VÀ PHÁP LUÂTVỂ THLTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
3. Những vấn để Ctf bản của pháp luật vể thị trường chứng khoán
Luật pháp là một công cụ rất hữu hiệu có thể quyết định tới sự phát triển của thị trường chúng khoán ở mỗi nước. Điều này đã
được chúng minh bởi lịch sử phát triển hàng trăm năm của thị trường chúng khoán trên thế giới. Trong giai đoạn đầu hình thành và phát triển thị trường chứng khoán trên thế giới đã vắng bóng sự điều chình của pháp luật cũng như các cơ quan quản lý nhà nước về chúng khoán và thị trường chứng khoán. Thị trường hình thành một cách tự phát và được quản lý bởi các tổ chức tự quản như Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán.... Bên cạnh những ưu điểm, thuận lợi nhất định, hình thức quản lý này củng chứa đựng những rủi ro lớn cho người đầu tư và là một trong các nguyên nhân làm cho thị trường chúng khoán hoạt động không công bằng, dẫn đến các cuộc khủng hoảng trên thị trường tài chính [điển hình là cuộc khủng hoảng tài chính (trong đó có thị trường chứng khoán) năm 1929 - 1933]. Các tổ chức tự quản chỉ quan tâm tới quyền lợi của các thành viên thuộc tổ chức mình mà không quan tâm hoặc trong những trường hợp nhâ't định đã xâm phạm đến quyền và lợi ích hợp pháp của các tổ chức, cá nhân khác. Chính vì vậy, để giảm thiểu rủi ro có thể xảy ra, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của tất cả các chủ thể tham gia trên thị trường chứng khoán (đặc biệt chủ thể là người đầu tư), các nước có thị trường chứng khoán đã ban hành các văn bản pháp luật để điều chinh thị trường chứng khoán và thiết lập cơ quan quàn lý, giám sát của Nhà nước đối với thị trường này1. Hay nói cách khác, kinh nghiệm từ các cuộc khủng hoảng thị trường chúng khoán những năm đầu thế kỷ XX đã khẳng định: Không thể có một thị trưòmg chứng khoán phát triển khi chưa có luật pháp, dù là một hệ tihống pháp luật đơn giản.
Để các quy định của pháp luật được thực thi một cách triệt để, đáp img được vai trò quản lý, điều tiết thị trường chứng khoán,
Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÉ cơ BẢN VỂ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN...
1 Ví cụ, ở Mỹ sau sự kiện "ngày thứ 3 đen tối" (28/10/1929), Quốc hội Mỹ đã ban hàinh Luật Chứng khoán năm 1933 và Luật Giao dịch chứng khoán năm 1934.
GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
các nước tiến hành thành lập các cơ quan quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán. Một trong nhũng chức năng cơ bản của cơ quan quản lý nhà nước là ban hành các văn bản pháp luật về thị trường chứng khoán, đổng thời giám sát, thanh tra việc chấp hành pháp luật trong lĩnh vực thị trường chứng khoán.
Thông qua hệ thống pháp luật, Nhà nước tác động đến tất cả các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán, tù’ cơ quan quản lý Nhà nước đến các tổ chức phát hành, tổ chức kinh doanh - dịch vụ chứng khoán và nhà đầu tư chúng khoán. Pháp luật điều chỉnh thị trường chứng khoán nhằm tạo ra những điều kiện thuận lợi để mọi chủ thể tham gia các quan hệ trên thị trường chứng khoán khai thác tốt nhất nhũng đặc tính ưu việt, nhũng thế mạnh của kinh tế thị trường và hạn chế đến mức thâp nhâ't nhũng tác động tiêu cực của nó.
3.1. Khái niệm "pháp luật về thị trường chứng khoán "
Khái niệm "pháp luật về thị trường chúng khoán" dùng đê chỉ một môn học hiện đang được giảng dạy trong các cơ sở đào tạo đại học luật và là một môn khoa học trong khoa học pháp lý, một trong những đối tượng nghiên cứu rất được quan tâm hiện nay.
Pháp luật v ề thị trường chứng khoán được hiểu là tổng thế những quv phạm pháp luật điều chỉnh và qui định về địa vị pháp lý của các chủ thể đầu tư, giao dịch, kinh doanh trên thị trường chứng khoán, về các quan hệ xã hội phát sinh trong quá trình quản lý thị trường chứng khoán cũng như các quan hệ có liên quan đến hoạt động chào bán, giao dịch, kinh doanh, dịch vụ chứng khoán trên thị trường chứng khoán.
Từ định nghĩa khái niệm "pháp luật về thị trường chứng khoán" nêu trên và xét theo các qui định pháp luật hiện hành ở
nước ta, có thế xác định đối tượng điều chính cua pháp luật thị trường chúng khoán là các quan hệ xã hội phát sinh trong quá trình quán lý đối với thị trường chúng khoán, các quan hệ phát sinh trong hoạt động chào bán, giao dịch, kinh doanh, dịch vụ chúng khoán cùa các chủ thể tham gia thị trường chúng khoán cũng như các quan hệ liên quan đến tổ chức thị trường giao dịch chúng khoán.
Căn cú’ vào nội dung điều chỉnh của các quan hệ pháp luật thị trường chứng khoán, đôi tượng điều chỉnh cúa pháp luật thị trường chúng khoán có thế được chia thành các nhóm quan hệ xã hội sau:
- Quan hệ tố chức và hoạt động của các chủ thể đầu tư, giao dịch, kinh doanh trên thị trường chứng khoán;
- Quan hệ phát sinh trong quá trình chào bán, giao dịch, kinh doanh, dịch vụ chúng khoán;
- Quan hệ tổ chức thị trường giao dịch chúng khoán của thị trường chúng khoán tập trung (SGDCK), thị trường chúng khoán phi tập trung (OTC);
- Quan hệ quản lý đôi với thị trường chúng khoán.
Các nhóm quan hệ trên có mối quan hệ tác động qua lại lẫn nhau và thể hiện mối quan hệ giữa các chủ thể trong quá trình thực hiện các hoạt động trên thị trường chứng khoán.
Bên cạnh đó, pháp luật về thị trường chứng khoán bao gồm qui phạm pháp luật thuộc nhiều lĩnh vực pháp luật khác nhau và có thể phân làm hai loại:
- Hệ thông qui phạm pháp luật điều chỉnh trực tiếp thị trường chúng khoán
- Hệ thống qui phạm pháp luật có liên quan đến thị trường chúng khoán.
C h ư ơ n g 1 : NHỮNG VẤN ĐẼ cơ BẢN VỂ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN...
GIÁO TRÌNH PHAP l u ậ t về t h ị t r ư ờ n g c h ứ n g k h o á n
Các qui phạm điều chỉnh trực tiếp thị trường chứng khoán:
thể hiện trong Luật chúng khoán và các văn bản hướng dẫn thi hành, theo đó hoạt động phát hành, kinh doanh, đầu tư chứng khoán và quản lý nhà nước đôi với các hoạt động này được thể hiện rõ nét, trên cơ sở đó đảm bảo thị trường chứng khoán hoạt động minh bạch, hiệu quả, bảo vệ tối đa quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư chứng khoán. Các qui phạm này chủ yêu là các qui phạm trao quyền, tạo điều kiện để các chủ thể thực hiện quyền tự do kinh doanh và cạnh tranh bình đằng khi tham gia thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, đối với thị trường chứng khoán là thị trường tài chính bậc cao, có đối tượng giao dịch là "hàng hóa" đặc biệt, các chủ thể tham gia rất đa dạng, rủi ro tiềm ẩn lớn vì vậy sự can thiệp của nhà nước đối với thị trường này là cần thiết nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển thị trường chúng khoán. Do đó, bên cạnh các qui phạm trao quyền, sự hiện diện của các qui phạm bắt buộc, qui phạm cấm đoán rất rõ nét trong pháp luật về thị trường chứng khoán (ví dụ, qui định về các hành vi bị cấm trên thị trường, qui định về vấn đề cấp phép để được kinh doanh chúng khoán của các tổ chức kinh doanh chứng khoán, câp giấy chứng nhận đăng ký để các tổ chức chào bán chứng khoán ra công chúng...)
Các qui phạm pháp luật liên quan điều chỉnh thị trường chứng khoán:
Khác với một số lĩnh vực kinh tế khác, các quy định pháp luật có liên quan đến chứng khoán và thị trường chứng khoán được thể hiện trong rất nhiều văn bản pháp luật thuộc các lĩnh vực pháp luật khác nhau như Bộ luật Dân sự, Luật Đầu tư, Luật Thương mại, Luật Doanh nghiệp, Luật Cạnh tranh, Luật Phá sản...
Sở dĩ các văn bản trên có vai trò quan trọng trong điều chinh các
Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÊ cơ BẢN VÉ CHỮNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... f|Ị§j§J
mối quan hệ phát sinh trên thị trường chứng khoán bởi lẽ các chủ thê tham gia thị trường này rất đa dạng và hình thức pháp lý của các quan hệ này là các hợp đồng trong các lĩnh vực đầu tư, giao dịch, kinh doanh chúng khoán, vì vậy, các qui định của Bộ luật dân sự về hợp đồng, về năng lực chủ thể, về điều kiện có hiệu lực của giao dịch, về vân đề vô hiệu của hợp đổng cũng như các biện pháp bao đảm thực hiện nghĩa vụ hợp đồng đóng vai trò quan trọng trong việc xác lập và duy trì sự phát triển của hoạt động đầu tư, mua bán, chuyển nhượng, kinh doanh chứng khoán. Bên cạnh đó, các chủ thể tham gia trên thị trường chúng khoán không chi là cá nhân - nhà đầu tư mà phần lớn là các doanh nghiệp - tổ chức phát hành, niêm yết, kinh doanh, đầu tư chứng khoán, vì vậy pháp luật về doanh nghiệp và phá sản có ý nghĩa quan trọng trong việc điều chỉnh các mối quan hệ giữa các chủ thể trên với thị trường chứng khoán.
Trong trường hợp có tranh chấp phát sinh trên thị trường chứng khoán thì việc giải quyết tranh châp không chi tuân thủ các qui định của luật chứng khoán mà còn cả các qui định về tố tụng tại tòa án và trọng tài như qui định trong Bộ luật Tố tụng dân sự và Luật Trọng tài thương mại và các văn bản hướng dẫn thi hành các đạo luật này.
3.2. Cấu trúc của pháp luật về thị trường chứng khoán
Pháp luật thị trường chứng khoán bao gồm các bộ phận hợp thành như sau:
- Các qui phạm pháp luật qui định về địa vị pháp lý của nhà đầu tư chứng khoán và các chủ thể kinh doanh trên thị trường chứng khoán;
- Các qui phạm pháp luật về hoạt động chào bán, giao dịch, kinh doanh, dịch vụ chứng khoán;
GIÁO TRÌNH PHÁP LUẬT VÉ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
- Các qui phạm pháp luật về tổ chức các giao dịch trên thị trường chứng khoán và hoạt động của SGDCK (thị trường chứng khoán tập trung) cũng như thị trường phi tập trung (OTC); Quan hệ phát sinh trong quá trình hoạt động niêm yết, giao dịch, công bố thông tin, giám sát trên các thị trường chứng khoán này được pháp luật điều chỉnh nhằm đảm bảo thị trường chứng khoán hoạt động minh bạch, hạn chế rủi ro trong các giao dịch chúng khoán và hạn chế các hành vi vi phạm trên thị trường.
- Các qui phạm pháp luật qui định về quản lý đối với thị trường chứng khoán, trong đó có quản lý nhà nước và quản lý của các tổ chức tự quản.
Các qui phạm pháp luật về địa vị pháp lý của nhà đầu tư chứng khoán và các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán gắn với hoạt động kinh doanh, giao dịch, đầu tư chúng khoán trên thị trường chứng khoán chủ yếu bao gổm các qui phạm trao quyền cho các chủ thể nhằm đảm bảo quyền tự do kinh doanh, mua bán, chuyển nhượng chứng khoán. Tuy nhiên, bên cạnh đó, các qui phạm mang tính mệnh lệnh, phục tùng, thể hiện sự can thiệp của nhà nước cũng thể hiện đan xen nhằm đảm cho thị trường chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả, bảo vệ tốt nhất các quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư chứng khoán.
Pháp luật về hoạt động chào bán chứng khoán: đây là bộ phận pháp luật quan trọng, điều chỉnh những mối quan hệ phát sinh trong quá trình chào bán chứng khoán của các tổ chức phát hành, bao gồm cả hoạt động chào bán riêng lẻ và chào bán chứng khoán ra công chúng. Hoạt động chào bán chúng khoán (trong đó có hoạt động phát hành) là hoạt động tạo hàng hóa cho thị trường chứng khoán, không có hàng hóa thì thị trường không tổn tại, vì vậy pháp luật về chào bán chứng khoán là bộ phận pháp luật không thể thiếu trong pháp luật về thị trường chứng khoán. Ngoài
Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ cơ BẢN VÉ CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN...3 : u m
ra, pháp luật qui định về giao dịch, kinh doanh, dịch vụ chúng khoán là máng pháp luật rất quan trọng, qui định đảm bảo cho chúng khoán phát hành được lưu thông trên thị trường, tạo tính thanh khoản cho chúng khoán và cơ hội tiếp cận, đầu tư chúng khoán của các nhà đầu tư trên thị trường chúng khoán.
Pháp luật về tổ chức và hoạt động của SGDCK (chủ thể tổ chúc các giao dịch chứng khoán trên thị trường thứ cấp tập trung) có vai trò quan trọng trong việc đảm bảo các giao dịch chúng khoán được thực hiện tuân thủ các nguyên tắc của thị trường, báo vệ quyền lợi nhà đầu tư. Bên cạnh đó, pháp luật về thị trường chúng khoán phi tập trung (ngoài SGDCK) cũng là mảng pháp luật đáng quan tâm bởi lẽ các giao dịch ngoài sở được thực hiện rất phô biến ở các nước có thị trường chứng khoán chưa phát triển như ở Việt Nam hiện nay.
Pháp luật về quản lý thị trường chứng khoán, trong đó bao gồm quản lý nhà nước và quản lý của các tổ chức tụ’ quản qui định cụ thể vê' chủ thể, cơ chế phân định thẩm quyền và phối hợp giữa các chủ thể quản lý thị trường chứng khoán, đối tượng quản lý, nội dung, biện pháp và công cụ quản lý đối với thị trường chứng khoán mà các chủ thể áp dụng nhằm ngăn ngừa và hạn chế tới mức thấp nhất rủi ro phát sinh trên thị trường này.
Trong giáo trình này, tại các chương tiếp theo sẽ phân tích các vấn đề tương ứng với các nội dung của pháp luật về thị trường chứng khoán nêu trên, tuy nhiên có những nội dung sẽ được viết đan xen với nhau nhằm đảm bảo tính lô-gic vân đề nghiên cứu và tránh sự trùng lặp không cần thiết.