưu công ty cổ phần niêm yết Việt Nam giải pháp phù hợp với thực tiễn giai đoạn số năm tới .78 3.1.3 Đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .81 3.1.4 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản .82 KẾT LUẬN CHƯƠNG 87 KẾT LUẬN 88 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .90 PHỤ LỤC .91 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GROWTH : Cơ hội tăng trưởng LIQUID : Tính khoản LTD : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản NDTS : Tỷ lệ khấu hao tổng tài sản ROA : Tỷ lệ sinh lời tài sản SIZE : Quy mô công ty STATE : Tỷ lệ vốn góp Nhà nước STD : Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản TANG : Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản TD : Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản TTCK : Thị trường chứng khoán VCSH : Vốn chủ sở hữu VCSH/TTS : Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH DANH MỤC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp .5 1.1.1.Cơ cấu vốn doanh nghiệp Mục tiêu quản trị tài tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Điều khơng có nghĩa doanh nghiệp tìm kiếm lợi nhuận bất chấp mức độ rủi ro mà bên cạnh mục tiêu sinh lời doanh nghiệp phải cân nhắc đến mục tiêu an toàn liên quan đến nhu cầu vốn khả toán nợ Để đạt mục tiêu trên, nhà quản lý phải đối mặt với định quan trọng định đầu tư định tài trợ Quyết định đầu tư định liên quan đến vế trái bảng cân đối kế toán Quyết định đầu tư chủ yếu để trả lời câu hỏi sau: Đầu tư vào đâu, gì, đầu tư thích hợp, quy mô đầu tư sao? Một định đầu tư làm tăng giá trị thị trường công ty gián tiếp tăng giàu có cho cổ đơng Quyết định tài trợ thường theo sau định đầu tư Nó liên quan đến vế phải bảng cân đối kế tốn, hay nói cách khác, sau định đầu tư vào tài sản bước định xem nên tài trợ cho việc đầu tư sao, nên sử dụng nguồn nào: nguồn tài trợ nội lợi nhuận giữ lại, nguồn tài trợ VCSH phát hành cổ phiếu hay nguồn tài trợ bên bao gồm nợ vay vốn ngân hàng, phát hành trái phiếu,…để tài trợ cho định đầu tư Nếu sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho định đầu tư liệu sách chiến lược chia cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị thực cơng ty hay khơng? Cịn sử dụng nguồn tài bên ngồi nên phát hành nợ hay VCSH? Nếu phát hành nợ nên vay vốn ngân hàng hay phát hành trái phiếu? Nên huy động nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn tác động lựa chọn tới giá trị thị trường công ty nào? 1.1.2.Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối ưu hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp Với cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn tối thiểu hóa, giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp đạt cực đại, tổng giá trị doanh nghiệp đạt cực đại, giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại .7 Khi thiết lập cấu vốn tối ưu ta xét đến nguồn tài trợ dài hạn, nguồn tài trợ coi nguồn tài trợ lâu dài ổn định Có nguồn tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp sử dụng: nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường lợi nhuận giữ lại Phần bên phải bảng cân đối kế toán phản ánh nội dung nguồn tài trợ .7 1.2.Một số lý thuyết cấu vốn .8 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .8 Lý thuyết công bố American Economic Review số 48, tháng năm 1958 với tựa đề “The cost of capital, Corporate Finance and The Theory of Investment” hai nhà nghiên cứu Franco Modigliani Merton Miller, thường gọi lý thuyết M&M Lý thuyết M&M dựa giả định sau đây: 1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .16 1.3.6 Quy mô 20 Bảng 1.1 : Tóm tắt mối tương quan nhân tố với đòn bẩy .24 theo lý thuyết theo nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 26 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN 26 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 26 Bảng 2.1: Vốn doanh nghiệp nghiên cứu qua năm 26 Bảng 2.2: Vốn điều lệ doanh nghiệp nghiên cứu 27 Bảng 2.3: Quy mô chi tiết nguồn vốn 27 Bảng 2.4: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 41 Bảng 2.5: Kết phân tích tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn hàm Anova nhân tố 42 Bảng 2.6: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 43 Bảng 2.7: Tổng hợp kết kiểm định ROA 46 Bảng 2.8 Tổng hợp kết kiểm định TANG 47 Bảng 2.9: Tổng hợp kết kiểm định NDTS 48 Bảng 2.10: Tổng hợp kết kiểm định SIZE 49 Bảng 2.11: Tổng hợp kết kiểm định GROWTH .50 Bảng 2.12: Tổng hợp kết kiểm định LIQUID 51 Bảng 2.13: Tổng hợp kết kiểm định STATE .52 Bảng 2.14: Tổng hợp kết kiểm định nhân tố 53 Bảng 2.16: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố 56 lên cấu vốn năm 2009 .56 Bảng 2.17: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố 57 lên cấu vốn năm 2010 .57 Bảng 2.18: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố 58 lên cấu vốn năm 2011 .58 Kiểm định khuyết tật mơ hình (12) ,(13) ,(14) cho thấy với mức ý nghĩa 5%, mơ hình (12) có khuyết tật tự tương quan, thiếu biến đa cộng tuyến Mơ hình (13) có khuyết tật tự tương quan, phương sai sai số thay đổi, thiếu biến Mơ hình (14) đầy đủ khuyết tật Kết hồi quy mà xác nên tác giả đưa vào thông tin tham khảo .59 Bảng 2.19: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố 60 lên cấu vốn giai đoạn 2008 - 2011 60 Bảng 2.20: Tổng hợp kết hồi quy TD 61 Bảng 2.22: Tổng hợp kết hồi quy STD .64 Bảng 2.23: Tổng hợp kết kiểm định tổng hợp nhân tố 65 67 Bảng 2.24: Tổng hợp kết kiểm định 68 2.4.3.Các hạn chế mơ hình 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 CHƯƠNG 75 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG .75 CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 75 3.1 Giải pháp doanh nghiệp 75 3.1.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 75 Như tác giả phân tích chương 2, nhân tố có ảnh hưởng mạnh đến cấu vốn doanh nghiệp tỷ lệ sinh lời tài sản (ROA), tiếp quy mơ cơng ty (SIZE), tính khoản (LIQUID) tài sản cố định (TANG) Các nhân tố tỷ lệ vốn góp nhà nước (STATE), hội tăng trưởng (GROWTH), khấu hao (NDTS) mức độ tác động yếu mang tính thời điểm Như muốn hoạch định cấu vốn, nhà quản trị tài phải có giải pháp tác động mạnh vào nhân tố ROA, SIZE, LIQUID, TANG Đây nhân tố thể tình hình kinh doanh phát triển tình hình tài vững mạnh doanh nghiệp Hiệu kinh doanh cao dẫn đến khả tích lũy vốn cao, cịn lực tài mạnh làm tăng khả tiếp cận, thu hút nguồn vốn bên ngoài, ảnh hưởng đến việc định tài nói chung định xây dựng cấu vốn hợp lý nói riêng Chính vậy, việc nâng cao hiệu kinh doanh lực tài điều tất yếu quan trọng doanh nghiệp Để thực điều này, cần trọng thực biện pháp sau đây: 75 3.1.2 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn 78 Hiện giới có nhiều cơng trình nghiên cứu phương pháp hoạch định cấu vốn cho doanh nghiệp Một lý thuyết tài quan trọng, phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam doanh nghiệp lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn, nhằm mục đích trước mắt : phịng ngừa rủi ro tài chính, rủi ro kinh doanh, tích lũy để gia tăng vốn chủ sở hữu, sở để triển khai nhanh chóng dự án đầu tư lựa chọn đảm bảo quyền kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu Nghiên cứu ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn tối ưu công ty cổ phần niêm yết Việt Nam giải pháp phù hợp với thực tiễn giai đoạn số năm tới .78 3.1.3 Đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .81 3.1.4 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản .82 KẾT LUẬN CHƯƠNG 87 KẾT LUẬN 88 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .90 PHỤ LỤC .91 DANH MỤC HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp .5 1.1.1.Cơ cấu vốn doanh nghiệp Mục tiêu quản trị tài tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Điều khơng có nghĩa doanh nghiệp tìm kiếm lợi nhuận bất chấp mức độ rủi ro mà bên cạnh mục tiêu sinh lời doanh nghiệp phải cân nhắc đến mục tiêu an toàn liên quan đến nhu cầu vốn khả toán nợ Để đạt mục tiêu trên, nhà quản lý phải đối mặt với định quan trọng định đầu tư định tài trợ Quyết định đầu tư định liên quan đến vế trái bảng cân đối kế toán Quyết định đầu tư chủ yếu để trả lời câu hỏi sau: Đầu tư vào đâu, gì, đầu tư thích hợp, quy mơ đầu tư sao? Một định đầu tư làm tăng giá trị thị trường công ty gián tiếp tăng giàu có cho cổ đơng Quyết định tài trợ thường theo sau định đầu tư Nó liên quan đến vế phải bảng cân đối kế tốn, hay nói cách khác, sau định đầu tư vào tài sản bước định xem nên tài trợ cho việc đầu tư sao, nên sử dụng nguồn nào: nguồn tài trợ nội lợi nhuận giữ lại, nguồn tài trợ VCSH phát hành cổ phiếu hay nguồn tài trợ bên bao gồm nợ vay vốn ngân hàng, phát hành trái phiếu,…để tài trợ cho định đầu tư Nếu sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho định đầu tư liệu sách chiến lược chia cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị thực cơng ty hay khơng? Cịn sử dụng nguồn tài bên ngồi nên phát hành nợ hay VCSH? Nếu phát hành nợ nên vay vốn ngân hàng hay phát hành trái phiếu? Nên huy động nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn tác động lựa chọn tới giá trị thị trường công ty nào? 1.1.2.Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối ưu hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp Với cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn tối thiểu hóa, giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp đạt cực đại, tổng giá trị doanh nghiệp đạt cực đại, giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại .7 Khi thiết lập cấu vốn tối ưu ta xét đến nguồn tài trợ dài hạn, nguồn tài trợ coi nguồn tài trợ lâu dài ổn định Có nguồn tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp sử dụng: nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường lợi nhuận giữ lại Phần bên phải bảng cân đối kế toán phản ánh nội dung nguồn tài trợ .7 1.2.Một số lý thuyết cấu vốn .8 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .8 10 Lý thuyết công bố American Economic Review số 48, tháng năm 1958 với tựa đề “The cost of capital, Corporate Finance and The Theory of Investment” hai nhà nghiên cứu Franco Modigliani Merton Miller, thường gọi lý thuyết M&M Lý thuyết M&M dựa giả định sau đây: Hình 1.1 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế Hình 1.2 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế 10 Hình 1.3: Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường có thuế .11 Hình 1.4: Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường có thuế .11 1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .16 1.3.6 Quy mô 20 Bảng 1.1 : Tóm tắt mối tương quan nhân tố với đòn bẩy .24 theo lý thuyết theo nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 26 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN 26 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 26 Bảng 2.1: Vốn doanh nghiệp nghiên cứu qua năm 26 Bảng 2.2: Vốn điều lệ doanh nghiệp nghiên cứu 27 Bảng 2.3: Quy mô chi tiết nguồn vốn 27 Hình 2.1: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn 30 Hình 2.2: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn ngành .31 Hình 2.5: Biểu đồ hệ số nợ ngắn hạn tổng vốn 34 Hình 2.6: Biểu đồ tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng vốn 35 Hình 2.8: Biểu đồ hệ số VCSH 36 Hình 2.9: Mối quan hệ tăng trưởng tín dụng cấu vốn giai đoạn 2008-2011 38 Hình 2.10: Mối quan hệ tỷ lệ lạm phát cấu vốn giai đoạn 2008-2011 39 Hình 2.11: Mối quan hệ tăng trưởng GDP cấu vốn giai đoạn 2008-2011 40 Bảng 2.4: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 41 Bảng 2.5: Kết phân tích tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn hàm Anova nhân tố 42 Bảng 2.6: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn hàm Anova nhân tố 43 Bảng 2.7: Tổng hợp kết kiểm định ROA 46 Bảng 2.8 Tổng hợp kết kiểm định TANG 47 115 Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 09/29/12 Time: 00:34 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient ROA -0.641869 SIZE 0.070109 C -0.273428 R-squared 0.192456 Adjusted R-squared 0.173892 S.E of regression 0.135517 Sum squared resid 1.597744 Log likelihood 53.70030 Durbin-Watson stat 1.608808 Std Error t-Statistic 0.217723 -2.948100 0.019382 3.617146 0.114502 -2.387978 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0041 0.0005 0.0191 0.104367 0.149099 -1.126673 -1.043346 10.36703 0.000092 Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 09/29/12 Time: 00:36 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient ROA -0.325273 SIZE 0.039125 TANG 0.149435 LIQUID -0.000334 GROWTH -0.063196 NDTS -0.169247 STATE -0.023045 C 0.067055 R-squared 0.136667 Adjusted R-squared 0.062968 S.E of regression 0.172526 Sum squared resid 2.440762 Log likelihood 34.63300 Durbin-Watson stat 1.096285 Std Error t-Statistic 0.322152 -1.009689 0.030297 1.291387 0.121996 1.224918 0.000253 -1.320800 0.106400 -0.593950 0.117558 -1.439684 0.060229 -0.382624 0.161606 0.414931 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3156 0.2002 0.2241 0.1902 0.5542 0.1538 0.7030 0.6793 0.197680 0.178229 -0.591844 -0.369639 1.854394 0.087858 Tổng hợp năm giai đoạn 2008-2011 Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:39 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.884350 TANG 0.190944 NDTS -0.110507 SIZE 0.079321 GROWTH 0.027750 LIQUID -0.000597 Std Error 0.134250 0.054832 0.059447 0.012945 0.012762 0.000147 t-Statistic -6.587317 3.482325 -1.858907 6.127640 2.174467 -4.050312 Prob 0.0000 0.0006 0.0639 0.0000 0.0303 0.0001 116 STATE C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.070930 -0.173277 0.326912 0.313527 0.162368 9.279878 147.6681 1.586890 0.028459 2.492341 0.076255 -2.272315 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0131 0.0237 0.276220 0.195969 -0.775934 -0.689576 24.42329 0.000000 Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:40 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.464313 TANG 0.201857 SIZE 0.059130 GROWTH 0.022902 STATE 0.066025 C -0.284257 R-squared 0.311090 Adjusted R-squared 0.301359 S.E of regression 0.122400 Sum squared resid 5.303517 Log likelihood 248.3742 Durbin-Watson stat 1.715085 Std Error t-Statistic 0.096989 -4.787263 0.037532 5.378249 0.009727 6.079039 0.009470 2.418384 0.018837 3.505014 0.057064 -4.981358 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.0161 0.0005 0.0000 0.102961 0.146438 -1.346523 -1.281755 31.97099 0.000000 Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:43 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.444756 NDTS -0.121437 SIZE 0.021678 LIQUID -0.000469 C 0.108639 R-squared 0.139731 Adjusted R-squared 0.130038 S.E of regression 0.148118 Sum squared resid 7.788287 Log likelihood 179.2091 Durbin-Watson stat 1.262352 Std Error t-Statistic 0.121458 -3.661803 0.037282 -3.257243 0.011213 1.933285 0.000132 -3.564321 0.065606 1.655918 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0003 0.0012 0.0540 0.0004 0.0986 0.173259 0.158802 -0.967828 -0.913855 14.41542 0.000000 117 Phụ lục 4: Kiểm định khuyết tật mơ hình ( mức ý nghĩa = 0.05) Phụ lục 4.1: Năm 2008  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.374287 Probability Obs*R-squared 3.515928 Probability 0.069801 0.060782 β = 0.069801 > α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.581520 Obs*R-squared 5.526350 Probability Probability 0.808534 0.786226 β = 0.808534 > α = 0.05, mô hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 6.687277 6.973948 Probability Probability 0.011456 0.008270 β = 0.011456 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:24 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient TANG -0.013399 SIZE -0.012194 LIQUID 0.000298 STATE 0.023769 C 0.136112 R-squared 0.110153 Adjusted R-squared 0.068278 S.E of regression 0.069553 Sum squared resid 0.411202 Log likelihood 114.7772 Durbin-Watson stat 1.869085 Std Error t-Statistic 0.042622 -0.314369 0.011750 -1.037812 0.000105 2.829084 0.021782 1.091220 0.066699 2.040685 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.7540 0.3023 0.0058 0.2783 0.0444 0.075942 0.072057 -2.439493 -2.300615 2.630515 0.039844 LIQUID có β = 0.0058 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD 118 Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.260309 Probability Obs*R-squared 3.401655 Probability 0.074601 0.065131 β = 0.074601 > α = 0.05, mô hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.116133 Obs*R-squared 17.30592 Probability Probability 0.037444 0.044135 β = 0.037444 α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.053264 Obs*R-squared 0.470978 Probability Probability 0.999918 0.999894 β = 0.999918 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 11.98757 12.00617 Probability Probability 0.000845 0.000530 β = 0.000845 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:54 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 120 TANG SIZE LIQUID C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.022965 0.014575 0.000272 0.017582 0.044389 0.011054 0.065926 0.373773 119.0718 1.681888 0.032545 -0.705627 0.010251 1.421872 0.000244 1.111496 0.059728 0.294364 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.4823 0.1587 0.2695 0.7692 0.100732 0.066293 -2.557151 -2.446048 1.331592 0.269425 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.161592 Probability Obs*R-squared 0.170772 Probability 0.688704 0.679426 β = 0.688704 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.328694 Obs*R-squared 2.088856 Probability Probability 0.920103 0.911348 β = 0.920103 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 6.081760 6.219567 Probability Probability 0.015668 0.012635 β = 0.015668 < α = 0.05, mô hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:56 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient TANG -0.022965 SIZE 0.014575 LIQUID 0.000272 C 0.017582 R-squared 0.044389 Adjusted R-squared 0.011054 S.E of regression 0.065926 Std Error t-Statistic Prob 0.032545 -0.705627 0.4823 0.010251 1.421872 0.1587 0.000244 1.111496 0.2695 0.059728 0.294364 0.7692 Mean dependent var 0.100732 S.D dependent var 0.066293 Akaike info criterion -2.557151 121 Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.373773 119.0718 1.681888 Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) -2.446048 1.331592 0.269425 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 12.36804 Probability Obs*R-squared 11.43212 Probability 0.000703 0.000722 β = 0.000703 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.668523 Obs*R-squared 4.148924 Probability Probability 0.675254 0.656531 β = 0.675254 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 18.33071 17.57550 Probability Probability 0.000049 0.000028 β = 0.000049< α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:58 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient GROWTH 0.019997 LIQUID 0.000358 C 0.068514 R-squared 0.054503 Adjusted R-squared 0.032767 S.E of regression 0.065198 Sum squared resid 0.369817 Log likelihood 119.5506 Durbin-Watson stat 1.743081 Std Error t-Statistic 0.010688 1.870921 0.000242 1.477048 0.016971 4.037081 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.3: Năm 2010 Prob 0.0647 0.1433 0.0001 0.100732 0.066293 -2.590014 -2.506687 2.507549 0.087341 122  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.363838 Probability Obs*R-squared 0.383599 Probability 0.547988 0.535684 β = 0.547988 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.166944 Obs*R-squared 7.001536 Probability Probability 0.331938 0.320705 β = 0.331938 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 0.086702 0.091755 Probability Probability 0.769131 0.761958 β = 0.769131 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:00 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.009310 LIQUID 0.000432 C 0.011731 R-squared 0.119933 Adjusted R-squared 0.099701 S.E of regression 0.052368 Sum squared resid 0.238590 Log likelihood 139.2724 Durbin-Watson stat 1.573033 Std Error t-Statistic 0.008028 1.159696 0.000129 3.347190 0.047566 0.246631 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.2493 0.0012 0.8058 0.073855 0.055192 -3.028276 -2.944949 5.928046 0.003859 LIQUID có β = 0.0012 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.116954 Probability Obs*R-squared 0.123663 Probability 0.733206 0.725095 123 β = 0.733206 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.126388 Obs*R-squared 11.99112 Probability Probability 0.058742 0.062167 β = 0.058742 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 4.369716 4.511756 Probability Probability 0.039570 0.033663 β = 0.03957 < α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:02 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.005312 TANG -0.055661 C 0.052630 R-squared 0.048807 Adjusted R-squared 0.026940 S.E of regression 0.054443 Sum squared resid 0.257872 Log likelihood 135.7751 Durbin-Watson stat 1.555273 Std Error t-Statistic 0.008319 0.638585 0.028329 -1.964805 0.049580 1.061501 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5248 0.0526 0.2914 0.073855 0.055192 -2.950557 -2.867230 2.232042 0.113419 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 9.591041 Probability Obs*R-squared 9.125533 Probability 0.002649 0.002521 β = 0.002649 < α = 0.05, mô hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.574742 Obs*R-squared 18.48147 Probability Probability 0.003363 0.005135 124 β = 0.003363 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 7.218250 7.335612 Probability Probability 0.008679 0.006760 β = 0.008679 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:04 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient NDTS -0.015480 LIQUID 0.000412 C 0.068800 R-squared 0.109924 Adjusted R-squared 0.089462 S.E of regression 0.052665 Sum squared resid 0.241303 Log likelihood 138.7635 Durbin-Watson stat 1.572622 Std Error t-Statistic 0.026113 -0.592830 0.000129 3.184196 0.007190 9.568880 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5548 0.0020 0.0000 0.073855 0.055192 -3.016967 -2.933640 5.372223 0.006311 125 LIQUID có β = 0.0020 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.4: Năm 2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 1.729098 Probability Obs*R-squared 1.773856 Probability 0.192022 0.182906 β = 0.192022 > α = 0.05, mô hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.708486 Obs*R-squared 2.903832 Probability Probability 0.588343 0.574046 β = 0.588343 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 2.146053 2.218305 Probability Probability 0.146583 0.136383 β = 0.146583 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:05 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.004574 C 0.024932 R-squared 0.002639 Adjusted R-squared -0.008694 S.E of regression 0.066351 Sum squared resid 0.387418 Log likelihood 117.4583 Durbin-Watson stat 1.829774 Std Error t-Statistic 0.009477 0.482578 0.055999 0.445216 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Prob 0.6306 0.6573 0.051744 0.066065 -2.565740 -2.510188 0.232881 0.630594 126 F-statistic Obs*R-squared 3.250420 3.277719 Probability Probability 0.074908 0.070226 β = 0.074908 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.311972 Obs*R-squared 5.233474 Probability Probability 0.272101 0.264169 β = 0.272101 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 1.958268 2.026366 Probability Probability 0.165295 0.154590 β = 0.165295 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:07 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.004574 C 0.024932 R-squared 0.002639 Adjusted R-squared -0.008694 S.E of regression 0.066351 Sum squared resid 0.387418 Log likelihood 117.4583 Durbin-Watson stat 1.829774 Std Error t-Statistic 0.009477 0.482578 0.055999 0.445216 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.6306 0.6573 0.051744 0.066065 -2.565740 -2.510188 0.232881 0.630594 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.5: Tổng hợp giai đoạn 2008-2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 15.42013 Probability Obs*R-squared 15.14995 Probability 0.000104 0.000099 β = 0.000104< α = 0.05, mô hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi 127 White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.818690 Obs*R-squared 10.74314 Probability Probability 0.640265 0.632325 β = 0.640265 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 9.655489 9.769304 Probability Probability 0.002042 0.001774 β = 0.002042 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:09 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient TANG -0.018822 SIZE 0.000601 NDTS 0.007548 GROWTH 0.009894 LIQUID 0.000300 STATE 0.011026 C 0.053807 R-squared 0.097706 Adjusted R-squared 0.082370 S.E of regression 0.064372 Sum squared resid 1.462743 Log likelihood 480.2244 Durbin-Watson stat 1.600403 Std Error t-Statistic 0.021716 -0.866764 0.005132 0.117067 0.023565 0.320291 0.005032 1.966131 5.62E-05 5.331145 0.011268 0.978569 0.030096 1.787834 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3867 0.9069 0.7489 0.0501 0.0000 0.3285 0.0747 0.075568 0.067199 -2.629025 -2.553462 6.370842 0.000002 GROWTH có β = 0.0000 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 7.424584 Probability Obs*R-squared 7.415838 Probability 0.006754 0.006465 β = 0.006754 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.566446 Obs*R-squared 30.24168 Probability Probability 0.000294 0.000399 128 β = 0.000294 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 22.09347 21.85459 Probability Probability 0.000004 0.000003 β = 0.000004< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:11 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient TANG -0.026702 SIZE 0.000432 GROWTH 0.007042 STATE 0.018357 C 0.065030 R-squared 0.017588 Adjusted R-squared 0.006519 S.E of regression 0.066980 Sum squared resid 1.592625 Log likelihood 464.9118 Durbin-Watson stat 1.604509 Std Error t-Statistic 0.020489 -1.303224 0.005323 0.081236 0.005169 1.362432 0.010262 1.788803 0.031035 2.095356 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.1933 0.9353 0.1739 0.0745 0.0368 0.075568 0.067199 -2.555066 -2.501092 1.588918 0.176683 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 55.33170 Probability Obs*R-squared 48.66325 Probability 0.000000 0.000000 β = 0.00000 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 4.469897 Obs*R-squared 33.28507 Probability Probability 0.000035 0.000055 β = 0.000035 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic 31.17240 Probability 0.000000 129 Log likelihood ratio 30.38188 Probability 0.000000 β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:13 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient NDTS 0.004677 SIZE 0.003809 LIQUID 0.000299 C 0.047170 R-squared 0.082640 Adjusted R-squared 0.074909 S.E of regression 0.064633 Sum squared resid 1.487168 Log likelihood 477.2436 Durbin-Watson stat 1.598423 Std Error t-Statistic 0.016267 0.287516 0.004889 0.779174 5.52E-05 5.424229 0.028519 1.654007 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.7739 0.4364 0.0000 0.0990 0.075568 0.067199 -2.629131 -2.585952 10.68999 0.000001 LIQUID có β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến ... Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. .. lý thuyết cấu vốn làm tiền đề ứng dụng vào việc phân tích chương 26 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. .. nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn cơng ty Khi phân tích cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả chia nhân tố thành nhóm nhóm nhân tố bên nhóm nhân tố bên ngồi doanh nghiệp