LV Thạc sỹ_đầu tư vào cổ phiếu của các công ty tăng trưởng trên thị trường chứng khoán việt nam

Trường đại học kinh tế quốc dân  đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khoán việt nam ii Trường đại học kinh tế quốc dân  đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khốn việt nam Chun ngành: Tài lưu thơng tiền tệ tín dụng Người hướng dẫn khoa học: pgs Ts MỤC LỤC MỤC LỤC i DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ĐƯỢC SỬ DỤNG LỜI CẢM ƠN MỞ ĐẦU i CHƯƠNG I: ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái quát thị trường chứng khoán .4 1.1.2 Khái quát cổ phiếu 1.1.2.1 1.1.2.2 1.1.2.3 1.1.2.4 1.1.3 Khái niệm Phân loại cổ phiếu Lợi tức cổ phiếu Định giá cổ phiếu phổ thông .8 1.1.3.1 trưởng 1.1.3.2 1.1.3.3 Các công ty tăng trưởng thị trường chứng khốn 13 Phân loại cơng ty thị trường chứng khoán theo tốc độ tăng 13 Khái niệm công ty tăng trưởng .17 Các đặc điểm công ty tăng trưởng 17 1.2 Đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng 25 1.2.1 Các phương thức đầu tư 25 1.2.1.1 Cơ sở hình thành trường phái đầu tư khác 25 1.2.1.2 Mỗi nhà đầu tư cần có quan điểm đầu tư riêng 26 1.2.1.3 Phương thức đầu tư giá trị (value investing philosophy) .27 1.2.1.4 Phương thức đầu tư tăng trưởng (growth investing philosophy) 28 1.2.1.5 Phương thức đầu tư dựa vào phân tích kỹ thuật (technical analysis investing philosophy) 28 1.2.1.6 Phương thức đầu tư theo thông tin (Information Investing Philosophy) .29 1.2.1.7 Phương thức đầu tư lợi (Arbitrage investing Philosophy) 29 1.2.1.8 Phương thức đầu tư theo số (index investing Phylosophy) .29 1.2.1.9 Việc lựa chọn phương thức đầu tư thích hợp 30 1.2.2 Kinh nghiệm đầu tư cổ phiếu công ty tăng trưởng số nhà đầu tư thành công giới 30 1.2.2.1 1.2.2.2 1.2.2.3 Phương pháp đầu tư Warren Buffett 30 Phương pháp đầu tư William J.O'neil mơ hình CAN SLIM 41 Phương pháp đầu tư Peter Lynch .45 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu cơng ty thị trường chứng khốn 50 1.3.1 Các nhân tố vĩ mô 50 1.3.1.1 1.3.1.2 1.3.1.3 1.3.1.4 1.3.1.5 1.3.1.6 1.3.1.7 1.3.1.8 1.3.1.9 1.3.1.10 1.3.2 Tình hình trị 50 Môi trường pháp luật 51 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) .51 Việc làm 52 Tỷ giá hối đoái 52 Thâm hụt ngân sách 52 Thái độ, tâm lý 52 Cung ứng tiền tệ tổng chi tiêu người tiêu dùng 52 Lạm phát lãi suất 53 Chu kỳ kinh tế 54 1.3.2.1 1.3.2.2 1.3.2.3 1.3.2.4 Các nhân tố thuộc ngành kinh tế .55 1.3.3 Tốc độ tăng trưởng ngành 55 Chu kỳ kinh doanh ngành 56 Mức độ độc quyền ngành 56 Mức độ rủi ro ngành 57 Những nhân tố nội doanh nghiệp 57 1.3.3.1 1.3.3.2 Các yếu tố định tính 57 Các hệ số tài 60 CHƯƠNG II: ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 65 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 65 2.1.1 Thị trường chứng khoán niêm yết 65 2.1.2 Thị trường chứng khốn khơng thức 70 2.2 Những đặc trưng kinh tế Việt nam .72 2.3 Những đặc trưng thị trường chứng khoán Việt nam 76 2.3.1 Về quy mô thị trường 76 2.3.2 Về hành lang pháp lý .77 2.3.3 Về tình hình hoạt động doanh nghiệp có cổ phiếu giao dịch thị trường 80 2.3.4 Các tổ chức tài trung gian nhà đầu tư chuyên nghiệp82 2.3.5 Trình độ, mục tiêu, khả tài phương thức đầu tư chủ yếu nhà đầu tư cá nhân 83 2.4 Các Công ty tăng trưởng thị trường chứng khốn Việt nam q trình biến động giá cổ phiếu Công ty 84 2.4.1 Công ty Cổ phần Sông đà 9.09 diễn biến giá cổ phiếu công ty 86 2.4.2 Diễn biến giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Kinh đô 92 2.4.3 Diễn biến giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Khống sản Bình Định 97 2.4.4 Diễn biến giá cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 101 CHƯƠNG III: KHUYẾN NGHỊ CÁC NHÀ ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 107 3.1 Các tiêu chuẩn chọn lựa cổ phiếu 107 3.1.1 Các tiêu chuẩn định tính .107 3.1.1.1 3.1.1.2 3.1.1.3 3.1.1.4 3.1.2 3.1.2.1 3.1.2.2 3.1.2.3 3.1.2.4 3.1.2.5 3.1.2.6 Ban lãnh đạo Công ty 107 Sản phẩm ngành nghề kinh doanh 108 Quy mô Công ty 109 Kế hoạch chiến lược kinh doanh 109 Các tiêu tài .110 Tốc độ tăng trưởng 110 Các hệ số phản ánh khả toán 110 Các hệ số phản ánh hiệu suất hoạt động .111 Các hệ số phản ánh cấu nguồn vốn tài sản 111 Các hệ số phản ánh khả sinh lời 112 Các hệ số tài tính cổ phần 113 3.2 Tìm kiếm hội đầu tư 114 3.2.1 Các kênh thông tin cần tập trung theo dõi 114 3.2.2 Quy trình lựa chọn cổ phiếu hiệu 115 3.3 Định giá cổ phiếu 116 3.3.1 Lựa chọn phương thức định giá phù hợp .116 3.3.2 Lựa chọn thông số giả định cho việc định giá 119 3.4 Lựa chọn thời điểm đầu tư 121 3.5 Lựa chọn thời điểm bán cổ phiếu 122 3.6 Phân bổ vốn đầu tư việc sử dụng địn bẩy tài .124 3.7 Quản lý danh mục đầu tư 125 KẾT LUẬN 127 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 129 Tiếng Việt 129 Tiếng Anh 129 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ĐƯỢC SỬ DỤNG Biểu đồ 2.1: Diễn biến số Vn-index từ tháng năm 2000 đến tháng năm 2009 71 Biểu đồ 2.2: Diễn biến số Hastc-index từ tháng năm 2005 đến tháng năm 2009 73 Bảng 2.3: Quy mô giao dịch chứng khoán SGD Chứng khoán Tp HCM từ tháng 8/2008 đến tháng 6/2009 79 Bảng 2.4: Một số tiêu tài năm 2008 20 cơng ty có giá trị vốn hố thị trường lớn (tính đến ngày 15/7/2009 ) 83 Biểu đồ 2.5: Diễn biến số Vn-index từ 30/6/06 đến 31/12/08 96 Biểu đồ 2.6: Diễn biến số Hastc-index từ 30/6/06 đến 29/6/07 97 Bảng 2.7: Một số tiêu tình hình hoạt động kinh doanh tài Công ty Cổ phần Sông đà 9.09 năm 2004-2008 99 Biểu đồ 2.8: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu S99 từ 22/12/06 đến 29/6/07 101 Biểu đồ 2.9: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu S99 từ 01/07/07 đến 31/12/08 102 Bảng 2.10: Một số tiêu tình hình hoạt động kinh doanh tài Công ty Cổ phần Kinh đô năm 2003-2008 105 Biểu đồ 2.11: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu KDC từ 30/6/06 đến 29/6/07 106 Biểu đồ 2.12: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu KDC từ 01/07/07 đến 31/12/08 107 Bảng 2.13: Một số tiêu tình hình hoạt động kinh doanh tài Cơng ty CP Khống sản Bình Định năm 2004-2008 109 Biểu đồ 2.14: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu BMC từ 03/01/07 đến 29/6/07 111 Biểu đồ 2.15: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu BMC từ 01/07/07 đến 31/12/08 112 Bảng 2.16: Một số tiêu tình hình hoạt động kinh doanh tài Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh năm 2004-2008 115 Biểu đồ 2.17: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu BMP từ 11/7/06 đến 29/6/07 116 Biểu đồ 2.18: Diễn biến giá giao dịch cổ phiếu BMP từ 01/07/07 đến 31/12/08 117 LỜI CẢM ƠN Với đam mê lĩnh vực chứng khốn, tơi lựa chọn đề tài đầu tư chứng khoán cho luận văn thạc sỹ kinh tế mình, thân chứng khốn cịn lĩnh vực nghiên cứu mẻ có nhiều khó khăn Đề tài luận văn thạc sỹ tơi thực điều kiện công tác Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Hà nội Chính vậy, để hồn thành bảo vệ thành cơng luận văn, giúp đỡ thầy cô hướng dẫn, đơn vị công tác gia đình Họ giúp đỡ tơi nhiều định hướng nghiên cứu, thông tin thời gian cần thiết để hồn thành luận văn Tơi xin chân thành cảm ơn thầy giáo, P.GS, TS, Khoa Ngân hàng – Tài chính, Trường Đại học KTQD, người tận tình hướng dẫn giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Tôi xin cảm ơn thầy cô giáo Khoa Ngân hàng – Tài Trường Đại học KTQD đóng góp nhiều ý kiến q báu để tơi hồn thiện đề tài Tơi xin cảm ơn giáo viên Khoa sau đại học hỗ trợ nhiều việc hoàn tất thủ tục quan trọng cho việc bảo vệ luận văn thạc sỹ Tôi xin cảm ơn bạn bè, đồng nghiệp gia đình hỗ trợ tơi nhiều thời gian tư liệu suốt thời gian thực luận văn Tôi mong tiếp tục nhận hỗ trợ giúp đỡ thầy cô giáo, bạn bè gia đình để tơi tiếp tục trình học tập nghiên cứu Xin chân thành cảm ơn i Trường đại học kinh tế quốc dân  đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khốn việt nam Chun ngành: Tài lưu thơng tiền tệ tín dụng ii CHƯƠNG I: ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Cổ phiếu cơng ty tăng trưởng thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái quát thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp 1.1.2 Khái quát cổ phiếu 1.1.2.1 Khái niệm Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần 1.1.2.2 Phân loại cổ phiếu Theo tính chất quyền lợi người nắm cổ phiếu người ta phân cổ phiếu làm hai loại: Cổ phiếu phổ thong cổ phiếu ưu đãi 1.1.2.3 Lợi tức cổ phiếu Người nắm giữ cổ phiếu kỳ vọng hai nguồn lợi tức tiềm từ cổ phiếu cổ tức lãi vốn 1.1.2.4 Định giá cổ phiếu phổ thông Việc định giá cổ phiếu dựa nguyên tắc việc định giá tài sản nói chung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Các phương pháp định giá cổ phiếu xếp thành ba nhóm sau đây: - Nhóm phương pháp chiết khấu luồng cổ tức luồng tiền; - Nhóm phương pháp dựa giá trị tài sản; - Nhóm phương pháp dựa vào hệ số Ngồi cịn có phương pháp kết hợp so sánh vào phương pháp nói Các cơng ty tăng trưởng thị trường chứng khốn 1.1.2.5 Phân loại cơng ty thị trường chứng khoán theo tốc độ tăng trưởng iii Đối với nhà đầu tư tăng trưởng việc phân loại doanh nghiệp chủ yếu dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Theo cách thức phân loại này, ta phân loại doanh nghiệp thành nhóm: Những doanh nghiệp tăng trưởng chậm; Những doanh nghiệp vững mạnh; Những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh; Những doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ; Những doanh nghiệp đường xuống; Những doanh nghiệp có tài sản ngầm 1.1.2.6 Khái niệm cơng ty tăng trưởng Công ty tăng trưởng mà học viên muốn đề cập luận văn cơng ty tăng trưởng nhanh, tức công ty nhà đầu tư kỳ vọng có lợi nhuận tăng trưởng nhanh bền vững tương lai để nâng cao giá trị cơng ty so với giá trị thị trường đánh giá 1.1.2.7 Các đặc điểm công ty tăng trưởng Trong thực tế cơng ty tăng trưởng nhanh đa dạng, chúng có đặc điểm chung có tiềm tăng trưởng lớn 1.2 Đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng 1.2.1 Các phương thức đầu tư 1.2.1.1 Cơ sở hình thành trường phái đầu tư khác Trường phái hay quan điểm đầu tư cách suy nghĩ quán có hệ thống thị trường, nguồn gốc giá trị, hành vi nhà đầu tư, vấn đề liên quan đến thị trường, quan trọng kiểu định giá sai thị trường Mỗi quan điểm đầu tư nhìn thấy kiểu định giá sai khác thị trường khai thác để tạo lợi nhuận Cũng thị trường nhà đầu tư với phương thức đầu tư hay quan điểm khác cảm nhận khác hành động hoàn toàn khác thời điểm 1.2.1.2 Mỗi nhà đầu tư cần có quan điểm đầu tư riêng Mỗi nhà đầu tư thị trường có mức lợi nhuận kỳ vọng khả chấp nhận rủi ro khác nhau, khả theo dõi, phân tích đầu tư khác họ phù hợp với hai trường phái đầu tư định Vì quan điểm đầu tư tập trung khai thác kiểu định giá sai thị trường để tạo lợi nhuận nên gắn liền với mức lợi nhuận kỳ vọng rủi ro khác 117 tâm giao dịch chứng khốn lên đến hàng nghìn cơng ty Vậy làm để nhà đầu tư tìm kiếm cơng ty thoả mãn tiêu chí đầu tư có hiệu quả? Đối với nhà đầu tư hướng đến cơng ty tăng trưởng tập trung vào nguồn thơng tin có cơng bố kết kinh doanh định kỳ công ty để tìm kiếm hội đầu tư Đây tiêu chí sàng lọc tốt để nhà đầu tư chọn cơng ty có tiềm Nhà đầu tư tiến hành lựa chọn theo trình tự sau: - Đầu tiên nhà đầu tư nên xem kết kinh doanh vòng khoảng năm gần công ty Nếu doanh thu lợi nhuận cơng ty tăng trưởng bình qn 25%/năm nhà đầu tư tiến hành tiếp tục đánh giá tiêu chí khác cơng ty Tuy nhiên nhà đầu tư nên tập trung vào cơng ty có triển vọng tăng trưởng vòng năm Đây yếu tố quan trọng tác động làm tăng giá cổ phiếu tương lai - Tiếp theo nhà đầu tư nên đánh giá tồn tình hình tài cơng ty Khi đánh giá tình hình tài cơng ty nên đánh giá xu hướng biến động theo thời gian so sánh với mức bình quân doanh nghiệp ngành Đặc biệt cần ý đánh giá tình hình tài theo tiêu tiêu phản ánh khả toán, tiêu phản ánh cấu nguồn vốn tài sản, tiêu phản ánh khả sinh lời, tiêu phản ánh hiệu suất hoạt động tiêu phản ánh tốc độ tăng trưởng…Trong nhà đầu tư nên tập trung đánh giá tiêu ROA, ROE, P/E, P/B, mức độ sử dụng địn bẩy tài chính, dịng tiền… - Sau nhà đầu tư cần tiến hành đánh giá tồn mặt khác cơng ty quy trình, cơng nghệ thiết bị sản xuất; khả năng, tâm huyết mức độ gắn bó ban lãnh đạo; trình độ tay nghề cơng nhân; mức độ hiệu hoạt động marketing; phù hợp hiệu quản lý tài chính; cấu tổ chức nhân sự; môi trường kinh doanh ngành thời gian tới nhân tố có khả ảnh hưởng lớn tới hoạt động kinh doanh công ty; việc nghiên cứu phát triển sản phẩm mới, dự án triển khai đầu tư năm tới… 118 - Bước cuối cùng, để đánh giá xem cổ phiếu cơng ty có thực hấp dẫn mức giá giao dịch thị trường hay khơng, nhà đầu tư cần phải tiến hành định giá cổ phiếu công ty Nếu mức giá định cao nhiều so với mức giá giao dịch thị trường thực cổ phiếu hấp dẫn để đầu tư Giá định giá cao so với giá thị trường cổ phiếu hấp dẫn an toàn 3.10 Định giá cổ phiếu 3.10.1.Lựa chọn phương thức định giá phù hợp Như biết, có nhiều phương thức định giá doanh nghiệp khác Mỗi phương thức có ưu nhược điểm định phù hợp với số doanh nghiệp có đặc điểm định Như để định giá doanh nghiệp cách xác phải lựa chọn số phương thức định giá phù hợp kết hợp phương thức định giá để tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp nhằm cho kết đáng tin cậy Việc sử dụng kết hợp phương thức định giá khác nhằm hạn chế nhược điểm phương thức, đảm bảo tiếp cận đa chiều việc định giá doanh nghiệp - Đối với công ty tăng trưởng chậm công ty vững mạnh: Việc định giá nên thực phương pháp chiết khấu luồng cổ tức phương pháp chiết khấu dịng tiền Trong trường hợp có đầy đủ thơng tin liệu để thực định giá theo phương pháp chiết khấu dịng tiền nên ưu tiên phương pháp Cịn doanh nghiệp sử dụng phần lớn lợi nhuận để trả cổ tức tiền mặt cho cổ đơng nên sử dụng phương pháp chiết khấu luồng cổ tức Khi định giá hai phương pháp trên, doanh nghiệp nên sử dụng phương pháp định giá số P/E để kiểm tra lại kết Khi định giá phương pháp P/E nên sử dụng số P/E bình quân ngành, đặc biệt tập trung vào doanh nghiệp có quy mơ, tính chất hoạt động tốc độ tăng trưởng - Đối với cơng ty có tốc độ tăng trưởng nhanh: Các cơng ty có tốc độ tăng trưởng nhanh thường sử dụng phần lớn lợi nhuận để mở rộng sản xuất kinh 119 doanh, nhằm trì tốc độ tăng trưởng mức cao Vì việc sử dụng phương pháp định giá chiết khấu luồng cổ tức không khả thi Nếu nhà đầu tư nắm đầy đủ kế hoạch kinh doanh kế hoạch tài cơng ty hoạt động ngành nghề dự đốn mức tương đối xác sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá doanh nghiệp Tuy nhiên việc định giá cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao nên sử dụng phương pháp P/E chủ đạo Mức P/E hợp lý công ty loại với mức tăng trưởng bình qn hàng năm cơng ty năm tới Ví dụ cơng ty dự báo tăng trưởng bình quân 25%/năm 10 năm tới mức P/E hợp lý cơng ty 25 lần Việc kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp P/E phải thực cách hợp lý Theo quan điểm người viết nhà đầu tư sử dụng trọng sơ 60% cho phương pháp P/E 40% cho phương pháp chiết khấu dịng tiền hợp lý - Cơng ty đường xuống: Đặc điểm công ty hoạt động kinh doanh bị thua lỗ, hoạt động cầm chừng phải thu hẹp qui mô hoạt động Do hoạt động kinh doanh bị lỗ nên sử dụng phương pháp định giá chiết khấu luồng cổ tức hay phương pháp P/E để định giá công ty Phương pháp sử dụng phổ biến định giá công ty phương pháp định giá dựa giá trị tài sản rịng Và sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để kiểm tra lại kết định giá theo phương pháp định giá dựa giá trị tài sản ròng, nhiên phương pháp dựa giá trị tài sản ròng phương pháp chủ đạo - Công ty hoạt động theo chu kỳ: Đối với công ty này, doanh thu lợi nhuận biến động mạnh theo chu kỳ nên việc định giá tương đối khó khăn Nếu nhà đầu tư khơng dự báo chu kỳ biến động tình hình hoạt động kinh doanh cơng ty kết định giá có sai lệch lớn Ví dụ định giá cơng ty vào thời điểm cuối thời kỳ tăng trưởng, nhà đầu tư dự báo cơng ty cịn trì tốc độ tăng trưởng thời gian dài kết định giá cho kết cao, giá trị thực cổ phiếu lại khơng 120 cao Vì định giá công ty hoạt động theo chu kỳ điều quan trọng nhà đầu tư phải dự đốn cơng ty giai đoạn chu kỳ phát triển Để từ đưa dự báo xác cho giả định cần để định giá Đối với công ty loại phương pháp chiết khấu dịng tiền có độ xác cao nhất, nhiên nhà đầu tư nên dựa vào số phương pháp định giá khác để kiểm tra kết phương pháp chiết khấu dòng cổ tức phương pháp dựa giá trị tài sản rịng Tuy nhiên cơng ty nhóm để nâng cao hiệu đầu tư, việc xác định thời điểm đầu tư thời điểm rút vốn quan trọng việc định giá - Cơng ty có tài sản ngầm: Đặc điểm cơng ty thuộc nhóm có tài sản có giá trị lớn nhiên khơng đưa vào bảng cân đối kế toán nhà đầu tư phần lớn chưa nhận biết tài sản doanh nghiệp Ví dụ công ty sở hữu nhiều quyền sử dụng đất, quyền khai thác mỏ có giá trị, phát minh sáng chế…Chiến lược nhà đầu tư nhắm vào cơng ty thuộc nhóm mua vào cổ phiếu có giá rẻ chờ có nhân tố tác động để nhà đầu tư biết giá trị tài sản ngầm công ty, giá cổ phiếu tăng nhà đầu tư trước bán để thu lợi.Chính tỷ lệ giá trị thực công ty giá giao dịch thị trường quan trọng Phương pháp định giá tốt cho nhóm cơng ty phương pháp dựa giá trị tài sản rịng, dĩ nhiên tồn tài sản công ty đưa vào để định giá, khơng quan tâm tài sản có đưa vào bảng cân đối kế tốn hay khơng 3.10.2.Lựa chọn thông số giả định cho việc định giá Khi định giá công ty nào, phương pháp nào, phải đưa số giả định Các giả định quan trọng ảnh hưởng trực tiếp lớn đến kết định giá Phương pháp định giá chiết khấu luồng tiền phương pháp chiết khấu luồng cổ tức hai phương pháp phức tạp cần nhiều giả định - Lựa chọn lãi suất chiết khấu: Khi định giá theo phương thức chiết khấu luồng cổ tức chiết khấu luồng tiền phải lựa chọn lãi suất chiết khấu phù hợp, 121 việc định giá cho kết Công thức phổ biến để lựa chọn lãi suất chiết khấu phù hợp dựa vào mơ hình CAPM Khó khăn nhà đầu tư Việt nam việc xác định hệ số β mức sinh lời bình quân thị trường Mức sinh lời bình qn thị trường chứng khốn Việt nam xác định khoảng từ 15% đến 20%/ năm Để xác định hệ số β, vào mức sinh lời bình qn năm gần cổ phiếu đó, so sánh với mức sinh lời bình quân thị trường Ta tính β theo cơng thức: β = (Mức sinh lời bình quân năm gần cổ phiếu)/ (mức sinh lời bình quân thị trường) - Lựa chọn giả định doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền: Doanh thu lợi nhuận công ty năm giả định dựa giả định tốc độ tăng trưởng công ty Tốc độ tăng trưởng công ty lại phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) công ty tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư ROE công ty nhà đầu tư tính bình qn khoảng thời gian năm trước đó, cịn tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư phụ thuộc vào sách chia cổ tức cơng ty Những thơng tin thường có báo cáo thường niên công ty cáo bạch mà cơng ty cơng bố Thơng thường cơng ty thời kỳ tăng trưởng cao dành phần lớn lợi nhuận để tái đầu tư chia cổ tức mức thấp, ngược lại công ty tăng trưởng chậm dành phần lớn lợi nhuận để trả cổ tức cho nhà đầu tư mua lại cổ phiếu để làm cổ phiếu quỹ, phương thức trả lại tiền cho nhà đầu tư, đồng thời hỗ trợ giá cổ phiếu công ty thị trường không bị giảm sâu, làm ảnh hưởng đến hình ảnh cơng ty Mặc dù nhà đầu tư giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp ROE nhân tới tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, nhiên cần tính tới yếu tố hậu thuẫn cho tăng trưởng cơng ty khả mở rộng thị trường cho sản phẩm khả phát triển sản phẩm mới, tính khả thi việc đầu tư dự án Giả định dịng tiền cơng ty lợi nhuận sau thuế công ty, cộng với khấu hao hàng năm, trừ chênh lệnh tài sản lưu động trừ chi phí đầu tư vào tài sản cố định 122 - Lựa chọn thông số cho việc định giá theo phương pháp định giá theo hệ số P/E: Việc định giá theo phương pháp sử dụng hệ số P/E phương pháp đơn giản, thường sử dụng kèm theo phương pháp khác để kiểm định Các thông số cần lựa chọn để phục vụ cho việc định giá theo phương pháp hệ số P/E trung bình ngành, thơng số thực dựa việc lựa chọn mẫu cơng ty ngành có tính chất hoạt động kinh doanh tương tự Sau lấy P/E trung bình ngành nhân với EPS cơng ty bốn quý gần ta mức giá cổ phần công ty Tuy nhiên định giá theo phương pháp cần lưu ý việc sử dụng địn bẩy tài cơng ty cần phải tương đương với mức trung bình ngành cơng ty sử dụng địn bẩy q lớn rủi ro hoạt động công ty lớn trung bình ngành Khi định giá cơng ty cao trung bình ngành, giá phải trả cơng ty cho mức EPS lớn trung bình ngành Và ngược lại cơng ty sử dụng địn bẩy tài thấp trung bình ngành định giá theo phương pháp xác định mức giá cho cổ phiếu công ty thấp trung bình ngành Một điều cần ý định giá theo phương pháp so với trung bình ngành thời điểm định giá nên định giá cổ phiếu công ty cao hay thấp tuỳ thuộc vào mức giá cổ phiếu thị trường thời điểm định giá cao hay thấp Vì giá xác định theo phương pháp tương đối thay đổi theo thời điểm định giá tuỳ theo xu hướng trạng thái thị trường 3.11 Lựa chọn thời điểm đầu tư Sau lựa chọn cổ phiếu tốt dựa vào phân tích bản, nhà đầu tư nên chọn lựa khoảng cổ phiếu tốt tiến hành theo dõi để mua vào Giá cổ phiếu diễn biến theo trường hợp sau: - Giá cổ phiếu liên tục xuống: Trường hợp thường xẩy tình trạng thị trường chung xu xuống, có cổ đơng lớn bán cổ phiếu có thơng tin bất lợi công ty mà chưa công bố Trong trường hợp nhà đầu tư nên kiên nhẫn chờ đợi tiếp tục theo dõi, có 123 dấu hiệu mua vào phân tích kỹ thuật tiến hành đánh giá lại cổ phiếu mua vào - Giá cổ phiếu liên tục tăng: Trường hợp trường hợp dễ định nhất, phân tích nhận thấy cổ phiếu tốt để mua vào giá cổ phiếu tăng điều cho thấy thân nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu tốt thị trường có đánh giá tương tự, khơng có lý mà khơng mua cổ phiếu vào - Giá cổ phiếu biến động, gần ngang: Đây trường hợp khơng có hội tốt nhà đầu tư nên tiến hành mua vào dần cổ phiếu, khơng đến có thêm thơng tin tốt cổ phiếu khó mua vào Cịn trường hợp cịn lại nên chờ đợi theo dõi đến có dấu hiệu giá cổ phiếu tăng khối lượng giao dịch lớn phải tiến hành mua vào Vì mua vào cổ phiếu ngang phải thời gian chờ đợi tương đối dài hội khác - Giá cổ phiếu giao động theo hình sin (hoặc hình cưa) có xu hướng lên: Đây trường hợp tốt để tiến hành mua vào cổ phiếu thân nhà đầu tư thị trường nhận định cổ phiếu tốt tiến hành mua giá cịn hấp dẫn, tiếp tục chờ đợi nhà đầu tư hội mua vào - Giá cổ phiếu giao động theo hình sin (hoặc hình cưa) có xu hướng xuống: Trường hợp tự trường hợp giá cổ phiếu xuống, cần phải tiếp tục theo dõi mua vào sau có dấu hiệu mua vào phân tích kỹ thuật tiến hành đánh giá lại cách cẩn thận thông tin - Giá cổ phiếu giao động theo hình sin (hoặc hình cưa) có xu hướng ngang: Trong trường hợp nhà đầu tư nên theo dõi tốt biến động giá cổ phiếu Khi mua cổ phiếu vào cần phải đảm bảo yếu tố dấu hiệu mua vào phân tích kỹ thuật, yếu tố phân tích đảm bảo Trên trường hợp biến động giá cổ phiếu bản, nhiên khơng bao gồm tất trường hợp biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 124 Trong thực tế biến động giá cổ phiếu phức tạp khó nhận biết Tuy nhiên nhà đầu tư nên dựa vào phân tích nhiều phân tích kỹ thuật cổ phiếu tốt để mua vào trước sau nhà đầu tư đền đáp xứng đáng đầu tư dài hạn Trong phân tích kỹ thuật để xác định thời điểm mua vào tốt, nhà đầu tư nên ưu tiên mua vào trường hợp giá cổ phiếu tăng lên tảng giá vững chắc, tức cổ phiếu giao động mức giá thời gian dài bắt đầu vươn lên mức giá mới, trường hợp hứa hẹn đột phá lớn giá rủi ro thương thấp trường hợp bình thường khác 3.12 Lựa chọn thời điểm bán cổ phiếu Sau mua cổ phiếu, định kỳ hàng quý nhà đầu tư phải tiến hành phân tích đánh giá lại, thường xuyên theo dõi biến động giá cổ phiếu mà nắm giữ Có thể sau mua cổ phiếu, giá cổ phiếu biến động theo số trường hợp sau: - Giá cổ phiếu liên tục lên: Đây trường hợp mà nhà đầu tư mong muốn, nhiên để lựa chọn thời điểm bán tốt việc dễ Có quan điểm cho nhà đầu tư khơng bị phá sản có lãi Tức có lãi bán Tuy nhiên quan điểm có điểm bất hợp lý Có thể nhà đầu tư phải đầu tư, lựa chọn nhiều loại cổ phiếu, có cổ phiếu lên giá có cổ phiếu xuống giá Nếu tiến hành bán sớm lãi lỗ lại nhiều Trong trường hợp cần thường xuyên theo dõi định giá lại cổ phiếu mà nắm giữ, cổ phiếu tăng đến mức định giá cao cần phải tiến hành bán có dấu hiệu bán phân tích kỹ thuật - Giá cổ phiếu liên tục xuống: Trường hợp nhà đầu tư định giá sai, có cổ đơng lớn bán cổ phiếu, có thơng tin chưa cơng bố có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu mà nhà đầu tư không nắm Dù khả xãy nhà đầu tư phải thường xuyên tiến hành phân tích đánh giá lại cổ phiếu có thêm thơng tin nào, thường xuyên theo dõi biến động giá cổ phiếu Có quan điểm cho giá cổ phiếu giảm đến mức nhà đầu tư nên cắt lỗ để bảo vệ nguồn vốn Tuy 125 nhiên quan điểm khơng hồn tồn Mặc dù nhà đầu tư có phương thức giao dịch để bảo toàn phát triển nguồn vốn Tuy nhiên khơng có cơng thức hồn chỉnh cho trường hợp Khi nhà đầu tư thấy cổ phiếu mà mua giao dịch giá trị đủ mức hấp dẫn, thời điểm nhà đầu tư nắm giữ thông tin bảo vệ quan điểm nhà đầu tư giá cổ phiếu xuống thấp hấp dẫn Khơng có lý để nhà đầu tư bán Tuy nhiên nhà đầu tư phải lưu ý bán tức khắc giả định, thơng tin mà có để định giá trước khơng cịn Tức sở việc định giá trước sai, nhà đầu tư cần bán để bảo vệ nguồn vốn - Giá cổ phiếu ngang (hoặc giao động theo hình cưa hình sin theo hướng ngang): Đây trường hợp mà nhà đầu tư cần phải kiên nhẫn chờ đợi khơng có thơng tin gây bất lợi cho giá cổ phiếu giả định ban đầu nhà đầu tư định giá cổ phiếu vấn Cần phải có thời gian để cổ phiếu loại tăng giá, giai đoạn có nhà đầu tư lớn bán có nhiều người mua cổ phiếu giá chưa thể tăng lượng cung lớn thường trường hợp giá cổ phiếu ngang khối lượng giao dịch lớn Hoặc cần phải có thời gian có thêm thơng tin để nhiều nhà đầu tư ý đến cổ phiếu này, báo cáo tài quý khả quan, hay thơng tin có lợi Việc nhà đầu tư nên làm thường xuyên theo dõi biến động giá cổ phiếu phân tích thơng tin có liên quan, định kỳ đánh giá lại cổ phiếu kiên nhẫn chờ đợi dự báo thị trường nhận biết rộng rãi, giá cổ phiếu tăng nhà đầu tư gặt hái lợi nhuận 3.13 Phân bổ vốn đầu tư việc sử dụng địn bẩy tài Việc phân bổ vốn đầu tư định quan trọng nhà đầu tư, ảnh hưởng trực tiếp đến độ an toàn lợi nhuận mà nhà đầu tư đạt Việc phân bổ vốn vào lĩnh vực, công ty với mức lợi nhuận mong đợi rủi ro khác câu hỏi thường trực mà nhiều nhà đầu tư không dễ dàng trả lời 126 Đầu tiên, câu hỏi mà nhà đầu tư thường đặt mức độ đa dạng hố đầu tư phù hợp Tuy khơng có câu trả lời xác cho tất nhà đầu tư Nó tuỳ thuộc vào kiến thức, kinh nghiệm, thời gian theo dõi nhà đầu tư hội mà nhà đầu tư có vào thời điểm Thông thường, hội đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư vào thời điểm khơng nhiều Hơn nữa, thời gian khả theo dõi nhà đầu tư cá nhân hạn chế Vì theo quan điểm học viên nhà đầu tư khơng nên nắm giữ 10 cổ phiếu vào thời điểm hội nhận thấy thị trường khơng nhiều cần nắm giữ loại cổ phiếu đủ Thật mức độ đa dạng hố cịn phụ thuộc vào mức độ rủi ro cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ Nếu nắm giữ cổ phiếu an tồn nắm giữ cổ phiếu an toàn 10 loại cổ phiếu rủi ro cao Một điều mà nhà đầu tư cần lưu ý mức độ đa dạng lĩnh vực danh mục Vào thời điểm bất kỳ, nhà đầu tư nên nắm giữ cổ phiếu hai ngành khác Thứ hai, việc có nên cầm cố cổ phiếu để vay vốn đầu tư vào cổ phiếu câu hỏi khó, mà nhà đầu tư phải trả lời cách nghiêm túc Thực tế thị trường chứng khốn Việt nam thị trường giai đoạn đầu phát triển, tăng giảm giá chứng khốn phụ thuộc vào tâm lý lớn Chính mà nói thị trường chứng khốn Việt nam thị trường giao động mạnh giới Khi nhà đầu tư cầm cố cổ phiếu để đầu tư, tức sử dụng đòn bẩy tài để làm gia tăng lợi nhuận rủi ro đầu tư tăng lên Ví dụ nhà đầu tư sử dụng 50% tiền 50% tiền vay để đầu tư giá chứng khốn giảm 50% nhà đầu tư trắng tiền vốn Mà nguy thị trường chứng khốn Việt nam khơng phải nhỏ Hơn cầm cố cổ phiếu để vay vốn khả chịu đựng nhà đầu tư giảm đi, giá cổ phiếu cầm cố giảm đến mức đó, nhà đầu tư khơng có tiền để nộp vào bổ sung cổ phiếu cẩm cố dễ dàng bị ngân hàng giải chấp, gây thất thoát cho nhà đầu tư Học viên muốn khẳng định lại lần rằng, việc cầm cố cổ phiếu để đầu tư thị trường chứng khoán Việt nam rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng thực giao dịch dạng 127 Một điều đáng ý phần lớn hợp đồng cầm cố cổ phiếu vay vốn mà ngân hàng Việt nam cung cấp có thời hạn từ tháng trở xuống, khoảng thời gian ngắn để dự báo giá cổ phiếu tăng hay giảm Để giá cổ phiếu công ty có kết kinh doanh tốt năm tới thay đổi thường phải thời gian, công ty công bố kết kinh doanh tốt đẹp mình, gây ý lớn nhà đầu tư khoảng thời gian thường năm Tuy nhiên hợp đồng cầm cố lại có thời gian tháng, khoảng thời gian thường không đủ đảm bảo để thay đổi giá cổ phiếu 3.14 Quản lý danh mục đầu tư Để quản lý danh mục đầu tư hiệu với khả sinh lời cao rủi ro phải chấp nhận thấp nhà đầu tư cần phải thường xuyên theo dõi, đánh giá lại cần thiết phải cấu lại danh mục đầu tư mình, thị trường chứng khốn thường xun biến động, thông tin thường xuyên xuất hiện, kỳ vọng thay đổi hội luôn xuất - Trước hết nhà đầu tư phải trả lời câu hỏi tỷ lệ tiền mặt nắm giữ hợp lý Điều phụ thuộc vào nhiều yếu tố tính khoản cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ Tình hình xu thị trường thời gian tới Khả xuất hội đầu tư mới, hấp dẫn tương lai gần Nhà đầu tư phải cân đối khả sinh lời danh mục đầu tư tại, rủi ro phải chấp nhận khả nắm bắt hội đầu tư hấp dẫn xuất Cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ có tính khoản cao tỷ lệ nắm giữ tiền mặt để chờ hội thấp Cơ hội đầu tư hấp dẫn vào thời điểm nhiều tỷ lệ tiền mặt nắm giữ Cơ hội đầu tư hấp dẫn tương lai gần lớn tỷ lệ tiền mặt nắm giữ để chờ hội cao - Thứ hai, nhà đầu tư ln ln phải tìm hội đầu tư mới, hấp dẫn xuất hội đầu tư tốt cổ phiếu nắm giữ cổ phiếu mua vào để thay cổ phiếu nắm giữ hấp dẫn Như nhà đầu tư luôn làm danh mục đầu tư nhà đầu tư cổ phiếu mà nắm giữ cổ 128 phiếu dẫn đầu tính hấp dẫn Để làm nhà đầu tư nên xây dựng hệ thống chấm điểm riêng điểm xếp loại cổ phiếu mà đánh giá, có tiêu chí tài phi tài cụ thể, tiêu chí có trọng số nó, sau lấy điểm tiêu chí, nhân với trọng số cộng lại, cổ phiếu cao điểm hấp dẫn KẾT LUẬN Đầu tư chứng khoán cơng việc khó khăn, mơn khoa học lại có tính tương đối Nhà đầu tư khơng cần kiến thức, trình độ, kinh nghiệm đầu tư mà cần tố chất đầu tư, kiên trì lịng đam mê Khơng có phương pháp đầu tư ưu việt tất người, mà người tuỳ thuộc vào kiến thức, kinh nghiệm, tố chất, khả chấp nhận rủi ro nên xây dựng cho phương pháp, cách thức đầu tư phù hợp nhất, khơng ngừng phát triển, hồn thiện tuyệt đối tuân theo nguyên tắc phương pháp đề Trên sở phương pháp phân tích tổng hợp, thống kê, luận văn hoàn thành nhiệm vụ sau: i) Phân loại doanh nghiệp đầu tư, nêu đặc điểm công ty tăng trưởng Nêu yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, số phương thức đầu tư tót tắt phương pháp đầu tư số nhà đầu tư thành công giới 129 ii) Nhận xét đặc trưng kinh tế Việt nam nói chung thị trường chứng khốn Việt nam nói riêng Khảo sát trình biến động giá số cơng ty tăng trưởng có tăng trưởng giá mạnh mẽ thị trường chứng khoán niêm yết Việt nam, nêu số đặc điểm cơng ty trước có tăng giá mạnh mẽ iii) Kiến nghị cách thức đầu tư thị trường chứng khoán Việt nam, bao gồm việc xây dựng tiêu chuẩn lựa chọn cổ phiếu, tìm kiếm hội đầu tư, định giá cổ phiếu, xác định thời điểm giao dịch, phân bổ vốn đầu tư quản lý danh mục đầu tư Tuy nhiên, hạn chế thời gian nghiên cứu, thị trường chứng khoán Việt nam giai đoạn đầu phát triển, đồng thời hạn chế kiến thức học viên, Luận văn số điểm chưa giải trọn vẹn, chưa nêu cách thức đầu tư cụ thể mức độ chấp nhận rủi ro nhóm nhà đầu tư cụ thể Luận văn cịn thiếu sót mặt dẫn chứng phân tích Rất mong nhận góp ý nhà khoa học, chuyên gia, nhà đầu tư bạn bè đồng nghiệp để Luận văn hồn chỉnh có tính thực tế cao Xin chân thành cảm ơn 130 131 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (2008), Trang thơng tin điện tử, TP Hồ Chí Minh Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt nam, Trang thông tin điện tử, Hà nội Minh Đức (2004), Warren Buffett Chiến lược đầu tư vào TTCK, Nhà xuất Trẻ, TP Hồ Chí Minh Lê Thị Mai Linh (2003), Phân tích đầu tư chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà nội Đào Lê Minh (2002), Cơ thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà nội Lê Đình Ngọc (2003), Lựa chọn phương pháp định giá cổ phiếu cho thị trường chứng khoán Việt nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà nội Peter Lynch (2007), Trên đỉnh phố Wall, Nxb Lao động – xã hội, Hà nội Tiếng Anh Aswath Damodaran (2003), Investment Philosophies, John Wiley & Son, New York Benjamin Graham (2003), The intelligent investor, HarperCollins, America 10 Charterd Financial Analyst – Level (2008), Financial Statement Analysis, Pearson Custom Publishing, Boston 11 Robert G Hagstrom (2005), The Warren Buffett Way, John Wiley & Son, New York 12 William J O’neil (2002), How to Make Money in Stocks, McGraw-Hill, New York ... cổ phiếu cơng ty tăng trưởng thị trường chứng khốn Việt Nam CHƯƠNG I: ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.4 Cổ phiếu cơng ty tăng trưởng thị trường chứng. .. Đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khoán Chương II: Đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Khuyến nghị nhà đầu tư đầu tư vào cổ. .. đầu tư vào cổ phiếu công ty tăng trưởng thị trường chứng khốn việt nam Chun ngành: Tài lưu thơng tiền tệ tín dụng ii CHƯƠNG I: ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG