Ảnh hưởng của các nhân tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH PHAN THANH PHONG NH HNG CA CÁC NHỂN T V MÔ N T SUT SINH LI C PHIU CA CÁC CÔNG TY NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh - Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH PHAN THANH PHONG NH HNG CA CÁC NHỂN T V MÔ N T SUT SINH LI C PHIU CA CÁC CÔNG TY NIểM YT TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngƠnh: TƠi chính - Ngơn hƠng Mƣ s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. NGUYN NGC NH Tp. H Chí Minh - Nm 2014 LI CAM OAN Tác gi xin cam đoan đ tƠi nghiên cu ắnh hng ca các nhơn t v mô đn t sut sinh li c phiu ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” lƠ đ tƠi do chình tác gi thc hin cùng vi s góp ý ca giáo viên hng dn, s giúp đ ca bn bè, đng nghip vƠ gia đính. Ni dung vƠ kt qu nghiên cu trong lun vn nƠy không đc sao chép t bt k mt đ tƠi nghiên cu nƠo khác. Tác gi xin cam đoan nhng li trên lƠ hoƠn toƠn đúng s tht. Tp. H Chì εinh, tháng 6 nm 2014 Hc viên Phan Thanh Phong MC LC TRANG PH BÌA LI CAε OAN MC LC DANH MC VIT TT DANH MC BNG VÀ BIU  TÓε TT 1 CHNG 1. GII THIU 2 1.1 δý do chn đ tƠi 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu vƠ cơu hi nghiên cu 3 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu 3 1.2.2 Cơu hi nghiên cu 3 1.3 i tng vƠ phm vi nghiên cu 4 1.3.1 i tng nghiên cu 4 1.3.2 Phm vi nghiên cu 4 1.4 D liu vƠ phng pháp nghiên cu 4 1.5 Cu trúc ca đ tƠi 4 CHNG 2. TNG QUAN V CÁC NGHIểN CU TRC ỂY 6 2.1 δƣi sut vƠ giá chng khoán 6 2.2 Cung tin vƠ giá chng khoán 8 2.3 T l lm phát vƠ giá chng khoán 10 2.4 T giá hi đoái vƠ giá chng khoán 12 2.5 Tng sn phm quc ni (GDP) vƠ giá chng khoán 14 2.6 Giá vƠng vƠ giá chng khoán 16 2.7 Tóm tt các nghiên cu trc đơy 17 CHNG 3. D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIểN CU 20 3.1 D liu nghiên cu 20 3.2 εô t các bin. 20 3.3 εô hính nghiên cu 22 3.4 Phng pháp kim đnh 22 3.4.1 Thông kê mô t 23 3.4.2 Kim đnh tình dng (kim đnh nghim đn v) 23 3.4.3 Kim đnh đng liên kt 25 3.4.4 εô hính vect hiu chnh sai s (VECM) 27 3.4.5 Kim đnh mi quan h nhơn qu Granger (Causality Test) 27 3.4.6 HƠm phn ng đy (Impulse Response Functions) vƠ phơn rƣ phng sai (Variance Decomposition) 28 CHNG 4. KT QU NGHIểN CU VÀ THO LUN 29 4.1 Phơn tìch thng kê mô t 29 4.2 Kt qu kim đnh tình dng - Unit Root Test 30 4.3 Kt qu kim tra đng liên kt ậ Cointegrateion Test 32 4.4 Kt qu c lng mô hính hiu chnh sai s Vect (VECM) 34 4.5 Kt qu c lng mô hính hiu chnh sai s (ECM) 37 4.6 Kt qu kim đnh nhơn qu Granger 40 4.7 Phn ng đy vƠ phơn rƣ phng sai 43 4.7.1 Phn ng đy 43 4.7.2 Phơn rƣ phng sai 45 CHNG 5. KT LUN 49 5.1 Kt lun 49 5.2 Kin ngh 50 5.3 Hn ch ca đ tƠi 51 TÀI δIU THAM KHO PH LC DANH MC VIT TT ADF: Kim đnh ADF (Augemented Dicky Fuller) CPI: Ch s giá tiêu dùng (Consumer price Index) ECM: εô hính hiu chnh sai s (Error Correction Model) ER: T giá hi đoái (Exchange rate) Eview: Phn mm thng kê(Econometric Views) FD: Thơm ht ngơn sách (Fiscal Deficits) FDR: δƣi sut tin gi c đnh (fixed deposite rate) FIML: The Full Information Maximum Likelihood) GDP: Tng sn phm quc ni (Gross Domestic Product) HOSE: Th trng chng khoán ThƠnh Ph H Chì εinh IPI: Ch s sn xut công nghip (Industrial product Index) OLS: Phng pháp bính phng nh nht (Ordinary Least Square) TBR: δƣi sut trái phiu kho bc (Treasury bill rate) TTCK: Th trng chng khoán USSP: Giá c phiu ca M (US share price) VAR: εô hính vect t hi qui (Vecto Autogression Regression) VECM: εô hính hiu chnh sai s vect (Vecto Error Correction εodel) VNI: Ch s giá chng khoán trên sƠn chng khoán ThƠnh Ph H Chì εinh DANH MC BNG VÀ BIU  Tên bng vƠ tên biu đ Trang Bng 2.7 Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đơy 19 Bng 3.2 Tóm tt mô t các bin 24 Bng 4.1 Kt qu thng kê mô t 32 Bng 4.2 Tóm tt kt qu tính dng ti mc level vƠ sai phơn bc 1 34 Bng 4.3 Kt qu kim tra đng liên kt 35 Bng 4.5 Kt qu c lng mô hính ECε 40 Bng 4.6 Kt qu kim đnh mi quan h nhơn qu Granger 43 Biu đ 4.7.1 Kt qu hƠm phn ng đy 47 Bng 4.7.2 Kt qu phơn rƣ phng sai 48 1 TÓM TT BƠi nghiên cu nƠy lƠ mt điu tra thc nghim đ xác đnh s nh hng ca các nhơn t kinh t v mô nh: lm phát (CPI), t giá hi đoái (ER), tng sn phm quc ni (GDP), giá vƠng trong nc SJC (GO), lƣi sut (IR) vƠ cung tin (MS) vi ch s giá trên th trng chng khoán Vit Nam, mƠ đi din  đơy chình lƠ ch s Vn Index (VNI) trên sƠn chng khoán ThƠnh Ph H Chì εinh trong giai đon t quý I nm 2001 đn quý II nm 2013. Tác gi s dng d liu hƠng quý cùng vi các phng pháp phơn tìch thng kê nh: kim tra tình dng (ADF) kim tra đng liên kt Johansen, mô hính hiu chnh sai s vect (VECε), mô hính hiu chnh sai s (ECM), kim đnh nhơn qu Granger, hƠm phn ng đy vƠ phng pháp phơn rƣ phng sai cho bƠi cu nghiên cu ca mính. Kt qu đi vi mô hính VECε cho thy rng, hu ht các bin kinh t v mô có quan h dƠi hn vƠ cùng chiu vi ch s giá chng khoán Vn Index (VNI), ngoi tr bin v mô cung tin có quan h ngc chiu vi ch s giá chng khoán VNI, vi kt qu ca mô hính ECε, đ đt đc mc cơn bng dƠi hn thí ch s giá chng khoán VNI phi đc điu chnh 43,35% trong mt quý. i vi kim tra nhơn qu Granger thí cho thy các bin kinh t v mô: lm phát, t giá hi đoái, tng sn phm quc ni, giá vƠng trong nc, lƣi sut vƠ cung tin không có mi quan h nhơn qu (mt chiu hay hai chiu) nƠo vi ch s giá chng khoán VNI. Cui cùng, hƠm phn ng đy vƠ phơn rƣ phng sai cho kt qu rng, lm phát, giá vƠng trong nc vƠ lƣi sut có tác đng đn ch s VNI trong ngn hn. Nhng trong các bin thí lm phát có vai trò quan trng nht đn s bin đng ca ch s VNI, các bin còn li nh: tng sn phm quc ni, cung tin vƠ t giá hi đoái có vai trò m nht trong trong vic trong s gii thìch s bin đng ca VNI. T kt qu nghiên cu trên, tác gi cng đa ra mt s kin ngh giúp th trng chng khoán n đnh vƠ phát trin hn. 2 CHNG 1. GII THIU 1.1 Lý do chn đ tƠi Không th ph nhn rng th trng chng khoán đóng vai trò rt quan trng vƠ luôn luôn chim mt v trì chin lc đi vi nhng quc gia phát trin vƠ nhng quc gia đang phát trin. Nó đƣ tr thƠnh mt nhơn t quan trng trong h thng tƠi chình ca mi quc gia. Lch s cho thy hiu sut ca mt th trng chng khoán có th xem lƠ công c mnh nht đ đánh giá s phát trin kinh t vƠ xƣ hi ca mt quc gia. Th trng chng khoán to điu kin cho tt c các khách hƠng tim nng quan trng ca h thng tƠi chình, nh huy đng vn, c hi đu t, phơn phi ri ro vƠ gơy kim soát doanh nghip Do đó, mi s bin đng ca các vn đ v kinh t, chình tr vƠ xƣ hi cng ìt nhiu tác đng đn th trng chng khoán. Có rt nhiu các nghiên cu trc đơy nghiên cu v các yu t v mô nh: lƣi sut, cung tin, giá du, giá vƠng, GDP, t giá hi đoái… tác đng đn th trng chng khoán. Chng hn nh các bƠi nghiên cu ca Nadeem Sohail vƠ Zakir Hussain (2009), Abeyratna, Pisedtasalasai vƠ Power (2004), Wan Mansor Mahmood vƠ Nazihah Mohd Dinniah (2007), Guneratne B Wickremasinghe (2006) vƠ nhiu nghiên cu khác. Hu ht kt qu ca các nghiên cu trên điu cho thy rng, có mi quan h gia các nhơn t v mô vƠ th trng chng khoán. Tuy nhiên, kt qu nghiên cu ca mi quc gia li khác nhau do nn kinh t nói chung vƠ th trng chng khoán nói riêng có tình riêng bit, đc trng ca chình nó. V li vi nhng phng pháp nghiên cu, thi gian nghiên cu khác nhau thí kt qu khác nhau. Th trng chng khoán ca mi quc gia đu chu s tác đng ca các yu t v mô cng nh vi mô. Do đó, th trng chng khoán Vit Nam cng không ngoi l. . Mt khác nn kinh t Vit Nam lƠ nn kinh t mi ni vƠ TTCK Vit Nam còn quá non tr, bin đng khá mnh vƠ cha đng khá nhiu ri ro đi vi các nhƠ đu t. Mc dù có nhiu tƠi liu kinh t đƣ nghiên cu v mi quan h gia li nhun th trng chng khoán vƠ các hot đng kinh t v mô thc t trong các nn kinh t phát [...]... i th ng Vi t Nam, u p d n ng c a n t su t sinh l i c ng ch uc V i mong mu hi th ch n th ng m t ph ng 1.2 M u 1.2.1 M u u M c uc - Ki m tra s nh p trung sau: ng c s n ph m qu c n i, l tv t ng n v i t su t sinh l i c phi u c ng ch t Nam, ch i di H nt s , trong giai - ng c a ch T i v i ch s , ng k t lu ng khuy hy v , ng ch ng t Nam u T m cho th - l tv y t ng s n ph m qu c n i, n n t su t sinh l i c a... ng c a l ng ch ng cho th y r ng, su t sinh l i c a c phi u K t t n t i m i quan h gi a t su t sinh l i c phi u t qu n nh n ra r ng, l n t su t sinh l i c phi y r ng, l ng ch ng ty ut ng i trong l i nhu n c phi u Riona Arjoon, Mariette Botes, Laban K.Chesang and Rangan Gupta (2010) khoa kinh t c o h c Pretoria, l u m i quan h gi a t l phi u th c c a n n kinh t Nam Phi li d c thu th p t c u K t qu th... ng t Nam u T m cho th - l tv y t ng s n ph m qu c n i, n n t su t sinh l i c a c a c ng ch t Nam Index i di n H -N u ch u c a lu s s VN ? ng c n ch s ng c a ? a th ng 4 1.3 h u u ch s Nam i di y u t kinh t c, l ng ch t s l t ng s n ph m qu c n i, tv n 1.3.2 Ph u Ph uc u ch s Vn Index i di n cho ng ch Vi t Nam bi n kinh t t ng s n ph m qu c n i, gi c ut l c, n tv t n, g , g m 50 quan 1.4 D li u - D... gi c (IR): c thu th p t Qu ti n t Qu c t (IFS-IMF) + T ng s n ph m qu c n i (GDP): th hi trang web http://www.tradingeconomics.com/vietnam/gdp GDP, c thu th p t 21 + Cung ti n M2 (MS): th hi cung ti n, d li c thu th p t trang Web: http://www.tradingeconomics.com/vietnam/money-supply-m2 + (GO): th hi c, d li th p t trang Web www.sjc.com.vn ng c c th n thay th cho bi n uc a (2012) -Osagie a Vi r p c... m qu c n i, gi c ut l c, n tv t n, g , g m 50 quan 1.4 D li u - D li cs d li u th c p c thu th p nt , - u: ki d ng ng, ki t, m (Vecto Error Correction Model: VECM), Model: ECM), ki nh nh ng ng c Vi t Nam Minh) 1.5 C C hi u ch nh sai s (Error Correction Granger, c m 5 ph n: 1: Gi i thi u n kinh t t ng s n ph m qu c n i, ng ch i u ch nh sai s c, i di s y l m tv n s c a th H 5 2: T ng quan v 3: P : K... i quan h n gi 17 ng ch ng ch i quan h Cu n gi s c gi s i quan h Sriboonchitta (2010), m m tra c u m i quan h gi c c Index u ct s ng i n i: VN Index, SET Index, KLSE Index, JKSE , i di n l T ki c: VietNam, Thailand, Malaysia, d th ng t, m tra li Granger, : id 2009 K t qu c a ki m tra Granger cho th y r ng, ch i quan h ng n h n trong h u h ng i n i, ngo i tr c p ch s (SET, b ng ch ng c a m i quan h t... quan h i quan h n h n ng n h n -M t chi u n -M t chi u i quan h 19 Ahmet (2009) Mishra (2010) nt 5-6n 31-1-2007) ng s (1-1991 -> 12-2009) c ng s (2013) Giam Quang Do Songsak (2010) (7-2005 -> 6-2011) VietNam, Thailand Indonesia, Malaysia, Philippines (28-7-2000 -> 31-32009) n :m t chi u i quan h n qu i quan h h n v i ch s KSE -Quan h n v i BSE i quan h - tin c y th p i quan h , ngo i tr c p(SET,VNI) Pablo,... i quan h gi phi s ti n t c a Jamaica v i d li ng ch cs d Ki nh s t n t i m i quan h cung ti n, bi cs d n gi a ch s ch tl n ra r i quan h p v i mong ng ch i ch s th ngh ch bi n v i t n M2 y r ng ch ki ty ut d th y r ng nh ng nh n ng m bi phi u u ki n thanh kho n t u hi u c c a n n kinh t K t qu gi i v i M2, khi nh y r ng, nh n phi u iv it tc n, iv it tc ng qua l i trong ng n h nt phi u c a t th i k... lnVNI: ch s ng lnCPI: l lnER: t lnGDP: t ng s n ph m qu c n i ln lnIR : t cho vay lnMS: cung ti n : sai s T tc c chuy n sang logarit t nh (ln) nh t - Th - Ki - Ki - Ki t s ng ch ng d (2012), c SJC, t Nam, Vn Index (VNI) : ch ng c a d li u t (Cointegration test) u ch nh sai s (VECM) Granger + 6lnGMS + (3.3.2) 23 - ph n y (impulse respone functions (Variance Decomposition) 3.4.1 Th cs d ct nh u th c... ki ng i i nhau.T i c a m t bi n ns i c a m t bi c l i (bi t qu ) nh li n t i m i quan h Granger gi a hai chu i th i Yt 0 1Yt-1 1Yt-1 1Xt-1 Xt 0+ 1Xt-1 1Xt-1 1Yt-1 n tr c n tr c ta ki t Granger (Causality Test) n quan h ki c nh gi thi H0 = = 0 1 Xt-1 1Yt-1 t t 28 ki nh gi thi ng th d ng th sau: N a ki nh Wald th th m tm gi thi t H0 cl n kh sau: - Granger m t chi u t X sang Y n n tr c ng n tr c ng n tr . cu ch s giá chng khoán Vn Index trên trên sƠn chng khoán H Chì εinh lƠm đi din cho các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam vƠ các bin kinh t v mô nh: lm phát, t. tin có nh hng đn t sut sinh li ca ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam (đi din lƠ ch s giá chng khoán VN Index trên sƠn chng khoán ThƠnh Ph H Chì εinh). cam đoan đ tƠi nghiên cu ắnh hng ca các nhơn t v mô đn t sut sinh li c phiu ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam lƠ đ tƠi do chình tác gi thc hin