Trong quy trình nghiệp vụ repo trái phiếu của công ty đã nêu rõ về quy trình thực
hiện một giao dịch repo, cách thức tiến hành một giao dịch repo gồm có hai giai đoạn.
Sau khi đánh giá khách hàng và tiến hành thoả thuận với các đối tác thì công ty tiến
hành giao dịch.
+ Giai đoạn 1 : công ty bán các trái phiếu chính phủ thông qua phương thức giao dịch thoả thuận qua trung tâm giao dịch trên cơ sở đã thoả thuận về giá bán và khối lượng với các đối tác, thời gian thanh toán là t + 1 qua ngân hàng chỉ định thanh toán.
vốn và trái phiếu sẽ được chuyển cho tài khoản giao dịch chứng khoán của các bên. trong thời gian thực hiện repo, đối tác có quyền sở hữu đối với số trái phiếu đã giao dịch nhưng quyền được nhận lãi vẫn thuộc về công ty và đối tác có nhiệm vụ chuyển
số lãi về tài khoản của công ty chứng khoán công thương tại chi nhánh ngân hàng đầu tư và phát triển nam kỳ khởi nghĩa tp. hồ chí minh.
+ Giai đoạn 2: công ty cam kết mua lại trái phiếu của bên đối tác và bên đối tác
cam kết bán lại trái phiếu cho công ty với điều kiện đúng ngàu giao dịch đã thoả
thuận với số lượng chứng khoán đã bán ở giai đoạn một với một mức giá lần 2 được điều chỉn theo lãi suất repo mà đối tác được hưởng:
Giá mua lại = Giá lần 1*( 1 + lãi suất repo/365 * số ngày thực tế sở hữu trái phiếu)
Giá mua lại cũng được thực hiện theo phương thức giao dịch thoả thuận qua trung tâm giao dịch chứng khoán tp. hồ chí minh, phương thức thanh toán cũng là T + 1. Trong giao dịch repo với các đối tác, nếu công ty không thực hiện đúng các điều
khoản đã cam kết về giao dịch và thanh toán như trong hợp đồng thì phải chịu số tiền phạt băng 0,05% tổng mệnh giá trái phiếu/ngàyì số ngày chậm thực hiện, điều khoản
này cũng áp dụng cho cả bên đối tác. nếu bên đối tác không thực hiện đúng điều
khoản thanh toán tiền lãi trái phiếu cho công ty thì sẽ phải chịu khoản tiền phạt băng
0.05% lãi suất trái phiếu/ngàyìsố ngày chậm thực hiện.
Các giao dịch kì hạn trái phiếu mà công ty thực hiện đều có sử dụng tài sản đảm
bảo là tiền mặt hoặc các trái phiếu của các ngân hàng thương mại, của các doanh
nghiệp lớn hoặc trái phiếu đô thị
kiện đã thoả thuận trong đó có bảo mật về thông tin giao dịch. mọi tranh chấp có liên quan trong quá trình thực hiện giao dịch sẽ được giải quyết bằng thương lượng hoà giả nếu không sẽ đưa ra tranh chấp tại toà án kinh tế tp. hà nội để giải quyết. phán
quyết của toà án kinh tế tp. hà nội là cuối cùng buộc các bên phải thực hiện.
2.2.2.2.4. Kết quả hoạt động repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công
thương việt nam :
Bảng 2.7 : Kết quả kinh doanh trái phiếu năm 2004, 2005
Đầu tư trái phiêu Repo trái phiếu
Chỉ tiêu
2004 2005 2004 2005
Doanh số mua và bán 166342 383000 2478000000 6116877000
Lợi nhuận 2200 3700 2020 3200
Số lượng hợpđồng - - 32 58
(Nguồn: Báo cáo kết quả kinh doanh công ty chứng khoán công thương 2005, đơn vị; triệu đồng)
Nhìn vào bảng kết quả kinh doanh trái phiếu năm 2004, 2005 cho thấy doanh số
và lợi nhuận tăng năm sau so với năm trước, phản ánh hiệu quả của hoạt động kinh
doanh trái phiếu của công ty chứng khoán công thương.
Riêng hoạt động repo trái phiếu của công ty đã đạt doanh số mua và bán là hơn
6100 tỷ đồng tăng gần 2,5 lần so với năm 2004, lợi nhuận từ các hợp đồng repo đạt
3,2 tỷ đồng tăng 58,4% so với năm 2004 trong năm 2005 số lượng hợp đồng repo mà công ty ký kết là 58 hợp đồng, tăng 81,25% so với năm 2004. sở dĩ đạt được kết quả như vậy là do :
+ Công ty mở rộng quy mô kinh doanh bằng cách tăng vốn điều lệ, năm 2004 vốn điều lệ tăng 105 tỷ đồng. mục đích tăng vốn của công ty là mở rộng tất cả các dịch vụ
hiện có, nhờ việc tăng vốn mà công ty có thể tiếp cận với các hợp đồng repo có
doanh số lớn.
+ Công ty đã định hướng và thực hiện mở rộng việc tìm kiếm các khách hàng để tiến
hành thoả thuận và ký kết hợp đồng repo. các khách hàng vốn là một nhân tố rất quan
trọng và có ảnh hưởng lớn đến hoạt động repo, tính đến năm 2005 công ty công thương đã thực hiện repo trái phiếu với hầu hết các công ty và ngân hàng có nghiệp
vụ này.
+ Công ty đã áp dụng các hợp đồng repo linh hoạt để có thể tận dụng mọi cơ hội kinh
doanh trên thị trường. sản phẩm giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty có kì hạn
tận dụng tối đa số trái phiếu hiện đang sở hữu để tăng lợi nhuận cho công ty.
+ Đội ngũ cán bộ nhân viên thực hiện nghiệp vụ giao dịch kì hạn trái phiếu đều có
trình độ chuyên môn cao và đã có 3 năm kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ.
Bảng 2.8 : So sánh hoạt động repo trái phiếu với các hoạt động khác trong năm 2005
Hoạt động Lợi nhuận năm 2005 ( triệu đồng)
Giao dịch kì hạn trái phiếu 3200
Môi giới 1201.3
Tự doanh cổ phiếu 1310
Đầu tư trái phiếu 3700
Ủy thác đầu tư trái phiếu 331
Bảo lãnh phát hành 810
Hoạtđộng khác 3703.7
( Nguồn : Báo cáo kết quả kinh doanh công ty chứng khoán công thương năm 2005)
Đồ thị 2.2 : So sánh lợi nhuận từ các hoạt động của công ty chứng khoán công thương 3200 1201.3 1310 3700 331 810 3703.7 Giao dịch kì hạn trái phiếu Môi giới Tự doanh cổ phiếu Đầu tư trái phiếu
Ủy thác đầu tư trái phiếu Bảo lãnh phát
hành
Hoạt động khác
Bảng 2.9 So sánh hoạt động repo trái phiếu với công ty chứng khoán ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn năm 2005 ( đơn vị : tỷ đồng)
Chỉ tiêu IBS Agriseco
Thời gian triển khai nghiệp vụ 8/2003 5/2003
Doanh số mua và bán 6116,877 847,54
Lợi nhuận 3,2 0,465
Số lượng hợpđồng 58 30
( Nguồn : báo cáo kết quả kinh doanh công ty chứng khoán công thương 2005, báo cáo kết quả kinh doanh công ty chứng khoán nông nghiệp và phát triển nông thôn năm 2005)
So với công ty chứng khoán nông nghiệp, công ty chứng khoán công thương thực
hiện hoạt động repo trái phiếu có hiệu quả hơn, thể hiện ở doanh số mua bán, lợi
nhuận và lượng hợp đồng ký kết như ở bảng 2.9
2.2.3. Đánh giá về hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng
khoán ngân hàng công thương việt nam:
2.2.3.1. Đánh giá chung :
- Từ khi triển khai hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu, công ty chứng khoán ngân
hàng công thương đã có được nhiều thành quả nhất định, cũng là sự nỗ lực của các
cán bộ, chuyên viên phòng tự doanh trong việc triển khai hoạt động giao dịch kì hạn
trái phiếu. những thành quả đó là:
- Trước hết công ty đã thành công trong việc nghiên cứu triển khai và áp dụng hình thức giao dịch kì hạn chứng khoán bằng cách sử dụng hợp đồng repo vào điều kiện
thị trường việt nam. hình thức này đã có lịch sử hình thành và được áp dụng phổ biến
trên thế giới, đặc biệt là ở các thị trường cho vay chứng khoán phát triển.
- Doanh số và lợi nhuận mang lại từ hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu chiếm
phần lớn kết quả của hoạt động tự doanh. số lượng hợp đồng được kí kết ngày càng
tăng, điều này khẳng định được ưu thế của sản phẩm dịch vụ mới “ giao dịch kì hạn
trái phiếu”.
- Công ty đã thành công trong việc thay đổi cấu trúc kì hạn của trái phiếu từ kì hạn
dài thành kì hạn ngắn thông qua việc sử dụng hợp đồng repo, nhờ đó mà thu hút được
nguồn vốn để thực hiện các cơ hội đầu tư trên thị trường tiền tệ, thu về một khoản lợi
nhuận chênh lệch.
uy tín lớn, có thương hiệu mạnh trên thị trường tài chính việt nam.
- Thông qua các giao dịch kì hạn trái phiếu với các đối tác, công ty đã tăng tính
thanh khoản cho thị trường trái phiếu chính phủ vốn được coi là không hấp dẫn và có tính thanh khoản thấp hơn so với thị trường cổ phiếu.
- Tuy nhiên, giao dịch kì hạn trái phiếu tại việt nam vẫn chưa thực sự phát triển với
quy mô lớn vì còn có nhiều hạn chế. công ty chứng khoán công thương cũng gặp không ít khó khăn và một số hạn chế khi áp dụng hình thức giao dịch kì hạn trái
phiếu.
2.2.3.2. Hạn chế và nguyên nhân:
2.2.3.2.1. Hạn chế về mặt thị trường cho hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán:
Trên thế giới các giao dịch kì hạn chứng khoán bằng cách sử dụng hợp đồng repo thường được giao dịch trên một thị trường riêng là thị trường repo chứng khoán, các
trái phiếu chính phủ được sử dụng nhiều nhất trong các giao dịch repo . thị trường
repo là một trong bộ phận cấu thành của thị trường cho vay chứng khoán. thị trường
chứng khoán việt nam hiện nay đã có 5 năm phát triển, quy mô thị trường đã tăng đáng kể, tổng giá trị chứng khoán niêm yết và đăng ký giao dịch vào khoảng 44.600
tỷ đồng, tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt gần 6,9% gdp, trong đó thị trường trái phiếu là 5,9% gdp. tuy nhiên tính thanh khoản của thị trường trái phiếu
việt nam vẫn còn thấp, các trái phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là vẫn vắng bóng các trái phiếu của các doanh nghiệp lớn lên niêm yết
trên sàn, một loại hàng hoá không thể thiếu trong các giao dịch kì hạn trái phiếu.
Thị trường cho vay và repo chứng khoán ở việt nam chưa thực sự phát triển do còn phụ thuộc vào nhiều điều kiện khác nhau. thứ nhất, trên thế giới các giao dịch repo được thực hiện bởi các nhà đầu tư có tổ chức, các nhà buôn chứng khoán, đặc biệt
các quỹ đầu tư tham gia nhiều vào thị trường này tuy nhiên trên thị trường việt nam,
các quỹ đầu tư chưa tham gia vào hoạt động repo trái phiếu, đây cũng là một hạn chế
cho các giao dịch repo trái phiếu. thứ hai, trung tâm lưu ký vẫn còn đang trong giai đoạn chuẩn bị hoạt động, trên thế giới thì trung tâm lưu ký là một thành viên đảm bảo
cho hoạt động repo trái phiếu có hiệu quả, rút ngắn được thời gian thanh toán. thứ ba,
thị trường việt nam chưa công nhận các nhà môi giới chứng khoán độc lập, quy mô
thị trường vẫn còn nhỏ so với các nước trong khu vực nên vẫn chưa có các nhà môi
giới riêng cho hoạt động repo chứng khoán. thứ tư, giao dịch kì hạn trái phiếu có sự
tham gia của bên thứ ba không thực hiện được vì thiếu các tổ chức chuyên môn để đại diện cho cả hai bên đi vay và cho vay trong giao dịch repo như các chuyên gia,
mạnh, các cơ hội đầu tư trên thị trường tiền tệ vẫn chưa thực sự hấp dẫn.
2.2.3.2.2. Hạn chế về mặt pháp lý cho hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán :
Một trong những điều kiện để thị trường cho vay chứng khoán và thị trường repo
phát triển, từ đó thúc đẩy các hoạt động giao dịch kì hạn phát triển là công nhận hình thức bán khống và hoạt động cho vay chứng khoán. hiện tại ở việt nam hai hình thức này đều bị cấm, mục 8 điều 70 của nghị định số 144/2003/nđ-cp quy định về quyền
hạn và nghĩa vụ của công ty chứng khoán trong đó các công ty chứng khoán không được hoạt động tín dụng và cho vay chứng khoán. tuy nhiên tại điều 85 quy định về
quyền hạn và nghĩa vụ của công ty chứng khoán trong dự thảo luật chứng khoán để
trình quốc hội phê chuẩn có quy định công ty chứng khoán được phép thực hiện bán
hoặc cho khách hàng bán chứng khoán khi không có sở hữu chứng khoán và cho khach hàng vay tiền hay chứng khoán để bán hoặc mua chứng khoán theo quy định
của bộ tài chính, như vậy trong tương lai, trong tương lai, việc cấm bán khống và cho vay chứng khoán sẽ bị bãi bỏ, điều này sẽ làm tăng hoạt động giao dịch kì hạn của
các công ty chứng khoán, đặc biệt công ty có thể phát triển thêm các nghiệp vụ mới như nghiệp vụ giao dịch kì hạn cổ phiếu, cho vay chứng khoán. các luật khác có liên quan vẫn chưa điều chỉnh về giao dịch kì hạn trái phiếu hoặc cho vay chứng khoán
của các nhà đầu tư có tổ chức, như vậy lỗ hổng pháp lý cho hoạt động này là rất lớn.
Trên thế giới, các hợp đồng repo trái phiếu hay chứng khoán là các hợp đồng tiêu chuẩn được ban hành bởi các hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, hiệp hội các nhà đầu tư tài chính hay được quy định trong luật chứng khoán, cơ sở pháp lý của các
hợp đồng là hoàn toàn chắc chắn có các điều khoản chặt chẽ. tại thị trường việt nam
thì chưa có một văn bản pháp lý chuẩn cho hợp đồng giao dịch kì hạn trái phiếu, các
công ty chứng khoán thường thoả thuận và ký kết hợp đồng với các đối tác. căn cứ
vào hợp đồng repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công thương và so
sánh với các điều khoản của một hợp đồng repo chuẩn trên thế giới thì có những hạn
chế sau:
+ Cơ sở pháp lý là pháp lệnh hợp đồng kinh tế, nghị định 144, và căn cứ vào nhu cầu của các bên. nghĩa là chế tài xử phạt, quyền và nghĩa vụ của mỗi bên sẽ căn cứ vào điều luật trên, chưa có văn bản luật bảo vệ những nhà đầu tư trong hợp đồng repo
hay của cơ quan quản lý hoạt động repo trái phiếu như hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán ở các nước trên thế giới.
+ Hợp đồng có quy định chặt chẽ về thời hạn, số lượng chứng khoán, mức giá, lãi suất repo… tuy nhiên không quy định điều khoản phải có một mức giảm trừ hay biên
giới đây là một điều khoản đặc biệt quan trọng.
+ Hợp đồng cũng không quy định cụ thể về các cách thức xử lý trong từng trường
hợp xảy ra, chẳng hạn sự mất khả năng thanh toán của các bên hay trường hợp một
bên phá sản mà chỉ quy định sẽ xử lý vấn đề tại toà án kinh tế tp. hà nội.
+ Hợp đồng cũng không quy định trong thời hạn của hợp đồng repo thì người nắm
giữ trái phiếu có quyền gì đối với các trái phiếu đó.
Như vậy hoàn toàn có thể thấy thiếu một hợp đồng được chuẩn hoá bằng văn bản và có tính pháp lý đầy đủ.
2.2.2.2.3. Hạn chế về cơ sở vật chất kĩ thuật – nguồn vốn – nguồn nhân lực của công
ty trong hoạt động giao dịch kì hạn chứng khoán.
- Về cơ sở vật chất kĩ thuật : trên thế giới hoạt động repo trái phiếu được quản lý
bởi một hệ thống các giao dịch hết sức chuyên nghiệp bao gồm cả hệ thống thanh
toán, sở giao dịch, các sàn giao dịch điên tử, các trung gian như trung tâm lưu ký, hệ
thống các chuyên gia và các trung gian đại diện giao dịch… tóm lại là cơ sở vật chất
hoàn hảo cho các giao dịch. tuy nhiên ở việt nam và tại công ty hoàn toàn vẫn chưa đủ cơ sở vật chất để có thể tạo điều kiện cho việc phát triển mạnh hơn các giao dịch,
mới chỉ thực hiện được theo hình thức hợp đồng repo cổ điển, còn các hình thức khác đòi hỏi phải có sự quản lý chuyên nghiệp và chặt chẽ, có thời hạn thanh toán nhanh và chính xác như các hợp đồng repo qua đêm, công ty chứng khoán công thương hiện
tại mới sử dụng các hợp đồng có thời hạn từ một tuần đến một năm.