Chương 2: Thực trạng hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng
2.2. Hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công
2.2.3. Đánh giá về hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng khoán
2.2.3.1. Đánh giá chung :
- Từ khi triển khai hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu, công ty chứng khoán ngân hàng công thương đã có được nhiều thành quả nhất định, cũng là sự nỗ lực của các cán bộ, chuyên viên phòng tự doanh trong việc triển khai hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu. những thành quả đó là:
- Trước hết công ty đã thành công trong việc nghiên cứu triển khai và áp dụng hình thức giao dịch kì hạn chứng khoán bằng cách sử dụng hợp đồng repo vào điều kiện thị trường việt nam. hình thức này đã có lịch sử hình thành và được áp dụng phổ biến trên thế giới, đặc biệt là ở các thị trường cho vay chứng khoán phát triển.
- Doanh số và lợi nhuận mang lại từ hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu chiếm phần lớn kết quả của hoạt động tự doanh. số lượng hợp đồng được kí kết ngày càng tăng, điều này khẳng định được ưu thế của sản phẩm dịch vụ mới “ giao dịch kì hạn trái phiếu”.
- Công ty đã thành công trong việc thay đổi cấu trúc kì hạn của trái phiếu từ kì hạn dài thành kì hạn ngắn thông qua việc sử dụng hợp đồng repo, nhờ đó mà thu hút được nguồn vốn để thực hiện các cơ hội đầu tư trên thị trường tiền tệ, thu về một khoản lợi nhuận chênh lệch.
- Công ty đã xây dựng được một mạng lưới bao gồm các khách hàng chiến lược, có
uy tín lớn, có thương hiệu mạnh trên thị trường tài chính việt nam.
- Thông qua các giao dịch kì hạn trái phiếu với các đối tác, công ty đã tăng tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu chính phủ vốn được coi là không hấp dẫn và có tính thanh khoản thấp hơn so với thị trường cổ phiếu.
- Tuy nhiên, giao dịch kì hạn trái phiếu tại việt nam vẫn chưa thực sự phát triển với quy mô lớn vì còn có nhiều hạn chế. công ty chứng khoán công thương cũng gặp không ít khó khăn và một số hạn chế khi áp dụng hình thức giao dịch kì hạn trái phiếu.
2.2.3.2. Hạn chế và nguyên nhân:
2.2.3.2.1. Hạn chế về mặt thị trường cho hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán:
Trên thế giới các giao dịch kì hạn chứng khoán bằng cách sử dụng hợp đồng repo thường được giao dịch trên một thị trường riêng là thị trường repo chứng khoán, các trái phiếu chính phủ được sử dụng nhiều nhất trong các giao dịch repo . thị trường repo là một trong bộ phận cấu thành của thị trường cho vay chứng khoán. thị trường chứng khoán việt nam hiện nay đã có 5 năm phát triển, quy mô thị trường đã tăng đáng kể, tổng giá trị chứng khoán niêm yết và đăng ký giao dịch vào khoảng 44.600 tỷ đồng, tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt gần 6,9% gdp, trong đó thị trường trái phiếu là 5,9% gdp. tuy nhiên tính thanh khoản của thị trường trái phiếu việt nam vẫn còn thấp, các trái phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là vẫn vắng bóng các trái phiếu của các doanh nghiệp lớn lên niêm yết trên sàn, một loại hàng hoá không thể thiếu trong các giao dịch kì hạn trái phiếu.
Thị trường cho vay và repo chứng khoán ở việt nam chưa thực sự phát triển do còn phụ thuộc vào nhiều điều kiện khác nhau. thứ nhất, trên thế giới các giao dịch repo được thực hiện bởi các nhà đầu tư có tổ chức, các nhà buôn chứng khoán, đặc biệt các quỹ đầu tư tham gia nhiều vào thị trường này tuy nhiên trên thị trường việt nam, các quỹ đầu tư chưa tham gia vào hoạt động repo trái phiếu, đây cũng là một hạn chế cho các giao dịch repo trái phiếu. thứ hai, trung tâm lưu ký vẫn còn đang trong giai đoạn chuẩn bị hoạt động, trên thế giới thì trung tâm lưu ký là một thành viên đảm bảo cho hoạt động repo trái phiếu có hiệu quả, rút ngắn được thời gian thanh toán. thứ ba, thị trường việt nam chưa công nhận các nhà môi giới chứng khoán độc lập, quy mô thị trường vẫn còn nhỏ so với các nước trong khu vực nên vẫn chưa có các nhà môi giới riêng cho hoạt động repo chứng khoán. thứ tư, giao dịch kì hạn trái phiếu có sự tham gia của bên thứ ba không thực hiện được vì thiếu các tổ chức chuyên môn để đại diện cho cả hai bên đi vay và cho vay trong giao dịch repo như các chuyên gia, các tổ chức quản lý tài sản đảm bảo… thứ năm, lãi suất trong thời gian qua biến động
mạnh, các cơ hội đầu tư trên thị trường tiền tệ vẫn chưa thực sự hấp dẫn.
2.2.3.2.2. Hạn chế về mặt pháp lý cho hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán :
Một trong những điều kiện để thị trường cho vay chứng khoán và thị trường repo phát triển, từ đó thúc đẩy các hoạt động giao dịch kì hạn phát triển là công nhận hình thức bán khống và hoạt động cho vay chứng khoán. hiện tại ở việt nam hai hình thức này đều bị cấm, mục 8 điều 70 của nghị định số 144/2003/nđ-cp quy định về quyền hạn và nghĩa vụ của công ty chứng khoán trong đó các công ty chứng khoán không được hoạt động tín dụng và cho vay chứng khoán. tuy nhiên tại điều 85 quy định về quyền hạn và nghĩa vụ của công ty chứng khoán trong dự thảo luật chứng khoán để trình quốc hội phê chuẩn có quy định công ty chứng khoán được phép thực hiện bán hoặc cho khách hàng bán chứng khoán khi không có sở hữu chứng khoán và cho khach hàng vay tiền hay chứng khoán để bán hoặc mua chứng khoán theo quy định của bộ tài chính, như vậy trong tương lai, trong tương lai, việc cấm bán khống và cho vay chứng khoán sẽ bị bãi bỏ, điều này sẽ làm tăng hoạt động giao dịch kì hạn của các công ty chứng khoán, đặc biệt công ty có thể phát triển thêm các nghiệp vụ mới như nghiệp vụ giao dịch kì hạn cổ phiếu, cho vay chứng khoán. các luật khác có liên quan vẫn chưa điều chỉnh về giao dịch kì hạn trái phiếu hoặc cho vay chứng khoán của các nhà đầu tư có tổ chức, như vậy lỗ hổng pháp lý cho hoạt động này là rất lớn.
Trên thế giới, các hợp đồng repo trái phiếu hay chứng khoán là các hợp đồng tiêu chuẩn được ban hành bởi các hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, hiệp hội các nhà đầu tư tài chính hay được quy định trong luật chứng khoán, cơ sở pháp lý của các hợp đồng là hoàn toàn chắc chắn có các điều khoản chặt chẽ. tại thị trường việt nam thì chưa có một văn bản pháp lý chuẩn cho hợp đồng giao dịch kì hạn trái phiếu, các công ty chứng khoán thường thoả thuận và ký kết hợp đồng với các đối tác. căn cứ vào hợp đồng repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công thương và so sánh với các điều khoản của một hợp đồng repo chuẩn trên thế giới thì có những hạn chế sau:
+ Cơ sở pháp lý là pháp lệnh hợp đồng kinh tế, nghị định 144, và căn cứ vào nhu cầu của các bên. nghĩa là chế tài xử phạt, quyền và nghĩa vụ của mỗi bên sẽ căn cứ vào điều luật trên, chưa có văn bản luật bảo vệ những nhà đầu tư trong hợp đồng repo hay của cơ quan quản lý hoạt động repo trái phiếu như hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán ở các nước trên thế giới.
+ Hợp đồng có quy định chặt chẽ về thời hạn, số lượng chứng khoán, mức giá, lãi suất repo… tuy nhiên không quy định điều khoản phải có một mức giảm trừ hay biên
giới đây là một điều khoản đặc biệt quan trọng.
+ Hợp đồng cũng không quy định cụ thể về các cách thức xử lý trong từng trường hợp xảy ra, chẳng hạn sự mất khả năng thanh toán của các bên hay trường hợp một bên phá sản mà chỉ quy định sẽ xử lý vấn đề tại toà án kinh tế tp. hà nội.
+ Hợp đồng cũng không quy định trong thời hạn của hợp đồng repo thì người nắm giữ trái phiếu có quyền gì đối với các trái phiếu đó.
Như vậy hoàn toàn có thể thấy thiếu một hợp đồng được chuẩn hoá bằng văn bản và có tính pháp lý đầy đủ.
2.2.2.2.3. Hạn chế về cơ sở vật chất kĩ thuật – nguồn vốn – nguồn nhân lực của công ty trong hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán.
- Về cơ sở vật chất kĩ thuật : trên thế giới hoạt động repo trái phiếu được quản lý bởi một hệ thống các giao dịch hết sức chuyên nghiệp bao gồm cả hệ thống thanh toán, sở giao dịch, các sàn giao dịch điên tử, các trung gian như trung tâm lưu ký, hệ thống các chuyên gia và các trung gian đại diện giao dịch… tóm lại là cơ sở vật chất hoàn hảo cho các giao dịch. tuy nhiên ở việt nam và tại công ty hoàn toàn vẫn chưa đủ cơ sở vật chất để có thể tạo điều kiện cho việc phát triển mạnh hơn các giao dịch, mới chỉ thực hiện được theo hình thức hợp đồng repo cổ điển, còn các hình thức khác đòi hỏi phải có sự quản lý chuyên nghiệp và chặt chẽ, có thời hạn thanh toán nhanh và chính xác như các hợp đồng repo qua đêm, công ty chứng khoán công thương hiện tại mới sử dụng các hợp đồng có thời hạn từ một tuần đến một năm.
- Về kĩ thuật phân tích và quản lý giao dịch: công ty triển khai nghiệp vụ từ năm 2003, do đó đã có thời gian dài để thử nghiệm và phát triển sản phẩm, trong thời gian đó thị trường chứng khoán và tài chính của việt nam cũng có nhiều các biến động, cụng ty hoàn toàn tự theo dừi và quản lý cỏc giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu, như vậy thiếu sự quản lý của một bên thứ ba. công ty đã áp dụng phương pháp phân tích kí thuật, phân tích cơ bản, phân tích lãi suất nhằm quản lý các rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản, và các biện pháp nhằm hạn chế giả mạo trong giao dịch, tuy nhiên các phương pháp phân tích bị hạn chế khi áp dụng vào thị trường việt nam do thông tin vẫn chưa hoàn hảo và thiếu một quy trình quản lý trong suốt thời gian giao dịch.
ngoài ra còn có các kĩ thuật tính toán lợi nhuận và vòng quay các hợp đồng repo nhằm mang lại lợi nhuận tối ưu cũng đang được nghiên cứu.
- Về nguồn vốn : công ty đã tăng vốn điều lệ vào năm 2004 nhằm mở rộng quy mô kinh doanh, tuy nhiên nguồn vốn cho hoạt động giao dịch kì hạn vẫn còn bị hạn chế.
quy mô giao dịch kì hạn thường rất lớn, nhất là đối với các giao dịch kì hạn dài tới một năm.
- Về nguồn nhân lực : thứ nhất, hạn chế về số người thực hiện công việc, hiện tại phụ trách hoạt động giao dịch kì hạn và đầu tư trái phiếu, nhận vốn ủy thác đầu tư trái phiếu của công ty là hai chuyên viên phòng tự doanh, do đó vẫn có sự hạn chế về nguồn nhân lực cho hoạt động giao dịch kì hạn và để tách biệt, chuyên môn hoá hoạt động này cho một nhóm các chuyên viên. thứ hai, sự hạn chế về trình độ chuyên môn và năng lực của các chuyên viên, sự hạn chế về kiến thức về thị trường chứng khoán, trình độ quản lý các giao dịch, kĩ năng phân tích xử lý các thông tin, kinh nghiệm và kĩ thuật trong giao dịch như kĩ thuật giao dịch biên.
Tuy có những hạn chế nhất định do bản thân công ty và do thị trường chứng khoán việt nam chưa đạt trình độ phát triển cao như trên thế giới nhưng hoạt động giao dịch kì hạn của công ty chứng khoán ngân hàng công thương vẫn là hoạt động mang lại nhiều lợi nhuận nhất. tuy nhiên, vấn đề phát triển hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu trong tương lai của công ty vẫn còn là một vấn đề lớn vì có quá nhiều điều kiện cần chuẩn bị và phải đảm bảo cân bằng giữa các hoạt động của công ty nhằm mục đích phát triển công ty chứng khoán ngân hàng công thương một cách toàn diện và chuyên môn hoá. chương tiếp theo sẽ là một số các giải pháp nhằm phát triển hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty.
Chương 3: Giải pháp phát triển hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu