Chuyên đề phân tích và định giá cổ phiếu công ty cổ phần cao su phước hòa

Chuyên đề tốt nghiệp MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: PHÂN TÍCH VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 1.1.Khái quát trình phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam 1.2.Chính sách kinh tế vĩ mơ Việt Nam giai đoạn 2008 - 2011 1.2.1 1.1.1 1.2.2 Chính sách kích cầu: Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ .7 1.2.Tình hình kinh tế Việt Nam giai đoạn 2008 đến 12 1.2.1 Tăng trưởng kinh tế: 12 1.2.2 Lạm phát 18 1.2.3 Cán cân thương mại 21 1.2.4 Tỷ giá .24 1.2.5 Đầu tư toàn xã hội 26 1.3.Dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2012 – 2020 28 CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN 30 2.1.Khái quát ngành cao su tự nhiên Việt Nam 30 2.2.Phân tích tác động chu kỳ kinh tế tới phát triển ngành cao su tự nhiên Việt Nam 33 2.3.Phân tích tác động cấu trúc kinh tế tới phát triển ngành cao su tự nhiên Việt Nam 34 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 2.4.Nhận định chu kỳ tăng trưởng ngành cao su tự nhiên Việt Nam 36 2.5.Phân tích tác động lực lượng cạnh tranh tới cao su tự nhiên Việt Nam 37 2.5.1 Cạnh tranh đối thủ ngành 37 2.5.2 Rào cản gia nhập ngành 38 2.5.3 Sản phẩm thay 39 2.5.4 Quyền lực đàm phán nhà cung cấp 40 2.5.5 Quyền lực đàm phán khách hàng .41 CHƯƠNG III: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HÒA 42 3.1.Khái quát Cơng ty cổ phần cao su Phước Hịa 42 3.1.1 Lịch sử hình thành phát triển .42 3.1.2 Mơ hình kinh doanh 43 3.1.3 Mơ hình quản trị công ty 43 3.1.4 Quy mô hoạt động cấu vườn 47 3.1.5 Chiến lược đầu tư phát triển 48 3.2.Phân tích khái qt tình hình tài Cơng ty cổ phần cao su Phước Hịa 56 3.2.Phân tích tiêu tài Cơng ty cổ phần cao su Phước Hòa 62 3.2.1 Chỉ tiêu khả hoạt động 62 3.2.2 Chỉ tiêu khả toán dịng tiền 64 3.2.3 Phân tích khả cân đối vốn .66 3.2.4 Phân tích khả sinh lời 67 3.3.Kết luận tình hình tài 70 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khốn 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp CHƯƠNG IV: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HÒA - PHR .72 4.1.Lựa chọn mơ hình định giá 72 4.2.Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) 72 4.3.Định giá theo phương pháp tỷ số 79 4.4.Kết luận khuyến nghị nhà đầu tư 80 4.4.1 PHR Đánh giá cổ phiếu Công ty cổ phần cao su Phước Hòa – 80 4.4.2 Các nhân tố rủi ro tác động 80 4.4.3 Luận điểm đầu tư .81 KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK : Thị trường chứng khoán NHTM : Ngân hàng thương mại NHNN : Ngân hàng Nhà nước TCTD : Tổ chức tín dụng CTCK : Cơng ty chứng khốn CTCP : Công ty cổ phần ƯTH : Ước thực NSNN : Ngân sách Nhà nước DTBB : Dự trữ bắt buộc NĐT : Nhà đầu tư CSTT : Chính sách tiền tệ HĐQT : Hội đồng quản trị BKS : Ban Kiểm soát VĐT : Vốn đầu tư VĐL : Vốn điều lệ CĐKT : Cân đối kế toán TNDN : Thu nhập doanh nghiệp Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 3.1 Cơ cấu tổ chức Công ty cổ phần cao su Phước Hịa 44 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1 Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2006 – 2011, % so với kỳ, cộng dồn .12 Hình 1.2 Tốc độ tăng trưởng kinh tế khu vực giai đoạn 2006 - 2011, % so với kỳ, cộng dồn 14 Hình 1.3 Lạm phát Việt Nam giai đoạn 2006 - 2011 18 Hình 1.4 Thành phần chu kỳ lạm phát theo tháng, 2006 - 2011 19 Hình 1.5 Tốc độ tăng trưởng M2 thành phần xu hướng dài hạn lạm phát, 2006 - 2011 .20 Hình 1.6 Thành phần chu kỳ lạm phát, 2006 - 2010 21 Hình 1.7 Cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2008 – 2011(triệu USD) 22 Hình 1.8 Biến động tỷ giá USD/VND, 2008 - 2011 24 Hình 1.9 Cơ cấu đầu tư toàn xã hội 26 Hình 1.10 Tăng trưởng kinh tế (so với kỳ, cộng dồn) 28 Hình 2.1 Kim ngạch xuất cao su Việt Nam (tỷ USD) .32 Hình 2.2 Chu kỳ kinh doanh ngành cao su tự nhiên 36 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Hình 3.1 Kết hoạt động kinh doanh (tỷ đồng) 62 Hình 3.2 Giá cao su thị trường Tocom, 2008 - 2011 63 Hình 3.3 Hệ số nợ công ty 66 Hình 3.4 Tỷ suất lợi nhuận biên tỷ suất lợi nhuận ròng PHR, 2008 - 2011 67 Hình 3.5 Cơ cấu sản phẩm năm 2011 .69 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Thống kê công ty niêm yết số lượng tài khoản NĐT giai đoạn 2000 - 2005 Bảng 1-2 Thu chi ngân sách giai đoạn 2008 -2011(nghìn tỷ đồng) Bảng 1.3 Đóng góp vào tốc độ tăng trưởng GDP 2008 – 2011 (điểm phần trăm) 15 Bảng 1.4 Tăng trưởng sản lượng ngành công nghiệp (% so với kỳ, cộng dồn) 15 Bảng 1.5 Tăng trưởng ngành nông lâm ngư nghiệp (% so với kỳ, cộng dồn) 16 Bảng 1.6 Tốc độ tăng trưởng GDP ngành dịch vụ, 2008 – 2011 .17 Bảng 1.7 Xuất nhập cán cân thương mại, 2008 – 2011 23 Bảng 1.8 Vốn đầu tư trực tiếp nước vốn đầu tư nước ngoài, 2008 – 2011 (tỷ USD) 27 Bảng 2.1 Diện tích, sản lượng, suất khai thác cao su giai đoạn 1996 2005 33 Bảng 2.2 Lượng cao su sử dụng loại lốp xe Trung Quốc 39 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Bảng 3.1 Cơ cấu vốn cổ phần tính đến thời điểm ngày 31/12/2011 45 Bảng 3.2 Ban lãnh đạo Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa 46 Bảng 3.3 Sản lượng chế biến hàng năm (tấn) 48 Bảng 3.4 Báo cáo chuẩn năm gốc BCĐKT 57 Bảng 3.5 Báo cáo chuẩn tỷ trọng BCĐKT 58 Bảng 3.6 Báo cáo chuẩn tỷ trọng Báo cáo kết hoạt động kinh doanh 59 Bảng 3.7 Tăng trưởng hoạt động sản xuất kinh doanh .61 Bảng 3.8 Chỉ số hàng tồn kho 64 Bảng 3.9 Chỉ tiêu khả tốn dịng tiền 64 Bảng 3.10 Lưu chuyển tiền tệ 65 Bảng 3.11 Cơ cấu nguồn vốn 66 Bảng 3.12 Hệ số khả sinh lời .68 Bảng 3.13 Phân tích Dupont: 69 Bảng 4.1: Dự phóng báo cáo kết hoạt động kinh doanh, đơn vị: đồng .74 Bảng 4.2 Dự phóng cân đối kế toán (đơn vị: đồng) 75 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Ngành cao su tự nhiên từ nhiều thập kỷ trở lại ln giữ vai trị ngành trọng yếu kinh tếViệt Nam Trải qua giai đoạn khủng hoảng kinh tế với nhiều biến động, ngành cao su nói chung doanh nghiệp cao su nói riêng nhiều phải gánh chịu tác động tiêu cực Bước sang giai đoạn hậu khủng hoảng phục hồi kinh tế, nhiều thách thức dần trước mắt lộ trình phát triển ngành cao su Thiết nghĩ, để có chuẩn bị tốt cho tương lai, đến lúc cần nhìn nhận đánh giá thực trạng, vị triển vọng ngành cao su nói chung doanh nghiệp khai thác chế biến cao su tự nhiên thời gian tới Hiện nước ta có doanh nghiệp cao su niêm yết sàn Cơng ty cổ phần cao su Phước Hịa cơng ty có quy mơ tương đối lớn Cơng suất 6000 tấn/ năm, với 5000 cán bộ- cơng nhân viên, có thị trường tiêu thụ rộng khắp, xuất nước Pháp, Bỉ, Hà Lan… Năm 2009, cổ phiếu cơng ty thức niêm yết giao dịch Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Năm 2011, trước tình hình diễn biến kinh tế vĩ mơ có chiều hướng xấu đi, lạm phát cao, thị trường chứng khoán chứng kiến sụt giảm mạnh hai số, Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hịa có mức tăng trưởng doanh thu cao so với công ty ngành Tuy nhiên, cổ phiếu công ty tốt chưa khoản đầu tư tốt Do đó, đề tài: “Phân tích định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa”đã chọn làm báo cáo chuyên đề tốt nghiệp em Báo cáo chuyên đề em gồm có phần sau: Chương I: Phân tích vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam Chương II: Phân tích ngành cao su tự nhiên Chương III: Phân tích Cơng ty cổ phần cao su Phước Hòa 2008 – 2013 Chương IV: Định giá cổ phiếu Công ty cổ phần cao su Phước Hòa - PHR Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp CHƯƠNG I: PHÂN TÍCH VĨ MƠ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 1.1 Khái quát trình phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Nhìn lại 11 năm hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, chia làm ba giai đoạn sau: Giai đoạn I: từ tháng 7/2000 đến hết năm 2004: Trong bốn năm đầu phát triển, TTCK Việt Nam đạt thành tựu định : 800 phiên giao dịch liên tục, an toàn, giá trị giao dịch đạt 13,000 tỷ đồng; 13 CTCK, công ty quản lý quỹ, ngân hàng lưu ký thành lập vào hoạt động Bảng 1.1.Thống kê công ty niêm yết số lượng tài khoản NĐTgiai đoạn 2000 - 2005 Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Số lượng công ty niêm yết/ĐKGD 5 20 22 26 32 Mức vốn hóa TTCP (%GDP) 0,28 0,34 0,48 0,39 0,64 1,21 Số tài khoản NĐT 2.908 8.774 13.520 15.735 21.616 31.316 (Nguồn: tự tổng hợp) Hoạt động quản lý vận hành quan Nhà nước thành viên có nhiều bước cải tiến hồn thiện đáng kể Nghị định 144/2003/NĐ – CP ban hành thay cho Nghị định 48/1998/NĐ – CP chứng khốn TTCK với thơng tư hướng dẫn thi hành, tạo sở pháp lý cho hoạt động thị trường Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 72 Chuyên đề tốt nghiệp CHƯƠNG IV: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HỊA - PHR 4.1 Lựa chọn mơ hình định giá Trong điều kiện thị trường chưa hiệu TTCK Việt Nam, cổ phiếu thị trường bị đánh giá không với giá trị thực chúng.Chuyên đề sử dụng hai phương pháp phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp tỷ số nhằm xác định giá trị thực cổ phiếu Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa, giá trị cuối giá trị trung bình có trọng số, tỷ lệ trọng số phương pháp là: 4.2 Phương pháp TỶ TRỌNG FCFF 35% FCFE 35% P/E 30% Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) Trong năm 2011, công ty tái canh 635,23 lý 348 Theo tác giả năm 2012 công ty tái canh khoảng 500 Theo Hiệp hội nước sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC) nguồn cung năm 2012 tăng thêm 6%, cầu tăng khoảng 5,4% Theo đó, ước tính giá bán bình qn cao su năm tới 60 triệu đồng giảm xuống 50 triệu đồng/tấn năm Triển vọng giá cao su vào cuối năm có xu hướng giảm dẫn đến doanh thu lợi nhuận công ty giảm theo Chuyên đề áp dụng mơ hình định giá tăng trưởng hai giai đoạn Tốc độ tăng trưởng doanh thu cộng gộp từ năm 2008 – 2011 Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa 19,5% Tuy nhiên, theo điều kiện kinh tế vĩ mơ, tình hình cung cầu cao su tự nhiên thị trường giới, tác giả cho doanh thu công ty năm 2012 giảm 6% so với năm 2011, cụ thể: Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 73 Chuyên đề tốt nghiệp Tăng trưởng doanh thu 2012 2013 2014 2015 trở -6% 8% 8% 10% Bắt đầu từ năm 2013 doanh thu công ty dần gia tăng trở lại, đến năm 2015, vườn tái canh bắt đầu vào khai thác, doanh thu tăng với tốc độ nhanh Các khoản mục báo cáo kết hoạt động kinh doanh dự phóng theo tỷ trọng khoản mục doanh thu thuần, cụ thể: - - Tỷ trọng giá vốn hàng bán doanh thu có xu hướng giảm từ năm 2008 – 2011, đạt khoảng 60,5% năm 201 Tác giả cho công ty tiếp tục quản lý tốt chi phí giữ tỷ trọng đạt 60% năm tới Chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp xoay quanh mức 1,02% 3% so với doanh thu Nhìn chung chi phí sản xuất cơng ty ngành khơng có biến động lớn Tác giả lấy số liệu làm dự phóng chi phí cho năm Các khoản mục cân đối kế tốn dự phóng dựa tỷ trọng khoản mục tổng tài sản, tỷ trọng doanh thu Dự phóng cân đối kế toán sau: - - - Hàng tồn kho dự phóng dựa vào tỷ trọng giá vốn hàng bán Tỷ trọng xoay quanh mức 19% từ năm 2008 – 2011 Tác giả lấy số liệu làm dự phóng chi phí cho năm Đầu tư vào tài sản cố định tăng khoảng 10%/năm Chi phí xây dựng tăng trung bình 6%/năm khoảng thời gian 2008 – 2011 Tác giả lấy số liệu làm tăng trưởng chi phí xây dựng năm Tỷ số khoản phải thu doanh thu xoay quanh mức 20% Tỷ số tài sản lưu động khác doanh thu xoay quanh mức 5% Tỷ số hàng tồn kho doanh thu xoay quanh mức 13% Tỷ số khoản phải trả ngắn hạn dài hạn tổng chi phí 13% 3% Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 74 Chuyên đề tốt nghiệp Bảng 4.1: Dự phóng báo cáo kết hoạt động kinh doanh, đơn vị: đồng KHOẢN MỤC Doanh thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp 2012 2013 2014 2.442.000.000.000 2.637.360.000.000 2.848.348.800.000 1.465.200.000.000 1.582.416.000.000 1.709.009.280.000 976.800.000.000 1.054.944.000.000 1.139.339.520.000 Doanh thu từ hoạt động tài 67.993.802.157 71.393.492.265 74.963.166.878 Chi phí từ hoạt động tài 26.381.215.447 52.747.200.000 56.966.976.000 15.828.729.268 31.648.320.000 34.180.185.600 Chi phí quản lý doanh nghiệp 24.420.000.000 26.373.600.000 28.483.488.000 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 73.260.000.000 79.120.800.000 85.450.464.000 920.732.586.710 968.095.892.265 1.043.401.758.878 59.948.914.394 60.836.334.103 61.736.890.226 12.210.000.000 13.186.800.000 14.241.744.000 Chi phí bán hàng Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế 968.471.501.103 1.015.745.426.368 1.090.896.905.104 242.117.875.276 253.936.356.592 272.724.226.276 726.353.625.828 761.809.069.776 818.172.678.828 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 75 Chuyên đề tốt nghiệp Bảng 4.2 Dự phóng cân đối kế tốn (đơn vị: đồng) 2012 1.220.528.773.5 41 2013 1.680.586.766.7 42 Tiền tương đương tiền 287.875.574.760 671.322.558.264 Phải thu ngắn hạn 503.045.509.078 543.289.149.805 2014 2.188.180.535.5 30 1.095.976.561.2 01 586.752.281.789 Hàng tồn kho 317.460.000.000 342.856.800.000 370.285.344.000 Tài sản ngắn hạn khác 12.210.000.000 1.606.930.083.3 56 1.076.935.512.2 28 722.709.656.989 13.186.800.000 1.791.369.925.1 79 1.211.011.529.0 21 828.470.907.465 14.241.744.000 1.995.150.870.8 57 1.359.603.117.7 32 946.482.797.229 135.855.240 123.421.556 109.744.503 354.090.000.000 382.417.200.000 413.010.576.000 131.781.604.112 2.827.458.856.8 97 1.272.356.485.6 04 1.208.738.661.3 24 142.324.132.441 3.471.956.691.9 21 1.562.380.511.3 64 1.484.261.485.7 96 Vay nợ ngắn hạn 648.223.735.917 870.415.945.796 Phải trả ngắn hạn 560.514.925.406 613.845.540.000 153.710.063.036 4.183.331.406.3 87 1.882.499.132.8 74 1.788.374.176.2 30 1.125.420.993.0 30 662.953.183.200 Nợ dài hạn 63.617.824.280 78.119.025.568 94.124.956.644 Phải trả dài hạn khác 48.044.136.463 52.615.332.000 56.824.558.560 Vay nợ dài hạn 15.573.687.817 1.555.102.371.2 93 1.783.023.785.8 21 25.503.693.568 1.909.576.180.5 56 2.631.037.207.5 70 37.300.398.084 2.300.832.273.5 13 3.767.120.557.6 15 I Tài sản ngắn hạn II Tài sản dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định vơ hình Chi phí xây dựng dở dang Các tài sản dài hạn khác Tổng tài sản I Nợ phải trả Nợ ngắn hạn II Vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 76 Chuyên đề tốt nghiệp Tổng nguồn vốn 2.827.458.856.8 97 3.471.956.691.9 21 4.183.331.406.3 87 Xác định chi phí vốn chủ sở hữu mơ hình CAPM: Theo mơ hình CAPM chi phí vốn cổ phần công ty phụ thuộc vào yếu tố sau: (1) Suất sinh lợi tài sản phi rủi ro (2) Mức bù rủi ro thị trường (3) Hệ số beta cổ phiếu ) Hệ số β cổ phiếu Công ty Cổ phần cao su Phước Hịa tính tốn dựa chuỗi số liệu từ năm 2009 – 2011, thu kết βPHR= 0,83 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng toàn thị trường tính tốn dựa chuỗi liệu số VN-Index 10 năm, từ năm 2000-2010, thu E[Rm] = 23,69% Suất sinh lợi tài sản phi rủi ro lấy từ lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm vào tháng 10 năm 2011 12,5% Từ liệu trên, tính tốn chi phí vốn cổ phần Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hòa 21,79% Tỷ lệ tăng trưởng đều: g = ROE × tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 12%  Định giá theo mơ hình FCFE Xác định FCFE sau: FCFE = EAT + Khấu hao TSCĐ – NFAI - NCAI Trong đó: EAT : Lợi nhuận sau thuế NFAI : đầu tư ròng vào TSCĐ Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 77 Chuyên đề tốt nghiệp NCAI: đầu tư ròng vào TSNH NFAI = TSCĐ cuối kỳ - TSCĐ đầu kỳ + Khấu hao TSCĐ NCAI = TSNH cuối kỳ - TSNH đầu kỳ + chênh lệch phải trả cuối kỳ so với đầu kỳ Ta có bảng sau: Khoản mục 2012 2013 2014 LNST 726.353.625.828 761.809.069.776 818.172.678.829 Khấu hao TSCĐ NFAI 31.924.202.430 33.521.847.207 35.199.517.689 -149.725.624.627 -105.748.816.793 NCAI 195.597.114.202 402.156.183.070 117.998.212.711 454.276.899.028 Nợ huy động - Nợ gốc trả 15.877.708.052 10.272.845.417 12.112.396.507 Dòng tiền vốn chủ sở hữu 728.284.046.734 509.196.396.122 529.205.906.707 Dòng tiền chiết khấu 728.284.046.734 418.101.660.613 356.794.232.416 Giá trị vốn chủ sở hữu 4.855.548.583.542 Số cổ phiếu lưu hành(*) Giá trị cổ phiếu 80.025.782 2015 trở 3.352.368.643.77 60.674,80 (*)số cổ phiếu lưu hành bình quân năm giai đoạn 2008 - 2011 Vậy theo mơ hình FCFE giá cổ phiếu PHR vào cuối năm 2012 là: 60.675 đồng/cổ phiếu  Định giá theo mơ hình FCFF Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 78 Chuyên đề tốt nghiệp Xác định chi phí vốn bình qn WACC: Nợ Vốn chủ sở hữu Chi phí 17% 21,79% Tỷ trọng 45% 55% WACC xác định sau: WACC = WD ×KD× (1 – T) + WKE Trong đó: WD tỷ trọng nợ WE tỷ trọng vốn chủ sở hữu KD chi phí nợ KE chi phí vốn chủ sở hữu T thuế suất Tính tốn WACCPHR = 17,72% FCFF = EBIT(1 – T) + Khấu hao TSCĐ – NFAI - NCAI Trong đó: EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay Ta có bảng sau: Năm 2012 2013 2014 EBIT(1-T) 738.225.172.779 785.545.309.776 843.807.818.028 Khấu hao TSCĐ 31.924.202.430 33.521.847.207 35.199.517.689 NFAI -149.725.624.627 -105.748.816.793 -117.998.212.711 NCAI 195.597.114.202 402.156.183.070 454.276.899.028 FCFF 724.277.885.633 522.659.790.705 542.728.649.400 2015 trở Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 79 Chuyên đề tốt nghiệp Dòng tiền chiết khấu 724.277.885.633 443.982.778.994 391.630.780.005 Giá trị công ty từ 2015 trở Giá trị nợ 2.102.616.868.152 19.176.998.052 29.449.843.468 41.562.239.976 Vậy giá trị công ty vào cuối năm 2012 là: 3.662.508.312.785 đồng Tổng giá trị nợ : 90.189.081.495 đồng Giá trị vốn chủ sở hữu là: 3.662.508.312.785 - 90.189.081.495 = 3.572.319.231.289 (đồng) Giá trị cổ phiếu là: 3.572.319.231.289: 80.025.782 = 44.640đồng/cổ phiếu Vậy theo mơ hình FCFF giá cổ phiếu PHR vào cuối năm 2012 là: 44.640 đồng/cổ phiếu 4.3 Định giá theo phương pháp tỷ số Phương pháp tỷ số P/E: Công ty P/E năm 2011 VỐN HÓA (tỷ đồng) DPR 3.4 2322 HRC 5.8 704 TNC 3.2 279 TRC 2.5 1198 P/E trung bình ngành 3,523 Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 80 Chuyên đề tốt nghiệp Tỷ số trung bình ngành số bình quân gia quyền doanh nghiệp hoạt động kinh doanh lĩnh vực trồng, khai thác chế biến cao su tự nhiên, quyền số vốn hóa thị trường, có P/E trung bình ngành 3,523 EPS tính tốn từ dự phóng báo cáo kết hoạt động kinh doanh 9.076 đồng/cổ phiếu Vậy giá trị cổ phiếu PHR là: Giá trị thực = P/E × EPS tương lai = 3,523 × 9.076 = 31.974 đồng/cổ phiếu Vậy theo phương pháp số nhân P/E giá trị cổ phiếu Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hòa 31.974đồng 4.4 Kết luận khuyến nghị nhà đầu tư 4.4.1 Đánh giá cổ phiếu Công ty cổ phần cao su Phước Hòa – PHR Giá trị thực cổ phiếu PHR Phương pháp Tỷ trọng Giá xác định Bình quân FCFF 35% 44.640 15.624 FCFE 35% 60.675 21.236 P/E 30% 31.974 9.592 Giá bình quân 46.452 Vậy theo mơ hình định giá sử dụng, giá mục tiêu vào cuối năm 2012 cổ phiếu PHR 46.452đồng/cổ phiếu Nhìn chung, cổ phiếu PHR cơng ty cổ phần cao su Phước Hịa có số đặc điểm cổ phiếu cao su tự nhiên thị giá cao, tính ổn định giá cao, khoản thấp, cổ phiếu tập trung số cổ đông lớn nên tỷ lệ lưu hành cổ phiếu không cao Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 81 Chuyên đề tốt nghiệp 4.4.2 Các nhân tố rủi ro tác động Là doanh nghiệp hoạt động gồm khai thác chế biến mủ cao su tự nhiên, Công ty Cổ phần cao su Phước Hịa có rủi ro đặc thù doanh nghiệp thuộc ngành Ngành cao su tự nhiên ngành có đặc trưng mùa vụ, sản lượng phụ thuộc lớn vào điều kiện thổ nhưỡng thời tiết, biến động bất thường thời tiết ảnh hưởng lớn tới cung cầu ngành Trận lụt lịch sử Thái Lan tháng 10 năm 2011 ảnh hưởng lớn tới lượng cung cao su tự nhiên Thái Lan, ngành cao su Việt Nam có hội tăng cường sản lượng xuất mặt hàng Vì phần lớn sản phẩm cao su tự nhiên để xuất khẩu, rủi ro tỷ giá, rủi ro từ biến động giá cao su thị trường giới, phụ thuộc vào ngành săm lốp giới, phụ thuộc vào nhu cầu tiêu thụ cao su Trung Quốc, có tác động đến lợi nhuận công ty 4.4.3 Luận điểm đầu tư Hiện cổ phiếu Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hòa giao dịch mức giá 36.400 đồng/cổ phiếu (ngày 02/05/2012) Do đó, tác giả khuyến nghị nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu PHR nên bắt đầu bán cổ phiếu giá tăng gần đến 46.000 đồng/cổ phiếu Từ niêm yết Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hịa tiến hành trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ trả cổ tức cao Nhìn chung, Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hịa cơng ty tốt Tuy nhiên, công ty huy động lượng lớn nợ ngắn hạn, đầu tư dàn trải, lợi nhuận công ty phụ thuộc chủ yếu vào biến động giá cao su thị trường giới biến động giá dầu Do đó, theo tác giả cổ phiếu Cơng ty cổ phần Cao su Phước Hòa đầu tư rủi ro Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 82 Chuyên đề tốt nghiệp Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp KẾT LUẬN Những năm 2006, 2007, Thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến phát triển mạnh mẽ chưa thấy Đầu tư qua kênh chứng khoán thu hút quan tâm tham gia nhiều nhà đầu tư Tuy nhiên, với biến động kinh tế vĩ mô với giai đoạn điều chỉnh thị trường, người tham gia đầu tư cổ phiếu nhận thấy cần phải tự“chun nghiệp hóa” sau thời gian hoạt động ạt thiếu tính định hướng Một kỹ thiếu nhà đầu tư chuyên nghiệp kỹ phân tích đánh giá điều kiện kinh tế vĩ mơ, phân tích ngành đặc biệt phân tích định giá cổ phiếu.Trên sở nghiên cứu phân tích cổ phiếu Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hịa, chun đề tốt nghiệp có đóng góp sau: Thứ nhất, chun đề phân tích khái qt tình hình kinh tế vĩ mơ, đánh giá hiệu sách thực giai đoạn 2008 – 2011, sở nhận định biến động kinh tế năm Thứ hai, chuyên đề nhìn nhận phát triển ngành cao su tự nhiên, từ thấy chu kỳ triển vọng ngành tương lai Thứ ba, chuyên đề phân tích tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh tình hình tài Cơng ty Cổ phần cao su Phước Hòa Đây doanh nghiệp cao su tự nhiên lớn niêm yết sàn Kết hoạt động kinh doanh năm qua công ty khả quan, lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ Xét khoản cổ phiếu PHR tương đối tốt so với cổ phiếu công ty ngành niêm yết Dựa sở phân tích tình hình cơng ty, chun đề áp dụng mơ hình định giá để xác định giá trị thực cổ phiếu Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa Chuyên đề đưa nhận định đầu tư cổ phiếu PHR Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Với nội dung trên, chuyên đề đáp ứng yêu cầu đặt Tuy nhiên, với khả nghiên cứu có hạn, chắn chun đề khơng tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận ý kiến đóng góp, bảo thầy người có quan tâm để luận văn hồn thiện Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn bảo tận tình PGS.TS Trần Đăng Khâm để em hoàn thành chuyên đề Em xin chân thành cảm ơn! Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt: Giáo trình PGS.TS Trần Đăng Khâm – Giáo trình Thị trường Chứng khốn phân tích – NXB Đại học kinh tế quốc dân GS.TS Hoàng Ngọc Minh – Giáo trình Phân tích Đầu tư Chứng khốn – NXB Chính trị quốc gia Hà Nội 2003 GS.TS Lê Văn Ngọc - Giáo trình Thị trường chứng khốn – NXB Tài 2002 TS Nguyễn Thế Thọ - Giáo trình pháp luật chứng khốn thị trường - Ủy ban chứng khoán Nhà nước Văn pháp luật Luật chứng khoán số 70/2006/QH11, Luật chứng khoán sửa đổi bổ sung số 62/2010/QH12 Nghị 11/NQ – CP ngày 24/11/2011 giải pháp chủ yếu tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội Tài liệu khác TS Phạm Thế Anh (2011), “Lạm phát quy tắc sách tiền tệ.” David O.Dapice (2003), “Chính sách kinh tế Việt Nam kể từ năm 2001” TS Phạm Văn Hà (2010), “Tổng quan kinh tế Việt Nam 2009”, “Tổng quan kinh tế Việt Nam 2010” Ngân hàng Thế giới (2006), “Báo cáo cập nhật tình hình phát triển kinh tế Việt Nam” Phạm Thế Anh, Bùi Bá Cường, Dương Mạnh Hùng, Đinh Tuấn Minh, Bùi Trinh, Nguyễn Đức Thành (2008), “Về sách chống suy thoái Việt Nam nay: Nghiên cứu số 1: Chính sách kích cầu.” Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Báo cáo thường niên Công ty Cổ phần cao su Phước Hòa năm 2008 – 2011 Báo cáo thường niên Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2007 – 2009 Cơng ty Cổ phần chứng khốn Thăng Long, “Triển vọng kinh tế Việt Nam.” Phòng Phân tích dự báo thị trường – Trung tâm NCKH ĐTCK (UBCKNN), “Báo cáo thị trường chứng khoán Việt Nam.” Trần Đức Viên (2011), “Phát triển bền vững ngành cao su Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế.” Tiếng Anh Asian Development Bank (2012), “Asian Development Outlook 2012 – Confronting Rising Inequality in Asia”, p 223-227 CFA program curriculum Volume (2011), “ Financial Reporting and Analysis.” CFA program curriculum Volume (2011), “Equity and Fixed Income”, p.267-313 Website: http://www.tls.vn http://www.investopedia.com http://www.hsx.vn http://www.barchart.com http://www.ssc.gov.vn http://www.hnx.vn http://www.cafef.vn http://vneconomy.vn Nguyễn Ngọc Trâm Thị trường chứng khoán 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Chương II: Phân tích ngành cao su tự nhiên Chương III: Phân tích Cơng ty cổ phần cao su Phước Hòa 2008 – 2013 Chương IV: Định giá cổ phiếu Công ty cổ phần cao su Phước Hòa - PHR Nguyễn Ngọc Trâm... Công ty Cổ phần cao su Phước Hịa có mức tăng trưởng doanh thu cao so với công ty ngành Tuy nhiên, cổ phiếu công ty tốt chưa khoản đầu tư tốt Do đó, đề tài: ? ?Phân tích định giá cổ phiếu Cơng ty. .. CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HÒA 3.1 Khái quát Cơng ty cổ phần cao su Phước Hịa 3.1.1 Lịch sử hình thành phát triển  Giới thiệu khái quát:  Tên doanh nghiệp: CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚCHÒA