Nguyên nhân dẫn tới việc hình thành loại hình repo trái phiếu tại việt nam :
- Thị trường trái phiếu chính phủ việt nam đã có từ rất lâu, các trái phiếu được
chính phủ phát hành nhằm thực hiện các chính sách tiền tệ và phần lớn chúng được
thanh khoản của các trái phiếu tăng lên.
- Lượng hàng hoá cũng như giá trị vốn hóa của các trái phiếu chiếm hầu hết thị
phần của thị trường chứng khoán ngày nay. tuy nhiên thị trường vẫn chưa có tính hấp
dẫn vì có lẽ để tham gia vào thị trường cần phải có các nhà đầu tư có tổ chức lớn như
các quỹ đầu tư, các ngân hàng hay các công ty chứng khoán và hàng hoá chưa đa
dạng, chưa có sự tham gia niêm yết của các doanh nghiệp lớn.
- Mục tiêu của các nhà quản lý là tập trung phát triển thị trường chứng khoán cho tới năm 2010 tăng cả về quy mô và chất lượng, trong đó khuyến khích các giải pháp làm
tăng tính thanh khoản và phát triển thị trường trái phiếu
- Các công ty chứng khoán và các ngân hàng nắm giữ các trái phiếu chính phủ như
một cách thức đầu tư ít rủi ro, tuy nhiên kì hạn dài có thể làm mất cơ hội đầu tư
khác.
- Hình thức repo trái phiếu đã có một thời gian hình thành và phát triển mạnh đến
cả những thị trường lớn trong khu vực. hiệu quả của các giao dịch repo và tác dụng
của nó đối với không chỉ các chủ thể tham gia mà còn tác dụng tới cả nền kinh tế và thị trường chứng khoán. việc vận dụng vào điều kiện việt nam cũng mang tính chất
thực nghiệm và nhằm thực hiện một số mục tiêu.
Chính vì các lý do trên mà trong năm 2003, hàng loạt các công ty chứng khoán
triển khai nghiệp vụ repo trái phiếu nhằm huy động vốn cho các cơ hội đầu tư khác hoặc để kiếm lời. các công ty đi đầu và mạnh về nghiệp vụ này như công ty chứng
khoán bảo việt, công ty chứng khoán sài gòn, công ty chứng khoán agriseco, công ty
chứng khoán công thương, ngoài ra còn có sự tham gia của các ngân hàng thương
mại và các công ty tài chính. hoạt động repo tập trung chủ yếu vào giao dịch kì hạn
các loại trái phiếu chính phủ và trái phiếu đô thị vì tính an toàn của nó, cho đến nay các công ty đã bắt đầu tiến tới hoạt động repo cổ phiếu – một loại hình giao dịch kì hạn chứa đựng nhiều rủi ro hơn so với trái phiếu.
2.2.2.2. Hoạt động repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng công thương
việt nam
- Nguyên nhân dẫn tới việc công ty chứng khoán công thương triển khai nghiệp vụ
repo trái phiếu :
- Thị trường chứng khoán việt nam đang ngày càng mở rộng, xu thế cổ phần hoá các
doanh nghiệp nhà nước trên mọi ngành nghề kinh doanh tạo nhiều cơ hội để công ty tham gia đầu tư và kinh doanh các dịch vụ trên thị trường chứng khoán.
- Các trái phiếu chính phủ, trái phiếu đô thị, trái phiếu ngân hàng trước kia kém
dịch. là một chủ thể vừa tham gia cung cấp dịch vụ, vừa tự kinh doanh cho chính
mình và có thế mạnh trong bảo lãnh và kinh doanh trái phiếu, công ty thực hiện đầu tư và nắm giữ các trái phiếu với khối lượng lớn. các trái phiếu là công cụ để thực
hiện các hoạt động đầu tư và kinh doanh mang lại lợi nhuận cao cho công ty.
- Trong bối cảnh nền kinh tế phát triển mạnh, cơ hội đầu tư nhiều, nhu cầu thu hút
nguồn vốn để đầu tư đã thúc đẩy các tổ chức thực hiện các hoạt động tìm kiếm nguồn
vốn và tài trợ để đầu tư. công ty chứng khoán công thương cũng không nằm ngoài số đó. để có thể thu hút và huy động được nguồn vốn có chi phí rẻ trong ngắn hạn mà
đảm bảo an toàn công ty thực hiện hoạt động repo trái phiếu đối với các chủ thể khác
trên thị trường tài chính, đồng thời cũng thực hiện hoạt động cho vay vốn gián tiếp
bằng hợp đồng repo với các tổ chức đó.
- Hoạt động repo trái phiếu được công ty nghiên cứu, triển khai và áp dụng đầu tiên
vào tháng 8 năm 2003, hợp đồng repo trái phiếu đầu tiên thực hiện với công ty chứng
khoán ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn với giá trị trái phiếu là 19 tỷ đồng. đây cũng là bước khởi đầu thành công cho hoạt động repo trái phiếu của công
ty.
- Từ khi áp dụng và triển khai tới nay đây là hoạt động mang lại lợi nhuận lớn và rất
an toàn cho công ty, không chỉ dừng ở đó trong tương lai công ty sẽ tiến hành áp dụng repo đối với cổ phiếu, trong điều kiện cho phép có thể tiến hành thêm các hoạt động giao dịch kì hạn sử dụng các hợp đồng future và cho vay chứng khoán.
- Trên thực tế, công ty cũng gặp không ít khó khăn và thách thức khi triển khai
nghiệp vụ này, điển hình là sự cạnh tranh với các chủ thể khác trong việc triển khai
nghiệp vụ, khó khăn từ phía thị trường , khó khăn từ cơ sở vật chất cũng như trình độ
cán bộ nhân viên thực hiện nghiệp vụ…,nhưng công ty dần từng bước khắc phục và hoàn thiện quy trình nghiệp vụ, áp dụng các phương pháp phân tích, dự báo, định giá
các trái phiếu và lãi suất repo, đánh giá các đối tác tham gia giao dịch repo với công
ty nhằm nâng cao hiệu quả của các giao dịch kì hạn trái phiếu.
2.2.2.2.1. Quy trình nghiệp vụ repo trái phiếu của công ty chứng khoán ngân hàng
công thương việt nam
Phạm vi điều chỉnh :
- Quy trình này áp dụng cho hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu tại trụ sở chính
và chi nhánh công ty chứng khoán ngân hàng công thương việt nam.
- Các loại chứng khoán trong giao dịch kì hạn bao gồm :
+ Trái phiếu chính phủ, trái phiếu các ngân hàng thương mại và các trái phiếu khác chưa được niêm yết tại các trung tâm giao dịch chứng khoán.
+ Các trái phiếu khác được phép kinh doanh theo quy định của pháp luật.
Các biện pháp nhằm hạn chế rủi ro trong giao dịch kì hạn trái phiếu :
- Nghiên cứu và nắm vững xu hướng biến động lãi suất thị trường nhằm hạn chế rủi
ro về lãi suất.
- Thay đổi biểu lãi suất áp dụng theo từng thời kì phù hợp với biến động lãi suất thị trường.
- Việc xác định giá trái phiếu giao dịch trong lần đầu phải đảm bảo lãi suất đáo hạn
phù hợp với thời hạn còn lại của trái phiếu và mặt bằng lãi suất chung.
- Phân tích, đánh giá những thông tin liên quan đến trái phiếu và tổ chức phát hành nhằm hạn chế rủi ro về tính thanh khoản của trái phiếu.
- Kết hợp với phòng tài chính kế toán và lưu ký kiểm tra chứng chỉ trái phiếu chưa
niêm yết nhằm đảm bảo trái phiếu giao dịch là trái phiếu thật.
Quy trình thực hiện giao dịch
Bước 1 : Thoả thuận các điều kiện của hợp đồng giao dịch kỳ hạn trái phiếu:
- Cán bộ phòng tự doanh sẽ căn cứ vào biểu lãi suất cho giao dịch kì hạn trong từng
thời kì.Tiến hành thương lượng với các khách hàng các điều khoản chính bao gồm
+ Loại trái phiếu được giao dịch : có thể giao dịch các loại trái phiếu nào trong phần phạm vi điều chỉnh, công ty thường áp dụng nhiều nhất là đối với trái phiếu
chính phủ.
+ Khối lượng giao dịch : xác định thông qua xác định giá bán lần đầu với khối lượng giao dịch.
+ Mức giá giao dịch lần đầu : các trái phiếu sẽ được xác định giá bán lần đầu thông qua phương pháp chiết khấu luồng tiền.
+ Lãi suất repo : tỉ lệ lãi suất này sẽ được thoả thuận với các đối tác trong giao
dịch, công ty sẽ phải đưa ra mức lãi suất hấp dẫn và thường là thấp hơn so với phương án đầu tư ngắn hạn khác hoặc so với lãi suất repo mà công ty nhận hợp đồng
từ các đối tác khác.
+ Thời hạn thực hiện hợp đồng : cán bộ phòng tự doanh sẽ tiến hành thoả thuận
thời hạn hợp đồng với các đối tác. thời hạn mà công ty áp dụng là từ 1 tuần cho tới 1
năm.
+ Các điều kiện khác : là các điều kiện bổ sung cho hợp đồng như lãi phạt hay phương hướng giải quyết khi có vấn đề xảy ra.
Bước 2: Lập phương án kinh doanh :
- Cán bộ thực hiện nghiệp vụ giao dịch kì hạn sẽ lập phương án kinh doanh trình
trưởng phòng hoặc phó phòng xét duyệt để có phương án hiệu quả nhất.
- Trưởng phòng và phó phòng sẽ ký duyệt và sẽ là người chịu trách nhiệm chính
trong kinh doanh trái phiếu bằng hình thức giao dịch kì hạn.
- Trưởng phòng sẽ trình phương án kinh doanh cho giám đốc duyệt phương án giao
dịch kì hạn trái phiếu. sau đó giám đốc giao cho phòng tự doanh thực hiện giao dịch. Bước 3 : Thực hiện phương án kinh doanh đã được duyệt
- Lập hợp đồng giao dịch kì hạn ( repo) :
Cán bộ phòng tự doanh sẽ soạn thảo hợp đồng theo 2 mẫu dành cho cá nhân hoặc tổ
chức trình trưởng phòng hoặc phó phòng.
Trưởng phòng kiểm tra hợp đồng, kí hợp đồng trình giám đốc.
Giám đốc sẽ tiến hành xem xét và ký duyệt vào hợp đồng.
Cán bộ tự doanh sẽ chuyển hợp đồng cho khách hàng ký xác nhận
- Thực hiện hợp đồng :
Thực hiện giao dịch lần 1 :
Dựa trên cơ sở các điều kiện đã thoả thuận và đã ký trong hợp đồng, cán bộ tự
doanh sẽ thực hiện giao dịch với khách hàng : - Đối với trái phiếu đã niêm yết :
+ Cán bộ phòng tự doanh lập phiếu lệnh ký tắt và chuyển trưởng hoặc phó
phòng tự doanh và bảo lãnh phát hành.
+ Trưởng hoặc phó phòng tự doanh sẽ kiểm tra lại và ký tên vào phần khách
hàng của phiếu lệnh.
+ Cán bộ tự doanh chuyển phiếu lệnh cho phòng môi giới thực hiện giao dịch. đối với trái phiếu chưa niêm yết :
Cán bộ phòng tự doanh sẽ kết hợp với phòng tài chính kế toán và lưu ký giao (đối
với giao dịch bán) và nhận (đối với giao dịch mua) trái phiếu, tiến hành kiểm đếm,
thanh toán tiền, đảm bảo an toàn tuyệt đối.
Thực hiện giao dịch lần 2 :
Trường hợp ngày giao dịch lần 2 đúng hạn như trong hợp đồng: cán bộ tự doanh sẽ
thực hiện việc giao dịch và thanh toán đúng như những điều kiện quy định trong hợp đồng.
+ Cán bộ tự doanh thoả thuận với khách hàng về những thay đổi so với các điều
khoản trước đây của hợp đồng (ngày giao dịch lần 2, mức giá, lãi suất…) và yêu cầu
khách hàng lập giấy đề nghị giao dịch trước hạn
+ Cán bộ tự doanh chuyển giấy đề nghị giao dịch trước hạn trình trưởng, phó
phòng xác nhận vào phần chấp thuận của giấy đề nghị giao dịch trước hạn trình giám
đốc xem xét ký duyệt.
+ Cán bộ phòng tự doanh thực hiện giao dịch theo đúng sự phệ duyệt của giám đốc và trưởng phòng.
Trường hợp khách hàng gia hạn thêm hợp đồng :
+ Cán bộ phòng tự doanh sẽ tiến hành thoả thuận về những thay đổi so với
những điều khoản trước đây (về giá, lãi suất gia hạn…) và lập phụ lục hợp đồng giao
dịch kì hạn trái phiếu.
+ Cán bộ tự doanh chuyển phụ lục cho trưởng, phó phòng xác nhận và trình
giám đốc ký duyệt.
+ Chuyển cho khách hàng ký nhận.
Theo dõi và báo cáo :
+ Cán bộ tự doanh theo dõi giao dịch lần 1 và giao dịch lần 2, báo cáo với trưởng hoặc phó phòng để báo cáo lên giám đốc.
+ Hàng tháng cán bộ tự doanh lập báo cáo tình hình giao dịch kỳ hạn trái phiếu
trình trưởng phòng, phó phòng.
2.2.2.2.2. Các khách hàng trong hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty
chứng khoán ngân hàng công thương việt nam :
Trên cơ sở lý thuyết, các đối tác ảnh hưởng đến giao dịch repo , sự thành công của giao dịch repo và cách thức tiến hành giao dịch phụ thuộc rất nhiều vào các đối tác. do đó, lựa chọn và đánh giá đối tác để tiến hành thoả thuận các giao dịch dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng khoán công thương là tương đối quan trọng. từ khi
triển khai nghiệp vụ đến nay công ty chứng khoán công thương đã tiến hành giao dịch kì hạn trái phiếu với nhiều khách hàng, hầu hết là các tổ chức tài chính trung
gian, đều là những tổ chức có uy tín lớn và công ty đã thu được nhiều thành công. khách hàng của công ty trong giao dịch kì hạn phải kể đến là các tổ chức sau - Các Ngân hàng thương mại :
+ Ngân hàng ngoại thương việt nam: là một trong 4 ngân hàng thương mại quốc
doanh mạnh về thẻ thanh toán và các nghiệp vụ ngoại hối, thanh toán quốc tế, ngân
khẳng định được thương hiệu mạnh trên thị trường tài chính và liên tục nâng cao chất lượng dịch vụ, phục vụ khách hàng. ngân hàng ngoại thương là một đối tác tin cậy
của công ty chứng khoán ngân hàng công thương trong hoạt động giao dịch kì hạn
trái phiếu.
+ Ngân hàng đầu tư và phát triển việt nam: cũng là một trong 4 ngân hàng mạnh
của hệ thống ngân hàng việt nam, bidv là một nơi tin cậy cho các khách hàng đến sử
dụng các dịch vụ và vay vốn kinh doanh, đây cũng là một đối tác được đánh giá cao,
ít rủi ro và là một khách hàng lớn trong hoạt động giao dịch kì hạn của công ty.
+ Ngân hàng công thương việt nam : hoàn toàn có thể thấy rằng các ngân hàng
thương mại nhà nước đều có thế mạnh riêng trên thị trường vốn, thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối, công ty chứng khoán công thương là đơn vị trực thuộc nhưng
hạch toán độc lập với ngân hàng công thương việt nam, tuy là ngân hàng mẹ nhưng
công ty vẫn coi ngân hàng công thương là một đối tác tin cậy và an toàn trong hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu.
+ Các ngân hàng thương mại cổ phần như ngân hàng thương mại cổ phần nhà hà nội, ngân hàng thương mại cổ phần kĩ thương…: tuy thứ hạng tín dụng không bằng các ngân hàng nhà nước nhưng các ngân hàng thương mại cổ phần vẫn là một trong
những đối tác trong giao dịch kì hạn trái phiếu.
- Các công ty chứng khoán : công ty chứng khoán công thương thực hiện hoạt động
repo trái phiếu đối với tất cả các công ty chứng khoán hiện có nghiệp vụ repo trái
phiếu trên thị trường việt nam. công ty chứng khoán với các nghiệp vụ chuyên môn trên thị trường chứng khoán, hầu hết đều có nguồn vốn mạnh và đã tạo được uy tín
trên thị trường chứng khoán việt nam. giao dịch repo đầu tiên của công ty chứng khoán công thương được thực hiện với công ty chứng khoán ngân hàng nông nghiệp
và phát triển nông thôn. các công ty chứng khoán khác cũng là một đơn vị mạnh
trong hoạt động repo trái phiếu và cổ phiếu, điển hình có thể kể đến là bảo việt, sài gòn, agriseco, ngoại thương… do đó tính chuyên nghiệp và ưu thế về vốn của các
công ty chứng khoán là sự tin cậy trong hoạt động repo trái phiếu của công ty chứng khoán công thương.
- Công ty tài chính : cho đến nay công ty chứng khoán công thương mới tiến hành thoả thuận giao dịch kì hạn trái phiếu với công ty tài chính dầu khí, tuy nhiên do năng
lực tín dụng cũng như sự hạn chế về nguồn vốn và nghiệp vụ trên thị trường chứng
khoán nên trong tương lai các công ty tài chính cũng là một đối tác quan trọng trong