- Điều khoản về quyền hợp pháp đối với các chứng khoán cơ sở
Trong các giao dịch repo trái phiếu thì sau khi hợp đồng ký kết các trái phiếu được
chuyển giao từ một bên sang cho bên kia. vấn đề phát sinh đối với quyền sở hữu các trái phiếu và lãi suất nhận được từ trái phiếu đó. các bên tham gia giao dịch repo trên
thường người ta thường sử dụng một văn bản chuẩn có quy định đầy đủ các điều
khoản thi hành hợp đồng. theo đó, trong giai đoạn đầu bên đi vay tiền sẽ bán các trái
phiếu cho bên cho vay để nhận một số tiền, quyền sở hữu các trái phiếu ấy được
chuyển hoàn toàn tới bên cho vay. bên cho vay có quyền sử dụng số trái phiếu đó để
repo lại hoặc làm tài sản cầm cố, thế chấp. tuy nhiên, đối với các hợp đồng repo dài hạn mà có lãi suất trả cho các trái phiếu thì quyền nhận lãi này vẫn thuộc về bên đi
vay, hợp đồng repo thường quy định bên cho vay phải hoàn trả đầy đủ số tiền lãi phát sinh trong thời hạn repo.
- Điều khoản nắm giữ, thanh toán và chuyển giao :
Điều khoản này quy định quá trình thực hiện giao dịch repo bao gồm thời gian thanh toán, phương thức giao dịch, phương thức chuyển giao. theo đó các bên có thể
thực hiện thoả thuận tự nắm giữ hợp đồng, chuyển giao và thanh toán hay tất cả việc
này sẽ được thực hiện bởi một bên thứ ba. phương thức giao dịch thông thường được quy định là phương thức giao dịch thoả thuận trực tiếp giữa các đối tác hay qua một trung gian, phương thức chuyển giao và thanh toán thì có thể là chuyển giao chứng
khoán cùng với chuyển giao tiền (dvp) hay là phương thức chuyển giao chứng khoán
cùng với một chứng khoán khác (dvd), phương thức chuyển giao thứ hai thường áp
dụng cho các giao dịch vay chứng khoán, ngoài ra còn có thể thực hiện phương thức
chuyển giao chứng khoán chậm hơn so với chuyển giao tiền trong trường hợp các bên thoả thuận được với nhau. tất cả các điều khoản nắm giữ, chuyển giao và thanh toán
đều được ghi rõ trong hợp đồng.
1.2.4.1.5. Pháp luật điều chỉnh :
Giao dịch repo là một hình thức giao dịch đảm bảo dựa trên cơ sở chuyển giao
hợp pháp. nhưng cũng giống như các hợp đồng khác, hợp đồng repo cũng có thể
không có hiệu lực vì các bên tham gia không có khả năng hay quyền hợp pháp để
thực hiện các giao dịch repo, hay các bên có thể bị áp đặt một sự hạn chế nào đó đối
với khả năng hay quyền ký kết và thoả thuận các hợp đồng repo. các giao dịch repo là
tương đối phức tạp nếu có sự tham gia của nhiều đối tác khác ngoài người cho vay và
người đi vay, hợp đồng cũng dễ bị vi phạm nếu không có các điều luật chặt chẽ hay có cơ quan quản lý riêng về các giao dịch repo, khi đó các hợp đồng repo trở thành các công cụ huy động vốn không an toàn. lịch sử cho thấy sự kiện phá sản của một số
các nhà buôn chứng khoán lớn như lớn như lombard – wall. inc vào tháng 8/1982, chính sự phá sản do không thu hồi được nguồn vốn bao gồm cả lãi suất lũy kế từ các
hợp đồng repo đã làm nảy sinh về sự không chặt chẽ về cơ sở pháp lý của hợp đồng
repo và về các quyền của cac bên tham gia. sự kiện này được giải quyết theo phán
nghiêm trọng hơn đối với các khách hàng của lombard – wall, tất cả các hợp đồng
repo của công ty này được chuyển cho một ngân hàng và các bên tham gia sẽ phải
thoả thuận với ngân hàng đó. sự phát triển của các nhà buôn đã khiến cho quốc hội và ngân hàng dự trữ new york phải sửa đổi một số điều luật trong luật phá sản, phải cắt
giảm một số điều và điều chỉnh lại giới hạn luật cho các hợp đồng và chứng khoán.
các sự kiện phá sản của các nhà buôn chứng khoán đã thúc đẩy các nước trên thế giới
phát triển các hợp đồng repo có cơ sở pháp lý tiêu chuẩn. như ở thị trường australia
có hợp đồng tiêu chuẩn isda của hiệp hội thị trường tài chính australia, thị trường
canada sử dụng văn bản tiêu chuẩn của hiệp hội các nhà đầu tư và kinh doanh chứng
khoán, tại thị trường anh có hợp đồng repo tiêu chuẩn psa/isma, còn tại thị trường mỹ
hợp đồng tiêu chuẩn psa, còn hợp đồng repo osld của hiệp hội các nhà cho vay chứng
khoán quốc tế được sử dụng cho các giao dịch giữa các nước với nhau. nhìn chung một hợp đồng có cơ sở pháp lý thường quy định các điều sau:
+ Tư cách pháp lý của các bên tham gia hợp đồng
+ Quyền hợp pháp của các bên tham gia mua hoặc bán chứng khoán
+ Sự chuyển giao hoàn toàn các quyền hợp pháp
+ Quản lý các rủi ro bằng cách tiêu chuẩn theo thị trường, xác định tỉ lệ biên độ giao động giá, thay thế bằng các tài sản khác hay định giá lại các chứng khoán cơ sở.
+ Các điều khoản nắm giữ, chuyển giao, thanh toán, nhận lại các chứng khoán
+ Cách thức xử lý đối với lãi suất trả cho trái phiếu, cổ tức trả cho cổ phiếu mà các chứng khoán này được sử dụng để repo và thời hạn thanh toán các khoản đó.
+ Thủ tục phá sản, quyền và nghĩa vụ của mỗi bên tham gia đối với hậu quả từ hợp đồng trong đó bao gồm cả quyền được đền bù.
+ Luật pháp bao trùm toàn hợp đồng như luật doanh nghiệp, luật phá sản, luật bảo
vệ các nhà đầu tư.
1.2.4.1.6. Thị trường RP :
Thị trường cho vay chứng khoán trên thế giới đã phát triển từ rất lâu, là một bộ phận
cấu thành và quan trọng của thị trường chứng khoán. thị trường cho vay thực hiện các
giao dịch cho vay chứng khoán, giao dịch repo chứng khoán, giao dịch bán và mua lại. thị trường cho vay chứng khoán gồm có hai bộ phận cấu thành là thị trường cho
vay chứng khoán và thị trường cho vay tiền. thị trường rp nằm trong bộ phận của thị trường cho vay tiền. tham gia vào thị trường rp phải kể đến các chủ thể sau:
+ Các nhà đầu tư : tham gia nhiều nhất là các nhà đầu tư có tổ chức như các ngân
hàng và các tổ chức tiết kiệm, các công ty phi tài chính, quỹ đầu tư mở, các quỹ hưu
gần như phi rủi ro so với lãi suất tiết kiệm từ các hợp đồng repo. đồng thời các nhà
đầu tư cũng có thể kết cấu thành một danh mục đầu tư hợp đồng repo vì kì hạn của
hợp đồng là từ qua đến cho đến dài hạn.
+ Các nhà kinh doanh chứng khoán : thông thường là các công ty chứng khoán, các
nhà tạo lập thị trường, các ngân hàng lớn nhằm mục đích là để tài trợ vốn cho hoạt động của mình. các công ty chứng khoán tham gia vào thị trường nhằm thực hiện
chức năng tạo lập thị trường, thực hiện các giao dịch repo có tính thanh khoản cao để huy động vốn nhằm duy trì hoạt động kinh doanh và tìm kiếm lợi nhuận. nguồn vốn repo là tương đối rẻ đối với nhà buôn chứng khoán, chi phí cho các giao dịch repo rẻ hơn nhiều, cơ chế lại linh hoạt hơn so với các hình thức phát hành cổ phiếu, trái phiếu
hay vốn tín dụng. hợp đồng repo cũng được các nhà buôn có tổ chức quản lý thành một danh mục và sử dụng trong các chiến lược giao dịch
+ Ngân hàng trung ương : thị trường rp rất hữu ích đối với các ngân hàng trung ương
vì hợp đồng repo có vai trò như là một công cụ để thực hiện các chính sách tiền tệ
trong ngắn hạn. ngân hàng trung ương sẽ tạo cung tiền và giảm cung tiền thông qua
hợp đồng repo đối với các ngân hàng thương mại.
+ Nác trung gian : là các tổ chức cung cấp các dịch vụ cho các giao dịch repo bao
gồm : các nhà môi giới đóng vai trò là người kết nối trung gian và nhà tạo lập thị trường; các tổ chức lưu ký có nhiệm vụ lưu trữ, hạch toán giao dịch và quản lý danh
mục đầu tư, đại diện cho khách hàng tham gia giao dịch; các tổ chức thanh toán có
nhiệm vụ thanh toán hộ cho các bên; các đại diện quản lý tài sản quản lý toàn bộ tài sản đảm bảo và các chứng khoán repo bao gồm cả việc định giá lại các chứng khoán, xác định biên độ, thông báo thu nhập; các chuyên gia thứ ba là những người đại diện
làm toàn bộ các công việc cho cả hai bên trong giao dịch.
Cấu trúc một giao dịch repo trái phiếu
Các chủ thể đã giúp hình thành thị trường repo, các giao dịch repo được thực hiện
trong một quy trình khép kín và thường bao gồm các bước sau:
- Thực hiện giao dịch : hai bên tiến hành thoả thuận và đi tới kí kết một hợp đồng
pháp lý chuẩn để thực hiện giao dịch trong đó thoả thuận :
+ Thời hạn giao dịch: trên thế giới các giao dịch repo thường được thực hiện là các khoản vay qua đêm hay nhiều ngày hơn.
+ Quy mô giao dịch : xác định rõ quy mô giao dịch là bao nhiêu, thông thường ít
nhất là 100000đôla đối với thị trường mỹ.
+ Định giá các chứng khoán cơ sở : việc này có liên quan tới quy mô giao dịch và
lại để điều chỉnh mức giá theo thị trường và quản lý các rủi ro xảy ra đối với các
chứng khoán cơ sở. để đảm bảo an toàn và tránh thiệt hại cho các bên thì trước khi
giao dịch các bên phải thoả thuận một mức biên độ dao động giá hay một khoản giảm
trừ bù lại cho việc tăng giá hay giảm giá các chứng khoán cơ sở.
+ Tài sản đảm bảo : một số các giao dịch repo còn phải đảm bảo một số loại tài sản nào đó chẳng hạn như là tiền, chứng khoán khác hay thư tín dụng của ngân hàng. và các tài sản đảm bảo này được tính theo tỉ lệ của nguồn vốn vay.
xác nhận và bù trừ các khoản vay :
Các bên sẽ thực hiện xác nhận các điều khoản pháp lý và kinh tế đối với khoản vay
bằng hợp đồng repo. quá trình xác nhận được thực hiện song phương, không có sự
liên quan của bên thứ ba. bất kỳ có sự chênh lệch nào đối với các điều khoản hợp đồng đều được thực hiện điều chỉnh lại. tiếp theo là giai đoạn bù trừ giao dịch, tính
toán nghĩa vụ của mỗi bên voà ngày thanh toán, khi nghĩa vụ thanh toán được xác
nhận thì lệnh thanh toán sẽ được chuyển tới hệ thống thanh toán.
- Quy trình thanh toán : quá trình này được tham gia bởi các tổ chức trung gian như
tổ chức lưu ký và ngân hàng thanh toán. phương thức chuyển giao và thanh toán giao dịch sử dụng hợp đồng repo chủ yếu là phương thức thanh toán dvp - chứng khoán
chuyển giao cùng với tiền, phương thức này được áp dụng trong cả hai giai đoạn của
giao dịch. cả hai bên đều phải chuyển lệnh thanh toán tới hệ thống thanh toán nhằm đảm bảo cho giao dịch được thực hiện. thông thường thời gian thanh toán đối với
giao dịch repo qua đêm là t+0 ở một số thị trường lớn , hoặc t + 1 đối với các thị trường áp dụng thanh toán theo thông lệ.
- Quản lý trong quá trình giao dịch repo : bao gồm quản lý quyền lợi hợp pháp đối
với các chứng khoán cơ sở, quản lý rủi ro, quản lý giá trị thị trường của các chứng khoán cơ sở nhằm bảo đảm đúng giá trị với khoản vay tiền, và quản lý việc tôn trọng các điều khoản đã ký kết của các bên tham gia.
Trên đây là những đặc điểm cơ bản nhất của hợp đồng repo, bao gồm cả việc thực
hiện một giao dịch trong thị trường rp. hợp đồng repo tỏ ra có ưu thế trong các giao
dịch kì hạn có thời gian ngắn, đảm bảo được mục tiêu huy động được vốn, an toàn và sinh lời. về bản chất hợp đồng repo là một khoản vay thế chấp được đảm bảo bằng
các chứng khoán có rủi ro thấp như các trái phiếu chính phủ. tuy nhiên, trên thế giới
sử dụng nhiều loại hợp đồng repo khác nhau, phần tiếp theo sẽ giới thiệu một số các
hợp đồng phổ biến nhất.
1.2.4.2.Phân loại hợp đồng repo
toàn có quyền để sử dụng chúng vào các việc khác. trong các giao dịch này các chứng khoán đuợc bán ra ngay lập tức và mua lại đồng thời chúng vào ngày thanh
toán sau đó. quyền sở hữu trong hợp đồng repo được chuyển cho bên mua các chứng khoán và do đó nhà đầu tư sẽ được hưởng phần lãi suất coupon lũy kế được trả cho
các trái phiếu. mức giá kì hạn của các trái phiếu sẽ được đặt tại một mức giá thuận lợi
có sự chênh lệch so với giá giao ngay ban đầu băng một việc điều chỉnh sự khác nhau
giữa lãi suất repo và lãi suất coupon thu được trong các chứng khoán. nhà đầu tư
trong hợp đồng repo và người đi vay trong các hợp đồng vay chứng khoán sẽ thu được một khoản lợi nhuận trong các chứng khoán cơ sở cộng hoặc trừ đi phần chênh lệch giữa phần chênh lệch trên và tỉ lệ repo.
- Hợp đồng repo cổ điển : trong các giao dịch repo sử dụng loại hợp đồng này, việc
bán các chứng khoán đồng thời cam kết sẽ mua lại chúng sau đó. trong các hợp đồng này giá ban đầu và giá mua lại của các chứng khoán là như nhau và lãi suất coupon sẽ được trả riêng biệt cho người bán chứng khoán. hợp đồng repo cổ điển cho thấy rõ ràng rằng các chứng khoán chỉ là tài sản thế chấp cho một khoản vay tiền mặt. hợp đồng repo loại này được sử dụng trong các giao dịch cho vay và vay các loại trái
phiếu, các nhà buôn sẽ cho vay các trái phiếu với một kì hạn mở hay một kì hạn cố định và thu về một mức phí nào đó. mức phí này được tính phụ thuộc vào loại chứng khoán cơ sở, quy mô và kì hạn của khoản vay, thứ hạng và năng lực tín dụng của các đối tác. các giao dịch này được đảm bảo an toàn bằng một lời cam kết trong việc cho
vay chứng khoán và tiền hay các chứng khoán khác có giá trị tương đương sẽ được đem ra làm vật thế chấp cho các giao dịch. hợp đồng repo loại cổ điển là an toàn và thể hiện rõ quyền lợi của các bên tham gia.
- Hợp đồng repo có sự tham gia của bên thứ ba: trong hợp đồng repo loại này thông
thường có một tổ chức lưu ký, thanh toán được chọn làm đối tác thứ ba để thực hiện
việc chuyển giao và thanh toán trong các giao dịch repo. đối tác thứ ba này cũng được quy định rõ quyền hạn và nhiệm vụ trong hợp đồng, họ hoạt động dưới một hợp đồng repo có tiêu chuẩn được áp dụng rộng rãi và cung cấp cho các bên thanh toán hệ
thống thanh toán dvp, việc thay thế các chứng khoán khác, tự động điều chỉnh lại giá
chứng khoán theo thị trường , quản lý và báo cáo hàng ngày bởi một chuyên gia độc
lập trong đó bao gồm cả quản lý các rủi ro và tự động xác nhận trong khi không có
yêu cầu phải thẩm định lại khả năng của các bên tham gia. hệ thống này hoạt động kể
từ khi việc ký kết hợp đồng của tất cả các bên có liên quan và thoả thuận một hợp đồng repo tiêu chuẩn toàn cầu, một hợp đồng cung cấp dịch vụ repo có sự tham gia
của bên thứ ba. loại hợp đồng này được đánh giá là có rủi ro tín dụng thấp và có thể