5. Bố cục của luận văn
3.2.3. Phân tích dòng tiền (CF)
Việc dư thừa hay thiếu hụt tiền mặt đều dẫn đến những ảnh hưởng tiêu cực đến năng lực tài chính của doanh nghiệp. Đa phần các doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn, thua lỗ trên thế giới đều bắt nguồn từ việc khô cạn tiền mặt dẫn đến mất thanh khoản và có thể phá sản. Dòng tiền (CF) của doanh nghiệp gồm ba bộ phận chính, bao gồm: dòng tiền hoạt động kinh doanh (CFO), dòng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI) và dòng tiền từ hoạt động tài chính (CFF).
Biểu đồ 3.11. Lƣu chuyển tiền thuần (∆CF) giai đoạn 2010-2012
Nguồn: [5], [6], [8], [9] và tính toán của tác giả
Nghiên cứu thực trạng năng lực tài chính của TISCO giai đoạn 2010-2012 thông qua xem xét biến động dòng tiền cho thấy: (i) dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (∆CFO) có xu hướng tăng (năm 2010 là âm 116.763 triệu đồng, năm 2011 là âm 95.060 triệu đồng; năm 2012 là 931.586 triệu đồng); (ii) dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư (∆CFI) âm với quy mô tăng dần do TISCO tăng đầu tư cho giai đoạn 2 (năm 2010 âm 503.485 triệu đồng; năm 2011 âm 2.054.212 triệu đồng; năm 2012 âm 1.157.717 triệu đồng); (iii) dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính (∆CFF) đã tăng rất mạnh để tài trợ cho hoạt động kinh doanh và đầu tư (năm 2010 là 562.692 triệu đồng, năm 2011 là 2.255.944triệu đồng, năm 2012 là 190.382 triệu đồng).
Số hóa bởi Trung tâm Học liệu http://lrc.tnu.edu.vn
* Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO)
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) là dòng tiền có vai trò quan trọng nhất, thể hiện rõ nhất năng lực tài chính của doanh nghiệp. CFO được hình thành chủ yếu từ khả năng tạo doanh thu và lợi nhuận trong hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp. CFO góp phần đảm bảo khả năng thanh khoản, mức sinh lời kỳ vọng, kiểm soát rủi ro tài chính và hoạt động thường nhật của doanh nghiệp trên các mảng trọng yếu: (i) khả năng thanh toán lãi vay khi đến hạn; (ii) khả năng trả nợ ngắn hạn (NH, nhà cung cấp…); (iii) khả năng dự trữ hàng tồn kho (nguyên vật liệu, thành phẩm); (iv) khả năng trả cổ tức cho cổ đông bằng tiền; (v) khả năng đầu tư dài hạn từ dòng tiền của hoạt động kinh doanh. Kết quả nghiên cứu cho thấy nguyên nhân dẫn đến lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (∆CFO) năm 2010 và 2011 có giá trị âm là do dòng tiền ra lớn hơn dòng tiền vào.
* Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI)
Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư (CFI) là dòng tiền chi hàng năm để phục vụ cho nhu cầu đầu tư. CFI đóng vai trò duy trì và mở rộng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Đối với doanh nghiệp đang trong giai đoạn tăng trưởng, đầu tư nâng công suất là nhu cầu tất yếu. Dòng tiền phát sinh từ hoạt động đầu tư thường có giá trị lớn và là dòng tiền ra lớn nhất. Đối với doanh nghiệp đang trong giai đoạn ổn định và suy thoái, dòng tiền đầu tư thường có giá trị nhỏ hoặc dương do doanh nghiệp thoái bớt các khoản đầu tư và thanh lý TSCĐ. Hiện nay TISCO đang đầu tư xây dựng cơ bản dở dang với giá trị dòng tiền đầu tư mới tăng nhanh. Cơ cấu dòng tiền đầu tư gồm ba bộ phận chính: dòng tiền đầu tư mới TSCĐ, đầu tư góp vốn và các hoạt động khác (chủ yếu là cho vay). Hậu quả của dòng tiền đầu tư lớn và liên tục tăng đã gây áp lực và khó khăn đối với công tác thu xếp nguồn của TISCO.
* Dòng tiền từ hoạt động tài chính (CFF)
Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính (CFF) là dòng tiền doanh nghiệp huy động vốn để tài trợ cho các hoạt động kinh doanh và đầu tư. CFF có thể âm hoặc dương, phụ thuộc vào nhu cầu vốn của từng doanh nghiệp. Đối với doanh nghiệp đã hoạt động ổn định và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương, dòng tiền đầu tư không lớn, thì thường có dòng tiền tài chính âm. Do vậy, doanh nghiệp sẽ giảm dần nhu cầu sử dụng vốn, và trả bớt nợ, mua lại cổ phiếu quỹ hay trả cổ tức. Kết quả nghiên cứu cho thấy đối với doanh nghiệp đang trong giai đoạn phát triển như TISCO, có nhu cầu tăng quy mô
Số hóa bởi Trung tâm Học liệu http://lrc.tnu.edu.vn
VLĐ và đầu tư nâng công suất, luồng tiền phát sinh từ hoạt động đầu tư có giá trị lớn. Do vậy, dòng tiền tài chính có giá trị dương do TISCO tăng vay nợ để tài trợ cho hoạt động đầu tư hoặc kinh doanh.
CFF gồm hai thành phần chính là vay nợ ròng và cổ tức. Hai dòng tiền này vận động ngược chiều nhau từ năm 2010 – 2012. Dòng trả cổ tức là dòng tiền ra TISCO phải trả cho các cổ đông và được lấy từ lợi nhuận sau thuế của công ty. Trong khi đó dòng tiền vay nợ ròng là chênh lệch giữa nợ vay và nợ phải trả trong kỳ. Hàng năm TISCO phải dành một lượng tiền trả cổ tức. Thực tế hoạt động chi trả cổ tức hàng năm làm giảm nguồn vốn được giữ lại để tái đầu tư của công ty. Việc tăng quy mô vay nợ hướng vào hai vấn đề là tài trợ vốn lưu động phục vụ hoạt động sản xuất và tài trợ cho đầu tư dài hạn. Quy mô vay nợ ngân hàng cả ngắn hạn và dài hạn đang tăng nhanh, vay nợ ngắn hạn và vay nợ dài hạn năm 2010 là 2.063.765 triệu đồng, 1.340.407 triệu đồng; năm 2012 là 2.865.895 triệu đồng và 3.567.189 triệu đồng.
Biểu đồ 3.12. Quy mô vay nợ ngân hàng giai đoạn 2010-2012
Nguồn: [5], [6], [8], [9] và tính toán của tác giả
Kết quả nghiên cứu cho thấy TISCO đã duy trì tăng trưởng cả hoạt động kinh doanh và hoạt động đầu tư với nguồn vốn chủ sở hữu từ lợi nhuận và khấu hao giữ lại, vốn nợ từ vay nợ ngắn hạn và dài hạn. Tuy nhiên tốc độ tăng đầu tư đã cao hơn so với tốc độ tăng của vốn dài hạn (gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay nợ dài hạn). Cơ cấu vốn của TISCO đang bị mất cân đối khi công ty đã sử dụng vốn ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động đầu tư dài hạn. Tỷ lệ tài sản dài hạn trên vốn dài hạn năm 2010 chỉ là 96,97%, tuy
Số hóa bởi Trung tâm Học liệu http://lrc.tnu.edu.vn
nhiên năm 2011, 2012 đã đạt tương ứng 112,5% và 177,4%. Điều đó cho thấy để tài trợ cho hoạt động đầu tư dài hạn năm 2011 và 2012 TISCO đã phải sử dụng nguồn vốn ngắn hạn tương ứng là 12,5% và 77,4%.
Biểu đồ 3.13. Tài sản dài hạn và vốn dài hạn giai đoạn 2010-2012
Nguồn: [5], [6], [8], [9] và tính toán của tác giả