LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1.Các khái niệm về chứng khoán
Phương pháp phân tích cổ phiếu
Trong lĩnh vực phân tích cổ phiếu, có nhiều phương pháp khác nhau, nhưng chủ yếu tồn tại hai phương pháp chính, đại diện cho hai trường phái phân tích cổ phiếu khác nhau.
Phương pháp phân tích cơ bản là kỹ thuật phân tích cổ phiếu dựa trên các yếu tố nền tảng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Phương pháp này giúp xác định giá trị nội tại của cổ phiếu trên thị trường, từ đó đưa ra quyết định đầu tư chính xác.
Để nghiên cứu hiệu quả, cần tập trung vào bốn nhân tố cơ bản: phân tích thông tin cơ bản của công ty, đánh giá báo cáo tài chính, xem xét ngành nghề hoạt động của công ty và phân tích các điều kiện kinh tế vĩ mô có tác động đến giá cổ phiếu.
Sau khi thực hiện nghiên cứu, nhà phân tích đưa ra dự đoán về các chỉ tiêu quan trọng như thu nhập kỳ vọng, giá trị hợp lý của cổ phiếu, cùng với các đánh giá và khuyến nghị mua bán cổ phiếu trên thị trường.
Cụ thể các nhân tố cần chú trọng vê phân tích cơ bản là:
Khả năng lợi nhuận (hiện tại và ước đoán)
Nhu cầu đối với sản phẩm và dịch vụ của công ty
Sức ép cạnh tranh và chính sách giá cả
Kết quả sản xuất kinh doanh theo thời gian
Kết quả SXKD so sánh với công ty tương tự và với thị trường
Tùy thuộc vào mục tiêu và khả năng phân tích, nhà phân tích có thể lựa chọn một trong các mức độ phân tích phù hợp Chẳng hạn, khi phân tích một công ty, phương pháp phân tích phi tài chính có thể được áp dụng để đánh giá bộ máy quản lý, nguồn lực và tiềm năng phát triển sản phẩm mới.
Nhà phân tích có thể áp dụng phương pháp SWOT trong việc phân tích công ty, tập trung vào bốn khía cạnh chính để đánh giá hiệu quả và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp.
Nhà đầu tư có thể nhanh chóng phân loại cổ phiếu thành 6 loại cơ bản dựa trên tính chất thu nhập, bao gồm cổ phiếu hàng đầu (blue-chips), cổ phiếu tăng trưởng (ổn định và bùng nổ), cổ phiếu phòng vệ, cổ phiếu chu kỳ và cổ phiếu thời vụ.
Phân tích cổ phiếu là một trong những khía cạnh cốt lõi và khó khăn nhất trong đầu tư, với phương pháp phân tích cơ bản nhằm định giá cổ phiếu để dự đoán giá trị nội tại Để đạt được mục tiêu này, thường có bốn phương pháp định giá cổ phiếu phổ biến.
Phương pháp định giá dựa trên luồng cổ tức
Phương pháp định giá dựa trên luồng tiền
Phương pháp định giá dựa trên hệ số P/E
Phương pháp định giá dựa trên tài sản ròng
Phân tích kỹ thuật là phương pháp sử dụng biểu đồ và đồ thị để theo dõi diễn biến giá cả và khối lượng giao dịch của cổ phiếu Phương pháp này giúp phân tích các biến động cung cầu, từ đó chỉ ra hành động phù hợp cho nhà đầu tư, như thời điểm nên mua, bán hoặc giữ cổ phiếu trên thị trường.
Nhà phân tích kỹ thuật chủ yếu nghiên cứu biến động giá cổ phiếu và tập trung vào các yếu tố như giá, khối lượng giao dịch và xu hướng tương lai Để thực hiện phân tích kỹ thuật, cần dựa vào những giả định mấu chốt.
Hành vi của cổ phiếu và thị trường cổ phiếu thường phản ánh xu hướng diễn biến theo thời gian Xu hướng này thể hiện phương hướng chính của cổ phiếu, có thể là đi lên hoặc đi xuống.
Biến động giá không phải là ngẫu nhiên mà chúng xảy ra dưới các dạng thức có thể được phân tích để dự đoán biến động tương lai
Biến động thị trường được phản ánh tất cả trong giá cổ phiếu
Lịch sử lặp lại do bản chất con người không thay đổi, dẫn đến hành vi tương tự trong các tình huống giống nhau và hình thành các xu hướng giá lặp lại Để thực hiện phân tích kỹ thuật, nhà đầu tư cần dựa vào đồ thị, trong đó trục tung biểu thị giá cổ phiếu và trục hoành thể hiện thời gian, với các dạng như đồ thị đường thẳng, đồ thị dạng vạch và đồ thị hình nến Nhà phân tích kỹ thuật sử dụng các chỉ báo phổ biến như đường xu thế, kênh xu thế, mức hỗ trợ, mức kháng cự, điểm đột phá, đường trung bình động, chỉ số sức mạnh tương đối và dải Bollinger để đưa ra dự đoán chính xác.
Các phương pháp và công cụ phân tích kỹ thuật đã phát triển mạnh mẽ từ đầu thế kỷ 20, với sự nổi bật của lý thuyết Dow do Charles Dow đề xuất Những ý tưởng phân tích này lần đầu tiên được công bố trên tạp chí Wall Street Journal Đến nay, lý thuyết Dow vẫn được xem là nền tảng cho phân tích kỹ thuật, cung cấp các chỉ báo quan trọng nhất trong lĩnh vực này.
Nhà phân tích kỹ thuật có khả năng phân tích đồ thị mà không cần biết về loại cổ phiếu cụ thể, miễn là thông tin giao dịch đầy đủ và chính xác Họ có thể thực hiện giao dịch với chứng khoán mà không cần hiểu rõ về công ty, ngành nghề hay sản phẩm Tuy nhiên, chỉ những chuyên gia phân tích có kinh nghiệm mới đủ năng lực để thực hiện các giao dịch này một cách hiệu quả.
So sánh hai phương pháp
Phân tích cơ bản dựa trên các yếu tố đầu vào và có tính chủ quan, dẫn đến việc cùng một cổ phiếu có thể có nhiều kết quả phân tích khác nhau Mặc dù thường bỏ qua yếu tố tâm lý đầu tư, phân tích cơ bản vẫn là phương pháp chủ chốt và không thể thiếu trong đầu tư cổ phiếu, cung cấp nền tảng vững chắc cho các quyết định đầu tư.
Phương pháp định giá cổ phiếu
Định giá là việc xác định giá trị nội tại hay giá trị hợp lý của doanh nghiệp để phục vụ cho công việc sau:
Đưa ra các quyết định đầu tư mua – bán – nắm giữ cổ phiếu;
Chia tách, sáp nhập doanh nghiệp;
Có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu khác nhau, và mỗi chuyên viên tài chính có thể áp dụng các phương pháp này theo cách riêng, dẫn đến những kết quả không giống nhau ngay cả khi sử dụng cùng một phương pháp Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày các phương pháp định giá cổ phiếu từ góc độ nghiên cứu của chuyên đề.
1.3.1.Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF).
Lý thuyết chiết khấu dòng tiền cho rằng giá trị của tất cả dòng tiền từ thu nhập cố định đến đầu tư trong doanh nghiệp là giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai, được chiết khấu về hiện tại với mức chiết khấu hợp lý Trong định giá doanh nghiệp, khái niệm dòng tiền tự do thường được sử dụng Mức chiết khấu hợp lý cho doanh nghiệp là chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) của doanh nghiệp đó.
Công thức thường dùng là:
P0: Giá cổ phiếu hiện tại.
D: Dòng tiền tự do, tức là cổ tức vào năm thứ i
Pn: Giá cổ phiếu vào năm thứ n.
Giá cổ phiếu hiện tại phản ánh giá trị hiện tại của tất cả các cổ tức dự kiến trong tương lai Do đó, Po được xác định theo công thức tổng quát như sau:
Dt: Dòng tiền năm thứ i
Tiến hành thực hiện phương pháp trong thực tế, hoặc ngay cả khi từng định giá
Khi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) cho các doanh nghiệp niêm yết, việc xác định tỷ lệ tăng trưởng g là yếu tố quan trọng nhất Tỷ lệ này có thể khác nhau qua các năm và thường phụ thuộc vào đánh giá chủ quan của người phân tích Do đó, không có công thức chuẩn nào để tính toán g, mà mỗi người sẽ có cách tính riêng của mình.
Với suất chiết khấu, tôi thường lấy bằng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm tương ứng (Nguồn: Website của NH nhà nước).
Để xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp DCF, cần ước lượng khoảng thời gian dự báo từ 5 đến 10 năm cho các doanh nghiệp ổn định, ước tính dòng tiền tự do, xác định mức chiết khấu hợp lý, dự đoán mức tăng trưởng và tính toán giá trị còn lại vào cuối kỳ dự báo.
Lấy giá trị hiện tại PV chia cho số cổ phần đang lưu hành của doanh nghiệp ta sẽ được giá trị hợp lý của mỗi cổ phần
1.3.2.Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE).
Mô hình FCFE tương tự như mô hình DCF truyền thống, với điểm khác biệt chính là việc chiết khấu cổ tức tiềm năng thay vì cổ tức thực tế.
Khi sử dụng FCFE để định giá thay cho cổ tức, không chỉ đơn thuần là thay thế một loại ngân lưu bằng một loại ngân lưu khác Điều quan trọng là chúng ta cần ngầm hiểu rằng FCFE sẽ được phân phối cho các cổ đông.
Mô hình FCFE, khi áp dụng cho công ty cổ phần đại chúng, ngụ ý rằng công ty phải sở hữu một hệ thống quản trị nội bộ vững mạnh.
Kết quả định giá sẽ bằng giá trị hiện tại của dòng tiền thuần trong tương lai.
Như vậy, ta có công thức tổng quát như sau:
FCFE = EAT + khấu hao- Thay đổi TSCĐ và ĐTDH- Thay đổi VLĐ + Thay đổi nợ vay.
EAT: Lợi nhuận sau thuế.
Thay đổi TSCĐ và ĐTDH: Thay đổi trong Tài sản cố định và đầu tư dài hạn.
Thay đổi VLĐ: Thay đổi Vốn lưu động.
Mô hình FCFE phân rõ ràng giữ VCSH (Vốn Chủ Sở Hữu) và Nợ.
SLCPLH: Số lượng cổ phiếu lưu hành.
Ngoài ra ta có các biến thể của FCFE như sau:
Mô hình FCFE tăng trưởng không đổi được sử dụng để định giá doanh nghiệp trong giai đoạn tăng trưởng ổn định, tuy nhiên, trong thực tế, điều này hiếm khi xảy ra do ảnh hưởng mạnh mẽ từ các yếu tố vĩ mô, điều kiện kinh tế xã hội, chính trị và tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Những yếu tố này khiến cho doanh nghiệp không thể duy trì mức tăng trưởng bất biến.
Dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu tăng dần hàng năm với tốc độ là g% ( với g < r )
Và t ∞ Vậy, ta có công thức tổng quát để tính toán như sau:
V0: Giá trị doanh nghiệp đối với vốn chủ sở hữu.
Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn được sử dụng để định giá công ty, trong đó giai đoạn đầu có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn so với công ty đã trưởng thành, sau đó chuyển sang giai đoạn tăng trưởng ổn định Giá trị cổ phiếu trong mô hình này được xác định bằng cách tính giá trị hiện tại của dòng tiền tự do cho cổ đông (FCFE) trong năm đầu của giai đoạn tăng trưởng bất thường, cộng với giá trị hiện tại của giá trị kết thúc vào cuối giai đoạn.
Dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu hàng năm tăng không đều nhau đến năm thứ n, từ năm n+1 trở đi tăng với tốc độ ổn định là g%, t∞ và g < r.
Vậy, ta có công thức cho giai đoạn này như sau:
Vn : Giá trị doanh nghiệp đối với chủ sở hữu năm n.
1.3.3.Phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF).
Trong phương pháp này, giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp được xác định bằng cách loại bỏ giá trị thị trường của các quyền lợi không thuộc vốn chủ sở hữu Ngân lưu chiết khấu là dòng tiền vào doanh nghiệp, được tính toán dựa trên giả định rằng doanh nghiệp không có nợ và không được hưởng lợi từ các chi phí lãi vay.
Để định giá, cần chiết khấu ngân lưu tự do FCFF theo chi phí vốn bình quân WACC, trong đó bao gồm lợi ích thuế từ nợ vay và rủi ro gia tăng do nợ cao hơn Việc áp dụng mô hình này, tương tự như mô hình chiết khấu cổ tức và FCFE, phụ thuộc vào giả định về tăng trưởng trong tương lai.
FCFF = EAT + khấu hao- Thay đổi TSCĐ và ĐTDH- Thay đổi VLĐ + chi phí lãi vay.
EAT: Lợi nhuận sau thuế.
Thay đổi TSCĐ và ĐTDH: Thay đổi trong tài sản cố định và đầu tư dài hạn.
Thay đổi VLĐ: Thay đổi Vốn lưu động.
Mô hình FCFF xem nguồn vốn đồng nhất, không phân biệt giữa VCSH và Nợ
SLCPLH: Số lượng cổ phiếu lưu hành.
Phương pháp định giá doanh nghiệp này dựa trên việc so sánh với các doanh nghiệp tương đương đã được niêm yết trên thị trường chứng khoán Nó chỉ áp dụng hiệu quả khi thị trường chứng khoán phát triển, với sự hiện diện của nhiều doanh nghiệp tương tự đang giao dịch.
Giá mỗi cổ phiếu = P/E x Thu nhập trên mỗi cổ phiếu đó (EPS).
Hệ số P/E cung cấp thông tin cho nhà đầu tư về chi phí đầu tư cho mỗi đồng thu nhập từ cổ phiếu Bằng cách nghịch đảo tỷ số P/E (1 chia cho P/E), nhà đầu tư có thể tính toán tỷ suất lợi nhuận tương đối từ khoản đầu tư của mình.
Chỉ số P/E chỉ thực sự có giá trị trong việc xác định giá cổ phiếu khi thị trường chứng khoán phát triển với nhiều công ty cùng ngành và quy mô được niêm yết Khi đó, giá trị cổ phiếu có thể được xác định tương đối bằng cách nhân hệ số P/E với lợi nhuận mỗi cổ phiếu (P0 = P/E x EPS), đây là phương pháp nhanh chóng và đơn giản nhất để định giá cổ phiếu.
Theo phương pháp định giá này, về mặt lý thuyết chúng ta có thể áp dụng một trong hai cách sau:
Ưu điểm và nhược điểm của từng phương pháp
1.Phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF
Đây là mô hình đầu tiên tiếp cận trực tiếp các khoản thu nhập dưới hình thức lợi tức cổ phần.
Phương pháp này đặc biệt phù hợp với quan điểm nhìn nhận và đánh giá giá trị doanh nghiệp của các nhà đầu tư thiểu số.
Việc dự báo cổ tức không hề dễ dàng.
Phụ thuộc vào chính sách chia cổ tức của công ty trong tương lai.
2.Phương pháp dựa vào dòng tiền tự do ( FCFE
Doanh nghiệp được coi như một dự án đầu tư đang triển khai, mỗi nhà đầu tư nhìn nhận tương lai của dự án này khác nhau.
Nó chỉ ra những cơ sở để mỗi nhà đầu tư có thể tùy ý mà phát triển những ý tưởng của mình nếu họ sở hữu doanh nghiệp.
Khó khăn trong dự báo các tham số trong mô hình.
Đối với các doanh nghiệp không có chiến lược phát triển không rõ ràng thì khó áp dụng phương pháp này.
Giải thích rõ vì sao doanh nghiệp này lại có giá trị cao hơn doanh nghiệp kia.
3.Phương pháp P/E Cho kết quả nhanh chóng để ra quyết định kịp thời.
Phương pháp này dựa trên cơ sở giá thị trường.
Mang nặng tính kinh nghiệm.
Phương pháp này không cung cấp cơ sở cho các nhà phân tích trong việc đánh giá khả năng tăng trưởng và rủi ro ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.
THỰC TRẠNG NGHIỆP VỤ TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á 2.1.Giới thiệu về CTCK Ngân Hàng Đông Á
Giới thiệu chung về CTCK Ngân Hàng Đông Á
Tên giao dịch : Công ty Chứng khoán Ngân Hàng Đông Á Tên tiếng Anh : DongA Securities Co., Ltd
Website : www.das.vn Địa chỉ : 56-58 Nguyễn Công Trứ, Quận1, TP.HCM Điện thoại : (+848) 3821 8666
Ngày thành lập : 20 tháng 05 năm 2003 Vốn điều lệ : 500 t ỷ đồng
Các sự kiện đáng nhớ:
Ngày 20 tháng 05 năm 2003, Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước cấp giấy phép kinh doanh số 12/GPHĐKD cho công ty TNHH Một thành viên Chứng khoán Ngân hàng Đông Á.
Ngày 25/08/2004 Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á trở thành thành viên của Sở Giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh.
Vào ngày 13 tháng 09 năm 2006, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ký Quyết định số 574/QĐ-UBCK, cho phép Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á thiết lập chi nhánh tại Hà Nội.
Vào ngày 21 tháng 11 năm 2007, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ban hành Quyết định số 640/QĐ-UBCK, cho phép Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á thành lập chi nhánh Đông Sài Gòn.
Vào ngày 28/04/2009, Công ty TNHH Một thành viên Chứng khoán Ngân hàng Đông Á đã công bố thông tin về việc đổi tên và địa chỉ Chi nhánh Đông Sài Gòn, theo Quyết định số 250/QĐ-UBCK ngày 23/4/2009 của Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
Tên Chi nhánh cũ: Chi nhánh Đông Sài Gòn - Công ty TNHH Một thành viên Chứng khoán Ngân hàng Đông Á.
Chi nhánh mới mang tên Chi nhánh Chợ Lớn thuộc Công ty TNHH Một thành viên Chứng khoán Ngân hàng Đông Á Đông Á là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam với quy mô vốn và tiềm lực tài chính mạnh mẽ Công ty không chỉ dẫn đầu về kết quả kinh doanh hàng năm mà còn khẳng định vị thế vượt trội trên thị trường nhờ vào hệ thống toàn định chế Đông Á, chất lượng dịch vụ xuất sắc và hạ tầng công nghệ thông tin hiện đại.
Đông Á, một định chế tài chính uy tín tại Việt Nam, cung cấp dịch vụ tài chính doanh nghiệp, chứng khoán chuyên biệt và quản lý quỹ Các dịch vụ này được thiết kế để đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng, từ doanh nghiệp quốc doanh đến doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, cũng như từ nhà đầu tư cá nhân đến nhà đầu tư tổ chức.
Năng lực và kinh nghiệm của Đông Á được khẳng định qua các hợp đồng tư vấn tài chính lớn với những tổ chức uy tín, đặc biệt là trong lĩnh vực bảo lãnh phát hành Một trong những thành công nổi bật là việc thực hiện cổ phần hóa trọn gói Tổng Công ty Cổ phần Bảo Minh, một trong những công ty hàng đầu trong ngành bảo hiểm phi nhân thọ Đội ngũ nhân viên giàu kinh nghiệm của Đông Á, với kiến thức sâu rộng về tài chính, ngân hàng và chứng khoán, cung cấp hỗ trợ hiệu quả cho khách hàng trong các quyết định quan trọng như môi giới chứng khoán, sáp nhập và tái cơ cấu tài chính Các ý kiến tư vấn được đưa ra dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về thị trường và tiềm năng phát triển của từng khách hàng.
Năm 2007, với những thành tựu nổi bật, DAS đã vinh dự nhận bằng khen từ Ủy Ban Nhân Dân Thành Phố Hồ Chí Minh và Ngân Hàng Nhà Nước, ghi nhận sự đóng góp quan trọng của công ty đối với thị trường chứng khoán.
2.1.2.Các dịch vụ của Công Ty Chứng Khoán Ngân Hàng Đông Á.
2.1.2.1 Các dịch vụ chứng khoán chuyên biệt:
Môi giới chứng khoán: là hoạt động mà ĐÔNG Á đứng ra làm trung gian giao dịch (mua bán) chứng khoán cho các nhà đầu tư với các nguyên tắc:
Cập nhật kết quả khớp lệnh tức thì;
Mọi thông tin đều được bảo mật tuyệt đối.
ĐÔNG Á không chỉ đóng vai trò là người môi giới trong lĩnh vực chứng khoán mà còn chủ động đầu tư trực tiếp vào thị trường và các công ty cổ phần bằng vốn tự có.
Bảo lãnh phát hành chứng khoán là dịch vụ mà ĐÔNG Á cung cấp, giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục cần thiết trước khi chào bán chứng khoán ĐÔNG Á có khả năng nhận mua một phần hoặc toàn bộ số chứng khoán của tổ chức phát hành, nhằm mục đích bán lại hoặc mua lại số chứng khoán chưa được phân phối.
Lưu ký và Quản lý sổ cổ đông:
Thực hiện thiết kế, in sổ cổ đông cho các công ty cổ phần;
Lưu ký và quản lý cổ đông cho các công ty cổ phần chưa niêm yết bằng phần mềm chuyên nghiệp;
Thực hiện các quyền liên quan cho các cổ đông như: chuyển nhượng, chốt danh sách cổ đông, chi trả cổ tức, chia tách cổ phiếu…;
Thực hiện các quan hệ với cổ đông tùy theo sự ủy quyền của công ty.
ĐÔNG Á tận dụng lợi thế của hệ thống ngân hàng và chứng khoán để cung cấp cho khách hàng các dịch vụ hoàn hảo, bao gồm hỗ trợ khách hàng tận tình và chuyên nghiệp.
Cho vay cán bộ công nhân viên mua cổ phần;
Ứng trước tiền bán chứng khoán;
Cho vay tiền mua chứng khoán;
Xác nhận quyền sở hữu, chuyển nhượng chứng khoán.
2.1.2.2 Các dịch vụ tư vấn Tài chính doanh nghiệp và Thị trường vốn:
Dịch vụ tài chính doanh nghiệp tập trung vào việc phân tích và đánh giá tình hình tài chính, đồng thời thực hiện tái cấu trúc để nâng cao khả năng quản trị tài chính Mục tiêu là đảm bảo tình hình tài chính hiệu quả và lành mạnh cho doanh nghiệp.
Dịch vụ quản trị doanh nghiệp cung cấp giải pháp xây dựng mô hình hoạt động và quản trị hiệu quả cho doanh nghiệp Chúng tôi hỗ trợ trong việc soạn thảo Điều lệ tổ chức và hoạt động, cùng với các quy chế điều chỉnh hoạt động của Hội đồng Quản trị, Ban Tổng Giám đốc và Ban kiểm soát Ngoài ra, chúng tôi cũng đảm bảo quy trình công bố thông tin đại chúng được thực hiện một cách minh bạch và chuyên nghiệp.
Dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp của ĐÔNG Á không chỉ dựa vào giá trị thực tế của tài sản hữu hình mà còn xem xét nhiều yếu tố khác như tài sản vô hình, thương hiệu và khả năng sinh lời trong tương lai ĐÔNG Á áp dụng nhiều phương pháp khác nhau cho từng doanh nghiệp nhằm đạt được giá trị gần nhất với giá trị đích thực của doanh nghiệp.
Dịch vụ phát hành bao gồm việc tái cấu trúc vốn, xác định nhu cầu hợp lý, và xây dựng phương án phát hành, định giá cùng lập hồ sơ phát hành Công việc này yêu cầu sự kết hợp kiến thức đa dạng về tài chính, luật pháp và marketing.
Đội ngũ nhân sự giàu kinh nghiệm và tài năng của ĐÔNG Á đã đạt được thành công nổi bật trong việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, cũng như trong việc phát hành cổ phiếu tăng vốn và điều chỉnh cơ cấu vốn cho nhiều doanh nghiệp.
Thực trạng nghiệp vụ tư vấn phát hành chứng khoán của CTCK Ngân Hàng Đông Á
2.2.1.Các hoạt động về nghiệp vụ phát hành chứng khoán của CTCK Ngân Hàng Đông Á
Với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán, nghiệp vụ phát hành chứng khoán đã trở thành nguồn thu chính cho các công ty chứng khoán Trong những năm qua, công ty chứng khoán Ngân Hàng Đông Á đã không ngừng nâng cao chất lượng dịch vụ, góp phần quan trọng vào việc nâng cao hình ảnh của công ty trên thị trường.
Biểu đồ 2.1: Doanh thu hoạt động tư vấn qua các năm.
Nguồn: CTCK Ngân Hàng Đông Á
Biểu đồ trên cho thấy doanh thu từ hoạt động tư vấn nói chung tăng liên tục qua
Trong vòng ba năm, doanh thu của công ty đã tăng mạnh từ khoảng 4 tỷ đồng năm 2008 lên hơn 8 tỷ đồng năm 2009 và gần 14 tỷ đồng vào năm 2010 Sự gia tăng này đòi hỏi công ty cần có đội ngũ nhân viên chuyên môn cao và lãnh đạo linh hoạt, hiệu quả trong quản lý.
Doanh thu từ hoạt động tư vấn của công ty đã tăng mạnh nhờ vào việc chuẩn hóa quy trình tư vấn, nâng cao chất lượng dịch vụ Bên cạnh đó, nhu cầu phát hành chứng khoán của các công ty ngày càng tăng đã tạo điều kiện thuận lợi cho công ty Để khẳng định vị thế trên thị trường, DAS đã tích cực quảng bá hình ảnh và xây dựng mối quan hệ chặt chẽ với các doanh nghiệp tiềm năng, thông qua việc tổ chức đại hội cổ đông.
Nếu doanh thu từ hoạt động tư vấn của năm 2008 là hơn 3 tỷ đồng, thì năm
Năm 2009, doanh thu đạt 9.572 tỷ đồng, tăng hơn 200% với hơn 50 hợp đồng ký kết, góp phần vào kết quả hoạt động chung của công ty và doanh thu toàn thị trường Đến năm 2010, doanh thu từ hoạt động tư vấn tiếp tục tăng 45%, nâng tổng doanh thu lên 13.879 tỷ đồng với 60 hợp đồng tư vấn, cho thấy bộ phận tư vấn doanh nghiệp không chỉ mang lại lợi nhuận cho DAS mà còn khẳng định sự phát triển và thu hút khách hàng doanh nghiệp ngày càng nhiều.
Doanh thu từ hoạt động tư vấn của công ty đóng góp một phần lớn vào tổng doanh thu, điều này cho thấy tầm quan trọng của dịch vụ tư vấn trong hoạt động kinh doanh của công ty.
Biểu đồ 2.2: Biểu đồ cơ cấu doanh thu năm 2009
Nguồn: CTCK Ngân Hàng Đông Á
Biểu đồ 2.3: Biểu đồ cơ cấu doanh thu năm 2010.
Nguồn: CTCK Ngân Hàng Đông Á
Năm 2009, mặc dù gặp nhiều khó khăn trong nền kinh tế toàn cầu và trong nước, hoạt động tư vấn của công ty vẫn đóng góp một tỷ trọng đáng kể vào tổng doanh thu, thể hiện niềm tự hào của công ty trong năm qua.
Bước sang năm 2010, hoạt động tư vấn vẫn không thay đổi mấy so với năm
Năm 2009, phòng tư vấn khách hàng của DAS đóng góp 55% vào tổng doanh thu của công ty, cho thấy sự quan trọng của phòng tư vấn doanh nghiệp, chỉ đứng sau doanh thu từ quỹ đầu tư chứng khoán (55%) và doanh thu từ môi giới chứng khoán (22%).
DAS đã tiến hành tư vấn cho nhiều loại hình doanh nghiệp nhà nước (DNNN) đa dạng, trải dài qua các lĩnh vực như công nghiệp, nông nghiệp và thương mại dịch vụ Một số doanh nghiệp tiêu biểu trong danh sách này bao gồm Tổng CTCP Bảo Minh, CTCP Xuất Nhập Khẩu Vật Tư Kỹ Thuật, CTCP Du Lịch Quốc tế Vũng Tàu, và nhiều công ty cấp nước như CTCP Cấp nước Nhà Bè, CTCP Cấp nước Chợ Lớn, CTCP Cấp nước Phú Hòa Tân, CTCP Cấp nước Thủ Đức, CTCP Cấp nước Bến Thành, và CTCP Cấp nước Gia Định Ngoài ra, DAS cũng tư vấn cho Công ty Điện Tử Tin học Sài Gòn và CTCP Bến Xe Miền.
Công ty Cổ phần Cơ Khí Chiến Thắng, Công ty Cổ phần Vận tải và Thuê tàu Biển Việt Nam, Công ty Cổ phần Kim Thạch, Công ty Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao, cùng với Công ty Cổ phần Sơn Á Đông là những doanh nghiệp tiêu biểu trong ngành công nghiệp Việt Nam, góp phần quan trọng vào sự phát triển kinh tế và cải tiến công nghệ trong lĩnh vực của mình.
Hình 2.1: Năng lực chuyên môn theo các ngành.
Nguồn: CTCK Ngân Hàng Đông Á
Công ty DAS hiện đang thực hiện hợp đồng tư vấn niêm yết với một số công ty, bao gồm Công ty Phát triển và Kinh doanh Nhà, Công ty Xây dựng Bình Minh, Công ty Dệt Sài Gòn, và Tổng Công ty Trang thiết bị Y tế Việt Nam.
Thời gian trung bình để doanh nghiệp hoàn thành quá trình chuyển đổi sở hữu là từ 8 đến 10 tháng Đối với các doanh nghiệp nhà nước nhỏ hoặc doanh nghiệp chỉ cổ phần hóa một phần, thời gian này có thể được rút ngắn hơn Tuy nhiên, nếu để doanh nghiệp tự thực hiện công tác cổ phần hóa, thời gian có thể kéo dài từ 12 đến 15 tháng, và nhiều doanh nghiệp còn mất đến vài năm để hoàn tất.
Sau hơn 7 năm hoạt động, DAS đã đạt được nhiều thành tựu và xây dựng một mạng lưới khách hàng vững mạnh Doanh thu và lợi nhuận của DAS ở mức trung bình so với các công ty khác, nhưng tỉ suất sinh lời trên mỗi cán bộ lại tương đối cao.
DAS đang nâng cao vị thế cạnh tranh và thu hút sự quan tâm từ công chúng cũng như nhà đầu tư Tất cả dịch vụ mà công ty cung cấp đều nhận được sự đón nhận tích cực từ khách hàng, góp phần vào sự tăng trưởng vững mạnh trên mọi phương diện.
Biểu đồ 2.4: Tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế qua các năm.
Nguồn: CTCK Ngân Hàng Đông Á
Lợi nhuận của công ty đạt đỉnh vào năm 2007 nhờ vào sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam, với các hoạt động đầu tư và môi giới đều mang lại lợi nhuận cao Tuy nhiên, sang năm 2008, cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến hầu hết các công ty chứng khoán, trong đó có DAS, dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong hoạt động đầu tư và môi giới Mặc dù một số công ty gặp phải lợi nhuận âm, nhưng DAS vẫn duy trì được lợi nhuận nhờ vào hoạt động tư vấn phát triển mạnh mẽ và các hợp đồng lớn, góp phần tạo ra nguồn thu lớn từ việc phát hành chứng khoán cho các doanh nghiệp.
Trong các năm 2009 và 2010, công ty đã thực hiện các chính sách nhằm cải thiện nghiệp vụ và nâng cao chất lượng hoạt động, cũng như đội ngũ nhân viên, để cạnh tranh hiệu quả với các công ty chứng khoán lớn như SSI, Thăng Long, và SBS Mặc dù thị trường chứng khoán không mấy lạc quan trong giai đoạn này, lợi nhuận của công ty vẫn tăng đáng kể nhờ vào việc sử dụng vốn hiệu quả và cắt giảm chi phí Điều này được khẳng định qua doanh thu tăng lên và lợi nhuận sau thuế chiếm 23.33% doanh thu vào năm 2010.
Phân tích ưu điểm và nhược điểm
Sau hơn 7 năm hoạt động trong lĩnh vực tư vấn Tài Chính Doanh Nghiệp, công ty đã đạt được những thành tựu đáng khích lệ, chứng tỏ sự phát triển và uy tín trong ngành.
Công ty đã phát triển một quy trình tư vấn chi tiết và bài bản, mang lại hiệu quả cao trong hoạt động Quy trình này không chỉ giúp tiết kiệm đáng kể chi phí mà còn rút ngắn thời gian, từ đó giúp các doanh nghiệp nhanh chóng đạt được mục tiêu đề ra.
Từ những kinh nghiệm thực tế, công ty cũng đã tìm tòi và nghiêm cứu để xây dựng lên một qui trình ngày càng hoàn thiện và hiệu quả.
Đội ngũ nhân sự của công ty có nhiều kinh nghiệm và đóng vai trò quan trọng trong mọi nghiệp vụ Công ty đã triển khai chính sách tuyển dụng nhằm xây dựng một đội ngũ giàu kinh nghiệm thực tế trong các lĩnh vực chuyên môn Đồng thời, công ty cũng chú trọng nâng cao nghiệp vụ cho nhân viên thông qua các khóa học ngắn hạn, giúp họ nắm vững kiến thức chuyên môn và tích lũy kinh nghiệm thực tế.
Vào thứ ba, công ty đã giới thiệu một hệ thống tư vấn tài chính doanh nghiệp đa dạng, đồng thời khẳng định vai trò là đối tác tin cậy của nhiều khách hàng Đặc biệt, công ty coi khách hàng là trung tâm, từ đó xây dựng mối quan hệ tốt đẹp và nâng cao hình ảnh thương hiệu trên thị trường Công ty cũng liên tục nghiên cứu và chuyên biệt hóa từng khâu trong dịch vụ của mình.
Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt hiện nay, khả năng đáp ứng nhu cầu khách hàng một cách tốt nhất trở thành yếu tố then chốt giúp công ty thu hút và giữ chân khách hàng hiệu quả.
Công ty DAS sở hữu một hệ thống nội bộ hiệu quả, nơi sự gắn bó và đoàn kết giữa các nhân viên đóng vai trò quan trọng Sự hỗ trợ lẫn nhau trong công việc, đặc biệt là trong những lúc khó khăn, đã tạo nên một tập thể vững mạnh, giúp công ty hoàn thành nhiệm vụ một cách hiệu quả nhất.
Mặc dù số lượng hợp đồng tư vấn cổ phần hoá của công ty đã tăng qua các năm, con số 50 vẫn còn quá nhỏ so với khoảng 1500 doanh nghiệp đã được cổ phần hoá Điều này cho thấy thị phần của công ty còn hạn chế Dù đây là một trong những nghiệp vụ mang lại thu nhập chính cho công ty, hiệu quả đạt được vẫn chưa tương xứng với tiềm năng của công ty, bao gồm vị trí địa lý và tính năng động.
Đội ngũ nhân viên tư vấn hiện tại của DAS còn mỏng và có trình độ chuyên môn chưa đồng đều, điều này gây khó khăn trong việc xử lý khối lượng công việc lớn và phức tạp Việc này cũng làm giảm khả năng rút ngắn thời gian tư vấn, đặc biệt khi công ty có kế hoạch mở rộng thị trường mục tiêu tới các doanh nghiệp lớn hơn Hơn nữa, bộ phận tư vấn cần bổ sung thêm các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính DNNN và pháp luật để nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn.
Hệ thống thông tin và số liệu thống kê hiện tại còn thiếu sót và không đầy đủ, dẫn đến việc các tài liệu kỹ thuật chuyên môn chưa thể trở thành nguồn tham khảo đáng tin cậy cho các nhà tư vấn trong quá trình phân tích và đánh giá khi triển khai công việc tư vấn.
Hiện tại, công ty chỉ hoạt động chủ yếu tại trụ sở chính và có rất ít chi nhánh, điều này làm giảm khả năng cạnh tranh với các công ty chứng khoán khác Kết quả là, công ty gặp khó khăn trong việc thu hút khách hàng, dẫn đến thị phần bị suy giảm đáng kể.
2.3.3.Nhận xét về công tác định giá tại DAS
Trong quá trình định giá, khó khăn lớn nhất là dự phóng các chỉ tiêu, phụ thuộc vào cả yếu tố nội bộ và ngoại vi của công ty Các yếu tố nội bộ dễ dự đoán, nhưng yếu tố ngoại vi như lãi suất, lạm phát và các vấn đề vĩ mô khác lại khó khăn hơn, ảnh hưởng lớn đến quyết định đưa ra các chỉ tiêu dự phóng một cách chính xác.
Việc định giá cổ phiếu của một công ty thường gặp nhiều thách thức, đặc biệt liên quan đến các tài sản vô hình và lợi thế thương mại, điều này có thể làm tăng giá trị công ty Do đó, việc đo lường giá trị thực sự của công ty không hề dễ dàng, và kết quả thu được thường khác nhau.
Công ty đang đối mặt với áp lực công việc gia tăng do số lượng hợp đồng tư vấn quá lớn Điều này dẫn đến việc thiếu cẩn trọng và xét đoán trong quy trình định giá, ảnh hưởng tiêu cực đến toàn bộ quá trình này.
Phòng tư vấn tài chính doanh nghiệp tại DAS luôn là điểm tựa đáng tin cậy cho nhà đầu tư và doanh nghiệp, điều này được chứng minh qua các hợp đồng tư vấn với mức giá hợp lý Nhân viên công ty liên tục học hỏi kinh nghiệm và cập nhật kiến thức mới, đồng thời áp dụng các nguyên tắc định giá theo quy định pháp luật Để đưa ra giá cổ phiếu hợp lý, DAS kết hợp chặt chẽ với bộ phận phân tích để tạo ra bảng dự phóng chính xác, luôn làm việc theo nhóm, đảm bảo đánh giá đúng đắn trong quá trình định giá.
