TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Sơ lược về TTCK
Thị trường chứng khoán là một lĩnh vực phong phú và phức tạp, nơi diễn ra các hoạt động mua bán chứng khoán Giao dịch chủ yếu diễn ra tại Sở giao dịch chứng khoán, bên cạnh đó cũng có các công ty môi giới và thị trường chợ đen tham gia.
Thị trường chứng khoán là không gian diễn ra các giao dịch mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, giúp thay đổi chủ sở hữu của các loại tài sản này.
Thị trường chứng khoán là nền tảng cho các giao dịch mua bán chứng khoán, diễn ra chủ yếu ở hai thị trường sơ cấp và thứ cấp Tại đây, các loại chứng khoán không chỉ được phát hành mà còn được trao đổi giữa các nhà đầu tư.
Thị trường sơ cấp : người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành.
Thị trường thứ cấp : nơi diễn ra sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở Thị trường sơ cấp.
Vị trí của Thị trường chứng khoán: Trong thị trường Tài chính có hai thị trường lớn là:
Thị trường Tài chính ngắn hạn (Thị trường tiền tệ);
Thị trường Tài chính dài hạn, hay còn gọi là Thị trường vốn, bao gồm hai thành phần chính: Thị trường tín dụng dài hạn, trong đó có Thị trường cho vay thế chấp và Thị trường cho thuê tài chính, cùng với Thị trường chứng khoán.
Vai trò và chức năng của TTCK
Thực tế phát triển kinh tế ở các nước trên thế giới đã khẳng định vai trò quan trọng của TTCK :
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao, giúp tích tụ, tập trung và phân phối vốn hiệu quả, đồng thời điều chỉnh thời hạn của vốn để phù hợp với nhu cầu phát triển kinh tế.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc tái phân phối tài sản một cách công bằng hơn Bằng cách yêu cầu các tập đoàn gia đình phát hành chứng khoán ra công chúng, TTCK giúp giảm bớt sự tập trung quyền lực kinh tế trong tay một số ít cá nhân, đồng thời vẫn tạo điều kiện cho việc huy động vốn phục vụ cho phát triển kinh tế.
Thứ ba, TTCK tạo điều kiện cho sự tách biệt giữa sở hữu và quản lí doanh nghiệp.
Thứ tư, hiệu quả của quốc tế hóa TTCK, việc mở cửa TTCK làm tăng tính cạnh tranh trên thị trường quốc tế.
Thị trường chứng khoán vào thứ năm mang đến cơ hội cho chính phủ huy động nguồn tài chính mà không gây áp lực lên lạm phát, đồng thời cung cấp các công cụ hữu ích cho việc thực hiện chính sách tài chính tiền tệ.
Thứ sáu, TTCK cung cấp một dự báo về hiệu quả chu kỳ kinh doanh trong tương lai.
HÀNG HÓA TRÊN TTCK VÀ HH TRÊN TTCK VIỆT NAM
Khái quát chung hàng hóa của thị trường chứng khoán
Chứng khoán được xem là hàng hóa vốn và mang tính trừu tượng, giá trị của nó không gắn liền với giá trị vật chất mà phụ thuộc vào quyền lợi hợp pháp cho một lợi ích tương lai nào đó, do đó không có giá trị sử dụng thực tế.
Hàng hóa thông thường là hàng hóa vật chất để tiêu dùng, chứng khoán là hàng hóa vốn của hoạt động sản xuất.
Mua chứng khoán là đầu tư vào giá trị tương lai với hy vọng sinh lời, nhưng không có sự đảm bảo chắc chắn Để đảm bảo tính hợp pháp cho các giao dịch, người mua cần nắm vững thông tin về chứng khoán và các quy định pháp lý liên quan.
Chứng khoán được xem là hàng hóa đặc biệt, thuộc loại hàng hóa vốn, và đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn từ những nơi thừa sang những nơi thiếu Đây là yếu tố cơ bản cấu thành nên thị trường chứng khoán (TTCK).
Các loại hàng hóa trên TTCK
Trên TTCK bao gồm nhiều loại hàng hóa, có thể chia thành 3 loại hàng hóa chính là: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ và chứng khoán phái sinh.
Chứng khoán là chứng thư xác nhận quyền sở hữu vốn góp và các quyền hợp pháp khác đối với tổ chức phát hành, trong đó cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư là hai đại diện chính Việc phát hành cổ phiếu mang lại lợi ích cho công ty hơn so với phát hành chứng chỉ nợ, vì công ty không phải trả lãi trong thời gian nhất định Các cổ đông nắm giữ cổ phiếu sẽ chia sẻ quyền sở hữu với các cổ đông trước đó, cho thấy cổ phiếu là quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với tài sản của công ty cổ phần Cổ phiếu được xem là công cụ tài chính với thời hạn thanh toán vô hạn.
Cổ phiếu ký danh, loại cổ phiếu đầu tiên trong lịch sử, ghi rõ tên chủ sở hữu Tuy nhiên, vào thế kỷ 19, cổ phiếu vô danh với ưu điểm chuyển nhượng dễ dàng đã gần như hoàn toàn thay thế cổ phiếu ký danh.
Cổ phiếu được chia thành hai loại chính: cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, với những đặc điểm khác nhau Cổ phiếu thường, hay còn gọi là cổ phiếu phổ thông, là loại chứng khoán vốn không kỳ hạn, tồn tại song song với công ty và có lợi tức được trả vào cuối năm dưới dạng cổ tức Đặc điểm nổi bật của cổ phiếu thường là khả năng chia sẻ rủi ro với công ty; số lượng cổ phiếu nắm giữ càng nhiều, quyền sở hữu càng lớn Mặc dù có nhiều yếu tố rủi ro và giá cổ phiếu thường biến động mạnh trên thị trường, nhưng cổ phiếu thường thường có giá rẻ hơn so với cổ phiếu ưu đãi Nhà đầu tư cổ phần phổ thông hy vọng không chỉ nhận được cổ tức mà còn có thể bán cổ phiếu với giá cao hơn giá mua, đồng thời cổ phiếu phổ thông cũng có ưu thế về thanh khoản.
Cổ phiếu ưu đãi là loại chứng khoán lai tạp, kết hợp đặc điểm của cổ phiếu thường và trái phiếu Được gọi là cổ phiếu đặc quyền, loại cổ phiếu này mang lại ưu tiên hơn so với cổ phiếu thường và có mức rủi ro thấp hơn, dẫn đến giá cổ phiếu ưu đãi ít biến động hơn Vì vậy, nó phù hợp với những nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định Cổ phiếu ưu đãi có lợi tức xác định giống như trái phiếu và được ưu tiên nhận phần còn lại của công ty trong trường hợp phá sản hoặc giải thể, đứng sau trái phiếu nhưng trước cổ phiếu thường Do đó, cổ phiếu ưu đãi có thể được xem như một dạng trái phiếu nhỏ, không được bảo đảm nhưng cũng thiếu tính hấp dẫn của cổ phiếu.
Cổ phiếu mang lại cho công ty cổ phần nhiều lợi thế nổi bật, cho phép huy động và tập trung một lượng vốn lớn từ những khoản đầu tư nhỏ lẻ của dân chúng Nhờ vào cổ phiếu, vốn đầu tư của các cổ đông không bị đóng băng; họ có khả năng chuyển nhượng vốn giữa các lĩnh vực và công ty khác nhau thông qua việc mua bán trên thị trường chứng khoán thứ cấp.
Chứng khoán nợ, như trái phiếu và tín phiếu, là loại chứng khoán mà người phát hành (người đi vay) có nghĩa vụ trả một khoản tiền nhất định cho người sở hữu chứng khoán (người cho vay), bao gồm cả gốc và lãi, trong các khoảng thời gian đã được xác định.
Những đặc trưng cơ bản của trái phiếu:
Mệnh giá của cuống phiếu là số tiền được ghi trên trái phiếu, và khi đến thời điểm đáo hạn, tổ chức phát hành có trách nhiệm thanh toán số tiền này cho người sở hữu Lãi suất cuống phiếu là tỷ lệ lãi suất mà tổ chức phát hành sẽ trả cho người sở hữu trái phiếu khi đến hạn Lãi suất này được tính bằng cách nhân mệnh giá với lãi suất, thường được gọi là lãi suất danh nghĩa.
Thời gian đáo hạn của trái phiếu đánh dấu thời điểm chấm dứt khoản nợ, khi tổ chức phát hành hoàn trả gốc và lãi cho người sở hữu Thông thường, trái phiếu có thời hạn đáo hạn dài, và nếu thời gian này kéo dài, mức độ biến động giá của trái phiếu cũng sẽ gia tăng.
Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính có nguồn gốc từ chứng khoán và có quan hệ chặt chẽ với các chứng khoán gốc.
Có thể phân loại chứng khoán phái sinh thành các loại như sau:
Quyền mua trước, hay còn gọi là đặc quyền mua, là một quyền ưu đãi liên quan đến cổ phiếu đang lưu hành, được công ty phát hành nhằm huy động vốn cổ phần Quyền này cho phép các cổ đông hiện tại mua một số lượng cổ phiếu nhất định trong đợt phát hành mới với mức giá thấp hơn giá chào bán công khai trong một khoảng thời gian nhất định.
Giá trị của quyền mua trước được xác định:
M=(P-E)/(N+1) Trong đó: P là thị giá cổ phiếu
E là giá ưu đãi của chứng quyền
N là định mức số cổ phiếu cũ để mua một cổ phiếu mới
Chứng khế, hay còn gọi là bảo chứng phiếu, là một loại chứng khoán được phát hành cùng với trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi Người sở hữu chứng khế có quyền mua một số lượng chứng khoán nhất định với mức giá xác định trong khoảng thời gian cụ thể Quyền này thường được cấp khi có sự tổ chức lại công ty hoặc khi công ty phát hành nhằm khuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng tham gia vào các loại trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi có điều kiện không thuận lợi.
Giá trị của chứng khế được xác định bởi tổng giá trị nội tại và giá trị thời gian Cụ thể, giá trị nội tại được tính bằng cách lấy giá cổ phần trừ đi giá thực hiện và nhân với số cổ phần có thể mua từ chứng khế.
Hợp đồng kỳ hạn là thỏa thuận giữa người mua và người bán để thực hiện giao dịch hàng hóa vào một thời điểm cụ thể trong tương lai với khối lượng và mức giá đã được xác định Loại hợp đồng này không giao dịch trên thị trường, không có giá trị hàng ngày và không tuân theo tiêu chuẩn của thị trường riêng biệt Ngày thực hiện hợp đồng được xác định theo từng thỏa thuận cụ thể, trong khi giá trong hợp đồng kỳ hạn là giá giao hàng tại thời điểm ký kết Nhà đầu tư thường sử dụng hợp đồng kỳ hạn để tiến hành đầu cơ và bảo hộ rủi ro.
Hợp đồng tương lai là thỏa thuận mua hoặc bán tài sản tại một thời điểm xác định trong tương lai với giá cố định Thị trường hợp đồng tương lai giúp người tham gia phòng ngừa rủi ro từ biến động giá bất lợi và cung cấp công cụ cho các nhà đầu cơ.
Hợp đồng tương lai tài chính là các hợp đồng dựa trên công cụ tài chính hoặc chỉ số tài chính, bao gồm hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu, hợp đồng tương lai lãi suất và hợp đồng tương lai tiền tệ Những hợp đồng này có những đặc điểm riêng biệt trong thị trường chứng khoán.
Tính thanh khoản của chứng khoán hay tài sản là khả năng chuyển đổi chúng thành tiền mặt mà không làm giảm giá trị Quá trình chuyển đổi cần diễn ra nhanh chóng và với chi phí thấp Do đó, những chứng khoán có thể dễ dàng và nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt với phí thấp sẽ có tính thanh khoản cao, trong khi những chứng khoán khó chuyển đổi sẽ có tính thanh khoản thấp hơn.
Các loại hàng hóa trên TTCK Việt Nam
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế thông qua nhiều công cụ khác nhau Với sự phát triển của TTCK, nhà đầu tư có nhiều lựa chọn về các loại chứng khoán như cổ phiếu, trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư Ngoài ra, các TTCK quốc tế còn cung cấp các sản phẩm phái sinh như chứng quyền, bảo chứng phiếu, hợp đồng quyền lựa chọn và hợp đồng tương lai Tuy nhiên, TTCK Việt Nam hiện tại chỉ mới giao dịch một số loại chứng khoán cơ bản do đang trong giai đoạn phát triển.
Các loại chứng khoán được quy định theo pháp luật Việt Nam bao gồm nhiều loại hình khác nhau, được điều chỉnh bởi các văn bản pháp lý phù hợp với phạm vi và đối tượng áp dụng Chủ yếu, các loại chứng khoán này được nêu rõ trong Luật Doanh nghiệp Việt Nam và Thông tư số 02/2001/TT-UBCK ngày 28/9/2001, hướng dẫn chi tiết Nghị định 48/1998/NĐ-CP.
Cổ phiếu phổ thông (cổ phiếu thường):
Theo Luật Doanh nghiệp năm 1999, cổ phiếu phổ thông được định nghĩa với các tính chất và quyền lợi tương tự như cổ phiếu thường ở nhiều quốc gia khác.
Cổ phiếu ưu đãi: Luật doanh nghiệp của
Việt Nam quy định một số điểm khác biệt so với thông lệ quốc tế trong việc phát hành cổ phiếu Các công ty cổ phần tại Việt Nam có khả năng phát hành ba loại cổ phiếu ưu đãi, bao gồm cổ phần ưu đãi quyền biểu quyết, cổ phần ưu đãi cổ tức và cổ phần ưu đãi hoàn lại.
Cổ phần ưu đãi biểu quyết, theo Điều 52 và 55 của Luật Doanh Nghiệp, là loại cổ phần có quyền biểu quyết cao hơn cổ phần thường, với số quyền biểu quyết cụ thể được quy định trong điều lệ công ty Chỉ các tổ chức được Chính phủ ủy quyền và cổ đông sáng lập mới có quyền nắm giữ loại cổ phần này, và cổ đông sáng lập chỉ được giữ trong 3 năm đầu sau khi công ty được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Sau thời gian này, cổ phần ưu đãi sẽ chuyển đổi thành cổ phần ưu đãi phổ thông Cổ phần ưu đãi không được phép chuyển nhượng nhưng vẫn hưởng mọi quyền lợi tài chính như cổ phần phổ thông.
Cổ phần ưu đãi cổ tức, theo Điều 52 và 56 Luật doanh nghiệp, bao gồm hai loại: cổ phần có mức cổ tức cao hơn cổ phần phổ thông hoặc có mức ổn định hàng năm Cổ tức được chia hàng năm gồm cổ tức cố định và cổ tức thường, trong đó cổ tức cố định không phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty Cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi cổ tức có quyền lợi tương tự như cổ đông phổ thông, bao gồm ưu đãi về cổ tức và quyền nhận lại vốn trước cổ đông phổ thông sau khi công ty thanh toán cho chủ nợ Tuy nhiên, họ không có quyền biểu quyết, không tham gia đại hội đồng cổ đông và không có quyền đề cử thành viên vào Hội đồng quản trị hoặc Ban kiểm soát.
Cổ phần ưu đãi hoàn lại, theo Điều 52 và 57 Luật doanh nghiệp, là loại cổ phần mà công ty có nghĩa vụ hoàn lại vốn theo yêu cầu của cổ đông hoặc theo các điều kiện ghi trên cổ phiếu Cổ đông sở hữu cổ phần này được hưởng các quyền lợi tài chính tương tự như cổ đông cổ phần phổ thông, nhưng không có quyền tham gia đại hội cổ đông, ứng cử, bỏ phiếu và biểu quyết.
2.3.2 Trái phiếu chính phủ: Được Nghị định 01/2000/NĐ-CP qui định gồm:
Tín phiếu kho bạc là trái phiếu chính phủ có thời hạn dưới 1 năm, được phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời của Ngân sách Nhà nước và cung cấp thêm công cụ cho thị trường tiền tệ.
Trái phiếu kho bạc là loại trái phiếu do Chính phủ phát hành, có thời hạn từ 1 năm trở lên, nhằm mục đích huy động vốn cho kế hoạch ngân sách Nhà nước hàng năm đã được Quốc hội phê duyệt.
Trái phiếu đầu tư: là loại trái phiếu chính phủ có thời hạn từ 1 năm trở lên bao gồm các loại sau:
Trái phiếu được sử dụng để huy động vốn cho các công trình cụ thể thuộc ngân sách nhà nước, nằm trong kế hoạch đầu tư đã được Chính phủ phê duyệt nhưng chưa được cấp vốn trong năm kế hoạch.
Trái phiếu huy động vốn cho Quĩ hỗ trợ phát triển theo kế hoạch tín dụng đầu tư phát triển hằng năm được Chính phủ phê duyệt.
Các công ty cổ phần, doanh nghiệp Nhà nước và công ty trách nhiệm hữu hạn có thể phát hành cổ phiếu và trái phiếu để huy động vốn từ công chúng, theo quy định tại Thông tư 02/2001/TT-UBCK ngày 28/9/2001 Thông tư này hướng dẫn chi tiết Nghị định 48/1998/NĐ-CP về phát hành chứng khoán ra công chúng, đồng thời tuân thủ các quy định của Luật Doanh nghiệp và Luật Các tổ chức tín dụng.
2.3.4 Trái phiếu có đảm bảo:
Phân biệt theo mức độ đảm bảo, trái phiếu có 2 loại: Trái phiếu đảm bảo toàn bộ giá trị và trái phiếu đảm bảo một phần.
Theo phương thức đảm bảo, trái phiếu được phân loại thành ba loại chính: thứ nhất, trái phiếu được bảo lãnh thanh toán bởi ngân sách nhà nước; thứ hai, trái phiếu được bảo lãnh thanh toán bởi một tổ chức tài chính trung gian; và thứ ba, trái phiếu được bảo đảm bằng tài sản của tổ chức phát hành hoặc tài sản của một nước thứ ba.
Tài sản đảm bảo cho trái phiếu có thể bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty, quyền sử dụng đất, nhà ở, công trình gắn liền với đất và các công cụ sản xuất Những tài sản này cần phải có bảo hiểm, và giá trị đảm bảo phải tương đương với tổng giá trị trái phiếu dự kiến phát hành Đối với tài sản là đất đai và các tài sản khác, giá trị đảm bảo yêu cầu phải gấp 1,5 lần tổng giá trị trái phiếu dự định phát hành.
2.3.5 Trái phiếu không có đảm bảo:
Trái phiếu phát hành dựa trên uy tín của tổ chức phát hành, không yêu cầu đảm bảo bằng tài sản cụ thể Loại trái phiếu này thường được phát hành bởi các công ty lớn và có uy tín trên thị trường.
Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường dựa trên các điều kiện đã được xác định trước, bao gồm điều kiện chuyển đổi, thời hạn chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi và phương pháp tính giá chuyển đổi.
2.3.7 Chứng chỉ quĩ đầu tư: Được qui định trong thông tư số 02/2001/TT-UBCK ngày 28/9/2001 hướng dẫn chi tiết Nghị định số 48/1998/NĐ-CP.
ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU, TRÁI PHIẾU
Định giá cổ phiếu
3.1.1 Khái quát chung về định giá cổ phiếu: Định giá cổ phiếu thực chất là quá trình xác định giá trị thực hay giá trị kinh tế doanh nghiệp Từ đó xác định giá trị của cổ phần mà đại diện cho nó là cổ phiếu.
3.1.2 Vai trò của việc định giá cổ phiếu:
Các chủ thể phát hành có thể xác định giá cổ phiếu hợp lý để đảm bảo người đầu tư chấp nhận mức giá đó, đồng thời tránh việc doanh nghiệp bị thiệt hại do cổ phiếu bị định giá thấp Đối với nhà đầu tư, cổ phiếu là công cụ tiềm năng mang lại lợi nhuận cao nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn Việc lựa chọn loại cổ phiếu phù hợp là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn.
Rủi ro cao đồng nghĩa với yêu cầu lợi suất đầu tư lớn hơn, dẫn đến giá cổ phiếu giảm Do đó, nhà đầu tư cần định giá cổ phiếu để xác định sự phù hợp giữa mức giá và độ rủi ro, cũng như sở thích cá nhân Đối với cơ quan quản lý Nhà nước, việc nắm vững các phương pháp định giá cổ phiếu giúp đánh giá thực trạng giá cả tài sản tài chính trên thị trường, từ đó xây dựng chính sách điều chỉnh hợp lý Còn với các công ty chứng khoán, việc định giá chính xác là yếu tố quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn.
Việc định giá cổ phiếu có thể được tiếp cận từ nhiều khía cạnh khác nhau, mỗi khía cạnh mang lại giá trị riêng Dù xem xét từ góc độ nào, các phương pháp xác định giá trị cổ phiếu luôn liên quan đến lợi ích của người mua và người bán trên thị trường.
3.1.3 Phương pháp định giá cổ phiếu:
3.1.3.1 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu cổ tức (Phương pháp DDM):
Đến năm n, giá cổ phiếu hiện tại có thể được xác định bằng giá trị quy về hiện tại của dòng thu nhập cổ tức cho đến năm n, cộng với giá trị quy về hiện tại của giá cổ phiếu vào năm thứ n.
Công ty chỉ phát hành cổ phiếu theo công thức r = rf + β (rm + rf), trong đó rf là lãi suất tín phiếu phi rủi ro, rm là lãi suất thị trường, và β đại diện cho mức độ rủi ro của công ty.
TH2: Công ty phát hành cả cổ phiếu lẫn trái phiếu thì r chính là chi phí sử dụng vốn bình quân WACC
Trong đó : re : chi phí sử dụng vốn cổ phần rd : chi phí sử dụng vốn vay
E và D : khối lượng vốn cổ phần và vốn vay tương ứng. t : thuế suất thuế thu nhập
3.1.3.2 Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số P/E (Price- Earnings ratio) và P/B (Price book value ratio): Định giá cổ phiếu sử dụng tỷ số P/B:
P/B = Thị giá mỗi cổ phiếu
Trị giá tài sản của mỗi cổ phiếu được xác định bằng công thức: Giá mỗi cổ phiếu = P/B x Trị giá tài sản của mỗi cổ phiếu Phương pháp này giúp xác định mức giá hiện tại của cổ phiếu dựa trên giá trị tài sản của nó Ngoài ra, định giá cổ phiếu cũng có thể thực hiện thông qua tỷ số P/E.
P/E = Thị giá mỗi cổ phiếu
EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) được tính bằng công thức: Giá mỗi cổ phiếu = P/E x Thu nhập của mỗi cổ phiếu Phương pháp này giúp xác định giá trị hiện tại của cổ phiếu dựa trên khả năng sinh lợi nhuận của nó.
3.1.3.3 Định giá dựa vào dòng tiền thuần (FCF):
Dòng tiền thuần vốn cổ phần = dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh – vốn đầu tư – khoản trả cho chủ nợ
Tỷ suất sinh lợi trên mỗi cổ phiếu:
Nếu gọi : + r: Tỷ suất lãi mong đợi trên cổ phiếu thường.
+ D1 : Tiền chia lời trên cổ phiếu năm 1.
+ P0 : Giá trị hiện tại của cổ phiếu.
+ P1 : Giá bán cổ phiếu ước đoán vào cuối năm 1.
Định giá trái phiếu
3.2.1 Khái quát chung về định giá trái phiếu: Định giá trái phiếu tức là xác định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xác và công bằng Giá trị của trái phiếu được định bằng cách xác định hiện giá của toàn bộ thu nhập nhận được trong thời hạn hiệu lực của TP. Đặc điểm: Việc định giá trái phiếu cần xác định ba nhân tố cơ bản:
Độ lớn và thời điểm của luồng tiền mà nhà đầu tư nhận được từ trái phiếu được xác định bởi mệnh giá, lãi suất danh nghĩa, phương thức trả gốc và lãi, cùng với kỳ hạn còn lại Những yếu tố này cho phép tính toán giá trị trái phiếu và giá trị hiện tại của các luồng tiền tương lai.
Thứ hai, ngày đáo hạn của trái phiếu.
Tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư là yếu tố quan trọng trong việc định giá trái phiếu Trái phiếu thông thường có mệnh giá, thời hạn và lãi suất cố định, không đi kèm các điều kiện chuyển đổi hay khả năng mua lại Để xác định giá trị trái phiếu, cần thực hiện các bước phân tích cụ thể.
Bước 1: Ước lượng độ lớn và thời điểm của những luồng tiền dự tính trong tương lai.
Để xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư, cần đánh giá độ rủi ro của các luồng tiền tương lai từ trái phiếu Tỷ lệ lợi tức yêu cầu này được ấn định là 7,5% mỗi năm.
Bước 3: Để tính giá trị thực của trái phiếu, cần xác định giá trị hiện tại của các khoản thanh toán lãi suất dự kiến trong tương lai và số tiền gốc, được chiết khấu theo tỷ lệ lợi tức yêu cầu từ nhà đầu tư.
3.2.2.1 Định giá trái phiếu thông thường:
Trái phiếu thông thường có kỳ hạn cố định và mang lại lãi suất định kỳ, với số tiền lãi được tính dựa trên lãi suất danh nghĩa và mệnh giá của trái phiếu Cả lãi suất danh nghĩa và mệnh giá đều không thay đổi trong suốt thời gian trái phiếu lưu hành, dẫn đến việc số tiền lãi coupon định kỳ cũng sẽ ổn định.
P: giá trái phiếu. n : số năm còn lại cho đến khi đáo hạn.
C : số tiền lãi coupon. r : lãi suất chiết khấu
Chúng ta có giá của trái phiếu, bằng hiện giá toàn bộ dòng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai được xác định như sau :
Trong công thức trên giá của trái phiếu là tổng hiện giá của hai phần : phần lãi định kỳ và phần vốn gốc.
Trường hợp 1 : trả lãi định kỳ một năm một lần
Trường hợp 2 : trả lãi định kỳ 6 tháng 1 lần
Trái phiếu thường trả lãi hàng năm, nhưng để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư, nhiều thị trường chứng khoán toàn cầu đã phát hành trái phiếu trả lãi nửa năm một lần Việc rút ngắn chu kỳ trả lãi này có thể làm thay đổi giá trái phiếu một cách nhẹ nhàng.
3.2.2.2 Định giá trái phiếu không trả lãi định kỳ :
Trái phiếu zero Coupon không trả lãi định kỳ mà chỉ hoàn trả vốn gốc bằng mệnh giá vào cuối kỳ đáo hạn, do đó, nhà đầu tư chỉ nhận được một khoản tiền duy nhất vào thời điểm đáo hạn Giá của trái phiếu này chịu ảnh hưởng từ lãi suất thị trường, với sự thay đổi của các yếu tố định giá có tác động trực tiếp đến giá trị của trái phiếu.
C là số tiền lãi coupon, r là lãi suất chiết khấu, và n là số năm còn lại cho đến khi đáo hạn Hai yếu tố F và C không thay đổi trong suốt thời gian trái phiếu lưu hành, trong khi r và n thường xuyên thay đổi theo tình hình lãi suất trên thị trường Sự biến động của r và n sẽ ảnh hưởng đến giá trái phiếu, từ đó cho phép chúng ta rút ra kết luận về giá trị của trái phiếu trong bối cảnh thị trường hiện tại.
Khi lãi suất trên thị trường bằng lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu bằng mệnh giá của nó.
Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu thấp hơn mệnh giá của nó.
Lãi suất gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm trong khi lãi suất giảm sẽ làm cho giá trái phiếu gia tăng.
3.2.2.3 Định giá trái phiếu có lãi suất thả nổi :
Trái phiếu có lãi suất thả nổi là loại trái phiếu có lãi suất được điều chỉnh theo biến động của lãi suất thị trường, giúp bảo vệ quyền lợi cho cả nhà đầu tư và doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường tài chính không ổn định.
Mỗi 6 tháng, lãi suất trái phiếu sẽ được điều chỉnh dựa trên lãi suất tiền gửi ngắn hạn của ngân hàng để đảm bảo tính cạnh tranh Lãi suất định kỳ của trái phiếu thả nổi thường được xác định lại dựa trên lãi suất thị trường cộng thêm một tỷ lệ phần trăm cố định.
3.2.2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi :
Trái phiếu có thể chuyển đổi là loại trái phiếu cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành cổ phiếu thường của công ty với giá chuyển đổi đã được ấn định trước Loại trái phiếu này rất được ưa chuộng, đặc biệt khi giá cổ phiếu tăng cao trên thị trường, giúp nhà đầu tư thu lợi nhuận từ chênh lệch giá.
Cách tính giá chuyển đổi:
Giá chuyển đổi = Mệnh giá của trái phiếu chuyển đổi
Tỷ lệ chuyển đổi là số cổ phiếu được chuyển đổi ra từ một trái phiếu.
Tỷ lệ chuyển đổi = Mệnh giá của trái phiếu chuyển đổi
CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM
NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY VÀ GIẢI PHÁP
Thực trạng hàng hóa trên TTCK Việt Nam năm 2012 và đầu năm 2013
Năm 2012 là một năm đầy biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam, khi mà sau giai đoạn đầu năm thuận lợi, thị trường đã trải qua một thời gian dài suy giảm cả về điểm số lẫn tính thanh khoản, với HNX-Index lập đáy lịch sử mới và giao dịch toàn thị trường chỉ đạt từ 200 đến 300 tỷ đồng mỗi phiên Mặc dù có nhiều chính sách tích cực được ban hành nhằm hỗ trợ thanh toán, nhưng những thách thức từ nền kinh tế và quá trình tái cơ cấu thị trường chứng khoán đã làm cho tình hình ngày càng xấu đi Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong hoạt động sản xuất kinh doanh, hàng tồn kho tăng cao do chính sách thắt chặt tiền tệ, lãi suất có lúc lên tới 30-40%, khiến doanh nghiệp không chịu nổi chi phí tài chính Tổng mức vốn hóa của hai sàn ước tính đạt 720.000 tỷ đồng, với HOSE chiếm 87% và HASTC chỉ 13%, trong khi vốn hóa của sàn Hà Nội thấp hơn nhiều so với giá trị niêm yết ban đầu, với 72% cổ phiếu giao dịch dưới mệnh giá Hệ quả là hàng loạt doanh nghiệp phá sản, 21 doanh nghiệp phải rời sàn, và 438 trong tổng số 702 doanh nghiệp có lợi nhuận giảm so với năm 2011, trong khi huy động vốn nước ngoài giảm tới 70% Hơn một trăm công ty chứng khoán thì 50% trong số đó bị thua lỗ, trong đó 70% có lỗ lũy kế.
Bảng 1: Giao dịch cổ phiếu tại HSX năm 2012 VN-Index (điểm) KLGD (cổ phiếu) GTGD (tỷ đồng) Tháng 1 350 - 387,97 558.565.239 8.773,935
Bảng 2: Giao dịch cổ phiếu tại HNX năm 2012 HNX-Index (điểm) KLGD (cổ phiếu) GTGD (tỷ đồng) Tháng 1 56,79 - 60,59 353.956.934 2.861,61
Cuối năm, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự thụt giảm cả về điểm số lẫn tính thanh khoản, nguyên nhân chủ yếu do khó khăn kinh tế, doanh nghiệp thua lỗ và phá sản Sự kiện ông Nguyễn Đức Kiên bị bắt đã làm sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư, tạo nên những ngày đen tối cho thị trường Sau vụ bắt giữ, nhiều tin đồn bất lợi xuất hiện, gây ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư, dẫn đến tình trạng thanh khoản và điểm số tiếp tục giảm mạnh.
Năm 2012, thị trường chứng khoán ghi nhận 18 cổ phiếu bị hủy niêm yết do nhiều nguyên nhân khác nhau Một số doanh nghiệp vi phạm nghiêm trọng quy định công bố thông tin như SD3, SME, MCV, trong khi HBB và S64, SSS thực hiện hủy niêm yết để sáp nhập vào SHB và SD6 VMG không có giao dịch trong 12 tháng, VIA không đáp ứng đủ điều kiện công ty đại chúng, và VKP, AGC chịu lỗ lớn trong 3 năm liên tiếp Ngoài ra, CSG và TRI đã giải thể, SVI hủy niêm yết trên HNX để chuyển sang HOSE Đặc biệt, MKP bị hủy niêm yết do các quy định pháp luật về hạn chế hoạt động của doanh nghiệp có vốn nước ngoài.
Và trong năm chỉ có 29 mã chứng khoán niêm yết mới trên cả hai sàn, trong đó có
Trong thời gian gần đây, thị trường chứng khoán ghi nhận 1 mã chuyển từ HNX sang HOSE và 2 mã từ UPCOM Đồng thời, có 4 mã khác đã được chấp thuận niêm yết nhưng chưa giao dịch và bị hủy niêm yết, bao gồm MED, VTE, HU4 và PSE Sự gia tăng doanh nghiệp niêm yết diễn ra mạnh mẽ ngay khi chuẩn niêm yết mới ra đời, với 13 doanh nghiệp được phê duyệt để chào bán cổ phần ra công chúng lần đầu chỉ trong vài tuần từ cuối tháng 8 đến đầu tháng 9.
Trong số 29 doanh nghiệp niêm yết mới, tổng khối lượng cổ phiếu cung ứng ra thị trường đạt 2,26 triệu đơn vị Đặc biệt, GAS nổi bật với khối lượng cổ phiếu niêm yết mới lên tới 1,9 triệu đơn vị, chiếm 84% tổng khối lượng cổ phần của các doanh nghiệp này.
Đến năm 2013, tình hình kinh doanh vẫn gặp nhiều khó khăn, khiến nhiều doanh nghiệp phải huỷ niêm yết do thua lỗ kéo dài Nhiều công ty cho rằng thời điểm này không thích hợp để niêm yết cổ phiếu vì khả năng huy động vốn trên sàn rất bấp bênh Từ đầu năm đến nay, số doanh nghiệp rời sàn giao dịch chứng khoán gần bằng con số của cả năm 2012, trong khi số cổ phiếu mới lên sàn rất ít, dẫn đến tình trạng khan hiếm hàng hoá mới chất lượng trên thị trường.
Trong năm 2023, có 18 cổ phiếu bị huỷ niêm yết, bao gồm Công ty Hàng Hải Đông Đô (DDM), Chứng khoán Sao Việt (SVS), Hàng Hải Sài Gòn (SHC) và Đầu tư và phát triển Vinaconex (VCH) Số lượng này tương đương với tổng số doanh nghiệp huỷ niêm yết trong cả năm 2012, năm ghi nhận kỷ lục về số lượng doanh nghiệp bị huỷ niêm yết.
Trong khi thị trường chỉ ghi nhận thêm 7 cổ phiếu mới niêm yết, con số này thấp hơn nhiều so với 29 cổ phiếu trong năm 2012, mặc dù năm 2012 đã giảm 50% so với năm 2011.
Trên sàn HOSE, hiện có 40 công ty đang nằm trong diện cảnh báo đặc biệt, chủ yếu do kết quả kinh doanh kém Dự báo số cổ phiếu bị huỷ niêm yết sẽ gia tăng Đồng thời, số doanh nghiệp đủ điều kiện để niêm yết ngày càng giảm, trong khi các công ty hoạt động hiệu quả lại không mặn mà với việc lên sàn.
Mặc dù thị trường chứng khoán gặp khó khăn và sụt giảm, nhưng trong 6 tháng đầu năm 2013, cả VN-Index và HNX-Index đều có sự tăng trưởng mạnh mẽ, cho thấy diễn biến tích cực Tính thanh khoản của thị trường được cải thiện rõ rệt với khối lượng và giá trị giao dịch tăng mạnh Các yếu tố vĩ mô hỗ trợ đã giúp ổn định cán cân vĩ mô, mặc dù nền kinh tế vẫn còn đối mặt với nhiều thách thức Chính phủ đã kiên định theo đuổi nhiều mục tiêu điều hành vĩ mô, mang lại kết quả tích cực như kiềm chế lạm phát, giảm lãi suất cho vay xuống còn 11-15%, ổn định tỷ giá cơ bản và tăng dự trữ ngoại hối Ngoài ra, nhiều chính sách hỗ trợ kinh tế như gói giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp cũng được ban hành nhằm khơi thông thị trường.
Bộ Tài chính đã đề xuất và Chính phủ quyết định thành lập Công ty Quản lý tài sản của các tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC) Gói tín dụng ưu đãi trị giá 30.000 tỷ đồng nhằm hỗ trợ thị trường bất động sản đã chính thức có hiệu lực Những yếu tố này đã góp phần tích cực vào tâm lý nhà đầu tư, thúc đẩy sự khởi sắc của thị trường chứng khoán trong 6 tháng đầu năm Khối lượng giao dịch toàn thị trường tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm trước, trong đó giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ ước tính tăng 12%.
Tính đến ngày 16/6/2013, VN-Index đã tăng 216,6% so với đáy ngày 24/2/2009 và 26,8% so với ngày 6/1/2012, trong khi HNX-Index tăng 35% so với ngày 9/1/2012 VN-Index đạt mức cao nhất 524,56 điểm vào ngày 10/6/2013 với khối lượng giao dịch vượt 94 triệu cổ phiếu, tương đương gần 1.661 tỷ đồng Trong 6 tháng đầu năm 2013, dòng vốn đầu tư gián tiếp ước đạt 160 triệu USD, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng từ các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam Triển vọng thu hút vốn ngoại của thị trường vẫn còn rất lớn.
Theo số liệu thống kê của Reuters tính đến ngày 01/08/2013, Việt Nam và Nhật Bản là hai thị trường chứng khoán có mức tăng trưởng mạnh nhất tại Châu Á trong năm 2013.
Trong 6 tháng đầu năm, thị trường trái phiếu chính phủ đã ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng, với quy mô phát hành và giao dịch gần bằng cả năm 2012 Đã có 117 phiên đấu thầu trên thị trường sơ cấp, với tỷ lệ trúng thầu toàn thị trường tăng từ 52% lên gần 69% Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Kho bạc Nhà nước đã huy động thành công 115.000 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ năm trước Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch trái phiếu chính phủ bình quân phiên đạt hơn 1.900 tỷ đồng, gấp hơn 2 lần so với năm 2012, trong đó nhà đầu tư nước ngoài đã tích cực giao dịch với tổng giá trị đạt hơn 100.000 tỷ đồng, xấp xỉ 80% giá trị giao dịch của cả năm 2012.
Kể từ tháng 6/2013, kỳ vọng lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ đã giảm khi lãi suất liên tục hạ nhiệt Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 và 3 năm hiện chỉ còn 6,55 - 6,75%/năm, gần sát với lạm phát kỳ vọng trên 6% cho năm 2013.
Một số giải pháp cải thiện tình hình trên thị trường chứng khoán
Tăng cường giám sát tại các sở giao dịch chứng khoán là cần thiết để nâng cao tính minh bạch trên thị trường Các sở giao dịch, cùng với ủy ban chứng khoán nhà nước, đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý các đối tượng trên thị trường chứng khoán Chất lượng hoạt động của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết phụ thuộc nhiều vào sự quản lý hiệu quả của các sở giao dịch.
Cần hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán để thúc đẩy hoạt động hiệu quả Việc hoàn chỉnh các văn bản quy định về thuế, phí, chế độ kế toán, kiểm toán và quản lý ngoại hối cho các nhà đầu tư nước ngoài là cần thiết, nhằm tạo điều kiện thuận lợi và khuyến khích sự tham gia tích cực của các chủ thể vào thị trường.
Tăng cường đa dạng hóa chủng loại và khối lượng hàng hóa trên thị trường chứng khoán, đồng thời nâng cao chất lượng sản phẩm Triển khai chứng chỉ lưu ký toàn cầu và thực hiện tái cấu trúc thị trường trái phiếu, giới thiệu các sản phẩm trái phiếu mới Khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp trong việc phát hành trái phiếu.
Củng cố và nâng cao năng lực hoạt động của các công ty chứng khoán thông qua việc đào tạo và giáo dục đạo đức nghề nghiệp cho cán bộ, nhân viên Phát triển mạng lưới kinh doanh chứng khoán và đa dạng hóa hình thức nhận lệnh để tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia thị trường với chi phí giao dịch thấp Tiến hành hiện đại hóa cơ sở vật chất kỹ thuật, kết nối trực tiếp giữa công ty chứng khoán và trung tâm Giao dịch chứng khoán Triển khai các loại hình bảo hiểm như bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp, bảo hiểm tội phạm máy tính và gian lận điện tử, nhằm đảm bảo sự ổn định trong hoạt động của công ty chứng khoán và tạo niềm tin cho khách hàng.
Việc khuyến khích thành lập quỹ đầu tư chứng khoán không chỉ giúp huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ lẻ mà còn tạo điều kiện cho các nhà đầu tư có thói quen đầu tư Quỹ đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng đầu tư và ổn định thị trường, từ đó nâng cao tính chuyên nghiệp trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán.
Nâng cao năng lực tài chính và đạo đức nghề nghiệp là điều quan trọng, đặc biệt đối với những công ty có tỷ lệ an toàn tài chính thấp Việc đánh dấu kiểm soát đặc biệt giúp nhà đầu tư nhận thức rõ hơn về tình trạng của những nơi họ đầu tư Đây là cơ sở vững chắc để cải thiện năng lực tài chính của các tổ chức kinh doanh chứng khoán, tạo niềm tin cho nhà đầu tư.
Về phía các nhà đầu tư
Để phát triển thị trường chứng khoán, cần đa dạng hóa các loại hình nhà đầu tư và nâng cao chất lượng của họ Hiện tại, nhà đầu tư trong nước thiếu tổ chức, trong khi nhà đầu tư cá nhân còn hạn chế về kiến thức chuyên môn trong lĩnh vực chứng khoán, dẫn đến quyết định đầu tư không chính xác Ngoài ra, sự thiếu chuyên nghiệp trong đầu tư tài chính của các công ty cũng làm gia tăng rủi ro khi thị trường chứng khoán gặp khủng hoảng, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh chung Hơn nữa, hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư còn thấp Do đó, việc đa dạng hóa các loại hình nhà đầu tư là một yếu tố then chốt trong chiến lược phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.
