- Các chính sách của nhà nước : văn kiện đại hội đảng 9 đã nêu rõ chủ trương đường
lối của đảng và nhà nước về chiến lược phát triển nền kinh tế thị trường định hướng
xã hội chủ nghĩa trong đó đỉnh cao là phát triển thị trường chứng khoán việt nam trở
thành một kênh huy động vốn quan trọng của nền kinh tế, mới đây nhất là mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán của bộ tài chính cùng với dự thảo luật chứng khoán đang được quốc hội thảo luận. tất cả các nghị định, thông tư, hướng dẫn của uỷ ban
chứng khoán nhà nước, của bộ tài chính đều tạo hành lang pháp lý và điều kiện cho
công ty chứng khoán công thương mở rộng quy mô kinh doanh các dịch vụ trên thị trường chứng khoán. tuy nhiên, vấn đề pháp lý vẫn chưa chặt chẽ cũng gây không ít các khó khăn cho hoạt động của công ty chứng khoá công thương nói riêng và các
công ty chứng khoán nói chung, đặc biệt là đối với việc phát triển các sản phẩm dịch
vụ mới.
- Môi trường cạnh tranh :
Cạnh tranh trong việc cung cấp các dịch vụ trên thị truờng chứng khoán : công ty
chứng khoán ngân hàng công thương phải đối mặt với sự cạnh tranh về chất lượng
hàng hoá dịch vụ và thị phần trên thị trường chứng khoán. quy mô thị trường chứng
khoán còn nhỏ, số lượng các nhà đầu tư chứng khoán còn chưa nhiều nên các công ty chứng khoán phải cạnh tranh để tìm kiếm các cơ hội kinh doanh trên thị trường
chứng khoán việt nam. công ty khó cạnh tranh được với các công ty khác trong việc
cung cấp các dịch vụ bảo lãnh phát hành và tư vấn phát hành, thế mạnh này thuộc về các công ty như bảo việt, ngoại thương, sài gòn. các công ty chứng khoán đã phát triển thêm nghiệp vụ repo cổ phiếu, đây là loại hình kinh doanh mới mà các công ty chứng khoán công thương chưa áp dụng được do tính rủi ro quá lớn của các loại cổ
phiếu. tuy nhiên thế mạnh về nguồn vốn, mạng lưới khách hàng truyền thống của
công ty, lợi thế về kinh doanh và bảo lãnh phát hành trái phiếu cũng giúp cho công ty
động quản lý danh mục đầu tư hoàn toàn có thể bị cạnh tranh với các công ty tài chính, các quỹ đầu tư. năm 2005 bùng nổ hoạt động đầu tư gián tiếp, các quỹ đầu tư được thành lập và đi vào hoạt động, nhà đầu tư có thể ưa thích với việc góp vốn vào các quỹ đầu tư có công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp để hưởng lợi từ các danh mục đầu tư của họ. đơn cử như sự thành lập của quỹ đầu tư của bidv, của vietcombank và hàng loạt các công ty quản lý quỹ tăng quy mô lớn để thực hiện đầu tư trên thị trường. sự xuất hiện của hàng loạt các quỹ đầu tư và công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp đã khiến cho cơ hội kinh doanh trên thị trường chứng khoán ít nhiều bị ảnh hưởng, công ty chứng khoán ngân hàng công thương hoàn toàn có thể bị mất đi các cơ hội đầu tư và kinh doanh trên thị trường.
2.2. Hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu (repos) của công ty chứng khoán ngân hàng công thương việt nam
2.2.1.Hoạt động tự doanh và bảo lãnh phát hành
2.2.1.1. Hoạt động tự doanh của công ty
Bao gồm hoạt động tự doanh cổ phiếu và tự doanh trái phiếu, các hoạt động này
đều có một quy trình nghiệp vụ để đảm bảo an toàn và hiệu quả. các cán bộ nhân viên của phòng tự doanh và bảo lãnh phát hành đều được chủ động giao dịch trong hạn
mức do trưởng phòng giao dưới sự đồng ý của công ty. phòng tự doanh luôn xác định được các phưong án đầu tư lớn có tính chất dài hạn, thực hiện các chiến lược đầu tư
trong từng thời kì.
Hoạt động tự doanh được thực hiện ở các chi nhánh và trụ sở vốn theo chế độ giao
vốn, tự chủ động giao dịch và có kiểm soát. các cán bộ công nhân viên được giao
nhiệm vụ sẽ phải tìm kiếm các hàng hoá có tiềm năng và xây dựng chiến lược đầu tư
trong tổng thể, phân bổ nguồn vốn đầu tư sao cho phù hợp nhất. doanh thu từ hoạt động tự doanh luôn chiếm từ 70 – 80% tổng doanh thu của công ty.
Hoạt động đầu tư vào cổ phiếu : mảng hoạt động này sẽ do một nhóm chuyên viên của phòng đảm trách và đuợc giao vốn để đầu tư. bao gồm cả đầu tư các cổ phiếu
niêm yết và chưa niêm yết, hình thức đầu tư là kết cầu thành danh mục, đa dạng hoá giảm thiểu rủi ro, thực hiện nghiên cứu, thu thập và xử lý thông tin rồi thực hiện kết
cấu thành danh mục đầu tư các cổ phiếu. hai phương pháp chủ yếu dùng để phân tích
, dự báo về giá và tính toán rủi ro là phân tích cơ bản và phân tích kĩ thuật. các ngành mà công ty tập trung chủ yếu là vào các ngành dịch vụ tài chính như cổ phiếu của các ngân hàng, ngành khai thác đang được đánh giá cao và ngành điện lực như cổ phiếu
của phả lại, thác bà, vĩnh sơn – sông hinh… hiện tại thì hoạt động kinh doanh cổ
phiếu của công ty vẫn chưa phải là một thế mạnh, trong tương lai, chiến lược của
công ty là tập trung vào kinh doanh cổ phiếu mang lại doanh thu lớn.
Hoạt động đầu tư và kinh doanh trái phiếu : đây là nghiệp vụ đem lại doanh thu
lớn. công ty tập trung vào kinh doanh các trái phiếu của các ngân hàng thương mại,
trái phiếu chính phủ, trái phiếu đô thị và trái phiếu của các công ty lớn có uy tín… và
được xây dựng thành một danh mục. trong đó sử dụng hình thức mua bán giao ngay
và mua bán kì hạn (repo) và sử dụng phương pháp phân tích cơ bản, phân tích kĩ
thuật, phân tích lãi suất nhằm dự đoán sự biến động của lãi suất để đảm bảo an toàn và hiệu quả khi đầu tư trái phiếu. hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu nhằm tăng tính
thanh khoản cho các trái phiếu chính phủ, công ty vận dụng sự linh hoạt về kì hạn của
các hợp đồng repo để vay vốn thực hiện đầu tư hoặc cho vay vốn để hưởng lãi suất
repo . các khách hàng của công ty là các ngân hàng thương mại, ngân hàng liên
doanh, ngân hàng nước ngoài, các công ty bảo hiểm, công ty tài chính, các quỹ đầu tư. công ty chứng khoán công thương là công ty có thế mạnh trong hoạt động kinh doanh trái phiếu.
2.2.1.2. Hoạt động bảo lãnh phát hành
Trước kia công ty chủ yếu là bảo lãnh phát hành cho các loại trái phiếu chính phủ,
tuy nhiên hiện nay công ty có xu hướng chuyển đổi sang bảo lãnh phát hành cho các công ty lớn và công ty cổ phần. công ty sẽ thực hiện tiếp cận với các khách hàng và
tư vấn cho họ về lợi ích của việc phát hành trái phiếu và cổ phiếu để huy động vốn.
các khách hàng của công ty chủ yếu là các công ty lớn thuộc lĩnh vực điện lực như đợt tư vấn phát hành cho trái phiếu của evn với trị giá hơn 1500 tỉ. mặc dù phí bảo
lãnh có thể không mang lại doanh thu lớn cho công ty, tuy nhiên hoạt động bảo lãnh phát hành giúp cho công ty có thể xây dựng được mạng lưới khách hàng lớn và khách hàng truyền thống cho công ty
2.2.2.Hoạt động repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công
thương việt nam
2.2.2.1. Hoạt động repo trái phiếu tại thị trường việt nam
Nguyên nhân dẫn tới việc hình thành loại hình repo trái phiếu tại việt nam :
- Thị trường trái phiếu chính phủ việt nam đã có từ rất lâu, các trái phiếu được
chính phủ phát hành nhằm thực hiện các chính sách tiền tệ và phần lớn chúng được
thanh khoản của các trái phiếu tăng lên.
- Lượng hàng hoá cũng như giá trị vốn hóa của các trái phiếu chiếm hầu hết thị
phần của thị trường chứng khoán ngày nay. tuy nhiên thị trường vẫn chưa có tính hấp
dẫn vì có lẽ để tham gia vào thị trường cần phải có các nhà đầu tư có tổ chức lớn như
các quỹ đầu tư, các ngân hàng hay các công ty chứng khoán và hàng hoá chưa đa
dạng, chưa có sự tham gia niêm yết của các doanh nghiệp lớn.
- Mục tiêu của các nhà quản lý là tập trung phát triển thị trường chứng khoán cho tới năm 2010 tăng cả về quy mô và chất lượng, trong đó khuyến khích các giải pháp làm
tăng tính thanh khoản và phát triển thị trường trái phiếu
- Các công ty chứng khoán và các ngân hàng nắm giữ các trái phiếu chính phủ như
một cách thức đầu tư ít rủi ro, tuy nhiên kì hạn dài có thể làm mất cơ hội đầu tư
khác.
- Hình thức repo trái phiếu đã có một thời gian hình thành và phát triển mạnh đến
cả những thị trường lớn trong khu vực. hiệu quả của các giao dịch repo và tác dụng
của nó đối với không chỉ các chủ thể tham gia mà còn tác dụng tới cả nền kinh tế và thị trường chứng khoán. việc vận dụng vào điều kiện việt nam cũng mang tính chất
thực nghiệm và nhằm thực hiện một số mục tiêu.
Chính vì các lý do trên mà trong năm 2003, hàng loạt các công ty chứng khoán
triển khai nghiệp vụ repo trái phiếu nhằm huy động vốn cho các cơ hội đầu tư khác hoặc để kiếm lời. các công ty đi đầu và mạnh về nghiệp vụ này như công ty chứng
khoán bảo việt, công ty chứng khoán sài gòn, công ty chứng khoán agriseco, công ty
chứng khoán công thương, ngoài ra còn có sự tham gia của các ngân hàng thương
mại và các công ty tài chính. hoạt động repo tập trung chủ yếu vào giao dịch kì hạn
các loại trái phiếu chính phủ và trái phiếu đô thị vì tính an toàn của nó, cho đến nay các công ty đã bắt đầu tiến tới hoạt động repo cổ phiếu – một loại hình giao dịch kì hạn chứa đựng nhiều rủi ro hơn so với trái phiếu.
2.2.2.2. Hoạt động repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công thương
việt nam
- Nguyên nhân dẫn tới việc công ty chứng khoán công thương triển khai nghiệp vụ
repo trái phiếu :
- Thị trường chứng khoán việt nam đang ngày càng mở rộng, xu thế cổ phần hoá các
doanh nghiệp nhà nước trên mọi ngành nghề kinh doanh tạo nhiều cơ hội để công ty tham gia đầu tư và kinh doanh các dịch vụ trên thị trường chứng khoán.
- Các trái phiếu chính phủ, trái phiếu đô thị, trái phiếu ngân hàng trước kia kém
dịch. là một chủ thể vừa tham gia cung cấp dịch vụ, vừa tự kinh doanh cho chính
mình và có thế mạnh trong bảo lãnh và kinh doanh trái phiếu, công ty thực hiện đầu tư và nắm giữ các trái phiếu với khối lượng lớn. các trái phiếu là công cụ để thực
hiện các hoạt động đầu tư và kinh doanh mang lại lợi nhuận cao cho công ty.
- Trong bối cảnh nền kinh tế phát triển mạnh, cơ hội đầu tư nhiều, nhu cầu thu hút
nguồn vốn để đầu tư đã thúc đẩy các tổ chức thực hiện các hoạt động tìm kiếm nguồn
vốn và tài trợ để đầu tư. công ty chứng khoán công thương cũng không nằm ngoài số đó. để có thể thu hút và huy động được nguồn vốn có chi phí rẻ trong ngắn hạn mà
đảm bảo an toàn công ty thực hiện hoạt động repo trái phiếu đối với các chủ thể khác
trên thị trường tài chính, đồng thời cũng thực hiện hoạt động cho vay vốn gián tiếp
bằng hợp đồng repo với các tổ chức đó.
- Hoạt động repo trái phiếu được công ty nghiên cứu, triển khai và áp dụng đầu tiên
vào tháng 8 năm 2003, hợp đồng repo trái phiếu đầu tiên thực hiện với công ty chứng
khoán ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn với giá trị trái phiếu là 19 tỷ đồng. đây cũng là bước khởi đầu thành công cho hoạt động repo trái phiếu của công
ty.
- Từ khi áp dụng và triển khai tới nay đây là hoạt động mang lại lợi nhuận lớn và rất
an toàn cho công ty, không chỉ dừng ở đó trong tương lai công ty sẽ tiến hành áp dụng repo đối với cổ phiếu, trong điều kiện cho phép có thể tiến hành thêm các hoạt động giao dịch kì hạn sử dụng các hợp đồng future và cho vay chứng khoán.
- Trên thực tế, công ty cũng gặp không ít khó khăn và thách thức khi triển khai
nghiệp vụ này, điển hình là sự cạnh tranh với các chủ thể khác trong việc triển khai
nghiệp vụ, khó khăn từ phía thị trường , khó khăn từ cơ sở vật chất cũng như trình độ
cán bộ nhân viên thực hiện nghiệp vụ…,nhưng công ty dần từng bước khắc phục và hoàn thiện quy trình nghiệp vụ, áp dụng các phương pháp phân tích, dự báo, định giá
các trái phiếu và lãi suất repo, đánh giá các đối tác tham gia giao dịch repo với công
ty nhằm nâng cao hiệu quả của các giao dịch kì hạn trái phiếu.
2.2.2.2.1. Quy trình nghiệp vụ repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng
công thương việt nam
Phạm vi điều chỉnh :
- Quy trình này áp dụng cho hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu tại trụ sở chính
và chi nhánh công ty chứng khoán ngân hàng công thương việt nam.
- Các loại chứng khoán trong giao dịch kì hạn bao gồm :
+ Trái phiếu chính phủ, trái phiếu các ngân hàng thương mại và các trái phiếu khác chưa được niêm yết tại các trung tâm giao dịch chứng khoán.
+ Các trái phiếu khác được phép kinh doanh theo quy định của pháp luật.
Các biện pháp nhằm hạn chế rủi ro trong giao dịch kì hạn trái phiếu :
- Nghiên cứu và nắm vững xu hướng biến động lãi suất thị trường nhằm hạn chế rủi
ro về lãi suất.
- Thay đổi biểu lãi suất áp dụng theo từng thời kì phù hợp với biến động lãi suất thị trường.
- Việc xác định giá trái phiếu giao dịch trong lần đầu phải đảm bảo lãi suất đáo hạn
phù hợp với thời hạn còn lại của trái phiếu và mặt bằng lãi suất chung.
- Phân tích, đánh giá những thông tin liên quan đến trái phiếu và tổ chức phát hành nhằm hạn chế rủi ro về tính thanh khoản của trái phiếu.
- Kết hợp với phòng tài chính kế toán và lưu ký kiểm tra chứng chỉ trái phiếu chưa
niêm yết nhằm đảm bảo trái phiếu giao dịch là trái phiếu thật.
Quy trình thực hiện giao dịch
Bước 1 : Thoả thuận các điều kiện của hợp đồng giao dịch kỳ hạn trái phiếu:
- Cán bộ phòng tự doanh sẽ căn cứ vào biểu lãi suất cho giao dịch kì hạn trong từng
thời kì.Tiến hành thương lượng với các khách hàng các điều khoản chính bao gồm
+ Loại trái phiếu được giao dịch : có thể giao dịch các loại trái phiếu nào trong phần phạm vi điều chỉnh, công ty thường áp dụng nhiều nhất là đối với trái phiếu
chính phủ.
+ Khối lượng giao dịch : xác định thông qua xác định giá bán lần đầu với khối lượng giao dịch.
+ Mức giá giao dịch lần đầu : các trái phiếu sẽ được xác định giá bán lần đầu thông qua phương pháp chiết khấu luồng tiền.
+ Lãi suất repo : tỉ lệ lãi suất này sẽ được thoả thuận với các đối tác trong giao
dịch, công ty sẽ phải đưa ra mức lãi suất hấp dẫn và thường là thấp hơn so với phương án đầu tư ngắn hạn khác hoặc so với lãi suất repo mà công ty nhận hợp đồng
từ các đối tác khác.
+ Thời hạn thực hiện hợp đồng : cán bộ phòng tự doanh sẽ tiến hành thoả thuận