Để thực hiện được các giao dịch repo thì công ty phải có nguồn vốn lớn, thông thường có thể là vốn bằng tiền mặt và các chứng khoán khác như các trái phiếu của
ngân hàng hay loại trái phiếu chính phủ có kì hạn khác. do đó cần phải tăng cường huy động nguồn vốn dùng để đáp ứng các vấn đề sau:
- Phát triển hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu : lượng vốn đủ làm tăng khả năng
thanh khoản của công ty. trong trường hợp công ty là người mua các trái phiếu của các đối tác khác, lượng vốn phải đủ để đáp ứng nhu cầu của khách hàng, nhất là trong
trường hợp các giao dịch repo có thời hạn dài thường có khối lượng lớn hoặc trong trường hợp khách hàng vay với khoảng thời gian ngắn như vay qua đêm.
- Dùng để đáp ứng nhu cầu thanh toán của công ty: trong trường hợp công ty là người
bán các trái phiếu hay người đi vay tiền thì nguồn vốn dùng để đáp ứng nhu cầu
thanh toán khi khách hàng muốn đáo hạn trước hợp đồng hoặc đến kì đáo hạn của
hợp đồng. nguồn vốn đủ lớn giúp cho công ty không lâm vào tình trạng mất khả năng
thanh toán.
- Dùng để làm tài sản bảo đảm : trừ một số trường hợp công ty và đối tác có uy tín và thứ hạng tín dụng cao thì hầu hết các hợp đồng repo đều phải có một tỉ lệ tài sản đảm
bảo nhất định, điều kiện này để áp dụng cho các hợp đồng repo có lượng vốn lớn,
thời hạn dài hay các đối tác có thứ hạng tín dụng thấp và các hợp đồng repo qua đêm,
trong trường hợp mất khả năng thanh toán, đối tác hoàn toàn có thể bán các tài sản đảm bảo đi để bù lại. thông thường các tài sản đảm bảo thường là các tài sản có tính
thanh khoản cao như tiền mặt, trái phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, các trái phiếu
ngân hàng và của các công ty có uy tín. do đó vấn đề đặt ra là công ty phải huy động
một lượng vốn gồm tiền và chứng khoán và xác định mức dự trữ phù hợp để thực
hiện các giao dịch lớn.
3.2.5. Tìm kiếm và phát triển nguồn nhân lực :
- Nguồn nhân lực là điều kiện quyết định sự thành công của mỗi dự án hay chiến lược kinh doanh. bất kì một ngành nghề kinh doanh nào cũng cần phải có đội ngũ
- Các giao dịch repo thường được thực hiện rất phức tạp ngay từ lúc thoả thuận cho
tới khi đáo hạn hợp đồng. hiện tại công ty mới triển khai hoạt động giao dịch kì hạn
trái phiếu, đội ngũ nhân lực cho hoạt động giao dịch kì hạn còn thiếu cả về số lượng
và kinh nghiệm cũng như trình độ chuyên môn còn hạn chế. do đó để phát triển được
nghiệp vụ này cần phải tăng cường đào tạo và tìm kiếm nguồn nhân lực. các chuyên viên giao dịch kì hạn sẽ được chuyên môn hoá và thực hiện được các nhiệm vụ sau :
+ Tìm kiếm các khách hàng, đánh giá và quản lý về khách hàng của các giao dịch
repo: trong hoạt động này đội ngũ nhân viên cần phải biết giao tiếp, có trình độ
chuyên môn và kinh nghiệm cao, được đào tạo về đánh giá năng lực của các khách
hàng và phải biết tạo các mối quan hệ tốt đẹp và lâu dài với khách hàng.
+ Thực hiện các giao dịch repo, quản lý các giao dịch repo, bao gồm cả quản lý các
rủi ro trong hoạt động giao dịch kì hạn, quản lý việc thực hiện các giao dịch, quản lý các tài sản đảm bảo.
+ Nghiên cứu, triển khai và áp dụng các phương pháp tính toán lợi nhuận tối ưu,
biên độ dao động giá, vòng quay của các trái phiếu, các phương pháp sử dụng nguồn
vốn tối ưu, các phương pháp định giá chứng khoán. nghiệp vụ này đòi hỏi về trình
độ, kinh nghiệm và khả năng áp dụng các kĩ thuật vào thực tiễn của nhân viên.
+ Hạch toán các giao dịch repo : giao dịch repo càng phức tạp nều được thực hiện
với số lượng lớn các hợp đồng và có sự tham gia của một bên thứ ba, do đó cần phải
chuyên môn hoá việc hạch toán các giao dịch, đảm bảo cho việc quản lý dễ dàng các giao dịch này.
+ Nghiên cứu, phát triển các sản phẩm giao dịch kì hạn mới
3.2.6.Phát triển các sản phẩm giao dịch kì hạn mới :
Các sản phẩm giao dịch repo có kì hạn khác nhau được áp dụng sẽ thúc đẩy hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu phát triển đồng thời đa dạng hoá được rủi ro. việc
phát triển thêm các nghiệp vụ khác làm hoàn thiện thêm về quy trình giao dịch cũng như đa dạng được các sản phẩm. các sản phẩm mới mà công ty có thể áp dụng trong tương lai như:
+ Hợp đồng repo trái phiếu qua đêm : việc áp dụng cũng phụ thuộc rất nhiều vào
năng lực của chính công ty và các đối tác và cơ sở hạ tầng cho thị trường chứng
khoán, nhất là sự phát triển của trung tâm lưu ký, ngân hàng thanh toán và các cơ
quan quản lý hoạt động cho vay chứng khoán. tuy nhiên, hoàn toàn có thể áp dụng trong điều kiện cho phép, các hợp đồng repo qua đêm làm tăng tính thanh khoản của
vòng quay cũng lớn hơn.
+ Hợp đồng repo cổ phiếu : mặc dù nằm ngoài phạm vi nghiên cứu của đề tài
nhưng phát triển hợp đồng giao dịch cổ phiếu thường dựa trên cơ sở của repo trái
phiếu, vì vậy hoàn thiện thêm quy trình repo trái phiếu. việc áp dụng hợp đồng repo
cổ phiếu thường có rủi ro lớn hơn, vì vậy cần phải có biên độ dao động giá và các khoản giảm trừ cũng như các biện pháp làm giảm rủi ro.
+ Hợp đồng future và forward cho các trái phiếu : các công cụ chứng khoán phái sinh dùng để phòng vệ và đầu cơ. việc phát triển các công cụ này phụ thuộc rất nhiều vào
điều kiện thị trường chứng khoán việt nam, tuy nhiên vẫn có thể áp dụng các giao
dịch kì hạn forward nhằm tìm kiếm được các trái phiếu có khả năng mang lại thu
nhập trong tương lai và chống lại các rủi ro lãi suất.
3.3.Một số kiến nghị với các cơ quan quản lý:
3.3.1. Hoàn thiện cơ cấu của thị trường chứng khoán:
Các giao dịch kì hạn trái phiếu làm cho thị trường chứng khoán phát triển. tuy nhiên
để các giao dịch kì hạn trái phiếu phát triển thì phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng
chứng khoán. do đó cần phải :
- Phát triển thị trường cho vay chứng khoán : đây là một trong những điều kiện
nhằm phát triển thị trường repo trái phiếu phát triển bởi vì thị trường rp là một bộ
phận của thị trường cho vay.
- Phát triển thị trường trái phiếu : tăng tính hấp dẫn và thanh khoản của thị trường
trái phiếu, nghiên cứu các phương pháp tạo hàng cho thị trường trái phiếu, thúc đẩy
các doanh nghiệp phát hành và niêm yết các trái phiếu trên thị trường chứng khoán.
- Phát triển các tổ chức định mức tín nhiệm : các tổ chức này sẽ đánh giá năng lực
tín dụng và xếp hạng tín dụng các công ty. trong giao dịch kì hạn, thứ hạng tín dụng
của các đối tác là một trong các yếu tố cần xem xét, công ty cũng sẽ không mất thêm
chi phí để đánh giá năng lực tín dụng của các đối tác mình sẽ thực hiện repo.
- Thúc đẩy hoạt động của hiệp hội các nhà đầu tư tài chính, các nhà kinh doanh
chứng khoán trên thị trường chứng khoán, công nhận sự có mặt của các nhà môi giới
- Sớm đưa trung tâm lưu ký vào hoạt động nhằm triển khai được các giao dịch khớp
lệnh liên tục với thời gian thanh toán được rút ngắn.
3.3.2. Hoàn thiện pháp luật cho các giao dịch kì hạn chứng khoán:
Một trong những hạn chế cho các giao dịch kì hạn ở việt nam phát triển là luật
pháp về chứng khoán chưa chặt chẽ. luật điều chỉnh các giao dịch kì hạn trái phiếu chưa có vì vậy cần hoàn thiện riêng cho các giao dịch kì hạn trái phiếu, bao gồm cả các quy định về giao dịch kì hạn, loại hàng hoá, thuế và hạch toán kế toán các giao
dịch repo. các cơ quan có thẩm quyền cần sớm đưa vào luật chứng khoán nhằm điều
chỉnh các đối tượng và hành vi trên thị trường chứng khoán, trong đó cho phép các công ty và các nhà đầu tư được thực hiện mua bán khống, giao dịch biên, cho vay chứng khoán. hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán cần phải có quyền lớn hơn và
sớm ban hành quy chế và một hợp đồng băng văn bản pháp lý chuẩn cho các giao
Kết luận
Thị trường chứng khoán việt nam phát triển trong tương lai cả về chất và lượng là một xu hướng tất yếu. sự phát triển thể hiện ở sự phát triển của thị trường cổ phiếu,
thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ phái sinh. ngày càng có nhiều cơ hội đầu tư trên thị trường tài chính nên nhu cầu về vốn cho các chủ thể trên thị trường tài
chính để thực hiện đầu tư là rất lớn, các giao dịch kì hạn trái phiếu phát triển là điều
tất yếu và là nguồn cung cấp vốn cho các nhà kinh doanh chứng khoán, để nhằm sử
dụng tối ưu số chứng khoán mà họ đang sở hữu. việc phát triển các giao dịch kì hạn
chứng khoán cần phải có sự nỗ lực không chỉ từ phía các chủ thể tham gia vào hoạt động mà còn có sự tham gia của các cơ quan quản lý trong việc hoàn thiện cơ cấu và pháp luật thị trường chứng khoán. đề tài cũng đưa ra một số các giải pháp nhằm phát
triển hoạt động giao dịch kì hạn trái phiếu của công ty chứng khoán công thương. các
giải pháp đưa ra dựa trên cơ sở lý thuyết và sự thuận lợi và hạn chế khi phát triển
hoạt động giao dịch kì hạn của công ty ,tuy nhiên đây là một đề tài thực tập tốt
nghiệp nên có sự hạn chế về chuyên môn cũng như khả năng nghiên cứu nhưng tác
Phụ lục : Một số thuật ngữ sử dụng trong chuyên đề
- Hợp đồng mua lai – hợp đồng repo hay repos – hợp đồng rp – hợp đồng giao dịch kì hạn : là một công cụ của thị trường tiền tệ, là một văn bản pháp lý sử dụng trong các giao dịch repo.
hợp đồng repo mở hay diễn tiếp – open or continue repo contract : là hợp đồng repo có thời hạn và cách tính lãi suất linh hoạt cho nhà đầu tư.
- Hợp đồng repo có sự tham gia của bên thứ ba – tri-party repo : là hợp đồng repo có một bên
đứng ra làm đại diện cho cả bên bán và mua chứng khoán.
- Giao dịch repo – repo transaction : là giao dịch trong đó một bên giữ vai trò là người mua chứng khoán hay người đi vay tiền, một bên giữ vai trò là người mua chứng khoán hay người cho vay tiền,
giao dịch thực hiện trên cơ sở thoả thuận một hợp đồng repo.
- Giao dịch gensaki – gensaki transaction : một hình thức giao dịch repo ở nhật bản
thị trường rp – rp market : là thị trường dành riêng cho các giao dịch kì hạn sử dụng hợp đồng mua
lại
- Chứng khoán cơ sở – underlying securities: là các chứng khoán sử dụng trong các hợp đồng
repo.
- Lãi suất lũy kế – accured coupon : thực tế là lãi suất coupon trả cho các trái phiếu
- Tỉ lệ repo – repo rate : là tỉ lệ lãi suất được ghi trong hợp đồng repo mà bên bán trái phiếu phải
trả cho bên mua các trái phiếu khi hợp đồng repo đáo hạn
- Biên độ – margin : thuật ngữ này áp dụng khi xác định sự dao động giá của các chứng khoán cơ
sở.
- Khoản giảm trừ – haircut : một khoản tiền bù đắp cho các bên tham gia hợp đồng repo nhằm
chống lại rủi ro về thị trường.
- Biên độ dao động giá theo thị trường mark-to-market margin - mtmm : là sự xác định khoản
chênh lệch giữa giá trị thị trường của các chứng khoán cơ sở với giá trị ban đầu khi giao dịch.
cho vay chứng khoán – securities lending: là hoạt động của các tổ chức thực hiện cho vay các
chứng khoán trong kho của mình.
- dvp – delivery verus payment : hệ thống thanh toán chuyển giao tiền kèm theo chứng khoán.
Tài liệu tham khảo
- Giáo trình thị trường chứng khoán – 2002- đhktqd
- Thị trường chứng khoán – gs.ts. lê văn tư.
- Tiền tệ, ngân hàng, thị trường tài chính – f. mishkin. - Fundermental of investment – nxb prentice hall.
- Chapter 11: money market instruments – money and capital market – peter roses. - Phân tích và đầu tư chứng khoán – bản dịch lưu hành nội bộ.
- Margining methodology on bonds cash and repo transaction cleared by lch.clearnet.sa
- Repo of government securities – simon gay – issued bu central for central banking studies, bank of england.
- Implication of repo market for central banks – reported of working group established by the committee on the global financial system of the central bank of the group of ten countries – basle 9/1999
- Securities lending transaction : market development and implication – iosco – cpss - 1999
- Journal of financial economic :
+ The repo market in singapore + The repo market in japan.
+ Federal funds and repurchase agreements
+ Repurchase agreement and reseves repurchase agreement – instruments in money market.
+ Repurchase agreement : concept, mechanics and uses. Các tài liệu về thị trường repo trên các website
Báo đầu tư chứng khoán số 4+5+6 /2006
Các báo cáo của công ty chứng khoán ngân hàng công thương
Series e- book về thị trường chứng khoán : Finance and investment, Trading in stock
market