CHƯƠNG 4 : THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KIẾN NGHỊ
4.1. Thảo luận kết quả nghiên cứu
Qua mơ hình nghiên cứu VAR kết hợp với các kiểm định, tác giả đã chứng minh được tác động của CSTT tới TTCK Việt Nam thơng qua các biến bao gồm: cung tiền M2, LSLNH qua đêm tới chỉ số VN-Index.
LSLNH qua đêm cĩ hệ số hồi quy bằng -0,0643 và cĩ ý nghĩa thống kê với xác suất xảy ra là 0,000 cho thấy thay đổi của LSLNH cĩ tác động ngược chiều tới biến động của chỉ số VN-Index. Khi LSLNH giảm 1% với điều kiện các biến số khác khơng đổi sẽ làm cho chỉ số VN-Index tăng khoảng 0,0643%. Điều này phù hợp với các nghiên cứu trước Tweneboah và cộng sự (2008), Alam và cộng sự (2009). Theo đĩ, LSLNH qua đêm sẽ ảnh hưởng tới chi phí nguồn vốn của các doanh nghiệp, khi lãi suất giảm thì chi phí cũng sẽ giảm và gây tác động tới lợi nhuận khiến giá cổ phiếu cĩ xu hướng tăng.
Cung tiền M2 cĩ tác động cùng chiều đến chỉ số VN-Index được thể hiện qua hệ số hồi quy dương. Khi cung tiền tăng 1% sẽ làm cho chỉ số VN-Index tăng khoảng 3,27%. Theo đĩ, cung tiền M2 sẽ cĩ ảnh hưởng tích cực tới giá cổ phiếu trong ngắn hạn và phù hợp với cơ sở lý luận khi NHNN tăng cung tiền sẽ dẫn đến giảm lãi suất và các doanh nghiệp sẽ cĩ đà để tăng cường kinh doanh và sản xuất, dẫn đến các NĐT cĩ tâm lý đầu tư vào TTCK.
Bên cạnh đĩ, các nhân tố thuộc nền kinh tế vĩ mơ cũng gây tác động tới biến động giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam. Các nhân tố vĩ mơ bao gồm:
Đại diện cho lạm phát là chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cĩ hệ số hồi quy bằng -0,0486 và cĩ mức ý nghĩa 5%. Biến số CPI cĩ mức ý nghĩa thấp nhất trong tất cả biến trong mơ hình và cĩ mức tác động ngược chiều với chỉ số giá cổ phiếu trên TTCK. Kết quả này cũng cĩ điểm tương đồng với kết quả nghiên cứu của Adam và cộng sự (2008).
Giá dầu (OIL) cũng cĩ tác động đáng kể tới giá cổ phiếu trên TTCK với hệ số hồi quy là -0,204 cĩ mức ý nghĩa 1%. Do vậy, khi giá dầu tăng thì chỉ số giá chứng khốn
sẽ giảm. Điều này cũng phù hợp với kết luận giá dầu cĩ tác động đến chỉ số giá chứng khốn của Smyth và Narayan (2018).
Tỷ giá (EXC) cĩ tác động ngược chiều với chỉ số giá cổ phiếu qua kết quả mơ hình VAR. NĐT sẽ cĩ xu hướng giao dịch trên thị trường ngoại hối khi tỷ giá tăng, điều này sẽ dẫn đến giá cổ phiếu trên TTCK đi xuống khi nguồn cầu giảm. Kết quả này giống với nghiên cứu trước của Menike (2006) và Bilson (2010).
Giá vàng (GP) cĩ tác động ngược chiều đến chỉ số VN-Index với mức ý nghĩa là 1%. Hệ số hồi quy bằng -0,5410 đã giải thích rằng khi giá vàng tăng 1% sẽ làm chỉ số VN-Index giảm 0,54%. Tại Việt Nam, mức lạm phát từng ở ngưỡng cao nhất Châu Á nên vàng được coi là một kênh cất giữ tài sản. Bên cạnh đĩ, trong nước, mức thu nhập bình quân đầu người đang cĩ xu hướng tăng nên người dân lựa chọn vàng để đầu tư vì đây được cho là kênh ít rủi ro nhất. Vì lý do đĩ mà khi giá vàng cĩ xu hướng tăng, NĐT sẽ cĩ tâm lý bán tháo cổ phiếu khiến giá cổ phiếu giảm để chuyển sang kênh đầu tư vàng.