Để các doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu quả và ổn định ngoài sự nỗ lực của bản thân các doanh nghiệp cần phải có sự hỗ trợ của Chính phủ. Chính phủ phải tạo một môi trường kinh doanh thông thoáng, lành mạnh, từ đó tạo chất xúc tác cho hoạt động của doanh nghiệp diễn ra hiệu quả. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu hóa, thị trường tài chính phát triển sẽ tạo lực đẩy mạnh cho sự phát triển cả chiều rộng lẫn chiều sâu cho hoạt động của các doanh nghiệp. Vì không thể mở rộng sản xuất kinh doanh hay đầu tư nghiên cứu sản phẩm mới, cải tiến chất lượng dịch vụ - hàng hóa...mà không cần tài chính hỗ trợ. Với các công cụ và chức năng đặc biệt của thị trường tài chính, nó đã trở thành một nhân tố quan trọng không thể thiếu trong hoạt động kinh tế của đất nước.
Hoạt động tín dụng ngân hàng nổi lên như một mắt xích trọng yếu trong hoạt động của nền kinh tế hiện đại, tín dụng ngân hàng có một vai trò cực kỳ quan trọng, với vị trí là trung gian tài chính của nền kinh tế, thông qua các nguồn lực xã hội được phân bổ sử dụng một cách hợp lý và có hiệu quả. Thông qua việc cung ứng nguồn vốn, tín dụng ngân hàng có tác động rất lớn tới quá trình hoạt động của doanh nghiệp. Theo đó, cần tích cực cung ứng vốn tín dụng cho ngành nghề, các doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả, có lợi thế cạnh tranh trên thị trường quốc tế.
Kiên quyết không cung ứng và thu hồi vốn tín dụng đối với các doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, nợ nần dây dưa, mất uy tín trên thương trường, hạn chế đầu tư đối với các ngành mà có sản phẩm khó có thể cạnh tranh trên thị trường, đó cũng là một trong
những biện pháp quan trọng để sử dụng tối ưu hoá nguồn lực xã hội. Do đó trong thời gian tới cần tăng tỷ trọng vốn tín dụng trung, dài hạn trong hoạt động đầu tư.
Các ngân hàng thương mại cá tổ chức tín dụng cần có quan hệ tín dụng thực sự bình đẳng giữa các chủ thể kinh doanh, mà cụ thể là các doanh nghiệp Nhà nước và các doanh nghiệp tư nhân, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Do vậy, trong thời gian tới cần mở rộng và gia tăng thị phần tín dụng đối với kinh tế dân doanh, ít nhất cũng tương đương với mức đóng góp vào GDP của khu vực này, khi khu vực kinh tế ngoài quốc doanh tạo ra hơn 90% việc làm.
Đẩy mạnh việc phát triển và nâng cao trình độ nguồn nhân lực cho nền kinh tế. Nguồn nhân lực là yếu tố quyết định đến việc thực hiện các mục tiêu kinh tế xã hội và nó cũng quyết định đến quá trình đẩy mạnh công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước nhằm nhanh chóng hoà nhập nền kinh tế nước ta với khu vực và quốc tế, vì suy cho cùng chính con người mới là yếu tố cơ bản nhất và quan trọng của toàn bộ lực lượng sản xuất. Nhưng trong một thời gian dài vừa qua, vấn đề đào tạo nguồn nhân lực nhìn chung chưa được quan tâm đúng mức và cũng chưa có các bước đi thích hợp. Đặc biệt là tại khu vực sản xuất kinh doanh, nơi trực tiếp tạo ra sản phẩm và các hoạt động dịch vụ cho toàn xã hội lại càng chưa được quan tâm một cách thích đáng, chưa xem đấy là động lực thúc đẩy sản xuất phát triển. Nhất là trong bối cảnh thế giới ngày nay đang có sự tiến bộ vượt bậc của cuộc cách mạng khoa học kỹ thuật, nhờ đó mà trình độ kỹ thuật, quy trình công nghệ ngày càng được đổi mới một cách hết sức mau lẹ, thì vấn đề quan tâm đến đào tạo nguồn nhân lực cho nền kinh tế để tương thích với sự thay đổi nhanh chóng của máy móc thiết bị được đặt ra như một nhu cầu bức thiết.
* TÓM TẮT CHƯƠNG 3
Ứng dụng kết quả nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn, mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, đặc biệt là kết quả chạy mô hình các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn ở Chương 3, luận văn đã đưa ra các giải pháp tổng quát chung và các giải pháp tái cấu trúc vốn cụ thể cho các nhóm DN khác nhau. Ngoài ra, trên cơ sở kết quả nghiên cứu của luận văn, chủ trương chính sách phát triển của Nhà nước và tình hình điều kiện thực tế tại địa phương tác giả cũng đã đề xuất kiến nghị một số biện pháp hỗ trợ cho DN của các cấp quản lý nhà nước từ trung ương đến địa phương, các ngân hàng, tổ chức tín dụng, nhằm tái cấu trúc vốn và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cho các DN hướng đến mục tiêu góp phần làm gia tăng giá trị DN.
KẾT LUẬN & HẠN CHẾ
Có thể nói việc tìm thấy một cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất cả các doanh nghiệp là việc khó khăn, phức tạp không hề đơn giản. Đặc điểm ngành, chu kỳ tăng trưởng, lợi nhuận, tính thanh khoản của doanh nghiệp là những yếu tố có tác động rất mạnh đến nhà quản trị trong việc quyết định một cấu trúc vốn như thế nào là tối ưu trong từng giai đoạn với đặc điểm ngành mà doanh nghiệp đang hoạt động. Giai đoạn phát triển của doanh nghiệp trong chu kỳ sống đó ảnh huởng rất lớn đến việc xác lập cho doanh nghiệp một cấu trúc vốn hợp lý nhằm đạt được hiệu quả cao nhất với chi phí sử dụng vốn thấp nhất và rủi ro thấp nhất, từ đó làm cho tỷ lệ nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, vốn cổ phần cũng thay đổi theo mỗi giai đọan. Vì vậy điều quan trọng là doanh nghiệp phải xác định được mình đang nằm trong giai đọan nào để có chiến lược huy động xây dựng cấu trúc vốn hợp lý.
Một yếu tố nữa có lẽ cũng ảnh hưởng không kém đến sự lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp đó là ý chí chủ quan của nhà quản lý. Nếu tất cả mọi phân tích đều tốt, xác định được một cấu trúc vốn mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, nhưng người có quyền quyết định lại không thích vay nợ thì doanh nghiệp cũng đành chịu.
Lý thuyết về cấu trúc vốn được xem là vấn đề trung tâm của lý thuyết tài chính hiện đại, tuy nhiên đây vẫn còn là vấn đề hết sức mới mẻ và chưa thật sự thu hút được sự quan tâm của các nhà kinh tế và các nhà quản lý DN trong nước vì một lý do đơn giản nhất là cách thức tài trợ của các DN Việt Nam còn khá đơn điệu, trông chờ vào nguồn vay ngân hàng là chủ yếu. Hơn nữa, do điều kiện nền kinh tế tài chính Việt Nam có những đặc thù khác biệt với những điều kiện giả định trong lý thuyết về cấu trúc vốn nên DN còn nghi ngờ về tính thực tế các lý thuyết này.
Qua thời gian tìm tòi nghiên cứu tác giả đã vận dụng hết tất cả những kiến thức lý luận, thực tiễn để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp VLXD trên địa bàn tại tỉnh Khánh Hòa. Tuy nhiên do hạn chế về thời gian, kiến thức, phạm vi nghiên cứu, tài liệu nghiên cứu tác giả có thể chưa thực sự đánh giá sát với thực tế đối với cấu trúc vốn các doanh nghiệp trên địa bàn và các nhân tố ảnh hưởng khi phân tích hồi quy chưa được tiến hành kiểm định chuẩn đoán thêm cho mô hình thật nghiêm ngặt rồi mới giải thíchý nghĩa của nó. Rất mong sự đóng góp ý kiến của Thầy (Cô), bạn bè, đồng nghiệp để luận văn hoàn thiện hơn nữa.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng việt
1. Cục Thuế tỉnh Khánh Hòa (2010, 2011, 2012, 2013), Báo cáo tài chính các năm
2010- 2013 của các doanh nghiệp VLXD trên địa bàn tỉnh Khánh Hòa.
2. Cục Thống kê tỉnh Khánh Hòa (2010, 2011, 2012, 2013), Niên giám thống kê tỉnh
Khánh Hòa năm 2010, 2011, 2012, 2013.
3. Lê Ðạt Chí (2013) “Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn của
các nhà quản trị tài chính tại VN”, Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 9 (19), tr. 22- 28.
4. Nguyễn Thành Cường (2009), Tái cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp chế biến thuỷ sản trên địa bàn tỉnh Khánh Hoà, Luận văn Thạc sĩ Kinh tế.
5. Nguyễn Trọng Hoài, Phùng Thanh Bình & Nguyễn Khánh Duy (2009), Dự Báo và Phân Tích Dữ Liệu trong Kinh Tế và Tài Chính, NXB Thống Kê. (Giáo trình). 6. Nguyễn Trọng Hoài (2010), Bài giảng Phương pháp phân tích kinh tế Chương
trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright,
7. Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chính doanh nghiệp, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê.
8. Dương Thị Bình Minh - Sử Đình Thành (2004), Lý thuyết tài chính tiền tệ, NXB
thống kê.
9. Phan Thị Bích Nguyệt, Dương Kha, Lê Đạt Chí, Trần Thị Hải Lý (2006), Đầu tư
tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, Khoa Tài chinh Doanh nghiệp, Nhà xuất bản Thống kê.
10.Nguyễn Hải Sơn (2001), Cấu trúc tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các DN du lịch Thừa thiên Huế, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Đà Nẵng.
11.Trần Hùng Sơn (2011). “Đặc điểm DN và tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu
của các DN sản xuất Công nghiệp niêm yết tại Việt Nam”. Tạp chí phát triển KH & CN, số 14 (3), tr .22-39.
12. Nguyễn Văn Thắng (2013), Phân tích cấu trúc vốn trong các DN du lịch tại tỉnh
Khánh Hòa, Luận văn Thạc sĩ Kinh tế.
13. Sử Đình Thành (2007), Cấu trúc tài chính, Bải giảng chương trình cao học. 14. Trần Ngọc Thơ và tập thể tác giả Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí
15. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại
học Kinh tế TP.HCM, Khoa Tài chính Doanh nghiệp, Nhà xuất bản Thống kê.
16. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2005), Tài chính quốc tế, Đại học Kinh tế TP.HCM, Khoa Tài chính Doanh nghiệp, Nhà xuất bản Thống kê.
17. Trần Thị Thanh Tú (2007), Đổi mới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Nhà nước
Việt Nam hiện nay, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân.
18. Nguyễn Thanh Tuyền, Nguyễn Đăng Dờn, Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thuỷ, Vũ Thị Minh Hằng (2005) Thị trường chứng khoán, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê.
19. Nguyễn Ngọc Vũ (2004), Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính
và các giải pháp nhằm hoàn thiện cơ cấu tài trợ của các công ty niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ Quản trị Kinh doanh, Đại học Đà Nẵng, 2004.
20. Bùi Kim Yến (2006), Giáo trình thị trường chứng khoán, NXB lao động xã hội.
Tài liệu tiếng anh
21. Arnold, G. (1998), Corporate Financial Management.
22. Atrill, Peter. (2003), Financial Management, Prentice Hall.
23. David, B. (2000). Financial MarKet Analysis, Mac Graw Hill.
24. Modigliani, F.; Miller, M. (1963). "Corporate income taxes and the cost of capital: a correction". American Economic Review 53 (3).
. Tài liệu tham khảo từ các trang web:
www.khanhhoa.gov.vn; www.mof.gov.vn; www.gdt.gov.vn; www.ciem.org.vn. www.vneconomy.com.vn; www.saga.vn; www.sbv.gov.vn; www.vnexpress.com.vn; www.doanhnhan360.com; www.worldbank.org.vn; www.vietinbank.vn/web/home/vn; http://baocongthuong.com.vn/dien-dan/52132/tiep-can-von-cua-doanh-nghiep-nho.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Thống kê mô tả các biến sử dụng trong mô hình
TD STD LTD ROA SIZE LIQ GROWTH TANG TAX UNIQ
Mean 0.414029 0.380531 0.033749 0.072910 1.408937 2.324954 0.167114 0.117978 0.121280 0.717503 Median 0.434090 0.387338 0.009241 0.061587 1.438114 1.686657 0.142250 0.112050 0.140338 0.735221 Maximum 0.798856 0.678481 0.392794 0.493719 2.366986 7.692308 0.519200 0.328538 0.356426 0.930091 Minimum 0.070707 0.039927 0.000000 -0.155462 0.605463 0.240453 0.002800 0.002482 -0.083667 0.250648 Std. Dev. 0.182957 0.167366 0.063658 0.083033 0.361318 1.651020 0.119857 0.072510 0.104526 0.114539 Skewness -0.189947 -0.187777 3.651359 1.274609 -0.166553 1.339647 0.887088 0.504315 -0.162863 -1.334292 Kurtosis 2.019155 2.069166 18.66524 8.169960 2.485760 3.907472 3.069762 2.762599 2.054413 5.869943 Jarque-Bera 7.375839 6.716613 1991.530 221.5134 2.502682 53.34751 21.01711 7.157964 6.668220 102.3861 Probability 0.025024 0.034794 0.000000 0.000000 0.286121 0.000000 0.000027 0.027904 0.035646 0.000000 Sum 66.24467 60.88488 5.399785 11.66555 225.4300 371.9927 26.73820 18.87653 19.40484 114.8005 Sum Sq. Dev. 5.322225 4.453828 0.644329 1.096216 20.75761 433.4130 2.284151 0.835979 1.737194 2.085968 Observations 160 160 160 160 160 160 160 160 160 160
Phụ lục 2: Phân tích tương các biến tác động tới cấu trúc vốn doanh nghiệp của các doanh nghiệp VLXD trên địa bàn tại Khánh Hòa
TD STD LTD ROA SIZE LIQ GROWTH TANG TAX UNIQ
TD 1.000000 0.937522 0.410068 -0.179081 0.368801 -0.815966 0.218902 -0.016833 0.160833 0.252509 STD 0.937522 1.000000 0.067588 -0.161355 0.338467 -0.766558 0.271454 -0.102050 0.232000 0.265116 LTD 0.410068 0.067588 1.000000 -0.087775 0.170930 -0.331138 -0.076493 0.223311 -0.144687 0.029608 ROA -0.179081 -0.161355 -0.087775 1.000000 -0.143312 0.035673 -0.004105 -0.060928 0.237612 -0.447022 SIZE 0.368801 0.338467 0.170930 -0.143312 1.000000 -0.290568 0.168201 -0.105722 -0.021772 0.126581 LIQ -0.815966 -0.766558 -0.331138 0.035673 -0.290568 1.000000 -0.147160 -0.159956 -0.081162 -0.107272 GROWTH 0.218902 0.271454 -0.076493 -0.004105 0.168201 -0.147160 1.000000 -0.078112 -0.020988 0.114792 TANG -0.016833 -0.102050 0.223311 -0.060928 -0.105722 -0.159956 -0.078112 1.000000 -0.269090 -0.018360 TAX 0.160833 0.232000 -0.144687 0.237612 -0.021772 -0.081162 -0.020988 -0.269090 1.000000 -0.064201 UNIQ 0.252509 0.265116 0.029608 -0.447022 0.126581 -0.107272 0.114792 -0.018360 -0.064201 1.000000
Phụ lục 3: Uớc lượng mô hình hồi quy giải thích tổng nợ/tổng tài sản các doanh nghiệp VLXD trên địa bàn tại Khánh Hòa
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 08/24/14 Time: 14:22 Sample: 1 160
Included observations: 160
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ROA -0.278380 0.104423 -2.665902 0.0085 SIZE 0.047675 0.022378 2.130430 0.0347 LIQ -0.085315 0.004948 -17.24228 0.0000 GROWTH 0.110578 0.064372 1.717800 0.0879 TANG -0.253118 0.111595 -2.268186 0.0247 TAX 0.194755 0.077468 2.514005 0.0130 UNIQ 0.157357 0.074040 2.125288 0.0352 C 0.440368 0.072882 6.042238 0.0000
R-squared 0.745869 Mean dependent var 0.414029
Adjusted R-squared 0.734166 S.D. dependent var 0.182957
S.E. of regression 0.094331 Akaike info criterion -1.835311
Sum squared resid 1.352541 Schwarz criterion -1.681553
Log likelihood 154.8249 Hannan-Quinn criter. -1.772875
F-statistic 63.73103 Durbin-Watson stat 1.103328
Phụ lục 4: Kiểm định Wald các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability
F-statistic 63.73103 (7, 152) 0.0000
Chi-square 446.1172 7 0.0000
Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=C(6)=C(7)=0 Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(1) -0.278380 0.104423 C(2) 0.047675 0.022378 C(3) -0.085315 0.004948 C(4) 0.110578 0.064372 C(5) -0.253118 0.111595 C(6) 0.194755 0.077468 C(7) 0.157357 0.074040
Phụ lục 5: Kiểm định BG các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản Chạy mô hình hồi quy, vào View > Residual Tests > Serial Correlation LM Test:
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 42.01071 Prob. F(1,151) 0.0720
Obs*R-squared 34.82560 Prob. Chi-Square(1) 0.0705
Test Equation:
Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 08/24/14 Time: 14:27 Sample: 1 160
Included observations: 160
Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ROA -0.067697 0.093254 -0.725946 0.4690 SIZE 0.016295 0.020017 0.814036 0.4169 LIQ 0.004013 0.004434 0.905017 0.3669 GROWTH 0.012099 0.057155 0.211695 0.8326 TANG 0.066234 0.099558 0.665282 0.5069 TAX -0.040372 0.069029 -0.584863 0.5595 UNIQ -0.057308 0.066297 -0.864414 0.3887 C 0.008718 0.064691 0.134772 0.8930 RESID(-1) 0.486093 0.074996 6.481567 0.0000
R-squared 0.217660 Mean dependent var 6.21E-17
Adjusted R-squared 0.176212 S.D. dependent var 0.092231
S.E. of regression 0.083711 Akaike info criterion -2.068277
Sum squared resid 1.058147 Schwarz criterion -1.895299
Log likelihood 174.4622 Hannan-Quinn criter. -1.998037
F-statistic 5.251339 Durbin-Watson stat 2.060995
Phụ lục 6: Uớc lượng mô hình hồi quy giải thích nợ ngắn hạn/tổng tài sản các doanh nghiệp VLXD trên địa bàn tại Khánh Hòa
Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 08/24/14 Time: 14:30 Sample: 1 160
Included observations: 160
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ROA -0.250989 0.100500 -2.497407 0.0136 SIZE 0.027708 0.021537 1.286500 0.2002 LIQ -0.073453 0.004762 -15.42451 0.0000 GROWTH 0.184114 0.061953 2.971808 0.0034