012 ảnh hưởng của chính sách tiền tệ tới giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực Lớp : Vũ Hoài Thu : K20CLCE Mã sinh viên : 20A4011304 Giảng viên hướng dẫn : TS Trần Thị Thu Hương Hà Nội, tháng 05 năm 2021 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực Lớp : Vũ Hoài Thu : K20CLCE Mã sinh viên : 20A4011304 Giảng viên hướng dẫn : TS Trần Thị Thu Hương Hà Nội, tháng 05 năm 2021 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin gửi lời biết ơn sâu sắc tới quý thầy cô giảng dạy Học viện Ngân hàng nói chung khoa Tài nói riêng nhiệt tình giảng dạy giúp đỡ em năm tháng đại học Khóa luận thành năm đào tạo nghiên cứu Học viện Để hồn thành Khóa luận này, em xin gửi lời tri ân sâu sắc đến: Quý thầy, cô giảng viên mơn ban lãnh đạo khoa Tài chính, Chương trình chất lượng cao lãnh đạo HVNH giảng dạy, định hướng giúp đỡ, hỗ trợ em năm vừa qua Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn tri ân sâu sắc đến TS Trần Thị Thu Hương tận tình hướng dẫn, động viên suốt q trình thực Khóa luận Đồng thời, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình, bạn bè ln bên cạnh động viên tạo động lực cho em đường học tập Tuy nhiên, khóa luận khơng thể tránh hạn chế, sai sót Do đó, với tinh thần cầu tiến em xin kính mong q thầy, nêu lên nhận xét đóng góp ý kiến để khóa luận em hoàn thiện Em xin gửi lời chúc sức khỏe lời cảm ơn chân thành Tác giả Vũ Hoài Thu I LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận “Ảnh hưởng sách tiền tệ tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài thân em nghiên cứu thực hiện, kết nghiên cứu có tính độc lập, không chép từ tài liệu Em xin cam đoan số liệu, nguồn trích dẫn có khóa luận em thu thập từ nguồn gốc rõ ràng, minh bạch Hà Nội, tháng năm 2021 Tác giả Vũ Hoài Thu II MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Nguồn liệu Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA VỀ ẢNH HƯỞNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán giá cổ phiếu 1.1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán: 1.1.1.3 Vai trò thị trường chứng khoán 1.1.2 Chỉ số giá cổ phiếu 1.1.2.1 Khái niệm 1.1.2.2 Chỉ số giá cổ phiếu 1.2 Tổng quan sách tiền tệ 11 1.2.1 Khái niệm sách tiền tệ 11 1.2.2 Mục tiêu sách tiền tệ 12 1.2.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 16 1.2.3.1 Công cụ trực tiếp 16 1.2.3.2 Công cụ gián tiếp 17 1.3 Ảnh hưởng sách tiền tệ tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 19 1.3.1 Ảnh hưởng cung tiền tới giá cổ phiếu 19 1.3.2 Ảnh hưởng lãi suất tới giá cổ phiếu: 21 1.4 Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng sách tiền tệ tới thị trường chứng khoán 22 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nước 22 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nước 24 III CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN DANH MỤCTHỊ CÁC CHỮ VIẾT TẮT VIẾT TẮT VIỆT NAM 27 GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015-2020 27 2.1.1 Ve quy mơ vốn hóa 27 2.1.2 Ve nhà đầu tư 28 2.1.3 Về doanh nghiệp niêm yết 30 2.1.4 Chỉ số giá cổ phiếu 31 2.2 Diễn biến điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước giai đoạn 2015-2020 32 2.3 Thực trạng tác động sách tiền tệ tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 39 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH ĐÁNH GIÁ ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.43 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 43 3.2 Mơ hình định lượng đánh giá ảnh hưởng sách tiền tệ tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 45 3.3 Kết nghiên cứu 47 3.3.1 Kiểm định tính dừng biến quan sát 47 3.2.2 Kết ước lượng mô hình VAR 50 Thống kê mô tả biến 50 3.3.3 Kiểm định nhân Granger 53 3.3.4 Kiểm định tính tự tương quan Lagrange-multiplier 54 CHƯƠNG 4: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KIẾN NGHỊ 56 4.1 Thảo luận kết nghiên cứu 56 4.2 Kiến nghị 57 4.2.2 Đối với nhà đầu tư 59 KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 63 CSTT Chính sách tiền tệ TTCK Thị trường chứng khoán NHNN Ngân hàng nhà nước NĐT Nhà đầu tư IV SGDCK HN Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội SGDCK TP.HCM Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh LSLNH Lãi suất liên ngân hàng TTLKCK Trung tâm Lưu ký Chứng khoán UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Bảng Trang Bảng 2.1: Số lượng tài khoản chứng khoán TTCK Việt Nam giai đoạn từ năm 2015 đến năm 2020 DANH MỤC BANG 29 Bảng 3.1: Giả thuyết biến mơ hình 45 Bảng 3.2: Nguồn liệu biến mơ hình 47 Bảng 3.3: Kết kiểm định ADF 48 Bảng 3.4: Kết kiểm định ADF sau xử lý tính dừng 49 Bảng 3.5: Thống kê mơ tả biến nghiên cứu 50 Bảng 3.6: Kết ước lượng mơ hình Var 52 Bảng 3.7: Kết kiểm định nhân Granger 53 Bảng 3.8: Kết kiểm định tính tự quan Lagrange-multiplier 54 V Hình Trang Hình 1.1: Quy trình thực sách tiền tệ 11 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Giá trị vốn hóa TTCK giai đoạn 2015 - 2020 27 Hình 2.2: Số lượng doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE HNX giai đoạn 2015-2020 31 Hình 2.3: Chỉ số giá cổ phiếu VN-Index HNX-Index giai đoạn 2015-2020 32 Hình 2.4: Bình quân LSLNH theo năm giai đoạn 2015-2020 35 Hình 2.5: Tổng lượng cung tiền M2 giai đoạn 2015 - 9T2020 38 Hình 2.6: Diễn biến cung tiền M2, VN-Index HNX-Index theo năm giai đoạn 2015 - 9T2020 40 Hình 2.7: Diễn biến LSLNH qua đêm, VN-Index HNX-Index giai đoạn 2015-2020 VI 40 22 Ủy ban chứng khoán nhà nước, Báo cáo thường niên từ năm 2015 đến 2019, PHỤ LỤC truy cập PHỤ2016, LỤC A: KIỂM 23 Vũ Thành Tự Anh Xây dựngĐỊNH NgânTÍNH hàng DỪNG trung ương đại, Chương trình giảng dạy kinh tế HÌNH A.1: KIỂM ĐỊNH ADF Tiếng Anh 24 Auerbach, R D 1976 Money and stock prices Economic Review, 3-11 25 Invni Jamali, I 2009 Stock market volatility and monetary policy Concordia dfuller University 26 Lastrapes, W D 1998 International evidence on equity prices, interest rates and money Journal of International Money and Finance, 17, 377-406 27 Li, Y D.;i§can, T B Xu, K 2010 The impact of monetary policy shocks on stock prices: Evidence from Canada and the United States Journal of International Money and Finance, 29, 876-896 28 Rozeff, M S 1974 Money and stock prices: Market efficiency and the lag in effect of monetary policy Journal of financial Economics, 1, 245-302 29 Schwert, G W 1989 Why does stock market volatility change over time? The journal of finance, 44, 1115-1153 30 Sims, C A 1991 Empirical analysis of macroeconomic time series: VAR and structural models: by Michael P Clements and Grayham E Mizon European Economic Review, 35, 922-932 31 Tang, Y.;Luo, Y.;Xiong, J.;Zhao, F Zhang, Y.-C 2013 Impact of monetary policy changes on the Chinese monetary and stock markets Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 392, 4435-4449 32 Thorbecke, W 1997 On stock market returns and monetary policy The Journal of Finance, 52, 635-654 Dickey-Fuller test for unit root Numb erofobs = 68 Test Statistic Z(t) -1.456 -1⅜ Critical Value Interpolated 5⅜ Critical Value -3.555 -2.916 65 Dickey-Fuller 10⅜ Critical Value -2.593 Dickey-Fuller test for unit root Numb erofobs = 68 -1⅜ Critical Value Test Statistic Z(t) -3.555 -1.208 Dickey-Fuller test for unit root Test -1.025 Dickey-Fuller 10⅜ Critical Value -2.916 -2.593 Number of Obs = Interpolated Dickey-Fuller 1⅝ Critical s⅜ Critical - Statistic Ξ(t) Interpolated 5⅜ Critical Value Value -3.555 Value -2.916 68 10⅜ Critical Value -2.593 MacKinnon approximate p-value for Ξ(t) = 0.7442 dfuɪɪer cpi Dickey-Fuller test for unit root Number of obs = 68 Interpolated Dickey-Fuller Ξ(tJ MacKiimonTest approximate P-value1⅜ forCritical Ξ(t) = 0.5553 Value dfullerStatistic ln_in2 -5.047 -3.555 MacKinnon approximate p-value for Ξ(t) = 0.0000 MacKinnon approximate p-value for Ξ(t) = 0.6701 dfullet lnɪr s⅜ Critical Value 10⅜ Critical Value -2.916 -2.593 dfuɪler exc Dickey-Fuller test for unit root TJumT-Ipr of obs = 68 - Interpolated Dickey-Fuller -Test 1⅝ Critical Statistic Z(t) -8.464 5⅝ Critical 10⅝ Critical Value Value Value -3.555 -2.916 -2.593 HacKinnon approximate p-value for Ξ(t) = 0.0080 dfuɪler gb Dickey-Fuller test for unit root TJumT-Ipr of obs = ⅜ Test Statistic Z(t) HacKinnon -10.430 Critical Value s⅜ Critical Value -3.555 approximate P-value for -2.916 68 10⅜ Critical Value -2.593 Z(t) = 0.0000 - Interpolated Dickey-Fuller -root Number of Obs = Dickey-Fuller test for unit 68 1⅝ Critical Test Statistic Z(t) Value -7.076 dfuɪɪer oil test for unit Value -3.555 HacKinnon approximate P-value Dickey-Fuller Interpolated 5⅝ Critical -2.916 Dickey-Fuller 1C∣⅝ Critical Value -2.593 for Ξ(t) = 0.0000 root Number of Obs = 67 Interpolated Dickey-Fuller Test Statistic Z(t) -8.055 Critical ⅜ Value s⅜ Critical 10⅜ Value -3.556 -2.916 Critical Value -2.593 HÌNH A.2: KIỂM ĐỊNH ADF SAU KHI LẤY PHÂN SAI BẬC dfuller dlnvm 66 - Interpolated Dickey-Fuller Test Statistic Ξ(t) -10.107 1⅝ Critical Value s⅝ Critical Value -3.556 -2.916 10⅝ Critical Value -2.593 dfuller dlιun2 HacKinnon approximate P-value Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Ξ(t) -6.509 HacKinnon approximate P-value for Ξ(t) = 0.0000 Nuiiber of Obs = - Interpolated Dickey-Fuller 1⅜ Critical Value s⅜ Critical Value -3.556 -2.916 67 10⅜ Critical Value -2.593 for Ξ(t) = 0.0000 dfuller dlnιr Dickey-Fuller test for unit root Number of ob≡ = HacKinnon approximate p-value for Ξ(t) = 0.0000 67 67 Sample: 2015πι7 Log likelihood = FPE D et( S i gma_ml) 20 OinS 874.8136 = = 1.83e-17 2.05e-21 E quat ion = No of obs AIC HQIC SBIC P arms = -19.77186 = -16.40024 = -11.19932 p-sq ChiZ P>chiZ PHỤPHSE LỤC B: KẾT QUẢ MƠ HÌNH VAR dlnvni 36 dlnmZ dlnir Vector autoregression 36 05683 008166 0.6514 0.6635 117.7162 124.2239 0.0000 0.0000 36 454278 0.5736 84.73848 0.0000 36 275535 0.8385 327.0638 0.0000 36 006716 0.4826 58.75909 0.0072 36 36 035883 115889 0.6363 0.6558 110.2171 120.0368 0.0000 0.0000 cpi eκc gb oil Coef dɪ HVTii dlnvni LI L2 L3 L4 LS dlnm2 LI L2 L3 L4 LS dlnir LI LZ L3 L4 LS cpi LI LZ L3 L4 LS Std Err Ξ [9S⅜ Conf P* I Z I 3709911 1270826 2.92 0.004 -.1415702 1295434 -1 09 0.274 -.3954706 1123301 -.1441126 2025373 1299813 1211302 -1 11 67 0.268 0.095 -.3988714 -.0348735 1106461 439948 -.1593439 1468291 -1 09 0.278 -.4471236 1284358 3.272673 1219138 Interval] 1.604015 6200683 8513719 3.84 0.000 -1.377475 7414424 -1 86 0.063 -2.830675 0757256 4.941331 -1.314593 714542 -1 84 0.066 -2.715069 0858839 1.261877 68238 85 0.064 -.0755634 2.599317 8269482 6290695 31 0.189 -.4060053 2.059902 0204742 0164397 25 0.213 -.011747 0526955 0392546 0157825 2.49 0.013 0083215 0701877 -.0643502 0373852 0169282 018975 -3.80 97 0.000 -.0975288 0.049 0001949 -.0311716 0745756 -.0503774 0162511 -3.10 0.002 -.082229 -.0486612 0231793 -2.10 0.036 -.0940918 -.0390636 0230807 -1 69 0.091 -.084301 0061737 -.0059824 0211883 -0.28 0.778 -.0475107 0355458 -.0866929 0233084 -3.72 0.000 -.1323765 0539149 0174473 3.09 0.002 0197189 68 -.0185257 -.0032306 -.0410094 0881109 LI L2 L3 L4 LS Cf b LI L2 L3 L4 LS .8634695 0351465 -2.616601 5806224 -1.295541 eXC 4184224 1.155995 0.15 0.455 -1.40224 1.141392 0.03 0.916 -2.213101 0.011 -4.158555 1.092854 1.111921 1.420268 1665508 -2.39 0.50 -5.14 2.81 0.620 -1.1163 0.000 -10.01922 0.004 1519889 3.129119 2.283994 -.4146466 2.811545 -4.511814 804856 -.2618511 1183323 -1.41 0.142 -.6113821 0816618 1949515 -.2618111 1152946 1138145 11 -1 51 0.266 0.132 -.1486136 -.6026648 5385285 0189106 -.5410318 1615036 -3.35 0.001 -.851513 -.2244905 -.2043914 069111 -2.93 0.003 -.3411519 -.0616369 oil LI LΞ L3 L4 LS _cons 1111844 0182299 2.20 0.028 1098248 0613141 63 0.103 -.0221095 0184565 3251122 2411592 -.0914529 001625 0615889 0848541 -1.44 0.02 0.149 0.985 -.2299248 -.1646859 035019 1619359 0211148 0238415 0.89 0.314 -.0255531 0619033 -.0060416 0655355