LV Thạc sỹ_hoàn thiện chính sách đối với đầu tư gián tiếp nước ngoài trên thị trường chứng khoán việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Vốn đầu tư gián tiếp nước loại vốn đầu tư nước thực hình thức nhà đầu tư nước ngồi mua chứng khoán cổ phần chứng khoán nợ nước phát triển Kể từ năm đầu 90 kỷ XX, với trình tự hóa tài chính, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) chảy mạnh vào nước phát triển Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng mang lại vốn mà cịn có vai trị quan trọng thúc đẩy thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng qui mô tăng tính minh bạch; nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp Tuy nhiên, dòng vốn tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn nước ngồi khác Chính vậy, thúc đẩy thu hút FPI ổn định tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn kinh tế Việt Nam Sau Việt Nam gia nhập WTO, cam kết nhằm dỡ bỏ ràng buộc mặt pháp lý đưa Việt Nam đến gần với chuẩn mực kinh doanh giới nhà đầu tư quốc tế dần cảm thấy an toàn bỏ vốn đầu tư vào Việt Nam Thêm vào đó, q trình cổ phần hóa vào giai đoạn quan trọng nhất, doanh nghiệp lớn lên sàn thời gian tới, TTCK tăng trưởng nóng trở thành tượng, sóng đầu tư qua thị trường chứng khốn khơng cịn dạng tiềm mà trở thành xu Chưa dịng vốn FPI chảy vào Việt Nam thơng qua quỹ đầu tư lại mạnh mẽ năm qua, đó, thu hút nguồn vốn FPI mạnh lĩnh vực chứng khoán, bất động sản sở hạ tầng Tuy nhiên làm để thu hút có hiệu dịng vốn đầu tư gián tiếp nước việc quản lý dịng vốn cần phải hồn thiện sách Nhà nước đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán Việt Nam Đây vấn đề cần trả lời thỏa đáng Vì vậy, đề tài “Hồn thiện sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam” chọn để nghiên cứu Tổng quan cơng trình nghiên cứu liên quan tới luận văn Hiện nay, Việt Nam vấn đề mẻ, chưa có nhiều nghiên cứu lý luận thực tiễn mang tính hệ thống lĩnh vực FPI TTCK Một số cơng trình nghiên cứu có liên quan tới luận văn tác giả nước giới: - Trong nước: Đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2003, “Nghiên cứu đánh giá kinh nghiệm Trung Quốc việc bán cổ phần DNNN cho nhà đầu tư nước TTCK nước” Đề tài nêu lên kinh nghiệm bán cổ phần DNNN cho người nước qua việc nghiên cứu thực trạng hoạt động Doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc nhu cầu bán cổ phần cho người nước Qua học thu được, đề tài nghiên cứu khả áp dụng kinh nghiệm bán cổ phần doanh nghiệp nhà nước cho người nước Việt Nam Đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2003, “Thị trường chứng khốn khn khổ WTO: Kinh nghiệm nước đề xuất Việt Nam” Đề tài nghiên cứu vấn đề TTCK khuôn khổ WTO, cam kết số nước đàm phán gia nhập WTO Đồng thời, đề tài nêu lên hội thách thức TTCK Việt Nam gia nhập WTO, từ đưa số đề xuất áp dụng Việt Nam Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ, UBCKNN, “Thị trường chứng khốn Việt Nam tiến trình hội nhập” Đề tài nghiên cứu thời gian TTCK Việt Nam bắt đầu hình thành vào hoạt động Đề tài đánh giá tiến trình hội nhập TTCK Châu Á TTCK Trung Quốc, TTCK Nhật Bản, TTCK Hàn Quốc, TTCK Thái Lan….Từ đưa quan điểm khả hội nhập TTCK Việt Nam Đề tài nêu hội thách thức TTCK Việt Nam tiến trình hội nhập, đề xuất giải pháp lộ trình hội nhập quốc tế TTCK Việt Nam Đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2000, “Sự tham gia nhà đầu tư nước vào TTCK Việt Nam” Đề tài khái quát thực tiễn tham gia nhà đầu tư nước giai đoạn ban đầu TTCK Việt Nam Từ đề tài đưa định hướng việc tham gia nhà ĐTNN vào TTCK Việt Nam - Trên giới: Medhi Krongkaew (1999), Capital Flows and Economic Crisis in Thailand, The Developing Economices, XXXVII-4 (December 1999): P.395-P.416 Tác giả khái quát di chuyển dịng vốn từ bên ngồi vào TTCK Thái Lan năm 1997 khủng hoảng kinh tế Thái Lan Các cơng trình nghiên cứu tài liệu tham khảo quý giá giúp tác giả thực luận văn Mục đích nghiên cứu Mục đích luận văn làm rõ vấn đề liên quan đến sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khoán Đồng thời luận văn phân tích thực trạng sách đầu tư gián tiếp nước ngồi vào TTCK Việt Nam, từ đề xuất định hướng giải pháp hồn thiện sách đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận văn nghiên cứu vấn đề lý luận thực tiễn sách đầu tư gián tiếp nước ngồi TTCK Việt Nam Luận văn tập trung vào sách đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2008 Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp vật biên chứng vật lịch sử Đồng thời sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp điều tra thực tế để giải vấn đề đặt Nguồn tài liệu sử dụng luận văn lấy từ Tổng cục Thống kê, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Ủy Ban chứng khoán Nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM thông tin từ mạng Internet Kết cấu Luận văn Ngoài phần Mở đầu, Kết luận, Danh mục tài liệu tham khảo, Luận văn trình bày chương: Chương 1: Tổng quan sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam kinh nghiệm quốc tế Chương 2: Thực trạng sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Định hướng giải pháp hồn thiện sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 1.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước - Đầu tư gián tiếp nnớc (viết tắt FPI -Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới Nó bao hàm hoạt động mua tài sản tài nước ngồi nhằm thu lợi nhuận Hình thức đầu tư khơng kèm theo việc trực tiếp tham gia vào hoạt động quản lý nghiệp vụ doanh nghiệp hình thức Đầu tư trực tiếp nước ngồi + Điều 3, Luật Đầu tư Việt Nam 2005 định nghĩa: Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư + Theo định nghĩa Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF): FPI định nghĩa sau: “Đầu tư gián tiếp nước ngồi hoạt động mua chứng khốn (cổ phiếu trái phiếu) phát hành công ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước ngồi” Khác với đầu tư trực tiếp, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, đầu tư gián tiếp biểu qua hình thức sau đây:  Các nhà đầu tư nước ngồi thơng qua thị trường tài mua cổ phần chứng khốn cơng ty nước ngồi nhằm thu lợi nhuận hình thức cổ tức thu nhập chứng khốn  Tín dụng quốc tế, hình thức đầu tư dạng cho vay vốn thu lợi nhuận qua lãi xuất tiền vay, chủ đầu tư thu lợi nhuận ổn định qua lãi tiền vay, không phụ thuộc vào hiệu vốn đầu tư  Trong hình thức tín dụng quốc tế có tín dụng quốc tế đặc biệt Nguồn vốn hỗ trợ phát triển thức (Official Development Asistance) gọi tắt ODA Đây nguồn hỗ trợ song phương hay đa phương theo hình thức viện trợ khơng hoàn lại, cho vay với kiện ưu đãi đặc biệt Nguồn ODA thông thường trước mở đường cho loại đầu tư Nguồn vốn vay nguồn mà nước tiếp nhận thường dùng để đầu tư cơng trình kết cấu hạ tầng kinh tế - xã hội, cơng trình lợi nhuận thấp, chí khơng có lợi nhuận trực tiếp, thời gian thu hồi vốn lâu … lại cần thiết cho phát triển kinh tế - xã hội nước tiếp nhận đầu tư Nếu nước lý khơng nhận nguồn vốn ODA đủ mức cần thiết để đại hoá kết cấu hạ tầng kinh tế - xã hội nêu khó thu hút nguồn FDI, nguồn vốn tín dụng khác để mở rộng sản xuất, kinh doanh, phát triển kinh tế … Song tập trung tìm kiểm nguồn ODA mà khơng có biện pháp thu hút sử dụng tốt nguồn FDI nguồn tín dụng khác khơng thể phát triển sản xuất, tăng nguồn thu cho Nhà nước để trả nợ vốn vay ODA Kinh nghiệm cho thấy nước, phủ tổ chức tài quốc tế … gia tăng cho vay vào quốc gia bước chuẩn bị cho gia tăng nguồn vốn phủ nhà đầu tư tư nhân nước vào quốc gia nhận viện trợ (ODA) 1.1.2 Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngồi FPI dịng vốn gián tiếp nước di chuyển vào nước phát triển đầu tư vào chứng khoán cổ phần chứng khốn nợ Do đó, đầu tư gián tiếp khơng trực tiếp làm tăng lượng tài sản cố định kinh tế đầu tư trực tiếp Khi thực đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư nước ngồi khơng quan tâm đến q trình sản xuất, kinh doanh thực tế, quan tâm đến lợi tức (với mức rủi ro định) an tồn chứng khốn mà họ đầu tư vào (với mức lợi tức định)  Chứng khoán cổ phần giấy tờ có giá, lưu hành thị trường chứng nhận quyền sở hữu tài sản người nắm giữ giấy tờ người phát hành (cổ phần, cổ phiếu)  Chứng khoán nợ giấy tờ có giá, lưu hành thị trường, chứng nhận mối quan hệ chủ nợ người nắm giữ giấy tờ người phát hành Chứng khoán nợ tồn nhiều dạng khác nhau: trái phiếu, chứng khoán dạng nợ giấy nợ; công cụ thị trường tiền tệ; công cụ tài phát sinh (quyền chọn - options, tương lai - futures, hoán đổi - swaps …) FPI thực hai hình thức: - Một là, nhà đầu tư nước mua cổ phiếu công cụ cổ phần khác công ty thể chế tài nước phát triển phát hành thị trường nội địa (bằng đồng tiền nội địa) thị trường quốc tế (bằng đồng tiền quốc tế chủ chốt) - Hai là, nhà đầu tư tư nhân nước mua trái phiếu cơng cụ nợ khác Chính phủ công ty nước phát triển phát hành thị trường quốc tế (bằng đồng tiền quốc tế chủ chốt) Trong nhà đầu tư nước ngồi nhà đầu tư cá thể nhà đầu tư thể chế cơng ty bảo hiểm , quỹ hưu trí , quỹ bảo hiểm rủi ro, quỹ tương hỗ … 1.1.3 Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước Từ khái quát FPI nêu trên, FPI có đặc trưng sau: 1.1.3.1 Tính khoản cao Do quan tâm đến lợi tức (với mức rủi ro định) mức độ an tồn chứng khốn (với mức lợi tứ định) không quan tâm đến việc quản lý trình sản xuất kinh doanh thực tế nên FPI có tính khoản cao Nói cách khác, nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng bán lại chứng khoán cổ phần chứng khoán nợ mà họ nắm giữ để đầu tư vào nơi khác với mức tỷ suất lợi tức cao mức rủi ro định, hay với mức rủi ro thấp với mức tỷ suất lợi tức định Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư mang tính ngắn hạn, cổ phiếu coi hình thức đầu tư dài hạn nhiều loại trái phiếu có thời hạn lớn năm Chính mà dòng vốn FPI đưa vào nhanh rút nhanh, tùy theo động thái nóng lạnh thị trường chứng khoán tác động sách quản lý nhà nước địa 1.1.3.2 Tính bất ổn định lớn Do thay đổi nhanh để tìm kiếm tỷ suất lợi tức cao hay để có mức độ rủi ro thấp nên FPI cịn có đặc tính bất ổn định dễ bị đảo ngược Tính bất ổn định, giới hạn đó, có lợi cung cấp hội kinh doanh với lợi nhuận cao hội kinh doanh chênh lệch giá Những hội thu hút nhà đầu tư khiến cho thị trường tài nội địa hoạt động hiệu Tính bất ổn định cịn thị trường tìm kiếm hình thức phân bổ vốn tốt cho hội kinh tế hành Tuy vậy, điều xảy thường xuyên với mức độ lớn, tác động tiêu cức tới hệ thống tài nói riêng kinh tế nói chung xuất Hơn nữa, tính khoản cao với tính bất ổn định FPI cịn dẫn tới tình trạng rút vốn ạt có thay đổi quan niệm giới đầu tư điều kiện kinh tế bên bên ngồi 1.1.3.3 Hình thức biểu đa dạng Vốn FPI có đặc tính tồn nhiều hình thức khác phức tạp trái phiếu, cổ phiếu, giấy nợ thương mại dạng cơng cụ phái sinh giao dịch có kì hạn, tương lai, quyền chọn… Những số liệu thống kê vốn FPI thường khó thu thập tài khoản vốn cán cân tốn nước 1.1.4 Hình thức tham gia nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Nhà đầu tư chủ thể thiếu TTCK, người có vốn, thực việc mua bán chứng khoán thị trường nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Đứng góc độ, chủ thể đầu tư ln có vai trị quan trọng mối quan tâm chủ thể khác tham gia thị trường Theo điều 26 Luật đầu tư Việt Nam (2005) quy định hình thức đầu tư gián tiếp Việt Nam bao gồm: - Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác doanh nghiệp, Chính phủ tổ chức tự trị phép phát hành thị trường tài - Thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn - Thơng qua định chế tài Cách hiểu sát gần với định nghĩa IMF: đầu tư gián tiếp nước (Foreign Portfolio Investment – FPI) hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) phát hành cơng ty quan Chính phủ nước khác thị trường tài nước nước Trên thực tế, đầu tư gián tiếp nước dùng để hình thức đầu tư khơng phải đầu tư trực tiếp nước truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi, lập liên doanh cơng ty cổ phần kinh doanh theo hợp động hợp tác kinh doanh….), song phân biệt lúc rạch ròi thống Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp lúc này, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp… 1.1.5 Tác động nguồn vốn FPI nước phát triển Dòng vốn di chuyển qua biên giới làm tăng tính hiệu phân phối tồn cầu khoản tích luỹ sử dụng nguồn lực cách có hiệu nhất, không phạm vi quốc gia mà khu vực tầm cao kinh tế giới, từ đẩy mạnh phát triển kinh tế Đặc biệt nước phát triển có mức độ tích luỹ tư thấp, việc tự cho phép dòng vốn vào tạo điều kiện nâng cao nhanh chóng tỷ lệ đầu tư đầu người, giúp phát triển nhanh chóng hạ tầng sở vật chất, đồng thời xây dựng chế tự điều chỉnh cấu đầu tư vào ngành có tiềm lớn Đầu tư trực tiếp có tác dụng trực tiếp đến việc nâng cao lực sản xuất, thông qua đóng góp làm tăng đầu tư, tăng cường hiệu quản lý đầu tư Đối với kinh tế phát triển, FDI mang lại lợi ích rút ngắn khoảng cách lợi ích hiệu tồn cầu, thông qua việc nâng cao khả nước này: Nắm bắt thông qua thực hiện, Giới thiệu kỹ thuật sản xuất mới, Cơ hội tiếp cận cơng nghệ mới, Tạo áp lực tích cực nhằm nâng cao tính hiệu cơng ty nước thơng qua cạnh tranh với nước ngồi, Có kỹ thuật quản lý rủi ro tăng cường quản trị cơng ty Vốn đầu tư gián tiếp đẩy mạnh mức độ tăng trưởng cách làm tăng khả toán hiệu suất thị trường vốn nội địa Thị trường vốn với khả toán hiệu suất cao cho phép nguồn lực sử dụng theo cách hiệu Khi có lượng vốn gián tiếp chảy vào theo hình thức đầu tư TTCK, TTCK có tính khoản cao hơn, thúc đẩy nhà đầu tư tiến hành nghiên cứu, rót thêm vốn vào kinh tế, làm cho thị trường vốn phát triển Khi thị trường vốn phát triển, tính khoản tăng, rủi ro tốn giảm xuống, khoản đầu tư dài hạn hấp dẫn cho phép nhà đầu tư lựa chọn đầu tư chứng khốn hình thức hấp dẫn mức tiết kiệm ngân hàng, từ vốn cho kinh tế tăng cường với mức chi phí thấp lực sản xuất theo phát triển Đó chưa kể tác động khác TTCK phát triển tăng tính minh bạch quản trị công ty, cung cấp phương tiện bảo hiểm cho tổ chức tài chính, giảm tính bất ổn định ngoại hối 1.1.5.1 Những tác động tích cực + Vốn FPI trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội Dòng vốn FPI đổ vào Việt Nam trực tiếp làm gia tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp thị trường vốn nước phép cộng đương nhiên vào tổng số dòng vốn Hơn nữa, vốn FPI gia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước nhìn theo gương nhà đầu tư nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, kết tổng vốn đầu tư xã hội tăng lên Bên cạnh đó, dịng vốn FPI gia tăng đảm bảo tạo động lực hấp dẫn cho nhà quản lý đầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư khối nước khối nước + Góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài nói riêng, hồn thiện thể chế chế thị trường nói chung Việc gia tăng phát triển phận thị trường vốn FPI làm cho thị trường tài (đặc biệt TTCK) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối sôi động hơn; khắc phục thiếu hụt, trống vắng hấp dẫn kéo dài thị trường Có thể khẳng định điều kiện kết kèm theo gia tăng dòng vốn FPI phát triển nở rộ định chế dịch vụ tài - chứng khốn, mà trước hết loại hình quỹ đầu tư, cơng ty tài thể chế tài trung gian khác, dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp, hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, thơng tin thị trường; đồng thời kéo theo gia tăng yêu cầu hiệu áp dụng nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết TTCK… Tất điều trực tiếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận, chế thị trường nói chung kinh tế chuyển đổi Việt Nam + Góp phần tăng cường cấu, đa dạng hóa phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực thu nhập đông đảo người dân Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp bề rộng, bề sâu mang lại hội với đa dạng hóa lựa chọn phương thức đầu tư tiềm nước ngồi nước Đơng đảo nhà đầu tư nước, nước từ người dân, doanh nghiệp đến tổ chức pháp nhân đầu tư chuyên nghiệp có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn để đầu tư hình thức trực tiếp, tự hay thơng qua định chế tài trung gian để mua - bán cổ phiếu, trái phiếu chứng khốn có giá khác Việt Nam thị trường tài nước nước Việc đầu tư cho phép họ thu nhận lợi nhuận từ chênh lệch giá mua - bán chứng khoán, từ lợi tức chứng khoán mà họ sở hữu theo thỏa thuận thực tế kết kinh doanh quan, tổ chức, doanh nghiệp phát hành chứng khốn Điều đồng nghĩa với việc cải thiện thu nhập, mức sống đông đảo nhà đầu tư người dân, tùy theo lượng vốn trình độ đầu tư chứng khốn mà họ thạo Ngồi ra, thơng qua q trình đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư Công bố thông tin phương tiện để thể tính minh bạch công ty Do vây, nguyên tắc để công bố thông tin công ty là: - Thông tin phải cơng bố đầy đủ, xác; - Thơng tin phải công bố kịp thời liên tục; - Đảm bảo công đối tượng nhận công bố thông tin; - Bộ máy công bố thông tin phải chịu hồn tồn trách nhiệm thơng tin cơng bố Các nhà đầu tư có quyền thơng tin đầy đủ xác kết hoạt động tài chính; mục tiêu kinh doanh; cổ đông lớn quyền bầu cử cổ đơng; giao dịch bên có liên quan, nhân tố rủi ro; vấn đề liên quan đến người lao động cổ động; cấu sách quản trị cơng ty tiến trình thực hiện… Cơng bố thơng tin phải dựa tảng hệ thống kế toán, kiểm toán với tiêu chuẩn kế toán, kiểm toán phù hợp với thông lệ quốc tế; phương tiện công bố thơng tin thích hợp hiệu ( qua mạng Internet) Để nhằm ổn định tâm lý củng cố lòng tin cho nhà đầu tư, Việt Nam cấp thiết xây dựng Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm Đây cơng ty chun đưa đánh giá tình hình triển vọng hoạt động công ty khác dạng hệ số tín nhiệm Hệ số tín nhiệm biểu ba chữ cái: A, B, C; cao AAA, thấp CCC Các công ty có hệ số tín nhiệm gần với AAA AAB ABB công ty hoạt động tốt; cịn cơng ty có hệ số tín nhiệm gần với CCC công ty hoạt động không tốt, độ an tồn thấp Các nhà đầu tư dựa vào hệ số tín nhiệm cơng ty để cân nhắc, lựa chọn đưa định đầu tư 3.2.4 Một số kiến nghị 3.2.4.1 Với UBCKNN: - Định hướng phát triển thị trường, công nghệ mới: UBCKNN cần nghiên cứu sớm áp dụng thêm giải pháp kích cầu cho thị trường điều chỉnh luật, cho phép sử dụng loại lệnh thị trường, số hàng hóa phái sinh quyền chọn, hợp đồng tương lai, hình thức bán khống để tạo tính hấp dẫn khả khoản cao thị trường, phòng ngừa rủi ro từ thị trường bất ổn Áp dụng cơng nghệ theo lộ trình thích hợp, đảm bảo giao dịch kết nối Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn - Mở rộng số hình thức đầu tư hồn thiện khung pháp lý cho cơng ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư, kết hợp sản phẩm chứng khốn bất động sản hình thức chứng khốn nợ, hình thức đầu tư khác - Tiếp tục đào tạo theo chiều rộng chiều sâu cho TTCK, góp phần xã hội hóa hiểu biết cơng chúng với chứng khốn, đồng thời tạo đội ngũ chuyên gia đủ kiến thức sử dụng cơng cụ thị trường nhằm đem lại lợi ích cho chủ thể tham gia TTCK - Hồn thiện khn khổ pháp lý: sửa đổi Luật chứng khoán; bổ sung sửa đổi Nghị định 14, Nghị định 36 xử phạt vi phạm hành chính; ban hành Nghị định phát hành riêng lẻ; sửa đổi Quy chế công bố thông tin TTCK - Sớm triển khai xây dựng Đề án chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2020, tập trung vào mảng cơng việc tái cấu trúc thị trường Tiếp tục hoàn thiện củng cố loại thị trường: thị trường niêm yết, thị trường trái phiếu chuyên biệt, thị trường cổ phiếu Upcom; hoàn thiện phương thức giao dịch trực tuyến, tiến tới bỏ sàn Sở; đưa lộ trình phát triển sản phẩm thị trường theo giai đoạn 3.2.4.2 Với Bộ Tài chính: - Sớm ban hành thông tư hướng dẫn việc tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN công ty cổ phần niêm yết chưa niêm yết Chính sách thuế thu nhập thống áp dụng cho khu vực công ty quản lý quỹ qũy ĐTNN Xây dựng hệ thống pháp luật cho việc phát hành trái phiếu phủ; cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn quốc tế - Xây dựng khung pháp lý cho hoạt động loại hình dịch vụ nghiệp vụ thị trường vốn, gồm: hệ thống nhà đại lý cấp 1, nghiệp vụ mua bán lại chứng khoán (repo), nghiệp vụ quản lý tiền thu từ phát hành trái phiếu chưa sử dụng doanh nghiệp phát hành; sở pháp lý cho việc thành lập hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm,… - Bộ Tài UBCKNN nên tiếp tục hoàn chỉnh văn pháp lý điều chỉnh hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư theo hướng xác định tính chất trách nhiệm hữu hạn cho quỹ thành viên đồng thời cho phép thể nhân tham gia vào quỹ thành viên không áp dụng giới hạn tham gia góp vốn vào quỹ nội địa nhà ĐTNN, tiếp tục hồn chỉnh chế độ kế tốn cho hoạt động quản lý quỹ, hồn thiện hệ thống kế tốn Việt Nam dựa chuẩn mực kế toán quốc tế Từ đó, cơng ty quản lý quỹ nâng cao lực hoạt động chuyên môn, nghiệp vụ tảng hành lang pháp lý thống nhất, thông thống, có hiệu quả, phát huy vai trị tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, làm tảng cho thị trường lên bền vững 3.2.4.3 Với Ngân hàng Nhà nước: - Xây dựng hệ thống pháp lý hoàn chỉnh cho việc hình thành phát triển sản phẩm phái sinh thị trường tiền tệ nhằm giảm thiểu rủi ro tỷ giá hối đoái tăng khả luân chuyển vốn thị trường vốn thị trường tiền tệ, bao gồm: nghiệp vụ swap (hoán đổi), quyền chọn mua, bán đồng tiền, kể swap lãi suất, hợp đồng tương lai tiền tệ - Xây dựng chế quản lý ngoại hối nhằm giám sát chu chuyển dòng tiền vào khỏi TTCK Việt Nam, để đảm bảo ổn định tránh tượng ạt rút vốn khỏi thị trường - Thiết lập chế phối hợp trao đổi thơng tin việc điều hành sách lãi suất, tỷ giá, lạm phát nhằm đảm bảo đạt mục tiêu chung thị trường tài quốc gia Phối hợp với Bộ Tài xây dựng chế liên kết nhằm gắn sách tiền tệ với ổn định TTCK… 3.2.4.4 Tăng cường vai trò Hiệp hội kinh doanh chứng khoán, Hội kiểm toán viên hành nghề, Hiệp hội nhà đầu tư tài chính, Câu lạc công ty niêm yết, Câu lạc công ty quản lý quỹ đầu tư Sự đời hiệp hội, câu lạc liên quan tới hoạt động TTCK Việt Nam khẳng định vai trị Tuy nhiên, đến Hiệp hội, câu lạc chưa thể vai trò quan trọng Để hiệp hội, câu lạc hoạt động cách hiệu quả, cần phải: - Nâng cao đạo đức nghề nghiệp thành viên, xây dựng, phổ biến giám sát quy tắc đạo đức hành nghề - Phối hợp với quan quản lý thực giám sát chất lượng công bố thông tin thành viên - Phối hợp với thành viên để xây dựng, ban hành giám sát quy trình nội kiểm sốt nội bộ, quản trị rủi ro, quy trình nghiệp vụ - Tăng cường công tác thông tin tuyên truyền cho thành viên để ổn định tâm lý, củng cố niềm tin Bên cạnh cần hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam Để đảm bảo tính độc lập chuyên nghiệp, Bộ Tài chính, NHNN, UBCKNN cần có hỗ trợ tích cực khuyến khích cá nhân, tổ chức tài chuyên nghiệp thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam KẾT LUẬN Dòng vốn FPI vào Việt Nam chưa lớn, chưa ổn định thời kỳ khủng hoảng kinh tế giới nay, yêu cầu vốn cho phát triển kinh tế đất nước với trình hội nhập kinh tế quốc tế diễn mạnh mẽ khiến cho dịng vốn nước ngồi nói chung vốn FPI nói riêng tăng tương lai Sự di chuyển dòng vốn đặt nhiều vấn đề cho kinh tế quốc dân đặc biệt TTCK Việt Nam Dòng vốn có tác động tích cực tiêu cực với diễn biến phức tạp TTCK Việt Nam thời gian gần đây…Trong bối cảnh này, nhằm phát huy tác động tích cực, giảm thiểu tác động tiêu cực, cần phải có chủ trương sách điều tiết có chọn lọc di chuyển dịng vốn Đó lý thuyết phục để Luận văn lựa chọn luận văn “ Hoàn thiện sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam” Chương 1, Luận văn hệ thống hóa, khái quát đầu tư gián tiếp nước ngoài, làm rõ chất đặc điểm FPI so với FDI; đồng thời Luận văn phân tích khái quát lý luận TTCK tác động FPI nó…Luận văn làm rõ kinh nghiệm Trung Quốc Thái Lan việc thu hút quản lý FPI để rút học cho Việt Nam Chương 2, Luận văn sâu phân tích thực trạng thu hút triển khai dòng vốn FPI TTCK Việt Nam; đặc biệt Luận văn tổng kết thực trạng sách hoạt động đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam, đánh giá kết đạt hạn chế sách FPI Khủng hoảng kinh tế giới bùng nổ tác động mạnh tới Việt Nam, Nhà nước Việt Nam có nhiều giải pháp để hạn chế tác động xấu khủng hoảng kinh tế giới TTCK Việt Nam Tuy nhiên, kinh tế Việt Nam ảnh hưởng lớn xuất đầu tư nước nên tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam 6, 27%; TTCK liên tục suy giảm, có thời điểm khơng tìm “đáy” ngày 31/12/2007 số Vn Index 921,07 đến ngày 31/12/2008 315,62, giảm khoảng 65% Trước tình hình nhà đầu tư nước phải co cụm lại, điều chỉnh danh mục đầu tư, hạn chế đầu tư để kiểm soát rủi ro…và có lúc họ ạt bán Điều tác động tới tâm lý nhà đầu tư nước làm cho TTCK sụt giảm mạnh Tuy nhiên, nhờ có sách điều tiết kịp thời linh hoạt Nhà nước Việt Nam, khiến cho nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi khơng dẫn tới hành động bán tháo bỏ chạy, dẫn tới sụp đổ TTCK Việt Nam họ trấn tĩnh, chờ hội để tái đầu tư Chương 3, Luận văn vận dụng lý luận kinh nghiệm thực tiễn để đưa quan điểm định hướng giải pháp hồn thiện sách FPI nhằm thu hút cách có hiệu nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam thời gian tới Hệ thống quan điểm để định hướng cho q trình hồn thiện sách FPI TTCK Việt Nam bao gồm: sách FPI phải phù hợp với mục tiêu chung sách kinh tế nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế vĩ mơ TTCK Việt Nam; kết hợp hài hịa điều tiết bước tự hóa dịng vốn phù hợp với cam kết Việt Nam; sách điều tiết FPI phải đa dạng, mềm dẻo linh hoạt theo hướng thị trường để giảm xu hướng đầu tư ngắn hạn thu hút nhiều luồng vốn dài hạn, đồng thời vừa ngăn chặn rủi ro mà FPI gây cho TTCK… Từ đề xuất giải pháp bao gồm: giải pháp bảo đảm môi trường kinh tế vĩ mô ổn định mơi trường pháp lý thơng thống phù hợp với chuẩn mực quốc tế tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng thu hút FPI; giải pháp hoàn thiện hệ thống quy định pháp luật TTCK nói chung thiết lập chế điều tiết hiệu di chuyển dòng vốn FPI – vào Việt Nam; giải pháp xây dựng hệ thống thu thập xử lý thông tin kịp thời chuẩn xác TTCK, hoạt động hệ thống tài tiền tệ quốc gia đặc biệt quy định bảo đảm tính minh bạch cơng ty đại chúng để củng cố lịng tin tính hấp dẫn cho nhà đầu tư qua khơi phục tính ổn định phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới Luận văn đưa số kiến nghị cụ thể UBCKVN, NHNN, Bộ Tài chính,… Trong nghiên cứu tác giả cố gắng làm rõ số vấn đề liên quan sách FPI TTCK Việt Nam thời gian qua để thấy rõ việc hồn thiện sách đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam cần thiết Trên sở đó, Luận văn phân tích thực tiễn sách FPI TTCK vấn đề bất cập mặt khách quan, nguyên nhân hạn chế sách đó, từ đề xuất số giải pháp kiến nghị trước mắt lâu dài góp phần tạo điều kiện phát triển nhanh bền vững dòng vốn Dù thực với nỗ lực nghiên cứu, trình triển khai Luận văn cịn có hạn chế tài liệu, kinh nghiệm thực tiễn nên không tránh khỏi thiếu sót Do vậy, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy giáo, đồng nghiệp để luận văn tiếp tục hồn thiện có điều kiện đưa lên cấp độ cao DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Văn kiện Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX Luật Doanh nghiệp 2005 Luật Chứng khoán 2006 Luật Đầu tư 2005 Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán Quyết định 55/2009/QĐ-TTg ngày 15/4/2009 tỷ lệ tham gia nhà ĐTNN TTCK Việt Nam Quyết định 1550/QĐ-NHNN ngày 06/12/2004 quản lý ngoại hối việc mua, bán chứng khoán Sở GDCK Quyết định 121/2008/QĐ-BTC ngày 24/12/2008 quy chế hoạt động nhà ĐTNN TTCK Việt Nam Nghị định 38/2003/NĐ-CP ngày 15/4/2003 chuyển đổi số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hoạt động theo hình thức cơng ty cổ phần 10 Quyết định 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/8/2007 đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 11 Nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 việc chuyển DNNN thành Công ty cổ phần 12 Quyết định 36/2003/QĐ-TTg ngày 11/3/2003 quy chế góp vốn mua cổ phần nhà ĐTNN doanh nghiệp Việt Nam 13 Nghị định 69/2007/NĐ-CP ngày 20/4/2007 việc nhà ĐTNN mua cổ phần Ngân hàng thương mại Việt Nam 14 Thông tư 73/2003/TT-BTC ngày 31/7/2003 hướng dẫn thực quy chế góp vốn, mua cổ phần nhà ĐTNN doanh nghiệp Việt Nam 15 TS Đào Lê Minh, nhà xuất trị Quốc gia 2002, giáo trình Những vấn đề chứng khoán TTCK 16 GS.TS.Đỗ Đức Bình, PGS.TS Nguyễn Thường Lạng, giáo trình kinh tế quốc tế, nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân Hà Nội, 2008 17 PGS.TS Đinh Trọng Thịnh, Học viện Tài (2006), Giáo trình Tài Quốc tế, Nxb Tài 18 Nguyễn Thị Liên Hoa, Vụ trưởng Vụ Phát triển Thị trường, “Sự tham gia nhà ĐTNN vào TTCK Việt Nam”, đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2000 19 Vũ Chí Dũng, Phó trưởng Phịng Nghiên cứu tổng hợp, Vụ hợp tác quốc tế, “Nghiên cứu đánh giá kinh nghiệm Trung Quốc việc bán cổ phần DNNN cho nhà ĐTNN TTCK nước”, đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2003 20 Nguyễn Công Minh, Vụ Tổ chức cán bộ, “ TTCK khuôn khổ WTO: Kinh nghiệm nước đề xuất Việt Nam”, đề tài khoa học cấp sở, UBCKNN, 2003 21 Nguyễn Văn Dũng, Phó vụ trưởng vụ Quan hệ Quốc tế, “ TTCK Việt Nam trình hội nhập quốc tế”, đề tài khoa học cấp Bộ, UBCKNN, 2000 22 Bộ Kế hoạch&Đầu tư, tháng 01/2008.Tài liệu Hội thảo: “20 năm đầu tư nước Việt Nam”, 23 Cục đầu tư nước ngồi Tạp chí doanh nghiệp đầu tư nước ngoài, Nhà xuất Tri thức, 2008, “20 năm đầu tư nước, Nhìn lại hướng tới” 24 Đầu tư chứng khoán, số 2007 2008 25 Kỷ yếu Hội thảo khoa học tháng 6/2006 “Thị trường chứng khoán Việt Nam Hiện trạng xu hướng”, Học viện Tài 26 TS Nguyễn Mạnh Hùng (2005), Chiến lược - Kế hoạch - Chương trình đầu tư phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam đến năm 2010, Nxb Thống kê 27 Võ Thanh Long - Nguyễn Quang Hải (2007), Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam, Nxb Thanh niên 28 Hải Lý (2007), Nóng lạnh chứng khốn - Quan sát thị trường chứng khoán Việt Nam nhà báo chuyên ngành, Nxb Trẻ 29 TS Nguyễn Minh Phong (2006), “Đầu tư gián tiếp nước - Tác động hai mặt lựa chọn sách cần thiết cho Việt Nam”, Tạp chí Tài (số tháng 11/2006) 30 TS Nguyễn Hồng Sơn (2004), Điều tiết dòng vốn gián tiếp vào nước phát triển, Nxb Chính trị Quốc gia 31 Tổng cục Thống kê, Niên giám thống kê năm 2008, Nxb Thống kê Hà Nội 32 Tham luận Hội thảo: “Giải pháp kích cầu cho TTCK Việt Nam”, UBCKNN, tháng 01/2008 33 Các báo cáo đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam IMF, HSBC, ANZ Bank, Merril Lynch 34 Báo cáo thường niên năm 2007, 2008 Sở GDCK Hồ Chí Minh 35 Báo cáo thường niên năm 2007, 2008 Sở GDCK Hà Nội 36 Các trang web thông tin điện tử: + Bộ Kế hoạch&Đầu tư: www.mpi.gov.vn; + Bộ Tài chính: www.mof.gov.vn; + UBCKNN: www.ssc.gov.vn; + Sở GDCK Hồ Chí Minh: www.hmx.vn; + Sở GDCK Hà Nội: www.hnx.vn; + www.vneconomy.vn Tiếng Anh: Modigliani, F and Fabozzi, F.J (1996), Capital Markets, 2nd edition, Prentice - Hall Pan-Asian Strategy, HSBC Global Research Q2, 2008 Medhi Krongkaew (1999), Capital Flows and Economic Crisis in Thailand, The Developing Economices, XXXVII-4 (December 1999): P.395-P.416 Asia Capital Equity Research, JP Morgan, Feb.2007 Le Xuan Sang (2003), Developing the Stock Market in China: Are There and Lessons To Be Learnt for Viet Nam?, Singapore December 2003 Securities Market in Korea 2005, Korea Securities Dealers Association World Economic Outlook Database, April 2007 (www.IMF.org) MỤC LỤC Trang phụ bìa Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục sơ đồ, bảng biểu Tóm tắt luận văn LỜI MỞ ĐẦU - CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ .41.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP - 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước - 1.1.2 Các hình thức đầu tư gián tiếp nước .- 1.1.3 Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước ngồi .- 1.1.3.1 Tính khoản cao .- 1.1.3.2 Tính bất ổn định lớn - 1.1.3.3 Hình thức biểu đa dạng - - 1.1.4 Hình thức tham gia nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán- 1.1.5 Tác động nguồn vốn FPI nước phát triển - 1.1.5.1 Những tác động tích cực - 1.1.5.2 Những tác động tiêu cực - 11 1.1.6 Chính sách đầu tư gián tiếp nước .- 12 1.1.6.1.Khái niệm .- 12 1.1.6.2 Các công cụ biện pháp - 13 1.2 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - 13 1.2.1 Khái quát lý luận chung thị trường chứng khoán .- 13 1.2.1.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán .- 13 1.2.1.2 Chức thị trường chứng khoán - 15 1.2.1.3 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán - 16 1.2.1.4 Phân loại thị trường chứng khoán - 18 1.2.2 Quá trình hình thành phát triển Thị trường Chứng khốn Việt Nam - 20 1.2.2.1 Lịch sử hình thành TTCK Việt Nam - 20 1.2.2.2 Các giai đoạn phát triển TTCK Việt Nam - 20 1.2.3 Vai trò đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam - 21 1.2.3.1.Những lợi ích mang lại từ hoạt động đầu tư nước TTCK - 22 1.2.3.2 Một số ảnh hưởng tiêu cực hoạt động đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam - 24 1.3 KINH NGHIỆM CÁC NƯỚC VÀ BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM - 25 1.3.1 Kinh nghiệm nước - 25 1.3.1.1 Kinh nghiệm Trung Quốc - 26 1.3.1.2 Kinh nghiệm Thái Lan - 28 1.3.2 Bài học kinh nghiệm Việt Nam - 30 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .- 34 2.1 THỰC TRẠNG THU HÚT VÀ TRIỂN KHAI DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI TTCK VIỆT NAM - 34 2.1.1 Sự hình thành dịng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam .- 34 - 2.1.1.1 Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam - 34 2.1.1.2 Tình hình phát triển nguồn vốn FPI giai đoạn đầu .- 35 2.1.2 Tình hình phát triển dòng vốn FPI từ năm 2006 đến .- 37 2.1.2.1 Quy mô số lượng vốn đầu tư TTCK - 37 2.1.2.2 Tình hình tham gia nhà ĐTNN TTCK Việt Nam .- 39 2.1.2.3 Một số định chế đầu tư nước chủ yếu TTCK Việt Nam .- 41 2.2 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM - 45 2.3 Chính sách đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam .- 48 2.3.1 Cơ sở pháp lý hoạt động đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam - 50 2.2.1.1 Luật Doanh nghiệp: .- 51 2.2.1.2.Luật Đầu tư .- 51 2.2.1.3 Nghị định 38/2003/NĐ-CP ngày 15 tháng năm 2003 - 52 2.2.1.4 Quyết định 36/2003/QĐ-TTg ngày 11 tháng năm 2003 - 52 2.2.1.5 Nghị định 69/2007/NĐ-CP ngày 20/4/2007 - 53 2.2.1.6 Nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19 tháng năm 2002 - 54 2.2.2 Các văn pháp lý quy định cho hoạt động đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam - 55 2.2.2.1 Luật Chứng khoán ngày 29/6/2006 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP việc quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán ngày 19/01/2007 - 55 2.2.2.2 Quyết định số 55/2009/QĐ-TTg ngày 15/4/2009 - 55 2.2.2.3.Quyết định số 1550/2004/QĐ-NHNN NHNN ngày 06/12/2004 - 56 2.2.2.4 Quyết định số 121/2008/QĐ-BTC ngày 24/12/2008 Bộ Tài - 57 2.2.3 Một số vấn đề khác liên quan tới hệ thống văn pháp luật đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam - 57 2.3.2 Thực trạng sách đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam - 59 - 2.3.2.1 Tổ chức thực sách FPI TTCK Việt Nam .- 59 2.3.2.2 Thực trạng thực sách - 59 2.4.2 Những hạn chế .- 67 2.4.3 Nguyên nhân hạn chế - 69 CHƯƠNG 3: ĐỊNH HƯỚNG VÀ CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN TTCK VIỆT NAM - 70 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VÀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRONG NHỮNG NĂM TỚI - 70 3.1.1 Quan điểm định hướng phát triển TTCK Việt Nam - 70 3.1.2 Cam kết Việt Nam lĩnh vực chứng khoán TTCK WTO - 72 3.1.2 Định hướng chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2020 - 73 3.1.3 Xu hướng phát triển đầu tư gián tiếp nước thời gian tới .- 74 3.2 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN TTCK VIỆT NAM - 77 3.2.1.Xác định hệ thống quan điểm để định hướng cho q trình hồn thiện sách FPI TTCK Việt Nam .- 77 3.2.1.1.Chính sách FPI phải phù hợp với mục tiêu chung sách kinh tế nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế .- 77 3.2.1.2 Kết hợp hài hòa điều tiết bước tự hóa phù hợp với cam kết quốc tế Việt Nam - 78 3.2.1.3.Các sách điều tiết FPI phải đa dạng, mềm dẻo linh hoạt theo hướng thị trường dể giảm xu hướng đầu tư ngắn hạn thu hút nhiều luồng vốn dài hạn - 78 3.2.2 Các giải pháp - 79 3.2.2.1 Hồn thiện sách kinh tế vĩ mô - 79 3.2.2.2 Hồn thiện khn khổ pháp lý đầu tư gián tiếp nước ngoài.- 83 3.2.2.3 Hoàn thiện hệ thống quy định pháp luật TTCK - 87 3.2.2.4 Phát triển quy mô TTCK - 88 3.2.3.3 Hoàn thiện sách bảo đảm an ninh tài kiểm sốt dịng vốn cần thiết - 89 - 3.2.3.3 Hồn thiện sách tỷ lệ nắm giữ cổ phần cho nhà ĐTNN: .- 92 3.2.3.4 Thúc đẩy thành lập định chế, quỹ đầu tư liên doanh với nước 93 3.2.3.5 Thực thi sách quản lý ngoại hối linh hoạt - 94 3.2.3.6 Hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính phủ - 95 3.2.3.7 Một số quy định cho nhà đầu tư nước - 95 3.2.3 Xây dựng hệ thống thu thập, xử lý thông kịp thời chuẩn xác TTCK, hoạt động hệ thống tài – tiền tệ quốc gia - 97 3.2.4 Một số kiến nghị - 99 3.2.4.1 Với UBCKNN: - 99 3.2.4.2 Với Bộ Tài chính: - 100 3.2.4.3 Với Ngân hàng Nhà nước: - 101 3.2.4.4 Tăng cường vai trò Hiệp hội kinh doanh chứng khoán, Hội kiểm toán viên hành nghề, Hiệp hội nhà đầu tư tài chính, Câu lạc công ty niêm yết, Câu lạc công ty quản lý quỹ đầu tư .- 101 KẾT LUẬN - 103 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - 106 DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Bảng 2.3: Thống kê số hoạt động mua lại cổ phần NHTM nước - 44 Hình 1.1: Cơ cấu TTCK - 19 Hình 2.2: Tổng hợp giá trị giao dịch nhà ĐTNN vào TTCK Việt Nam - 40 Hình 2.4 Biểu đồ khối lượng giao dịch VN Index năm 2008 - 46 Hình 2.5 Biểu đồ khối lượng giao dịch HASTC- Index năm 2008 - 46 Hình 2.6 Giá trị vốn hóa thị trường (tỷ đồng) .- 47 - ... Định hướng giải pháp hồn thiện sách đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khốn Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ KINH NGHIỆM QUỐC... 1: Tổng quan sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khoán Việt Nam kinh nghiệm quốc tế Chương 2: Thực trạng sách đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 3:... cơng ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước ngoài? ?? Khác với đầu tư trực tiếp, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia điều hành đối tư? ??ng mà họ bỏ vốn đầu tư, đầu tư gián tiếp biểu qua hình