Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ -*** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƯỞNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực : Trần Thị Thanh Huyền Lớp : Anh Khóa : 45 Giảng viên hướng dẫn : PGS TS Nguyễn Đình Thọ Hà Nội, tháng năm 2010 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU CHƢƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG 10 I KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY TĂNG TRƢỞNG 10 Phân loại công ty thị trường chứng khoán theo tốc độ tăng trưởng 10 1.1 Những doanh nghiệp tăng trưởng chậm 10 1.2 Những doanh nghiệp vững mạnh 11 1.3 Những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh 11 1.4 Những doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ 12 1.5 Những doanh nghiệp đường xuống 13 1.6 Những doanh nghiệp có tài sản ngầm 13 Khái niệm công ty tăng trưởng .14 Các đặc điểm công ty tăng trưởng 14 3.1 Ngành nghề kinh doanh 14 3.2 Về ban lãnh đạo 16 3.3 Về quy mô hoạt động 17 3.4 Về khả cạnh tranh 18 3.5 Về chiến lược kinh doanh 19 3.6 Về tiêu tài 21 II CÁC PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG 23 Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu công ty thị trường chứng khoán 23 1.1 Các nhân tố vĩ mô 23 1.1.1 Tình hình trị .23 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam 1.1.2 Môi trường pháp luật 24 1.1.3 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) 24 1.1.4 Tỷ giá hối đoái 25 1.1.5 Lạm phát lãi suất 25 1.1.6 Thâm hụt ngân sách 26 1.1.7 Cung ứng tiền tệ chi tiêu người tiêu dùng 26 1.1.8 Thái độ, tâm lý 27 1.2 Các nhân tố thuộc ngành kinh tế 27 1.2.1 Tốc độ tăng trưởng ngành 27 1.2.2 Chu kỳ kinh doanh ngành 28 1.2.3 Mức độ độc quyền ngành 28 1.2.4 Mức độ rủi ro ngành 29 1.3 Các nhân tố nội doanh nghiệp 30 1.3.1 Các yếu tố định tính 30 1.3.2 Các hệ số tài 32 Một số mô hình định giá cổ phiếu 37 2.1 Mô hình chiết khấu cổ tức 37 2.1.1 Mô hình không tăng trưởng (Zero Growth) 40 2.1.2 Mô hình Gordon (cổ tức tăng trưởng đều) 41 2.1.3 Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng hai giai đoạn 41 2.1.4 Mô hình H để định giá tăng trưởng 41 2.2 Mô hình sử dụng tỷ số giá/ thu nhập P/E 43 2.3 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự 44 2.3.1 Mô hình chung FCFF 45 2.3.2 Mô hình tăng trưởng ổn định 45 2.3.3 Mô hình phát triển qua hai giai đoạn 45 CHƢƠNG II: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 48 I GIỚI THIỆU CÁC CÔNG TY TĂNG TRƢỞNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 48 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam 48 Các công ty tăng trưởng thị trường chứng khoán Việt Nam 50 II PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 51 Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới cổ phiếu 51 1.1 Các yếu tố vĩ mô 51 1.1.1 Tổng sản quốc nội (GDP) 51 1.1.2 Tỷ giá hối đoái 53 1.1.3 Lạm phát Lãi suất 54 1.1.4 Thâm hụt ngân sách 56 1.1.5 Chi tiêu người tiêu dùng lạm phát 56 1.2 Các yếu tố ngành kinh tế .57 Thị giá cổ phiếu TTCK Việt Nam ngày 2/4/2010 59 Định giá cổ phiếu thời điểm 2/4/2010 60 3.1 Giới thiệu chung Công ty 60 3.1.1 Công ty cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT 60 3.1.2 Công ty cổ phần Tập đoàn Hoà Phát (HPG) 62 3.1.3 Công ty cổ phần vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) 62 3.1.4 Công ty cổ phần khoan dịch vụ dầu khí (PVD) 63 3.1.5 Công ty cổ phần thép Việt ý (VIS) 63 3.2 Định giá cổ phiếu theo mô hình P/E 64 3.3 Định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) 64 3.4 Định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu dòng tiền 68 III MỘT SỐ KHÓ KHĂN VÀ THUẬN LỢI TRONG VIỆC ĐỊNH GIÁ CÁC CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG TẠI VIỆT NAM 69 Khó khăn việc lựa chọn phương thức định giá 69 Khó khăn việc lựa chọn thông số giả định cho việc định giá 69 Các khó khăn phát sinh từ phía Chính phủ quan quản lý nhà nước 71 Các khó khăn phát sinh từ tổ chức kinh doanh chứng khoán 74 Các khó khăn phát sinh từ thân nhà đầu tư 74 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam CHƢƠNG III: KIẾN NGHỊ MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ NÂNG CAO KHẢ NĂNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG 76 I TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN CỦA CÁC CÔNG TY TĂNG TRƢỞNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 76 II CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ TĂNG HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 79 Lựa chọn phương thức định giá 79 Lựa chọn thông số giả định cho việc định giá 81 III ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN GIẢI PHÁP 84 Đối với Chính phủ quan quản lý nhà nước 84 1.1 Tăng tính xác, đầy đủ kịp thời công bố thông tin doanh nghiệp 84 1.2 Hoàn thiện hệ thống sở liệu thông tin ngành thị trường .85 1.3 Phát triển hoạt động tổ chức xếp hạng tín dụng 86 1.4 Tăng quy mô thị trường 88 1.5 Phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khoán đầu tư chứng khoán 89 Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán 89 2.1 Đào tạo nhân lực chất lượng cao 89 2.2 Cung cấp thông tin minh bạch 90 Đối với nhà đầu tư: 90 KẾT LUẬN 92 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: Tính β cho công ty tăng trưởng PHỤ LỤC 2: Định giá cổ phiếu tăng trưởng theo FCFF PHỤ LỤC 3: Tổng hợp Báo cáo tài công ty tăng trưởng Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Các công ty tăng trưởng TTCK Việt Nam 51 Bảng 2: Phân loại ngành tiêu Quy mô, tăng trưởng 58 Bảng 3: thị giá cổ phiếu ngày 2/4/2010 60 Bảng 4: P/E ngành công ty cần định giá 64 Bảng 5: Giá cổ phiếu tính theo mô hình P/E 64 Bảng 6: Giá cổ phiếu tính theo mô hình chiết khấu cổ tức 67 Bảng 7: Giá cổ phiếu tính theo mô hình chiết khấu dòng tiền 68 Biểu đồ 1: Diễn biến VN-index từ tháng 4/2007 đến 50 Biểu đồ 2: Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam qua năm 52 Biểu đồ 3: GDP theo Quý năm 2008-2009 52 Biểu đồ 4: Diễn biến tỷ giá USD/VND 2009 53 Biểu đồ 5: Chỉ số lạm phát 2000-2009 55 Biểu đồ 6: Biến động lãi suất 2009 56 Biểu đồ 7: Chỉ số giá tiêu dùng 2009 57 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Viết đầy đủ CTCK Công ty chứng khoán CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp FPT Công ty cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT HPG Công ty cổ phần Tập đoàn Hoà Phát MCK Mã chứng khoán NHTM Ngân hàng thương mại NNNH Ngân hàng Nhà nước PNJ Công ty cổ phần Vàng Bạc Đá quý Phú Nhuận PVD Công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Dầu khí TTCK Thị trường chứng khoán VIS Công ty cổ phần Thép Việt Ý VN Việt Nam WTO Tổ chức thương mại giới Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Phân tích định giá cổ phiếu đóng vai trò quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng thị trường tài Việt Nam nói chung Phân tích định giá cổ phiếu có ý nghĩa to lớn phần lớn chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tài Việt Nam Đó doanh nghiệp, nhà đầu tư ngân hàng Doanh nghiệp sử dụng phân tích định giá cổ phiếu để đưa định huy động sử dụng vốn; nhà đầu tư sử dụng phân tích định giá cổ phiếu cho mục đích đầu tư; ngân hàng sử dụng phân tích định giá cổ phiếu định cho vay Phân tích định giá cổ phiếu đóng vai trò quan trọng thế, thị trường chứng khoán Việt Nam, phân tích định giá cổ phiếu chưa sử dụng rộng rãi gặp nhiều khó khăn, trở ngại trình phân tích định giá Đó khó khăn việc lựa chọn mô hình định giá, ước lượng tham số cho việc định giá hay khó khăn khác phát sinh từ Chính phủ, quan quản lý nhà nước, công ty chứng khoán nhà đầu tư Trong doanh nghiệp cần định giá định giá doanh nghiệp tăng trưởng có tầm quan trọng Bản thân ban lãnh đạo doanh nghiệp thường xuyên phải định giá lại cổ phiếu doanh nghiệp để đưa định huy động vốn, sử dụng vốn hiệu nhằm trì tốc độ tăng trưởng đề ra, ngân hàng thường dễ dàng cho vay với doanh nghiệp tăng trưởng nhà đầu tư ưa thích đầu tư vào doanh nghiệp tăng trưởng, công tác phân tích định giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng trưởng diễn thường xuyên Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam Vì vậy, em chọn đề tài "Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" làm đề tài nghiên cứu cho khóa luận Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu khoá luận nhằm tổng hợp mô hình định giá cổ phiếu tăng trưởng, để từ lựa chọn mô hình phù hợp với loại hình công ty tăng trưởng Đồng thời nêu lên khó khăn phân tích định giá cổ phiếu tăng trưởng thị trường chứng khoán Việt Nam để từ đưa giải pháp, kiến nghị giúp cho việc phân tích, định giá xác thuận lợi hơn; giúp cho doanh nghiệp, nhà đầu tư ngân hàng có định đắn cho mục đích sử dụng vốn huy động vốn, đầu tư hay cho vay Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng khoán luận cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu khoá luận xin phép tập trung vào giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2009 để từ định giá cổ phiếu tăng trưởng vào thời điểm tháng 4/2010; khóa luận xin phép tập trung vào cổ phiếu doanh nghiệp tăng trưởng nhanh - sáu loại doanh nghiệp tăng trưởng: doanh nghiệp tăng trưởng chậm, doanh nghiệp vững mạnh, doanh nghiệp tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ, doanh nghiệp đường xuống doanh nghiệp có tài sản ngầm Phƣơng pháp nghiên cứu Khoá luận sử dụng phương pháp nghiên cứu mô tả, phân tích, thống kê, tổng hợp đưa ví dụ thực tế, từ làm sáng tỏ nội dung cần nghiên cứu Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, nội dung khóa luận bố cục ba chương: Chƣơng I: Khái quát chung phân tích định giá cổ phiếu tăng trưởng Chƣơng II: Phân tích định giá cổ phiếu tăng trưởng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chƣơng III: Kiến nghị số giải pháp để nâng cao khả phân tích định giá cổ phiếu tăng trưởng Do hạn chế trình độ, thời gian nghiên cứu kinh nghiệm thực tế nên khoá luận không tránh khỏi thiếu sót Em kính mong dẫn, góp ý thầy, cô giáo Cuối em xin đặc biệt cảm ơn PGS.TS Nguyễn Đình Thọ - người tận tình hướng dẫn giúp đỡ em hoàn thành khoá luận Em xin gửi lời cảm ơn tới thầy giáo, cô giáo giảng dạy trường Đại học Ngoại Thương, đặc biệt thầy giáo, cô giáo giảng dạy Khoa Tài Chính Ngân Hàng – trường Đại học Ngoại Thương trang bị cho em kiến thức tảng để em tiếp cận nghiên cứu đề tài Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam CHƢƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG I KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY TĂNG TRƢỞNG Phân loại công ty thị trƣờng chứng khoán theo tốc độ tăng trƣởng Trong hoạt động phân tích định giá cổ phiếu, có nhiều cách phân loại khác nhau, nhà phân tích định giá cổ phiếu lại có cách phân loại cho riêng Đối với nhà phân tích định giá cổ phiếu tăng trưởng việc phân loại doanh nghiệp chủ yếu dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Theo cách thức phân loại này, ta phân loại doanh nghiệp thành nhóm sau: 1.1 Những doanh nghiệp tăng trưởng chậm Thông thường người ta nghĩ công ty lớn, tiếng chiếm nhiều thị phần tăng trưởng nhanh tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc dân Nhưng thực tế Những công ty ban đầu tăng trưởng nhanh sau thời gian chúng tăng trưởng chậm lại trở nên trì trệ hai lý do: chúng phát triển đến mức giới hạn, chúng không động để nắm lấy hội Bộ máy công ty thường cồng kềnh vận hành không hiệu quả, ban quản lý thiếu động, thích nghi với thay đổi môi trường kinh doanh Những công ty thường hoạt động ngành không tăng trưởng tăng trưởng chậm Hoặc hoạt động ngành có tốc độ tăng trưởng lại xuất nhiều công ty cạnh tranh xuất thị trường với 10 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam mạnh riêng động dần chiếm lĩnh thị phần công ty trước 1.2 Những doanh nghiệp vững mạnh Đây doanh nghiệp có quy mô lớn, có thương hiệu tiếng đạt tốc độ tăng trưởng nhờ ban quản trị động, hoạt động kinh doanh hiệu Mặc dù doanh nghiệp công ty có tốc độ tăng trưởng cao họ tăng trưởng nhanh doanh nghiệp tăng trưởng chậm Thông thường danh mục đầu tư nhà đầu tư lớn thường có cổ phiếu doanh nghiệp nhờ tính khoản cao công cụ bảo vệ tốt thời điểm khủng hoảng ngắn hạn khó khăn Phần lớn doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực hàng tiêu dùng sản phẩm thiết yếu Nhu cầu sản phẩm không suy giảm giảm thời kỳ kinh tế gặp khó khăn Tuy nhiên kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao lĩnh vực tăng trưởng với tốc độ mức trung bình 1.3 Những doanh nghiệp tăng trưởng nhanh Đây thường doanh nghiệp mới, quy mô nhỏ động, thường đạt tốc độ tăng trưởng cao, tùy tình hình kinh tế mà dao động khoảng từ 25 đến 50% năm; điều kiện kinh tế suy thoái tỷ lệ nỳ từ 15 đến 30% Nếu nhà đầu tư có lựa chọn sáng suốt doanh nghiệp có tiềm tăng giá cổ phiếu lớn Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh phần lớn hoạt động lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng cao, có nhiều doanh nghiệp không nằm lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng cao mà đạt tốc độ tăng trưởng nhanh Có thể doanh nghiệp 11 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam cần phân khúc thị trường nhỏ ngành công nghiệp chậm phát triển đạt tốc độ tăng trưởng cao Họ doanh nghiệp động hiệu quả, có lợi cạnh tranh cao nên lôi kéo thành công khách hàng doanh nghiệp khác Tuy nhiên tồn số rủi ro doanh nghiệp phát triển nóng này, doanh nghiệp non trẻ, đầu tư mức không đủ tiềm lực tài Hơn nhà đầu tư chuyên nghiệp thường không thích công ty phát triển nhanh không đủ sức để trì tốc độ tăng trưởng cao có nguy tăng trưởng chậm Khi điều xảy giá cổ phiếu doanh nghiệp giảm nhanh 1.4 Những doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ Doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ doanh nghiệp mà việc tăng hay giảm doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp tuân theo quy luật ổn định, nhà đầu tư chuyên nghiệp dự báo điều Trong ngành tăng trưởng hoạt động kinh doanh liên tục mở rộng, ngành công nghiệp tuần hoàn mở rộng thu hẹp, sau lại mở rộng Những doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực sản xuất ô tô, xây dựng, sản xuất thép, hoá chất… doanh nghiệp phát triển có tính chu kỳ Khi kinh tế thoát khỏi khó khăn, công ty thường hoạt động tốt, giá cổ phiếu chúng có xu hướng tăng nhanh giá cổ phiếu công ty tăng trưởng vững mạnh Nhưng nhà đầu tư lựa chọn sai thời điểm chu kỳ tuần hoàn để mua cổ phiếu họ gặp phải nguy giảm giá cổ phiếu lớn 12 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phiếu phát triển theo chu kỳ dễ tạo nhầm lẫn cho nhà đầu tư Nếu nhà đầu tư không thận trọng tưởng loại cổ phiếu an toàn dễ dàng đầu tư vào Bởi hầu hết doanh nghiệp lớn mạnh danh tiếng, nhà đầu tư thường xếp chúng vào nhóm công ty vững mạnh 1.5 Những doanh nghiệp đường xuống Những doanh nghiệp thuộc danh mục có chung nhiều đặc điểm hoạt động không hiệu quả, quản lý kém, trì trệ, có nhiều bê bối… Đây doanh nghiệp tăng trưởng chậm mà chúng doanh nghiệp không tăng trưởng Những doanh nghiệp khó mà phục hồi sau khó khăn doanh nghiệp phát triển theo chu kỳ thường phải đối mặt với rủi ro tiềm tàng 1.6 Những doanh nghiệp có tài sản ngầm Đây doanh nghiệp sở hữu tài sản giá trị báo cáo tài chưa phản ánh phản ánh không giá trị tài sản phần lớn nhà đầu tư đến Trong việc phát hội đầu tư vào doanh nghiệp thông tin nội lợi lớn Tài sản ngầm biểu dạng bất động sản, kim loại, dầu mỏ, loại thuốc cấp phát minh sáng chế… Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiều doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá, sở hữu nhiều bất động sản giá trị, chế độ kế toán hành chưa bắt buộc phải phản ánh giá trị quyền sử dụng đất vào bảng cân đối kế toán doanh nghiệp nên có nhiều bất động sản có giá trị lớn không đưa vào bảng cân đối kế toán Có nhiều nhà đầu tư nhanh nhạy biết 13 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam trước nhà đầu tư khác họ thu khoản lợi nhuận lớn từ khoản đầu tư Khái niệm công ty tăng trƣởng Công ty tăng trưởng mà sinh viên muốn đề cập luận văn công ty tăng trưởng nhanh, tức công ty nhà đầu tư kỳ vọng có lợi nhuận tăng trưởng nhanh bền vững tương lai để nâng cao giá trị công ty so với giá trị thị trường đánh giá Vì nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu công ty theo giá kỳ vọng thu lợi nhuận tương lai họ kỳ vọng tương lai giá trị công ty nâng lên thị trường đánh giá giá trị công ty cao mức giá Các đặc điểm công ty tăng trƣởng Trong thực tế công ty tăng trưởng nhanh đa dạng, chúng có đặc điểm chung có tiềm tăng trưởng lớn, song yếu tố khác chúng không theo khuôn mẫu định Tuy nhiên phần lớn số hội tụ đặc điểm sau: 3.1 Ngành nghề kinh doanh Các công ty tăng trưởng nhanh hoạt động ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh, phát khai thác có hiệu phân khúc thị trường bị bỏ ngỏ ngành tăng trưởng chậm, hay có khả đưa sản phẩm có lợi cạnh tranh vượt trội so với đối thủ cạnh tranh ngành - Ngành nghề kinh doanh có tốc độ tăng trưởng cao: có nhiều doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao Các doanh nghiệp không cần có lợi cạnh tranh vượt trội hiệu kinh doanh vị trí 14 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam dẫn đầu mà chỉcần hoạt động mức trung bình giữ thị phần ngành tăng trưởng cao đạt thành tích tăng trưởng cao Tuy nhiên nhà đầu tư dự báo không tốt đầu tư vào doanh nghiệp vào thời điểm ngành tăng trưởng bão hoà tức thời điểm cuối chu kỳ tăng trưởng ngành mức nhà đầu tư bỏ để mua cổ phiếu công ty trước với kỳ vọng trì tốc độ tăng trưởng cao thời gian dài nhà đầu tư bị thua lỗ lớn Hơn doanh nghiệp có thành tích hoạt động trung bình ngành tăng trưởng nhanh dễ bị tổn thương trường hợp ngành kinh doanh diễn biến không thuận lợi Đối với nhà đầu tư nhiều kinh nghiệm khả dự báo hạn chế nên đầu tư phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh hiệu dẫn đầu ngành, hoạt động kinh doanh ngành không phát triển theo chu kỳ (hoặc tính chu kỳ mức thấp) với mức giá hợp lý - Ngành có tốc độ tăng trưởng mức trung bình chí không tăng trưởng: Các công ty tăng trưởng hoạt động ngành doanh nghiệp động, xác định khoảng trống thị trường phân khúc thị trường chưa khai thác, công ty thiết kế sản phẩm hay dịch vụ đáp ứng tốt, có hiệu phân khúc thị trường đó, điều mang lại tăng trưởng nhanh cho công ty Hoặc công ty đưa sản phẩm hay dịch vụ mới, có lợi vượ trội so với sản phẩm đối thủ cạnh tranh, họ chiếm thị phần đối thủ cạnh tranh Tuy nhiên, để trì tốc độ tăng trưởng cao công ty phải thường xuyên nghiên cứu đưa sản phẩm có lợi vượt trội, sản phẩm bị đối thủ cạnh tranh chép nhanh 15 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2 Về ban lãnh đạo Để điều hành doanh nghiệp thành công, ban lãnh đạo doanh nghiệp phải người có tâm huyết, gắn bó với doanh nghiệp, lúc mà doanh nghiệp phải trải qua giai đoạn phát triển khó khăn Nếu ban lãnh đạo không tâm huyết với doanh nghiệp khó chèo lái doanh nghiệp vượt qua khó khăn trở ngại động đó, đưa định không đảm bảo quyền lợi cho cổ đông Thông thường, ban lãnh đạo yêu ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp, đồng thời nhà sáng lập nắm giữ số lượng cổ phần đủ lớn tâm huyết với doanh nghiệp nhà lãnh đạo thuê để làm công việc Vì nhà sáng lập ban lãnh đạo xem doanh nghiệp đứa tinh thần nên phát triển quan trọng họ Kinh nghiệm chuyên môn kinh nghiệm quản lý đóng vai trò quan trọng thành công nhà lãnh đạo doanh nghiệp Các nhà đầu tư thường đánh giá cao người có nhiều năm kinh nghiệm chuyên môn quản lý ngành Ngoài yếu tố tâm huyết kinh nghiệm nhà lãnh đạo thành công cần phải có tư chiến lược, sáng tạo đổi mới, biết cách thu hút khai thác nhân tài, có tham vọng lớn Tư chiến lược giúp định hướng doanh nghiệp phát triển hướng dài hạn, tận dụng hội khai thác tối đa mạnh Sự sáng tạo đổi giúp cho doanh nghiệp phát triển động hơn, có khả thích nghi cao với thay đổi môi trường kinh doanh, nhạy bén việc nhận biết khai thác hội Khả thu hút khai thác nhân tài giúp cho doanh nghiệp có lợi doanh nghiệp khác ngành có chi phí lao động thấp so với giá trị mà đội ngũ 16 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam lao động mang lại Và cuối ban lãnh đạo có tham vọng tìm cách để doanh nghiệp phát triển nhanh có hiệu quả, chiến thắng cạnh tranh, tăng trưởng thị phần 3.3 Về quy mô hoạt động Về mặt lý thuyết chu kỳ phát triển doanh nghiệp thường trải qua bốn giai đoạn khởi đầu, tăng trưởng, bão hoà suy thoái Trong thực tế mõi doanh nghiệp có tuổi đời khác nhau, có thời gian giai đoạn khác trải qua vài giai đoạn toàn chu kỳ Như vậy, doanh nghiệp có quy mô vừa nhỏ, giai đoạn tăng trưởng đạt tốc độ tăng trưởng cao doanh nghiệp có quy mô lớn vào giai đoạn bão hoà Nếu đánh giá chung doanh nghiệp có quy mô vừa nhỏ thường có tốc độ tăng trưởng cao doanh nghiệp lớn Nguyên onhân doanh nghiệp lớn thường có quy mô cồng kềnh, trì trệ, động Các doanh nghiệp thường chiếm thị phần tương đối lớn đất để phát triển với tốc độ cao Muốn đạt tốc độ tăng trưởng cao, doanh nghiệp phải mở rộng, xâm nhập thị trường mới, có sản phẩm vượt trội so với sản phẩm đối thủ cạnh tranh để chiếm lĩnh thị phần, có sản phẩm hứa hẹn mang lại doanh thu lớn để đảm bảo cho tăng trưởng doanh nghiệp Ngược lại với doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp vừa nhỏ thường doanh nghiệp động Các doanh nghiệp thường phát khoảng trống, phân khúc thị trường có nhiều tiềm họ cố gắng để đáp ứng tốt nhu cầu phân khúc thị trường Vì họ có thị trường để đảm bảo trì tốc độ tăng trưởng cao thời gian 17 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam 3.4 Về khả cạnh tranh Để đánh giá khả cạnh tranh thành công doanh nghiệp đánh giá hai mặt cạnh tranh áp lực cạnh tranh ngành lợi cạnh tranh doanh nghiệp Về áp lực cạnh tranh ngành: phụ thuộc vào mức độ độc quyền ngành, rào cản gia nhập ngành cao hay thấp Nếu ngành có mức độ độc quyền cao rào cản gia nhập ngành cao doanh nghiệp thu lợi nhuận độc quyền nhờ khả định giá độc quyền, rủi ro xuất phát từ nguyên nhân cạnh tranh thấp Đối với doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng họ phụ thuộc chủ yếu vào tốc độ phát triển ngành Về lợi cạnh tranh doanh nghiệp: phụ thuộc vào yếu tố như: Chất lượng sản phẩm, giá, tính độc đáo sản phẩm thương hiệu doanh nghiệp Để chiến thắng cạnh tranh, trì tốc độ tăng trưởng cao dài hạn, sản phẩm doanh nghiệp phải có chất lượng vượt trội, bán với giá tương đối thấp so với chất lượng mà mang lại, phải có tính độc đáo, bị nhầm lẫn với sản phẩm đối thủ cạnh tranh, đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng mục tiêu so với sản phẩm đối thủ Ngoài ra, doanh nghiệp sở hữu thương hiệu tiếng có lợi cạnh tranh định, ngành mà sản phẩm công ty tương đối đồng nhất, khách hàng khó đánh giá so sánh chất lượng sản phẩm công ty khác nhau, lúc thương hiệu sản phẩm quan trọng khách hàng lựa chọn sản phẩm chủ yếu dựa vào uy tín doanh nghiệp thương hiệu sản phẩm Như nói để đạt tốc độ tăng trưởng cao thời gian tương đối dài doanh nghiệp phải hoạt động 18 Phân tích định giá cổ phiếu công ty tăng trưởng niêm yết 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam ngành kinh doanh có rào cản gia nhập ngành tương đối lớn có tốc độ tăng trưởng cao 3.5 Về chiến lược kinh doanh Trong môi trường kinh doanh thay đổi ngày nhanh chóng, tốc độ xuất hội nguy nhanh doanh nghiệp Vì để doanh nghiệp đạt tốc độ tăng trưởng cao dài hạn doanh nghiệp phải xây dựng cho chiến lược kinh doanh phù hợp để đón đầu hội có biện pháp đẩy lùi nguy Một chiến lược đắn phù hợp phải đảm bảo khả phát huy tối đa lợi thế, điểm mạnh doanh nghiệp khắc phục điểm yếu tồn Về bản, xây dựng chiến lược kinh doanh, nhà xây dựng chiến lược cần trả lời câu hỏi sau: - Phương hướng phát triển dài hạn, tức mục tiêu mà doanh nghiệp vươn tới dài hạn đâu; - Thị trường phạm vi thị trường mà doanh nghiệp tham gia Doanh nghiệp phải cạnh tranh thị trường hoạt động mà doanh nghiệp cần phải thực để tham gia thị trường đó; - Lợi doanh nghiệp đâu làm để doanh nghiệp phát huy nó? Tức doanh nghiệp làm để hoạt động tốt so với đối thủ cạnh tranh thị trường đó; - Những nguồn lực (kỹ năng, tài sản, tài chính, mối quan hệ, lực kỹ thuật, trang thiết bị…) cần phải có để cạnh tranh được; - Những nhân tố từ môi trường bên ảnh hưởng tới khả cạnh tranh doanh nghiệp; 19 [...].. .Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam CHƢƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TĂNG TRƢỞNG I KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY TĂNG TRƢỞNG 1 Phân loại các công ty trên thị trƣờng chứng khoán theo tốc độ tăng trƣởng Trong hoạt động phân tích và định giá cổ phiếu, có rất nhiều cách phân loại khác nhau, mỗi nhà phân tích và. .. khăn, các công ty này thường hoạt động rất tốt, giá cổ phiếu của chúng có xu hướng tăng nhanh hơn giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng vững mạnh Nhưng nếu nhà đầu tư lựa chọn sai thời điểm trong chu kỳ tuần hoàn để mua cổ phiếu thì họ sẽ gặp phải nguy cơ giảm giá cổ phiếu rất lớn 12 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phiếu. .. có tốc độ tăng trưởng cao Các doanh nghiệp này không cần có lợi thế cạnh tranh vượt trội và hiệu quả kinh doanh ở vị trí 14 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam dẫn đầu mà có thể chỉcần hoạt động ở mức trung bình và giữ được thị phần của mình trong một ngành tăng trưởng cao thì cũng đã có thể đạt được thành tích tăng trưởng cao... niệm công ty tăng trƣởng Công ty tăng trưởng mà sinh viên muốn đề cập trong luận văn này chính là các công ty tăng trưởng nhanh, tức là những công ty được nhà đầu tư kỳ vọng sẽ có lợi nhuận sẽ tăng trưởng nhanh và bền vững trong tương lai để có thể nâng cao giá trị của công ty đó so với giá trị hiện tại đang được thị trường đánh giá Vì vậy khi nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu của các công ty này theo giá. .. năng tăng giá cổ phiếu rất lớn Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh mặc dù phần lớn là hoạt động trong những lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng cao, nhưng cũng có nhiều doanh nghiệp không nằm trong một lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng cao mà vẫn đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh Có thể các doanh nghiệp này chỉ 11 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán. .. và định giá cổ phiếu lại có một cách phân loại cho riêng mình Đối với các nhà phân tích và định giá cổ phiếu tăng trưởng thì việc phân loại doanh nghiệp chủ yếu dựa vào tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp Theo cách thức phân loại này, ta có thể phân loại các doanh nghiệp thành các nhóm sau: 1.1 Những doanh nghiệp tăng trưởng chậm Thông thường thì người ta nghĩ rằng những công ty lớn, nổi tiếng và. .. ánh giá trị quyền sử dụng đất vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp nên có nhiều bất động sản có giá trị lớn không được đưa vào bảng cân đối kế toán Có nhiều nhà đầu tư nhanh nhạy biết được 13 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam trước các nhà đầu tư khác và họ đã thu được những khoản lợi nhuận rất lớn từ khoản đầu tư của. .. biết và khai thác cơ hội Khả năng thu hút và khai thác nhân tài sẽ giúp cho doanh nghiệp có lợi thế hơn đối với các doanh nghiệp khác trong ngành và luôn có chi phí lao động thấp so với giá trị mà đội ngũ 16 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam lao động mang lại Và cuối cùng là một ban lãnh đạo có tham vọng sẽ luôn tìm mọi cách... hiệu của sản phẩm Như vậy có thể nói để đạt được tốc độ tăng trưởng cao trong một thời gian tương đối dài thì doanh nghiệp hoặc là phải hoạt động trong một 18 Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty tăng trưởng niêm yết 2010 trên thị trường chứng khoán Việt Nam ngành kinh doanh có rào cản gia nhập ngành tương đối lớn và có tốc độ tăng trưởng cao 3.5 Về chiến lược kinh doanh Trong một môi trường. .. vọng rằng trong tương lai giá trị của các công ty đó sẽ được nâng lên và do đó thị trường sẽ đánh giá giá trị của công ty đó cao hơn mức giá hiện tại 3 Các đặc điểm của công ty tăng trƣởng Trong thực tế thì các công ty tăng trưởng nhanh rất đa dạng, chúng có đặc điểm chung là có tiềm năng tăng trưởng lớn, song về các yếu tố khác thì chúng không hẳn là theo một khuôn mẫu nhất định nào Tuy nhiên phần lớn