LV Thạc sỹ_phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của một số doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

0 MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .5 1.1 Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2 Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích cấu vốn tối ưu 1.2 Một số lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .8 1.2.2 Thuyết trật tự phân hạng 13 1.2.3 Thuyết đánh đổi cấu vốn 15 1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp .17 1.3.1 Đặc điểm kinh tế 17 1.3.2 Đặc điểm ngành 19 1.3.3 Tỷ lệ sinh lời 19 1.3.4 Tài sản cố định hữu hình .20 1.3.5 Tấm chắn thuế phi nợ 20 1.3.6 Quy mô 21 1.3.7 Tính khoản 21 1.3.8 Các yếu tố người 21 1.4 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn 22 KẾT LUẬN CHƯƠNG 26 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 2.1 Tổng quan số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 27 2.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.2.1 Tỷ lệ tổng nợ tổng vốn 30 2.2.2 Tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn .32 2.2.3 Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng vốn 34 2.2.4 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng vốn .36 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 2.3.1 Các nhân tố bên 38 2.3.2 Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam bằng mơ hình kinh tế lượng 44 2.4 Nhận xét cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .66 2.4.1 Nhận xét cấu vốn .66 2.4.2 Nhận xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 68 2.4.3 Các hạn chế mơ hình .71 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 76 3.1 Giải pháp doanh nghiệp .76 3.1.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 76 3.1.2 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng hoạch định cấu vốn 79 3.1.3 Đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp .82 3.1.4 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản 83 3.2 Kiến nghị với nhà nước 84 3.2.1 Ổn định kinh tế vĩ mô 84 3.2.2 Hoàn thiện phát triển thị trường chứng khoán 85 3.2.3 Phát triển thị trường vốn cách đồng 85 3.2.4 Tăng cường kiểm tra, giám sát, đảm bảo tính cơng khai minh bạch thông tin 86 KẾT LUẬN CHƯƠNG 88 KẾT LUẬN 89 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 91 PHỤ LỤC .92 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GROWTH : Cơ hội tăng trưởng LIQUID : Tính khoản LTD : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản NDTS : Tỷ lệ khấu hao tổng tài sản ROA : Tỷ lệ sinh lời tài sản SIZE : Quy mô công ty STATE : Tỷ lệ vốn góp Nhà nước STD : Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản TANG : Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản TD : Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản TTCK : Thị trường chứng khoán VCSH : Vốn chủ sở hữu VCSH/TTS : Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 : Tóm tắt mối tương quan nhân tố với đòn bẩy theo lý thuyết theo nghiên cứu 25 Bảng 2.1: Vốn doanh nghiệp nghiên cứu qua năm 27 Bảng 2.2: Vốn điều lệ doanh nghiệp nghiên cứu .28 Bảng 2.3: Quy mô chi tiết nguồn vốn 29 Bảng 2.4: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn bằng hàm Anova nhân tố 42 Bảng 2.5: Kết phân tích tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn bằng hàm Anova nhân tố 43 Bảng 2.6: Kết phân tích tỷ lệ tổng nợ tổng vốn bằng hàm Anova nhân tố 44 Bảng 2.8 Tổng hợp kết kiểm định TANG 48 Bảng 2.9: Tổng hợp kết kiểm định NDTS 49 Bảng 2.10: Tổng hợp kết kiểm định SIZE 50 Bảng 2.11: Tổng hợp kết kiểm định GROWTH .51 Bảng 2.12: Tổng hợp kết kiểm định LIQUID 52 Bảng 2.13: Tổng hợp kết kiểm định STATE 53 Bảng 2.14: Tổng hợp kết quả kiểm định từng nhân tố 54 Bảng 2.15: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2008 .55 Bảng 2.16: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2009 .57 Bảng 2.17: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2010 .58 Bảng 2.18: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn năm 2011 59 Bảng 2.19: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố lên cấu vốn giai đoạn 2008 - 2011 61 Bảng 2.20: Tổng hợp kết quả hồi quy TD .62 Bảng 2.21: Tổng hợp kết quả hồi quy LTD 64 Bảng 2.22: Tổng hợp kết quả hồi quy STD 65 Bảng 2.23: Tổng hợp kết quả kiểm định tổng hợp nhân tố 66 Bảng 2.24: Tổng hợp kết quả kiểm định 69 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế Hình 1.2 : Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường khơng có thuế .10 Hình 1.3: Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường có thuế 11 Hình 1.4: Minh họa mệnh đề M & M số mơi trường có thuế 12 Hình 2.1: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn 31 Hình 2.2: Biểu đồ hệ số tổng nợ tổng vốn ngành .32 Hình 2.3: Biểu đồ hệ số nợ dài hạn tổng vốn 33 Hình 2.4: Biểu đồ hệ số nợ dài hạn tổng vốn ngành 34 Hình 2.5: Biểu đồ hệ số nợ ngắn hạn tổng vốn .35 Hình 2.6: Biểu đồ tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng vốn 36 Hình 2.7: Biểu đồ tỷ lệ VCSH tổng vốn 36 Hình 2.8: Biểu đồ hệ số VCSH 37 Hình 2.9: Mối quan hệ tăng trưởng tín dụng cấu vốn giai đoạn 2008-2011 39 Hình 2.10: Mối quan hệ tỷ lệ lạm phát cấu vốn giai đoạn 2008-2011 40 Hình 2.11: Mối quan hệ tăng trưởng GDP cấu vốn giai đoạn 2008-2011 41 Hình 3.1 Mơ hình ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng 79 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cơ cấu vốn chủ đề quan trọng lý thuyết tài doanh nghiệp Đã có nhiều lý thuyết nhiều cơng trình nghiên cứu cấu vốn lý thuyết M&M, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi cấu vốn, Các thuyết đưa mâu thuẫn việc đánh giá làm mà doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn họ Đây vấn đề cũ không ngừng gây tranh luận khiến nhiều nhà kinh tế lớn giới phải bo công sức nghiên cứu thực nghiệm để kiểm chứng cho lý thuyết cạnh tranh Cơ cấu vốn doanh nghiệp có ảnh hưởng định đến khả thực thi chiến lược kinh doanh, hiệu kinh tế phát triển bền vững doanh nghiệp Ở nước phát triển, việc xác định cấu vốn phù hợp vấn đề định sống cịn doanh nghiệp Nhưng qua tìm hiểu thực tế Việt Nam cho thấy doanh nghiệp chưa đánh giá đúng tầm quan trọng việc hoạch định cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp Trong tiến trình hội nhập kinh tế giới theo xu hướng tồn cầu hố mạnh mẽ việc doanh nghiệp xây dựng cấu vốn tối ưu hợp lý cho vấn đề thiết để hội nhập tốt với kinh tế giới cạnh tranh khốc liệt Nhưng muốn xây dựng cấu vốn phù hợp doanh nghiệp Việt Nam cần hiểu rõ doanh nghiệp điều kiện nào, cấu vốn doanh nghiệp chịu tác động nhân tố Trong thập niên vừa qua nước phát triển có nhiều nghiên cứu vấn đề Ở Việt Nam cũng có số nghiên cứu cấu vốn, nhiên nghiên cứu thường mẫu nho, doanh nghiệp ngành cụ thể mà có nghiên cứu mẫu quy mơ lớn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam Nhu cầu thực nghiên cứu nhằm đưa nhân tố có ảnh hưởng định đến cấu vốn mà ứng dụng thực tiễn vừa mang tính khoa học, định lượng vừa phù hợp với môi trường quản lý Việt Nam trở thành nhu cầu cấp thiết Chính tác giả định chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” với mong muốn cung cấp thơng tin hữu ích giúp doanh nghiệp việc xây dựng cấu vốn tối ưu Mục tiêu nghiên cứu Trên sở nghiên cứu vấn đề cấu vốn, tác giả tìm câu trả lời cho câu hoi sau:  Việc hoạch định cấu vốn hợp lý có ý nghĩa đến phát triển doanh nghiệp?  Có nhân tố ảnh hưởng đến việc xây dựng cấu vốn doanh nghiệp?  Trong môi trường kinh tế Việt Nam, tác động nhân tố sao?  Từ kết thu được, học rút cho nhà quản trị hoạch định cấu vốn doanh nghiệp gì? Trong trình tìm lời giải cho câu hoi đây, tác giả tập trung nghiên cứu vấn đề sau:  Khát quát lý thuyết cấu vốn để thấy tầm quan trọng cấu vốn tối ưu phát triển doanh nghiệp dài hạn  Tìm hiểu nhân tố có tác động đến cấu vốn doanh nghiệp để thấy chiều hướng tác động nhân tố cấu vốn doanh nghiệp  Phân tích thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam  Kiểm định tác động tổng hợp, tác động riêng rẽ nhân tố vĩ mô nhân tố nội đến cấu vốn doanh nghiệp lựa chọn thông qua việc tiến hành khảo sát thiết lập mơ hình kinh tế lượng  Đưa khuyến nghị để giúp doanh nghiệp Việt Nam trình cân nhắc nhân tố để định cấu vốn tối ưu nhằm giúp doanh nghiệp phát triển bền vững đồng thời tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu luận văn cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam  Phạm vi không gian: Luận văn nghiên cứu câu vốn 90 công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm sàn HNX HOSE  Phạm vi thời gian: Thời gian nghiên cứu từ 2008-2011 Phương pháp nghiên cứu Tài liệu tác giả sử dụng luận văn bao gồm nguồn liệu sơ cấp nguồn liệu thứ cấp - Nguồn liệu sơ cấp: thu thập qua giáo trình nghiên cứu cơng bố phương tiện thông tin đại chúng - Nguồn liệu thứ cấp: thu thập từ báo cáo tài 90 cơng ty phân tích, báo cáo ngành, báo phân tích, liệu kinh tế vĩ mơ,…được tổng hợp trang web sở giao dịch chứng khốn, trang web khác, từ sách báo, tạp chí, Để đạt mục đích nhiệm vụ nghiên cứu, đề tài dự định sẽ sử dụng phương pháp nghiên cứu sau - Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng kỹ thuật thống kê mơ tả để phân tích, đánh giá thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phương pháp định lượng: Đối với nghiên cứu định lượng sử dụng nghiên cứu này, tác giả tổng hợp liệu 90 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khóan Hà Nội Hồ Chí Minh từ năm 2008 đến 2011, từ đó, xây dựng mơ hình kinh tế lượng để kiểm định tác động nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp Khi q trình kiểm định hồn tất, tác giả tiến hành phân tích kết quả, đưa khuyến nghị phù hợp với trạng kinh tế Việt Nam Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn kết cấu theo ba chương sau: Chương 1: Cơ sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp 115 Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 09/29/12 Time: 00:34 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient ROA -0.641869 SIZE 0.070109 C -0.273428 R-squared 0.192456 Adjusted R-squared 0.173892 S.E of regression 0.135517 Sum squared resid 1.597744 Log likelihood 53.70030 Durbin-Watson stat 1.608808 Std Error t-Statistic 0.217723 -2.948100 0.019382 3.617146 0.114502 -2.387978 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0041 0.0005 0.0191 0.104367 0.149099 -1.126673 -1.043346 10.36703 0.000092 Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 09/29/12 Time: 00:36 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient ROA -0.325273 SIZE 0.039125 TANG 0.149435 LIQUID -0.000334 GROWTH -0.063196 NDTS -0.169247 STATE -0.023045 C 0.067055 R-squared 0.136667 Adjusted R-squared 0.062968 S.E of regression 0.172526 Sum squared resid 2.440762 Log likelihood 34.63300 Durbin-Watson stat 1.096285 Std Error t-Statistic 0.322152 -1.009689 0.030297 1.291387 0.121996 1.224918 0.000253 -1.320800 0.106400 -0.593950 0.117558 -1.439684 0.060229 -0.382624 0.161606 0.414931 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3156 0.2002 0.2241 0.1902 0.5542 0.1538 0.7030 0.6793 0.197680 0.178229 -0.591844 -0.369639 1.854394 0.087858 Tổng hợp năm giai đoạn 2008-2011 Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:39 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.884350 TANG 0.190944 NDTS -0.110507 SIZE 0.079321 GROWTH 0.027750 LIQUID -0.000597 Std Error 0.134250 0.054832 0.059447 0.012945 0.012762 0.000147 t-Statistic -6.587317 3.482325 -1.858907 6.127640 2.174467 -4.050312 Prob 0.0000 0.0006 0.0639 0.0000 0.0303 0.0001 116 STATE C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.070930 -0.173277 0.326912 0.313527 0.162368 9.279878 147.6681 1.586890 0.028459 2.492341 0.076255 -2.272315 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0131 0.0237 0.276220 0.195969 -0.775934 -0.689576 24.42329 0.000000 Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:40 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.464313 TANG 0.201857 SIZE 0.059130 GROWTH 0.022902 STATE 0.066025 C -0.284257 R-squared 0.311090 Adjusted R-squared 0.301359 S.E of regression 0.122400 Sum squared resid 5.303517 Log likelihood 248.3742 Durbin-Watson stat 1.715085 Std Error t-Statistic 0.096989 -4.787263 0.037532 5.378249 0.009727 6.079039 0.009470 2.418384 0.018837 3.505014 0.057064 -4.981358 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.0161 0.0005 0.0000 0.102961 0.146438 -1.346523 -1.281755 31.97099 0.000000 Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:43 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient ROA -0.444756 NDTS -0.121437 SIZE 0.021678 LIQUID -0.000469 C 0.108639 R-squared 0.139731 Adjusted R-squared 0.130038 S.E of regression 0.148118 Sum squared resid 7.788287 Log likelihood 179.2091 Durbin-Watson stat 1.262352 Std Error t-Statistic 0.121458 -3.661803 0.037282 -3.257243 0.011213 1.933285 0.000132 -3.564321 0.065606 1.655918 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0003 0.0012 0.0540 0.0004 0.0986 0.173259 0.158802 -0.967828 -0.913855 14.41542 0.000000 117 Phụ lục 4: Kiểm định khuyết tật mơ hình ( mức ý nghĩa = 0.05) Phụ lục 4.1: Năm 2008  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.374287 Probability Obs*R-squared 3.515928 Probability 0.069801 0.060782 β = 0.069801 > α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.581520 Obs*R-squared 5.526350 Probability Probability 0.808534 0.786226 β = 0.808534 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 6.687277 6.973948 Probability Probability 0.011456 0.008270 β = 0.011456 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:24 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient TANG -0.013399 SIZE -0.012194 LIQUID 0.000298 STATE 0.023769 C 0.136112 R-squared 0.110153 Adjusted R-squared 0.068278 S.E of regression 0.069553 Sum squared resid 0.411202 Log likelihood 114.7772 Durbin-Watson stat 1.869085 Std Error t-Statistic 0.042622 -0.314369 0.011750 -1.037812 0.000105 2.829084 0.021782 1.091220 0.066699 2.040685 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.7540 0.3023 0.0058 0.2783 0.0444 0.075942 0.072057 -2.439493 -2.300615 2.630515 0.039844 LIQUID có β = 0.0058 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan 118 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.260309 Probability Obs*R-squared 3.401655 Probability 0.074601 0.065131 β = 0.074601 > α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.116133 Obs*R-squared 17.30592 Probability Probability 0.037444 0.044135 β = 0.037444 α = 0.05, mơ hình khơng có khuyết tật tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.053264 Obs*R-squared 0.470978 Probability Probability 0.999918 0.999894 β = 0.999918 > α = 0.05, mô hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 11.98757 12.00617 Probability Probability 0.000845 0.000530 β = 0.000845 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:54 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient TANG -0.022965 SIZE 0.014575 LIQUID 0.000272 C 0.017582 Std Error 0.032545 0.010251 0.000244 0.059728 t-Statistic -0.705627 1.421872 1.111496 0.294364 Prob 0.4823 0.1587 0.2695 0.7692 120 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.044389 0.011054 0.065926 0.373773 119.0718 1.681888 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.100732 0.066293 -2.557151 -2.446048 1.331592 0.269425 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.161592 Probability Obs*R-squared 0.170772 Probability 0.688704 0.679426 β = 0.688704 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.328694 Obs*R-squared 2.088856 Probability Probability 0.920103 0.911348 β = 0.920103 > α = 0.05, mô hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 6.081760 6.219567 Probability Probability 0.015668 0.012635 β = 0.015668 < α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:56 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient TANG -0.022965 SIZE 0.014575 LIQUID 0.000272 C 0.017582 R-squared 0.044389 Adjusted R-squared 0.011054 S.E of regression 0.065926 Sum squared resid 0.373773 Log likelihood 119.0718 Durbin-Watson stat 1.681888 Std Error t-Statistic 0.032545 -0.705627 0.010251 1.421872 0.000244 1.111496 0.059728 0.294364 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.4823 0.1587 0.2695 0.7692 0.100732 0.066293 -2.557151 -2.446048 1.331592 0.269425 121 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 12.36804 Probability Obs*R-squared 11.43212 Probability 0.000703 0.000722 β = 0.000703 < α = 0.05, mô hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.668523 Obs*R-squared 4.148924 Probability Probability 0.675254 0.656531 β = 0.675254 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 18.33071 17.57550 Probability Probability 0.000049 0.000028 β = 0.000049< α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 08:58 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient GROWTH 0.019997 LIQUID 0.000358 C 0.068514 R-squared 0.054503 Adjusted R-squared 0.032767 S.E of regression 0.065198 Sum squared resid 0.369817 Log likelihood 119.5506 Durbin-Watson stat 1.743081 Std Error t-Statistic 0.010688 1.870921 0.000242 1.477048 0.016971 4.037081 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.3: Năm 2010  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Prob 0.0647 0.1433 0.0001 0.100732 0.066293 -2.590014 -2.506687 2.507549 0.087341 122 F-statistic Obs*R-squared 0.363838 0.383599 Probability Probability 0.547988 0.535684 β = 0.547988 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.166944 Obs*R-squared 7.001536 Probability Probability 0.331938 0.320705 β = 0.331938 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 0.086702 0.091755 Probability Probability 0.769131 0.761958 β = 0.769131 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:00 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.009310 LIQUID 0.000432 C 0.011731 R-squared 0.119933 Adjusted R-squared 0.099701 S.E of regression 0.052368 Sum squared resid 0.238590 Log likelihood 139.2724 Durbin-Watson stat 1.573033 Std Error t-Statistic 0.008028 1.159696 0.000129 3.347190 0.047566 0.246631 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.2493 0.0012 0.8058 0.073855 0.055192 -3.028276 -2.944949 5.928046 0.003859 LIQUID có β = 0.0012 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.116954 Probability Obs*R-squared 0.123663 Probability 0.733206 0.725095 β = 0.733206 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 2.126388 Probability 0.058742 123 Obs*R-squared 11.99112 Probability 0.062167 β = 0.058742 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 4.369716 4.511756 Probability Probability 0.039570 0.033663 β = 0.03957 < α = 0.05, mơ hình có tượng thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:02 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.005312 TANG -0.055661 C 0.052630 R-squared 0.048807 Adjusted R-squared 0.026940 S.E of regression 0.054443 Sum squared resid 0.257872 Log likelihood 135.7751 Durbin-Watson stat 1.555273 Std Error t-Statistic 0.008319 0.638585 0.028329 -1.964805 0.049580 1.061501 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5248 0.0526 0.2914 0.073855 0.055192 -2.950557 -2.867230 2.232042 0.113419 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 9.591041 Probability Obs*R-squared 9.125533 Probability 0.002649 0.002521 β = 0.002649 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.574742 Obs*R-squared 18.48147 Probability Probability 0.003363 0.005135 β = 0.003363 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 7.218250 7.335612 Probability Probability 0.008679 0.006760 124 β = 0.008679 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:04 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient NDTS -0.015480 LIQUID 0.000412 C 0.068800 R-squared 0.109924 Adjusted R-squared 0.089462 S.E of regression 0.052665 Sum squared resid 0.241303 Log likelihood 138.7635 Durbin-Watson stat 1.572622 Std Error t-Statistic 0.026113 -0.592830 0.000129 3.184196 0.007190 9.568880 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5548 0.0020 0.0000 0.073855 0.055192 -3.016967 -2.933640 5.372223 0.006311 125 LIQUID có β = 0.0020 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.4: Năm 2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 1.729098 Probability Obs*R-squared 1.773856 Probability 0.192022 0.182906 β = 0.192022 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.708486 Obs*R-squared 2.903832 Probability Probability 0.588343 0.574046 β = 0.588343 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 2.146053 2.218305 Probability Probability 0.146583 0.136383 β = 0.146583 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:05 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.004574 C 0.024932 R-squared 0.002639 Adjusted R-squared -0.008694 S.E of regression 0.066351 Sum squared resid 0.387418 Log likelihood 117.4583 Durbin-Watson stat 1.829774 Std Error t-Statistic 0.009477 0.482578 0.055999 0.445216 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.6306 0.6573 0.051744 0.066065 -2.565740 -2.510188 0.232881 0.630594 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 3.250420 Probability 0.074908 126 Obs*R-squared 3.277719 Probability 0.070226 β = 0.074908 > α = 0.05, mơ hình khơng có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 1.311972 Obs*R-squared 5.233474 Probability Probability 0.272101 0.264169 β = 0.272101 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 1.958268 2.026366 Probability Probability 0.165295 0.154590 β = 0.165295 > α = 0.05, mơ hình có dạng hàm đúng Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:07 Sample: 90 Included observations: 90 Variable Coefficient SIZE 0.004574 C 0.024932 R-squared 0.002639 Adjusted R-squared -0.008694 S.E of regression 0.066351 Sum squared resid 0.387418 Log likelihood 117.4583 Durbin-Watson stat 1.829774 Std Error t-Statistic 0.009477 0.482578 0.055999 0.445216 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.6306 0.6573 0.051744 0.066065 -2.565740 -2.510188 0.232881 0.630594 Mô hình khơng có tượng đa cộng tuyến Phụ lục 4.5: Tổng hợp giai đoạn 2008-2011  Mơ hình TD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 15.42013 Probability Obs*R-squared 15.14995 Probability 0.000104 0.000099 β = 0.000104< α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.818690 Probability 0.640265 127 Obs*R-squared 10.74314 Probability 0.632325 β = 0.640265 > α = 0.05, mơ hình có phương sai sai số đồng Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 9.655489 9.769304 Probability Probability 0.002042 0.001774 β = 0.002042 < α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:09 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient TANG -0.018822 SIZE 0.000601 NDTS 0.007548 GROWTH 0.009894 LIQUID 0.000300 STATE 0.011026 C 0.053807 R-squared 0.097706 Adjusted R-squared 0.082370 S.E of regression 0.064372 Sum squared resid 1.462743 Log likelihood 480.2244 Durbin-Watson stat 1.600403 Std Error t-Statistic 0.021716 -0.866764 0.005132 0.117067 0.023565 0.320291 0.005032 1.966131 5.62E-05 5.331145 0.011268 0.978569 0.030096 1.787834 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3867 0.9069 0.7489 0.0501 0.0000 0.3285 0.0747 0.075568 0.067199 -2.629025 -2.553462 6.370842 0.000002 GROWTH có β = 0.0000 < α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình LTD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 7.424584 Probability Obs*R-squared 7.415838 Probability 0.006754 0.006465 β = 0.006754 < α = 0.05, mơ hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 3.566446 Obs*R-squared 30.24168 Probability Probability 0.000294 0.000399 β = 0.000294 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mô hình 128 Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 22.09347 21.85459 Probability Probability 0.000004 0.000003 β = 0.000004< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:11 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient TANG -0.026702 SIZE 0.000432 GROWTH 0.007042 STATE 0.018357 C 0.065030 R-squared 0.017588 Adjusted R-squared 0.006519 S.E of regression 0.066980 Sum squared resid 1.592625 Log likelihood 464.9118 Durbin-Watson stat 1.604509 Std Error t-Statistic 0.020489 -1.303224 0.005323 0.081236 0.005169 1.362432 0.010262 1.788803 0.031035 2.095356 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.1933 0.9353 0.1739 0.0745 0.0368 0.075568 0.067199 -2.555066 -2.501092 1.588918 0.176683 Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến  Mơ hình STD Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 55.33170 Probability Obs*R-squared 48.66325 Probability 0.000000 0.000000 β = 0.00000 < α = 0.05, mô hình có tượng tự tương quan Phương sai sai số thay đổi White Heteroskedasticity Test: F-statistic 4.469897 Obs*R-squared 33.28507 Probability Probability 0.000035 0.000055 β = 0.000035 < α = 0.05, mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi Định dạng mơ hình Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 31.17240 30.38188 Probability Probability β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình thiếu biến Đa cộng tuyến 0.000000 0.000000 129 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 09:13 Sample: 360 Included observations: 360 Variable Coefficient NDTS 0.004677 SIZE 0.003809 LIQUID 0.000299 C 0.047170 R-squared 0.082640 Adjusted R-squared 0.074909 S.E of regression 0.064633 Sum squared resid 1.487168 Log likelihood 477.2436 Durbin-Watson stat 1.598423 Std Error t-Statistic 0.016267 0.287516 0.004889 0.779174 5.52E-05 5.424229 0.028519 1.654007 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.7739 0.4364 0.0000 0.0990 0.075568 0.067199 -2.629131 -2.585952 10.68999 0.000001 LIQUID có β = 0.00000< α = 0.05, mơ hình có tượng đa cộng tuyến ... Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. .. YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 2.1 Tổng quan số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 27 2.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng. .. lý thuyết cấu vốn làm tiền đề ứng dụng vào việc phân tích chương 26 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM