018 ảnh hưởng của công bố thông tin trên thị trường chứng khoán và ý nghĩa của nó đối với tính hiệu quả của thị trường chứng khoán việt nam,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CHẤT LƯỢNG CAO KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP Ảnh hưởng cơng bố thơng tin thị trường chứng khoán ý nghĩa tính hiệu thị trường chứng khốn Việt Nam Sinh viên thực Mã số sinh viên Lớp Giảng viên hướng dẫn Lê Đức Thái Hoàng 18A4010597 K18CLCE Ths NGÔ THỊ HẰNG Hà Nội, 5/2019 LỜI CẢM ƠN Để hồn thành khóa luận tốt nghiệp này, em xin chân thành gửi lời cảm ơn sâu sắc đến q thầy khoa Tài Chính Học viện Ngân Hàng tận tình dạy dỗ, truyền đạt cho em kiến thức quan trọng thiết yếu Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ths Ngơ Thị Hằng nhiệt tình giúp đỡ em suốt thời gian làm Khóa luận Em xin cảm ơn đến Ban giám đốc, ban lãnh đão, cô anh chị làm việc Cơng ty cổ phần Chứng Khốn MB - Sở giao dịch hết lòng hướng dẫn tạo điều kiện thuận lợi cho em hồn thành Khóa luận Trong suốt q trình thực Khóa luận, dù cố gắng nhiều hạn chế kiến thức thời gian nên tránh thiếu sót Vì vậy, em kính mong nhận dẫn góp ý thầy để Khóa luận em hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Sinh viên thực Lê Đức Thái Hồng LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp tự thân thực có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn khơng chép cơng trình nghiên cứu người khác Các liệu thông tin thứ cấp sử dụng Khóa luận có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Em xin chịu hoàn toàn trách nhiệm lời cam đoan này! Hà Nội, ngày tháng năm 2019 Sinh viên thực Lê Đức Thái Hoàng MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Cơ sở lý luận .3 1.1 Lý thuyết thị trường hiệu 1.2 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.1 Lịch sử hình thành giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.2 Các Sở giao dịch chứng khoán 1.3 Ảnh hưởng văn pháp luật đến TTCK 17 Các nghiên cứu thực nghiệm 21 2.1 Các nghiên cứu nước 21 2.2 Các nghiên cứu nước .23 2.3 Khoảng trống nghiên cứu 24 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP VÀ SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 Số liệu sử dụng 25 Phương pháp nghiên cứu 25 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 Các kiện lựa chọn .30 1.1 Các kiện tích cực 32 1.2 Các kiện trung tính 34 1.3 Các kiện tiêu cực 35 Phản ứng thị trường trước công bố văn pháp luật .37 2.1 Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 37 2.2 Sàn giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) 40 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN 43 Kết luận chung 43 Khuyến nghị dành cho nhà đầu tư nhà lập pháp 44 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC BANG Bảng 1: Điều kiện niêm yết chứng khoán SGDCK thànhphố Hồ Chí Minh Bảng 2: Điều kiện niêm yết chứng khoán SGDCK HàNội 13 Bảng Giá trị giao dịch chứng khoán .18 Bảng Số lượng giao dịch giai đoạn 2009-2015 19 Bảng Danh sách kiện nghiên cứu 30 Bảng Ví dụ phản ứng tích cực thị trường trước tin tốt 32 Bảng Ví dụ phản ứng khơng rõ ràng thị trường trước tin trung tính 34 Bảng 10 Ví dụ phản ứng tiêu cực thị trường đón nhận tin xấu 35 Bảng 11 Tổng hợp phản ứng sàn HOSE trước việc công bố văn pháp luật 37 Bảng 12 Tổng hợp phản ứng sàn HNX trước công bố văn pháp luật40 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ Giá trị giao dịch chứng khoán qua thời gian 18 Biểu đồ Số lượng giao dịch trước sau cơng bốĐạo luậtchứngkhốn19 Biểu đồ Sự thay đổi số lượng doanh nghiệp IPO 20 Biểu đồ Phản ứng giá trước thông tin tốt thị trường hiệu không hiệu .28 Biểu đồ Phản ứng giá trước thông tin tốt thị trường hiệu không hiệu .29 Biểu đồ Sự biến động giá cổ phiếu xung quanh ngày công bố văn pháp luật 33 Biểu đồ Sự biến động giá cổ phiếu xung quanh ngày công bố văn pháp luật 35 Biểu đồ Ví dụ phản ứng khơng rõ ràng thị trường trước tin tiêu cực36 Biểu đồ Tổng hợp biến động thị trường trước công bố văn pháp luật 38 Biểu đồ 10 Tổng hợp biến động thị trường trước công bố văn LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trên thị trường chứng khốn nói chung, nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu chủ để nhiều nhà nghiên cứu tài đặc biệt quan tâm ý nghĩa quan trọng Giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường xác định biến động ảnh hưởng nhiều nhân tố, vĩ mơ Các lý thuyết tài đại phát triển thập niên qua cho thơng tin có vai trị định đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Thông tin yếu tố quan trọng phản ánh triển vọng công ty sử dụng phân tích nhà đầu tư thị trường Mỗi kiện có đặc thù riêng hàm ý thông tin không giống nhau, vậy, nhà đầu tư phản ứng khác loại kiện Vì lý trên, kiện công bố văn pháp luật lựa chọn làm mẫu để nghiên cứu cho vấn đề nhờ tính ổn định độ minh bạch cao Xuất phát từ thực tiễn nêu trên, vấn đề “Ảnh hưởng công bố thông tin thị trường chứng khốn ý nghĩa tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam” lựa chọn để nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu - Đánh giá mức độ ảnh hưởng, tác động việc công bố văn pháp luật đến giá cổ phiếu niêm yết sàn HOSE HNX Thị trường chứng khoán Việt Nam - Đưa số khuyến nghị sách dựa kết nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu đặt trên, nội dung đề tài cần phải trả lời câu hỏi sau: -Mức độ ảnh hưởng việc công bố văn pháp luật đến giá cổ phiếu niêm yết sàn HOSE HNX nào? Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài - Đối tượng nghiên cứu có liên quan cách trực tiếp, gián tiếp tạo nên biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Ve mặt không gian: Môi trường công bố văn pháp luật Thị trường chứng khoán Việt nam Về mặt thời gian: Từ thời điểm Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thức thành lập vào 7/2000 Phương pháp nghiên cứu Khóa luận sử dụng phương pháp Nghiên cứu kiện dựa lý thuyết thị trường hiệu dạng trung bình Qua nhằm nghiên cứu tác động kiện lên biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam Ket cấu đề tài Ngoài Lời mở đầu và Kết Luận, khóa luận bao gồm chương là: • Chương 1: Tổng quan nghiên cứu lý thuyết thị trường hiệu ảnh hưởng văn pháp luật • • • Chương 2: Phương pháp số liệu nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu Chương 4: Kết luận khuyến nghị -0.023121794 0.008464641 0.001735898 0.010200539 -0.031586435 0.002445459 0.001735898 0.004181357 -0.034031894 -0.002812775 0.001735898 -0.001076877 -0.031219119 -0.021979265 0.001735898 -0.020243367 -1 -0.009239855 0.004376734 0.001735898 0.006112632 -2 -0.013616589 0.001926028 0.001735898 0.003661926 -3 -0.015542617 -0.000196252 0.001735898 0.001539646 -4 -0.015346365 0.003612026 0.001735898 0.005347924 -5 -0.018958392 -0.004472854 0.001735898 -0.002736957 -6 -0.014485537 -0.003991226 0.001735898 -0.002255328 -7 -0.010494312 -0.001854459 0.001735898 -0.000118561 -8 -0.008639853 -0.001142954 0.001735898 0.000592944 -9 -0.007496899 -0.008239025 0.001735898 -0.006503127 -10 0.000742126 0.000742126 0.001735898 0.002478024 T CAR AR Normal Return Rm 10 -0.137332439 -0.024120667 -0.002442407 -0.026563074 -0.113211772 -0.025934452 -0.002442407 -0.028376859 -0.08727732 0.039817704 Biểu đồ -0.002442407 0.037375297 0.01 -0.127095024 0.024465769 -0.002442407 0.022023362 -0.049865294 -0.002442407 -0.052307701 0.011613139 -0.002442407 0.009170733 -0.02651404 -0.002442407 -0.028956447 -0.027000075 -0.002442407 -0.029442482 0.005 -0.151560793 -0.005 -0.101695499 -0.01 -0.113308638 -0.015 -0.02 -0.086794598 -0.025 -0.03 -0.035 -0.04 Biểu đồ Sự biến động giá cổ phiếu xung quanh ngày công bố văn pháp luật (trung tính) Khác với tín hiệu tích cực đến từ tin tốt, văn pháp luật công bố không làm cho nhà đầu tư có hành động rõ rang xếp vào nhóm trung tính Theo quan sát từ biểu đồ 1.2, lợi nhuận bất thường có thay đổi khơng rõ ràng, ghi nhận từ thời điểm diễn kiện t=0, lợi nhuận bất thường xuất biến đổi lớn, giảm đến 3% ngày sau vào tăng dần mức 1.3 Các kiện tiêu cực Ví dụ kiện “Nghị định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán - 8/2010” Bảng 10 Ví dụ phản ứng tiêu cực thị trường đón nhận tin xấu 34 -0.059794523 -0.006481662 -0.002442407 -0.008924069 -0.05331286 -0.000334338 -0.002442407 -0.002776745 -0.052978522 -0.015121898 -0.002442407 -0.017564305 -1 -0.037856624 -0.00352064 -0.002442407 -0.005963047 -2 -0.034335984 -0.010356823 -0.002442407 -0.01279923 -3 -0.023979161 0.004662308 -0.002442407 0.002219902 -4 -0.028641469 0.006437565 -0.002442407 0.003995159 -5 -0.035079035 -0.014089047 -0.002442407 -0.016531454 -6 -0.020989988 -0.002579817 -0.002442407 -0.005022224 -7 -0.01841017 -0.012158254 -0.002442407 -0.014600661 -8 -0.006251916 0.004406484 -0.002442407 0.001964077 -9 -0.0106584 -0.005705436 -0.002442407 -0.008147842 -10 -0.004952964 -0.004952964 -0.002442407 -0.007395371 35 T Good news Neutral Bad news CAAR(20) t-statistic CAAR(20) t-statistic CAAR(20) 10 0.060976914 2.623104577*** 0.001620781 0.49903515 -0.093000371 ~9 mức 0.057635784 ~ĩ ^6 t-statistic -2.736816174*** lợi2.479375841* nhuận bất thường không0.797889232 kéo dài lâu, sau chạm tới 15%, phục 0.002591409 -0.10420341 -3.066499354*** * hồi nhẹ Điều với lý thuyết lợi nhuận bất thường Lợi nhuận bất thường 0.053107927 2.284596529* -0.00178344 -0.54911739 -0.097907292 -2.881217112*** ngắn*hạn, thể cân đối cung cầu 0.056282585 2.421163943* -0.00558767 -1.72043238* -0.082611931 Phản ứng thị trường trước công bố văn pháp luật -2.431105028** * 2.1 Sàn giao dịch chứng-0.00599207 khốn Thành-1.84494689* phố Hồ ChíMinh (HOSE) -2.438854122** 0.04986083 2.144912921* -0.082875255 ~5 0.042030166 ^4 0.032465434 * 1.80805345* 1.39659787 -0.00327009 -1.00685406 -0.07052587 -0.00598938 -1.84411984* -0.058318497 -2.075436275** -1.716197535* Bảng 11 Tổng hợp phản ứng sàn HOSE trước việc công bố văn pháp luật Biểu đồ -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 -0.16 Biểu đồ Ví dụ phản ứng không rõ ràng thị trường trước tin tiêu cực Trái ngược với với thơng tin tích cực, thơng tin mang xu hướng tiêu khơng tốt, thị trường có phản ứng tiêu cực Từ trước thời điểm xuất thông tin t=0, lợi nhuận bất thường trung bình bắt đầu có xu hướng giảm nhẹ Khi thơng tin thức, lợi nhuận bất thường trung bình tiếp tục giảm sâu chạm tới thời điểm t=6 Tuy 36 " 0.022955408 0.987495633 -0.00364297 -1.12166433 -0.043309712 -1.274518781 ~2 0.020563566 0.884603375 -0.00177271 -0.54581519 -0.039251726 -1.155100325 0.016254619 0.699241097 -3.96346E-05 -0.01220342 -0.037617017 -1.106994081 ■ 0.010475228 0.450623292 -0.00149393 -0.45997808 -0.029575162 -0.870338273 -1 0.011662493 0.501697067 0.005901774 1.817143691* -0.015970451 -0.469978645 -2 0.012457498 0.535896568 -0.00016322 -0.05025675 -0.009054029 -0.266442089 -3 0.007891565 0.339479319 -0.00195553 -0.60210549 -0.012841806 -0.377908843 0.26399113 -0.00733714 -2.25909052** -0.012683321 -0.373244955 -4 0.00613676 -5 -0.00233107 -0.10027816 -0.00388675 -1.1967241 -0.007762926 -0.228447503 -6 -0.00586264 -0.25219933 -0.00533856 -1.64373188* -0.009283625 -0.273198642 -7 -0.00831932 -0.35788183 -0.00486782 -1.49879181 -0.01796979 -0.528815237 -8 -0.00579006 -0.24907705 -0.00464378 -1.42981162 -0.013956592 -0.410714786 -9 0.001238707 0.053286688 -0.00227493 -0.70044634 -0.004424966 -0.130217965 -10 -0.00736889 -0.31699525 0.001435605 0.44201968 -0.00142857 -0.042039976 37 Diễn biến lợi nhuận bất thường sàn HOSE HOSE -Good news -Bad news -Neutral 0.08 Biểu đồ Tổng hợp biến động thị trường trước cơng bố văn pháp luật Bảng trình bày kết tổng hợp kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh ngày kiện công bố văn pháp luật sàn HOSE Trong viết sử dụng phương pháp CAR để ước tính lợi nhuận bất thường, tương ứng lợi nhuận bất thường trung bình tính theo phương pháp điều chỉnh thị trường (market adjusted) Đồng thời tương ứng với lợi nhuận bất thường trung bình này, viết tiến hành tính tốn kiểm định lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy CAAR(20) Với phương pháp nghiên cứu kiện, viết cho thấy mối tương quan số VNINDEX kiện công bố văn pháp luật, hay nói cách khác, có xuất lợi nhuận bất thường xung quang ngày công bố văn pháp luật Tuy nhiên dựa vào giá trị t-statistic mà nghiên cứu tính ra, thị trường thường phản ứng chậm dạng thông tin 38 thơng tin tích Hà cựcNội (good news) khung thời gian CAAR [5;10] với 2.2 Đối Sàn với giaonhững dịch Chứng khoán (HNX) mức ý nghĩa 5% cho thấy lợi nhuận bất thường thường xuất muộn kể từ Bảng 12 Tổng hợp phản ứng sàn HNX trước công bố văn pháp luật ngày kiện Ket giá cổ phiếu tăng giữ mức cân mà không bị đảo ngược suốt khoảng thời gian 10 ngày kể từ ngày kiện, thể việc tồn nhữn lợi nhuận bất thường tích lũy dương giai đoạn sau ngày kiện thời gian dài giá trị tích lũy lớn Với thông tin tiêu cực (bad news), lợi nhuận bất thường xuất sau nhiều, chứng sau ngày công bố (ngày [8;10]) tồn lợi nhuận bất thường, cụ thể AAR [8]: -2.7% có ý nghĩa thống kê mức 1%, AAR [9]: -3.09% AAR [10]: -2.7% có ý nghĩa thống kê mức 1% Cịn thơng tin trung tính (neutral), nhà đầu tư khơng biết phải phản ứng với thông tin nào, thị trường khơng có biến động cụ thể, chứng lợi nhuận bất thường xuất rải rác, AAR[-6]: -1.64% có ý nghĩa thống kê mức 10%, AAR[-4]: -2.25% có ý nghĩa thống kê mức 5%, AAR[-1]: 1.81% AAR[7]: -1.72% có ý nghĩa thống kê mức 10% Ở Biểu đồ 10, thị trường thường phản ứng chậm thơng tin tích cực Biểu cụ thể biểu đồ, trung bình phải đến thời gian t=3 sau văn pháp luật cơng bố thị trường có thấy rõ chuyển biến tích cực định Trái lại nhà đầu tư thường nhạy cảm với thông tin tiêu cực Khi văn pháp luật mang tính tiêu cực công bố, thị trường ngày phản ứng chuỗi ngày biến động giảm mạnh Và thơng tin trung lập thị trường khơng có phản ứng cụ thể gì, đồ thị ln di chuyển xung quanh trục Good news Neutral Bad news Tô CAAR(20) 0.07220Ĩ873 t-statistic 2.7406848Ĩ*** CAAR(20) -0.00459Ĩ456 -0.840075285 0.65307954 CAAR(20) -0.093894789 t-statistic -2.85Ĩ896556*** ^^9 0.06769Ĩ085 2.56946Ĩ44** 0.003569426 -0.85Ĩ733024 -0.0805693ĨĨ -2.447Ĩ57552** ^^8 0.062346655 2.366594Ĩ4** -0.004655Ĩ72 -0.765042505 -0.082636Ĩ66 -2.509934779** ^7 ~6 0.055594346 0.044836485 2.ĨĨ02857* Ĩ.70Ĩ93Ĩ93* -0.004Ĩ8Ĩ363 -0.0034Ĩ296 -0.62445Ĩ802 -0.3682Ĩ0445 -0.097ĨĨĨ964 -0.Ĩ08648797 -2.9496Ĩ284*** -3.30002478Ĩ*** ~5 0.0469Ĩ4ĨĨ2 Ĩ.78079584* -0.0020Ĩ2465 -0.786626373 -0.083Ĩ886Ĩ7 -2.5267Ĩ4547** "4 0.043Ĩ95335 Ĩ.639636ĨĨ -0.00429933 0.542479954 -0.085902243 -2.609Ĩ36387** ~3 ~2 0.039659836 Ĩ.50543337 0.00296494 Ĩ.Ĩ7076Ĩ6ĨĨ -0.0755Ĩ93Ĩ5 -2.293772379* 0.03Ĩ328568 Ĩ.Ĩ89Ĩ8979 0.006398832 Ĩ.Ĩ433563Ĩ3 -0.058Ĩ3Ĩ979 -Ĩ.76566Ĩ267* T 39 0.0269502Ĩ2 Ĩ.02299336 0.006249048 0.4Ĩ5505753 -0.05Ĩ770888 -Ĩ.57245378Ĩ "0 0.020325336 0.77Ĩ522Ĩ 0.002270959 2.679988208*** -0.048305966 -Ĩ.4672Ĩ2602 ^4 “-2 0.0090Ĩ3397 0.007599854 0.342Ĩ363 0.288480ĨĨ 0.0Ĩ4647555 0.0Ĩ02396 Ĩ.873487Ĩ6Ĩ* Ĩ.253Ĩ49258 -0.039Ĩ834Ĩ5 -0.0374Ĩ4707 -Ĩ.Ĩ90Ĩ30444 -Ĩ.Ĩ364089Ĩ7 ^^-3 0.003884723 0.Ĩ474588Ĩ 0.006849Ĩ24 0.5Ĩ8969Ĩ05 -0.0384Ĩ23ĨĨ -Ĩ.Ĩ66709449 ~-4 0.0Ĩ0544253 -0.00964647 -0.4002455 0.00283644Ĩ 0.Ĩ69952362 -0.03547Ĩ087 -Ĩ.077374702 -0.366Ĩ669 0.00092888 -0.208797035 -0.043490497 -Ĩ.32095083Ĩ 0.002757258 0.005385234 -0.Ĩ0466Ĩ8 -0.00ĨĨ4ĨĨ86 0.880645833 -0.0Ĩ883637Ĩ -0.572Ĩ23Ĩ45 0.2044Ĩ6Ĩ4 0.0048Ĩ3Ĩ96 -Ĩ.340220937 -0.0ĨĨ306008 -0.34340Ĩ0Ĩ5 0.00Ĩ323529 -0.00236305 -0.0502394 -0.0073250Ĩ7 -0.5432743ĨĨ -0.003729503 -0.ĨĨ3277397 -0.0896982 -0.002969282 0.0625Ĩ7264 -0.002732052 -0.08298Ĩ506 0.000577437 -0.02Ĩ9Ĩ87 0.00034Ĩ69 ^5 -6 ^^-7 - -8 ~^9 “-Ĩ0 -0.840075285 0.00Ĩ50253 0.04563683 40 Diễn biến lợi nhuận bất thường sàn HNX HNX -Good news -Bad news -Neutral 0.1 Biểu đồ 10 Tổng hợp biến động thị trường trước công bố văn pháp luật Tương tự Bảng 7, Bảng trình bày kết tổng hợp kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh ngày kiện công bố văn pháp luật sàn HNX Tuy nhiên khác với sàn HOSE, thị trường nhạy cảm việc công bố văn pháp luật sàn giao dịch Hà Nội - HNX Đối với thơng tin tích cực (good news) khung thời gian [5;10], thị trường bắt đầu có phản ứng với thông tin So sánh với biến động sàn HOSE, thị trường phản ứng sớm sàn HNX, cụ thể t-statistic HNX đạt giá trị > 1% từ thời điểm t=1 so với t=4 kể từ ngày kiện HOSE, với AAR[5,6,7] có ý nghĩa thống kê mức 10%, AAR[8,9] có ý nghĩa thống kê 5% AAR[10]: 2.7% có ý nghĩa thống kê mức 1% Đối với thơng tin mang tính tiêu cực (bad news), giá thông qua giao dịch nhà đầu tư biến động thái (over-react) Nhìn vào kết phần bên phải Bảng cho thấy, thị trường phản ứng trước sau ngày thông báo, ngày từ thời điểm t= -5 xuất lợi nhuận bất thường âm đột ngột (-1.3%) lớn nhiều so với ngày 41 trước đó, tích lũy lớn dần Hầu hết thông tin văn pháp luật phương tiện thông tin đại chúng đăng tải, vậy, khơng ngạc nhiên xuất lợi nhuận bất thường trước công bố Tại khung thời gian [2;10] thị trường bắt đầu có phản ứng rõ rệt, với AAR [2]: -1.7% AAR [3]:-2.2% có ý nghĩa thống kê mức 10%, đáng ý AAR[6,7,10] có ý nghĩa thống kê mức 1% Có thể thấy rằng, ảnh hưởng thông tin tiêu cực lên doanh nghiệp niêm yết sàn HNX mạnh so với doanh nghiệp niêm yết HOSE Đối với thông tin trung tính (neutral) khơng rõ ràng, phần lớn nhà đầu tư khơng có phản ứng cụ thể Bằng chứng xuất lợi nhuận bất thường ngày t=-1, AAR[-1]: 1.87% có ý nghĩa thống kê mức 10% ngày kiện, AAR[0]: 2.67% có ý nghĩa thống kê mức 1% 42 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN Kết luận chung Bài viết tập sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện tài để tập trung nghiên cứu biến động giá cổ phiếu hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam HOSE HNX qua lần công bố văn pháp luật Tuy nghiên cứu đầu tiền vấn đề phản ứng giá cổ phiếu với công bố thông tin, lần đầu việc công bố văn pháp luật Về mặt tổng quát, thấy ảnh hưởng việc công bố văn pháp luật lên giá cổ phiếu Cụ thể, sau thực kiểm định lần cơng bố thơng tin mang tính chất tích cực, trung tính tiêu cực, kết luận rút có phản ứng có ý nghĩa thống kê thị trường vào ngày công bố văn pháp luật Những văn pháp luật xem tích cực mang lại phản ứng tích cực cho giá cổ phiếu, văn pháp luật mang tính tiêu cực mang lại tiêu cực cho giá cổ phiếu Và văn trung tính thường mang lại phản ứng khơng rõ ràng cho thị trường Vì thị trường hiệu dạng trung bình định nghĩa thị trường mà giá phản ánh nhanh chóng thông tin công bố công chúng, giá thông qua giao dịch nhà đầu tư biến động thái (over-react) Thị trường phản ứng thái khiên CAR tăng vọt (đối với tin tốt) giảm sâu (đối với tin xấu) sau điều chỉnh theo hướng ngược lại trước ổn định lại mức Như kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đạt hiệu mức trung bình, có nghĩa phương diện thơng tin, thị trường có vấn đề khơng thể làm cho thị trường mức trung bình Nguyên nhân do: - Hệ thống cơng bố thơng tin chưa đủ mạnh để chuyển tải thông tin đến người đầu tư cách chuẩn xác, điểm yếu lực cung cấp thông tin tồn hệ thống thơng tin chủ thể tham gia thị trường - Thông tin công bố đưa khơng mang lại ích lợi cho người đầu tư, nguồn tin từ khơng chuẩn, lỗi cơng ty niêm yết làm lòng tin người đầu tư 43 - Người đầu tư không nhận thức tầm quan trọng thơng tin điểm yếu phận người đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Vì khơng phải thị trường hiệu dạng trung bình, việc phân tích khơng phát huy tác dụng trường hợp Lý thuyết thị trường hiệu hàm ý phân tích kỹ thuật khơng có giá trị Khuyến nghị dành cho nhà đầu tư nhà lập pháp Thứ nhất, nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân cần có chiến lược đầu tư bản, rõ rang mang tính chất dài hạn, thiết kế riêng cho cá nhân tổ chức để tránh phản ứng sai lệch ngắn hạn dẫn đến kiểu đầu tư thiếu thơng tin Thứ hai, cần tìm hiểu rõ, phân tích tác động xảy văn pháp luật thị trường, cơng bố có thực có ảnh hưởng hay khơng Nắm bắt kịp thời, xác thông tin tư nhiều nguồn để đưa hướng đầu tư cụ thể thời gian tới Thứ ba, nhà làm sách, cần có kế hoạch phổ biến, nâng cao kiến thức luật pháp, hướng dẫn, phân tích cụ thể, kịp thời cho nhà đầu tư để góp phần ổn định phát triển bền vững thị trường chứng khoán giai đoạn hội nhập quốc tế sâu rộng 44 DANH and SÁCH TÀI LIỆUForm THAM KHẢO 15 Q.WeiChen, “Event Studies Semi-Strong EMH Test” truy cập 9/5/2019, http://www.mkaranasos.com/oldsite/ECLQiweiChen_EventStudies_EMH%20tests.pdf 16 Trương Đông Lộc, 2014, “Các nhân tố ảnh hưởng đến sụ thay đổi giá cổ phiếu, Al-Qenae cộng Các yếuphố tố tác đến giá Khoa cổ phiếu trườngtrị chứng từ sở (2002) giao dịch thành Hồđộng Chí Minh”, Kinh tế thị & Quản chứng khốn Kinh doanh, Trường Đại học Cần Thơ Võ Al-Tamimi cộng (2007) Các 2017, nhân tố ảnhhưởng hưởngcủa đếnthông giá cổtinphiếu yết/ 17 Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm, Ảnh miễnniêm nhiệm nhân Acharya, S cao (1993) Value of Latent Information: Alternative Event Study Methods cấp đến giá cổ phiếu”, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Journal of Finance 18 Vũ Thị Mai Hương, 2017, “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông A Craig MacKinlay, “Event studies tin doanh1997, nghiệp”, luận văn thạc in sí, Economic Trường Đạiand học Finance”, Đà Nằng Journal of Economic Literature, Vol XXXV, UniversityHypothesis”, of Pennsylvania 19 Unknown, 2013, “Efficient-market truy cập 9/5/2019, https://econicon.blogspot.com/2013/08/efficient-market-hypothesis.html? Balakrishnan, K., Ghose, A., Ipeirotis, P (2007) The Impact of Information Disclosure on Stock Market Returns: The Sarbanes Oxley act and the Role of Media as an Information Intermediary New York: New York University Baharuddin M Hussin, 2006, Semi-Strong Form Efficiency: Market Reaction to Dividend and Earnings Announcements in Malaysian Stock Exchange Coates, J., & Srinivasan, S (2014) SOX after ten years: A multidisciplinary review Craig Holman, 2015, “The Impact of the STOCK Act on Stock Trading Activity by U.S Senators, 2009 - 2015” Daniel Boylan, 2015 “The Impact of the STOCK Act on Stock Trading Activity by U.S Senators, 2009 - 2015”, Ball State University, Muncie, IN, USA 10 Fama, E Fisher, L., Jensen, M C.and Roll, R., 1969, The Adjustment of Stock Prices to New Information, International Economic Review 11 Frank, T.T, May 2017, “The Case of missing U.S Stocks” truy cập 4/5/2019, http://www.usfunds.com/investor-library/frank-talk/the-case-of-the-missing-usstocks/#.XOI9cMgzZPZ 12 Hussainey Ngoc (2009) The impact of Macroeconomic indicator on Vietnamese Stock Market 13 Khoa Tài chính, Học viện Ngân hàng, 2018: Quản lý dành mục đầu tư 14 Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013) Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán ... cho vấn đề nhờ tính ổn định độ minh bạch cao Xuất phát từ thực tiễn nêu trên, vấn đề ? ?Ảnh hưởng công bố thông tin thị trường chứng khốn ý nghĩa tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam” lựa chọn... định thị trường chứng khốn có hiệu mặt phân phối hoạt động Vì xem xét thị trường có hiệu mặt thơng tin hay khơng Tức nói tới thị trường hiệu đồng nghĩa với quan điểm thị trường hiệu mặt thông tin. .. NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CHẤT LƯỢNG CAO KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP Ảnh hưởng cơng bố thơng tin thị trường chứng khoán ý nghĩa tính hiệu thị trường chứng khốn Việt Nam Sinh viên thực Mã số sinh viên Lớp